三元股份財(cái)務(wù)分析

1、三元股份財(cái)務(wù)分析 一、公司簡(jiǎn)介北京三元食品股份有限公司的前身是于1997年3月13日注冊(cè)成立的有限責(zé)任公司，經(jīng)營(yíng)期限為三十年，企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照號(hào)為企合京總字第012083號(hào)，其中外方股東：北京企業(yè)(食品)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“北企食品”)占注冊(cè)資本的95%，中方股東：北京三元集團(tuán)有 限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“三元集團(tuán)”，原名北京市農(nóng)工商聯(lián)合總公司) 占注冊(cè)資本的5%。2001年2月28日，本公司整體改制為外商投資股份有限公司，總股本 48500萬(wàn)股。2003年8月29日公開(kāi)發(fā)行了每股面值為人民幣1元的普通股1.5億股，發(fā)行價(jià)格為每股人民幣2.6元并于2003年9月15日在上海證券交易所上市交易。 2

2、004年12月3日，北企食品的控股股東北京控股有限公司將持有的北企食品65.46%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三元集團(tuán)。截止目前，三元集團(tuán)共計(jì)直接、間接持有本公司股份356,591,756.00股，占公司總股本的56.16%，為本公司的實(shí)際控制人。 二、公司資本成本三、股票（一）股本結(jié)構(gòu)（2009-11-18數(shù)據(jù)）流通a股72.8%限售流通股27.2%（二）每股指標(biāo)二、財(cái)務(wù)分析2011年資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)表日期2011-12-312011-09-302011-06-302011-03-31流動(dòng)資產(chǎn)54,128.50萬(wàn)元18,605.30萬(wàn)元25,575.40萬(wàn)元25,941.80萬(wàn)元-0萬(wàn)元1,463.88萬(wàn)元340

3、.00萬(wàn)元150.00萬(wàn)元638.37萬(wàn)元19,797.90萬(wàn)元22,866.90萬(wàn)元19,699.80萬(wàn)元23,597.10萬(wàn)元5,945.01萬(wàn)元15,260.20萬(wàn)元13,109.70萬(wàn)元10,607.30萬(wàn)元-2.62萬(wàn)元-0萬(wàn)元20,779.80萬(wàn)元1,148.43萬(wàn)元1,380.19萬(wàn)元1,906.25萬(wàn)元25,615.60萬(wàn)元33,265.50萬(wàn)元34,810.80萬(wàn)元27,574.60萬(wàn)元-0萬(wàn)元-0萬(wàn)元127,731.00萬(wàn)元91,486.50萬(wàn)元94,725.90萬(wàn)元90,268.10萬(wàn)元非流動(dòng)性資產(chǎn)-0萬(wàn)元-0萬(wàn)元-0萬(wàn)元49,449.60萬(wàn)元47,120.70萬(wàn)元43,

4、405.90萬(wàn)元41,104.20萬(wàn)元3,627.70萬(wàn)元3,633.27萬(wàn)元1,921.16萬(wàn)元820.04萬(wàn)元130,207.00萬(wàn)元75,671.30萬(wàn)元77,403.60萬(wàn)元78,740.20萬(wàn)元169.14萬(wàn)元35,451.10萬(wàn)元26,724.60萬(wàn)元23,733.90萬(wàn)元-0萬(wàn)元-0萬(wàn)元670.53萬(wàn)元645.42萬(wàn)元642.50萬(wàn)元865.07萬(wàn)元-0萬(wàn)元29,108.50萬(wàn)元30,715.00萬(wàn)元34,134.80萬(wàn)元36,360.60萬(wàn)元-0萬(wàn)元2,380.50萬(wàn)元2,380.50萬(wàn)元2,380.50萬(wàn)元2,380.50萬(wàn)元752.57萬(wàn)元624.21萬(wàn)元663.68萬(wàn)元6

5、07.02萬(wàn)元2,988.49萬(wàn)元1,597.81萬(wàn)元1,597.81萬(wàn)元1,589.94萬(wàn)元127.58萬(wàn)元128.14萬(wàn)元128.43萬(wàn)元128.85萬(wàn)元219,481.00萬(wàn)元197,967.00萬(wàn)元189,003.00萬(wàn)元186,330.00萬(wàn)元347,212.00萬(wàn)元289,454.00萬(wàn)元283,729.00萬(wàn)元276,598.00萬(wàn)元流動(dòng)負(fù)債45,500.00萬(wàn)元44,000.00萬(wàn)元49,000.00萬(wàn)元45,000.00萬(wàn)元-0萬(wàn)元-200.00萬(wàn)元-0萬(wàn)元27,256.40萬(wàn)元26,946.20萬(wàn)元30,641.40萬(wàn)元26,816.30萬(wàn)元7,014.13萬(wàn)元4,054.

6、12萬(wàn)元3,389.68萬(wàn)元4,738.07萬(wàn)元3,699.13萬(wàn)元2,363.83萬(wàn)元2,440.07萬(wàn)元2,570.23萬(wàn)元3,714.82萬(wàn)元810.72萬(wàn)元-907.64萬(wàn)元-1,495.78萬(wàn)元316.17萬(wàn)元141.25萬(wàn)元71.90萬(wàn)元223.69萬(wàn)元-0萬(wàn)元36,821.40萬(wàn)元22,081.60萬(wàn)元12,283.80萬(wàn)元11,416.70萬(wàn)元1,681.66萬(wàn)元794.61萬(wàn)元944.61萬(wàn)元810.91萬(wàn)元-0萬(wàn)元126,004.00萬(wàn)元101,392.00萬(wàn)元97,863.80萬(wàn)元90,080.20萬(wàn)元非流動(dòng)性負(fù)債36,550.00萬(wàn)元150.00萬(wàn)元-150.00萬(wàn)元-

7、0萬(wàn)元107.11萬(wàn)元1,089.31萬(wàn)元1,085.26萬(wàn)元2,587.84萬(wàn)元-760.90萬(wàn)元814.57萬(wàn)元816.13萬(wàn)元610.95萬(wàn)元627.96萬(wàn)元627.96萬(wàn)元627.43萬(wàn)元4,252.54萬(wàn)元3,913.07萬(wàn)元3,880.20萬(wàn)元3,441.40萬(wàn)元41,635.60萬(wàn)元6,541.24萬(wàn)元6,407.99萬(wàn)元7,622.81萬(wàn)元167,639.00萬(wàn)元107,934.00萬(wàn)元104,272.00萬(wàn)元97,703.00萬(wàn)元所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)88,500.00萬(wàn)元88,500.00萬(wàn)元88,500.00萬(wàn)元88,500.00萬(wàn)元97,493.00萬(wàn)元97,493.

8、00萬(wàn)元97,493.00萬(wàn)元97,493.00萬(wàn)元-0萬(wàn)元7,142.22萬(wàn)元5,847.45萬(wàn)元5,847.45萬(wàn)元5,847.45萬(wàn)元-14,441.90萬(wàn)元-12,301.90萬(wàn)元-15,180.00萬(wàn)元-16,138.00萬(wàn)元179,029.00萬(wàn)元179,857.00萬(wàn)元177,050.00萬(wàn)元176,077.00萬(wàn)元543.46萬(wàn)元1,663.26萬(wàn)元2,407.54萬(wàn)元2,818.86萬(wàn)元179,573.00萬(wàn)元181,520.00萬(wàn)元179,457.00萬(wàn)元178,895.00萬(wàn)元347,212.00萬(wàn)元289,454.00萬(wàn)元283,729.00萬(wàn)元276,598.00萬(wàn)元

9、（一）償債能力分析1長(zhǎng)期期償債能力（1）負(fù)債比率負(fù)債比率表示企業(yè)對(duì)債權(quán)人資金的利用程度。如果此項(xiàng)比率較大，從企業(yè)所有者來(lái)說(shuō)，利用較少的只有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤(rùn)。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，債權(quán)人的權(quán)益就有風(fēng)險(xiǎn)，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1則說(shuō)明企業(yè)資不抵債，債權(quán)人將受損失。2011年三元第一季度資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）=35.322011年三元中期資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）=36.75負(fù)債比率不高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，安全性較高。（2）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)投資者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障

10、程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。在這種情況下。債權(quán)入就愿意向企業(yè)增加借款。2011年三元第一季度產(chǎn)權(quán)比率=（負(fù)債總額/所有者權(quán)益）=54.612011年三元中期產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益）=58.10中期比第一季度增加了3.49，有小幅的增加，說(shuō)明它的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性提高，所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力降低。（3）股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越少。股東權(quán)益比率是從另一個(gè)側(cè)面來(lái)反映企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況和長(zhǎng)期償債能力的。2011年三元第一季度股東權(quán)益比率=（所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額）=63.662011年三元第

11、二季度股東權(quán)益比率=（所有者權(quán)益/資產(chǎn)總額）=62.40與同行業(yè)光明乳業(yè)相比，2011年光明第一季度股東權(quán)益比率=38.09，第二季度股東權(quán)益比率=34.09，可見(jiàn)三元股東權(quán)益比率明顯要高于同行業(yè)水平，所以企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。2短期償債能力（1）流動(dòng)比率2011年三元第一季度流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1.002011年三元中期流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=0.97與同行業(yè)光明乳業(yè)相比，2011年光明第一季度流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1.17，2011年光明中期流動(dòng)比率=1.10，由上面的數(shù)據(jù)看出，三元中期比第一季度降低0.03，比同行業(yè)光明少0.17，說(shuō)明三元償債能力降低，債權(quán)人安全利益

12、降低，說(shuō)明三元的短期償債能力較低。（2）速動(dòng)比率如果速動(dòng)比率過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)的償債能力存在問(wèn)題；但如速動(dòng)比率過(guò)高，則又說(shuō)明企業(yè)因擁有過(guò)多的貨幣性資產(chǎn)，而可能失去一些有利的投資和獲利機(jī)會(huì)。2011年三元第一季度速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=0.70，2011年三元第二季度速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=0.61.與同行業(yè)光明乳業(yè)相比，2011年光明第一季度速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=0.76，2011年光明第二季度速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=0.71.第二季度比第一季度略有降低，說(shuō)明三元短期償債能力較差。由此可見(jiàn)，三元股份的短期償債能力在同行業(yè)中較低，但是長(zhǎng)期償債能力較好。（二）盈利能力分析20

13、11年利潤(rùn)表報(bào)表日期2011-12-312011-09-302011-06-302011-03-31307,025.00萬(wàn)元228,027.00萬(wàn)元148,118.00萬(wàn)元74,016.50萬(wàn)元241,823.00萬(wàn)元177,948.00萬(wàn)元115,018.00萬(wàn)元58,224.10萬(wàn)元 774.89萬(wàn)元417.69萬(wàn)元214.32萬(wàn)元121.24萬(wàn)元 60,120.50萬(wàn)元43,508.50萬(wàn)元28,364.00萬(wàn)元12,803.10萬(wàn)元 16,041.20萬(wàn)元9,491.27萬(wàn)元6,142.69萬(wàn)元3,116.88萬(wàn)元 2,520.68萬(wàn)元1,758.46萬(wàn)元971.01萬(wàn)元568.00萬(wàn)

14、元 6,524.70萬(wàn)元257.52萬(wàn)元257.52萬(wàn)元-23.05萬(wàn)元-0萬(wàn)元 10,832.30萬(wàn)元8,503.35萬(wàn)元4,788.56萬(wàn)元2,486.88萬(wàn)元 10,832.30萬(wàn)元8,503.35萬(wàn)元4,788.56萬(wàn)元2,486.88萬(wàn)元-9,947.79萬(wàn)元3,149.08萬(wàn)元1,938.68萬(wàn)元1,693.06萬(wàn)元13,050.30萬(wàn)元833.93萬(wàn)元739.95萬(wàn)元72.05萬(wàn)元884.92萬(wàn)元95.84萬(wàn)元54.48萬(wàn)元9.77萬(wàn)元 837.00萬(wàn)元85.96萬(wàn)元49.39萬(wàn)元6.90萬(wàn)元2,217.60萬(wàn)元3,887.18萬(wàn)元2,624.14萬(wàn)元1,755.34萬(wàn)元-195

15、.61萬(wàn)元-491.04萬(wàn)元379.77萬(wàn)元57.60萬(wàn)元2,413.21萬(wàn)元4,378.22萬(wàn)元2,244.38萬(wàn)元1,697.74萬(wàn)元4,871.55萬(wàn)元5,716.77萬(wàn)元2,838.64萬(wàn)元1,880.68萬(wàn)元-2,458.34萬(wàn)元-1,338.55萬(wàn)元-594.26萬(wàn)元-182.94萬(wàn)元五:每股收益0.06元0.06元0.03元0.02元0.06元0.06元0.03元0.02元1主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額100%則三元公司主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率=22443751/1481174990100%=1.5%主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率是反映企業(yè)盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)，這項(xiàng)指標(biāo)越

16、高，說(shuō)明企業(yè)從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中獲取的利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。2資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)資產(chǎn)平均總額100% 資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）2 三元公司資產(chǎn)報(bào)酬率=22443751/(2837289178+2765984270)/2 100%=0.8%資產(chǎn)報(bào)酬率主要用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，反映了企業(yè)總資產(chǎn)的利用效率，表示企業(yè)每單位資產(chǎn)能獲得凈利潤(rùn)的數(shù)量，這一比率越高，說(shuō)明企業(yè)全部資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng)。3凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益平均余額100% 所有者權(quán)益平均余額=（期初所有者權(quán)益余額+期末所有者權(quán)益余額）/2 三元公司凈資產(chǎn)收益率=22443751/(179

17、4571063+1788954577)/2 100%=1.3%凈資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明企業(yè)所有者權(quán)益的盈利能力越強(qiáng)。對(duì)于三元公司而言，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)率（1.5%），資產(chǎn)報(bào)酬率（0.8%）, 凈資產(chǎn)收益率(1.3%)都很低，因此公司的盈利能力不容樂(lè)觀。（四）發(fā)展能力分析 通常用凈收益增長(zhǎng)率來(lái)近似地描述公司價(jià)值的增長(zhǎng)。凈收益增長(zhǎng)率是指當(dāng)年留存收益增長(zhǎng)額與年初凈資產(chǎn)的比率。 三元公司凈收益增長(zhǎng)率=（161379595-151800072）/2765984270100%=0.35% 因此三元公司未來(lái)的發(fā)展能力也不容樂(lè)觀。三、并購(gòu)（一）并購(gòu)背景2008年9月，三鹿奶粉問(wèn)題事件曝光，三元在這次奶粉事件中沒(méi)有

18、出現(xiàn)問(wèn)題，市場(chǎng)也給予了很好的回報(bào)和認(rèn)同，這成就了三元參與并購(gòu)三鹿的最大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，三元食品擁有了較為完善的管理體系和成熟的管理經(jīng)驗(yàn)，并具有重組兼并的經(jīng)驗(yàn)。（二）并購(gòu)收益及成本1、盈利能力分析2009年前三季度三元股份凈利潤(rùn)為1.38億元，每股收益0.03元，較2008年同期下降了25%，凈資產(chǎn)收益率下降了33.33%。截止2010年前三季度報(bào)告顯示，三元股份營(yíng)業(yè)額為196.55億元，凈利潤(rùn)為-7.69億元，每股收益較上年同期下降400%。 2010年凈資產(chǎn)收益率由2%下降到-5%，股東財(cái)富明顯縮水。影響凈資產(chǎn)收益的三個(gè)因素中銷售凈利率的降幅高達(dá)5倍，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了115.58%，權(quán)益乘數(shù)下降了22.93%。盡管