淺析銀行業(yè)附屬資本渠道

1、淺析銀行業(yè)附屬資本渠道內(nèi)容摘要：中國(guó)銀行業(yè)次級(jí)債發(fā)行熱潮未退，混合資本債券發(fā)行的大幕又即將拉開(kāi)。這兩種補(bǔ)充商業(yè)銀行附屬資本的渠道各有何特點(diǎn)，面臨怎樣風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)此做分析并給出建議。 關(guān)鍵詞：附屬資本次級(jí)債混合資本債券 中國(guó)銀行業(yè)已全面開(kāi)放，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)年初曾要求，2007年1月以前中國(guó)的商業(yè)銀行要達(dá)到8%的資本充足率，因此我國(guó)商業(yè)銀行紛紛建立了規(guī)模不等的融資計(jì)劃。 依據(jù)新巴塞爾協(xié)議，商業(yè)銀行可通過(guò)補(bǔ)充一級(jí)、二級(jí)或三級(jí)資本來(lái)擴(kuò)充資本金：其中一級(jí)資本包括股本金、公開(kāi)儲(chǔ)備、在子公司股本中的少數(shù)股權(quán)、創(chuàng)新一級(jí)資本；二級(jí)資本包括非公開(kāi)儲(chǔ)備、資產(chǎn)重估準(zhǔn)備、普通貸款損失準(zhǔn)備金、混合(債務(wù)/股票)資本工具、次級(jí)

2、定期債務(wù)；三級(jí)資本為短期次級(jí)債務(wù)。具體到中國(guó)，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的商業(yè)銀行資本包括核心資本和附屬資本（大致對(duì)應(yīng)于新巴塞爾協(xié)議的一級(jí)資本和二級(jí)資本，沒(méi)有對(duì)應(yīng)于三級(jí)資本的相關(guān)內(nèi)容）：其中核心資本包括實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)和少數(shù)股權(quán)；附屬資本包括重估儲(chǔ)備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)。由于中國(guó)商業(yè)銀行的核心資本充足率普遍在4%以上，符合新巴塞爾協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)（巴曙松、王文強(qiáng)，2004），因此他們面臨的共同問(wèn)題是如何補(bǔ)充附屬資本（附屬資本的額度上限為核心資本的100%）。為此，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)推出兩種工具：次級(jí)債和混合資本債券。 我國(guó)銀行業(yè)附屬資本的補(bǔ)充渠道 （一）次級(jí)債 對(duì)應(yīng)于

3、新巴塞爾協(xié)議中次級(jí)定期債務(wù)的有關(guān)規(guī)定，銀監(jiān)會(huì)于2003年12月發(fā)布了關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知（以下簡(jiǎn)稱通知），決定將符合條件的次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入商業(yè)銀行附屬資本，以提升國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行資本充足率。2004年2月，銀監(jiān)會(huì)頒布商業(yè)銀行資本充足率管理辦法（以下簡(jiǎn)稱辦法），正式將商業(yè)銀行發(fā)行的長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)計(jì)入銀行附屬資本。通知和辦法的出臺(tái)為中國(guó)的商業(yè)銀行迅速補(bǔ)充資本金，提高資本充足率開(kāi)辟了一條捷徑，因此近些年來(lái)中國(guó)的商業(yè)銀行一直把發(fā)行次級(jí)債作為提高資本充足率的主要手段。表1是自通知發(fā)布以來(lái)至2006年9月中國(guó)的商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債情況一覽。從表1中可以看出，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)債時(shí)間集中，發(fā)債意向明顯，

4、發(fā)債規(guī)模巨大。 商業(yè)銀行次級(jí)債是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的負(fù)債。次級(jí)債具有以下典型特征：屬于無(wú)擔(dān)保債務(wù)；當(dāng)銀行倒閉或清算時(shí)，次級(jí)債清償順序先于銀行股權(quán)資本和混合資本工具，但位于銀行存款人和普通債權(quán)人之后；期限在5年以上，除非發(fā)債銀行破產(chǎn)，不能提前兌付（發(fā)債時(shí)有特殊規(guī)定的除外，如建設(shè)銀行就曾發(fā)行有約束可贖回次級(jí)債）；可計(jì)入商業(yè)銀行附屬資本。 次級(jí)債在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中占有非常特殊的地位：一方面，次級(jí)債在到期日必須還本付息，是一種負(fù)債；另一方面，次級(jí)債無(wú)擔(dān)保、周期長(zhǎng)、不能提前兌付又可記入銀行附屬資本金，具有資本的性質(zhì)。正因?yàn)榇渭?jí)債兼有負(fù)債

5、和資本的雙重屬性，使得商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理時(shí)對(duì)它的處理顯得非常微妙，銀行會(huì)盡可能把握其中的套利機(jī)會(huì)為自己服務(wù)。 （二）混合資本工具 次級(jí)債的發(fā)行無(wú)疑為中國(guó)的商業(yè)銀行補(bǔ)充資本充足率做出了巨大貢獻(xiàn)，但參照新巴塞爾協(xié)議的有關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行的次級(jí)債計(jì)入附屬資本的上限只能為核心資本的50%。隨著符合條件的商業(yè)銀行陸續(xù)發(fā)行次級(jí)債，部分商業(yè)銀行的限額正逐漸耗盡。為進(jìn)一步補(bǔ)充資本充足率，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2005年12月23日下發(fā)關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券補(bǔ)充附屬資本有關(guān)問(wèn)題的通知，允許符合條件的商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券，并計(jì)入附屬資本。2006年9月6日，央行也下發(fā)了（2006）第11號(hào)公告，對(duì)商業(yè)銀

6、行混合資本債券進(jìn)行了說(shuō)明和規(guī)范，并就混合資本債券的發(fā)行方式、信用評(píng)級(jí)、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示等方面對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券進(jìn)行了規(guī)定。商業(yè)銀行發(fā)行混合資本債券的大幕已經(jīng)開(kāi)啟。 混合資本債券屬于新巴塞爾協(xié)議中混合資本工具的范疇?；旌腺Y本工具在新巴塞爾協(xié)議中僅被設(shè)定了一些原則性特征，于是各國(guó)監(jiān)管部門有了很大的自由裁量權(quán)來(lái)確定本國(guó)混合資本工具的認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)。借鑒其他國(guó)家對(duì)混合資本工具的相關(guān)規(guī)定，考慮目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展情況，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)選擇以銀行間市場(chǎng)發(fā)行的債券作為混合資本工具的主要形式，并由此命名我國(guó)的混合資本工具為混合資本債券。商業(yè)銀行可以通過(guò)發(fā)行一定額度的混合資本債券，填補(bǔ)現(xiàn)有次級(jí)債和一般準(zhǔn)備等附屬

7、資本之和不足核心資本100的差額部分，從而提高附屬資本的比重。同次級(jí)債一樣，混合資本債券也具有股本資本和債務(wù)資本的雙重特性：第一，它們是無(wú)擔(dān)保的、從屬的和全額的。第二，當(dāng)銀行倒閉或清算時(shí)，混合資本債券清償先于銀行股權(quán)資本，但晚于次級(jí)債。第三，混合資本債券期限在15年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回，10年后銀行可以具有一次贖回權(quán)，但行使贖回權(quán)需得到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。第四，可計(jì)入商業(yè)銀行附屬資本。第五，當(dāng)銀行核心資本充足率低于4時(shí)，可以延期支付利息。由此可見(jiàn)，與次級(jí)債相比，混合資本債券的求償順序更低，期限更長(zhǎng)。這些典型特征使它具有更強(qiáng)的資本屬性，對(duì)提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力的促進(jìn)作用也更加明顯。 銀行業(yè)附屬資

8、本補(bǔ)充的冷思考 在中國(guó)現(xiàn)階段，次級(jí)債與混合資本債券的發(fā)行主要是為了彌補(bǔ)資本充足率，但其中隱含著的風(fēng)險(xiǎn)卻令人擔(dān)憂。就次級(jí)債而言，為了促進(jìn)其順利發(fā)行，金融機(jī)構(gòu)間往往相互認(rèn)購(gòu)巨額次級(jí)債，因此蘊(yùn)含了大量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而且由于次級(jí)債持有者相互持有次級(jí)債的“投桃報(bào)李”性質(zhì)，債權(quán)人往往忽略次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)，次級(jí)債利率不能真正反映發(fā)債銀行的經(jīng)營(yíng)狀況。而混合資本債券的推出也是為了彌補(bǔ)資本充足率，并且選擇在銀行間市場(chǎng)發(fā)行。因此在現(xiàn)階段的中國(guó)，債券利率并不反映銀行風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)的市場(chǎng)紀(jì)律并不健全。 市場(chǎng)紀(jì)律的核心是透明度，是要透過(guò)高效率的數(shù)據(jù)公開(kāi)原則，鼓勵(lì)落實(shí)良好的銀行業(yè)行為準(zhǔn)則，從而確保銀行公開(kāi)數(shù)據(jù)，使投資者得以評(píng)估業(yè)者的資

9、本充足率以及風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的效率，最終促進(jìn)銀行監(jiān)管。巴塞爾銀行監(jiān)督管理委員會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)紀(jì)律會(huì)對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生很強(qiáng)的激勵(lì)，使它以更加安全、穩(wěn)健、有效的方式運(yùn)行。他們還把市場(chǎng)紀(jì)律作為銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的三大支柱之一。次級(jí)債和混合資本債券的發(fā)行可促進(jìn)市場(chǎng)紀(jì)律的邏輯是基于以下前提（Mantripragada,1992；Bliss，2001；Bliss&Flannery，2002）：債券持有者必須能夠有效處理信息，并有激勵(lì)進(jìn)行監(jiān)督、有能力懲罰過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。對(duì)應(yīng)這些前提，次級(jí)債和混合資本工具被認(rèn)為是促進(jìn)市場(chǎng)紀(jì)律的良好機(jī)制（Flannery&Sorescu，1996；DeYoungeta1.，2001；Jagt

10、iani，Kaufman&Lemieux，2002）：第一，兩者均未經(jīng)保險(xiǎn)、不能提前兌付并且求償順序較低，這決定了一旦銀行倒閉或清算，他們的持有者是最有可能損失的債權(quán)人，這就要求其持有者必須密切關(guān)注銀行風(fēng)險(xiǎn)。第二，銀行在發(fā)債時(shí)必須考慮他們的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策對(duì)融資成本的影響（Horvitz,1986），因此不得不加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管。第三，發(fā)債銀行必須定期向市場(chǎng)公布其經(jīng)營(yíng)狀況，并接受評(píng)級(jí)，客觀上提高了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的透明度，有助于加強(qiáng)外部監(jiān)管。次級(jí)債和混合資本債券的持有者一般為機(jī)構(gòu)投資者（Benstoneta1.,1986;White,1991），他們往往具有對(duì)銀行數(shù)據(jù)的較強(qiáng)分析能力，適合進(jìn)行外部監(jiān)管。第四，

11、二級(jí)市場(chǎng)上債券收益率的變動(dòng)也可體現(xiàn)發(fā)債銀行的經(jīng)營(yíng)狀況，從而使發(fā)債銀行處于市場(chǎng)的持續(xù)監(jiān)督和約束之中，進(jìn)而強(qiáng)化控制銀行風(fēng)險(xiǎn)行為。由于上述原因，通過(guò)發(fā)行次級(jí)債和混合資本工具來(lái)彌補(bǔ)資本充足率、增進(jìn)市場(chǎng)紀(jì)律成了一種國(guó)際流行趨勢(shì)。但具體到現(xiàn)階段債券利率并不能反映銀行風(fēng)險(xiǎn)的中國(guó)債市，在強(qiáng)調(diào)次級(jí)債和混合資本債券可迅速、有效補(bǔ)充資本充足率的同時(shí)，還必須關(guān)注它們帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 我國(guó)銀行業(yè)系統(tǒng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的建議 入世過(guò)渡期即將結(jié)束，我國(guó)商業(yè)銀行次級(jí)債和混合資本債券發(fā)行熱潮不減，在市場(chǎng)紀(jì)律不能有效發(fā)揮作用的現(xiàn)實(shí)中，兩者的大量發(fā)行導(dǎo)致的債權(quán)互持必然會(huì)增強(qiáng)銀行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于維護(hù)金融穩(wěn)定的大局。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沒(méi)有任何一家成功的銀行試圖通過(guò)發(fā)行次級(jí)債和混合資本債券而達(dá)到根本上解決銀行的資本補(bǔ)充難題的目的。兩者只不過(guò)是銀行在資本充足率暫時(shí)下降或不符合監(jiān)管要求，但仍具備較強(qiáng)盈利能力的情況下，所采取的應(yīng)急之舉。因此，國(guó)內(nèi)投資者尤其要冷靜看待次級(jí)債券的作用和風(fēng)險(xiǎn)。為促進(jìn)商業(yè)銀行債券市場(chǎng)的健康發(fā)展、充分發(fā)揮次級(jí)債和混合資本債券的積極作用，認(rèn)清我國(guó)銀行間債市場(chǎng)的缺陷，需從以下幾點(diǎn)著手加強(qiáng)建設(shè)：完善信息披露。市場(chǎng)紀(jì)律發(fā)揮作用的前提是完善的信息披露機(jī)制，有了準(zhǔn)確、及時(shí)披露的信息，投資者才能對(duì)商業(yè)銀行