財(cái)務(wù)分析10w課件

1、財(cái)務(wù)分析10w,1,基于風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡的財(cái)務(wù)分析,孫茂竹 中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院,綜合財(cái)務(wù)分析,財(cái)務(wù)分析10w,2,綜合財(cái)務(wù)分析,RUC.EMBA,財(cái)務(wù)分析10w,3,為了全面地了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，需要利用若干相互關(guān)聯(lián)的指標(biāo)對(duì)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及盈利能力等進(jìn)行綜合性的分析和評(píng)價(jià)。,財(cái)務(wù)分析10w,4,杜邦財(cái)務(wù)分析體系,杜邦財(cái)務(wù)分析體系正是利用幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種綜合財(cái)務(wù)分析方法。,財(cái)務(wù)分析10w,5,該體系以凈資產(chǎn)收益率為主體指標(biāo)，分別反映營(yíng)運(yùn)能力、償債能力及盈利能力，并按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)結(jié)合起來，從而形成一個(gè)將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)綜合在一起的

2、指標(biāo)分析體系。 各指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系見下圖：,財(cái)務(wù)分析10w,6,凈資產(chǎn)報(bào)酬率,財(cái)務(wù)分析10w,7,1、凈資產(chǎn)收益率反映所有者投入資本的獲利能力，它取決于企業(yè)的總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率和權(quán)益乘數(shù)。 總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率反映企業(yè)在運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率高低，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的籌資情況，即企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)。,財(cái)務(wù)分析10w,8,2、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率是反映企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率，它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，綜合性也極強(qiáng)。 企業(yè)的銷售收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素，都直接影響到總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的高低。,財(cái)務(wù)分析10w,9,總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率是銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘

3、積。因此，可以從企業(yè)的銷售活動(dòng)與資產(chǎn)管理兩個(gè)方面來進(jìn)行分析。,財(cái)務(wù)分析10w,10,3、銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售凈額之間的關(guān)系，一般來說，銷售收入增加，企業(yè)的凈利會(huì)隨之增加，但是，要想提高銷售凈利率，必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費(fèi)用，這樣才能使凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)高于銷售收入的增長(zhǎng)，從而使銷售凈利率得到提高。,財(cái)務(wù)分析10w,11,4、分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅影響到企業(yè)的償債能力，也影響企業(yè)的獲利能力。一般來說，如果企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金占的比重過大，就應(yīng)當(dāng)分析企業(yè)現(xiàn)金持有量是否合理，有無現(xiàn)金閑置現(xiàn)象，因?yàn)檫^量的現(xiàn)金會(huì)影響企

4、業(yè)的獲利能力；如果流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨與應(yīng)收賬款過多，就會(huì)占用大量的資金，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。,財(cái)務(wù)分析10w,12,5、結(jié)合銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度直接影響到企業(yè)的獲利能力，如果企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，就會(huì)占用大量資金，增加資金成本，減少企業(yè)的利潤(rùn)。,財(cái)務(wù)分析10w,13,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的分析，不僅要分析企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，更要分析企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，并將其周轉(zhuǎn)情況與資金占用情況結(jié)合分析。,財(cái)務(wù)分析10w,14,杜邦財(cái)務(wù)體系的發(fā)展 -帕利普財(cái)務(wù)分析體系,財(cái)務(wù)分析10w,15,美國(guó)哈佛大學(xué)教授帕利普在其企業(yè)分析與評(píng)價(jià)一書中，將財(cái)務(wù)分析體系界定為以下幾個(gè)關(guān)系式： 1、可持續(xù)增

5、長(zhǎng)率 =凈資產(chǎn)收益率（1-支付現(xiàn)金股利/凈利潤(rùn)） 2、凈資產(chǎn)收益率 =（凈利潤(rùn)/銷售收入）（銷售收入/總資產(chǎn)） （總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)） =銷售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿作用,財(cái)務(wù)分析10w,16,3、與銷售利潤(rùn)率有關(guān)的指標(biāo) 銷售收入成本率、銷售毛利率、銷售凈利潤(rùn)率、銷售息稅前利潤(rùn)率、銷售稅費(fèi)率等。 4、與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)的指標(biāo) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率。 5、與財(cái)務(wù)杠桿作用有關(guān)的指標(biāo) 流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、負(fù)債對(duì)權(quán)益比率、負(fù)債與資本比率、負(fù)債與資產(chǎn)比率、利息保障倍數(shù)等。,財(cái)務(wù)分析10w,17,可持續(xù)增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)收益率 （1

6、-股利支付率） 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿作用,銷售收入成本率 銷售毛利率 銷售凈利潤(rùn)率 銷售息稅前利潤(rùn)率 銷售稅費(fèi)率,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率,流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 負(fù)債對(duì)權(quán)益比率 負(fù)債與資本比率 負(fù)債與資產(chǎn)比率 利息保障倍數(shù),財(cái)務(wù)分析10w,18,(一)可持續(xù)增長(zhǎng)率,1、可持續(xù)增長(zhǎng)率的內(nèi)涵 一個(gè)企業(yè)的價(jià)值主要取決于其盈利及增長(zhǎng)能力，并主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)、銷售、收益等的增長(zhǎng)，二是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略的影響。 可持續(xù)增長(zhǎng)率主要指可持續(xù)收益增長(zhǎng)率，也可以是可持續(xù)資產(chǎn)增長(zhǎng)率、可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率 經(jīng)營(yíng)策略主要

7、指企業(yè)的銷售政策和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)政策，財(cái)務(wù)策略主要指融資政策和股利政策。上述四個(gè)方面共同促進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)率的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。,財(cái)務(wù)分析10w,19,可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)的條件,增加銷售收入 增加資產(chǎn) 增加資金 內(nèi)部積累 外部融資 盈利能力 股利政策 債權(quán)融資 權(quán)益融資 因此， 可持續(xù)增長(zhǎng)率=凈資產(chǎn)收益率(1-股利支付率),財(cái)務(wù)分析10w,20,可持續(xù)增長(zhǎng)率的因素分析,可以將可持續(xù)增長(zhǎng)率分解如下： 可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)(1-股利支付率) 銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)與可持續(xù)增長(zhǎng)率同方向變動(dòng)，股利支付率則與可持續(xù)增長(zhǎng)率反方向變動(dòng)。,財(cái)務(wù)分析10w,21,（二）持續(xù)增長(zhǎng)策略,1、經(jīng)營(yíng)策略分析

8、 （1）銷售凈利率 表現(xiàn)為控制價(jià)格和成本的能力，分析時(shí)應(yīng)以行業(yè)分析和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析為基礎(chǔ)。 銷售凈利率進(jìn)一步可分為毛利率、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、稅收三個(gè)主要因素。,財(cái)務(wù)分析10w,22,（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)各構(gòu)成部分占用金額的合理性 各構(gòu)成部分使用效率的分析（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等） 結(jié)合行業(yè)特征和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 2、財(cái)務(wù)策略分析 （1）增加權(quán)益資本 （2）提高財(cái)務(wù)杠桿 （3）降低股利支付,財(cái)務(wù)分析10w,23,三、綜合評(píng)分法,選擇具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo) 各種指標(biāo)要兼顧 最好選擇高值表示好的指標(biāo) 適當(dāng)選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo) 確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)制表的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值 計(jì)算綜合分?jǐn)?shù),財(cái)務(wù)分析10w,24,主

9、要指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值和評(píng)分值,指標(biāo) 指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值 指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值 流動(dòng)比率 2 8 利息周轉(zhuǎn)倍數(shù) 4 8 所有者權(quán)益比率 0.4 12 銷售凈利率 8% 10 投資報(bào)酬率 16% 10 所有者權(quán)益報(bào)酬率 40% 16 存貨周轉(zhuǎn)率（次） 5 8 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 6 8 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次） 2 12 大學(xué)以上職工的比率 30% 8 合計(jì) - 100,財(cái)務(wù)分析10w,25,企業(yè)業(yè)績(jī)的綜合評(píng)分法,指標(biāo) （1） 標(biāo)準(zhǔn)值（2） 標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值 (3) 實(shí)際值(4) 實(shí)際得(5)=(2)x(3)/(4) 流動(dòng)比率 2 8 2.11 8.44 利息周轉(zhuǎn)倍數(shù) 4 8 4 8 所有者權(quán)益比率 0.4 12 0.

10、44 13.2 銷售凈利率 8% 10 9% 11.25 投資報(bào)酬率 16% 10 18% 11.25 所有者權(quán)益報(bào)酬率 40% 16 41% 16.4 存貨周轉(zhuǎn)率（次） 5 8 4 6.4 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 6 8 5 6.67 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次） 2 12 2 12 大學(xué)以上職工的比率 30% 8 40% 10.67 合計(jì) - 100 - 104.28,財(cái)務(wù)分析10w,26,1.財(cái)政部企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的10個(gè)指標(biāo),1.銷售利潤(rùn)率(權(quán)重為15% )=銷售利潤(rùn)/銷售凈收入; 2.總資產(chǎn)報(bào)酬率(權(quán)重為15% )=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均值; 3.資本收益率(權(quán)重為15% )=凈利潤(rùn)/總資

11、本平均值; 4.資本保值收益率(權(quán)重為10% )=期末凈資產(chǎn)值/期初凈資產(chǎn)值; 5.資產(chǎn)負(fù)債率(權(quán)重為5% )=總負(fù)債/總資產(chǎn); 6.流動(dòng)比率(權(quán)重為5% )=流動(dòng)資產(chǎn)總值/流動(dòng)負(fù)債總值; 7.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(權(quán)重為5% )=賒銷凈銷售額/應(yīng)收帳款平均值; 8.存貨周轉(zhuǎn)率(權(quán)重為5% )=銷貨成本/存貨平均值; 9.社會(huì)貢獻(xiàn)率(權(quán)重為10% )=社會(huì)貢獻(xiàn)額/總資產(chǎn)平均值; 注:社會(huì)貢獻(xiàn)總額=工資+利息費(fèi)用+勞保退休金及其他福利+稅+ 凈利潤(rùn) 10.社會(huì)累計(jì)率(權(quán)重為15% )=上交財(cái)政總額/社會(huì)貢獻(xiàn)總額,財(cái)務(wù)分析10w,27,2.財(cái)政部企業(yè)財(cái)務(wù)通則規(guī)定的企業(yè)評(píng)價(jià)的8個(gè)指標(biāo),1.資產(chǎn)負(fù)債率; 2

12、.流動(dòng)比率; 3.速動(dòng)比率; 4.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率; 5.存貨周轉(zhuǎn)率; 6.資本金利潤(rùn)率; 7.營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率; 8.成本費(fèi)用利潤(rùn)率.,財(cái)務(wù)分析10w,28,3.中國(guó)股份制企業(yè)評(píng)價(jià)中心上市公司綜合實(shí)力排名指標(biāo),1.企業(yè)資產(chǎn)總額; 2.凈資產(chǎn); 3.營(yíng)業(yè)收入; 4.利潤(rùn)總額; 5.凈資產(chǎn)利潤(rùn)率; 6.每股稅后利潤(rùn).,財(cái)務(wù)分析10w,29,4.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 評(píng)價(jià)考核規(guī)定7個(gè)指標(biāo),1.總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率 總資產(chǎn)貢獻(xiàn)=(利潤(rùn)總額+稅金總額+利息支出)/平均資 產(chǎn)總額 2.資本保值增值率 資本保值增值率=報(bào)告期期末所有者權(quán)益/上年同期期末所有者權(quán)益 3.資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率=

13、負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 4.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 5.成本費(fèi)用利潤(rùn)率 成本費(fèi)用利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額,財(cái)務(wù)分析10w,30,4.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 評(píng)價(jià)考核規(guī)定7個(gè)指標(biāo),6.全員勞動(dòng)生產(chǎn)率 全員勞動(dòng)生產(chǎn)率=工業(yè)增加值/全部職工平均人數(shù) 7.產(chǎn)品銷售率 產(chǎn)品銷售率=工業(yè)銷售產(chǎn)值/工業(yè)總產(chǎn)值(現(xiàn)價(jià)) 權(quán)數(shù)是根據(jù)前述各項(xiàng)指標(biāo)在綜合經(jīng)濟(jì)效益中的重要程度 由專家調(diào)查法確定的。其中: (1)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率20; (2)資本保值增值率16; (3)資產(chǎn)負(fù)債率12; (4)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率15; (5)成本費(fèi)用利潤(rùn)率14; (6)全員勞動(dòng)生產(chǎn)率

14、10; (7)產(chǎn)品銷售率13.,財(cái)務(wù)分析10w,31,4.國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委對(duì)工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 評(píng)價(jià)考核規(guī)定7個(gè)指標(biāo),各項(xiàng)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值,是參照了我國(guó)近期工業(yè) 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的實(shí)際水平及一般標(biāo)準(zhǔn)確定的,其中: (1)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率10.7%; (2)資本保值增值率120%; (3)資產(chǎn)負(fù)債率60%; (4)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.52%; (5)成本費(fèi)用利潤(rùn)率3.71%; (6)全員勞動(dòng)生產(chǎn)率16500元/人; (7)產(chǎn)品銷售率96%.,財(cái)務(wù)分析10w,32,工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指標(biāo),工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)是衡量工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益各個(gè)方 面在數(shù)量上總體水平的一種特殊相對(duì)數(shù)，是反映工業(yè)經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量的綜合指標(biāo)。

15、工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指標(biāo)=Z(某項(xiàng)指標(biāo)報(bào)告期數(shù)值該項(xiàng)指 標(biāo)全國(guó)標(biāo)準(zhǔn)值該項(xiàng)指標(biāo)權(quán)數(shù))總權(quán)數(shù) 由于資產(chǎn)負(fù)債率為逆指標(biāo)，在計(jì)算綜合指數(shù)時(shí)需分 別處理。如果指數(shù)值60%，即可得權(quán)數(shù)12分；如果指標(biāo) 值60%,期權(quán)數(shù)則按下面公式計(jì)算： 即:(指標(biāo)值-不允許值100)(60-不允許值100)12 考慮到我國(guó)工業(yè)正處于迅速發(fā)展和結(jié)構(gòu)變動(dòng)之中,上 述評(píng)價(jià)考核體系也許隨之調(diào)整,故該指標(biāo)體系原則上適用 于“九五”期間。,財(cái)務(wù)分析10w,33,5.1 財(cái)政部企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的指標(biāo)（一）,財(cái)務(wù)分析10w,34,5.2 財(cái)政部企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的指標(biāo)（二）,財(cái)務(wù)分析10w,35,5.3 財(cái)政部企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的指

16、標(biāo)（三）,財(cái)務(wù)分析10w,36,5.4 財(cái)政部企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的指標(biāo)（四）,財(cái)務(wù)分析10w,37,案例,財(cái)務(wù)分析10w,38,2000年資產(chǎn)負(fù)債表、損益表如下：,表1 資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬元,財(cái)務(wù)分析10w,39,財(cái)務(wù)分析10w,40,要求： (1)根據(jù)上述資料計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系所需用的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 (2)采用因素分析法確定有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和影響程度。 (3)試對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的計(jì)劃完成情況進(jìn)行分析。,財(cái)務(wù)分析10w,41,(1)計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析所需的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo),財(cái)務(wù)分析10w,42,(2)采用因素分析法確定有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響方向和影響程度： 上述

17、相關(guān)指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系可用下式表述： 凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 按因素替換法順序替換并確定有關(guān)因素影響對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度： 9.211.33331.875=23.30 12.191.33331.875=30.477.17銷售凈利潤(rùn)率變動(dòng)的影響 12.191.2591.875=28.781.69總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響 12.191.2591.9305=29.630.85權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響 6.33綜合影響,財(cái)務(wù)分析10w,43,我們甚至可以進(jìn)一步分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入資產(chǎn) 800600=1.3333 875600=1.45830

18、.1253銷售收入變動(dòng)的影響 875695=1.2590.1993資產(chǎn)變動(dòng)的影響 0.074綜合影響,財(cái)務(wù)分析10w,44,(3)對(duì)凈資產(chǎn)收益率計(jì)劃完成情況的分析 1、凈資產(chǎn)收益率超額完成計(jì)劃要求(超額完成6.33)，從相關(guān)指標(biāo)的分析可以看出：銷售凈利潤(rùn)率提高2.98使凈資產(chǎn)收益率提高了7.17，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降了1.69，權(quán)益乘數(shù)提高使凈資產(chǎn)收益率提高了0.85，三個(gè)因素共同影響導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率超額完成6.33。 2、銷售凈利潤(rùn)率提高2.98的原因是銷售收入增長(zhǎng)速度(增長(zhǎng)9.4)快于成本的增長(zhǎng)速度(增長(zhǎng)6.2)，由于銷售收入超額完成了計(jì)劃，因此該公司在擴(kuò)大銷售的同時(shí)降低了

19、成本，應(yīng)給予肯定。,財(cái)務(wù)分析10w,45,3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放慢的原因是資產(chǎn)占用的增長(zhǎng)(增長(zhǎng)15.83)快于銷售收入的增長(zhǎng)(增長(zhǎng)9.4)，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低了0.074次/年，應(yīng)進(jìn)一步分析資產(chǎn)占用增長(zhǎng)過快的原因，并采取措施減少資產(chǎn)占用。 4、權(quán)益乘數(shù)提高的原因是資產(chǎn)負(fù)債率提高了1.53，在公司獲利能力高于資金成本的情況下，將導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率的提高。該公司的情況恰恰說明了公司在有效利用負(fù)債方面取得了成績(jī)，應(yīng)給予好評(píng)。 總的說，該公司的綜合財(cái)務(wù)狀況是好的。,財(cái)務(wù)分析10w,46,財(cái)務(wù)管理課堂案例分析之一 四川長(zhǎng)虹、深康佳 財(cái)務(wù)狀況分析,財(cái)務(wù)分析10w,47,案例分析思路與方法,本案例主要采用比

20、率分析的方法，并結(jié)合因素分析法和趨勢(shì)分析法，從上市公司最核心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率入手，對(duì)公司贏利能力、資產(chǎn)效率、償債能力、現(xiàn)金獲取能力、股利政策做全面分析。,財(cái)務(wù)分析10w,48,凈 資 產(chǎn),總 資 產(chǎn),凈 利 潤(rùn),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,深康佳概況,四川長(zhǎng)虹概況,公 司 介 紹,行 業(yè) 背 景,財(cái)務(wù)分析10w,49,行 業(yè) 背 景,一、競(jìng)爭(zhēng)激烈。我國(guó)電視市場(chǎng)經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，逐漸形成了國(guó)產(chǎn)品牌幾分天下的局面，屬于壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段，由于技術(shù)含量不高，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。 二、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)日趨減緩。對(duì)彩電的需求已從原來“有的滿足”上升到“質(zhì)的滿足”，有技術(shù)創(chuàng)新能力的企業(yè)將取得優(yōu)勢(shì)。 三、行業(yè)利潤(rùn)率下降。隨著市場(chǎng)和競(jìng)

21、爭(zhēng)兩方面的因素，電視行業(yè)已從高額利潤(rùn)階段到微利階段，在微利階段企業(yè)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。 四、WTO的影響。隨著我國(guó)加入WTO的進(jìn)程加快，將對(duì)我國(guó)電視生產(chǎn)企業(yè)帶來一定影響，總的來說是利大于弊，有利于國(guó)產(chǎn)品牌進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。 五、長(zhǎng)虹公司和康佳公司是國(guó)內(nèi)兩個(gè)最大的電視制造企業(yè)，長(zhǎng)虹的市場(chǎng)占有率曾經(jīng)遙遙領(lǐng)先，但目前兩家公司基本是并駕齊驅(qū)，康佳有后來居上之勢(shì)。,財(cái)務(wù)分析10w,50,四川長(zhǎng)虹概況,公司名稱: 四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司 證券簡(jiǎn)稱: 四川長(zhǎng)虹(600839) 上市地點(diǎn): 上海證券交易所 上市日期: 1994.03.11 板塊類別:工業(yè)類 上證30指數(shù)股 行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品-家用電器 公司注冊(cè)

22、地址:四川省綿陽市高新區(qū)綿興東路35號(hào) 公司聯(lián)系電話: 傳真: 公司網(wǎng)址： 法人代表: 倪潤(rùn)峰 主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍：視頻產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、激光讀寫系列產(chǎn)品、數(shù)字通 訊產(chǎn)品、電池系列產(chǎn)品、通訊傳輸設(shè)備、電子部品,財(cái)務(wù)分析10w,51,深康佳概況,公司名稱: 康佳集團(tuán)股份有限公司 證券簡(jiǎn)稱: 深康佳(0016) 板塊類別: 工業(yè)類 深圳成份指數(shù)股 行業(yè)類別: 電子產(chǎn)品-家用電器 上市地點(diǎn): 深圳證券交易所 上市日期: 1992.03.27 公司注冊(cè)地址:廣東省深圳市華僑城東部工業(yè)區(qū) 公司聯(lián)系電話: 傳真: 公司網(wǎng)址： 法人代表: 任克雷 主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍: 電視機(jī)、收錄機(jī)、音響組合、激光唱機(jī)、傳真機(jī)、 對(duì)講機(jī)

23、、數(shù)字通訊設(shè)備,財(cái)務(wù)分析10w,52,主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 收 入,單位：億元,收入是企業(yè)利潤(rùn)的來源，同時(shí)也反映市場(chǎng)規(guī)模的大小。長(zhǎng)虹前3年高速增長(zhǎng),98、99年下降幅度不小，顯示其市場(chǎng)占有率下降，而康佳收入是穩(wěn)步增長(zhǎng)，1999年首次超過長(zhǎng)虹。,財(cái)務(wù)分析10w,53,凈 利 潤(rùn),單位：億元,長(zhǎng)虹1995-1997年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，98年首次下降，均保持較高的利潤(rùn)，但99年凈利潤(rùn)大幅下降，相對(duì)而言，康佳凈利潤(rùn)水平一直保持較低水平，但平緩增長(zhǎng)，比較穩(wěn)定。,財(cái)務(wù)分析10w,54,單位：億元,總 資 產(chǎn),總資產(chǎn)顯示企業(yè)規(guī)模的大小，長(zhǎng)虹5年來總資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，年均增長(zhǎng)39.3%，康佳也處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，年均增長(zhǎng)7

24、1.8%，但總的來說，長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳。,財(cái)務(wù)分析10w,55,單位：億元,凈 資 產(chǎn),由于長(zhǎng)虹連年高額的凈利潤(rùn)，再加上股東的再投入，使企業(yè)凈資產(chǎn)高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)80.9%，康佳雖絕對(duì)數(shù)較小，但增幅也很大，年均增長(zhǎng)87.5%。,財(cái)務(wù)分析10w,56,財(cái)務(wù)指標(biāo)分析內(nèi)容,核心指標(biāo)分析,盈利能力分析,償債能力分析,資產(chǎn)效率分析,獲現(xiàn)能力分析,股利政策分析,財(cái)務(wù)分析10w,57,核 心 指 標(biāo) 分 析,凈資產(chǎn)收益率,（凈利潤(rùn) / 凈資產(chǎn)平均總額）X 100%,銷售凈利率,（凈利潤(rùn) / 銷售收入）X 100%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售收入 / 總資產(chǎn)平均總額,權(quán)益乘數(shù),總資產(chǎn)平均總額 / 凈資產(chǎn)平均總額

25、,X,X,分析結(jié)論,財(cái)務(wù)分析10w,58,凈 資 產(chǎn) 收 益 率,凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力。兩家公司自95年以來都呈下降態(tài)，但長(zhǎng)虹的下降幅度更大，并且98年開始凈資產(chǎn)收益率低于康佳。,財(cái)務(wù)分析10w,59,銷 售 凈 利 率,銷售凈利率反映企業(yè)銷售收入的獲利能力。長(zhǎng)虹95-98年基本保持不變，但99年大幅跳水，康佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降狀態(tài)，但幅度很小，兩家公司1999年銷售凈利率基本持平。,財(cái)務(wù)分析10w,60,總 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映總資產(chǎn)的利用效率。兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均逐年遞減，長(zhǎng)虹一直低于康佳，且其遞減幅度也大于康佳。,財(cái)務(wù)分析10w,61,權(quán) 益 乘 數(shù),權(quán)益

26、乘數(shù)反映企業(yè)總資產(chǎn)是所有者權(quán)益的多少倍數(shù)。長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)一直低于康佳，呈下降趨勢(shì)，而康佳基本保持了穩(wěn)定的水平。,財(cái)務(wù)分析10w,62,核心指標(biāo)分析結(jié)論,長(zhǎng)虹和康佳兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)遞減，說明公司盈利能力逐年減弱，顯示電視行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，在眾多競(jìng)爭(zhēng)者參與的情況下，減少盈利空間以保持市場(chǎng)份額已是必然，但98、99年長(zhǎng)虹凈資產(chǎn)收益率大幅下降，應(yīng)引起關(guān)注。 從銷售凈利率指標(biāo)看，由于長(zhǎng)虹規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于康佳，利用其規(guī)模效益，一直保持了較高的水平，高于康佳10個(gè)百分點(diǎn)，但99年跌到和康佳同等水平，顯示其競(jìng)爭(zhēng)力趨弱。 長(zhǎng)虹權(quán)益乘數(shù)較康佳小，顯示其負(fù)債經(jīng)營(yíng)的比例小于康佳，且呈下降趨勢(shì),康佳基本保持不變。

27、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩家公司均呈下降態(tài)，表明公司銷售收入的增長(zhǎng)小于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)，顯示公司資產(chǎn)的邊際效益在下降。 以上幾個(gè)指標(biāo)顯示，兩家公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降的原因是多樣的，我們將在下面對(duì)上述指標(biāo)分解，作進(jìn)一步分析。,財(cái)務(wù)分析10w,63,盈 利 能 力 分 析,主營(yíng)毛利率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重,分產(chǎn)品收入分析,新項(xiàng)目投資分析,期間費(fèi)用比較,小 結(jié),財(cái)務(wù)分析10w,64,主 營(yíng) 毛 利 率,主營(yíng)毛利率反映企業(yè)主要產(chǎn)品的獲利能力。長(zhǎng)虹99年毛利率大幅下降,并首次低于康佳,其多年的規(guī)模效應(yīng)沒有得到發(fā)揮,顯示其產(chǎn)品的獲利能力下降,康佳基本保持穩(wěn)定。,主營(yíng)毛利率=（主營(yíng)利潤(rùn)/主營(yíng)收入）X 100%,財(cái)務(wù)分析10w,6

28、5,1999年產(chǎn)品收入、利潤(rùn)結(jié)構(gòu),從長(zhǎng)虹公司1999年收入與利潤(rùn)分產(chǎn)品看，電視機(jī)仍是最為重要的產(chǎn)品，收入占全部收入的93.63%，利潤(rùn)占總利潤(rùn)的96.01%，空調(diào)有一定的銷量，但與專業(yè)生產(chǎn)空調(diào)企業(yè)相比還有很大差距，有一定的發(fā)展空間，光盤機(jī)利潤(rùn)率太低，電池毛利率相當(dāng)高，但其收入利潤(rùn)所占比重太小。公司年度報(bào)告稱公司將投入數(shù)字視頻、通訊、激光讀寫產(chǎn)品，能否在2000年找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司的發(fā)展將是極為重要的?？导压灸壳耙彩请娨暈樽钪匾模残枰獙ふ倚碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來保持企業(yè)的發(fā)展。,財(cái)務(wù)分析10w,66,長(zhǎng)虹公司新項(xiàng)目投資分析,長(zhǎng)虹公司于1999年實(shí)施配股，募集資金17億元人民幣，資金的投向主

29、要是數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)保電池、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但除開電池項(xiàng)目99年投入較大以外，其他項(xiàng)目投入很少或未投入，不知道是什么原因，總之，2000年長(zhǎng)虹公司募集資金在這些項(xiàng)目上的投入，將對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。,財(cái)務(wù)分析10w,67,康佳公司新項(xiàng)目投資分析,康佳公司于1999年增發(fā)A股8000萬股，募集資金12億元人民幣，資金的投向是大家所關(guān)注的。從公司的投資項(xiàng)目看，是比較有潛力的，數(shù)字彩電是目前電視的替代產(chǎn)品，將會(huì)有很好的市場(chǎng)預(yù)期，我國(guó)的數(shù)字移動(dòng)電話市場(chǎng)目前高速發(fā)展，若能進(jìn)入也將有良好回報(bào)，同時(shí)公司加大對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的投入，開拓國(guó)際市場(chǎng)也是目前國(guó)產(chǎn)電視銷量的另一個(gè)增長(zhǎng)因素。,財(cái)務(wù)分析10w,68,營(yíng) 業(yè) 利

30、潤(rùn) 比 重,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重=（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額）X 100%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)總額貢獻(xiàn)大小。兩家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所占比重均處于較高比例,顯示其主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心地位。,財(cái)務(wù)分析10w,69,長(zhǎng)虹期間費(fèi)用占銷售收入比重,營(yíng)業(yè)費(fèi)用98、99兩年大幅增長(zhǎng)，與其銷售策略有關(guān)，管理費(fèi)用控制較好，所占比例下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著負(fù)債規(guī)模和銀行利率的下調(diào)而下降。,財(cái)務(wù)分析10w,70,康佳期間費(fèi)用占銷售收入比重,營(yíng)業(yè)費(fèi)用一直保持在較高水平，與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和其市場(chǎng)地位有關(guān)，管理費(fèi)用制較好，所占比例保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用隨著銀行利率的下調(diào)而下降。,財(cái)務(wù)分析10w,71,期間費(fèi)用占銷售收入比重比較,期

31、間費(fèi)用是利潤(rùn)的抵減項(xiàng)。長(zhǎng)虹前3年此項(xiàng)比重較低，遠(yuǎn)低于康佳，98、99年大幅上升，康佳比較穩(wěn)定，對(duì)利潤(rùn)不構(gòu)成很大的影響。,財(cái)務(wù)分析10w,72,盈利能力分析結(jié)論,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)虹于97年達(dá)到頂峰，98、99年逐年下降，而康佳的收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，99年與長(zhǎng)虹持平，充分顯示了兩家公司市場(chǎng)地位的變化。 主營(yíng)毛利率長(zhǎng)虹一直高于康佳，顯示其良好的規(guī)模效益，但99年卻大幅下降，表明規(guī)模效益也將隨著市場(chǎng)的變化而起不同的作用，也說明長(zhǎng)虹產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力下降，而康佳在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持了穩(wěn)定的毛利率，說明公司崇尚的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了作用，有較高的盈利空間。 期間費(fèi)用長(zhǎng)虹近兩年大幅增長(zhǎng)，主要是銷售費(fèi)用的增加，作為龍頭老大，在

32、產(chǎn)品旺銷的同時(shí)，沒有建設(shè)自己的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，使現(xiàn)在銷售比較被動(dòng)，康佳的期間費(fèi)用一直較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)較大的波動(dòng)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起較好的作用。 長(zhǎng)虹公司產(chǎn)品毛利率在下降，期間費(fèi)用在增長(zhǎng)，其盈利能力自然大打折扣，何時(shí)能夠走出低谷，將取決于公司的經(jīng)營(yíng)，康佳公司一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的策略，其盈利能力仍將繼續(xù)增長(zhǎng)。,財(cái)務(wù)分析10w,73,資 產(chǎn) 效 率 分 析,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)報(bào)酬率,小結(jié)：隨著電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈和市場(chǎng)需求的減緩，兩家公司的應(yīng)收帳款和存貨都大幅增加，運(yùn)用資產(chǎn)的效率均有所下降，其中長(zhǎng)虹的降幅更大一些。,財(cái)務(wù)分析10w,74,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度。

33、長(zhǎng)虹前兩年周轉(zhuǎn)率高，與其產(chǎn)品市場(chǎng)銷路好有關(guān)，而隨著市場(chǎng)和銷售策略的變化，應(yīng)收賬款大幅增加，康佳也呈逐步下降的趨勢(shì)。,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)收入/應(yīng)收帳款平均余額,財(cái)務(wù)分析10w,75,長(zhǎng)虹1999年應(yīng)收帳款帳齡分析,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例達(dá)到99.9%,顯示其應(yīng)收帳款非常健康，應(yīng)收帳款的流動(dòng)性極強(qiáng)。,財(cái)務(wù)分析10w,76,康佳1999年應(yīng)收帳款帳齡分析,公司1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款比例也很高,顯示其應(yīng)收帳款比較健康。,財(cái)務(wù)分析10w,77,存 貨 周 轉(zhuǎn) 率,存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。兩家公司都是逐年下降，顯示電視市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，使企業(yè)的存貨都大為增加，此指標(biāo)康佳強(qiáng)于長(zhǎng)虹。,存貨周轉(zhuǎn)率=

34、主營(yíng)成本/存貨平均余額,財(cái)務(wù)分析10w,78,存 貨 分 析,單位：億元,隨著企業(yè)規(guī)模和銷售收入增長(zhǎng)，存貨呈增長(zhǎng)狀態(tài)是屬于正常的，但98、99兩年長(zhǎng)虹公司收入下降，而存貨仍然大幅增長(zhǎng)，顯示其產(chǎn)品有積壓的可能。,財(cái)務(wù)分析10w,79,總 資 產(chǎn) 報(bào) 酬 率,總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利能力，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)用效率。兩家公司也都是逐年下降，表明其資產(chǎn)的利用效率下降，長(zhǎng)虹的下降幅度比康佳更大。,總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均總額,財(cái)務(wù)分析10w,80,償債能力分析,流動(dòng)比率,速動(dòng)比率,資產(chǎn)負(fù)債率,利息保障倍數(shù),小 結(jié),財(cái)務(wù)分析10w,81,流 動(dòng) 比 率,流動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)

35、金的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的流動(dòng)比率有較大增長(zhǎng)，與其減少負(fù)債有關(guān)，康佳稍有增長(zhǎng)。,流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,財(cái)務(wù)分析10w,82,速 動(dòng) 比 率,速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,速動(dòng)比率反映企業(yè)在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。長(zhǎng)虹的速動(dòng)比率高于康佳，顯示其良好的短期償債能力。,財(cái)務(wù)分析10w,83,資 產(chǎn) 負(fù) 債 率,資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)，反映企業(yè)總資產(chǎn)中債權(quán)人提供的資金所占的比重。長(zhǎng)虹的負(fù)債水平逐年降低，康佳基本保持穩(wěn)定。,資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn),財(cái)務(wù)分析10w,84,利息保障倍數(shù),利息保障倍數(shù)反映企業(yè)償付負(fù)債利息的能力，可以評(píng)價(jià)債權(quán)人投

36、資的風(fēng)險(xiǎn)程度。兩家公司利息保障倍數(shù)均有增長(zhǎng)，與它們利息支出的大幅降低有關(guān)。,利息保障倍數(shù)=(利潤(rùn)總額+利息支出)/利息支出,財(cái)務(wù)分析10w,85,償債能力分析結(jié)論,兩家公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均屬正常，長(zhǎng)虹公司均高于康佳公司，這與兩家公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略有較大關(guān)系。 由于長(zhǎng)虹前3年規(guī)模擴(kuò)張?zhí)?，而其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力開始下降，所以長(zhǎng)虹開始降低負(fù)債水平，所以其資產(chǎn)負(fù)債率呈下降狀態(tài)，99年已處于較低水平，康佳公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，仍保持了較高的負(fù)債率。 兩家公司利息保障倍數(shù)均呈增長(zhǎng)狀態(tài)，顯示公司還貸能力很強(qiáng)。,財(cái)務(wù)分析10w,86,獲現(xiàn)能力分析,長(zhǎng)虹經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量,長(zhǎng)虹凈現(xiàn)金流量,小結(jié)：作為兩家老牌績(jī)優(yōu)公司，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中均有較強(qiáng)的獲現(xiàn)能力。,康佳凈現(xiàn)金流量,康佳經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量,財(cái)務(wù)分析10w,87,長(zhǎng)虹每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量