《國際儲備管理》PPT課件

第七章,國際儲備管理,第一節(jié),國際儲備概述,一、國際儲備的性質(zhì),（一）國際儲備的定義,1、國際儲備(InternationalReserves)是一國貨幣當局為彌補國際收支逆差，維持本國貨幣的匯率的穩(wěn)定以及應付各種緊急支付而持有的，為世界各國所普遍接受的資產(chǎn)。,2、國際儲備資產(chǎn)的特性（1）公認性。（2）流動性。（3）穩(wěn)定性。（4）適應性：國際儲備資產(chǎn)的性質(zhì)和數(shù)量必須能適應國際經(jīng)濟活動的國際貿(mào)易發(fā)展的要求。,（二）國際儲備與國際清償能力,1、從內(nèi)容上看國際清償能力,國際儲備資產(chǎn)。國際金融機構(gòu)向該國提供的國際信貸。該國商業(yè)銀行和個人所持有的外匯和借款能力。,2、從兩種資產(chǎn)的性質(zhì)而言,國際儲備資產(chǎn)的使用是直接的和無條件的。國際清償能力除去儲備資產(chǎn)的部分，要使用只都是有條件的,3、從兩者的數(shù)量關(guān)系上看,一個國家的國際清償能力是該國政府在國際經(jīng)濟活動中所能動用的一切外匯資源的總和，而國際儲備只是其中的一部分。,在考察該國的國際清償能力時,國際儲備,1、該國政府獲得國際流動資金的能力,2、籌集和使用該資金時的限制條件,二、國際儲備的構(gòu)成,（一）貨幣性黃金、外匯儲備、SDR、在IMF中的儲備頭寸,所以美國政府規(guī)定：$1=0.88861克黃金（純金）Quncel1=31.103克所以Quncel1=$35,思考Quncel1=$35？,Quncel1在中國是個什么概念,中國的計量單位,1斤,16唡（小兩）=500克,那么10兩=31克所以：Quncel1=1唡,（二）外匯儲備,外匯儲備是一國貨幣當局持有的國際儲備貨幣。,充當國際儲備資產(chǎn)的貨幣應具備3個條件,自由兌換在國際貨幣體系中占重要地位其購買力必須具有穩(wěn)定性,外匯儲備在國際儲備總額中所占比例有上升趨勢1950年占27.5%1994年末占90.6%各國貨幣在世界外匯儲備總額中的比重（%）,（三）在IMF中的儲備頭寸,在IMF中的儲備頭寸,儲備檔貸款（黃金檔）債權(quán)頭寸,我國在IMF中的儲備頭寸1991年-3百萬美元（-300萬$）1992年（-300萬$）1993年（-5400萬$）年（-5100萬$）年（-46100萬$）,（四）、特別提款權(quán)SDRS,款提,1、SDRS由于IMF于1969年在第24屆年會上創(chuàng)立的一種新的國際儲備資產(chǎn)，由IMF分配其成員國。,2、特點,1、計帳單位2、成員國的貨幣當局持有3、無附帶條件的流動資金,三國際儲備的作用,（一）維持國際支付能力，調(diào)節(jié)臨時性的BOP（增減）鏈,干預外匯市場，維持本國貨幣的匯率,（三）維持并增強國際上對本國貨幣的信心,國際儲備是一國向外舉債和償債能力的保證,*一國的國際儲備的數(shù)額在一定時期內(nèi)總是有限的，因而其調(diào)節(jié)BOP-的力度和周期是有一定限度的，不能指望它能從根本上解決BOP-,四、國際儲備管理,（一）國際儲備管理的含義,1、國際儲備管理：是指一國政府及貨幣當局根據(jù)一定時期內(nèi)本國的BOP狀況和經(jīng)濟發(fā)展的要求，對國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及儲備資產(chǎn)的運用等進行計劃、調(diào)整、控制，以實現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，使用高效化的整個過程。是國民經(jīng)濟管理的一個十分重要的組成部分。,2、國際儲備管理包括量的管理和質(zhì)的管理兩個方面。,1,量的管理,對國際儲備規(guī)模的選擇與調(diào)整。,2,質(zhì)的管理,對國際儲備運營的管理，主要是其結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整。,規(guī)模管理,3,4,結(jié)構(gòu)管理,3、國際儲備管理主要解決的兩個方面的問題,1,如何確定和保持國際儲備的適度規(guī)模,2,在儲備總額既定的情況下，如何實現(xiàn)儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上的最優(yōu)化,4、達到目的,1、通過國際儲備管理，維持一國BOP的正常進行。2、通過國際儲備管理，提高一國國際儲備的使用效率,國際儲備的規(guī)模管理,第三節(jié),一國的國際儲備不能太少，也不能過多，最好的辦法是把國際儲備維持在一個合理的水平上，這一合理的國際儲備水平，被稱為國際儲備的適度規(guī)模。一個國家如何實現(xiàn)國際儲備的適度規(guī)模，這主要取決于該國國際儲備資產(chǎn)的供求狀況。,一、國際儲備的供給,國際儲備的供給量取決于構(gòu)成國際儲備的四個要素的增減變化。,影響一國國際儲備供應的因素有兩類,一是決定一國出口創(chuàng)匯、換匯能力和對外投資收益的因素。二是決定和影響一國獲得信貸能力的因素,以上兩因素對國際儲備供應量的影響具體表現(xiàn)在以下六個方面：,1、BOP，一國的國際收支出現(xiàn)盈余，意味著該國國際儲備存量的增加。,2、國際信貸。一國從國際上取得政府貸款或國際金融機構(gòu)貸款，以及央行之間的互惠信貸等均可充當外匯儲備。,3、干預外匯市場所得外匯。本幣太少本幣匯率用本幣買外幣外幣S,4、黃金存量黃金儲備的增加一般通過兩條途徑：一是在國內(nèi)收購黃金并由央行儲藏；二是進入國際黃金市場購買黃金,5、特別提款權(quán)的分配作為IMF分配給成員國的一種國際流通手段的SDRS，是成員國國際儲備的一個構(gòu)成部分。SDRS的每年分配一次，價值穩(wěn)定，但數(shù)量有限。,6、在IMF中的儲備頭寸也是一國國際儲備的來源之一，但其數(shù)額的大?。?5%Q）受到Q的限制，若要使用（125%Q）還要受各種條件的限制。,二、國際儲備的需求,彌補BOP當一國發(fā)生BOP-時，必須動用國際儲備平衡逆差，從而導致該國國際儲備存量的減少。,干預外匯市場，支持本幣匯率本幣匯率用外幣買本幣外S,突發(fā)事件引起的緊急國際支付。對國際儲備的臨時需要,國際信貸的保證。,三、影響國際儲備適度規(guī)模的因素,一國的國際儲備規(guī)模取決于該國的經(jīng)濟發(fā)展水平，他有上限和下限的約束。,國際儲備的下限：是保證該國最低限度進口貿(mào)易總量所必需的儲備資產(chǎn)數(shù)量，稱之為經(jīng)常儲備量。國際儲備的上限：是在該國經(jīng)濟發(fā)展最快時可能出現(xiàn)的外貿(mào)量與其他國際金融支付所需要的儲備資產(chǎn)數(shù)量。也成為保險儲備量。,下限：是制約國民經(jīng)濟正常運行的臨界點，下限不能保證，維持現(xiàn)行正常生產(chǎn)所需要的進口就得不到保證。,上限：表明該國具有充分的國際清償能力，足以應付最高經(jīng)濟發(fā)展水平和任何突發(fā)事件對國際儲備的需要。超過上限的儲備，是完全沒有必要的。,1、一國國際儲備的范圍及其貨幣在國際貨幣體系中的作用。,（1）一國國際儲備的范圍,A、貨幣性黃金B(yǎng)、外匯儲備C、SDRSIMF的成員國且分配到了SDRSD、在IMF的儲備頭寸IMF成員國,Abcd增加了國際清償能力，可以緩解對外匯儲備的需求。只是的外匯儲備持有量不必過多。,(2)若一國貨幣本身就是國際儲備貨幣，那么，該國就可以直接用本進行國際支付，從而無需保持其大的國際儲備,2、BOP流量的大小及其穩(wěn)定程度,（1）貿(mào)易收支的穩(wěn)定程度,若一國出口商品的供給彈性和市場的需求彈性均1，進口商品的需求彈性1,該國的外貿(mào)收支相對穩(wěn)定,在這種情況下，如果進出口基本保持平衡或有略超出，則不必需要過高的國際儲備,若一國出口商品的供給彈性1,該國的外匯條件較差，需要保持比較充足的外匯儲備,（2）BOP+及其穩(wěn)定程度,BOP+對國際儲備的需求很小,BOP-對國際儲備的需求較大，相應的必須保持較高的國際儲備。,3、其他調(diào)節(jié)國際收支的手段運用及其有效性,1,如果一國實行嚴格的外管制和貿(mào)易管制，能有效的控制進口和外匯資金的流動，那么，對外匯儲備的需求相對較低。,2,否則，就要多一些外匯儲備。,4、一國國際融資能力的大小及所處的國際環(huán)境,1,如果一國具有較高的債信等級，能迅速、方便地或得外國政府和國際金融機構(gòu)貸款，且該貸款的來源穩(wěn)定，或其在國際金融市場上的籌資能力很強，則該國的國際儲備資產(chǎn)持有量不必過多。,若一國的國際資信較差，國際融資能力低，那么，就應該保持充足的國際儲備,5、一國對匯率制度和匯率政策的選擇,在世界主要貨幣實行浮動匯率制的條件下，一國的匯率政策和干預外匯市場的意愿在一定程度上影響該國的國際儲備，尤其是外匯儲備的需求,實行盯住匯率制的國家，嚴格維持固定匯率的國際硬需要更多的外匯儲備。,頻繁干預外匯市場比偶爾干預外匯市場，or達到“目標區(qū)”干預比修正性的干預，往往需要更多的外匯儲備。,若一國采取穩(wěn)定匯率的政策，其央行就需要經(jīng)常在外匯市場買賣外匯以平穩(wěn)匯率，則需要較多的外匯儲備。若一國不準備打到外匯市場上經(jīng)常干預匯率，任其匯率由外匯市場的供求力量決定，則持有的儲備可以少些。,6、一國的對外開放程度,若一國實行自由貿(mào)易政策，且其BOP在國民生產(chǎn)總值中的比重較大，則其外匯收支較多，對儲備資產(chǎn)的需求也較大。若一國沒有實行自由貿(mào)易政策，對外開放程度較低經(jīng)濟封閉的國際對國際儲備的需求則比較小。,7、持有國際儲備的機會成本,一國持有的國際儲備意味著犧牲其一部分的投資or消費。因而，儲備的需求量取決與持有儲備的機會成本和收益兩者之間的均衡。,持有儲備的實際成本,=,進口品的投資收益率,持有儲備資產(chǎn)的收益率,8、一國在特定時期的經(jīng)濟發(fā)展目標,4、BOP調(diào)整的速度及可靠性。調(diào)整速度越快，所需儲備額越小，反之則越大,3、維持國際儲備的機會成本，維持儲備的機會成本越高，儲備額越少，反之則越大。,2、儲備耗竭的后果。由儲備耗竭而花費的代價越大，所需的儲備定額越大，反之則越小。,四、適度規(guī)模國際儲備的實現(xiàn),適度規(guī)模目標的確定，主要取決于四個方面,1、一國的BOP和匯率機制對外來沖擊的抵御能力。抵御能力越強，儲備定額越小，反之則越大。,4、國際收支調(diào)整的速度及可靠性,3、維持國際儲備的機會成本,2、儲備耗竭的后果,2、一國的國際儲備額與其外債總額的比率。該指標反映了一國的對外清償能力和債信。,具體地講1、一國的國際儲備額與其國民生產(chǎn)總值之間的比率該指標反映一國的國民經(jīng)濟對國際儲備的依賴程度。,4、一國國際儲備額與BOP差額的比率，該指標反映了一國國際收支不平衡的調(diào)節(jié)與國際儲備之間的關(guān)系。,3、一國國際儲備額與其一定時期（年）月平均進口額的比率。該指標反映國際儲備與進口之間的關(guān)系。,6、影響一國國際收支狀況的各種突然事件的發(fā)生。這一指標反映了一國臨時性國際收支逆差和緊急國際與國際儲備之間的關(guān)系,5、一國持有儲備的成本與收益的比例。,第四節(jié),國際儲備的結(jié)構(gòu)管理,一、國際儲備結(jié)構(gòu)管理的意義二、黃金儲備管理三、外匯儲備管理,一、國際儲備結(jié)構(gòu)管理的意義,2、安全性,1、流動性,3、盈利性,但這三點又不是完全獨立的，他們都是國際儲備本質(zhì)的體現(xiàn),二、黃金儲備管理,1、對黃金儲備數(shù)額及其在儲備總額中所占的比重的控制。,2、對黃金買賣的決策。,3、進行黃金買賣的時機選擇,（一）黃金的安全性,一是、以黃金作為儲備資產(chǎn)可以避免因國際關(guān)系發(fā)生變化而帶來的政治風險。,二是在紙幣本位條件下，以黃金作為儲備資產(chǎn)可以避免因通貨膨脹而遭受變質(zhì)的危險。因為黃金價格會隨著通貨膨脹而相應上升，從而可以保持其原有的實際價值。,（二）黃金的流動性,流動性較差,（三）黃金的盈利性,國際儲備中保持適量的黃金儲備是完全有必要的黃金儲備數(shù)量一般不宜作過多的調(diào)整，以保持穩(wěn)定為宜。,三、外匯儲備管理,（一）外匯儲備的數(shù)量和比例控制,中央銀行通常處于比較超脫的地位，其職責是通過有效的貨幣政策來實現(xiàn)各項宏觀經(jīng)濟目標,對儲備資產(chǎn)的安全性較為重視，因而，采取的是一種穩(wěn)健性的管理策略。,發(fā)展中國家國民收入較低，者就必須盡可能充分利用一切盈利機會，持有外匯儲備不僅能夠聲息，而且這種利息收入也是寶貴的外匯來源。同時，發(fā)展中國家的的收入有是其無力保持較高的國際儲備水平，因而其國際儲備經(jīng)常發(fā)生短缺，由此導致國際儲備流動性的更高要求，持有外匯雖然風險較大，但卻具有較好的流動性和盈利性，因而，發(fā)展中國家往往采取進取型的管理策略。,（二）外匯儲備的結(jié)構(gòu)安排,包括儲備貨幣幣種的選擇及其儲備中所但比重的確定,選擇何種貨幣作為儲備貨幣？,開動腦筋,有以下因素,1、一國對外貿(mào)易和其他金融性支付所使用的幣種。進出口商品的來源、流向、數(shù)量貿(mào)易伙伴國之間的支付慣例,2、一國外債的幣種構(gòu)成本過去的國際金融機構(gòu)和政府貸款的幣種構(gòu)成，以何種貨幣發(fā)行國際債券。,3、國際貨幣體系中各主要儲備貨幣的地位，其市場的深度、廣度和彈性。4、對各種儲備匯率走勢的預測情況。5、儲備貨幣匯率與利率的比較，以及有關(guān)國際的貨幣政策。6、一國的經(jīng)濟發(fā)展目標和經(jīng)濟政策的要求。,（三）儲備資產(chǎn)的投資決策,1、對到期資產(chǎn)的分類；2、對儲備資產(chǎn)變現(xiàn)能力與收益的比較。,1、對到期資產(chǎn)的分類是確定投向現(xiàn)金形式和其他金融工具形式上的儲備資產(chǎn)的比例。這個比例取決于一國的BOPS時的C1A和C2A之間的比例。,按變現(xiàn)能力劃分，儲備資產(chǎn)分為：,一級儲備,現(xiàn)金和準現(xiàn)金,現(xiàn)金,活期存款,商業(yè)票據(jù),短期國庫券,這類資產(chǎn)的流動性最高，但收益最低，風險基本=0,二級儲備,主要是指中期債券。這類儲備的收益高于一級儲備，但流動性比以及儲備資產(chǎn)差，風險也較大。,指各種長期投資工具，（長期債券）這種投資的收益最高，但流動性最差，風險也大。,三級儲備,以上三當資產(chǎn)如何安排，則是各國的具體情況而定，大體如下：,一國應當擁有足夠的一級儲備，以滿足日常彌補逆差和干預外匯市場的需要,其次安排一定量的二級儲備。在考慮確定以及儲備和二級儲備的規(guī)模后，才考慮余下部分作為長期性投資。,T型投資,如：20億美元的資產(chǎn)，進行T型結(jié)構(gòu)的安排?，F(xiàn)有：1年、2年、3年、4年、5年期的債券，將20億美元5等分，即每一種期限的債券各買20%。,120%,220%,320%,420%,20%,20%,520%,最合理的投資是購買3年的債券。收益高、流動性適中。,第一個20%到期后（1年）,可以馬上支付不需支付時，可將這個20%的本金再買一個5年期的債券。但一年后保證有20%的一定比例的收益。,第二個20%到期后（2年）,若用，可以對外支付。不用，再買5年期的債券但2年后保證有20%的一定的比例的收益,第三個20%到期后（3年）,用支，付！不用再，買5年期債券但3年后保證有20%的一定比例的收益,第4個20%到期（4）年,用！不用買5年期債券但4年后保證有20%的一定比例的收益。,4年后，投資就成為收益最高的投資。,為什么？,1,2,3,4,5,一年后20%到期,第一年期20%,第二年期20%,用一年期的本金買5年期的債券,第三年期20%,第四年期20%,的五年期20%,（四）對外借款的管理,對于用于歸還對外借款的儲備資產(chǎn)，一般是根據(jù)借款期限的長短，把儲備資產(chǎn)分別安排在適當期限的投資工具上，從而保證到期貸款的歸還。記為每一筆借款安排一筆存款準備，以減少or避免由于儲備不足而進行臨時性融資抵補所可能帶來的利率上升的風險。,在儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)管理中，應注意：,1、兼顧安全性、流動性、盈利性。在保證安全性、流動性的基礎(chǔ)上考慮盈利性。,2、外匯儲備的最大風險是利率和匯率變動風險，可通過儲備資產(chǎn)到期的選擇搭配和幣種的選擇搭配來抵補這一風險。,3、外匯儲備的投資決策必須兼顧資產(chǎn)負債兩個方面的要求。,4、做高的管理策略是尋求一種風險最低，流動性最大，收益率最高的資產(chǎn)組合。,總結(jié),1994年1月1日人民幣匯率并軌以后，中國外匯儲備從1993年的211億美元，增加到2002年的2864億美元,成為僅次于日本的全世界第二大外匯儲備國。在外匯儲備猛增的背后隱藏著六個謎：,案例第八章,中國外匯儲備猛增背后的六個謎,我國外匯儲備從1994年1996年增加877億美元。在BOPS中，BOP差額是845億美元，其中C1A順差164億美元，貿(mào)易項目有448億美元的巨額順差，非貿(mào)易項目有333億美元巨額逆差。,勞務(wù)輸出、入,1、來源不明,C2A有1127億美元巨額順差,其中直接投資流入1139億美