第七節(jié)-資本成本的計(jì)算ppt課件

1、第七節(jié) 資本成本的計(jì)算,鈄志斌 麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院,除非一個(gè)企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)大于其資本成本，否則這個(gè)企業(yè)是虧損經(jīng)營的到掙足它的資金成本以前，企業(yè)沒有創(chuàng)建價(jià)值，是在摧毀價(jià)值?！?（美）彼得德魯克,一、計(jì)算資本成本的基本模式,一）通用模式,二）貼現(xiàn)模式 資本成本可以理解為公司未來資本清償額的現(xiàn)值等于籌資凈額的貼現(xiàn)率,也就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率,二、個(gè)別資本成本的計(jì)算,個(gè)別資本成本是指公司使用各種長(zhǎng)期資金的成本。 長(zhǎng)期借款成本 債券成本 優(yōu)先股成本 普通股成本 留存收益成本 前兩項(xiàng)稱為債務(wù)資本成本，后三項(xiàng)稱為權(quán)益資本成本,一）長(zhǎng)期借款資本成本,長(zhǎng)期借款成本包括借款利息和籌資手續(xù)費(fèi)兩部分。 借款的利息具有

2、減稅效應(yīng)。 因借款利息而導(dǎo)致現(xiàn)金流出為利息（1所得稅稅率）。 長(zhǎng)期借款的資本成本計(jì)算公式為,例6-14】長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算,海峽公司向銀行借入1000萬長(zhǎng)期借款，年利率為10%，期限為4年，每年付息一次，到期一次還本。 假定籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅率為25%。 則不考慮資金時(shí)間價(jià)值的資本成本： =7.65,例6-15】貼現(xiàn)模式下借款資本成本的計(jì)算,根據(jù)現(xiàn)值計(jì)算公式，可得： 980=75（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4） 進(jìn)行移項(xiàng)，可得：凈現(xiàn)值（NPV） =75（P/A，K，4）+1000（P/F，K，4）980=0,估計(jì)值為7%時(shí) NPV=75（P/A，7%，4）+1000（

3、P/F，7%，4）980=34.52 估計(jì)值為8%時(shí) NPV=75（P/A，8%，4）+1000（P/F，8%，4）980=3.18 估計(jì)值為9%時(shí) NPV=75（P/A，9%，4）+1000（P/F，9%，4）980=26.23,該借款的資本成本率在8%與9%之間。 采用插值法進(jìn)行求解。 資本成本率 凈現(xiàn)值 （1） 8% 3.18 （2） K 0 （3） 9% 26.23 則 （8%K）（8%9%）（3.180）（3.1826.23） K8.11,二）債券資本成本,發(fā)行債券的成本主要指?jìng)睦⒑突I資費(fèi)用。 債券的利息支出有抵稅作用。 債券的籌資費(fèi)用一般較高，包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)

4、、印刷費(fèi)、上市費(fèi)及推銷費(fèi)等。 籌資額應(yīng)按發(fā)行價(jià)格確定,例6-16】債券資本成本的計(jì)算,海峽公司200年以溢價(jià)方式發(fā)行票面利率為8%，期限5年的長(zhǎng)期債券，面值為100元，發(fā)行價(jià)為110元，籌資費(fèi)用率2%，所得稅稅率25%，每年付息一次，到期一次還本，不考慮資金時(shí)間價(jià)值。 則該債券的資本成本,同步訓(xùn)練6-3】折價(jià)發(fā)行債券資本成本的計(jì)算,接例6-15，若該公司以90元發(fā)行該債券，不考慮資金時(shí)間價(jià)值，試計(jì)算該債券的資本成本。 6.8,三）優(yōu)先股成本,優(yōu)先股是一種介于公司債與普通股之間的混合證券； 優(yōu)先股股息不具有抵稅作用； 發(fā)行優(yōu)先股也要支付發(fā)行費(fèi)用。 優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為,例6-17】?jī)?yōu)先股資本成

5、本的計(jì)算,海峽公司按面值發(fā)行200萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為3%，每年支付10%的股利，則優(yōu)先股的資本成本為,四）普通股資本成本,普通股是權(quán)益資本的主要部分。 普通股成本包括股票發(fā)行費(fèi)用和股利兩部分。 股利也是用稅后利潤(rùn)支付的。 普通股資本成本的確定方法有兩種,1股利折現(xiàn)模型法,其中折現(xiàn)率即為普通股的資本成本。 股利折現(xiàn)模型的公式為： 若公司支付的股利是長(zhǎng)期穩(wěn)定不變，則可以將公司每年支付的股利視為永續(xù)年金，則,若公司每年支付的股利保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，則,知識(shí)鏈接6-7】普通股資本成本公式的推導(dǎo),假設(shè)普通股每年的股利不斷增加，年增長(zhǎng)率固定為g，則根據(jù)股利折現(xiàn)模型有： 在公式兩邊同時(shí)乘以， 則有,將第二個(gè)

6、公式減去第一個(gè)公式，得到： 當(dāng)KS大于g；且期限無窮大時(shí)， 為零。 所以有,例6-18】普通股資本成本的計(jì)算,海峽公司普通股每股發(fā)行價(jià)為10元，籌資費(fèi)用率為5，當(dāng)前每股股利為0.5元，以后每年的股利增長(zhǎng)率為2。 則該公司的普通股資本成本,2資本資產(chǎn)定價(jià)模型法,資本資產(chǎn)定價(jià)模型法是以風(fēng)險(xiǎn)大小作為計(jì)算普通股成本依據(jù)的一種方法,例6-19】用資本資產(chǎn)定價(jià)模型求資本成本,假設(shè)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10，平均股票必要報(bào)酬率為14，海峽公司普通股值為1.2。 計(jì)算該公司普通股的資本成本： Ks=101.2（1410）=14.80,五）留存收益資本成本,留存收益，是由公司稅后利潤(rùn)形成的，其所有權(quán)屬于股東。 公司

7、使用這部分資金必要考慮其存在著機(jī)會(huì)成本。 留存收益資本成本的確定方法與普通股資本成本的確定基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用,同步訓(xùn)練6-4】籌資方式的選擇決策,海峽公司擬投資建設(shè)一生產(chǎn)線，經(jīng)估算，資金缺口為2000萬元。公司擬采用單一籌資方式來籌集所需要的建設(shè)資金。 有哪些渠道可供選擇？ 以資本成本高低為標(biāo)準(zhǔn)，你優(yōu)先選擇何種方式進(jìn)行籌資，為什么,三、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算,加權(quán)平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的。 其計(jì)算公式為： 權(quán)重WJ可有三種選擇,1）按賬面價(jià)值加以確定,以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算權(quán)重的好處在于簡(jiǎn)便，數(shù)據(jù)可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表上獲得； 但不利之處在于由于債券、股票等的市場(chǎng)價(jià)值往往已經(jīng)脫離賬面價(jià)值，存在著較大差異,2）按市場(chǎng)價(jià)值加以確定,以股票、債券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定權(quán)重，進(jìn)而計(jì)算加權(quán)平均資本成本。 好處在于：能夠有效反映出公司當(dāng)前的實(shí)際資本成本的水平，有利于正確做出籌資決策； 不利之處在于股票、債券的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格處于經(jīng)常性的變動(dòng)之中，難以選用。 為彌補(bǔ)證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，也可選用一定時(shí)期的平均價(jià)格,3）按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加以確定,即按公司長(zhǎng)期的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為計(jì)算加權(quán)平均資本成本的權(quán)重。 這一方法適用于公司追加籌集資金時(shí)的籌資決策,例6-20】加權(quán)平均資本成本的計(jì)算,海峽公司賬面反映的資本共500萬元。