《新編投資銀行學》第1章：投資銀行學幻燈片.ppt

投資銀行學,何小鋒歐陽良宜北京大學經(jīng)濟學院,Dr.Ouyang,2,課程安排,投資銀行學概論全球金融市場企業(yè)上市與股票承銷企業(yè)估值理論證券交易證券投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金項目融資企業(yè)重組資產(chǎn)證券化投資銀行的管理與監(jiān)管,Dr.Ouyang,3,第一章投資銀行學概論,投資銀行的含義WhatisInvestmentBanking?投資銀行的產(chǎn)生與演變CommercialBankandInvestmentBank投資銀行的行業(yè)模式WhatarethebusinessesofInvestmentBanking?投資銀行的創(chuàng)新性，專業(yè)性與道德性Whatmakesaninvestmentbanker?,Dr.Ouyang,4,第一節(jié)投資銀行的含義,I.什么是投資銀行？投資銀行業(yè)者投資銀行業(yè)投資銀行業(yè)務投資銀行學II.投資銀行業(yè)務范圍所有金融市場業(yè)務？資本市場業(yè)務？證券承銷，交易和兼并收購？只有承銷？,Dr.Ouyang,5,金融市場,金融市場按照金融工具（financialinstrument）可分為：貨幣市場（MoneyMarkets）貨幣工具具有流動性強，容易變現(xiàn)的特點，包括短期國債，商業(yè)票據(jù)，歐洲貨幣，大額可轉讓存單及回購協(xié)議等市場工具。資本市場（CapitalMarkets）資本工具指回收期限長的債權或者股權投資，包括股票，中長期國債，企業(yè)債券。衍生品市場（DerivativeMarkets）衍生工具包括期貨，期權，互換協(xié)議等。,Dr.Ouyang,6,金融，即為資金的融通，主要有兩種模式：直接融資業(yè)務金融中介，如投資銀行，幫助企業(yè)直接從資金的供給者獲得資本。間接融資業(yè)務金融中介，如商業(yè)銀行，從資金的供給者獲得資本，然后再投資企業(yè),直接融資與間接融資,Dr.Ouyang,7,直接融資,Dr.Ouyang,8,間接融資,Dr.Ouyang,9,投資銀行與商業(yè)銀行,直接融資與間接融資的差異投資銀行從事直接融資，商業(yè)銀行從事間接融資業(yè)務活動領域不同投資銀行主要活動于資本市場，商業(yè)銀行主要活動于貨幣市場利潤來源不同投資銀行主要利潤來源于證券承銷傭金，商業(yè)銀行主要利潤來源于存貸利率差額經(jīng)營理念不同投資銀行風格比較趨向于創(chuàng)新激進，而商業(yè)銀行經(jīng)營理念則比較穩(wěn)健。監(jiān)管機制不同,Dr.Ouyang,10,第二節(jié)投資銀行的發(fā)展,混業(yè)經(jīng)營時代早期的銀行是全功能的銀行，既經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務，也經(jīng)營投資銀行業(yè)務，比如美國的JPMorgan和英國的巴林銀行。19291933年美國大蕭條大蕭條起自金融市場過度投機導致的崩潰。美國從此立法禁止投資銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營。投資銀行開始獨立于商業(yè)銀行而存在。1999年金融服務現(xiàn)代化法案美國在1999取消混業(yè)經(jīng)營的限制，投資銀行和商業(yè)銀行可以進入彼此的業(yè)務領域。,Dr.Ouyang,11,故事：J.P.摩根,Dr.Ouyang,12,不同年代的投資銀行,作為商業(yè)銀行附屬物的投資銀行承銷業(yè)務獨立的投資銀行承銷業(yè)務證券經(jīng)紀及自營業(yè)務兼并收購現(xiàn)代投資銀行承銷，證券經(jīng)紀及自營業(yè)務，兼并收購風險投資為客戶提供貸款,Dr.Ouyang,13,美國以外的投資銀行,中國證券公司信托投資公司基金管理公司歐洲混業(yè)經(jīng)營商業(yè)銀行居于主導地位日本以證券公司的形式存在與銀行和企業(yè)有緊密聯(lián)系,Dr.Ouyang,14,第三節(jié)投資銀行的行業(yè)模式,投資銀行的利潤來源證券承銷證券交易財務咨詢/兼并收購資產(chǎn)管理風險投資項目融資,Dr.Ouyang,15,證券承銷業(yè)務,Dr.Ouyang,16,證券承銷業(yè)務,方式包銷(FirmCommitment)代銷(BestEfforts)職責為發(fā)行人提供發(fā)行建議以自身資信提升投資者對證券的信心銷售證券穩(wěn)定證券價格,Dr.Ouyang,17,證券經(jīng)紀和交易業(yè)務,交易所市場場外交易市場區(qū)別于交易所市場，由電訊網(wǎng)絡組成證券經(jīng)紀人代理客戶進行證券交易，收取傭金證券自營業(yè)務買賣證券，賺取差價做市商制度買賣證券，創(chuàng)造市場,Dr.Ouyang,18,證券交易所市場,Dr.Ouyang,19,場外交易市場,Dr.Ouyang,20,做市商,Dr.Ouyang,21,兼并收購業(yè)務,杠桿收購(LeveragedBuyOut)經(jīng)理層收購(ManagementBuyOut)投資銀行的作用選擇收購對象協(xié)助制定收購計劃幫助籌集收購資金（發(fā)行次級證券）提供過橋貸款提供抵御收購的建議,Dr.Ouyang,22,杠桿收購,Dr.Ouyang,23,其他業(yè)務,資產(chǎn)管理(AssetManagement)發(fā)起設立投資基金代管養(yǎng)老金計劃幫助企業(yè)建立并運營雇員退休計劃風險投資(VentureCapital)以投資銀行自有資本投資于高成長型企業(yè)項目融資(ProjectFinancing)為某些特定工程項目，如基礎設施建設融資提供財務建議和安排。,Dr.Ouyang,24,第四節(jié)創(chuàng)新、專業(yè)與道德,道德（Ethics）聲譽是投資銀行的立身之本。專業(yè)（Professional）專業(yè)知識是投資銀行創(chuàng)造利潤的工具。創(chuàng)新（Creative）創(chuàng)新精神是投資銀行前進的動力，也是現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的助推器。,Dr.Ouyang,25,職業(yè)道德,道德環(huán)境外部監(jiān)管公司傳統(tǒng)價值最大化Vs客戶利益社會道德風氣問題利益沖突內幕信息內幕交易,Dr.Ouyang,26,利益沖突,例：當投資銀行的職員發(fā)現(xiàn)公司X有重大虧損并未公布時，他在下列行動中應該采取什么樣的順序？A.趕快拋出自己持有的公司X股票B.趕快拋出公司庫存的公司X股票C.趕快給客戶打電話，通知他們拋出公司X股票D.敦促公司X公開重大虧損的信息，在公司X未能公布時，采用適當方式通知公眾,Dr.Ouyang,27,專業(yè)技能,金融學知識經(jīng)營才能和行業(yè)專才金融實踐經(jīng)驗市場悟性和遠見人際關系技巧,Dr.Ouyang,28,創(chuàng)新,制度創(chuàng)新投資銀行全功能化發(fā)展業(yè)務創(chuàng)新經(jīng)營方式和業(yè)務內容的變革產(chǎn)品創(chuàng)新金融衍生工具的創(chuàng)造,Dr.Ouyang,29,故事：垃圾債券,垃圾債券也稱無抵押次級債券，由于違約比例非常高，評級一般在可投資級以下，因此被稱為垃圾債券。垃圾債券在很長時間內都是一種次要的融資工具，不為普通投資者所接受。1970年代，德雷克塞爾公司的雇員邁克米爾肯詳細分析了垃圾債券，發(fā)現(xiàn)垃圾債券是一種非常有利可圖的投資，并向公司客戶進行推銷。作為垃圾債券的重新發(fā)現(xiàn)者，米爾肯協(xié)助大量的公司發(fā)行垃圾債券。垃圾債券促成了大量杠桿收購的成功