dfi交易商協(xié)會(huì)縮寫(xiě)[共7頁(yè)]

1、dfi 交易商協(xié)會(huì)縮寫(xiě) 【篇一： dfi 交易商協(xié)會(huì)縮寫(xiě)】新華社南京月日專(zhuān)電（記者劉巍?。┙K沙鋼集團(tuán)有限公司近日向銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)申請(qǐng)注冊(cè)儲(chǔ)架發(fā)行資質(zhì)獲批，成為國(guó)內(nèi)第一家拿到資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)首家獲取該資質(zhì)的鋼鐵企業(yè)。為債務(wù)融資工具的簡(jiǎn)稱(chēng)，是中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)根據(jù)債務(wù)工具分類(lèi)管理機(jī)制最新推出的債務(wù)融資工具，由中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司等家銀行聯(lián)席主承銷(xiāo)。對(duì)于符合要求的一類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)，注冊(cè)一個(gè)資質(zhì)后，可一次性最多對(duì)個(gè)債券品種的發(fā)行額度進(jìn)行打包注冊(cè)，并在有效期內(nèi)隨時(shí)自主選擇發(fā)行任一品種?！酒?dfi 交易商協(xié)會(huì)縮寫(xiě)】債市大松綁金融改革正在逐步深入，作為重要的融資場(chǎng)所，債券市場(chǎng)

2、改革也加大馬力，交易所和發(fā)改委先行一步對(duì)、企業(yè)債發(fā)行進(jìn)行改革，進(jìn)行的改革也即將落地。交易商協(xié)會(huì)將下調(diào)超短融（ scp ）發(fā)行門(mén)檻、提高非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（ ppn ）發(fā)行效率及二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，還在注冊(cè)發(fā)行、流通、評(píng)級(jí)、額度等多個(gè)方面，對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具進(jìn)行全面改革。據(jù)接近交易商的人士透露，目前該改革文件尚有內(nèi)部流程未完成，“樂(lè)觀估計(jì)，兩周內(nèi)能出臺(tái)。 ”在交易所公司債高歌猛進(jìn)，發(fā)改委企業(yè)債門(mén)檻大幅放寬之際，中國(guó)債券市場(chǎng)更大的玩家也開(kāi)始發(fā)力。21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者近日獲得的相關(guān)資料顯示，交易商協(xié)會(huì)將下調(diào)超短融（ scp ）發(fā)行門(mén)檻、提高非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（ ppn ）發(fā)行效率及

3、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的同時(shí)，還在注冊(cè)發(fā)行、流通、評(píng)級(jí)、額度等多個(gè)方面，對(duì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具進(jìn)行全面改革。其中，ppn 的改革措施主要是建立 “投資人 n+x 制度 ”。即由交易商協(xié)會(huì)選定經(jīng)過(guò)市場(chǎng)考量的活躍投資人（初定 120 家），未來(lái)企業(yè)可直接選擇 120 家（n），再選擇不超過(guò) 79 家（x）組成總計(jì)不超 200家的投資人團(tuán)體， 120 家不再需要單簽協(xié)議。而此前的相關(guān)文件規(guī)定， “企業(yè)向定向投資人發(fā)行定向工具前，應(yīng)與擬投資該期定向工具的定向投資人達(dá)成定向發(fā)行協(xié)議。 ”“過(guò)去發(fā)債企業(yè)與投資人 一對(duì)一 簽署協(xié)議模式將成為歷史， ppn 的注冊(cè)發(fā)行效率將得到大幅提升，而且，有了這樣一個(gè)投資人團(tuán)體

4、，ppn 這個(gè)私募品種的流動(dòng)性會(huì)加強(qiáng)。 ”北京某銀行主承人士對(duì)此評(píng)論稱(chēng)。對(duì)此，金融監(jiān)管政策研究專(zhuān)家孫海波評(píng)論稱(chēng)，此舉將大幅加快前期組團(tuán)效率，同時(shí)未來(lái)可以在 n+x 家中進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)蠓嵘?ppn的流動(dòng)性有利于企業(yè)融資成本的進(jìn)一步降低，受此政策及目前大資管發(fā)展下資產(chǎn)荒局面的影響，預(yù)計(jì)未來(lái) ppn 將放量增長(zhǎng)。而最受市場(chǎng)關(guān)注的，一是 “dfi自動(dòng)儲(chǔ)架發(fā)行 ”制度的推出， dfi 為債務(wù)融資工具（ debt financing instruments ）的簡(jiǎn)稱(chēng)；二為，在這一框架下，超短期融資券（ scp ）發(fā)行門(mén)檻的大幅降低。本報(bào)記者獲得的資料顯示，交易商協(xié)會(huì)將對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行 “分層管理 ”，其

5、中，對(duì)于符合要求的一類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)，注冊(cè)一個(gè) dfi 資質(zhì)后，可一次性對(duì)最多 5 個(gè)債券品種的發(fā)行額度進(jìn)行打包注冊(cè)，并在有效期內(nèi)隨時(shí)自主選擇發(fā)行任一品種。同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)還將取消超短期融資券 “主體評(píng)級(jí) ”、 “過(guò)去三年發(fā)行債務(wù)融資工具超過(guò) 3 次或超過(guò) 50 億元 ”等發(fā)行門(mén)檻限制?！斑@應(yīng)該是協(xié)會(huì)近年來(lái)力度最大的一次改革，現(xiàn)在交易所公司債、發(fā)改委企業(yè)債都在大舉改革，伴隨交易商協(xié)會(huì)創(chuàng)新的到來(lái)，各監(jiān)管部門(mén)發(fā)力做好自己管的債，最終受益方是發(fā)債企業(yè)。 ”北京某券商主承人士對(duì)本報(bào)記者如是稱(chēng)。詳解 dfi 儲(chǔ)架發(fā)行制度儲(chǔ)架發(fā)行制度即，一次核準(zhǔn)，多次發(fā)行的再融資制度。該制度源于美國(guó)，隨著市場(chǎng)的發(fā)展而不斷完善，

6、已被越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)采用。從本報(bào)記者獲得的資料來(lái)看，交易商協(xié)會(huì)將要推行的 dfi 儲(chǔ)架發(fā)行制度，首先對(duì)發(fā)債主體進(jìn)行了分類(lèi)。對(duì)于發(fā)行主體的分類(lèi)，目前市場(chǎng)上流傳著兩種說(shuō)法。一種是分成三類(lèi)：第一類(lèi)企業(yè)需要滿(mǎn)足 “最近 36 個(gè)月公開(kāi)主體評(píng)級(jí) aaa（中債aaa- 以上） +公募發(fā)行 100 億”，第二類(lèi)企業(yè)則需滿(mǎn)足 “最近 36 個(gè)月公開(kāi)主體 aa+ 以上+公募發(fā)行 50 億”，其余城建企業(yè)、境外企業(yè)等符 合交易商協(xié)會(huì)要求的企業(yè)則歸入第三類(lèi)。另一種說(shuō)法則來(lái)自接近交易商協(xié)會(huì)人士：交易商協(xié)會(huì)按照 “主體分層 ”的理念推出 dfi 自動(dòng)儲(chǔ)架發(fā)行，即參考行業(yè)、發(fā)債次數(shù)、規(guī)模、資產(chǎn)、收入、負(fù)債率、總資產(chǎn)報(bào)

7、酬率等指標(biāo)，把企業(yè)分為一類(lèi)和二類(lèi)企業(yè)，滿(mǎn)足一類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的 100 家左右企業(yè)可以注冊(cè) dfi 發(fā)行資質(zhì)。該人士進(jìn)一步透露，第一類(lèi)企業(yè)的要求包括：市場(chǎng)認(rèn)可度高，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度未發(fā)生連續(xù)虧損；最近 3 年內(nèi)累計(jì)公開(kāi)發(fā)行債務(wù)融資工具不少于 3 期，公開(kāi)發(fā)行規(guī)模不少于 100 億；最近 2 年內(nèi)無(wú)債務(wù)融資工具或者其他債務(wù)違約或者延遲支付本息的事實(shí)，控股股東、控股子公司無(wú)債務(wù)融資工具違約或者延遲支付本息的事實(shí)；以及最近 12 個(gè)月內(nèi)未被相關(guān)主管部門(mén)采取限制直接債務(wù)融資業(yè)務(wù)等行政處罰，未受到交易商協(xié)會(huì)警告及以上自律處分四個(gè)方面。21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者聯(lián)系交易商協(xié)會(huì)確認(rèn)，未來(lái)發(fā)債企業(yè)分為兩類(lèi)，但交易商協(xié)會(huì)表示

8、不便進(jìn)一步透露分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。無(wú)論企業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)如何，對(duì)于第一類(lèi)企業(yè)，都將符合注冊(cè) dfi 儲(chǔ)架發(fā)行資格的要求。在該框架下，發(fā)行主體可得到的便利主要包括：多券種打包注冊(cè)、額度自由及自主發(fā)行，以及主承銷(xiāo)團(tuán)機(jī)制。多券種打包注冊(cè)方面，本報(bào)記者獲悉，第一類(lèi)企業(yè)注冊(cè)一個(gè) dfi 資質(zhì)等于注冊(cè)了短融、超短融、中票、永續(xù)中票、并購(gòu)中票等多個(gè)產(chǎn)品?！爸暗奈募](méi)有明確，但實(shí)際注冊(cè)的時(shí)候需要注明所發(fā)行的具體品種（如中票、短融、超短融等），這就導(dǎo)致注冊(cè)的不同融資品種后續(xù)發(fā)行時(shí)候無(wú)法通用。此次改革將 dfi 不同的品種注冊(cè)額度共享，如果想更換發(fā)行品種無(wú)需重新注冊(cè)。 ”孫海波對(duì)此解讀稱(chēng)。同時(shí)，交易商協(xié)會(huì)將不再對(duì)第一類(lèi)企業(yè)在

9、注冊(cè)時(shí)進(jìn)行額度限制，發(fā)行主體可在發(fā)行債券時(shí)明確具體權(quán)重、期限及額度， “允許該類(lèi)發(fā)行人根據(jù)不同券種的具體規(guī)則要求，自行控制額度。 ”協(xié)會(huì)備案 ”；而此前，交易商協(xié)會(huì)則要求企業(yè)在注冊(cè)后 2 個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行，若企業(yè)要分期發(fā)行，后續(xù)發(fā)行得提前 2 個(gè)工作日向交易商協(xié)會(huì)備案。此外，交易商協(xié)會(huì)還將此前 scp 發(fā)行模式下的主承銷(xiāo)團(tuán)機(jī)制，進(jìn)一步擴(kuò)大至 dfi 框架內(nèi)。 scp 的主承銷(xiāo)團(tuán)機(jī)制下，發(fā)行主體可一次性將所有合作銀行吸納進(jìn)團(tuán)，后續(xù)在發(fā)行具體產(chǎn)品時(shí)，選擇 1-2 家作為主承銷(xiāo)商。這意味著，短融、中票等其他產(chǎn)品的發(fā)行流程，將有望進(jìn)一步改善，而發(fā)債企業(yè)的工作量亦將減少?！耙淮涡源虬?cè)可以大幅減少重

10、復(fù)性工作，這塊減少的工作量比較可觀?？傮w而言，協(xié)會(huì)這次改革這是在朝市場(chǎng)化方向改革。 ”前述銀行主承人士說(shuō)。有了機(jī)制上的改革，交易商協(xié)會(huì)亦得以進(jìn)一步加快注冊(cè)備案的流程。據(jù)悉，交易商協(xié)會(huì)將原來(lái)統(tǒng)一的反饋時(shí)間 20 個(gè)工作日，按不同品種壓縮到 5-10 個(gè)工作日不等，備案反饋也加快到 2 個(gè)工作日；同時(shí)發(fā)行披露掛網(wǎng)時(shí)間也縮短為首次公開(kāi)發(fā)行 3 個(gè)工作日，非首次公開(kāi)發(fā)行 2 個(gè)工作日。據(jù)接近交易商的人士透露，目前該改革文件尚有內(nèi)部流程未完成，“樂(lè)觀估計(jì)，兩周內(nèi)能出臺(tái)。 ”短期內(nèi)效果有限另一備受市場(chǎng)關(guān)注的，則是超短融（ scp ）發(fā)行的大幅拓寬。超短融是指期限在 270 天以?xún)?nèi)的短期融資券，通常發(fā)行人主

11、體信用評(píng)級(jí)較高，可滿(mǎn)足特大型企業(yè)對(duì)資金流動(dòng)性的管理需求。超短融的發(fā)行主體信用評(píng)級(jí)曾一度限制在一般中央 aaa 級(jí)企業(yè)及其一家 aaa級(jí)核心子公司。2014 年 12 月，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步完善債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行有關(guān)工作的通知，將超短融發(fā)行主體評(píng)級(jí)進(jìn)一步拓寬至 aa級(jí)，但同時(shí)要求 “近 3 年公開(kāi)發(fā)行債務(wù)融資工具累計(jì)達(dá) 3 次或融資累計(jì)達(dá) 50 億元 ”，且發(fā)行人需合理匹配用款期限，滿(mǎn)足 “實(shí)需原則 ”，不得 “發(fā)短用長(zhǎng) ”等要求。但這些規(guī)定，在目前 “穩(wěn)增長(zhǎng) ”的政策基調(diào)下，依舊制約著發(fā)行主體的擴(kuò)容，并對(duì)發(fā)行人和市場(chǎng)的自主選擇形成較大約束。隨著交易商協(xié)會(huì)新規(guī)呼之欲出，超短融的發(fā)行門(mén)檻將

12、得到大幅下降。21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，交易商協(xié)會(huì)將在新規(guī)中取消 scp 原有的關(guān)于 aa 評(píng)級(jí)、三年累計(jì)發(fā)行次數(shù)及金額等條件的門(mén)檻設(shè)置， “凡是發(fā)行人達(dá)到付費(fèi)模式不同的雙評(píng)級(jí)中任一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具 aa 級(jí)主體評(píng)級(jí)，以及近三年內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債務(wù)融資工具累計(jì)達(dá) 3 次或公開(kāi)發(fā)行債務(wù)融資工具累計(jì)達(dá) 50 億元的要求，即可注冊(cè)發(fā)行超短融。 ”對(duì)此，孫海波表示，未來(lái) scp 將側(cè)重強(qiáng)調(diào)發(fā)行人自身的資金管理能力和主承銷(xiāo)商流動(dòng)性管理能力。他預(yù)計(jì)，將有大批有流動(dòng)資金需求的企業(yè)將注冊(cè)超短融產(chǎn)品，未來(lái)有可能進(jìn)一步替代短融產(chǎn)品。除了超短融或?qū)⒂瓉?lái)快速增長(zhǎng)外，交易商協(xié)會(huì)此次改革，更重要的意義或在于，重拾短融、中票等其他

13、更長(zhǎng)期限債券品種的競(jìng)爭(zhēng)力?！酒?dfi 交易商協(xié)會(huì)縮寫(xiě)】3 月 9 日，江西高速集團(tuán)首次在統(tǒng)一注冊(cè)模式（ dfi ）項(xiàng)下成功發(fā)行10 億元超短期融資券，債券期限 180 天，發(fā)行利率為 2.55% ，本期債券由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獨(dú)立主承銷(xiāo)。由于本期債券是在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng) “交易商協(xié)會(huì) ”）近期力推的分層分類(lèi)管理新規(guī)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地后，按照新規(guī)發(fā)行的首單債券，受到市場(chǎng)的高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，本期債券的成功發(fā)行不僅展現(xiàn)了國(guó)開(kāi)行的資金實(shí)力和承銷(xiāo)能力，也是提升債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的具體體現(xiàn)。分層分類(lèi)新規(guī)實(shí)施首批七家企業(yè)試水 dfi2 月 19 日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注

14、冊(cè)發(fā)行規(guī)則、公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)工作規(guī)程和公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)文件表格體系三大基礎(chǔ)性文件修訂版本，標(biāo)志著分層分類(lèi)管理體系完成制度框架設(shè)計(jì)，正式進(jìn)入實(shí)施階段。據(jù)某大型銀行承銷(xiāo)人士介紹，所謂分層分類(lèi)管理體系，就是根據(jù)主體資質(zhì)、歷史信息披露程度、經(jīng)營(yíng)合法合規(guī)性、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)等情況，將發(fā)行主體分為兩類(lèi)管理，并對(duì)不同類(lèi)型企業(yè)采取差異化的管理方式。該人士指出， dfi 模式是分層分類(lèi)管理體系的重要亮點(diǎn)。而所謂 dfi模式，就是在分層分類(lèi)管理體系下，相對(duì)更加優(yōu)質(zhì)的第一類(lèi)企業(yè)可在符合相關(guān)自律規(guī)則前提下，享受到更加便利的政策支持，主要體現(xiàn)在四方面：一是產(chǎn)品便利，一類(lèi)企業(yè)可將超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)等常規(guī)產(chǎn)品

15、 “打包注冊(cè) ”，且無(wú)需確定單個(gè)產(chǎn)品注冊(cè)額度。而第二類(lèi)企業(yè)則需要單個(gè)品種分別注冊(cè)，且注冊(cè)時(shí)需明確注冊(cè)額度；二是承銷(xiāo)便利， dfi 可由多家主承銷(xiāo)商共同注冊(cè)，每期發(fā)行時(shí)發(fā)行人再根據(jù)需要選擇 1-2 家主承銷(xiāo)商。而第二類(lèi)企業(yè)除超短融可采取主承銷(xiāo)團(tuán)共同注冊(cè)模式外，其余產(chǎn)品仍需在注冊(cè)時(shí)就確定主承銷(xiāo)商；三是效率便利，第一類(lèi)企業(yè)注冊(cè)評(píng)議時(shí)間、發(fā)行信息披露必要時(shí)間等均明顯較第二類(lèi)企業(yè)更短；四是發(fā)行便利，第一類(lèi)企業(yè)可到發(fā)行階段再根據(jù)企業(yè)資金需求、市場(chǎng)情況等靈活確定發(fā)行品種、規(guī)模、期限等要素。而第二類(lèi)企業(yè)除超短融外，其余產(chǎn)品均需在注冊(cè)或者備案階段確定。dfi 制度甫出就引起各方強(qiáng)烈反響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，該體系將在

16、較大程度上提高優(yōu)質(zhì)發(fā)行人債券融資的自主性和靈活性，從而達(dá)到降低企業(yè)融資成本、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置、平抑債市因供需失衡導(dǎo)致的波動(dòng)等目的，多家主承銷(xiāo)商和發(fā)行人申請(qǐng)參與首批試點(diǎn)。據(jù)前述人士透露，首批試點(diǎn)企業(yè)總共 7 家，包括中石油等 3 家超 aaa 級(jí)央企和華能集團(tuán)等 3 家 aaa 級(jí)央企，江西高速集團(tuán)是其中唯一的地方國(guó)有企業(yè)。國(guó)開(kāi)行攜手江西高速超低利率實(shí)現(xiàn)首發(fā)公開(kāi)資料顯示，江西高速集團(tuán)是江西省資產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)集團(tuán)，是高速公路建設(shè)運(yùn)營(yíng)的核心主體。據(jù)公司總會(huì)計(jì)師闕泳介紹，高速公路行業(yè)是資金密集型行業(yè)，項(xiàng)目投資大、回收周期長(zhǎng)，資金需求具有額度大、時(shí)效強(qiáng)等特征。自 2005 年在地方國(guó)企中率先嘗試發(fā)行短

17、期融資券以來(lái)，江西高速集團(tuán)累計(jì)在銀行間債市注冊(cè)各類(lèi)債券1012 億元，發(fā)行 70 只，節(jié)約成本 20 多億元。債券已成為公司融資重要渠道，在保障項(xiàng)目建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)性和降低融資成本等方面發(fā)揮了重大作用。他表示， dfi 機(jī)制在原有注冊(cè)體系基礎(chǔ)上再次進(jìn)行優(yōu)化和改良，企業(yè)融資效率和靈活性得到更大提升，這是江西高速積極參與試點(diǎn)的主要原因?！皣?guó)開(kāi)行是市場(chǎng)創(chuàng)新的推動(dòng)者和參與者，更是市場(chǎng)創(chuàng)新的堅(jiān)定支持者和踐行者，也是市場(chǎng)創(chuàng)新的受益者 ”。國(guó)開(kāi)行資金局局長(zhǎng)王中接受本報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，包括 dfi 機(jī)制在內(nèi)的分層分類(lèi)管理體系是交易商協(xié)會(huì)響應(yīng)中央深化金融改革號(hào)召、傾力提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的又一項(xiàng)重大制度創(chuàng)新。為配合

18、推動(dòng) dfi 機(jī)制盡快 “結(jié)果 ”，早在政策醞釀和制定階段，國(guó)開(kāi)行就與江西高速等優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行了深入溝通，提前準(zhǔn)備注冊(cè)申報(bào)材料?；谇捌诟咝г鷮?shí)的工作，本期債券注冊(cè)材料在 dfi 機(jī)制出臺(tái)后第二天就上報(bào)了交易商協(xié)會(huì)，并最終順利趕上 “頭班車(chē) ”。某券商固定收益部人士表示，本期債券 2.55% 超低利率也展現(xiàn)了國(guó)開(kāi)行資金實(shí)力和承銷(xiāo)能力。公開(kāi)資料顯示，在迄今為止今年已發(fā)行的 aaa 級(jí)、半年期超短期融資券中，本期債券利率僅略高于 1 月初發(fā)行的南方電網(wǎng)和申能集團(tuán)，不但低于其他地方國(guó)企，甚至低于部分央企。募集說(shuō)明書(shū)顯示，募集資金將用于償還公司存量銀行貸款，可節(jié)約融資成本 40% 以上。分層分類(lèi)管理受好評(píng)提升債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力據(jù)了解，原注冊(cè)框架下采取項(xiàng)目先初評(píng)、后復(fù)評(píng)的串聯(lián)模式，而新制度采取了并行模式，兩人同時(shí)把關(guān)注冊(cè)流程，既保證了評(píng)議質(zhì)量，又確保了評(píng)議效率。本次交易商協(xié)會(huì)在收到江西高速注冊(cè)材料后，10 個(gè)工作日內(nèi)就完成了預(yù)評(píng)、反饋、修改和審議等全流程，所耗時(shí)間不到原流程一半。前述券