溫州危機的金融學(xué)思考

1、溫州危機的金融學(xué)思考 一、溫州危機 中國民營經(jīng)濟發(fā)源地的溫州正經(jīng)歷著互保鏈危機、房價崩盤和借貸危機的持續(xù)發(fā)酵，債務(wù)鏈條已從民間高利貸蔓延到了銀行。 溫州制造業(yè)是密集型產(chǎn)業(yè)，代表著中國發(fā)展的經(jīng)典模式。然而自從2008年金融危機以來，江浙一帶盛行互保式擔(dān)保貸款，企業(yè)間在放大杠桿的同時，也將優(yōu)質(zhì)企業(yè)和不良企業(yè)捆在了一起?；ケｆ湷蕪?fù)雜的環(huán)狀結(jié)構(gòu)，會有幾十家企業(yè)綁在一起，其中的任何一個企業(yè)出問題，最終會讓所有的企業(yè)受到牽連。甚至互保鏈條之間也不是獨立的而是相互交織在一起。債務(wù)不堪重負之后，拋售房產(chǎn)、快速回籠資金是首選，但一旦集中拋售出現(xiàn)，價格又會下跌。有不少人趁著混亂轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，把抽空的企業(yè)和累累負債轉(zhuǎn)嫁

2、給互保企業(yè)。溫州民間的信任度，也跌到了歷史性的低谷。民間融資的資金循環(huán)游離于金融體制之外，缺乏有效的金融監(jiān)管，僅僅靠人情關(guān)系和商業(yè)信用，致使其具有很高的風(fēng)險，再加上民間融資的隱蔽性、高利率和短期性更容易引發(fā)金融風(fēng)險。 房地產(chǎn)的暴利吸引來了眾多的投機者，使得大量的資金從實體經(jīng)濟中轉(zhuǎn)移出來。于是很多企業(yè)貸來的錢并沒有真正用在企業(yè)本身，而是轉(zhuǎn)投到了房地產(chǎn)項目。實業(yè)雖然不賺錢但可以成為做投機生意的融資平臺。銀行的輸血和民間的直接融資，只是拖延了溫州危機爆發(fā)的時間。大量的資本進入房地產(chǎn)等投機性比較高的領(lǐng)域甚至是高利貸領(lǐng)域。2011年下半年，跑路潮、銀行抽貸、債務(wù)不堪重負，大量拋售房產(chǎn)造成了溫州房價劇烈而

3、持續(xù)的下降。金融脫離了實體經(jīng)濟，不再為其服務(wù)，只依靠高杠桿活力獲利會產(chǎn)生大量的金融泡沫，帶來的只是表象繁榮，一旦破碎必將會是劇烈的經(jīng)濟震蕩。 2010年下半年開始，央行連續(xù)27次上調(diào)準(zhǔn)備金率。房地產(chǎn)調(diào)控層層加碼，限購政策緊隨出臺。銀行開始收緊貸款，溫州的債務(wù)問題開始浮現(xiàn)。同時銀行“借新還舊”政策已調(diào)整成“還清再貸”，于是企業(yè)還清之后銀行拒絕再為該企業(yè)繼續(xù)發(fā)放貸款，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，生產(chǎn)經(jīng)營陷入困難，即使銀行同意再為企業(yè)發(fā)放新貸款但審核時間也需要23個月，為應(yīng)對臨時性資金需求，企業(yè)只能轉(zhuǎn)向民間借貸，利息往往很高，大大加重了企業(yè)的經(jīng)營成本。2011年民間借貸崩盤之前，銀行的猛烈抽貸加劇了危機的爆

4、發(fā)。民營企業(yè)融資難一直是中國所急需解決的問題，其由于存在快速擴張的需求，必須有足夠的資金支撐，而這類企業(yè)往往可以供抵押的固定資產(chǎn)太少很難從銀行得到足夠的貸款，迫使其不得不轉(zhuǎn)向民間融資甚至是高利貸。 二、完善金融市場，破解溫州危機 造成溫州危機的因素是多方面，外因是受到世界金融危機的持續(xù)影響，全球經(jīng)濟持續(xù)低靡導(dǎo)致中國外貿(mào)出口大幅下滑，內(nèi)因是中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革迫在眉睫，急需改變以低端制造業(yè)為主的局面，向綠色高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，但究其根本原因還是中國缺乏一個完善的金融市場。一旦形成了完善的金融市場這些看似棘手的問題將迎刃而解，具體地說，應(yīng)從以下幾個方面來入手： （一）建立企業(yè)信用評級體系 國內(nèi)民營企業(yè)的

5、主要融資方式仍是擔(dān)保抵押，為企業(yè)量身制定信用體系，實現(xiàn)信用放款，可以有效的緩解民營企業(yè)融資難題。由政府依托國家公信成立信用評級機構(gòu)或者銀行通過委托信用評級機構(gòu)對申請貸款的企業(yè)客戶或者潛在客戶進行信用評級，信用評級費用由國家或者銀行承擔(dān)，不再由企業(yè)承擔(dān)，這樣可以有效避免評級機構(gòu)與參評企業(yè)相互串通、人為提高參評企業(yè)信用評級級別的問題。而且政府的評級機構(gòu)或者銀行作為信用評級的購買方，可以根據(jù)自身需求控制評級參量，對評級內(nèi)容、權(quán)重設(shè)計、評級流程等進行“量身定做”，這樣使得信用評級結(jié)果更加嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)。更可以方便政府進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，更好的從宏觀方面去調(diào)控。對于成長型高新綠色產(chǎn)業(yè)或者極具潛力的產(chǎn)業(yè)，在信用評

6、級時適當(dāng)?shù)奶岣邊?shù)權(quán)重，如此便能通過市場降低這些企業(yè)的融資成本，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，而不再是僅僅依靠財政去扶持。利用好信用評級也可以方便銀行對企業(yè)的整體情況和發(fā)展前景得出更加科學(xué)合理的判斷，降低信用放貸的風(fēng)險。 （二）增加直接融資方式 經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，民營經(jīng)濟的高速發(fā)展，需要大量融資，但因缺乏暢通的融資渠道，又很難從正規(guī)金融獲得在經(jīng)濟增長中相匹配的資金支持。在銀根緊縮的背景下，政府總是傾向于將有限的金融資源分配到大企業(yè)、大項目中，中小民營企業(yè)得不到正規(guī)金融的支持，客觀上形成了一個巨大的資金缺口?？梢酝ㄟ^增加直接的融資方式來補足這些資金缺口，緩解中小民營企業(yè)的資金壓力。比如私募股權(quán)掛牌、發(fā)行私募債券

7、，當(dāng)然這需要企業(yè)本身具有一定的資質(zhì)并且符合國家產(chǎn)業(yè)政策，這就可以利用之前的企業(yè)信用評級體系，簡單直觀的方便合適的企業(yè)掛牌或發(fā)行。企業(yè)就可以在市場上直接股權(quán)或債券融資，其信用評級可以降低企業(yè)融資成本和投資人的投資風(fēng)險。當(dāng)這些資本改善了企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)負債率，擴大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，就增加了企業(yè)對外抵押和擔(dān)保的能力，從而可以提高企業(yè)獲得銀行信貸的能力。 （三）加快實現(xiàn)利率的市場化 由于之前的計劃經(jīng)濟，對利率采取管制措施，隨著改革開放的進程，正穩(wěn)步推行利率市場化。利率市場化后，可以有效降低企業(yè)的融資成本，緩解企業(yè)在升級轉(zhuǎn)型時的巨大資金壓力，也有助于新興產(chǎn)業(yè)的起步，更有利于資本通過市場來達到優(yōu)化配置

8、目的。比如在企業(yè)信用評級體系下，評級高的企業(yè)意味著企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)負債率低，收益穩(wěn)定，需要融資進行擴大再生產(chǎn)，因此其所需支付的融資利息較少，同時意味著投資方所需擔(dān)負的資本風(fēng)險小，但是資本收益也相應(yīng)較少；而評級低的企業(yè)可能是具有潛力的成長型企業(yè)需要融資度過發(fā)展期，但存在一定的投資風(fēng)險，因此其所需支付的融資利息較多，同時意味著投資方會有較高的資本收益，但存在較高資本風(fēng)險。因此在市場上，風(fēng)險愛好者和風(fēng)險保守者都會有自己的考量去選擇高風(fēng)險高收益還是低收益低風(fēng)險的資本投資，于是可以通過市場的供求來確定利率，從而達到資金的優(yōu)化配置。利率市場化是金融改革的必經(jīng)之路，是完善金融市場的重要一環(huán)，加快實現(xiàn)有利于緩解經(jīng)

9、濟轉(zhuǎn)型時期的種種困境。 （四）加強金融監(jiān)管 經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，民營企業(yè)的融資需求急劇擴張，由于正規(guī)融資渠道的利率和信貸管制，中小民營企業(yè)被迫轉(zhuǎn)向民間借貸，而使得大量的資金游離于金融體制之外，由實業(yè)流入房地產(chǎn)項目甚至是高利貸等高暴利領(lǐng)域。民間金融活動大多具有較強的隱蔽性和復(fù)雜性，由于監(jiān)管的缺位，將導(dǎo)致金融信號失真，不利于政府宏觀經(jīng)濟政策的決策，資金的錯配更會損害總體資金的分配效率。建立有效和協(xié)調(diào)的分層監(jiān)管體系，借助企業(yè)信用評級體系全面有效以及有針對性的監(jiān)管整個金融市場的資本流動，使得民間金融活動透明化，還原真實的金融信號，為政府的宏觀經(jīng)濟決策提供更加準(zhǔn)確的市場依據(jù)，同時可以依靠必要的法律和行政手段有

10、效的降低民間金融活動中的信用風(fēng)險，以達到穩(wěn)定整個金融市場的目的，并利用市場自身將金融資本優(yōu)化配置到優(yōu)質(zhì)高效綠色的產(chǎn)業(yè)中去，讓金融回歸到實體經(jīng)濟中去，有效的減少投機活動。面對今后日益復(fù)雜的金融體系更需要簡明有效的金融監(jiān)管來應(yīng)對，這是逐步完善金融市場的重要一步，更是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的迫切需求。 （五）完善相應(yīng)的法律法規(guī) 民間借貸行為的不規(guī)范，使得民間借貸滑向了涉嫌非法吸收公眾存款罪的違法犯罪活動。只有進一步完善金融市場的法律法規(guī)，才能更有效的規(guī)范民間借貸，保護合法的民間借貸行為，消除民間借貸中的灰色地帶，打擊和取締非法的民間借貸行為，才有利于從根本上維護金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展。不斷完善相應(yīng)的法律法規(guī)，不僅能

11、夠消除投機者妄圖通過鉆法律漏洞謀取暴利的欲望，而且能夠提振合法投資的投資信心，降低市場的系統(tǒng)風(fēng)險，為金融市場的繁榮提供有力的保障，為民營企業(yè)直接融資提供良好的外部環(huán)境，更有利于減少經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的不穩(wěn)定因素。 （六）建立相應(yīng)的政策支撐 完善金融市場需要依靠政府來起主導(dǎo)作用，通過制定相應(yīng)的政策來服務(wù)和支持金融改革，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和升級。建立和完善相應(yīng)的破產(chǎn)政策，順應(yīng)市場的自然選擇，為失業(yè)雇員提供相應(yīng)的再上崗培訓(xùn)機制，有利于維護社會穩(wěn)定，更有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，減少結(jié)構(gòu)性失業(yè)。對優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)和有發(fā)展?jié)摿Φ木G色高新產(chǎn)業(yè)在政策上提供優(yōu)惠幫助，比如可以適當(dāng)提高企業(yè)信用評級體系中這些產(chǎn)業(yè)的權(quán)重，然后發(fā)揮市場的調(diào)節(jié)配置作用，引導(dǎo)投資方向，使資金流向相關(guān)產(chǎn)業(yè)；對于一些投機活動嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)，除了要依靠法律手段予以糾正，還可以適當(dāng)降低這些產(chǎn)業(yè)的信用評級，這樣對于市場上的投資者有著高風(fēng)險的警惕，利用市場自然引導(dǎo)資金流