共同基金與投資組合績(jī)效評(píng)估(PPT 72頁(yè)).ppt

1、第七章共同基金與投資組合績(jī)效評(píng)估,章節(jié)大綱,共同基金概要 報(bào)酬衡量指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整後報(bào)酬指標(biāo) 報(bào)酬績(jī)效屬性分析 基金績(jī)效動(dòng)態(tài)監(jiān)控,共同基金概要定義,共同基金概要投資優(yōu)點(diǎn),專業(yè)投資管理 有效分散風(fēng)險(xiǎn) 程序簡(jiǎn)單且變現(xiàn)性佳 具有節(jié)稅功能,共同基金概要型態(tài),以資金的進(jìn)出限制區(qū)分 開(kāi)放型 封閉型 以投資標(biāo)的區(qū)分 股票型 貨幣型 平衡型 債券型 房地產(chǎn)型 以投資地區(qū)區(qū)分 全球型 區(qū)域性 單一國(guó)家 以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向區(qū)分 積極成長(zhǎng)、成長(zhǎng)型、成長(zhǎng)加固定收益型、固定收益型、平衡型、價(jià)值型等,共同基金概要管道&費(fèi)用,管道 國(guó)內(nèi)共同基金 海外共同基金 費(fèi)用 經(jīng)理費(fèi) 保管費(fèi) 管理費(fèi) 申購(gòu)手續(xù)費(fèi) 信託管理費(fèi) 贖回手續(xù)費(fèi)與買賣價(jià)差

2、 轉(zhuǎn)換手續(xù)費(fèi),個(gè)人財(cái)富規(guī)劃流程圖,A. 個(gè)人投資屬性,瞭解投資人之個(gè)人背景、投資經(jīng)驗(yàn)、投資性格以選擇適當(dāng)之個(gè)人投資方針,B. 挑選合適基金,C. 建置投資組合,D. 定期檢視績(jī)效,1.基金篩選器 2.基金搜尋器 3.基金深度剖析 找出表現(xiàn)優(yōu)異之投資標(biāo)的,綜合基金報(bào)酬及風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)與個(gè)人投資偏好屬性，建置專屬個(gè)人之效率投資配置,1.風(fēng)格分析 2.即時(shí)監(jiān)控 3.停損/停利 自動(dòng)化提醒投資狀態(tài),建立資產(chǎn)配置內(nèi)容與限制,檢視調(diào)整資產(chǎn)配置內(nèi)容,B. 挑選合適基金,1.基金篩選器 2.基金搜尋器 3.基金深度剖析 找出表現(xiàn)優(yōu)異之投資標(biāo)的,風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí),低,高,低,高,收益,風(fēng)險(xiǎn),RR1,RR2,RR3,RR4

3、,RR5,債券型,股票型,貨幣型,平衡型,風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí),中華民國(guó)銀行公會(huì)針對(duì)基金之價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)程度，依基金投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)屬性和投資地區(qū)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，由低至高編制為RR1、RR2、RR3、RR4、RR5五個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí)僅供參考，投資共同基金之盈虧尚受到國(guó)際金融情勢(shì)震盪和匯兌風(fēng)險(xiǎn)影響。投資人宜斟酌個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及資金可運(yùn)用期間之長(zhǎng)短後投資,風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí),風(fēng)險(xiǎn)收益等級(jí),您想如何了解基金績(jī)效,一)這檔基金賺多少錢? 報(bào)酬率、累積報(bào)酬率 (二)屬於會(huì)大賺大賠還是小賺小賠的基金? 標(biāo)準(zhǔn)差、指數(shù) (三)承擔(dān)如此風(fēng)險(xiǎn)，所得到的相對(duì)報(bào)酬? Sharpe、Treynor、Sortino、IR ra

4、tio,一)這檔基金賺多少錢,1、報(bào)酬率 2、累積報(bào)酬率,您總共賺了多少呢,現(xiàn)在 投入$100,三年後 賺到$126,不考慮交易成本,您總共賺了多少呢,平均每年賺多少呢,您總共賺了多少呢,金錢報(bào)酬=收入-成本 $126-$100=$26,累積報(bào)酬率=利潤(rùn)/成本 =$26/100=26% 年化報(bào)酬率=8,現(xiàn)在 投入$100,三年後 賺到$126,報(bào)酬率分析範(fàn)例淨(jìng)值走勢(shì)圖,霸菱東歐基金-美元,報(bào)酬率分析範(fàn)例累積報(bào)酬率圖,霸菱東歐基金-美元,報(bào)酬率分析範(fàn)例這檔基金表現(xiàn)好嗎,最簡(jiǎn)單方式：報(bào)酬率論高低 四四三三法則係依據(jù)基金過(guò)去三個(gè)月、六個(gè)月、一年、二年、三年、五年及今年以來(lái)至今的績(jī)效報(bào)酬在其同類型基金

5、之相對(duì)位置。 四：一年期基金績(jī)效排名在同類型基金前四分之一 四：二年、三年、五年、今年以來(lái)基金績(jī)效在同類型 基金前四分之一 三：六個(gè)月基金績(jī)效排名在同類型基金前三分之一 三：三個(gè)月基金績(jī)效排名在同類型基金前三分之一,報(bào)酬率分析範(fàn)例這檔基金表現(xiàn)好嗎,1/4,1/4,1/3,1/3,順利通過(guò)前面三個(gè)法則,霸菱東歐基金-美元,報(bào)酬率分析範(fàn)例這檔基金表現(xiàn)好嗎,再仔細(xì)看近一年來(lái)的各月表現(xiàn) 喔！還不錯(cuò)呦,霸菱東歐基金-美元,國(guó)內(nèi)股票型基金累積報(bào)酬率表現(xiàn),時(shí)距：兩年 對(duì)象：國(guó)內(nèi)160檔股票型基金 時(shí)間：2006/07/31,一般可分為 1. 算術(shù)平均法 將每一期的報(bào)酬加總再除以期數(shù) 2.幾何平均法 將N期的

6、報(bào)酬率加上1相乘開(kāi)N次根號(hào)再減1,兩種計(jì)算多期平均報(bào)酬率的方法,時(shí)間,100,A基金報(bào)酬率：20%, 20%, 20%，算術(shù)平均20% B基金報(bào)酬率：50%, -50%, 60%，算術(shù)平均20,1,2,3,A基金累積報(bào)酬率：73%，幾何平均20.0% B基金累積報(bào)酬率：20%，幾何平均 6.3,總資產(chǎn),150,120,144,173,75,120,算術(shù)平均 V.S 幾何平均,年平均報(bào)酬率的迷思： 算術(shù)平均數(shù)相同，幾何平均數(shù)不同。 在金融投資上，應(yīng)採(cǎi)用幾何平均報(bào)酬率,算術(shù)平均 V.S 幾何平均,幾何平均報(bào)酬率：較能夠符合期初投入一筆資金，到期末時(shí)的淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值的意義，而算數(shù)平均則無(wú)。 當(dāng)波動(dòng)性（標(biāo)

7、準(zhǔn)差）愈小時(shí)，算術(shù)平均數(shù)越接近幾何平均報(bào)酬率,實(shí)際報(bào)酬率 V.S 預(yù)期報(bào)酬率,實(shí)際報(bào)酬率 前面所計(jì)算之報(bào)酬率為實(shí)際報(bào)酬率 從實(shí)際發(fā)生的股價(jià)資料來(lái)求得投資期間的實(shí)際報(bào)酬率 又稱事後的報(bào)酬率或是已實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率 預(yù)期報(bào)酬率 是一種期望的報(bào)酬率，就是事前的報(bào)酬率 預(yù)期報(bào)酬率 = P1R1+P2R2+PNRN=PiRi Pi為Ri發(fā)生的機(jī)率,計(jì)算報(bào)酬率須注意事項(xiàng),累積報(bào)酬率計(jì)算： 需留意報(bào)章雜誌所刊登基金報(bào)酬的意義。 平均報(bào)酬率中算術(shù)平均與幾何平均之差別 預(yù)期報(bào)酬率與實(shí)際報(bào)酬率之差別,二)屬於會(huì)大賺大賠還是小賺小賠的基金,標(biāo)準(zhǔn)差 機(jī)率分配圖 貝他係數(shù),大賺大賠的基金月報(bào)酬率表現(xiàn),雖然報(bào)酬率表現(xiàn)極佳，但發(fā)

8、現(xiàn)常常有暴漲暴跌的情況發(fā)生,標(biāo)準(zhǔn)差,就像前面的圖所表示，容易暴漲暴跌 風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大,霸菱東歐基金-美元,什麼是投資風(fēng)險(xiǎn),投資報(bào)酬無(wú)法確定得知 投資風(fēng)險(xiǎn)是獲利不如預(yù)期的可能性 獲利差異愈大風(fēng)險(xiǎn)愈高 風(fēng)險(xiǎn)就投資的觀點(diǎn)來(lái)講，可視為投資損失或發(fā)生不利情形的可能性,標(biāo)準(zhǔn)差,Risk（標(biāo)準(zhǔn)差）：代表基金持有期間變異程度，亦為報(bào)酬率的波動(dòng)性 公式：Risk = 標(biāo)準(zhǔn)差越大，獲利不如預(yù)期的可能性越大，有可能高於預(yù)期，也有可能低於預(yù)期 標(biāo)準(zhǔn)差越大，發(fā)生投資時(shí)點(diǎn)不對(duì)而造成重大虧損的可能性越高 總風(fēng)險(xiǎn) = 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) + 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，其中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以來(lái)衡量,標(biāo)準(zhǔn)差20%與標(biāo)準(zhǔn)差10%，哪一種比較容易大賺大賠,標(biāo)準(zhǔn)差,標(biāo)準(zhǔn)

9、差,報(bào)酬率(,機(jī)率(,10,10,20,0,30,68,95,99,若某檔基金平均報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為10%，則報(bào)酬率大於零的機(jī)率是多少？ 假設(shè)報(bào)酬率呈常態(tài)分配,各種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)係,報(bào)酬率(,機(jī)率(,7,10,2,獲取額外報(bào)酬率總需要承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn),股票型基金,債券型基金,存款,週報(bào)酬率機(jī)率分配圖,霸菱東歐基金-美元,如果兩種資產(chǎn)，其中某一種資產(chǎn)其報(bào)酬率之分配越集中，表示其風(fēng)險(xiǎn)： (1)越大 (2)越小 (3)無(wú)法判斷 (4)相等 提示：常態(tài)分配。落於正負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的機(jī)率為68%； 落於正負(fù)二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的機(jī)率為95%； 落於正負(fù)三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差間為99,機(jī)率分配圖,資本資產(chǎn)定價(jià)模式（CAPM）

10、值愈大代表基報(bào)酬受大盤(pán)漲跌的影響愈大,證券市場(chǎng)線,貝他係數(shù),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),預(yù)期報(bào)酬率,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,風(fēng)險(xiǎn)溢酬,國(guó)內(nèi)股票型基金風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn),時(shí)距：兩年 對(duì)象：國(guó)內(nèi)160檔股票型基金 時(shí)間：2006/07/31,國(guó)內(nèi)股票型基金風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn),國(guó)內(nèi)股票型基金風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)小結(jié),絕大部分人可能都認(rèn)為報(bào)酬比風(fēng)險(xiǎn)重要，但有風(fēng)險(xiǎn)才有報(bào)酬。 每個(gè)人面對(duì)下跌時(shí)的壓力承受度皆不同，沒(méi)有絕對(duì)適合每個(gè)人的基金，即使這檔基金報(bào)酬率為全市場(chǎng)第一名。 因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌握更顯重要,風(fēng)險(xiǎn)溢酬 超額報(bào)酬 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)得到相對(duì)報(bào)酬指標(biāo) Sharpe (夏普指標(biāo)) Treynor (崔納指標(biāo)) Sortino IR ratio,三)承擔(dān)如此風(fēng)險(xiǎn)所得到的

11、相對(duì)報(bào)酬,物價(jià)一直漲 定存利率只有1%、2% 錢越來(lái)越薄 又想要有不錯(cuò)的退休生活 該怎麼辦呢,這時(shí)，許多理財(cái)專員都跳出來(lái)說(shuō)：定存這麼低，買個(gè)基金吧！投資型保單也是不錯(cuò)的選擇喔！隨便買，報(bào)酬率都比定存都還來(lái)得高,但真的是這樣嗎,定存,基金,手續(xù)費(fèi)1.5% 手續(xù)費(fèi)：$50,000 (1+1.5%) =$50,750,時(shí)間,現(xiàn)在,一年後,無(wú)手續(xù)費(fèi) 存50,000,管理費(fèi)1.5% 管理費(fèi)：$50,000 (1+1.5%) =$50,750,定存利率1.5% 利息賺了750,但承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 希望贏得報(bào)酬,沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)溢酬,基金相對(duì)於定存 成本高：手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、申購(gòu)贖回費(fèi)用等 有風(fēng)險(xiǎn)：報(bào)酬率上上下下不確定

12、 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)後，希望基金績(jī)效表現(xiàn)能高於定存利率 將基金平均報(bào)酬率減去定存利率，稱之為風(fēng)險(xiǎn)溢酬,風(fēng)險(xiǎn)溢酬,評(píng)估期間：2002/012006/07 霸菱東歐平均月報(bào)酬率2.69%，年化報(bào)酬率為32.30% 臺(tái)銀一年期定存平均利率1.75% 風(fēng)險(xiǎn)溢酬為32.30%-1.75%=30.54,若要年化報(bào)酬率，此圖僅需放大12倍即可,超額報(bào)酬Alpha,詹森指標(biāo) 基金績(jī)效表現(xiàn)超越其所承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所應(yīng)得報(bào)酬的額外部分 Alpha越高，代表基金經(jīng)理人的選股功力越佳 。 指數(shù)基金 0,一般常見(jiàn)指標(biāo),意義 承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)可以得到多少風(fēng)險(xiǎn)溢酬 指標(biāo) vs. 風(fēng)險(xiǎn)種類 夏普指標(biāo) vs. 標(biāo)準(zhǔn)差 (總風(fēng)險(xiǎn)) 崔納指標(biāo) v

13、s. 貝他係數(shù) (系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) Sortino指標(biāo) vs. 下方風(fēng)險(xiǎn) IR 指標(biāo) vs. 主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) & 主動(dòng)報(bào)酬,投資組合中的資產(chǎn)數(shù)目,總風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)碰到風(fēng)險(xiǎn)溢酬績(jī)效指標(biāo),總風(fēng)險(xiǎn),夏普指標(biāo)(Sharpe ratio) 每承擔(dān)一單位總風(fēng)險(xiǎn) 可得到的風(fēng)險(xiǎn)溢酬,崔納指標(biāo)(Treynor Ratio) 每承擔(dān)一單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 可得到的風(fēng)險(xiǎn)溢酬,基本指標(biāo),夏普指標(biāo)(Sharpe Ratio)： 每承擔(dān)一單位總風(fēng)險(xiǎn)，可得到的風(fēng)險(xiǎn)溢酬,進(jìn)階指標(biāo)(一,崔納指標(biāo)(Treynor Ratio)： 每承擔(dān)一單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可得到的風(fēng)險(xiǎn)溢酬 MCV： 承擔(dān)一單位非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所得到的超額報(bào)酬，與標(biāo)竿指數(shù)市

14、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬絕對(duì)值的比值,2,進(jìn)階指標(biāo)（二,Sortino： 每承擔(dān)一單位下方風(fēng)險(xiǎn)，可得到的風(fēng)險(xiǎn)溢酬 UP ratio： 每承擔(dān)一單位下方風(fēng)險(xiǎn)，可得到的上方報(bào)酬,進(jìn)階指標(biāo)(二,資訊比率（Information Ratio）： 每承擔(dān)一單位主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可得到的主動(dòng)報(bào)酬 衡量調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)後的基金長(zhǎng)期績(jī)效，主要用來(lái)評(píng)估基金相較於同類型基金(或是標(biāo)竿指數(shù))的表現(xiàn)及其穩(wěn)定性 資訊比率愈高，代表優(yōu)於同類型基金(或是標(biāo)竿指數(shù))的程度愈高。 主動(dòng)報(bào)酬：與同類基金(標(biāo)竿指數(shù))報(bào)酬率的差距平均 主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：差距平均的標(biāo)準(zhǔn)差,IR=主動(dòng)報(bào)酬/主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬遇上機(jī)率分配圖(一,報(bào)酬率(,機(jī)率(,基金平均報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)溢酬,

15、定存利率,夏普指標(biāo)： 一單位總風(fēng)險(xiǎn) 得到多少風(fēng)險(xiǎn)溢酬,Sortino： 一單位下方風(fēng)險(xiǎn) 得到多少風(fēng)險(xiǎn)溢酬,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬遇上機(jī)率分配圖(二,報(bào)酬率(,機(jī)率(,基金平均報(bào)酬率,R - MAR,夏普指標(biāo)： 一單位總風(fēng)險(xiǎn) 得到多少風(fēng)險(xiǎn)溢酬,UP： 一單位下方風(fēng)險(xiǎn) 得到多少上方報(bào)酬,下方風(fēng)險(xiǎn),上方報(bào)酬,MAR 最小可接受報(bào)酬 可自由設(shè)定 目前系統(tǒng)設(shè)定為一年期定存利率,國(guó)內(nèi)外股票型基金績(jī)效指標(biāo)表現(xiàn),時(shí)距：一年 對(duì)象：國(guó)內(nèi)外1402檔股票型基金 時(shí)間：2006/12/31,國(guó)內(nèi)外債券型基金績(jī)效指標(biāo)表現(xiàn),時(shí)距：一年 對(duì)象：國(guó)內(nèi)外585檔股票型基金 時(shí)間：2006/12/31,夏普指標(biāo)與報(bào)酬率表現(xiàn),夏普指標(biāo)與報(bào)酬

16、率表現(xiàn),夏普指標(biāo)與報(bào)酬率表現(xiàn),基金戰(zhàn)力分析圖,提供戰(zhàn)力分析圖 讓使用者參考 區(qū)塊越大表示績(jī)效指標(biāo)表現(xiàn)越好,Back,報(bào)酬績(jī)效屬性分析與基金績(jī)效動(dòng)態(tài)監(jiān)控,報(bào)酬績(jī)效屬性分析,意義： 將主動(dòng)報(bào)酬進(jìn)一步拆解成兩項(xiàng)來(lái)源 擇時(shí)能力：反映出買進(jìn)與賣出資產(chǎn)類別決策的操作能力 選股能力：衡量經(jīng)理人於同一資產(chǎn)類別挑選出優(yōu)於標(biāo)竿指數(shù)投資標(biāo)的能力 缺點(diǎn)：報(bào)酬績(jī)效屬性來(lái)源分析並未經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,動(dòng)態(tài)監(jiān)控理論與意義,理論根據(jù)： Thomas K. Philips、 Emmanuel Yashchin以及David M. Stein (2003) 意義： 藉由衡量主動(dòng)報(bào)酬的好壞，利用統(tǒng)計(jì)理論計(jì)算並適時(shí)提出績(jī)效警告 利用資訊比

17、率(IR，Information ratio)及累積總合的概念來(lái)建立動(dòng)態(tài)監(jiān)控系統(tǒng) 基金經(jīng)理人操作能力指標(biāo) ： 以基金過(guò)去一段時(shí)間真警報(bào)的個(gè)數(shù)，與期望會(huì)發(fā)生的標(biāo)準(zhǔn)警報(bào)個(gè)數(shù)做比較，藉以判斷基金經(jīng)理人的創(chuàng)造主動(dòng)報(bào)酬能力的好壞,專業(yè)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控引擎 設(shè)定選項(xiàng)： 1.警報(bào)期間 2.Active Monitor警報(bào)門(mén)檻 (高、低門(mén)檻) 3.報(bào)酬率型態(tài) (週、月報(bào)酬) 輸出資訊： 1.歷史與即時(shí)監(jiān)控警報(bào)圖 2.警報(bào)資訊 (總、真、假警報(bào)次數(shù)與判斷操作能力) 3.建議事項(xiàng),動(dòng)態(tài)監(jiān)控,Back,群益馬拉松證券投資信託基金,基金定期績(jī)效評(píng)估自動(dòng)化投資監(jiān)控,基金定期績(jī)效評(píng)估自動(dòng)化投資監(jiān)控,PPP系統(tǒng)基金資料期間完整且分析準(zhǔn)確 哪時(shí)候該賣出基金呢,動(dòng)態(tài)監(jiān)控圖提出基金績(jī)效警報(bào) 基金的績(jī)效可以藉由系統(tǒng)動(dòng)態(tài)監(jiān)控追蹤該檔基金最新?tīng)顟B(tài)，提供投資人正確資訊以作出最佳判斷。左圖紅色圈圈為發(fā)現(xiàn)警報(bào)(超過(guò)黃線)的次數(shù)，該檔基金出了三次警報(bào)，値得投資人注意,1,2,3,期間：2002/01/312003/12/31,群益馬拉松證券投資信託基金,基金定期績(jī)效評(píng)估運(yùn)用動(dòng)態(tài)監(jiān)控,PPP系統(tǒng)動(dòng)態(tài)監(jiān)控破除報(bào)酬率迷思,霸菱泛太基金,富達(dá)太平洋基金,期間：2000070120060721,動(dòng)態(tài)監(jiān)控圖 由左圖所示。這兩檔基金的淨(jìng)值走勢(shì)和投資區(qū)域都非常相似，是否兩檔基金未來(lái)的績(jī)效也差不多？ 我們應(yīng)該選擇哪一檔基金？PP