天使投資人AngelInvPPT演示文稿

1、天使投資人(Angel Investors) Part I 基于美國(guó)經(jīng)驗(yàn),2009年4月25日,目錄,天使投資人概覽； 天使投資的投資階段； 天使投資人的類型和特征； 天使投資的運(yùn)作機(jī)制。,1. 1 天使投資人概覽概念,“天使”這個(gè)詞起源于20世界早期，是由百老匯的內(nèi)部人員創(chuàng)造出來(lái)的，用來(lái)形容百老匯演出的富有投資者，他們?yōu)榱藙?chuàng)作演出進(jìn)行了高風(fēng)險(xiǎn)的投資。 如今，“天使”或“商業(yè)天使”，指的是高凈值群體(high net worth individuals) ，他們通常是符合美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的501條款規(guī)定的受信投資人，投資者必須有至少100萬(wàn)美元的凈財(cái)產(chǎn)，至少20萬(wàn)美元的年收入，或者

2、必須在交易中投入至少15萬(wàn)美元，并且這項(xiàng)投資在投資人的財(cái)產(chǎn)中占比率不得超過(guò)20%。,1. 2 天使投資人概覽發(fā)展規(guī)模,根據(jù)美國(guó)新罕布什爾大學(xué)創(chuàng)業(yè)研究中心（Center for Venture Research）發(fā)布的天使投資報(bào)告，2007年美國(guó)有258,200個(gè)活躍的天使投資人，投資了57,120家企業(yè)，投資總額為260億美元，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都比2006年有所增長(zhǎng)。而2007年同期風(fēng)險(xiǎn)投資只投資了3,813家企業(yè)，投資總額為294億美元。按照上述統(tǒng)計(jì)，天使投資的平均投資額為45.5萬(wàn)美元。 2008年，美國(guó)的天使投資總額較2007年下降了26.2%，為192億美元，被投企業(yè)數(shù)量為55,480，較20

3、07年下降2.9%，活躍的天使投資人數(shù)量為260,500，較2007年略有增加。 2008年，投資人獲得的年回報(bào)率為22%。,1. 3 天使投資人概覽投資領(lǐng)域,根據(jù)美國(guó)新罕布什爾大學(xué)創(chuàng)業(yè)研究中心（Center for Venture Research）發(fā)布的天使投資報(bào)告，2008年天使投資主要投資領(lǐng)域如下：,2. 天使投資的投資階段,初創(chuàng)型企業(yè)的融資方式：,2. 天使投資的投資階段,天使投資的投資階段： 按照比較一致的劃分,典型的風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程包括種子期、初創(chuàng)期、第一輪、 第二輪、第三輪、過(guò)渡性融資等。天使投資一般發(fā)生在公司發(fā)展的種子期和初創(chuàng)期。較風(fēng)險(xiǎn)投資公司而言,天使更愿意在創(chuàng)業(yè)公司的更早階段

4、進(jìn)行投資。,3. 天使投資人的類型和特征,天使投資者的類型： 按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，天使投資人可分為四種類型：,高,低,低,高,相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn),相關(guān)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn),3. 天使投資者的類型和特征,A.守護(hù)天使特征: 基本描述： 該類天使指導(dǎo)天使投資團(tuán)隊(duì)如何發(fā)展公司。他們通常只投少量的創(chuàng)業(yè)公司，并且愿意投入大量的時(shí)間參與公司的管理。 投資動(dòng)機(jī)： 除追求高經(jīng)濟(jì)回報(bào)外，在投資動(dòng)機(jī)上還有許多非經(jīng)濟(jì)因素。如傳授創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的渴望、獲得樂(lè)趣和激情等。 投資區(qū)域?qū)傩裕?注重投資企業(yè)的區(qū)域?qū)傩?，一般選擇投資的企業(yè)不超過(guò)其住所或工作地1到2小時(shí)的車程范圍內(nèi)。 盡職調(diào)查： 依據(jù)自身經(jīng)驗(yàn)開展盡職調(diào)查。 投資后參與： 在被投企業(yè)

5、董事會(huì)占有席位，為管理團(tuán)隊(duì)提供指導(dǎo)。并且?guī)椭心计渌亩聲?huì)成員，管理團(tuán)隊(duì)的成員以及引薦或?qū)ふ蚁乱惠喌耐顿Y者。 投資額、投資周期及投資回報(bào)率： 一般投資處于種子期的企業(yè)，對(duì)每家企業(yè)的投資額一般在10萬(wàn)到15萬(wàn)美金之間，投資周期在2-4年。投資回報(bào)率一般在40%以上。,3. 天使投資者的類型和特征,B.富有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的天使特征: 基本描述： 該類天使具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，投資于其創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域外的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。他們的天使投資經(jīng)驗(yàn)較少，一般通過(guò)其他天使投資人推薦做出投資決策。 投資動(dòng)機(jī)： 除追求高回報(bào)率以外，該類天使投資人也希望積累天使投資經(jīng)驗(yàn)。 投資區(qū)域?qū)傩裕?無(wú)具體要求。 盡職調(diào)查： 一般依靠其他天使投資人力量

6、對(duì)創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行盡職調(diào)查。 投資后參與： 他們一般僅能為企業(yè)提供市場(chǎng)研究以及其它一些信息，且定期了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及發(fā)展情況。 投資額、投資周期及投資回報(bào)率： 投資額及投資周期在不同情況下會(huì)有所變化。投資回報(bào)率較守護(hù)天使低，但比追求投資回報(bào)的天使投資人高。,3. 天使投資者的類型和特征,C.具有豐富生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的天使投資人: 基本描述： 該類天使通常是或曾經(jīng)是被投資企業(yè)所在行業(yè)的龍頭企業(yè)的高管人員。通常其他類型的天使投資者會(huì)在盡職調(diào)查以及投資項(xiàng)目質(zhì)量方面尋求這類天使的幫助。 投資動(dòng)機(jī)： 除追求高經(jīng)濟(jì)回報(bào)，他們也有許多非經(jīng)濟(jì)因素的動(dòng)機(jī)。 投資區(qū)域?qū)傩裕?不確定。 盡職調(diào)查： 一般親自進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查

7、。 投資后參與： 一般對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行積極的支持，如加入董事會(huì)，介紹客戶和戰(zhàn)略伙伴、為企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)管理指導(dǎo)。 投資額及投資周期投資回報(bào)率： 不確定。,3. 天使投資者的類型和特征,D. 僅追求投資回報(bào)的天使投資人: 基本描述： 該類天使一般是既缺乏相關(guān)創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)也缺乏相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。他們一般是通過(guò)股市、房地產(chǎn)或繼承遺產(chǎn)等方式積累了豐富資產(chǎn)的高凈值個(gè)人，或是從事與創(chuàng)業(yè)企業(yè)不相關(guān)行業(yè)的專業(yè)人士，如醫(yī)生，律師，工程師等。 投資動(dòng)機(jī)： 追求高經(jīng)濟(jì)回報(bào)，但不希望參與公司運(yùn)作。 投資區(qū)域?qū)傩裕?不確定 盡職調(diào)查： 一般請(qǐng)專業(yè)的律師或者會(huì)計(jì)師對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查。 投資后參與： 他們對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)一般僅限于資金支

8、持。 投資額及投資周期投資回報(bào)率： 單筆投資一般在5萬(wàn)美金以下；投資周期根據(jù)被投企業(yè)情況會(huì)發(fā)生變化。,4. 天使投資者的運(yùn)作機(jī)制,在美國(guó), 天使投資也稱為“ 非正式風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)一段時(shí)間的發(fā)展, 已經(jīng)形成了一套較為完整和科學(xué)的運(yùn)作機(jī)制,具體而言, 可分為項(xiàng)目搜尋、盡職調(diào)查與項(xiàng)目篩選、投資合同條款談判、投資后參與、退出五個(gè)階段。 項(xiàng)目搜尋： 天使投資者一般通過(guò)以下渠道獲取項(xiàng)目信息: (1)創(chuàng)業(yè)家直接聯(lián)系； (2)天使團(tuán)隊(duì)和商業(yè)伙伴； (3)風(fēng)險(xiǎn)投資家； (4)律師、會(huì)機(jī)師、顧問(wèn)、投資銀行家等。 一般地, 大多數(shù)項(xiàng)目來(lái)自于信任的商業(yè)伙伴,其次為天使投資團(tuán)體、創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險(xiǎn)投資家、律 師、會(huì)計(jì)師、顧

9、問(wèn)、投資銀行家等,4. 天使投資者的運(yùn)作機(jī)制,盡職調(diào)查與項(xiàng)目篩選： 盡職調(diào)查的內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)可以分為初步和深人兩個(gè)層次。 初步的盡職調(diào)查, 主要考察項(xiàng)目推薦人、地理位置、所屬行業(yè)等。 深入盡職調(diào)查主要分為四個(gè)方面: (1)技術(shù)與產(chǎn)品 (2)市場(chǎng)與成長(zhǎng)潛力 (3)企業(yè)家與管理團(tuán)隊(duì) (4)公司結(jié)構(gòu),4. 天使投資者的運(yùn)作機(jī)制,投資合同談判： 投資合同條款的設(shè)計(jì)和談判是保護(hù)投資者權(quán)益和防范道德風(fēng)險(xiǎn)的重要保證, 是運(yùn)作機(jī)制中最重要的一環(huán)。 在這一階段, 主要針對(duì)以下條款進(jìn)行談判： 投資證券類型安排。投資種子期或初創(chuàng)企業(yè)主要有三種類型的證券, 普通股、可轉(zhuǎn)債及附加多項(xiàng)權(quán)利的優(yōu)先股。由于普通股不能提供對(duì)投資者

10、的足夠保護(hù), 一般只在對(duì)初創(chuàng)人絕對(duì) 信任時(shí)才采用, 天使投資者主要采用可轉(zhuǎn)債和附加多項(xiàng)權(quán)利的優(yōu)先股。 反稀釋條款及保護(hù)性條款。反稀釋條款在條款中通常是標(biāo)準(zhǔn)化的, 在股票分割、派股、資 本重組等其它稀釋所有權(quán)事件發(fā)生時(shí), 對(duì)天使投資予以保護(hù)。 所有權(quán)比例和控制。天使投資者在初創(chuàng)階段一般占公司5%一25%所有權(quán), 最常見(jiàn)為10%, 過(guò)高的所有權(quán)比例將阻礙后一階段投資者的投資。 在所有權(quán)比例較低下, 天使投資者不使用正式的控制, 而是通過(guò)合約性控制, 即進(jìn)入董事會(huì)和規(guī)定董事會(huì)席位, 制訂限制和確認(rèn)條款對(duì)資本投資等運(yùn)作性事務(wù)、兼并和資產(chǎn)出售、收購(gòu)公司等公司結(jié)構(gòu)問(wèn)題以及未來(lái)融資參與等權(quán)益事件進(jìn)行控制。,

11、4. 天使投資者的運(yùn)作機(jī)制,投資合同談判： 核心雇員與激勵(lì)。天使投資者通過(guò)核心報(bào)酬和激勵(lì)條款對(duì)公司核心人員進(jìn)行控制和激勵(lì), 防范道德風(fēng)險(xiǎn)。 越來(lái)越多的天使要求將管理人員的一部分股票在一定期限作為風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保證券。 退出機(jī)制或清算合約。對(duì)退出機(jī)制的談判是保證順利退出的重要一環(huán), 天使投資者非常重視。退出機(jī)制的談判同時(shí),天使投資也越來(lái)越多地規(guī)定贖回權(quán)等清算條款, 作為對(duì)其投資保護(hù)的手段。,4. 天使投資者的運(yùn)作機(jī)制,投資后參與： 不同類型的天使在初創(chuàng)企業(yè)管理中扮演不同角色, 參與程度也不盡相同。 一般來(lái)說(shuō)，守護(hù)天使和具有豐富生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的天使一般會(huì)為企業(yè)帶來(lái)多種增殖服務(wù)。 而具有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的天使和僅追求投資回報(bào)的天使一般不進(jìn)入企業(yè)董事會(huì), 很少參與企業(yè)的日常管理工作。,4. 天使投資者的運(yùn)作機(jī)制,退出： 天使投資資本隨著企業(yè)的成長(zhǎng)增值后, 需要通過(guò)適當(dāng)?shù)耐顺銮缹①~面增值轉(zhuǎn)化為實(shí)際的現(xiàn)金收益。 天使投資的退出渠道主要包括IPO、收購(gòu)、公司回購(gòu)、破產(chǎn)清算等途徑。 其中, 最主要的渠道是IPO和收購(gòu)。,參考資料：,V