淺析業(yè)績報告制度及對上市保險公司信息披露的啟示

1、淺析業(yè)績報告時效性及對上市保險公司的啟示李 艷 鄔潤龍中國財險（HK02328、中國人壽（HK02628和中國平安（HK02318，匯 集香港本地的中保國際（HK00966、盈科保險（HK00065和民安控股（HK01389 , 目前已有六家保險公司在香港交易所上市。 而寫在2007年年中的這篇文章， 既對 2003年至2006年部分在港上市公司業(yè)績報告進行比較與總結，也為赴港上市的保險機構的信息披露工作提供參照。 研究香港股票交易市場對信息披露實效性的規(guī) 定，不僅能夠使赴港上市的保險機構規(guī)范自身經營制度， 也有利于其走向國際化、 市場化，更好樹立自身形象。一、內地與香港對業(yè)績報告的時效規(guī)定比

2、較 1、業(yè)績報告制度是根據香港聯(lián)合交易所上市規(guī)則（以下簡稱上市規(guī) 則）規(guī)定的信息制度?，F(xiàn)行的香港上市規(guī)則制定了在港上市公司的年度報 告、中期報告、年度業(yè)績報告（即業(yè)績的初步公告）和中期業(yè)績報告制度，具體 如下：4個月（1）第13.49 條規(guī)定“須在董事會或其代表批準后的下一個營業(yè)日 （無論如 何須在有關財政期間結束日期起 4個月內）在報章上刊登”，“有關初步公告須 以發(fā)行人有關會計年度與核數師協(xié)定同意的財務報表為基準”，同時規(guī)定， “如 果發(fā)行人不能及時公布財務報表初步業(yè)績，則必須在有關會計年度結束后 內發(fā)出公告。 ”此時公告的內容不僅包括向投資者解釋未能根據核數師協(xié)定同意 的財務報表公布初步

3、業(yè)績的原因， 還要求公布未經核數師協(xié)定同意但由發(fā)行人的 審核委員會審閱后的財務業(yè)績， 如果與后來核數師協(xié)定同意公布的業(yè)績有重大差 異時，上市公司還應詳細載列差異的詳情及理由。（2）在港上市的中國發(fā)行人對外披露的正式財務報表形式上包括年度賬目、 核數師報告或財務摘要報告。 內容大致相同， 但公布時限除滿足上述要求外， 還 增加“應在股東周年大會召開至少 21日前公布”的規(guī)定。（3）為進一步規(guī)范披露的時效性，嚴格懲罰措施，香港交易所加大了事后 處罰的力度，即對未能按時提供年度報告、中期報告及其業(yè)績報告的上市公司， 香港交易所一般會要求該發(fā)行人的證券停牌， 直至發(fā)行人發(fā)表須公布的財務資料 為止。2、

4、內地交易所目前暫時沒有對業(yè)績報告披露的明確規(guī)定，但存在類似業(yè)績 報告的上市公司業(yè)績預增預虧的規(guī)定。 發(fā)布預增或預虧的規(guī)定最初見于 關于做 好上市公司 2001年年度報告工作的通知，要求（境內）上市公司凈利潤或扣除 損益后的凈利潤與上年同期相同指標相比上升或下降 50%或50%以上的，應在“經 營情況闡述與分析” 中予以警示， 后在中國證監(jiān)會 關于做好上市公司 2002年第 3季度季度報告工作的通知等文件中再次提出，并被作為一個通則延續(xù)至今。將內地和香港的披露規(guī)則進行比較可以看出，香港交易所除對國內A股市場上主要關注的年度報告或賬目進行詳細規(guī)定外，還對信息披露中的業(yè)績報告制 度，包括對上市公司未

5、盡披露義務的懲罰措施也有明確的規(guī)定。 其業(yè)績報告所披 露的內容也較多， 不限于凈利潤的變動， 而涵蓋了上市公司經營的多項指標。 同時，強調上市公司一旦不能履行披露義務應承擔的巨大違約成本。、對業(yè)績報告披露時間的案例分析2003-2007年主要H股和香港保險股業(yè)績報告時間表公司名及上市代碼2003 年2004 年2005 年2006 年2007 年中國財險023284.264.224.244.17中國人壽026284.264.194.194.17中國平安023184.183.304.11中保國際009663.253.253.244.103.26盈科保險000653.182.242.242.242

6、.28民安控股01389-3.21中國銀行03988-3.22交通銀行03328-3.283.8工商銀行01398-4.3建設銀行00939-4.74.16招商銀行03968-4.17中國石油化工003863.313.293.294.34.10華能國際電力009023.133.173.163.294.3兗州煤業(yè)股份011714.144.194.264.244.20青島啤酒001684.34.24.124.44.19東方電機010724.23.223.224.214.2四川成渝高速001073.214.24.13.313.29中國石油股份008574.13.243.163.213.19中海發(fā)展股

7、份011383.264.143.23.293.30江蘇寧滬高速001773.214.23.214.103.26安徽海螺水泥009143.73.183.234.264.13儀征化纖股份010334.73.293.304.34.2中國南方航空 010553.174.264.264.204.17浙江滬杭甬005763.53.163.304.264.27深圳高速005484.143.82.214.33.2廣深鐵路股份005254.244.213.183.214.19中國東方航空006704.84.64.134.114.20北京首都機場006944.104.13.234.134.26重慶鋼鐵股份0105

8、32.283.123.113.314.23江西銅業(yè)股份003584.93.123.114.204.19中國鋁業(yè)026004.153.303.293.143.12中海油田服務028834.43.243.313.233.23中國電信007284.243.173.313.223.26魏橋紡織026983.13.14.64.2中航科工023574.64.64.64.2中海集運028663.94.194.10以4月15日作為香港交易所規(guī)定的業(yè)績報告日期分界點，從統(tǒng)計表中可以看出上述 36家公司的股票，絕大部分都在 4月15日甚或 3月底以前就已公布業(yè) 績報告。年度業(yè)績報告披露日期在 4月15日之后的上市

9、公司， 2003年有 3家， 2004年、 2005年和2006年都有 5家， 2007年有 11家，總計 29家，約占總共 披露次數 151的 19。而三家內地保險股業(yè)績報告披露時間大部分都在 4月 15 日之后。相比之下，中保國際、盈科保險和民安控股的業(yè)績報告時間更為提前。三、對上市保險公司信息披露的啟示及時性是信息披露的一個重要要求， 尤其是作為上市公司面臨公眾投資者的 關注。因此不管其經營情況盈虧， 業(yè)績報告都有著其明顯的信息披露效應和市場 預期效應。原因是業(yè)績報告基于即將公布的以經核數師同意的財務報表為核心的 年度報告而制作，是報告年度經營狀況的預發(fā)布， 包含大量的信息和關鍵的指標，

10、 其信息披露往往具有權威性， 重要程度也絲毫不亞于正式年報； 而正是由于業(yè)績 報告的信息傳遞作用， 使得市場提前消化關于上市公司經營狀況的消息， 減輕了 市場各方的信息不對稱， 有效地降低了年報公布前的股價波動。 從這個角度而言， 業(yè)績報告的時效性顯得尤為重要。 分析各年度港股股價表現(xiàn)和走勢可以看出， 年 報披露前后的股價波動并沒有業(yè)績報告發(fā)布日明顯， 股價甚至在年報公布日還略 有上揚，市場消化信息效果明顯。言，股價是上市公司內在價值的表現(xiàn)， 而經營業(yè)績卻是內在價值變動的主要推動 力。對于保險公司這樣以經營風險為主營業(yè)務的經營主體而言， 經營狀況的波動 難以避免，其中既可能有正常的業(yè)務風險所導

11、致（如準備金提取不足） ，也可能 因投資風險引發(fā)（如權益類投資失誤） ；既可能受公司內部微觀因素影響，也要 與宏觀環(huán)境相適應。 只有及時充分的信息披露才能讓市場更好把握上市發(fā)行人的 價值所在，所以業(yè)績報告、 中期報告和年度報告等財務資料的披露將在降低市場 信息不對稱方面扮演至關重要的作用。 已上市和準備上市的保險公司如何做好業(yè) 績報告工作，以下幾個方面值得注意：（1）盡量避免出現(xiàn)推遲發(fā)布業(yè)績或年報的現(xiàn)象。從香港股市的監(jiān)管和上市 公司自覺進行信息披露的慣例看， 推遲業(yè)績報告不僅將影響到股價表現(xiàn)， 也會失 去投資者的信任， 其影響不亞于披露自身虧損的效應。 如果業(yè)績報告不理想， 股 價還會進一步下

12、滑。上市規(guī)則對推遲披露也作了包括摘牌在內的嚴厲規(guī)定。 尤其是香港股市對國有企業(yè)的賬目可信度的質疑由來已久， 在這種環(huán)境下應盡量 避免出現(xiàn)信息披露延誤的情況， 否則只能進一步陷入被動。 而另據有關研究表明， 如果上市公司能夠扭虧為盈，其良好的表現(xiàn)甚至能為預虧板塊整體走強作貢獻。（2）事實上，從（內地）保險股業(yè)績報告披露的日期看，中國人保、中國 人壽、中國平安的總計 11次業(yè)績報告披露， 其平均日期在 4 月20 日左右，已經 接近 4個月的規(guī)定底線。 而按照上市規(guī)則規(guī)定，如果不能及時披露業(yè)績報告， 應該在 4 個月期限屆滿前公告其原因。 公告要求披露的內容比延期發(fā)布的業(yè)績報 告內容更多， 也就是

13、說，發(fā)行人要承擔更高的違約披露成本。 盡管目前保險股的 信息披露基本達標， 但毋庸置疑的是， 從實效性上講， 內地在港上市的保險公司 與香港本地上市公司的信息披露工作相比尚有差距， 也落后于在港上市的其他 H 股。在目前市場越來越多提倡價值投資的時代， 理性的投資者和成熟的市場將不 會再為某只股票的大起大落而趨之若鶩，而更多的是從股票發(fā)行人的基本層面， 從股票的內含價值及行業(yè)宏觀發(fā)展去分析。 赴港上市就是為了做到經營的規(guī)范和 透明，以更好的樹立公司形象， 也為內地保險公司和保險行業(yè)完善經營標準， 建立健全信息披露制度積累經驗。 對已經或準備赴港上市的保險企業(yè)而言， 切實履 行上市規(guī)則和國內有關法規(guī)的規(guī)定，才能更好改善與投資者的關系，贏得市 場的信任