《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析》PPT課件.ppt

第七章企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析,謝福泉,第一節(jié)：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析的意義及分類,一.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分類及其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源（一）風(fēng)險(xiǎn)分類,（二）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源固定成本的存在,二.不同風(fēng)險(xiǎn)水平盈利能力與折現(xiàn)率的換算（一）不同風(fēng)險(xiǎn)水平盈利能力的換算,（二）不同風(fēng)險(xiǎn)水平折現(xiàn)率的換算,風(fēng)險(xiǎn)水平,無風(fēng)險(xiǎn)收益率,預(yù)期收益率,風(fēng)險(xiǎn)收益率,0,風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率關(guān)系圖,（三）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平分析的意義1.有利于控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)2.有利于不同風(fēng)險(xiǎn)水平盈利能力的比較3.有利于判斷企業(yè)價(jià)值,第二節(jié)：企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平分析,一.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)概述經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利即息稅前收益帶來的不確定性。外部環(huán)境：供求關(guān)系、生產(chǎn)要素市場(chǎng)變化內(nèi)部環(huán)境：企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、科技開發(fā)能力、決策水平、設(shè)備的先進(jìn)性,二.經(jīng)營(yíng)杠桿分析,（一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)在單價(jià)和成本水平不變的條件下，銷售量的增長(zhǎng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)EBIT(EarningsBeforeInterestandTax)以更大的幅度增長(zhǎng)。EBIT=px-bx-a2.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因:不變的固定成本總額當(dāng)銷售量增加時(shí)，變動(dòng)成本將同比增加，銷售收入也同比增加，但固定成本總額不變，單位固定成本以反比例降低，這就導(dǎo)致單位產(chǎn)品成本降低，單位產(chǎn)品利潤(rùn)增加，于是利潤(rùn)比銷量增加得更快。,(二)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)及其計(jì)算,三.完全成本的分解,1.直接認(rèn)定法2.因素分析法（1）回歸分析法（2）高低點(diǎn)法,四.經(jīng)營(yíng)杠桿的意義,經(jīng)營(yíng)杠桿本身不是息稅前利潤(rùn)可變性的根源，而主要是市場(chǎng)和生產(chǎn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)放大市場(chǎng)和生產(chǎn)的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿越高，放大功能就越大，從而使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化?？梢詫⑼袠I(yè)的平均經(jīng)營(yíng)杠桿為標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)的息稅前利潤(rùn)率換算成行業(yè)平均經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)條件下的息稅前利潤(rùn)率，就可以進(jìn)行同行業(yè)不同企業(yè)的比較，從而有利于判斷企業(yè)價(jià)值。,第三節(jié)：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平分析,一.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌集負(fù)債資金引起的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。（一）負(fù)債籌資引起股東收益的可變性（二）負(fù)債籌資引起的償債能力的不確定性,凈資產(chǎn)收益率,=(1-T),二.財(cái)務(wù)杠桿分析（一）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)1.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)在資金構(gòu)成不變的情況下，息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)引起普通股每股利潤(rùn)EPS(EarningsperShare)以更大的幅度增長(zhǎng)。2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)生的原因當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，債務(wù)利息不變，優(yōu)先股(preferredstock/shares)股利不變，這就導(dǎo)致普通股(commonstocks/ordinaryshares)每股利潤(rùn)比息稅前利潤(rùn)增加得更快。,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算,E=0時(shí)DFL=EBIT0/(EBIT0-I)=基期息稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn),三.償債能力分析：短期,指標(biāo)1：,標(biāo)準(zhǔn)：2；我國(guó)：1.5,過?。阂徊糠至鲃?dòng)負(fù)債投放到變現(xiàn)能力差的長(zhǎng)期資產(chǎn)上；過大：資金過多滯留在盈利能力低的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利能力。缺點(diǎn)：易操縱如：年末還款年初借回（等量減少流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債）,指標(biāo)2：酸性測(cè)試比率,國(guó)際：1,過?。憾唐趦攤芰Σ睿L(fēng)險(xiǎn)大；過大：資金過多滯留在現(xiàn)金或近似于現(xiàn)金的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利能力。缺點(diǎn)：易操縱如：延期采購(gòu)材料或商品,指標(biāo)3：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率,注意：該指標(biāo)并非越大越好。過大意味著企業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，盈利能力低。,償債能力分析：長(zhǎng)期,指標(biāo)1：資產(chǎn)負(fù)債率,最高：50%；我國(guó)：65%,企業(yè)負(fù)債好處：財(cái)務(wù)杠桿收益保持控制權(quán)保持企業(yè)活力,最高：1,指標(biāo)2：利息保障倍數(shù),標(biāo)準(zhǔn)：3,注意：西方計(jì)算5年；我國(guó)計(jì)算3年；強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性,指標(biāo)3：現(xiàn)金總負(fù)債比率,指標(biāo)4：固定支出現(xiàn)金覆蓋率,固定支出：利息、本金、租金、優(yōu)先股股利,考慮稅后還貸；優(yōu)先股股利情形：,第4節(jié)：企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)水平分析和企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的確定,一.總風(fēng)險(xiǎn)對(duì)盈利能力的影響分析,（一）綜合杠桿效應(yīng),由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，即銷售量的增長(zhǎng)會(huì)引起息稅前利潤(rùn)以更大的幅度增長(zhǎng)。由于存在固定的財(cái)務(wù)成本（債務(wù)利息和優(yōu)先股股利），會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，即息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)會(huì)引起普通股每股利潤(rùn)以更大的幅度增長(zhǎng)。一個(gè)企業(yè)會(huì)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定的財(cái)務(wù)成本，那么兩種杠桿效應(yīng)會(huì)共同發(fā)生，會(huì)有連鎖作用，形成銷售量的變動(dòng)使普通股每股利