《新編投資銀行學(xué)》第1章：投資銀行學(xué)幻燈片.ppt

投資銀行學(xué),何小鋒歐陽(yáng)良宜北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院,Dr.Ouyang,2,課程安排,投資銀行學(xué)概論全球金融市場(chǎng)企業(yè)上市與股票承銷企業(yè)估值理論證券交易證券投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金項(xiàng)目融資企業(yè)重組資產(chǎn)證券化投資銀行的管理與監(jiān)管,Dr.Ouyang,3,第一章投資銀行學(xué)概論,投資銀行的含義WhatisInvestmentBanking?投資銀行的產(chǎn)生與演變CommercialBankandInvestmentBank投資銀行的行業(yè)模式WhatarethebusinessesofInvestmentBanking?投資銀行的創(chuàng)新性，專業(yè)性與道德性Whatmakesaninvestmentbanker?,Dr.Ouyang,4,第一節(jié)投資銀行的含義,I.什么是投資銀行？投資銀行業(yè)者投資銀行業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)投資銀行學(xué)II.投資銀行業(yè)務(wù)范圍所有金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)？資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)？證券承銷，交易和兼并收購(gòu)？只有承銷？,Dr.Ouyang,5,金融市場(chǎng),金融市場(chǎng)按照金融工具（financialinstrument）可分為：貨幣市場(chǎng)（MoneyMarkets）貨幣工具具有流動(dòng)性強(qiáng)，容易變現(xiàn)的特點(diǎn)，包括短期國(guó)債，商業(yè)票據(jù)，歐洲貨幣，大額可轉(zhuǎn)讓存單及回購(gòu)協(xié)議等市場(chǎng)工具。資本市場(chǎng)（CapitalMarkets）資本工具指回收期限長(zhǎng)的債權(quán)或者股權(quán)投資，包括股票，中長(zhǎng)期國(guó)債，企業(yè)債券。衍生品市場(chǎng)（DerivativeMarkets）衍生工具包括期貨，期權(quán)，互換協(xié)議等。,Dr.Ouyang,6,金融，即為資金的融通，主要有兩種模式：直接融資業(yè)務(wù)金融中介，如投資銀行，幫助企業(yè)直接從資金的供給者獲得資本。間接融資業(yè)務(wù)金融中介，如商業(yè)銀行，從資金的供給者獲得資本，然后再投資企業(yè),直接融資與間接融資,Dr.Ouyang,7,直接融資,Dr.Ouyang,8,間接融資,Dr.Ouyang,9,投資銀行與商業(yè)銀行,直接融資與間接融資的差異投資銀行從事直接融資，商業(yè)銀行從事間接融資業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域不同投資銀行主要活動(dòng)于資本市場(chǎng)，商業(yè)銀行主要活動(dòng)于貨幣市場(chǎng)利潤(rùn)來(lái)源不同投資銀行主要利潤(rùn)來(lái)源于證券承銷傭金，商業(yè)銀行主要利潤(rùn)來(lái)源于存貸利率差額經(jīng)營(yíng)理念不同投資銀行風(fēng)格比較趨向于創(chuàng)新激進(jìn)，而商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)理念則比較穩(wěn)健。監(jiān)管機(jī)制不同,Dr.Ouyang,10,第二節(jié)投資銀行的發(fā)展,混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代早期的銀行是全功能的銀行，既經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，也經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，比如美國(guó)的JPMorgan和英國(guó)的巴林銀行。19291933年美國(guó)大蕭條大蕭條起自金融市場(chǎng)過度投機(jī)導(dǎo)致的崩潰。美國(guó)從此立法禁止投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。投資銀行開始獨(dú)立于商業(yè)銀行而存在。1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案美國(guó)在1999取消混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，投資銀行和商業(yè)銀行可以進(jìn)入彼此的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。,Dr.Ouyang,11,故事：J.P.摩根,Dr.Ouyang,12,不同年代的投資銀行,作為商業(yè)銀行附屬物的投資銀行承銷業(yè)務(wù)獨(dú)立的投資銀行承銷業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)業(yè)務(wù)兼并收購(gòu)現(xiàn)代投資銀行承銷，證券經(jīng)紀(jì)及自營(yíng)業(yè)務(wù)，兼并收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資為客戶提供貸款,Dr.Ouyang,13,美國(guó)以外的投資銀行,中國(guó)證券公司信托投資公司基金管理公司歐洲混業(yè)經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行居于主導(dǎo)地位日本以證券公司的形式存在與銀行和企業(yè)有緊密聯(lián)系,Dr.Ouyang,14,第三節(jié)投資銀行的行業(yè)模式,投資銀行的利潤(rùn)來(lái)源證券承銷證券交易財(cái)務(wù)咨詢/兼并收購(gòu)資產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目融資,Dr.Ouyang,15,證券承銷業(yè)務(wù),Dr.Ouyang,16,證券承銷業(yè)務(wù),方式包銷(FirmCommitment)代銷(BestEfforts)職責(zé)為發(fā)行人提供發(fā)行建議以自身資信提升投資者對(duì)證券的信心銷售證券穩(wěn)定證券價(jià)格,Dr.Ouyang,17,證券經(jīng)紀(jì)和交易業(yè)務(wù),交易所市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)區(qū)別于交易所市場(chǎng)，由電訊網(wǎng)絡(luò)組成證券經(jīng)紀(jì)人代理客戶進(jìn)行證券交易，收取傭金證券自營(yíng)業(yè)務(wù)買賣證券，賺取差價(jià)做市商制度買賣證券，創(chuàng)造市場(chǎng),Dr.Ouyang,18,證券交易所市場(chǎng),Dr.Ouyang,19,場(chǎng)外交易市場(chǎng),Dr.Ouyang,20,做市商,Dr.Ouyang,21,兼并收購(gòu)業(yè)務(wù),杠桿收購(gòu)(LeveragedBuyOut)經(jīng)理層收購(gòu)(ManagementBuyOut)投資銀行的作用選擇收購(gòu)對(duì)象協(xié)助制定收購(gòu)計(jì)劃幫助籌集收購(gòu)資金（發(fā)行次級(jí)證券）提供過橋貸款提供抵御收購(gòu)的建議,Dr.Ouyang,22,杠桿收購(gòu),Dr.Ouyang,23,其他業(yè)務(wù),資產(chǎn)管理(AssetManagement)發(fā)起設(shè)立投資基金代管養(yǎng)老金計(jì)劃幫助企業(yè)建立并運(yùn)營(yíng)雇員退休計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)以投資銀行自有資本投資于高成長(zhǎng)型企業(yè)項(xiàng)目融資(ProjectFinancing)為某些特定工程項(xiàng)目，如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資提供財(cái)務(wù)建議和安排。,Dr.Ouyang,24,第四節(jié)創(chuàng)新、專業(yè)與道德,道德（Ethics）聲譽(yù)是投資銀行的立身之本。專業(yè)（Professional）專業(yè)知識(shí)是投資銀行創(chuàng)造利潤(rùn)的工具。創(chuàng)新（Creative）創(chuàng)新精神是投資銀行前進(jìn)的動(dòng)力，也是現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的助推器。,Dr.Ouyang,25,職業(yè)道德,道德環(huán)境外部監(jiān)管公司傳統(tǒng)價(jià)值最大化Vs客戶利益社會(huì)道德風(fēng)氣問題利益沖突內(nèi)幕信息內(nèi)幕交易,Dr.Ouyang,26,利益沖突,例：當(dāng)投資銀行的職員發(fā)現(xiàn)公司X有重大虧損并未公布時(shí)，他在下列行動(dòng)中應(yīng)該采取什么樣的順序？A.趕快拋出自己持有的公司X股票B.趕快拋出公司庫(kù)存的公司X股票C.趕快給客戶打電話，通知他們拋出公司X股票D.敦促公司X公開重大虧損的信息，在公司X未能公布時(shí)，采用適當(dāng)方式通知公眾,Dr.Ouyang,27,專業(yè)技能,金融學(xué)知識(shí)經(jīng)營(yíng)才能和行業(yè)專才金融實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)市場(chǎng)悟性和遠(yuǎn)見人際關(guān)系技巧,Dr.Ouyang,28,創(chuàng)新,制度創(chuàng)新投資銀行全功能化發(fā)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)方式和業(yè)務(wù)內(nèi)容的變革產(chǎn)品創(chuàng)新金融衍生工具的創(chuàng)造,Dr.Ouyang,29,故事：垃圾債券,垃圾債券也稱無(wú)抵押次級(jí)債券，由于違約比例非常高，評(píng)級(jí)一般在可投資級(jí)以下，因此被稱為垃圾債券。垃圾債券在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是一種次要的融資工具，不為普通投資者所接受。1970年代，德雷克塞爾公司的雇員邁克米爾肯詳細(xì)分析了垃圾債券，發(fā)現(xiàn)垃圾債券是一種非常有利可圖的投資，并向公司客戶進(jìn)行推銷。作為垃圾債券的重新發(fā)現(xiàn)者，米爾肯協(xié)助大量的公司發(fā)行垃圾債券。垃圾債券促成了大量杠桿收購(gòu)的成功