建設(shè)銀行股票投資價值分析 股票投資價值分析

建設(shè)銀行股票投資價值分析 股票投資價值分析 一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析及對銀行業(yè)的影響 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析 xx年我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)了xx年以來的回升向好態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)力反彈，國內(nèi)需求強(qiáng)勁，出口恢復(fù)性較快增長。xx年我國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)10.3%的快速增長主要歸功于投資、凈出口及消費的快速增長。在三大經(jīng)濟(jì)增長引擎中，投資對GDP增長的貢獻(xiàn)率為54.8%，推動GDP增長5.6個百分點；消費對GDP增長的貢獻(xiàn)率為37.3%，拉動GDP增長3.9個百分點；凈出口對GDP增長的貢獻(xiàn)率是7.9%，拉動GDP增長0.8個百分點。可見，我國經(jīng)濟(jì)增長仍然依賴投資拉動。從財政政策方面看，初衷為“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，但從實際效果看，由于財政收入增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP，僅有6000億元的赤字，積極財政政策實際上并不積極，擴(kuò)內(nèi)需效果并不明顯。貨幣政策方面盡管xx年央行聲稱繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，但從六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（包括差別化的存款準(zhǔn)備金率）和兩次加息的實踐看，貨幣政策并不寬松。xx年央行對銀行業(yè)的監(jiān)管力度加大，對商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率、信貸額度及放款節(jié)奏進(jìn)行監(jiān)管，并通過差別化的存款準(zhǔn)備金率對銀行進(jìn)行懲罰。銀監(jiān)會對商業(yè)銀行的監(jiān)管更加嚴(yán)格，要求銀行對房地產(chǎn)貸款、地方政府融資平臺貸款、過剩產(chǎn)能企業(yè)貸款、“兩高一低”行業(yè)貸款等風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格控制和排查。同時，銀監(jiān)會對資本充足率、存貸比、不良率等指標(biāo)監(jiān)管更加嚴(yán)格，并將監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)與機(jī)構(gòu)網(wǎng)點設(shè)立、業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新審批掛鉤，對四大國有銀行與股份制銀行的監(jiān)管嚴(yán)于城商行和農(nóng)信社。 xx年我國經(jīng)濟(jì)的總體運行態(tài)勢依然良好，經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)由前期政策刺激的偏快增長向自主增長有序轉(zhuǎn)變，主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持平穩(wěn)較快增長。xx年上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為204459億元，按可比價格計算，同比增長9.6%。其中，一季度增長9.7%，二季度增長9.5%。經(jīng)濟(jì)增速在宏觀調(diào)控下平穩(wěn)回落，但仍保持較快增長。xx年上半年社會消費品零售總額85833億元，同比增長16.8%，國內(nèi)市場銷售實現(xiàn)平穩(wěn)增長。xx年上半年我國進(jìn)出口總值17036.7億美元，比xx年同期增長25.8%。其中出口8743億美元，增長24%；進(jìn)口8293.7億美元，增長27.6%。累計順差449.3億美元，收窄18.2%。xx年上半年我國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲5.4%。 其中6月CPI同比上漲6.4%，創(chuàng)下三年以來的新高，也超出市場普遍預(yù)期的6.2%，食品價格快速上漲成為主要原因。xx年上半年國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲7.0%，其中6月份PPI環(huán)比與上月持平，比xx年同月上漲7.1%。此外，我國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的xx年6月份我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9%，已經(jīng)連續(xù)三個月回落。 以上數(shù)據(jù)表明，在xx年上半年持續(xù)的宏觀調(diào)控之下，我國經(jīng)濟(jì)依然有著不俗的增長，顯示出我國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁慣性。xx年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的可能性已然大大降低，但通貨膨脹的壓力依然很大。 進(jìn)入xx年下半年后，前兩個月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)進(jìn)一步印證了這一判斷。如表1所示： 從表1的6月、7月和8月的CPI&PPI數(shù)據(jù)可以看到，xx年通貨膨脹率在7月份見頂?shù)目赡苄苑浅４螅匀粫诟呶痪S持一段時間。從6月、7月和8月的PMI數(shù)據(jù)可以看到，經(jīng)歷前期數(shù)月持續(xù)回落之后，PMI有可能在7月份已然見底，后期將在50%（以上）附近的區(qū)域徘徊。由于PMI是一個先行的指標(biāo)，與GDP具有高度相關(guān)性，且其往往領(lǐng)先于GDP幾個月，因此有理由相信未來我國的GDP將保持較高（9%左右）的增長。 由此預(yù)期xx年下半年我國的經(jīng)濟(jì)政策，在宏觀上將會依然維持偏緊的態(tài)勢，這是控制通脹所必須的政策環(huán)境。如果輕易放松調(diào)控政策，將會前功盡棄。但在具體的政策制定上，下半年或許與上半年有所不同。xx年上半年，中國央行加息3次，提高存款準(zhǔn)備金6次（最近一次的日期為6月20日）。xx年7月6日中國人民銀行決定上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點，將一年期定期存款利率上調(diào)至3.5%；7月和8月，中國人民銀行均未對金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整。目前，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率處于21.5%的歷史高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于xx年6月7日達(dá)到的上一個高點（17.5%）。由于經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，宏觀政策將會更加注意在治理通脹和保障增長之間取得平衡，政策操作在力度上將會趨于溫和。 （二）宏觀經(jīng)濟(jì)對銀行業(yè)的影響 主要包括： （1）作為經(jīng)營貨幣的特殊金融行業(yè)，銀行業(yè)是典型的宏觀經(jīng)濟(jì)周期性行業(yè)。在我國間接融資占據(jù)主體的情況下，銀行業(yè)更是一個與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有著較高關(guān)聯(lián)度（正相關(guān)）的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動對銀行業(yè)的整體盈利水平有著重要的影響。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運行呈上升態(tài)勢時，社會投資需求增強(qiáng)，資金需求加大，貨幣供應(yīng)量增加，信貸投放速度加快，市場實際利率走高，從而對銀行業(yè)的整體盈利水平產(chǎn)生正面的、積極的影響與推動；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運行開始轉(zhuǎn)向下降趨勢時，企業(yè)經(jīng)營收益減少，社會投資需求減低，企業(yè)償債能力減弱，市場利率走低，信貸投放量與速度開始放緩，從而對銀行業(yè)的整體盈利水平產(chǎn)生負(fù)面的、消極的影響與作用。在影響或反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的各種因素或指標(biāo)中，比較重要或經(jīng)常被提及的有：社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模與增速、（新增）貨幣供應(yīng)量與增速、金融監(jiān)管政策、利率及利率走向、金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以及上面提及的GDP、CPI、PPI和PMI等。 （2）由于我國經(jīng)濟(jì)V型反轉(zhuǎn)之后，恢復(fù)增長的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，更多依賴投資拉動，消費和出口的貢獻(xiàn)相對較小，而加息對投資的抑制作用是顯而易見的，因此前一階段中國央行采取在“穩(wěn)健”之名下的緊縮性貨幣政策時，更多地依賴于上調(diào)準(zhǔn)備金率。 不僅如此，中國央行已于9月初決定，計劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，納入上繳基數(shù)的保證金存款將包含承兌匯票、信用證、保函三部分。中、農(nóng)、工、建、交及郵儲六大銀行9月5日起分批上繳，而其他銀行則自9月15日起分批上繳。在信貸緊縮和存貸比日均考核的監(jiān)管壓力下，銀行吸儲的方式之一便是開承兌匯票獲得保證金存款。央行網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至xx年7月末，金融機(jī)構(gòu)的人民幣單位項目下保證金存款余額為44222