巴菲特的詳細(xì)投資理念

1、解讀巴菲特 世界首富的投資,廣州諾亞財富管理中心 理財規(guī)劃師 陳曦,世界首富-沃倫巴菲特,2008年度全球富豪榜: 排名姓名 國籍 年齡 資產(chǎn) 1沃倫巴菲特 美國 77歲620億美元 2 卡洛斯家族 墨西哥 68歲600億美元 3 比爾蓋茨 美國 52歲 580億美元,天價的午餐,2006年段永正 2008年趙丹陽 30萬美元 211萬美金,神奇的巴菲特,三個神話 投資神話 1965-2006年，3600倍回報 財富神話 1956年100美元，2007年600億美元身家 捐贈神話 85% 超過400億美元捐贈,巴菲特是誰,出生于：1930年 父親：股票經(jīng)紀(jì)人 身家：600億美金 世界首富 公司

2、股價：十三萬美金 100美元起家 ，買賣股票 居住在奧哈馬小鎮(zhèn)生活簡樸，喜歡喝可樂，吃麥當(dāng)勞 住在40年前3萬美元買的房子,巴菲特的經(jīng)歷,出生于經(jīng)濟大蕭條時間 十四歲打工，彌補家用，把工資存起來，去鄰州買了幾塊農(nóng)田，收取租金 二手賭博機，放在理發(fā)店里，大賺 16歲的目標(biāo)，在30歲成為百萬富豪 就讀金融與財務(wù) 師從本杰明. Graham,股票的本質(zhì),股票只是一張紙，但卻代表某個東西，就是這家公司的所有權(quán)，你買入股票，就是買入這家公司的所有權(quán),第一次牛市,1956年-1966年 大盤漲了1.26倍 巴特特收益11倍多 1967-1968年： 大牛市的市場，大盤漲了40%，首次超過1000點，日均成

3、交是10年的6倍。市場進入瘋狂狀態(tài) 股票PE非常高，IBM39倍，雅芳56倍 巴菲特的表現(xiàn)： 非常痛苦，找不到可以投資的公司 結(jié)束自己的投資公司，把14億的利潤以現(xiàn)金和伯克希爾的股票還給投資者,巴菲特名言,當(dāng)別人貪婪的時候我恐懼 當(dāng)別人恐懼的時候我貪婪,第二次牛市,1969-1972年 市場快速上漲，平均PE到了80倍 巴菲特表現(xiàn) 投資賬戶16%的股票，84%現(xiàn)金和債券 就像一個好色的小伙子，在一個荒蕪人煙的小島 三年間什么都沒干 1973年市場大幅回調(diào)，許多PE已經(jīng)到個位數(shù) 大量的買入 就像一個好色的小伙子，跑進了一個女兒國,第三次牛市,1984-1986年 股市狂漲2.46倍 86年上半年

4、漲40%，人人都在買股票 巴菲特表現(xiàn) 全部拋出，一股不留 除了：永遠(yuǎn)都不賣！ 美國廣播公司 蓋可保險公司 華盛頓郵報 1987年10月19日 一天跌了508點，22.6% 巴菲特一天損失3.2億美金 泰山崩于前，而色不改 87年大盤最后上漲5%，而巴菲特賺了20,要想長期戰(zhàn)勝市場， 就要長期持有有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。 我用屁股賺的錢， 可能比我用腦袋賺的錢還多,美國廣播公司 蓋可保險公司 華盛頓郵報,Time遠(yuǎn)比Timing重要,第四次牛市,1994-1998年 歷史最牛的牛市 網(wǎng)絡(luò)股和科技股瘋狂上漲 巴菲特表現(xiàn) 1999大盤上漲21%，巴菲特收益0.5% 1999-2002年下跌50%，巴菲特1

5、0%收益 一股科技股和網(wǎng)絡(luò)股都沒有 持有可口可樂，吉列刀片，華盛頓郵報,巴菲特與比爾蓋茨,比爾蓋茨花了9個銷售向他銷售微軟的股票 巴菲特只以個人買了100股微軟 巴菲特問比爾： 10年后電腦/網(wǎng)絡(luò)/軟件會變什么樣？ 比爾回答： 變化太快了，我也不知道,投資于自己熟悉的領(lǐng)域,不要投資于你不了解的領(lǐng)域，而巴菲特從來不用電腦。 我要投資的是長期具有競爭優(yōu)勢的公司，而網(wǎng)絡(luò)公司和科技公司不確定是否能有長期的競爭優(yōu)勢,巴菲特成功的三個秘訣,堅定的投資理念：價值投資 不做短線，做長線 不盲目從眾，獨立思考,華盛頓郵報30年200倍回報,巴菲特三個原則,秘訣1：不看股票，看公司 用商業(yè)經(jīng)營眼光來看公司 秘訣2

6、：不看價格，看價值 利用市場犯錯獲利 秘訣3：永遠(yuǎn)不要虧損-安全邊際,秘訣1：不看股票，看公司,我希望你不要認(rèn)為自己擁有的股票緊緊是一張每天都在變動價格的紙，或者一旦某種經(jīng)濟事件或政治事件使你緊張不安，他就會成為你拋售的選擇對象。 相反，我希望你將自己想象成為公司的所有者之一，對這家企業(yè)你愿意無期限投資，就像你與家人共同擁有的一套公寓或者一個農(nóng)場。 -巴菲特,公司看什么,不看股市，巴菲特辦公室沒有電腦，只從報紙上看看價格。 看公司的經(jīng)營狀況 盈利能力 市場占有率 管理層能力,秘訣2：不看價格，看價值,價格是圍繞著價格上下波動，最終回歸價值，價值就像地心引力一樣吸引價格 公司的盈利決定了公司的價

7、值。 看價值就是看盈利的變化 市場在短期是投票機，長期是稱重機,秘訣3：永遠(yuǎn)不要虧損-安全邊際,在價格遠(yuǎn)低于價值的時候買入 PE到個位數(shù)的時候大量的買入 不要害怕股市的下跌，那正式你大量的購買便宜的嚇人的好股票的時候 -巴菲特 1988年，開始購買可口可樂，最終占有7%股份投資10.2億美元，最大的投資，從小跟蹤可口可樂，到買入用了42年時間。現(xiàn)在價值80億美元,選股如選妻,美國200年的研究80%的股票投資者虧錢的。 10個基金經(jīng)理中7個跑不贏指數(shù) 巴菲特跑贏大盤55倍 精選個股： 40年只選了20只股票，重倉股7只，翻了七倍,與眾不同的選股策略,態(tài)度不同 選股如選妻一樣慎重：如果你不愿意持

8、有一個公司10年，那么不要持有10分鐘 標(biāo)準(zhǔn)不同 超級明星股，嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)： 業(yè)務(wù)一流，管理一流，盈利一流 數(shù)量不同 真正的金蛋，40年20只股票，平均兩年一只股票,選股三大戒律,不能不選 不熟不選 不懂不選,如何了解自己的能力,知己知彼 知己：自己的能力圈 自己的能力有一個圈子，投資最重要的是清楚知道自己能力圈的邊界在哪里,自己的能力圈,1,不熟不選,先認(rèn)識，后戀愛，反對一見鐘情 三個圈子 生活圈：生活中接觸大量的產(chǎn)品與服務(wù)，從小就喝可口可樂。 工作圈：同行，競爭對手，供應(yīng)商，顧客 第一份工作送華盛頓郵報 朋友圈：在某個行業(yè)很資深的朋友 美國運通賺了20億,不懂不選,如何深入了解上市公司 多讀

9、：工作中大部分時間是閱讀上市公司和其競爭對手的年報，可樂的年報從1896年讀起，讀了92年的年報 多聽：聽顧客的聲音，供應(yīng)商怎么看，對手怎么看 多“摸”：實地考察 吃飯看垃圾桶 看別人刷什么卡 看油罐車的出入,選擇公司的三個標(biāo)準(zhǔn),一流業(yè)務(wù) 一流管理 一流業(yè)績,一流業(yè)務(wù)之一：名牌,一流業(yè)務(wù)的關(guān)鍵是： 強大的競爭優(yōu)勢，可持續(xù)的競爭優(yōu)勢 一.名牌 名牌：人人都想要，人人都只要 可口可樂 美國運通 茅臺酒,二、老牌,老牌意味著可以穿越時空的成功，有長久的生命力。 1988年投資可樂102年歷史 1991年投資美國運通140年歷史 1989年投資吉列88年歷史,三、大牌,市場占有率非常高，行業(yè)內(nèi)的壟斷企

10、業(yè)，未來的份額還會高。 我只投資具有長期穩(wěn)定性的公司。 偉大的企業(yè)就是未來20還是偉大的企業(yè) 可樂占有率44% 吉列刀片60% 打不跨測試：給你1000億美金，加上最好的管理者還是打不跨的企業(yè),二、一流管理,人錯了，世界就錯了 投資就是投人 巴菲特選擇管理者的標(biāo)準(zhǔn)： 值得把女兒嫁給他的人 大德在于無我，大才在于無為 大德：無我在于當(dāng)股東利益與個人利益沖突的時候忘記自己 的利益 最低標(biāo)準(zhǔn)：說老實話 最高標(biāo)準(zhǔn)：做老實人,大才,有德無才也不能用 大才在于做老實事： 管理一個上市公司最重要的決策就是，資本配置Capital Allocation 資本配置：選擇合適的投資項目，把公司的資本投入到最好的項

11、目中?？梢栽黾庸蓶|的價值，提升公司的競爭力。 上市公司最大的錯誤，就是盲目的收購其他公司,三、一流業(yè)績,一流業(yè)績來自公司獨一無二的競爭優(yōu)勢 股價上漲外在動力：資金推動，外在明顯 股價上漲內(nèi)在動力：業(yè)績上漲推動，是股價上漲的長期潛規(guī)則。 公司業(yè)績是如何推動股價上漲的？ 發(fā)射火箭原則,三級火箭推動,第一級：毛利率 第二級：凈利率 第三級：未分配利潤,未分配利潤,凈利率,毛利率,第一級火箭 毛利率,毛利率=銷售收入-成本 毛利率=毛利潤/銷售收入 公司獨一無二競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在財務(wù)上的是毛利率，毛利率越高越好。 LV64%毛利率 可樂從1976年到1985年毛利率從18%降低12%，從1986年開始從1

12、2%升19%。 吉列刀片：40%毛利潤 茅臺85%的毛利率 中國服裝2%毛利率 毛利率三個條件 高于同行業(yè)水平（不同行業(yè)不能對比） 波動要小，要能穩(wěn)定 要能持續(xù),第二節(jié)火箭 凈利率,毛利率：不屬于股東（還要減去管理成本，利息費和稅等） 凈利潤：屬于股東的財富 提高凈利潤兩個方法：1.提高毛利 2.減少費用 凈利潤高也不代表盈利能力高，要看凈資產(chǎn)回報率,股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）=總資產(chǎn)-總負(fù)債 凈資產(chǎn)收益率=凈利率/凈資產(chǎn) 代表每一元資產(chǎn)能賺回多少錢,凈資產(chǎn)收益率越高越好，是衡量公司最重要的標(biāo)準(zhǔn)之一。 凈資產(chǎn)收益率越高代表公司的業(yè)績和盈利能力越高。 美國財富雜志統(tǒng)計：1978-1987年 1000家上

13、市公，只有25家連續(xù)10年都ROE都高于20% 可樂1978-1982 ROE 高于20% 1983-1987 ROE 高于31,第三級火箭 未分配利潤,對于投資者的投資回報方法 1.現(xiàn)金分紅 2.股價上漲（包括送股） 未分配利潤=追加投資 原則：我們的任務(wù)是購買盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利潤要能轉(zhuǎn)化為一元以上的市值增長的公司。 注意：轉(zhuǎn)化過程是一個非規(guī)律的過程,價值評估,如何評估股票的內(nèi)在價值,價格：你所付出的 價值：你所得到的 價值遠(yuǎn)高于價格=劃算，就是用4毛錢買到1元錢的股票 價值評估是投資中最關(guān)鍵的因素,三個估值方法,資產(chǎn)：Graham成名方法，通過尋找價格遠(yuǎn)抵御凈資產(chǎn)的

14、公司投資。 盈利能力：如果不能盈利，資產(chǎn)就沒有價值，所以還要看公司盈利能力。 現(xiàn)金流量：賬面價值是過去歷史投入的，內(nèi)在價值是未來的現(xiàn)金流的貼現(xiàn),盈利能力：可以用市盈率（PE）來衡量。 市盈率=市場價格/每股收益 市盈率代表收回投資所需要的年限 1973-1974年大熊市，巴菲特大量買入股票，原來的PE從60倍，跌入10倍以下 聯(lián)合出版：5倍的PE，買入450萬，8年后變成了3400萬美元,注 意,要選擇每股收益穩(wěn)定增長的企業(yè) 每股收益可能是虛的，如賒賬賣出去的產(chǎn)品，費用少計算在內(nèi)的，所以要注意，賬面利潤與實際差別。 是不是還有更好的方式估值,現(xiàn)金流量,公司現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 現(xiàn)在到手與一年后到手有

15、差距的，現(xiàn)值和終值的差別 內(nèi)在價值是一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值,一只會下金蛋的雞，每天下1個，雞值多少錢？ 是不是每年都值365個金蛋,折現(xiàn)值的關(guān)鍵,未來現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 好的公司折現(xiàn)率低 不好的公司折現(xiàn)率高 折現(xiàn)率以長期國債作為最低標(biāo)準(zhǔn) 公司未來賺錢最穩(wěn)定和可靠的是未來的現(xiàn)金流量 考察現(xiàn)金流量表中:每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量，扣除平均每股長期資本支出（用來維護競爭優(yōu)勢的支出,兩種簡單的評估方法,1.存款利息比較法： 每股自由現(xiàn)金流/股價存款利息（或者要求回報） 2.市現(xiàn)率=市價/每股自由現(xiàn)金流量 越低越好 評估是要使用最保守原則預(yù)測 巴菲特在早期使用的是前兩種方法，后期是最后一

16、種唯一正確的方法,集中投資,集中投資VS分散投資 大部分基金經(jīng)理：分散投資，雞蛋不要放在一個籃子里 巴菲特：集中投資，所有雞蛋都放在一個籃子里 結(jié)果： 70%基金經(jīng)理贏不了大盤 巴菲特業(yè)績是大盤的兩倍 巴菲特40年重倉股7只，賺了280億，占總收益90%以上,集中投資需要,有膽有識，有勇有謀 勇氣第一，智慧第二 第一只重倉股：蓋可保險1/3資金投入，最高占總資產(chǎn)65%，最后賺了超過兩倍。 一輩子，20只股票足夠了。打孔原則，一輩子不要做超過20個重大投資決定。 毛澤東的集中兵力原則 集中投資的負(fù)面效應(yīng)：波動很大,追求確定性,賭注：10美元換10萬美元 小事上沒有克制，大事上同樣沒有克制 一旦發(fā)

17、現(xiàn)好的機會，絕對不要放過,1997-2007年，230只股票漲幅超過10倍，平均6.5只就有一只，你抓住了幾只,凱恩斯：一個人的知識和經(jīng)驗是有限的，在一定的投資期限里有把握投資的股票就是兩三只，只有集中投資才能獲得超額的回報,擊球的科學(xué)：沒有絕對把握，絕不出手擊球，投資的機會只在舒適區(qū)內(nèi)才出擊，否則耐心等待,一年要做出幾百個聰明的決策太難，我追求一年只做一次聰明的決策,大勇：為人所不敢為 大智：知人所不能知 大忍：忍人所不能忍,孔子：君子之道 勇者不懼 智者不惑 仁者無優(yōu),長期持有,持有多久？什么時候賣？ 長期持有震蕩很厲害，所以無法長期持有 與眾不同的心： 1. 決心：主動找套，買入還希望跌 從來沒有想過通股票賺錢，買入后做好股市關(guān)閉10年的準(zhǔn)備。 股市長期是一個稱重機，稱的是價值 2. 耐心：投資的“聾子,財富滾雪球,巴菲特成為世界首富的秘密 在于很早開始滾財富的雪球 只有52層，52年，每層22%厚度 最里面1萬美元，最外面是3600萬美元,財富雪球,冬天不能砍樹，春天才會復(fù)蘇 如果公司長期競爭優(yōu)勢沒有變，就不要輕易賣出。 1973年買入華盛頓郵報，內(nèi)在價值還不到一半，買入后又跌了30%，巴菲特沒有賣出，一直持有34年，獲得128倍財富大回報,長期持有的三個層次,不值得一生持有，但是可以持有幾年等待