上海致達(dá)科技集團(tuán) 信貸風(fēng)險評估的報告

1、集團(tuán)評級報告華杰滬評 集（2010）第009號企業(yè)名稱 上海致達(dá)科技集團(tuán)有限公司上海市南蘇州路333號華隆大廈20f電話：(021)63295599傳真：(021)63235328e-mail：網(wǎng)址： 分析師孫淑文電話：(021)63295599*506手機(jī)-mail：王建哲電話：(021)63295599*208手機(jī)-mail: 2010年6月評級機(jī)構(gòu)聲明本評級機(jī)構(gòu)根據(jù)中國

2、人民銀行貸款通則和中國人民銀行上海分行上海市貸款企業(yè)資信等級評估管理辦法的有關(guān)規(guī)定，結(jié)合對致達(dá)集團(tuán)的基本素質(zhì)、財務(wù)狀況、償債能力、經(jīng)營能力、經(jīng)營效益和發(fā)展前景等方面的綜合分析，并依照本評估公司集團(tuán)信用評級標(biāo)準(zhǔn)和程序，對該集團(tuán)的資信狀況進(jìn)行分析和評級。本評級機(jī)構(gòu)及評估人員與集團(tuán)之間不存在任何影響評級行為獨立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系；評估人員在評估過程中，恪守職業(yè)規(guī)范，履行了相應(yīng)的盡職調(diào)查和誠信義務(wù)；評級結(jié)論是本評級機(jī)構(gòu)依據(jù)評估標(biāo)準(zhǔn)和程序做出的獨立判斷。本評級報告版權(quán)歸華杰資信評級有限責(zé)任公司所有，未經(jīng)本公司書面授權(quán)和許可，任何單位與個人不得復(fù)制、轉(zhuǎn)載、散發(fā)和出售報告的信息。評級假設(shè)該集團(tuán)所提供的會

3、計資料確切真實；集團(tuán)正常經(jīng)營；集團(tuán)遵循的中央和地方現(xiàn)行的政策、法律、法規(guī)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境無重大變化；集團(tuán)遵循的稅收制度所適用稅率無重大變化；集團(tuán)無其他不可預(yù)見及不可抗力因素造成的重大不利影響。 評級機(jī)構(gòu)：華杰資信評級有限責(zé)任公司2008年月目 錄評級結(jié)論3一、集團(tuán)概況61.1 企業(yè)概況61.2 管理內(nèi)控71.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)81.4 主要業(yè)務(wù)板塊91.5 競爭力分析10二、經(jīng)營狀況132.1 經(jīng)營能力和經(jīng)營效益132.2 財務(wù)結(jié)構(gòu)16三、償債能力183.1 債務(wù)分析183.2 對外擔(dān)保203.3 償債能力203.4 履約情況21四、關(guān)聯(lián)關(guān)系234.1 關(guān)聯(lián)情況概述234.2關(guān)聯(lián)方資金往來24五、發(fā)展前景

4、265.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境及即期經(jīng)營狀況265.2 風(fēng)險揭示27評級范圍華杰資信評級有限責(zé)任公司按照中國銀監(jiān)會商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引中對集團(tuán)客戶的定義對致達(dá)集團(tuán)進(jìn)行了界定：l 在股權(quán)上或者經(jīng)營決策上直接或間接控制其他企事業(yè)法人或被其他企事業(yè)法人控制的；l 共同被第三方企事業(yè)法人所控制的；l 主要投資者個人、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員（包括三代以內(nèi)直系親屬關(guān)系和二代以內(nèi)旁系親屬關(guān)系）共同直接控制或間接控制的；l 存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能不按公允價格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤，商業(yè)銀行認(rèn)為應(yīng)視同集團(tuán)客戶進(jìn)行授信管理的。華杰資信評級有限責(zé)任公司在對致達(dá)集團(tuán)進(jìn)行資信評定過程中，受地域條件等因素

5、制約，無法全部掌握該集團(tuán)所投資的其他企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)等信息，因此在集團(tuán)界定上僅將符合上述第1款定義標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)納入本次評級的集團(tuán)范圍內(nèi)，而將符合第2、3、4款的企業(yè)作為集團(tuán)外關(guān)聯(lián)方予以考察。本報告主要是依據(jù)上海致達(dá)科技集團(tuán)有限公司及其相關(guān)子公司提供的材料，對其進(jìn)行的訪談結(jié)果、獲取的關(guān)聯(lián)方部分資料以及公開信息。但由于無法獲得足夠資料，因此本報告中部分情況未能經(jīng)證實，或因未收集到足夠信息而無法揭示其本質(zhì)情況。釋 義簡稱釋義致達(dá)集團(tuán)、該集團(tuán)、集團(tuán)本次評級的受評主體，具體界定見“評級范圍”致達(dá)實業(yè)上海致達(dá)實業(yè)有限公司致達(dá)信息上海致達(dá)信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司致達(dá)建設(shè)上海致達(dá)建設(shè)發(fā)展有限公司致達(dá)智利達(dá)上海致達(dá)智利

6、達(dá)系統(tǒng)控制有限責(zé)任公司湖南瑞翔湖南瑞翔新材料有限公司室裝集團(tuán)上海室內(nèi)裝飾（集團(tuán)）有限公司斯通電力上海斯通電力設(shè)備有限公司中僑科教上海中僑科教發(fā)展有限公司致達(dá)控股致達(dá)控股有限公司科學(xué)器材上?？茖W(xué)器材有限公司評級結(jié)論評級結(jié)果：華杰資信評級有限責(zé)任公司專家委員會綜合各項因素后認(rèn)為，致達(dá)集團(tuán)2010年資信等級為 bbb+ 級。集團(tuán)概況上海致達(dá)科技集團(tuán)有限公司，原名為上海致達(dá)科技(集團(tuán))股份有限公司，成立于1999年1月，注冊資本為10000萬元，由上海致達(dá)實業(yè)有限公司、上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司等五家企業(yè)以及自然人嚴(yán)健軍、王一榮出資組建。經(jīng)過多次股權(quán)變更及增資后，該公司注冊資本增至30000萬元，由致達(dá)控股

7、有限公司全資控股，并于2009年末更為現(xiàn)名。致達(dá)控股有限公司為自然人嚴(yán)建軍、嚴(yán)紅娟投資的上?？坡?lián)投資管理有限公司投資設(shè)立。該集團(tuán)實際控制人為自然人嚴(yán)健軍。該集團(tuán)從計算機(jī)軟、硬件設(shè)計銷售以及提供網(wǎng)絡(luò)工程解決方案起步，至今形成了以信息產(chǎn)業(yè)、電力電氣等為主業(yè)的民營集團(tuán)企業(yè)，擁有數(shù)十家企業(yè)，整體發(fā)展較為平穩(wěn)。主要財務(wù)指標(biāo)本報告所依據(jù)的財務(wù)數(shù)據(jù)系上海致達(dá)科技集團(tuán)有限公司提供的經(jīng)上海上審會計師事務(wù)所有限公司審計的2007-2008年，以及2009年華申會計師事務(wù)所審計的合并會計報表。2009年12月，該集團(tuán)總資產(chǎn)為488364萬元，所有者權(quán)益為76746萬元。當(dāng)年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入237894萬元，較上年同

8、期增長5.28%；凈利潤16734萬元，較上年同期增長26.82%。2009年末該集團(tuán)貸款余額為82022萬元，其中：短期借款67614萬元，占82.43%；長期借款14408萬元，占17.57%。該集團(tuán)三年主要財務(wù)指標(biāo)列示如下：表1：20072009年該集團(tuán)主要財務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較表（單位：萬元）指標(biāo)2007年2008年2009年總資產(chǎn)391181440159488364所有者權(quán)益610246790076746年末貸款余額881808611082022資產(chǎn)負(fù)債率(%)68.8168.7268.15流動比率(%)108.13106.2125.82主營業(yè)務(wù)收入21053822595723789

9、4主營業(yè)務(wù)利潤354952676729559凈利潤61311319516734凈資產(chǎn)收益率(%)10.5310.1611.41經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入334671282730539主要優(yōu)勢l 專業(yè)化發(fā)展該集團(tuán)在信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上發(fā)展形成電力電氣和電子新材料板塊，將憑借其技術(shù)優(yōu)勢和資源優(yōu)勢成為集團(tuán)下一輪專業(yè)化發(fā)展的重點，為集團(tuán)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品附加值，擴(kuò)大盈利空間做出貢獻(xiàn)。l 多元化投資該集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資較為穩(wěn)健，主業(yè)突出，各產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度不大，且集中于信息服務(wù)業(yè)和傳統(tǒng)輕工、零售行業(yè)，具有較為穩(wěn)定的市場基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有利于集團(tuán)分散經(jīng)營風(fēng)險，提升抗風(fēng)險能力。l 治理結(jié)構(gòu)改善該集團(tuán)將其組建統(tǒng)一投資管理平臺的計劃

10、有效地貫徹實施，建立了致達(dá)控股有限公司，并于2009年成為該集團(tuán)的單一股東，而其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)關(guān)系也相應(yīng)得到調(diào)整。該舉措表明了集團(tuán)為改善治理結(jié)構(gòu)，建立符合現(xiàn)代企業(yè)管理的公司制度而做出的實際努力，系該集團(tuán)長期可持續(xù)發(fā)展的重要條件。主要風(fēng)險l 該集團(tuán)下屬湖南瑞翔、致達(dá)信息等企業(yè)的經(jīng)營狀況受前期宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，2009年利潤水平尚不足彌補(bǔ)前期虧損。同時，上述兩家企業(yè)的原材料價格存在一定的波動性，進(jìn)一步增加了經(jīng)營狀況的波動性。l 該集團(tuán)作為關(guān)聯(lián)企業(yè)的投融資平臺，受控股股東支配，資金拆入和拆出的規(guī)模較大（2009年末拆出177371萬元，拆入資金147107萬元），將對其自身經(jīng)營現(xiàn)金流產(chǎn)生較大的影響

11、。同時，該集團(tuán)資金往來涉及的關(guān)聯(lián)企業(yè)數(shù)量眾多，資金鏈的管理壓力較大，在面臨大額流動資金借款（2009年末為82022萬元）的情況下，償債能力的穩(wěn)定性不足。l 該集團(tuán)在資金拆借的同時，2009年末為關(guān)聯(lián)企業(yè)借款提供了91560萬元的擔(dān)保，由于對關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營狀況和償債能力缺乏控制力，使得其關(guān)聯(lián)風(fēng)險進(jìn)一步增加。l 該集團(tuán)向關(guān)聯(lián)方在建項目拆出的資金量將呈現(xiàn)進(jìn)一步上升的態(tài)勢，而對主要的資金投向衡邵高速公路（總投資額44億元）未做明確的列示，后期的資金回籠存在較大的不確定性。評級觀點 經(jīng)營狀況受宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及產(chǎn)業(yè)投資力度增加額影響，該集團(tuán)2009年收入和利潤水平有所提高，期間費用得到壓縮，使得其利潤空間有

12、所增大，經(jīng)營效益得到穩(wěn)步提高；同時該集團(tuán)資產(chǎn)和負(fù)債保持同比增長，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性較好。 償債能力該集團(tuán)流動資產(chǎn)的實際變現(xiàn)能力較強(qiáng)，并且2009年末擁有96309萬元的貨幣資金，能夠覆蓋其借款頭寸；另外，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入量較2008年大幅提高，使得現(xiàn)金流對其償債能力進(jìn)一步提供保障，所以其整體償債能力較強(qiáng)。 發(fā)展前景該集團(tuán)下屬產(chǎn)業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)具有較高的關(guān)聯(lián)度，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的背景下，該集團(tuán)的經(jīng)營狀況呈現(xiàn)出一定的上升趨勢，為其自身償債能力提供保障。但該集團(tuán)作為融資平臺，面臨較大的資金管理壓力，同時在資金拆借過程中對其自身現(xiàn)金流也將產(chǎn)生較大的影響，使其償債能力產(chǎn)生一定的波動，所以對其發(fā)展前

13、景應(yīng)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。基于上述綜合評價，相應(yīng)推薦其2010年資信等級為bbb+級。一、集團(tuán)概況1.1 企業(yè)概況上海致達(dá)科技集團(tuán)有限公司，原名上海致達(dá)科技（集團(tuán)）股份有限公司，源于嚴(yán)健軍等自然人于1994年成立的上海致達(dá)貿(mào)易有限公司，主要從事金融企業(yè)的計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)集成業(yè)務(wù)以及相關(guān)計算機(jī)軟、硬件設(shè)計銷售。1995年，上海致達(dá)實業(yè)有限公司成立，并確立了信息產(chǎn)業(yè)為其發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，為集團(tuán)化發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。隨著業(yè)務(wù)多元化的發(fā)展，1999年1月該集團(tuán)主體企業(yè)上海致達(dá)科技（集團(tuán)）有限公司成立，注冊資本為10000萬元，系由上海致達(dá)實業(yè)有限公司、上海創(chuàng)業(yè)投資有限公司等五家企業(yè)以及自然人嚴(yán)健軍、王一榮出資組建。經(jīng)過

14、多次股權(quán)變更及增資后，該公司最終由致達(dá)控股有限公司全資控股，注冊資本30000萬元，具體情況見表2。表2 2009年該公司股權(quán)變更情況表（單位：萬元）股東2009年初余額當(dāng)期增加當(dāng)期減少年末余額占比上海致達(dá)實業(yè)有限公司6000-6000-嚴(yán)健軍15960-15960-王一榮5000-5000-莫嘉3040-3040-致達(dá)控股集團(tuán)有限公司03000030000100%合計30000300003000030000100%數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報該集團(tuán)從計算機(jī)軟、硬件設(shè)計銷售以及提供網(wǎng)絡(luò)工程解決方案起步，至今形成了信息產(chǎn)業(yè)、電力電氣、基建房產(chǎn)等若干產(chǎn)業(yè)板塊，擁有數(shù)十家企業(yè)，整體發(fā)展?fàn)顩r較為平穩(wěn)。該集團(tuán)曾

15、先后被評為中國優(yōu)秀民營科技企業(yè)、上海市高新技術(shù)企業(yè)、上海市私營企業(yè)百強(qiáng)企業(yè)、上?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)百強(qiáng)企業(yè)、上海市企業(yè)集團(tuán)百強(qiáng)企業(yè)，并躋身中國民營企業(yè)500強(qiáng)（最新排名221）。1.2 管理內(nèi)控該集團(tuán)實行分產(chǎn)業(yè)板塊經(jīng)營管理的模式，內(nèi)控嚴(yán)格，并不斷根據(jù)各產(chǎn)業(yè)板塊發(fā)展情況和集團(tuán)管理的需要進(jìn)行股權(quán)調(diào)整，以優(yōu)化集團(tuán)管理架構(gòu)。該集團(tuán)董事長嚴(yán)健軍，1988年畢業(yè)于上海工程技術(shù)大學(xué)計算機(jī)與自動控制專業(yè)，本科；中歐國際工商學(xué)院，emba；民盟委員；曾獲中國民營科技企業(yè)優(yōu)秀獎、上海市科技進(jìn)步獎二等獎和上海市勞動模范、第五屆上海市優(yōu)秀青年企業(yè)經(jīng)營管理者（金鷹獎）、上海企業(yè)青年經(jīng)濟(jì)風(fēng)云人物（風(fēng)云獎）、上海市第九屆十大杰出青

16、年、普陀區(qū)十大杰出青年等榮譽(yù)稱號。2008年，該集團(tuán)投資的上海金源致偉投資有限公司完成了北京華貿(mào)中心銷售之后，集團(tuán)收購了剩余70%的股權(quán)，將其變更為致達(dá)控股有限公司，注冊資本為10000萬元。2009年，致達(dá)控股股權(quán)進(jìn)一步調(diào)整，由上?？坡?lián)電器有限公司全資控股，并增資至70000萬元。上?？坡?lián)投資管理有限公司注冊資本為6500萬元，由自然人嚴(yán)鍵軍、嚴(yán)紅娟投資，投資比例分別為85%和15%。上海科聯(lián)投資管理有限公司注冊資本較低，對致達(dá)控股的投資款均由自然人嚴(yán)鍵軍注入。日后，該集團(tuán)將以致達(dá)控股為統(tǒng)一投資管理平臺，對集團(tuán)內(nèi)部和自然人嚴(yán)鍵軍控制企業(yè)進(jìn)行股權(quán)清理、整合，以進(jìn)一步優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)。圖1：該集團(tuán)本

17、部組織結(jié)構(gòu)圖董事會總經(jīng)理辦公室行政管理部人力資源部企業(yè)管理部投資管理部財務(wù)管理部審計部在組織結(jié)構(gòu)上，該集團(tuán)采取董事會領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。集團(tuán)本部主要設(shè)總經(jīng)理辦公室、企業(yè)管理部、投資管理部、行政管理部、財務(wù)管理部、審計部、人力資源部共7個部門，負(fù)責(zé)對集團(tuán)所屬企業(yè)總體管理、人員委派、融資規(guī)劃、資金統(tǒng)一調(diào)配、企業(yè)形象推廣、市場銷售等，并制定集團(tuán)總體經(jīng)營策略、投資方向等。從投資管理方面來看，該集團(tuán)實行分級投資管理方針，由集團(tuán)本部承擔(dān)集團(tuán)一級投融資平臺及產(chǎn)業(yè)管理職責(zé)，每個產(chǎn)業(yè)板塊由其主體企業(yè)以參股、控股等方式負(fù)責(zé)該板塊的二級投資和業(yè)務(wù)管理，大型對外投資由集團(tuán)本部協(xié)同投資。集團(tuán)本部的投資管理部主要負(fù)責(zé)集

18、團(tuán)內(nèi)、外的產(chǎn)業(yè)投資事項。該部門每月跟蹤國家及產(chǎn)業(yè)信息發(fā)布，并從事集團(tuán)內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和資源整合以及實行對外投資功能。在業(yè)務(wù)管理方面，該集團(tuán)以業(yè)務(wù)群劃分產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)行管理。集團(tuán)高層管理人員由嚴(yán)健軍、陳云權(quán)、嚴(yán)紅娟構(gòu)成。其中，嚴(yán)健軍主要控制房產(chǎn)基建板塊和集團(tuán)財務(wù)部；陳云權(quán)主要領(lǐng)導(dǎo)電子信息、電力電氣、新材料板塊；嚴(yán)紅娟負(fù)責(zé)管理科教板塊和致達(dá)實業(yè)下屬的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)本部的企業(yè)管理部由集團(tuán)副總經(jīng)理組成，其對分管板塊下屬企業(yè)的日常運營和經(jīng)營業(yè)績負(fù)責(zé)。在財務(wù)及資金管理方面，該集團(tuán)采取嚴(yán)格的財務(wù)預(yù)算制度和資金控制制度，每年負(fù)責(zé)制定全年預(yù)算、管理預(yù)算以及大宗商品采購預(yù)算審批，每月下屬子公司需向集團(tuán)本部報備200萬元

19、以上的單筆資金支出，且每日須上報現(xiàn)金流量，以便本部及時監(jiān)控。集團(tuán)本部通過財務(wù)和資金監(jiān)控制度，保證集團(tuán)內(nèi)部資金有效調(diào)配。對外融資由集團(tuán)本部統(tǒng)一對外進(jìn)行，下屬子公司特定項目融資須經(jīng)企業(yè)管理部產(chǎn)業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行項目審核后，報財務(wù)部進(jìn)行申請。該集團(tuán)下屬子公司總經(jīng)理、財務(wù)主要管理人員由集團(tuán)本部直接委派，受本部直接管理，并直接對本部負(fù)責(zé)。此外，該集團(tuán)設(shè)有審計處，每年對子公司進(jìn)行34次定期、不定期或?qū)ｍ梼?nèi)部審計，確保了集團(tuán)有序經(jīng)營和各項制度的有效執(zhí)行。該集團(tuán)的管理模式體現(xiàn)了集中與分權(quán)的有機(jī)結(jié)合，即“股權(quán)、人事、資金”三項集中以及產(chǎn)業(yè)分權(quán)治理，以適應(yīng)處于現(xiàn)階段集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及資源整合的需要。1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)2

20、009年該集團(tuán)完成了股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，原致達(dá)控股有限公司升格為致達(dá)控股集團(tuán)有限公司，成為該集團(tuán)及其他若干關(guān)聯(lián)方的投資主體。但該集團(tuán)最終控制方上海科聯(lián)投資管理有限公司仍然為嚴(yán)健軍等自然人投資設(shè)立的企業(yè)。另外，該集團(tuán)下屬企業(yè)的股權(quán)關(guān)系也相應(yīng)有所調(diào)整，具體情況見圖2。圖2 致達(dá)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖 該集團(tuán)的對外投資僅列示了2009年審計報告確定的合并對象上海科聯(lián)投資管理有限公司（嚴(yán)健軍、嚴(yán)紅娟等自然人控股）100%致達(dá)控股集團(tuán)有限公司100%上海中僑科教發(fā)展有限公司100%100%100%上海致達(dá)科技集團(tuán)有限公司北京融達(dá)永信經(jīng)貿(mào)發(fā)展有限公司上海致達(dá)實業(yè)有限公司致達(dá)建設(shè)72%28%75%28.18%9.01%科

21、學(xué)器材83.28%電器成套室裝集團(tuán)萬申信息致達(dá)信息湖南瑞翔致達(dá)智利達(dá)49%51.82%46.33%1.4 主要業(yè)務(wù)板塊該集團(tuán)繼承了致達(dá)實業(yè)奠定的信息產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，近年來逐步向電力電氣、自動控制、電子新材料等領(lǐng)域延伸，并涉足房地產(chǎn)開發(fā)、公路建設(shè)等多個領(lǐng)域，確立了多業(yè)并舉的集團(tuán)化發(fā)展戰(zhàn)略，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。表3：該集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布情況表（單位：萬元）產(chǎn)業(yè)板塊主體企業(yè)主要產(chǎn)品下屬主要企業(yè)（項目）電子信息上海致達(dá)信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司液晶多媒體智能終端產(chǎn)品、公交數(shù)字化系統(tǒng)應(yīng)用、系統(tǒng)平臺技術(shù)和軟件整體解決方案青島致達(dá)信息有限公司、上海匯達(dá)信息技術(shù)有線公司電力電氣上海致達(dá)智利達(dá)系統(tǒng)控制有限責(zé)任

22、公司系統(tǒng)平臺技術(shù)和軟件整體解決方案、電氣與自動化和成套設(shè)備、發(fā)電廠/變電站綜合自動化系統(tǒng)、高低壓開關(guān)柜上海電器成套設(shè)備廠電氣與自動化和成套設(shè)備、發(fā)電廠/變電站綜合自動化系統(tǒng)、高低壓開關(guān)柜電子材料湖南瑞翔新材料有限公司鋰電池正極材料鈷酸鋰瑞翔（剛果）有限公司湖南興瑞新材料研究發(fā)展公司瑞翔（香港）實業(yè)有限公司南通瑞翔新材料有限公司等基建房產(chǎn)上海致達(dá)建設(shè)發(fā)展有限公司房產(chǎn)項目、公路建設(shè)上海泰富置業(yè)發(fā)展有限公司（都華名苑）上海勝百房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（意境雅苑）上海致達(dá)工業(yè)科技發(fā)展有限公司裝潢家具上海室內(nèi)裝飾（集團(tuán)）有限公司五金產(chǎn)品、家具、家裝產(chǎn)品等上海東方建筑設(shè)計研究院有限公司上海夢鄉(xiāng)床墊廠上海安字實業(yè)

23、有限公司等資料來源：致達(dá)集團(tuán)1.5 競爭力分析該集團(tuán)下屬產(chǎn)業(yè)眾多，投資較為分散，各產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度不大，實行分板塊管理的方式。信息產(chǎn)業(yè)、電力電氣、電子新材料、綜合產(chǎn)業(yè)等屬于新型制造業(yè)和傳統(tǒng)輕工、零售行業(yè)，具有良好的市場基礎(chǔ)和業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，是集團(tuán)穩(wěn)定經(jīng)營的基礎(chǔ)；電力電氣和新材料板塊是集團(tuán)未來“專業(yè)化”發(fā)展的核心；房產(chǎn)基建板塊是集團(tuán)現(xiàn)金流和利潤的增長點，同時也是集團(tuán)資金的集中板塊，其開發(fā)的商品房項目已基本告一段落。1.5.1 電子信息及電力電氣該集團(tuán)在創(chuàng)業(yè)之初,就提出以信息產(chǎn)業(yè)為重點,以軟件開發(fā)為龍頭,抓住了國家扶持信息產(chǎn)業(yè)的時機(jī),踏準(zhǔn)了國家在金融、證券等部門大力推進(jìn)電腦網(wǎng)絡(luò)化的節(jié)拍,以自主知識產(chǎn)權(quán)軟件產(chǎn)品

24、為突破,迅速擁有全國最大的金融、證券行業(yè)用戶群,在金融證券行業(yè)已有1200多家用戶單位。到目前為止,該集團(tuán)已形成遍及全國的服務(wù)及銷售網(wǎng)絡(luò),擁有十多家子公司,成熟的技術(shù)解決方案已獲得多項專業(yè)資質(zhì)認(rèn)證。該集團(tuán)還致力于提供系統(tǒng)平臺技術(shù)和軟件整體解決方案，廣泛應(yīng)用于廣大企事業(yè)單位和政府部門的信息化建設(shè)，涉及金融證券、智能辦公樓宇、電力電氣、高速公路、城市交通、水務(wù)監(jiān)控等領(lǐng)域，完成了上海市水閘泵站自動監(jiān)測系統(tǒng)、中國浦東國家干部學(xué)院、上海市中醫(yī)藥大學(xué)、張江辦公大廈、上海平安金融廣場、肇慶電力大廈、三亞萬豪酒店、江蘇省衛(wèi)生廳、慈溪市行政中心等上百個信息工程項目。在此過程中，該集團(tuán)收購了上海電器成套設(shè)備廠、上

25、海智利達(dá)系統(tǒng)控制公司（即致達(dá)智利達(dá)的前身），在電力系統(tǒng)自動化方面引進(jìn)美國先進(jìn)技術(shù)，主要為華東電網(wǎng)提供多項變電站監(jiān)控系統(tǒng)、配電網(wǎng)自動化系統(tǒng)等，技術(shù)專業(yè)化水平較高，經(jīng)營業(yè)績良好。優(yōu)勢：該集團(tuán)起步較早，在電子信息、軟件解決方案、電力系統(tǒng)自動化等方面具有豐富的發(fā)展經(jīng)驗，形成了穩(wěn)定的市場，在技術(shù)、客戶、產(chǎn)品等方面較有優(yōu)勢。風(fēng)險：該行業(yè)技術(shù)更新快，持續(xù)發(fā)展的核心在于企業(yè)是否能夠加強(qiáng)自主創(chuàng)新，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品附加值。 1.5.2 電子材料電子材料業(yè)務(wù)板塊為該集團(tuán)產(chǎn)業(yè)專業(yè)化的一個重點領(lǐng)域，主導(dǎo)企業(yè)湖南瑞翔主要生產(chǎn)多個品種的手機(jī)電池材料鈷酸鋰。除該集團(tuán)這一投資股東外，湖南瑞翔技術(shù)股東是以中南大學(xué)劉業(yè)翔院士

26、學(xué)術(shù)團(tuán)隊創(chuàng)建的學(xué)科性公司湖南中大業(yè)翔科技有限公司；戰(zhàn)略投資股東是中國兵器工業(yè)集團(tuán)下屬的萬寶礦產(chǎn)有限公司，其擁有豐富的礦產(chǎn)資源，在非洲及東南亞地區(qū),建立了自己的礦產(chǎn)資源開發(fā)基地, 擁有銅鈷礦山、鎳礦山和鉻鐵礦的探礦權(quán)和采礦權(quán), 可控礦產(chǎn)資源價值100億美元。經(jīng)過8年多的發(fā)展，湖南瑞翔通過多次對外投資，陸續(xù)在非洲剛果金國投資礦山，在江蘇南通建造鈷礦冶煉基地，在湖南進(jìn)行鈷酸鋰生產(chǎn),已經(jīng)形成了一條集研發(fā)、礦山開發(fā)、礦石提煉和鋰離子電池正極材料生產(chǎn)和銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)其由單一的鋰電池正極材料制造企業(yè)向資源開發(fā)型企業(yè)的轉(zhuǎn)變。目前，湖南瑞翔的鈷酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)能為2500噸/年，位居國內(nèi)第一。2008年，其實

27、際產(chǎn)量為1735噸,銷售1653噸，出口占比達(dá)40%，主要出口地為臺灣和韓國地區(qū)，客戶主要有l(wèi)g、三星、skc、gp、skc、e-one等，國內(nèi)客戶有深圳比克、惠州tcl、東莞新能源atl、精進(jìn)能源、杭州菱日、上海德朗能、寧波維科、珠海高密、天津力神、佛山實達(dá)等八十多家國內(nèi)客戶。受金融危機(jī)影響，其原材料鈷金礦大幅折價，外圍市場需求萎縮，致使賬面出現(xiàn)虧損。該事項在2009年得到改善，由于客戶網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定，故其市場資源并未受到較大沖擊。優(yōu)勢：湖南瑞翔具有較強(qiáng)的礦產(chǎn)資源優(yōu)勢與技術(shù)研發(fā)實力，在有效占領(lǐng)鈷酸鋰國內(nèi)外各級供應(yīng)市場的基礎(chǔ)上，并進(jìn)一步對錳酸鋰、磷酸鐵鋰進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和成果轉(zhuǎn)化，開辟新的儲備電源領(lǐng)域，

28、具有良好的發(fā)展前景。風(fēng)險：我國鈷金礦資源匱乏，基本依賴進(jìn)口，且該金屬物質(zhì)的價格波動較大，對相關(guān)企業(yè)的收入和利潤水平帶來較大的不確定性。1.5.3 房產(chǎn)基建作為該集團(tuán)利潤及現(xiàn)金流增長點的房產(chǎn)基建板塊主要由致達(dá)建設(shè)進(jìn)行二級管理。致達(dá)建設(shè)一方面服務(wù)于集團(tuán)內(nèi)部的房產(chǎn)項目建設(shè)，如集團(tuán)關(guān)聯(lián)方上海中僑職業(yè)技術(shù)學(xué)院的建設(shè)投資；另一方面對外進(jìn)行房地產(chǎn)項目投資，開發(fā)了都華名苑、松江意境雅苑。上述兩個項目已于2008-2009年完成銷售和資金回籠，后續(xù)無資金回籠。2010年致達(dá)建設(shè)將以集團(tuán)關(guān)聯(lián)企業(yè)的項目施工為主，自身無房產(chǎn)開發(fā)項目。表4 致達(dá)建設(shè)主要項目情況表項目名稱開發(fā)主體開發(fā)面積（m2）銷售金額（萬元）都華名苑

29、上海泰富置業(yè)發(fā)展有限公司6800061000意境雅苑上海勝百房地產(chǎn)發(fā)展有限公司6300054000合計131000115000數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報優(yōu)勢：該集團(tuán)房產(chǎn)基建板塊的項目資金回籠是集團(tuán)保持盈利和收入增長的關(guān)鍵因素，整體項目進(jìn)度與收入回收進(jìn)度較為匹配，風(fēng)險基本可控。風(fēng)險：國家出臺了一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，對土地出讓、放貸等方面起到了較大的限制作用，使得房地產(chǎn)行業(yè)后期發(fā)展具有較大的不確定性。二、經(jīng)營狀況2.1 經(jīng)營能力和經(jīng)營效益2.1.1 集團(tuán)收入分析2009年，國家出臺了一系列的投資規(guī)劃，使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的投入加大，對該公司的基建、電力等產(chǎn)業(yè)板塊提供了較為有利的市場發(fā)展環(huán)境。同時，房地產(chǎn)

30、市場的成交量大幅攀升，帶動了裝潢家具等產(chǎn)業(yè)的提升。因此，2009年該集團(tuán)累計實現(xiàn)營業(yè)收入264879萬元，較上年提高了8.93%。而從該集團(tuán)各下屬子公司及產(chǎn)業(yè)板塊收入狀況來看，2009年呈現(xiàn)了漲跌互現(xiàn)的局面。其中，致達(dá)建設(shè)由于房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)上漲的行情以及基礎(chǔ)建設(shè)投入增加，導(dǎo)致其收入增長了229.23%。而由于金融危機(jī)的影響，新材料行業(yè)以及電子行業(yè)2009年均受到一定沖擊，所以導(dǎo)致處于上述兩個行業(yè)板塊中的湖南瑞翔、致達(dá)信息以及萬申信息等子公司的收入出現(xiàn)了一定程度的下降。而根據(jù)收入額來看，室裝集團(tuán)、科學(xué)器材以及電器成套等子公司對該集團(tuán)的收入貢獻(xiàn)度較大，而電子信息產(chǎn)業(yè)的收入呈現(xiàn)較大的下降趨勢，同時

31、在集團(tuán)中的占比較小。整體來看，該集團(tuán)各產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r較為均衡，對其分散行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險具有較強(qiáng)的保障。表5 2008-2009年該公司子公司的收入狀況（單位：萬元） 本表中的子公司收入在合計過程中按照合并報表規(guī)則，對關(guān)聯(lián)企業(yè)間交易產(chǎn)生的收入作了適當(dāng)調(diào)整。產(chǎn)業(yè)板塊子公司2008年收入2009年收入收入增幅2009年收入占比電子信息致達(dá)信息65815731-12.92%4.48%萬申信息83276135-26.32%基建房產(chǎn)致達(dá)建設(shè)1053734691229.23%13.10%電子材料湖南瑞翔6920146693-32.53%17.63%裝潢家具室裝集團(tuán)725998154412.32%30.79%電力電

32、氣致達(dá)智利達(dá)113591327416.86%15.84%電器成套242782867618.12%其他科學(xué)器材3238931353-3.20%18.17%集團(tuán)本部94441676577.52%合計241224264879100%數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報2.1.2 集團(tuán)成本、費用分析2009年該集團(tuán)的營業(yè)成本213972萬元，較2008年上升5.37%，漲幅略低于收入，表明該集團(tuán)的利潤空間有所擴(kuò)大，集團(tuán)整體經(jīng)營毛利率水平也較上年提高3.4個百分點。圖3：20072009年該集團(tuán)主要經(jīng)營利潤指標(biāo)比較圖（單位：%）數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報雖然該集團(tuán)2009年經(jīng)營和銷售規(guī)模有所提高，但當(dāng)年期間費用共支出2623

33、7萬元，較上年下降34.50%，主要原因在于該集團(tuán)2008年末對原材料鈷計提了跌價準(zhǔn)備，計入了管理費用；而2009年末的市場行情不需再計提相應(yīng)的跌價準(zhǔn)備，從而使當(dāng)年整個管理費用減少支出10229萬元。表6：20082009年該集團(tuán)期間費用比較情況表（單位：萬元）期間費用2008年2009年銷售費用68776441管理費用2512614897財務(wù)費用80554899合計4005826237三費合計增長率35.77%-34.50% 數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報2.1.3 集團(tuán)凈利潤分析在收入規(guī)模擴(kuò)大，期間費用大幅壓縮的情況下，該集團(tuán)2009年實現(xiàn)凈利潤16734萬元，較2008年增長26.83%，漲幅遠(yuǎn)高

34、于該集團(tuán)收入增長的幅度，說明該集團(tuán)在經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的同時，盈利能力和經(jīng)營效益也在同步提高。根據(jù)圖3所示，該集團(tuán)2009年的營業(yè)利潤率和凈資產(chǎn)收益率均較前兩年有不同程度的提高。圖4：20072009年該集團(tuán)主要經(jīng)營利潤指標(biāo)比較圖（單位：%）數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報而從各家子公司2009年的利潤表現(xiàn)來看，致達(dá)建設(shè)、室裝集團(tuán)以及致達(dá)智利達(dá)3家企業(yè)為集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)度最大。同時，上述3家子公司2009年凈資產(chǎn)收益率也處于較高水平，資產(chǎn)投資的回報率較高。表7 2008-2009年該公司子公司的收入狀況（單位：萬元）子公司2008年凈利潤2009年凈利潤2009年末持股比例2009年凈資產(chǎn)收益率致達(dá)信息19242

35、8.18%0.34%致達(dá)建設(shè)-3463396028%12.59%湖南瑞翔-51936359.01%2.55%室裝集團(tuán)5872330575%14.05%致達(dá)智利達(dá)2197307783.28%29.06%科學(xué)器材557649%2.13%電器成套602136446.33%17.88%萬申信息26452051.82%13.72%數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報2.2 財務(wù)結(jié)構(gòu)表8：20072009年該集團(tuán)主要財務(wù)數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比較表（單位：萬元）指標(biāo)2007年2008年2009年總資產(chǎn)391181440159488364所有者權(quán)益610246790076746年末貸款余額881808611082022資產(chǎn)負(fù)債率(

36、%)68.8168.7268.15流動比率(%)108.13106.2125.82主營業(yè)務(wù)收入210538225957237894主營業(yè)務(wù)利潤354952676729559凈利潤61311319516734凈資產(chǎn)收益率(%)10.5310.1611.41經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入334671282730539資料來源：該集團(tuán)年報近年來隨著該集團(tuán)收入和利潤額的穩(wěn)步增加，集團(tuán)的資產(chǎn)規(guī)模也出現(xiàn)了同步增長。在這個過程中該集團(tuán)的整個負(fù)債規(guī)模也保持合理的增長速度，2007-2009年的資產(chǎn)負(fù)債率始終在同一水平；凈資產(chǎn)與年末貸款余額的比率則呈現(xiàn)逐年提高的趨勢，權(quán)益資本對借款償付的保障性較高；而2009年末的資本固定化

37、比率下降至64.40%，集團(tuán)的流動資本充足率相對較高。通過以上三項指標(biāo)可以看出，該公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性有所增強(qiáng)。圖5：20082009年該集團(tuán)主要財務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)比較圖資料來源：該集團(tuán)年報經(jīng)營狀況總結(jié)：受宏觀經(jīng)濟(jì)回暖及國家對多個產(chǎn)業(yè)投資力度增加的影響，該集團(tuán)2009年收入和利潤水平有所提高，期間費用得到壓縮，使得其利潤空間有所增大，經(jīng)營效益得到穩(wěn)步提高；同時該集團(tuán)資產(chǎn)和負(fù)債保持同比增長，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性較好。三、償債能力3.1 債務(wù)分析為降低財務(wù)成本，該集團(tuán)對貸款規(guī)模進(jìn)行壓縮，近三年來其年末貸款余額呈遞減趨勢。該集團(tuán)資金需求主要來自于集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)以及對外投資資金周轉(zhuǎn)。由于集團(tuán)本部獲得了5

38、9500萬元的銀行授信額度，資金運用較為靈活，其借款均為短期借款。而2009年末該集團(tuán)貸款中，短期借款67614萬元，占82.43%；長期借款14408萬元，占17.57%。表9：2009年末該集團(tuán)貸款明細(xì)表（單位：萬元）貸款企業(yè)貸款銀行貸款余額到期日貸款方式貸款種類備注集團(tuán)本部農(nóng)業(yè)銀行靜安支行45002010-01質(zhì)押短期借款質(zhì)押物為該公司持有的東方證券股份有限公司9600萬股的股權(quán)；擔(dān)保方為上海盈科資產(chǎn)擔(dān)保有限公司90002010-03質(zhì)押60002010-04質(zhì)押100002010-05質(zhì)押50002010-08質(zhì)押35002010-09質(zhì)押35002010-10質(zhì)押100002010-

39、11質(zhì)押+擔(dān)保工商銀行長寧支行8002010-02抵押抵押物為該公司滬房地靜字（1999）第002880號房產(chǎn)湖南瑞祥建設(shè)銀行湖南天心支行37092010-06抵押短期借款抵押物為部分無形資產(chǎn)及固定資產(chǎn)（賬面價值合計為2521萬元）52172010-08擔(dān)保短期借款集團(tuán)本部提供擔(dān)保11922010-03質(zhì)押短期借款質(zhì)押物為存貨（賬面價值1031萬元）41472010-11擔(dān)保短期借款集團(tuán)本部提供擔(dān)保建設(shè)銀行長沙支行7002012-11抵押長期借款廠房、設(shè)備抵押23002012-12抵押長期借款致達(dá)建設(shè)農(nóng)商行普陀支行93552017-06抵押長期借款在建項目抵押工商銀行普陀支行19502010-

40、11抵押長期借款固定資產(chǎn)抵押（微爾物業(yè)）室裝集團(tuán)建設(shè)銀行閘北支行502010-06抵押短期借款廠房和設(shè)備抵押1032011-08抵押長期借款致達(dá)智利達(dá)工商銀行閔行支行10002010-09抵押短期借款廠房和設(shè)備抵押合計82022數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報3.2 對外擔(dān)保2009年末，該集團(tuán)對外擔(dān)保余額為91560萬元，被擔(dān)保企業(yè)均為該集團(tuán)關(guān)聯(lián)方，擔(dān)保比率為58.87%，占其所有者權(quán)益比重較大，且對關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營狀況和償債能力缺乏控制力，存在較大的或有負(fù)債風(fēng)險。表10：2009年末該集團(tuán)對外擔(dān)保情況表（單位：萬元）被擔(dān)保企業(yè)借款銀行擔(dān)保金額與該集團(tuán)關(guān)系擔(dān)保事項北京城建道橋工程有限公司廣發(fā)銀行北京分行20

41、000關(guān)聯(lián)企業(yè)保函擔(dān)保北京城建道橋工程有限公司建設(shè)銀行北京分行50000關(guān)聯(lián)企業(yè)保函擔(dān)保北京城建道橋工程有限公司民生銀行北京分行15000關(guān)聯(lián)企業(yè)保函擔(dān)保北京城建道橋工程有限公司天津銀行北京分行5000關(guān)聯(lián)企業(yè)承兌匯票大連東顯電子有限公司招商銀行大連分行800關(guān)聯(lián)企業(yè)銀行借款上海瑞斯達(dá)防護(hù)制品有限公司工行上海長寧支行760關(guān)聯(lián)企業(yè)銀行借款合計91560數(shù)據(jù)來源：該集團(tuán)年報3.3 償債能力3.3.1 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 2009年末該集團(tuán)流動負(fù)債為308534萬元，占該公司負(fù)債總額的92.70%。由于該集團(tuán)作為母公司致達(dá)控股重要的資金周轉(zhuǎn)平臺，往來款數(shù)額一直較高，2009年末該集團(tuán)其他應(yīng)付款為14

42、7107萬元，占流動負(fù)債的48%（對于該集團(tuán)其他應(yīng)付和其他應(yīng)收情況將在關(guān)聯(lián)關(guān)系中詳細(xì)分析）；近年來該集團(tuán)逐步壓縮信貸規(guī)模，2009年末其短期借款較上年小幅下降至67614萬元，占流動負(fù)債的22%，集團(tuán)整體償債壓力有所緩解。圖6：2009年末該集團(tuán)流動負(fù)債結(jié)構(gòu)圖（單位：萬元）2009年末該集團(tuán)流動資產(chǎn)為388201萬元，較上年增加24.83%，系該集團(tuán)年末貨幣資金數(shù)額和向關(guān)聯(lián)方拆借導(dǎo)致其他應(yīng)收款數(shù)額大幅提高所致。2009年末該集團(tuán)其他應(yīng)收款為177371萬元，占流動資金的46%，其中賬齡在1年內(nèi)的占84.21%，表明該集團(tuán)在資金調(diào)配方面具有較高的效率。另外，2009年末該集團(tuán)貨幣資金96309萬

43、元，占流動資金的25%，貨幣資金的規(guī)模超過該集團(tuán)短期借款和長期借款，對借款償付具有較高的保障。圖7：2009年末該集團(tuán)流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖 （單位：萬元）2009年末，該集團(tuán)的流動比率、速動比率較上年基本保持上升趨勢，分別為125.82%和103.10%，表明流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的匹配程度較高。3.3.2 現(xiàn)金流分析從現(xiàn)金流狀況來看，2009年該集團(tuán)營業(yè)收入現(xiàn)金率為88.68%，銷售資金的回籠情況較好；經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入30539萬元，較上年提高17712萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入與流動負(fù)債的比率為10.16%；但由于投資性現(xiàn)金流因?qū)ν馔顿Y活動而呈凈流出狀態(tài)，導(dǎo)致非籌資性現(xiàn)金凈流入與流動負(fù)債的比率為5.02

44、%。上述兩項現(xiàn)金流指標(biāo)均較2008年有較大幅度的提高，表明該集團(tuán)的現(xiàn)金流狀況對其償債能力的保障性較強(qiáng)。 3.4 履約情況2009年該集團(tuán)本部具有農(nóng)業(yè)銀行核定的信用額度60000元。集團(tuán)本部作為該集團(tuán)資金融通平臺，其母公司資金劃轉(zhuǎn)至該集團(tuán)本部，由其對此統(tǒng)一管理，各子公司根據(jù)自身資金需求，向其申報融資計劃，集團(tuán)資金難以滿足需要的，根據(jù)審批意見進(jìn)行對外融資，融資成本和還款義務(wù)由使用者承擔(dān)。該集團(tuán)統(tǒng)一的資金管理使其內(nèi)部資金運用效率有所提高，以平衡內(nèi)外部資金的使用。截至評估日，該集團(tuán)履約情況良好，未發(fā)生貸款逾期及欠息的情況。償債能力總結(jié)：該集團(tuán)流動資產(chǎn)的實際變現(xiàn)能力較強(qiáng)，并且2009年末擁有96309萬

45、元的貨幣資金，能夠覆蓋其借款頭寸；另外，該公司經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大幅提高，使得現(xiàn)金流對其償債能力進(jìn)一步提供保障，所以其整體償債能力較強(qiáng)。四、關(guān)聯(lián)關(guān)系4.1 關(guān)聯(lián)情況概述該集團(tuán)主要的關(guān)聯(lián)關(guān)系涉及到兩個板塊，一個板塊是該集團(tuán)內(nèi)部，主要集中在集團(tuán)本部與子公司之間；另一個是板塊是該集團(tuán)外部關(guān)聯(lián)，主要集中在集團(tuán)與母公司，集團(tuán)與實際控股人投資的其他關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。由于該集團(tuán)產(chǎn)業(yè)呈多元化分布，產(chǎn)業(yè)間關(guān)聯(lián)度較低，基本不存在關(guān)聯(lián)交易的情況。同時，該集團(tuán)業(yè)務(wù)分板塊管理，內(nèi)部關(guān)聯(lián)資金往來較少。而該集團(tuán)作為母公司的投融資平臺，與集團(tuán)外的關(guān)聯(lián)資金往來則較為密切。因此對該集團(tuán)的關(guān)聯(lián)資金往來分析以整個集團(tuán)為統(tǒng)計口徑。

46、圖8：該集團(tuán)關(guān)聯(lián)關(guān)系結(jié)構(gòu)圖 由于實際控制人嚴(yán)鍵軍、嚴(yán)紅娟等投資企業(yè)的數(shù)量較多，本圖中僅列示了部分關(guān)聯(lián)資金往來較為密切的企業(yè)。致達(dá)控股集團(tuán)有限公司嚴(yán)鍵軍、嚴(yán)紅娟等自然人江蘇五洲紙業(yè)有限公司上海揚(yáng)子江航空地面服務(wù)有限公司致達(dá)科技科學(xué)器材電器成套湖南瑞翔致達(dá)信息集團(tuán)外關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)致達(dá)建設(shè)致達(dá)智利達(dá)駿豐房地產(chǎn)開發(fā)公司中僑科教致達(dá)實業(yè)室裝集團(tuán)萬申信息上海宗鷹裝潢有限公司資料來源：該集團(tuán)年報4.2 關(guān)聯(lián)方資金往來根據(jù)該集團(tuán)年報，2009年末其合并范圍其他應(yīng)付款為147107萬元，主要為集團(tuán)本部資金調(diào)度占用非合并關(guān)聯(lián)企業(yè)資金，主要包括上海宗鷹裝潢有限公司29367萬元、上海崇泰建筑工程有限公司13

47、100萬元、南京運網(wǎng)貿(mào)易有限公司14235萬元。表11 該集團(tuán)2009年末資金拆入情況（單位：萬元）關(guān)聯(lián)企業(yè)名稱年末余額上海宗鷹裝潢有限公司29367上海崇泰建筑工程有限公司13100駿豐房地產(chǎn)開發(fā)公司10000南京運網(wǎng)貿(mào)易有限公司14235致達(dá)控股有限公司10619上海通恒綠化工程有限公司9697上海恒盛建筑工程有限公司5050泰裕集團(tuán)有限公司5831北京城建道橋工程有限公司12000資料來源：該集團(tuán)年報從該集團(tuán)資金對外拆借情況來看，2009年末其合并范圍其他應(yīng)收款為177371萬元，其中：對湖南衡邵高速公路項目拆借資金108815萬元，對上海揚(yáng)子江航空地面服務(wù)有限公司投資款5000萬元、對

48、江蘇五洲紙業(yè)投資款9377萬元以及對多家非合并關(guān)聯(lián)企業(yè)借款約近10000萬元等。該集團(tuán)本部往來賬目具有對外投資和往來款的雙重性質(zhì)，未完成項目的相關(guān)投資款均暫掛其他應(yīng)收款科目，待項目控制權(quán)完全轉(zhuǎn)移至該集團(tuán)，才將相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)入長期股權(quán)投資科目。對于非合并范圍企業(yè)，對其投資款與借款不能充抵，一般掛賬于其它應(yīng)收款科目。表12 該集團(tuán)2009年末資金拆出情況（單位：萬元）關(guān)聯(lián)企業(yè)名稱年末余額資金性質(zhì)資金投向江蘇五洲紙業(yè)有限公司9377往來款流動資金及廠房建設(shè)上海中碟電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)有限公司4670投資款-駿豐房地產(chǎn)開發(fā)（上海）有限公司2660往來款項目資金上海中僑科教發(fā)展有限公司7700往來款項目資金上海揚(yáng)子

49、江航空地面服務(wù)有限公司5000往來款項目資金湖南衡邵高速公路有限公司108815往來款+投資款項目資金資料來源：該集團(tuán)內(nèi)部資料另據(jù)調(diào)研了解，該集團(tuán)房產(chǎn)基建板塊主要投資的湖南衡邵高速公路、上海駿豐嘉以及上海虹橋臨空新城等3個項目正處于建設(shè)投資期，項目于投資總額合計高達(dá)64億元，該集團(tuán)面臨較大資金支出并承擔(dān)后續(xù)融資成本，對該集團(tuán)的資金管理方面將帶來較大的壓力。表13 該集團(tuán)2009年末向關(guān)聯(lián)方的項目拆借資金情況表（單位：萬元）該集團(tuán)審計報告中未對衡邵高速公路進(jìn)行披露，本次評級中無法獲得相關(guān)的數(shù)據(jù)支持。表中數(shù)據(jù)來自于農(nóng)業(yè)銀行提供的項目貸款評估報告項目名稱項目總投入自籌資金已投入銀行借款2009年末該

50、集團(tuán)累計向該項目拆借虹橋臨空9700047000350005000駿豐嘉9618139388500002660資料來源：致達(dá)集團(tuán)關(guān)聯(lián)關(guān)系總結(jié)：作為整個關(guān)聯(lián)企業(yè)的投融資平臺，該集團(tuán)承擔(dān)了資金調(diào)配和管理的職能。從該集團(tuán)2009年資金流出和流進(jìn)的數(shù)額來看，拆出資金量明顯高于拆入資金；而從資金拆借所涉及的企業(yè)數(shù)量來看，幾乎涵蓋了該集團(tuán)實際控制人投資的各家企業(yè)。因此，可以判斷該集團(tuán)的關(guān)聯(lián)往來情況較為復(fù)雜，對該集團(tuán)自身經(jīng)營現(xiàn)金情況有所影響，存在一定的關(guān)聯(lián)風(fēng)險。五、發(fā)展前景5.1 經(jīng)濟(jì)環(huán)境及即期經(jīng)營狀況全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了2008年下半年至2009年第一季度的低迷，自2009年第二季度各國先后出現(xiàn)緩慢復(fù)蘇跡象，

51、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的預(yù)期強(qiáng)烈。在我國政府4萬億投資計劃、拉動內(nèi)需保增長的積極刺激下，我國經(jīng)濟(jì)在2009年實現(xiàn)了8%的增速。進(jìn)入2010年以后，宏觀經(jīng)濟(jì)的運行狀況進(jìn)一步趨好。作為以發(fā)展高新技術(shù)為核心和以信息及衍生產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)的集團(tuán)企業(yè)，該集團(tuán)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成仍以新型制造業(yè)和傳統(tǒng)輕工制造、零售業(yè)為主，雖然多元化和規(guī)?；漠a(chǎn)業(yè)格局使其具有一定的抗風(fēng)險能力，但其主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)特性易受系統(tǒng)性風(fēng)險影響，并隨經(jīng)濟(jì)周期波動。但在經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步改善的情況下，該集團(tuán)面對的經(jīng)營壓力也將隨之減弱。2010年該集團(tuán)經(jīng)營情況保持穩(wěn)定。截至2010年4月，該集團(tuán)已實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入55593萬元，主營業(yè)務(wù)利潤7937萬元，貸款余額為88637萬元（長短期合計）。集團(tuán)下屬各板塊企業(yè)也積極抓住國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇契機(jī)，開拓市場，提升競爭力。根據(jù)該集