醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展調(diào)研報(bào)告

1、醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展調(diào)研報(bào)告一.事件同時(shí),公司擬以20XX年年末總股本288,149,400股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣元.二.我們的分析與判斷20XX年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期業(yè)態(tài)整合,降費(fèi)增效是醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)提升的動(dòng)力1,公司努力拓展新業(yè)態(tài)以增加銷售收入1)保持純銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定,加強(qiáng)終端配售報(bào)告期08年度醫(yī)院純銷與終端配送占藥品分銷的比重%,較07年度有所提升,其中醫(yī)院純銷占分銷的比重與07年度持平;終端配送占分銷的比重較07年度提升了個(gè)百分點(diǎn),增長(zhǎng)金額億元.我們認(rèn)為:由于基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)明顯受益于醫(yī)改,公司發(fā)展終端配送可以理解,但須考慮成本和收益之間的關(guān)系,找到規(guī)模和盈利之

2、間的平衡點(diǎn),我們認(rèn)為城市社區(qū)和地理位置較為集中的農(nóng)村醫(yī)療機(jī)構(gòu)較為適宜發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì).2)網(wǎng)絡(luò)下沉,打造終端控制力成為經(jīng)營(yíng)策略惠氏沛兒疫苗在中國(guó)南區(qū)銷售協(xié)議的成功簽署,國(guó)藥控股佛山有限公司正式成立,東莞一致醫(yī)藥有限公司的收購(gòu)設(shè)立,是公司適應(yīng)醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)市場(chǎng)變化,按照新業(yè)務(wù)拓展謀略在先,多管齊下和網(wǎng)絡(luò)下沉,打造終端控制力的經(jīng)營(yíng)策略,在重點(diǎn)區(qū)域戰(zhàn)略布局加快和細(xì)化市場(chǎng)拓展的重要成果. 延伸產(chǎn)品線,完善產(chǎn)業(yè)鏈為醫(yī)藥工業(yè)持續(xù)發(fā)展打造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)1,通過(guò)強(qiáng)化銷售,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抵消可待因原料供應(yīng)下降的不利影響公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大固體制劑比重,全面建設(shè)高,中,低端銷售網(wǎng)絡(luò),通過(guò)加強(qiáng)第三終端建設(shè),調(diào)整銷售人員考核

3、與激勵(lì)辦法,并以此為手段,有效抵御了可待因原料藥供應(yīng)下降的影響.我們預(yù)期由于止咳藥物療效較為確切,短期內(nèi)將保持平穩(wěn),但其使用日益受到限制的可能性在增加,今后更可能通過(guò)醫(yī)院渠道出售.2,頭孢類制劑將是醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)我們的理由是:頭孢類產(chǎn)品的規(guī)模,毛利率都將提升,正處于快速發(fā)展階段,可以支撐公司近期醫(yī)藥工業(yè)的快速發(fā)展,并抵消聯(lián)邦止咳露增長(zhǎng)停滯帶來(lái)的影響.1)頭孢類產(chǎn)品將繼續(xù)快速增長(zhǎng)公司發(fā)展頭孢類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于品牌和渠道優(yōu)勢(shì),其中后者主要是借助了大股東國(guó)藥控股的分銷渠道,對(duì)銷售有較大的推動(dòng)作用.考慮到收購(gòu)蘇州萬(wàn)慶的積極影響,預(yù)計(jì)公司的頭孢類制劑20XX年仍保持較快的增長(zhǎng),這里既考慮了新產(chǎn)品價(jià)格較

4、高的因素,也考慮了縱向一體化帶來(lái)的好處.預(yù)計(jì)20XX年在公司將進(jìn)一步加強(qiáng)小品種的銷售力度,并保證大品種自然增長(zhǎng),計(jì)劃做到3個(gè)第一,3個(gè)前三,6個(gè)過(guò)億,個(gè)別品種,如頭孢西丁可能翻番.2)頭孢類制劑的毛利率有望回升主要理由是:公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增加口服制劑的比例;制劑的原料藥價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下降;收購(gòu)蘇州萬(wàn)慶,縱向一體化提升毛利.3,公司正在引進(jìn)新項(xiàng)目公司已經(jīng)完成對(duì)韓國(guó)柳韓洋行專利胃藥Revanex項(xiàng)目的引進(jìn),我們認(rèn)為這是在為未來(lái)培養(yǎng)增長(zhǎng)點(diǎn).快速發(fā)展的分銷業(yè)務(wù)是未來(lái)一致藥業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心長(zhǎng)期看來(lái),由于國(guó)藥控股全國(guó)性醫(yī)藥分銷網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略價(jià)值以及一致藥業(yè)在國(guó)藥控股中中國(guó)南區(qū)的醫(yī)藥分銷,物流,研發(fā)和生產(chǎn)中心的定

5、位,我們認(rèn)為一致藥業(yè)快速發(fā)展的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)是其業(yè)務(wù)的核心.三.投資建議我們維持前期報(bào)告一致藥業(yè):戰(zhàn)略定位和發(fā)展路徑日益清晰的基本判斷,認(rèn)為公司的醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)在兩廣地區(qū)有巨大的提升空間,且在完成兩廣整合以后仍有進(jìn)一步向中國(guó)南區(qū)其他省份延伸的可能,而公司的醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)作為國(guó)藥控股的重要工業(yè)平臺(tái),也有持續(xù)成長(zhǎng)的動(dòng)力和能力,因此,公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展路徑日益清晰,公司仍處于上升階段,行業(yè)地位有望進(jìn)一步提高.基于以上考慮,我們認(rèn)為公司可以享受適當(dāng)溢價(jià),未來(lái)有機(jī)會(huì)按照一線股進(jìn)行估值,若給予20XX年30倍PE,對(duì)應(yīng)價(jià) 中性:是指未來(lái)6-12個(gè)月,公司股價(jià)與分析師所覆蓋股票平均回報(bào)相當(dāng).該評(píng)級(jí)由分析師給出.

6、回避:是指未來(lái)6-12個(gè)月,公司股價(jià)低于分析師所覆蓋股票平均回報(bào)10%及以上.該評(píng)級(jí)由分析師給出.醫(yī)藥行業(yè)分析師覆蓋股票范圍:免責(zé)聲明本報(bào)告由中國(guó)銀河證券股份有限公司向其機(jī)構(gòu)或個(gè)人客戶提供,無(wú)意針對(duì)或打算違反任何地區(qū),國(guó)家,城市或其它法律管轄區(qū)域內(nèi)的法律法規(guī).除非另有說(shuō)明,所有本報(bào)告的版權(quán)屬于銀河證券.未經(jīng)銀河證券事先書面授權(quán)許可,任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得更改或以任何方式發(fā)送,傳播或復(fù)印本報(bào)告.本報(bào)告所載的全部?jī)?nèi)容只提供給客戶做參考之用,并不構(gòu)成對(duì)客戶的投資建議,并非作為買賣,認(rèn)購(gòu)證券或其它金融工具的邀請(qǐng)或保證.銀河證券認(rèn)為本報(bào)告所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正,但不擔(dān)保其內(nèi)容的準(zhǔn)確性或完整性.客戶不應(yīng)單純依

7、靠本報(bào)告而取代個(gè)人的獨(dú)立判斷.本報(bào)告所載內(nèi)容反映的是銀河證券在最初發(fā)表本報(bào)告日期當(dāng)日的判斷,銀河證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告,但銀河證券沒有義務(wù)和責(zé)任去及時(shí)更新本報(bào)告涉及的內(nèi)容并通知客戶.銀河證券不對(duì)因客戶使用本報(bào)告而導(dǎo)致的損失負(fù)任何責(zé)任.銀河證券不需要采取任何行動(dòng)以確保本報(bào)告涉及的內(nèi)容適合于客戶.銀河證券建議客戶如有任何疑問應(yīng)當(dāng)咨詢獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問并獨(dú)自進(jìn)行投資判斷.本報(bào)告并不構(gòu)成投資,法律,會(huì)計(jì)或稅務(wù)建議或擔(dān)保任何內(nèi)容適合客戶,本報(bào)告不構(gòu)成給予客戶個(gè)人咨詢建議.本報(bào)告可能附帶其它網(wǎng)站的地址或超級(jí)鏈接,對(duì)于可能涉及的銀河證券網(wǎng)站以外的地址或超級(jí)鏈接,銀河證券不對(duì)其內(nèi)容負(fù)責(zé).本報(bào)告提供這些地址或超級(jí)鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便,鏈接網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任何部份,客戶需自行承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的費(fèi)用或風(fēng)險(xiǎn).銀河證券在法律允許的情況下可參與,投資或持有本報(bào)告涉及的證券或進(jìn)行證券交易,或向本報(bào)告涉及的公司提供或爭(zhēng)取提供包括投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)的服務(wù)或業(yè)務(wù)支持.銀河證券可能與本報(bào)告涉及的公司之間存在業(yè)務(wù)關(guān)系,并無(wú)需事先或在獲得業(yè)務(wù)關(guān)系后通知客戶.銀河證券無(wú)需因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶.本報(bào)告是發(fā)送給銀河證券客戶的