國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資困境及對(duì)策研究(初稿)1

1、國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資困境及策略研究第一章 導(dǎo)論1.1 研究背景及意義1.1.1 中小企業(yè)的重要地位 中小企業(yè)在各國(guó)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要作用。不論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家中小企業(yè)在企業(yè)數(shù)量上處于絕對(duì)的統(tǒng)治地位，但中小企業(yè)的地位之所以重要，并不僅是因?yàn)樵谄髽I(yè)數(shù)量上具有不可超越的優(yōu)勢(shì)，還在于中小企業(yè)對(duì)于支持各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、解決勞動(dòng)力就業(yè)起著重要的作用。中小企業(yè)對(duì)總就業(yè)的貢獻(xiàn)率隨收入水平的提高而顯著提升，其貢獻(xiàn)率在低收入國(guó)家為 17.5%，而在高收入國(guó)家為 57.24%；中小企業(yè)對(duì) GDP 的貢獻(xiàn)率也有相似的趨勢(shì)，其貢獻(xiàn)率在低收入國(guó)家為 15.56%，而在高收入國(guó)家為 51.45%。 中小企業(yè)已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)

2、行中不可缺少的重要組成部分，在推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展、緩解就業(yè)壓力、促進(jìn)市場(chǎng)繁榮和社會(huì)穩(wěn)定等方面都發(fā)揮了不可替代的重要作用，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。但同時(shí)，我國(guó)企業(yè)特別是中小企業(yè)的發(fā)展同樣也面臨著許多的困難，例如融資困難。我國(guó)中小企業(yè)所獲得的融資資金支持與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用極不相稱(chēng)。由于中小企業(yè)融資對(duì)銀行貸款的過(guò)分依賴(lài)，而銀行卻又普遍不愿意貸款給中小企業(yè)，導(dǎo)致了中小企業(yè)所能融集的資金較少，很難滿(mǎn)足企業(yè)的資金需求，融資存在較大困難。融資困難，已經(jīng)成為制約我國(guó)企業(yè)特別是中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。1.1.2 中小企業(yè)融資困境與研究意義 在全球經(jīng)濟(jì)的寒冬還未消散，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑

3、趨勢(shì)依然存在的時(shí)候，本來(lái)己經(jīng)舉步維艱的中小企業(yè)陷入了更大的困境中，如何解決企業(yè)資金緊張問(wèn)題，如何打開(kāi)中小企業(yè)的融資渠道問(wèn)題又一次等待解決。 造成我國(guó)廣大中小企業(yè)融資困難的原因，除了缺乏外界金融體系的支持等外界因素外，更重要的是由于企業(yè)自身內(nèi)在因素的紊亂所造成的。因此，為了緩解廣大中小企業(yè)的資金壓力，不僅需要改善其融資的外在環(huán)境，還需要從企業(yè)白身入手，去尋求解決問(wèn)題的方案。近年來(lái)，隨著中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的重要地位被逐步認(rèn)識(shí)，中小企業(yè)的融資問(wèn)題也越來(lái)越受到重視。針對(duì)中小企業(yè)融資難問(wèn)題，我國(guó)政府加大了扶持力度，在制度、政策、體系改革等宏觀(guān)措施層面采取了相關(guān)措施，使得廣大中小企業(yè)的融資條件、融資

4、環(huán)境和銀行的信貸支持等方面得到了改善，融資難狀況有所好轉(zhuǎn)。但是，廣大中小企業(yè)的融資困境還未能從根本上得到解決。融資難問(wèn)題，依然制約著廣大中小企業(yè)的生存與發(fā)展。要從根本上解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，除了要貫徹相應(yīng)的宏觀(guān)策略外，還需要從微觀(guān)層面著手尋求相應(yīng)的解決方法。宏微觀(guān)策略相互協(xié)調(diào)，相輔相成，才能從根本上解決廣大中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。 1.2 國(guó)內(nèi)外融資問(wèn)題研究現(xiàn)狀1.2.1中小企業(yè)融資狀況 長(zhǎng)期以來(lái)，中小企業(yè)融資問(wèn)題一直都備受關(guān)注。中小企業(yè)的融資特點(diǎn)是由其自身的特殊性所決定的:(一)資金需求數(shù)額少，要得急，頻率高，風(fēng)險(xiǎn)高;(二)自有資本金偏少，抵押擔(dān)保落實(shí)難;(三)融資方式單一，以借貸融資為主

5、，先天不足，缺少直接融資途徑;(4) 融資成本過(guò)高，企業(yè)不堪重負(fù);(五)信息不對(duì)稱(chēng)加劇了融資難度;(六)以民間借貸為主，自我融資發(fā)展壯大。 融資難，己經(jīng)成為廣大中小企業(yè)生存和發(fā)展的瓶頸。部分學(xué)者認(rèn)為廣大中小企業(yè)的融資難狀況主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(一)獲取銀行貸款較難;(二)融資渠道單一;(三)貸款風(fēng)險(xiǎn)大且分散;(四)信息不對(duì)稱(chēng).1.2.2中小企業(yè)融資難的原因 廣大企業(yè)特別是中小企業(yè)融資難問(wèn)題的產(chǎn)生，是由多方面原因造成的。中國(guó)人民銀行欽州市中心支行將中小企業(yè)融資難的原因歸結(jié)為以下幾點(diǎn):(一)企業(yè)內(nèi)在因素紊亂是中小企業(yè)融資難的主要內(nèi)因;(二)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度及其信貸資金取向是中小企業(yè)融資難的主要

6、外因;(三)融資成本高是中小企業(yè)融資難的間接原因。中國(guó)人民銀行郴州市中心支行調(diào)查統(tǒng)計(jì)科也從三個(gè)方面總結(jié)了企業(yè)融資難的原因:(一)民營(yíng)工業(yè)企業(yè)自身內(nèi)在缺陷影響了銀行的信貸投放;(二)金融機(jī)構(gòu)信貸管理方式制約了民營(yíng)工業(yè)企業(yè)的信貸投放;(三)外部金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，制約了民營(yíng)中小企業(yè)貸款的投放。1.2.3解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的辦法目前在我國(guó)，針對(duì)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的研究還主要集中在發(fā)展金融支持體系、進(jìn)行融資制度建設(shè)和宏觀(guān)政策建議等方面。部分學(xué)者指出，要解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，主要要從政府、銀行和中小企業(yè)自身三個(gè)層面來(lái)解決。例如：從中小企業(yè)自身的角度來(lái)考慮在從緊貨幣政策下解決融資難的問(wèn)題:(一)大膽

7、自薦，繼續(xù)爭(zhēng)取銀行貸款;(二)注意選擇銀行;(三)努力爭(zhēng)取委托貸款;(四)爭(zhēng)取發(fā)行企業(yè)債券;(五)積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者;(六)考慮物流融資;(七)注意環(huán)保問(wèn)題。也有學(xué)者另辟新徑，從利用新的金融工具，開(kāi)辟多元化融資渠道的角度淺析了如何在緊縮的貨幣政策下，滿(mǎn)足旺盛的資金需求問(wèn)題:(一)擔(dān)保貸款;(二)創(chuàng)業(yè)板上市融資;(三)私募股權(quán)基金;(四)融資租賃;(五)典當(dāng)融資。上述方法都在不同程度上緩解了中小企業(yè)的資金壓力，對(duì)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題有一定的幫助。1.3 研究方法與中小企業(yè)概念界定1.3.1 本文研究方法本文主要采取網(wǎng)上查詢(xún)、文獻(xiàn)檢索、數(shù)據(jù)采集等多種形式，廣泛地搜集研究資料。在此基礎(chǔ)上，應(yīng)用系統(tǒng)

8、的研究方法，通過(guò)深入研究，完成研究目標(biāo)。本文主要采用了以下二種研究方法。一是宏觀(guān)分析與微觀(guān)分析相結(jié)合的研究方法。宏觀(guān)分析方法是對(duì)問(wèn)題進(jìn)行了總體的分析，微觀(guān)分析方法是對(duì)問(wèn)題的部分或個(gè)體對(duì)象進(jìn)行分析。本文在探討解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的策略時(shí)，采用了宏觀(guān)分析與微觀(guān)分析相結(jié)合的研究方法。二是規(guī)范研究與案例分析相結(jié)合的研究方法。規(guī)范研究是研究判斷經(jīng)濟(jì)行為利弊的標(biāo)準(zhǔn)，并用這些標(biāo)準(zhǔn)去衡量、評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)行為應(yīng)該是什么狀況，在經(jīng)濟(jì)研究中十分重要。案例分析則結(jié)合現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際情況，將規(guī)范研究的相關(guān)論點(diǎn)應(yīng)用到實(shí)際中去。本文在分析供應(yīng)鏈融資在具體解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的應(yīng)用中，采用了兩者相結(jié)合的方法。1.3.2中小企業(yè)概念界

9、定中小企業(yè)是企業(yè)規(guī)模形態(tài)的概念，是相對(duì)于大企業(yè)而言的，探討中小企業(yè)融資問(wèn)題，有必要首先弄清楚界定標(biāo)準(zhǔn)和原則及中小企業(yè)的特征，這樣有助于對(duì)這一問(wèn)題的深入探討和研究。（1）中小企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)中小企業(yè)界定的標(biāo)準(zhǔn)，每個(gè)國(guó)家因歷史條件、社會(huì)形態(tài)、自然資源、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與狀況的不同，劃分中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同。盡管如此，對(duì)中小企業(yè)的具體劃分，是可以從量的角度來(lái)把握的。中小企業(yè)劃分的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)一般有從業(yè)人員、資本金、銷(xiāo)售額、生產(chǎn)能力、總資產(chǎn)等。常見(jiàn)的劃分有兩種：一是從業(yè)人員與銷(xiāo)售額或資本金標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合劃分；二是任選資本金、銷(xiāo)售額、從業(yè)人員單獨(dú)標(biāo)準(zhǔn)劃分。除了數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)以外，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性、控制方式也是中

10、小企業(yè)劃分的定性標(biāo)準(zhǔn)。（2）中小企業(yè)界定原則 中小企業(yè)是相對(duì)于大企業(yè)而言的，它是一個(gè)相對(duì)概念，因此在研究界定中小企業(yè)時(shí)必須堅(jiān)持一個(gè)基本原則，即相對(duì)性原則。中小企業(yè)相對(duì)性原則具體表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是地域相對(duì)性原則。地域相對(duì)性原則是指不同國(guó)家或地區(qū)對(duì)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)往往不同，這是因?yàn)槭澜绺鲊?guó)或地區(qū)的歷史文化背景、政治經(jīng)濟(jì)體制的不同，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性差異較大，使得各國(guó)的中小企業(yè)概念相去甚遠(yuǎn)。截至目前，世界上并沒(méi)有統(tǒng)一的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)。從業(yè)人員數(shù)是各國(guó)界定中小企業(yè)普遍選用的指標(biāo)。在丹麥，從業(yè)人員 200人以上的企業(yè)是大企業(yè)；在意大利，中小企業(yè)從業(yè)人員的上限是 500 人；而在美國(guó)的某些行業(yè)如

11、飛機(jī)制造業(yè)，從業(yè)人員在 1000 到 1500 人之間的企業(yè)仍屬小企業(yè)。丹麥的 400 家大企業(yè)，若以美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)衡量，則沒(méi)有一家屬于大型企業(yè)。二是時(shí)間相對(duì)性原則。時(shí)間相對(duì)性原則是指同一國(guó)家或地區(qū)在不同時(shí)間對(duì)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)也不相同。任何國(guó)家或地區(qū)對(duì)企業(yè)規(guī)模的界定標(biāo)準(zhǔn)都不是一成不變的，而是隨著經(jīng)濟(jì)及社會(huì)的發(fā)展而不斷變化。這是因?yàn)殡S著科技的加速度發(fā)展，生產(chǎn)技術(shù)水平的提高，企業(yè)生產(chǎn)要素投入的要求發(fā)生變動(dòng)，尤其是對(duì)資本投入的要求較高。于是，導(dǎo)致按資本密集度表示的企業(yè)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)提高。同時(shí)，生產(chǎn)要素價(jià)格的變動(dòng)也會(huì)引起要素投入比例的變動(dòng)。此外，企業(yè)自身成長(zhǎng)過(guò)程必然引起企業(yè)規(guī)模概念的變化。因此，企業(yè)的劃分標(biāo)

12、準(zhǔn)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和社會(huì)的變化有著直接相關(guān)性。三是行業(yè)相對(duì)性原則。行業(yè)相對(duì)性原則是指即使處于同一時(shí)期，同一國(guó)家的不同行業(yè)對(duì)中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)也各不相同。這是因?yàn)椴煌男袠I(yè)對(duì)生產(chǎn)技術(shù)條件的要求差異很大，從而企業(yè)規(guī)模的要求或要素密集度的要求也不同。因此，不同的行業(yè)，大眾小型企業(yè)的概念并不完全一致。如從業(yè)人員在 300 人以下，如果在勞動(dòng)密集型行業(yè)可能就是中小企業(yè)，而在資本密集型行業(yè)可能就是個(gè)大企業(yè)。可見(jiàn)企業(yè)規(guī)模的大小總是隨行業(yè)的不同而不同，企業(yè)規(guī)模具有行業(yè)相對(duì)性，不論采用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)，中小企業(yè)的實(shí)際規(guī)模總與行業(yè)差別有關(guān)，中小企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)能充分反映每個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)。美國(guó)的制造業(yè)從業(yè)人員劃分標(biāo)準(zhǔn)，飛

13、機(jī)制造業(yè)從業(yè)人員少于 1500 人的企業(yè)是小企業(yè)，同樣是制造業(yè)的計(jì)算機(jī)制造業(yè)從業(yè)人員少于 1000 人的企業(yè)是小企業(yè)。（3）我國(guó)中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn) 我國(guó)從建國(guó)后到 20 世紀(jì) 80 年代，主要是按照企業(yè)的所有制性質(zhì)和工業(yè)門(mén)類(lèi)來(lái)劃分企業(yè)，早在建國(guó)初期就逐漸對(duì)各種所有制的企業(yè)作了質(zhì)的規(guī)定，并按照企業(yè)擁有的職工人數(shù)劃分規(guī)模，即 3000 人以上為大企業(yè)，500-3000 人之間為中型企業(yè)，500 人以下為小企業(yè)。1962 年開(kāi)始改為主要按固定資產(chǎn)價(jià)值劃分企業(yè)規(guī)模。1978 年在國(guó)家計(jì)委下發(fā)的關(guān)于基本建設(shè)項(xiàng)目的大中型企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定中把劃分企業(yè)規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)改為“年綜合生產(chǎn)能力”，并在 1988 年進(jìn)行

14、修改和補(bǔ)充后，重新發(fā)布了大中小型企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)。其劃分的方法是：產(chǎn)品單一的企業(yè)按照產(chǎn)量劃分，生產(chǎn)多品種產(chǎn)品的企業(yè)按生產(chǎn)能力和固定資產(chǎn)原值劃分。企業(yè)規(guī)模分為：特大型、大型、中型、小型。全部工業(yè)行業(yè)有 154個(gè)小行業(yè)，每個(gè)行業(yè)又有不同的標(biāo)準(zhǔn)。比如鋼鐵行業(yè)，年產(chǎn)鋼在 100 萬(wàn)噸（不含 100 萬(wàn)噸）以下的企業(yè)是小企業(yè)；而對(duì)于煉油廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，年加工原油在 250 萬(wàn)噸（不含 250 萬(wàn)噸）以下的屬于中小企業(yè)。這個(gè)劃分標(biāo)準(zhǔn)帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，而且僅針對(duì)于國(guó)有工業(yè)領(lǐng)域，沒(méi)有考慮私營(yíng)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)不能適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也很難與國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)接軌。 2001 年 8 月在上海閉幕的第八屆 APEC 中小企業(yè)部

15、長(zhǎng)會(huì)議新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)際計(jì)委、財(cái)政部等有關(guān)部門(mén)聯(lián)合提出新的劃分標(biāo)準(zhǔn)，即統(tǒng)一按銷(xiāo)售收入、資產(chǎn)總額和營(yíng)業(yè)收入分類(lèi)，主要考察指標(biāo)為銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)綜額，劃分參照了其他國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)并結(jié)合了我國(guó)的實(shí)際情況，其劃分的標(biāo)準(zhǔn)如下。特大型企業(yè)：年銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)總額均在 50 億元以上。大型企業(yè)：年銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)總額均在 5 億元及以上。中型企業(yè)：年銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)總額均在 5000 萬(wàn)元及以上。小型企業(yè)：年銷(xiāo)售收入和資產(chǎn)總額均在 5000 萬(wàn)元以下。2003 年 1 月 1 日，我國(guó)發(fā)布實(shí)施了中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法。根據(jù)該法律，2003 年 2 月以后由國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)、財(cái)政部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

16、研究制定了中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定（國(guó)經(jīng)貿(mào)中小企業(yè)（2003）143 號(hào)）、統(tǒng)計(jì)大中小型企業(yè)劃分辦法（暫行）（國(guó)統(tǒng)字（2003）17 號(hào)）和部分非工業(yè)企業(yè)大中小型劃分補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn)（國(guó)資廳評(píng)價(jià)函（2003）327 號(hào)）。該標(biāo)準(zhǔn)主要是依據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷(xiāo)售額、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)制定，適用于各類(lèi)所有制和各種組織形式的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（見(jiàn)圖 1-1）圖1-1 我國(guó)中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)第二章 中小企業(yè)融資理論分析2.1中小企業(yè)融資理論分析與渠道2.1.1中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論分析 1980年以來(lái)，非對(duì)稱(chēng)信息理論在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的研究中得到了廣泛的應(yīng)用，作為MM定理核心條件的完全信息假設(shè)基本上被拋棄。在各種以非對(duì)稱(chēng)信息

17、為條件來(lái)研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的理論中，影響最大的是Myers&Majluf提出的融資順序理論，以信息不對(duì)稱(chēng)的觀(guān)點(diǎn)來(lái)解釋公司實(shí)際的融資行為，并建立融資投資決策均衡模型，指出公司可能會(huì)拒絕以低價(jià)來(lái)發(fā)行新股而被迫放棄NPV為正的投資項(xiàng)目，Myers&Majluf認(rèn)為公司應(yīng)維持足夠的財(cái)務(wù)寬松度擁有大量現(xiàn)金、有價(jià)證券及發(fā)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債的能力來(lái)支應(yīng)所有NPV為正的投資項(xiàng)目，并可降低未來(lái)尋求外部融資的機(jī)率。而且當(dāng)公司使用負(fù)債來(lái)融資時(shí)，一般而言，較發(fā)行新股融資所發(fā)生之信息不對(duì)稱(chēng)成本低，故公司在尋求外部融資時(shí)，負(fù)債融資優(yōu)于權(quán)益融資。根據(jù)此理論，可轉(zhuǎn)換公司債中權(quán)益成份愈高，股價(jià)會(huì)有較差的反應(yīng)，純債券成份愈高，股價(jià)應(yīng)有較

18、好的反應(yīng)。該理論認(rèn)為中小企業(yè)并不是按照傳統(tǒng)的以最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)的方式進(jìn)行融資，由于擔(dān)心控制權(quán)的稀釋和喪失，企業(yè)更傾向于對(duì)企業(yè)干預(yù)程度最小的融資方式，即中小企業(yè)融資次序是先內(nèi)源后外源，外源中則是先債權(quán)后股權(quán)。融資順序理論強(qiáng)調(diào)了信息對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的影響，這比各種使用均衡方法尋求最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)的主流理論有所進(jìn)步;但是該理論存在著一個(gè)缺憾，對(duì)于解釋在特定的制度約束條件下企業(yè)對(duì)增量資金的融資行為具有短期性，無(wú)法揭示企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律。 企業(yè)金融成長(zhǎng)周期理論則較好地彌補(bǔ)了融資順序理論的上述缺陷。金融成長(zhǎng)周期理論認(rèn)為，伴隨著企業(yè)成長(zhǎng)周期而發(fā)生的信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求的變化，是影響

19、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素。研究還發(fā)現(xiàn)，在外源融資中與美國(guó)有所不同的是我國(guó)中小企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的依賴(lài)性始終較強(qiáng)?；谖覈?guó)是銀行主導(dǎo)型的金融體系特征，大部分學(xué)者認(rèn)為在外源融資中我國(guó)的中小企業(yè)更多地要依靠金融中介的債務(wù)融資，而發(fā)展股權(quán)融資并非當(dāng)務(wù)之急。因?yàn)樵谕庠慈谫Y中通過(guò)股權(quán)融資來(lái)彌補(bǔ)金融缺口對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)存在困難，無(wú)論是股票市場(chǎng)還是風(fēng)險(xiǎn)投資都存在過(guò)高的傭金成本和投資回報(bào)，這并不符合當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)的普遍需求。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者普遍都將外源融資看作企業(yè)融資選擇中排在內(nèi)源融資之后的第二種選擇。2.1.2融資渠道分析 從企業(yè)角度看，按照融資過(guò)程中資金來(lái)源的不同，其融資渠道一般包括兩個(gè)方面:一是內(nèi)源融資;二是外

20、源融資。融資過(guò)程就是由國(guó)民儲(chǔ)向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化的過(guò)程，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中儲(chǔ)蓄向投資主體的轉(zhuǎn)化可以由同一主體完成，也可以由不同的主體完成，即從來(lái)源上看，分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)在其生產(chǎn)過(guò)程中不斷地將自己的積累(折舊和留存利潤(rùn))轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。而外源融資是企業(yè)吸收其它經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為自己的投資的過(guò)程，根據(jù)是否通過(guò)金融中介，外源融資又可以分為直接融資和間接融資(最早與最經(jīng)典對(duì)這兩個(gè)概念進(jìn)行定義和區(qū)分的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰格利和愛(ài)德華肖)。其具體的關(guān)系如下圖2-1和圖2-2。如上圖顯示，具體的融資方式多種多樣，內(nèi)源融資的具體方式有:創(chuàng)業(yè)者自籌，主要是創(chuàng)業(yè)者自己動(dòng)用個(gè)人的存款或向親友借款。計(jì)提

21、折舊，折舊是以貨幣形式表現(xiàn)的固定資產(chǎn)在生產(chǎn)過(guò)程中發(fā)生的有形和無(wú)形損耗，主要用于固定資產(chǎn)的重置。留存收益，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中創(chuàng)造的利潤(rùn)扣除給予所有者的部分而自留的，指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它是內(nèi)源融資的主要來(lái)源。如圖2-1顯示，外源融資分直接融資和間接融資，直接融資的具體方式有:股票融資，發(fā)行股票的優(yōu)點(diǎn)包括長(zhǎng)期性(既沒(méi)有固定的到期日)、無(wú)息性、規(guī)模性、增加公司的信譽(yù)等，但是中小企業(yè)要想在資本市場(chǎng)融資難度太大，發(fā)展相對(duì)完善的主板市場(chǎng)服務(wù)定位是大型公司，只這一條就把中小企業(yè)排除在外，而我國(guó)目前的情況創(chuàng)業(yè)板舉步維艱，參與的企業(yè)發(fā)展?jié)摿皯n(yōu)。（一）內(nèi)源融資的特點(diǎn)第一，自主性強(qiáng)。內(nèi)

22、源融資來(lái)源于自有資金，不論何種組織形式，企業(yè)在使用時(shí)都有很大的自主性，只要企業(yè)按內(nèi)部制度批準(zhǔn)即可，基木不受外界的制約和影響。第二，成本相對(duì)低。內(nèi)源融資不需要直接向外支付相關(guān)的資金使用費(fèi)，同時(shí)也省去了發(fā)行股票和債券所花費(fèi)的高昂的籌資費(fèi)用。內(nèi)部融資的成本主要是機(jī)會(huì)成本，而不表現(xiàn)為直接的財(cái)務(wù)成本。第三，融資規(guī)模有限。由于計(jì)提折舊、留存收益和企業(yè)主自籌能力的約束，內(nèi)源融資的規(guī)模受到較大限制。在加速折舊、壓縮成木、降低存貨等方面潛力有限，所以?xún)?nèi)源融資規(guī)模有限。第四，低風(fēng)險(xiǎn)性。內(nèi)源融資的低風(fēng)險(xiǎn)性，一方面與其低成本有關(guān)，另一方面是它不存在支付危機(jī)，因而不會(huì)出現(xiàn)由支付危機(jī)引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然其他風(fēng)險(xiǎn)是存在的。

23、（二）外源融資的特點(diǎn)第一，高效性。外源融資在規(guī)模和時(shí)間上不受單個(gè)企業(yè)自身積累能力的限制，能夠在短時(shí)間內(nèi)大規(guī)模地實(shí)現(xiàn)資本集中，其效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)部融資。第二，高成本性。外源融資依其產(chǎn)權(quán)關(guān)系，可分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。對(duì)于債務(wù)融資，企業(yè)除需要向債權(quán)人支付利息外，還要支付各種各樣的融資費(fèi)用，成本較高;對(duì)于股權(quán)融資，雖不同支付直接的資金使用費(fèi)，但仍要支付各種中介費(fèi)，另外支付股利分紅等，有的情況下股權(quán)融資的成本并不比債務(wù)融資成本低。第三，高風(fēng)險(xiǎn)性。對(duì)于債務(wù)融資而言，過(guò)高的債務(wù)會(huì)引起企業(yè)無(wú)法支付，從而引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);對(duì)于股權(quán)融資而言，若企業(yè)是上市公司，可能會(huì)引發(fā)公司股權(quán)分散和“惡意收購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)。 從總體

24、來(lái)看，相對(duì)于大企業(yè)，中小企業(yè)的融資特點(diǎn):創(chuàng)業(yè)資金主要來(lái)自于個(gè)人資本積累和向親戚朋友的集資，融資渠道相對(duì)狹窄。中小企業(yè)的往往不具備發(fā)行債券或股票融資的條件:我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行條件十分苛刻，“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級(jí)審批”的發(fā)行原則無(wú)形中給中小企業(yè)戴上了許多鐐銬，比如:發(fā)行主體限制、企業(yè)規(guī)模和盈利能力限制、募集資金用途限制、信用評(píng)級(jí)限制和信用擔(dān)保限制等等。我們從一些研究中可見(jiàn)企業(yè)債券所受到的壓抑:近7年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展很快，各種債券余額增長(zhǎng)了277%，年平均增長(zhǎng)率為21%，而企業(yè)債券余額的年平均增長(zhǎng)率只有18%。目前只有少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債券，基本上未向中小企業(yè)開(kāi)放，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模近十年

25、來(lái)都沒(méi)有超過(guò)500億元人民幣，其余額在全部債券余額中的比重一直徘徊在3%左右。另外中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、固定資產(chǎn)所占比重較大、盈利能力弱、資本市場(chǎng)制度安排不完善等因素導(dǎo)致資本市場(chǎng)對(duì)于中小企業(yè)往往是關(guān)閉的。所以他們不得不更多依賴(lài)銀行貸款的間接融資方式。中小企業(yè)的銀行貸款具有數(shù)額小、頻率高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。銀行信貸的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)(包括客戶(hù)調(diào)查、資信評(píng)估、貸款發(fā)放、貸后監(jiān)督)卻不能因此而減少，相對(duì)而言，銀行貸款的單位交易成本上升，在不考慮其它因素的情況下，中小企業(yè)融資利率較高。中小企業(yè)融資時(shí)效性更強(qiáng)。中小企業(yè)自有資金少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，當(dāng)中小企業(yè)面臨如當(dāng)今的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，其資金需求更顯迫切，如果不能及時(shí)給

26、予資金，輕則錯(cuò)失良機(jī)，重則危及企業(yè)的生存，中小企業(yè)的倒下遲早要反應(yīng)在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的下滑上。2.2中小企業(yè)融資難的理論分析2.2.1信貸配給理論信貸配給問(wèn)題是信息不對(duì)稱(chēng)背景下企業(yè)融資理論的經(jīng)典議題。一般認(rèn)為，中小企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了銀行信貸是其發(fā)展過(guò)程當(dāng)中最重要的融資來(lái)源之一，因此關(guān)于中小企業(yè)信貸配給問(wèn)題的討論也是中小企業(yè)融資理論的一個(gè)重要分支。均衡信貸配給是指，不是由于貨幣當(dāng)局對(duì)利率上限的管制，而是出于銀行的利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)而發(fā)生的，在一般利率條件和其他附加條件下信貸市場(chǎng)不能出清的現(xiàn)象。貸款人不是以提高利率的方式對(duì)超額需求做出反應(yīng)，而是采用信貸配給的方法，即使申請(qǐng)人愿意支付更高的利率，部分貸款申請(qǐng)人

27、的貸款要求也被拒絕，或只是部分地得到貸款。在正式的制度安排下，我國(guó)中小企業(yè)的外源融資主要來(lái)自金融中介。從金融結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)具有兩個(gè)顯著特點(diǎn):一是以銀行貸款為代表的間接融資比率過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)不斷向銀行體系集中;二是大型全國(guó)性商業(yè)銀行居于相對(duì)壟斷地位，中小商業(yè)銀行實(shí)力較弱、融資能力有限。間接融資為主體的融資結(jié)構(gòu)使得中小企業(yè)在外部融資時(shí)更側(cè)重于向金融機(jī)構(gòu)借貸，而無(wú)法通過(guò)資本市場(chǎng)募集資本。那么，中小企業(yè)融資問(wèn)題也就在很大程度上轉(zhuǎn)變?yōu)橹行∑髽I(yè)的貸款問(wèn)題，其中學(xué)界達(dá)成的一個(gè)共識(shí)就是銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)是中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因。由于企業(yè)的規(guī)模與其信息可得性正相關(guān)，所以企業(yè)越小，外界關(guān)于企

28、業(yè)的信息就越不易獲得。特別地，由于中小企業(yè)大多帶有經(jīng)營(yíng)者個(gè)人特征，對(duì)其評(píng)價(jià)多為“軟”信息，使得中小企業(yè)與銀行之間難以形成順暢的信息傳遞。李揚(yáng)和楊思群認(rèn)為如果某些銀行有了解中小企業(yè)信息的優(yōu)勢(shì)，這些銀行就能更多地向中小企業(yè)貸款。在現(xiàn)實(shí)中地方中小銀行就有這種優(yōu)勢(shì)，因此發(fā)展地方性中小銀行可緩解中小企業(yè)貸款難問(wèn)題。2.2.2規(guī)模匹配理論規(guī)模匹配理論認(rèn)為銀行對(duì)中小企業(yè)貸款與銀行的規(guī)模之間存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，即大金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。相反由于地方中小金融機(jī)構(gòu)熟悉當(dāng)?shù)厍闆r，容易了解到地方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、項(xiàng)目前景和信用水平，因而得以克服信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的交易成木

29、較高的障礙，降低服務(wù)價(jià)格，滿(mǎn)足資金供求雙方的需求。通俗的說(shuō)就是講究“門(mén)當(dāng)戶(hù)對(duì)”。信息的不對(duì)稱(chēng)，對(duì)于大銀行和小銀行都是存在的，與大銀行相比，小銀行在向中小企業(yè)提供融資服務(wù)方面擁有信息優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樾°y行的組織結(jié)構(gòu)有利于其生產(chǎn)軟信息，因此在關(guān)系型借貸上擁有優(yōu)勢(shì)，大銀行的組織結(jié)構(gòu)擅長(zhǎng)于生產(chǎn)硬信息和發(fā)放市場(chǎng)交易型貸款，而在關(guān)系型貸款上處于劣勢(shì)。大銀行和小銀行由于最優(yōu)貸款數(shù)額的不同，各自所面對(duì)的是相對(duì)分割的貸款供給市場(chǎng)即大銀行的貸款優(yōu)勢(shì)在大額貸款市場(chǎng)，而小銀行的貸款優(yōu)勢(shì)在小額貸款市場(chǎng)。2.2.3自身缺陷理論 一些學(xué)者認(rèn)為中小企業(yè)由于內(nèi)部財(cái)務(wù)混亂、對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的辨別能力普遍偏低、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)能力的限制、盈利

30、能力極為不穩(wěn)定，信用風(fēng)險(xiǎn)偏高和高死亡率等因素導(dǎo)致了中小企業(yè)融資的困難。 中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度普遍不規(guī)范。據(jù)2005年中國(guó)中小企業(yè)融資狀況調(diào)查報(bào)告的顯示:850戶(hù)樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，有290戶(hù)企業(yè)至今還沒(méi)有編報(bào)現(xiàn)金流量表，占樣本企業(yè)總數(shù)的34%。這些企業(yè)大多是私營(yíng)企業(yè)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況被認(rèn)為是“個(gè)人隱私”而不被外泄。由于部分中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告制度落后，信息不透明，缺乏審計(jì)部門(mén)確認(rèn)的財(cái)務(wù)報(bào)表和良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，增加了銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的審查難度，銀行得不到一些所需的“軟信息”，或者得到了但是其成本抬高，則銀行經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，從而寧愿選擇“惜貸”。這些問(wèn)題在一定程度上影響了中小企業(yè)的整體形象，成為制

31、約中小企業(yè)發(fā)展的突出問(wèn)題。 中小企業(yè)缺乏可用于抵押擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)和擔(dān)保制度的支持。商業(yè)銀行的內(nèi)控機(jī)制嚴(yán)格，另外追求穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)，在這樣的情況下，即使銀行有大量的可放貸資金，但因?yàn)橹行∑髽I(yè)難以滿(mǎn)足銀行的貸款條件，難怪2006年10月，銀監(jiān)會(huì)頒布了商業(yè)銀行小企業(yè)授信工作盡職指引(試行)收效甚微，雖然各商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)都有對(duì)中小企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)。但是，這并沒(méi)有解決信息不對(duì)稱(chēng)的狀態(tài)，中小企業(yè)貸款依然面臨自身信用模糊、擔(dān)保無(wú)實(shí)物的問(wèn)題。 信用意識(shí)淡薄。一些中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)較低，管理水平不高，信用意識(shí)淡薄，當(dāng)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難時(shí)，不是在改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理、開(kāi)辟市場(chǎng)上下功夫，而是惡意拖欠貸款木息。據(jù)200

32、7年中國(guó)人民銀行對(duì) 9000余家中小企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查顯示，在銀行未批準(zhǔn)的貸款申請(qǐng)中，有23.6%的企業(yè)曾有欠息、逾期貸款、逃廢債款、挪用債款等行為。這不僅給金融機(jī)構(gòu)信貸資金安全造成很大的威脅，而且極大地降低了企業(yè)的信譽(yù)度，嚴(yán)重地破壞了銀企合作關(guān)系，挫傷了銀行發(fā)放貸款的積極性。 經(jīng)營(yíng)機(jī)制落后，多受家族式經(jīng)營(yíng)管理模式的局限，企業(yè)沒(méi)有明確的發(fā)展方向和核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，我國(guó)中小企業(yè)是以民營(yíng)和私營(yíng)性質(zhì)為主體，而大多數(shù)私營(yíng)中小企業(yè)基本上是借助家族力量共同創(chuàng)業(yè)，依靠血緣關(guān)系維持經(jīng)營(yíng)的。若不能適時(shí)完成家族化經(jīng)營(yíng)模式向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)換，建立更好地利用社會(huì)資源和適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制，這些企業(yè)就

33、很難拓展經(jīng)營(yíng)視野，形成發(fā)展戰(zhàn)略，集聚要素資源，獲得核心競(jìng)爭(zhēng)能力。另外，家族式經(jīng)營(yíng)也在很大程度上阻礙了企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍的形成和成長(zhǎng)。第三章 國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資困境3.1 國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資概況3.1.1企業(yè)貸款和銀行放貸的雙“難”首先看企業(yè)的貸款難。據(jù)中國(guó)人民銀行的調(diào)查顯示，目前我國(guó)中小企業(yè)普遍資金緊張，其中八成以上流動(dòng)資金不能滿(mǎn)足需求，超過(guò)六成的企業(yè)沒(méi)有中長(zhǎng)期貸。而企業(yè)的資金需求又十分迫切，從下圖可見(jiàn)。通過(guò)對(duì)溫州的民間金融和中小企業(yè)發(fā)展的實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)，不同規(guī)模的中小企業(yè)都對(duì)資金有著強(qiáng)烈的渴望。但是由于沒(méi)有對(duì)稱(chēng)的金融服務(wù)體系，他們?cè)诤罄m(xù)發(fā)展中只能轉(zhuǎn)向高成本的民間信貸。從以上理論分析可知目前中

34、小企業(yè)的外源融資主要依賴(lài)于商業(yè)銀行，現(xiàn)實(shí)中也是這樣的，2002年世界銀行集團(tuán)國(guó)際金融公司中國(guó)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中心與四川省政府合作，共同對(duì)成都、綿陽(yáng)、樂(lè)山的601家企業(yè)進(jìn)行抽樣調(diào)查，結(jié)果顯示:上述地區(qū)中小企業(yè)從外部籌資十分困難，90%的資金屬于內(nèi)源融資。且外源融資集中于銀行貸款，中小企業(yè)外部融資中金融機(jī)構(gòu)貸款占98.7%。而與其對(duì)口的中小銀行數(shù)量有限，他們提供的貸款無(wú)論從數(shù)額上，還是從期限上，都難以滿(mǎn)足中小企業(yè)的要求。從其性質(zhì)來(lái)講，國(guó)有商業(yè)銀行是國(guó)家的大型金融機(jī)構(gòu)，其服務(wù)對(duì)象主要集中在國(guó)有大型企業(yè)，這是因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)制度安排的相同性;另外中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)的特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)高，收益低，流動(dòng)性管理困難。風(fēng)險(xiǎn)高是由于中小

35、企業(yè)個(gè)體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱和抵押擔(dān)保品不足。收益低是因?yàn)槠淙谫Y額度小，固定成木高導(dǎo)致。流動(dòng)性管理困難是因?yàn)橹行∑髽I(yè)融資需求頻率高，時(shí)間短;根據(jù)一項(xiàng)實(shí)地調(diào)查得出中小企業(yè)貸款難具體的原因如下圖3-2。中小企業(yè)抵押式擔(dān)保能力不足?，F(xiàn)行的不動(dòng)產(chǎn)抵押擔(dān)保貸款方式存在諸多不合理性，銀行發(fā)放貸款必須要求企業(yè)提供相應(yīng)的抵押式擔(dān)保。大部分中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因陋就簡(jiǎn)，有限的資金主要用于維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，廠(chǎng)房、設(shè)備投入并不多，不能提供有效的抵押式擔(dān)保。抵押貸款方式無(wú)疑是一道高門(mén)檻。也有不少中小企業(yè)因其土地、廠(chǎng)房所有權(quán)證不全，不符合抵押貸款條件，因此不能獲得銀行貸款。另外許多銀行在不動(dòng)產(chǎn)抵押評(píng)估、登記、公證等環(huán)節(jié)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)高等問(wèn)

36、題阻礙了中小企業(yè)的融資。銀行的放貸“難”。放貸難主要表現(xiàn)在“惜貸”上。宏觀(guān)來(lái)看，存貸比下降，從圖3-3可見(jiàn)，存貸比逐年下降至近三年的67%。從微觀(guān)來(lái)看，比如中部地區(qū)一家商業(yè)銀行的情況:1996年以來(lái)，該行存款余額從1.4億增加到2000年上半年的3.2億元，貸款余額則從1.6億減少到0.6億元，2000年到2006年幾乎不再貸款，這種情況在全國(guó)有一定的普遍性。圖3-3 我國(guó)金融機(jī)構(gòu)存貸比3.1.2退出機(jī)制制約下的風(fēng)險(xiǎn)投資 廣義的風(fēng)險(xiǎn)投資泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資;狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家

37、投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。從運(yùn)作方式來(lái)看，是指由專(zhuān)業(yè)化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險(xiǎn)資本的過(guò)程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)投資家、技術(shù)專(zhuān)家、投資者的關(guān)系，利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的一種投資方式。我們?cè)诖擞懻摰娘L(fēng)險(xiǎn)資本是指由政府或民間創(chuàng)立的為高新技術(shù)型中小企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供的具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)率的專(zhuān)項(xiàng)投資基金。 由于沒(méi)有通暢的退出機(jī)制，缺少高額的利益回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)陷入了一個(gè)尷尬的境地，風(fēng)險(xiǎn)

38、投資想投而不敢投，中小企業(yè)想要而要不到。即使能夠獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，也只是部分高科技中小企業(yè)，其他中小企業(yè)難以獲得。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制建設(shè)的相對(duì)滯后，缺乏必要的激勵(lì)機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足中小企業(yè)的需求。3.1.3民間資本的無(wú)奈 在浙江和福建的一些地區(qū)，中小企業(yè)集群主要是依賴(lài)民間集資的方式，集資、集股成為個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)在初創(chuàng)期籌資的主要方式。地下融資雖然存在很多問(wèn)題，對(duì)我國(guó)金融環(huán)境和宏觀(guān)調(diào)控產(chǎn)生了不利的影響，但是我們必須看到，民間資金市場(chǎng)的存在和發(fā)展，也有效地補(bǔ)充了國(guó)家銀行資金融通職能上的不足。 浙江和福建一些地方工業(yè)連年快速增長(zhǎng)，主要靠民間資金市場(chǎng)的支撐。在中小企業(yè)集群發(fā)展過(guò)程中，民間資金市場(chǎng)與

39、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，彼此“知根知底”，可以為他們提供更多更有效的服務(wù)。因此，民間資金市場(chǎng)不僅對(duì)銀行信貸起著補(bǔ)充的作用，在某些方面甚至取代了銀行的職能。民間資金市場(chǎng)的存在、民間信貸的存在，實(shí)際上降低了銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)。 從另一個(gè)角度上講，民間資金市場(chǎng)的存在，替國(guó)有銀行承擔(dān)起扶持和搞活民營(yíng)中小企業(yè)的任務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)。從金融市場(chǎng)建設(shè)的角度來(lái)看，民間資金市場(chǎng)的極度活躍，說(shuō)明我國(guó)的金融體系建設(shè)存在斷層，說(shuō)明我國(guó)金融制度和體制的建設(shè)存在缺陷。 前些年，我國(guó)強(qiáng)調(diào)“抓大放小”、“扶優(yōu)限劣”實(shí)行主辦銀行制度，使這種關(guān)系又得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的中小企業(yè)在融資體制中自然處于不利地位。而中小銀行及民間金融機(jī)構(gòu)數(shù)目

40、少、規(guī)模小、資產(chǎn)實(shí)力弱、風(fēng)險(xiǎn)承受能力差，并且在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上受到一定的行政控制，無(wú)法取得與國(guó)有商業(yè)銀行、外資銀行同等的“國(guó)民待遇，。此外，民間資本進(jìn)入銀行體系的壁壘較高，即使有少量民間資本得以進(jìn)入銀行業(yè)，也因受到行政控制而無(wú)法真正按照市場(chǎng)準(zhǔn)則運(yùn)行。由于缺少民間資本這一極具活力和高度追求效益的競(jìng)爭(zhēng)者的參與，銀行領(lǐng)域難以展開(kāi)充分競(jìng)爭(zhēng)，也制約了中小銀行及民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力，從而制約了這些中小銀行及民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的支持。 在當(dāng)前金融下滑的大環(huán)境下，應(yīng)該放松民間融資渠道，讓民間金融對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)作用:一是緩解部分中小企業(yè)融資難的局面。對(duì)一些有發(fā)展?jié)摿洼^好市場(chǎng)預(yù)期但又缺乏資金的企業(yè)，在

41、無(wú)法取得銀行貸款支持的情況下，通過(guò)民間融資使企業(yè)得以發(fā)展壯大。二是解決城鄉(xiāng)居民的燃眉之急，繁榮農(nóng)村消費(fèi)市場(chǎng)，推動(dòng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，間接的來(lái)推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前政府拉動(dòng)內(nèi)需的大投資將會(huì)產(chǎn)生多大的擠出效應(yīng)，排擠民間金融，是個(gè)未知數(shù)，這將給民間金融的前進(jìn)帶來(lái)陰影。3.2 制約中小企業(yè)融資的成因分析3.2.1中小企業(yè)的內(nèi)因 由于中小企業(yè)的自身存在的問(wèn)題致使融資困難在上面己有論述，在這里以間接融資為例，分析中小企業(yè)從銀行貸款的過(guò)程中所暴露出的自身的問(wèn)題。 3.2.1.1內(nèi)部治理混亂 不利選擇是金融市場(chǎng)上普遍存在的一個(gè)問(wèn)題。不利選擇產(chǎn)生的原因主要是信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)

42、題比大企業(yè)嚴(yán)重得多，其原因在于，中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的，通過(guò)一般的渠道很難獲得。與國(guó)外相比，我國(guó)中小企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題比發(fā)達(dá)國(guó)家的情況要嚴(yán)重得多，表現(xiàn)為:我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的合格財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)狀況缺乏透明度，銀行業(yè)無(wú)從判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有的即使提供了經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，銀行通常也會(huì)懷疑會(huì)計(jì)師事務(wù)所的可靠性。這導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)中小企業(yè)實(shí)行信貸配給，甚至忽視了成長(zhǎng)性良好的中小企業(yè)的合理貸款需求。 3.2.1.2死亡率高 由于中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，除少量高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)外，大部分研發(fā)投入少、技術(shù)水平落后，難以適應(yīng)不斷更新的市場(chǎng)需求和日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其抗市場(chǎng)波動(dòng)

43、的能力也相應(yīng)比較低，因此經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大。據(jù)美國(guó)中小企業(yè)管理局估計(jì)，有近23.7%的中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)兩年內(nèi)消失，有近52.7%的中小企業(yè)在四年內(nèi)退出市場(chǎng)。由此推斷，中國(guó)中小企業(yè)的倒閉和歇業(yè)率應(yīng)該不會(huì)低于美國(guó)。中小企業(yè)高比率的倒閉風(fēng)險(xiǎn)使得金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱(chēng)，在銀行進(jìn)行其還款能力評(píng)估中造成不利影響，特別是在我國(guó)貸款利率存在管制的狀態(tài)下，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)在利率上得不到完全補(bǔ)償。加之中小企業(yè)資金需求一次性量小、頻率高，這也加大了融資的復(fù)雜性、增加了融資的成木。銀行不得不“惜貸，。 3.2.1.3信用狀況不佳 企業(yè)信用是企業(yè)履行各種經(jīng)濟(jì)承諾的能力及可信度，它是企業(yè)的基礎(chǔ)素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)狀

44、況、社會(huì)信譽(yù)、發(fā)展?jié)摿Φ雀鞣矫婢C合素質(zhì)的集中體現(xiàn)。我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)正處在一個(gè)破舊立新，百?gòu)U待興的狀態(tài)下，社會(huì)信用體系建立并完善就顯得尤為重要。由于中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小、組織結(jié)構(gòu)變動(dòng)快、內(nèi)部財(cái)務(wù)制度和財(cái)務(wù)管理不夠規(guī)范和穩(wěn)定，使中小企業(yè)的資信等級(jí)普遍不高。但正是信用等級(jí)這一條件，使許多中小企業(yè)就被排除在可貸款范圍內(nèi)或者嚴(yán)重影響對(duì)其貸款評(píng)估報(bào)告。還有其他諸如借改組轉(zhuǎn)制之機(jī)逃債、廢債現(xiàn)象嚴(yán)重;部分企業(yè)多頭開(kāi)戶(hù)，多頭貸款，以套取銀行信貸資金，逃避銀行的監(jiān)督檢查;相當(dāng)一部分企業(yè)間的交易經(jīng)常采用現(xiàn)金形式，多數(shù)沒(méi)有交易合同，造成銀行審查資金用途和回籠資金困難等等，更加影響了銀行支持中小企業(yè)的積極性。 3

45、.2.1.4抵押、擔(dān)保困難 在我國(guó)，企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款必須提供抵押、質(zhì)押等擔(dān)保物，信用貸款只在極少的場(chǎng)合對(duì)極少的企業(yè)適用。而中小企業(yè)從總體上看，底子薄，資金少，廠(chǎng)房設(shè)備不足以作為貸款抵押物，即使可以抵押，抵押物的折扣率也很高。目前抵押貸款的抵押率，土地、房地產(chǎn)抵押一般為70%，機(jī)器設(shè)備為50%，動(dòng)產(chǎn)為25一30%，專(zhuān)用設(shè)備為10%。企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估登記要涉及上地、房產(chǎn)、機(jī)動(dòng)車(chē)、工商行政以及公證等眾多管理部門(mén)，而且各個(gè)部門(mén)都要收費(fèi)，如果再加上正常貸款利息，所需費(fèi)用幾乎與民間借貸成本相近，普通中小企業(yè)難以承受。資產(chǎn)評(píng)估中介服務(wù)不規(guī)范，還屬于部門(mén)壟斷服務(wù)，對(duì)抵押物的評(píng)估往往不按市場(chǎng)行為準(zhǔn)確評(píng)估，隨意性很

46、大。評(píng)估登記的有效期限短，與貸款期限不匹配，企業(yè)為此在一個(gè)貸款期限內(nèi)要重復(fù)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估登記，重復(fù)交費(fèi)。而擔(dān)保也是困難的，一是很難找到符合擔(dān)保條件的擔(dān)保人。根據(jù)我國(guó)擔(dān)保法的規(guī)定，只有具有代為清償債務(wù)能力的人、其他組織和公民，才具有成為保證人的資格，國(guó)家機(jī)關(guān)、企業(yè)法人的分支機(jī)構(gòu)等均不能成為保證人。我國(guó)雖有不少法人和其他組織，但真正具有代償能力而又愿意代為他人清償債務(wù)的卻不多。二是辦理抵押等擔(dān)保，環(huán)節(jié)多、手續(xù)多、成本高，嚴(yán)重打擊了貸款企業(yè)的積極性。 另外中小企業(yè)普遍缺乏內(nèi)部積累能力，內(nèi)源融資不足。隨著企業(yè)改革的推進(jìn)及其內(nèi)部分配體制的調(diào)整，企業(yè)可支配的財(cái)力逐漸增大，但真正用于生產(chǎn)發(fā)展的卻很少。企業(yè)在利

47、潤(rùn)分配中普遍存在著“重消費(fèi)、輕積累”的短期化傾向，缺乏長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)思想，自身積累意識(shí)淡薄，給企業(yè)后期發(fā)展蒙上陰霆。3.2.2間接融資制度的缺陷 銀行體系不健全和金融服務(wù)單一使中小企業(yè)融資問(wèn)題變得更為困難。目前我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)是由四大國(guó)有商業(yè)銀行(都改制為股份制銀行)，和另外幾家股份制銀行、政策性銀行以及城市商業(yè)銀行組成，城市信用社等組成。其中四大國(guó)有商業(yè)銀行在金融市場(chǎng)中占有壟斷和主導(dǎo)地位。近兩年各大中城市現(xiàn)己建立了地方中小企業(yè)擔(dān)保公司，比如廣州市新成立了7家擔(dān)保公司為中小企業(yè)融資服務(wù)，但擔(dān)保公司還沒(méi)有發(fā)揮主要作用。 從宏觀(guān)上講，中國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)具有兩個(gè)顯著特點(diǎn):一是以銀行貸款為代表的間接融資比率過(guò)高

48、，風(fēng)險(xiǎn)不斷向銀行體系集中;二是大型全國(guó)性商業(yè)銀行居于相對(duì)壟斷地位，中小商業(yè)銀行實(shí)力較弱、融資能力有限。以間接融資為主體的融資結(jié)構(gòu)使得中小企業(yè)在外部融資時(shí)更側(cè)重于向金融機(jī)構(gòu)借貸，而無(wú)法通過(guò)資本市場(chǎng)募集資本;但商業(yè)銀行在貸款規(guī)模上的偏好，即大銀行優(yōu)先向大企業(yè)提供貸款，這又決定了貸款融資難以有效地滿(mǎn)足中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)以及長(zhǎng)期性的資金需求。其次，由于大銀行在貸款市場(chǎng)上的高度壟斷、中小銀行還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換以及國(guó)家長(zhǎng)期不重視中小銀行的發(fā)展等原因，我國(guó)的中小金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有很好地為中小企業(yè)服務(wù)。與大銀行相比，中小銀行向中小企業(yè)提供融資服務(wù)的優(yōu)勢(shì)就來(lái)自于雙方所建立的長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。而在合作性中小金融

49、機(jī)構(gòu)中，為了大家共同利益，中小企業(yè)之間會(huì)形成自我監(jiān)督，而這往往比金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督更加有效。 再次，銀企之間缺乏長(zhǎng)期合作的關(guān)系。在我國(guó)，基于維護(hù)銀行信貸安全所產(chǎn)生的所謂“銀企關(guān)系”或“信貸關(guān)系”問(wèn)題一直不被重視。最近幾年，我國(guó)的銀行才開(kāi)始重視和企業(yè)建立長(zhǎng)期的關(guān)系，而且我國(guó)的主辦銀行制度還是由金融管理部門(mén)首先要求商業(yè)銀行開(kāi)始推行的。我國(guó)的主辦銀行制度實(shí)行以來(lái)，各銀行紛紛爭(zhēng)取大企業(yè)為基本客戶(hù)，就連服務(wù)目標(biāo)為中小企業(yè)的銀行，在成立之后也不重視中小企業(yè)。銀行和中小企業(yè)之間缺乏建立長(zhǎng)期關(guān)系的相互承諾。亞洲金融危機(jī)發(fā)生后，國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)始普遍重視信貸資產(chǎn)的安全問(wèn)題，銀行開(kāi)始收緊對(duì)中小企業(yè)的貸款。對(duì)中小企業(yè)融資，銀

50、行普遍存在惜貸現(xiàn)象，這和銀行長(zhǎng)期不重視銀企關(guān)系的培養(yǎng)、缺乏甄別中小企業(yè)質(zhì)量的能力、缺乏保護(hù)信貸資產(chǎn)安全的技術(shù)方法等有著緊密聯(lián)系。長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行在漠視中小企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的同時(shí)，一直強(qiáng)調(diào)中小企業(yè)存在財(cái)務(wù)管理水平普遍較低、企業(yè)規(guī)模較小、存續(xù)期限短、企業(yè)信用差、擔(dān)保機(jī)制不健全等諸多不利于銀行服務(wù)的問(wèn)題。3.2.3政府的原因3.2.3.1缺乏制度支持 我國(guó)自20世紀(jì)90年代以來(lái)，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展的具體需要，制定了許多涉及中小企業(yè)的專(zhuān)項(xiàng)法規(guī)，但還存在著一些問(wèn)題。主要表現(xiàn)在:一是法律體系不健全。在法律層次上，我國(guó)只有中小企業(yè)促進(jìn)法，且尚未出臺(tái)有關(guān)的實(shí)施措施和辦法。二是我國(guó)有關(guān)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的政策還存在政

51、出多門(mén)、條款相互矛盾的問(wèn)題。 通過(guò)法律法規(guī)確定中小企業(yè)的地位，為中小企業(yè)健康發(fā)展提供法律基礎(chǔ)，維護(hù)中小企業(yè)的合法權(quán)益，是世界各國(guó)政府支持和促進(jìn)中小企業(yè)的通行做法。我國(guó)在營(yíng)造有利于中小企業(yè)發(fā)展的法律環(huán)境方面己經(jīng)做了大量的工作。例如公司法，所得稅法，中小企業(yè)促進(jìn)法，國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若千意見(jiàn)，國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)施中小企業(yè)成長(zhǎng)工程的若干意見(jiàn)，關(guān)于加強(qiáng)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)的意見(jiàn)等。這些表明我國(guó)政府開(kāi)始對(duì)中小企業(yè)采取積極的扶植與保護(hù)的態(tài)度。但相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家的水平與中小企業(yè)發(fā)展的要求，我國(guó)中小企業(yè)融資的法律環(huán)境還存在相當(dāng)大的差距，建議國(guó)家盡快制定和出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)，并制定

52、支持中小企業(yè)發(fā)展的有關(guān)實(shí)施細(xì)則，使中小企業(yè)金融支持體系在有關(guān)法律制度保障下得以完善。如在金融信貸方面出臺(tái)專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的扶持保護(hù)的擔(dān)保基金法。3.2.3.2信用擔(dān)保制度的不健全 根據(jù)國(guó)際金融公司對(duì)中國(guó)私營(yíng)企業(yè)的抽樣調(diào)查，不能滿(mǎn)足抵押要求和第三方擔(dān)保要求是不能獲得銀行貸款的最常見(jiàn)原因。由于政府擔(dān)保是造成國(guó)有和私營(yíng)企業(yè)預(yù)算軟約束問(wèn)題的主要原因，中央銀行不鼓勵(lì)政府擔(dān)保和企業(yè)對(duì)企業(yè)擔(dān)保，因此提供抵押己經(jīng)是幾乎所有公司獲得貸款的唯一方式。但是許多中小企業(yè)沒(méi)有能力為貸款提供足夠的抵押。目前，我國(guó)已有30個(gè)省、自治區(qū)和直轄市開(kāi)展省級(jí)或市級(jí)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)，這對(duì)便利中小企業(yè)的融資起到了一定的作用，但

53、是依然存在很多問(wèn)題，一是擔(dān)保機(jī)構(gòu)的注冊(cè)資本質(zhì)量不高。二是擔(dān)保體系不健全。三是具體運(yùn)作管理方式缺陷。擔(dān)保公司對(duì)申請(qǐng)擔(dān)保企業(yè)的審查苛刻，許多無(wú)法獲得銀行貸款的中小企業(yè)同樣無(wú)法獲得擔(dān)保公司的擔(dān)保。3.2.3.3信用體系的缺失 一個(gè)運(yùn)作良好的信用體系能使貸款人有效評(píng)估借款人的風(fēng)險(xiǎn)，激勵(lì)借款人按期還款，并能有效促進(jìn)金融同業(yè)間的良性競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)中小企業(yè)而言，信用體系使它們有可能積累聲譽(yù)資本，以較少的擔(dān)保物取得貸款。據(jù)世界銀行的研究表明，有征信體系的國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的融資約束比沒(méi)有征信體系的國(guó)家低22%，中小企業(yè)獲得貸款的可能性要高出12%。目前，由于種種原因，我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)中仍存在著許多問(wèn)題:一是信用立法

54、還很不完備;二是信用數(shù)據(jù)的開(kāi)放機(jī)制尚未形成，政府各相關(guān)部門(mén)建立的信用數(shù)據(jù)檔案系統(tǒng)相互封閉，造成信用數(shù)據(jù)的部門(mén)、行業(yè)和區(qū)域分割和相互壁壘。信用制度是保證金融體系正常運(yùn)行的重要制度，其中征信制度也是不可或缺的支持系統(tǒng)，建立征信制度是金融機(jī)構(gòu)降低風(fēng)險(xiǎn)和民間資本進(jìn)入正規(guī)融資體系的重要制度保障。征信指貸款人對(duì)借款人能否還款情況的調(diào)查，是信用交易過(guò)程的一個(gè)環(huán)節(jié)。但是我國(guó)目前存在的問(wèn)題是缺少這方面必要的法規(guī)，行業(yè)監(jiān)管缺失，缺少覆蓋全國(guó)的企業(yè)和個(gè)人信用信息主干系統(tǒng)等。3.2.3.4轉(zhuǎn)軌時(shí)期的制度創(chuàng)新不夠 中國(guó)人民銀行2004年5月21日發(fā)布的中國(guó)中小企業(yè)金融制度調(diào)查問(wèn)卷統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)中小企業(yè)融資渠道不暢既有政策原因，也有法律原因;既有銀行治理及業(yè)務(wù)拓展方面的原因，也有中小企業(yè)自身管理和交易習(xí)慣方面的原因;既有資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)發(fā)展滯后的原因，也有社會(huì)信用體系建設(shè)方面的原因。但深層次的原因是轉(zhuǎn)軌時(shí)期的制度創(chuàng)新不夠。 目前直接融資渠道仍然偏窄，不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，除A股市場(chǎng)因多種原因所致發(fā)展艱難外，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所需的風(fēng)險(xiǎn)投資體系不健全;機(jī)構(gòu)投資者作為一個(gè)普通企業(yè)，其正常發(fā)展所需的融資權(quán)利得不到保障;企業(yè)債券市場(chǎng)有關(guān)法規(guī)修改遲遲未出臺(tái)，仍處于個(gè)別企業(yè)發(fā)債由行政部門(mén)個(gè)案審批的階段等等，這些因素都嚴(yán)重地影響了直接