公司理財知識點歸納

1、第一章1.2.3.公司理財導(dǎo)論 企業(yè)組織形態(tài)：單一業(yè)主制、合伙制、股份公司（所有權(quán)和管理相分離、相對容易轉(zhuǎn)讓 所有權(quán)、對企業(yè)債務(wù)負(fù)有限責(zé)任，使企業(yè)融資更加容易。企業(yè)壽命不受限制，但雙重課 稅） 財務(wù)管理的目標(biāo)：為了使現(xiàn)有股票的每股當(dāng)前價值最大化。或使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場 價值最大化。4.第二章1. 在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中利用負(fù)債成為“財務(wù)杠桿” 。2. 凈利潤與現(xiàn)金股利的差額就是新增的留存收益。3. 來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量 =經(jīng)營現(xiàn)金流量（ OCF） -凈營運資本變動 -資本性支出=EBIT+折舊-稅5. 凈資本性支出 =期末固定資產(chǎn)凈值6. 流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量 =利息支出7. 流向股東的現(xiàn)金流量 =

2、派發(fā)的股利 第三章股東與管理層之間的關(guān)系成為代理關(guān)系。 代理成本是股東與管理層之間的利益沖突的成 本。分直接和間接。公司理財包括三個領(lǐng)域：資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)、營運資本管理- 期初固定資產(chǎn)凈值 +折舊- 新的借款凈額- 新籌集的凈權(quán)益1. 現(xiàn)金來源：應(yīng)付賬款的增加、普通股本的增加、留存收益增加 現(xiàn)金運用：應(yīng)收賬款增加、存貨增加、應(yīng)付票據(jù)的減少、長期負(fù)債的減少2. 報表的標(biāo)準(zhǔn)化：同比報表、同基年度財報=邊際利潤（經(jīng)營效率） X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)使用效率）X權(quán)益乘數(shù)（財務(wù)杠桿）4. 為何評價財務(wù)報表： 內(nèi)部：業(yè)績評價。外部：評價供應(yīng)商、短期和長期債權(quán)人和潛在投資者、信用評級機構(gòu)。 第四章1. 制定財

3、務(wù)計劃的過程的兩個維度：計劃跨度和匯總。2. 一個財務(wù)計劃制定的要件： 銷售預(yù)測、 預(yù)計報表、 資產(chǎn)需求、 籌資需求、 調(diào)劑、經(jīng)濟假設(shè)。3. 銷售收入百分比法：提純率 =再投資率 =留存收益增加額 / 凈利潤 =1-股利支付率 資本密集率 =資產(chǎn)總額 / 銷售收入4. 內(nèi)部增長率 =（ROAXb）/（1-ROAXb）可持續(xù)增長率 =ROE/（1-ROEXb）: 企業(yè)在保持固定的債務(wù)權(quán)益率同時沒有任何外部權(quán)益籌資的 情況下所能達(dá)到的最大的增長率。是企業(yè)在不增加財務(wù)杠桿時所能保持的最大的增長率。要考慮的問題就是從哪里籌集資金來支持增銀行家最好準(zhǔn)備討論投資產(chǎn)品， 因為管理層的增長率的決定因素 利潤率

4、、股利政策（提純率） 、籌資政策 如果企業(yè)不希望發(fā)售新權(quán)益， 而且它的利潤率、 股利政策、 籌資政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （資 本密集率）是固定的，那么就只會有一個可能得增長率 如果銷售收入的增長率超過了可持續(xù)增長率，企業(yè)就必須提高利潤率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率，加大財務(wù)杠桿，提高提純率或者發(fā)售新股。（如果實際增長率超過可持續(xù)增長率，管理層 長。如果可持續(xù)增長率始終超過實際增長率， 問題是怎樣處理所有的這些富余的現(xiàn)金。 ）6.7.財務(wù)杠桿） 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.第六章1. 貸款的種類：純折價貸款、純利息貸款、分期償還貸款純折價貸款：國庫券（即求現(xiàn)值即可） 純利息貸款：借款人必須逐期支付利息，然后在未來的某

5、時點償還全部本金。 如：三年期，利率為 10%的 1000 美元純利息貸款，第一年第二年要支付的利息，第三年末 要支付 1100 元。分期償還貸款： 每期償還利息加上一個固定的金額。 其中每期支付的利息是遞減的， 而且相 等總付款額情況下的總利息費用較高。第7章1. 市場對某一債券所要求的利率叫做該債券的到期收益率。2. 如果債券低于或高于面值的價格出售，則為折價債券或溢價債券。 折價：票面利率為 8%，市場利率（到期收益率）為 10% 溢價：票面利率為 8%，市場利率為 6%（投資者愿意多支付價款以獲得額外的票年利息）3. 債券的價值 =票面利息的現(xiàn)值 +面值的現(xiàn)值（與利率呈相反變動）4.

6、利率風(fēng)險： 債券的利率風(fēng)險的大小取決于該債券的價格對利率變動的敏感性。其他條件相同，到期期限越長，利率風(fēng)險越大；其他條件相同，票面利率越低，利率風(fēng)險越大。5. 債券的當(dāng)期收益率是債券的年利息除以它的價格。折價債券中， 當(dāng)期收益率小于到期收益率，因為沒有考慮你從債券折價中獲取的利得。溢價相反。6. 公司發(fā)行的證券：權(quán)益性證券和債務(wù)證券。7. 權(quán)益代表一種所有權(quán)關(guān)系， 而且是一種剩余索取權(quán)， 對權(quán)益的支付在負(fù)債持有人后。 擁有 債務(wù)和擁有權(quán)益的風(fēng)險和利率不一樣。8. 債務(wù)性證券通常分為票據(jù)、 信用債券和債券。 長期債務(wù)的兩種主要形式是公開發(fā)行和私下 募集9債務(wù)和權(quán)益的差別：1. 債務(wù)并不代表公司的

7、所有權(quán)的一部分。債權(quán)人通常不具有投票權(quán)。2. 公司對債務(wù)支付的利息屬于經(jīng)營成本，因此可以再稅前列支， 派發(fā)給股東的股利則不能抵稅。3. 未償還的債務(wù)是公司的負(fù)債。 如果公司沒有償還， 債權(quán)人對公司的資產(chǎn)就有合法的索取權(quán)。 這種行為可能導(dǎo)致兩種可能的破產(chǎn)：清算和重組。4. 債券合約是公司和債券人之間的書面協(xié)議，有時也叫做信用證書， 里面列示了債券的各種不同的特點。5. 保護(hù)性約定是債券合約或借款合約的一部分，它限制公司在借款期間可能采取的某些行 動。分為消極條約和積極條約。6. 零息債券：不支付任何利息的債券的價格必定比它的面值低很多。7. 干凈價格： 債券市場的標(biāo)準(zhǔn)慣例是爆出的價格中扣除了應(yīng)計

8、利息，這意味著應(yīng)計利息在計算報出價格時已經(jīng)扣除出去了。 報出的價格叫干凈價格， 如果實際支付價格包括了應(yīng)計利息， 這個價格較骯臟價格，也叫全部價格或者 賬單價格。8. 一項投資的名義報酬率是你所擁有的錢的變動百分比，而實際報酬率這是你的錢所能購買數(shù)量的百分比，也就是購買力的變動百分比。1+R）=（1+r ）X（1+h）9. 實際報酬率和名義報酬率之間的關(guān)系叫費雪效應(yīng)。R是名義報酬率，h是通貨膨脹率10. 利率的期間結(jié)構(gòu)：短期利率和長期利率的關(guān)系就是利率的期間結(jié)構(gòu)。它告訴我們各種不 同的到期期限的無違約風(fēng)險、 純折價債券的名義利率。 若長期的利率高于短期， 則利率的期 間結(jié)構(gòu)是正斜率的； 當(dāng)短期

9、利率較高是則是負(fù)斜率的。 預(yù)期未來的通貨膨脹率高， 則長期名 義利率高于短期名義利率，呈現(xiàn)正斜率。11. 利率風(fēng)險溢酬，長期債權(quán)對于利率的變動所導(dǎo)致的損失會大于短期債券。投資者意識到 這種風(fēng)險，因而要求較高的收益率，作為承擔(dān)這種風(fēng)險的額外補償，叫做利率風(fēng)險溢酬。12. 信用風(fēng)險， 也即違約的可能性， 投資者會對這種風(fēng)險要求額外的補償， 叫違約風(fēng)險溢酬。13. 市政債券可免征大量的稅，因此收益率比應(yīng)稅債券低。投資者要求較高的收益率，以補 償不利得稅負(fù)條款，叫稅負(fù)溢酬。14. 投資者偏好高流動的資產(chǎn)，他們要求流動性溢酬，低流動性債券的收益率要比高流動性 債券要高。15. 總結(jié)：債券收益率決定因素：

10、實際利率、稅負(fù)、預(yù)期未來的通貨膨脹率、利率風(fēng)險、缺 乏流動性、違約風(fēng)險五個因素的溢酬。16. 財政債券：無違約風(fēng)險。垃圾債券：有相當(dāng)高的違約風(fēng)險。 17普通股的特點：在股利派發(fā)和破產(chǎn)時都沒有特別的優(yōu)先權(quán)。 委托書：股東授權(quán)給其他人代替他本人投票的證明。18. 優(yōu)先股的特點：在普通股股東以任何形式的支付之前，必須先支付過去的累積優(yōu)先股股 利和當(dāng)期優(yōu)先股股利。優(yōu)先股股利是固定的。19. 證券交易商自己持倉，并隨時買進(jìn)和賣出，而經(jīng)紀(jì)商則把買方和賣方撮合到一起，自己 并不持倉。20. 美國最大的兩個股票市場是 NYSE和納斯達(dá)克。第九章1. 好的投資：NPV0,內(nèi)涵報酬率 要求的報酬率，內(nèi)在價值 價格

11、2. 凈現(xiàn)值：一項投資的市價與成本價之間的差叫做該投資的凈現(xiàn)值。NPV凈現(xiàn)值法則：如果一項投資的凈現(xiàn)值是正的，就接受；是負(fù)的就拒絕。那么這項投資3. 回收期法則： 如果一項投資所計算出來的回收期低于某個預(yù)先設(shè)定的年數(shù)， 就是可以接受的。優(yōu)點：容易理解、調(diào)整后期現(xiàn)金流動的不確定性、偏向于高流動性缺點： 忽視貨幣的時間價值、需要一個任意的取舍時限、 忽視取舍時限后的現(xiàn)金流量、 傾向 于拒絕長期投資。那么該投資就是4. 貼現(xiàn)回收期法則： 如果一項投資的貼現(xiàn)回收期低于某個預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，可以接受的。是回收期法則和NPV法則的折中。優(yōu)點：考慮了貨幣的時間價值、容易理解、不會接受預(yù)期NPV為負(fù)的投資、偏向

12、于高流動性。缺點：可能拒絕正的 NPV的投資、需要一個任意的取舍時限、忽略取舍時限后的現(xiàn)金流量、 偏向于拒絕長的項目。5. 平均會計報酬率(APR法則：如果一個項目的平均會計報酬率大于它的目標(biāo)平均會計報 酬率，那么就可以接受這個項目。優(yōu)點：容易計算、所需資料通常都可以取得 缺點：并不是真正的報酬率，忽略貨幣的時間價值、使用任意的取舍報酬率作為比較標(biāo)準(zhǔn)、 根據(jù)會計價值，而不是現(xiàn)金流量和市價。6. 內(nèi)含報酬率：如果一項投資的內(nèi)含報酬率 IRR超過必要報酬率，就可以接受這項投資，否 則就該拒絕。多重報酬率：現(xiàn)金項目非常規(guī)，IRR最多是兩個。優(yōu)點：和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致完全一樣的決策、容易理解和交

13、流 缺點：可能導(dǎo)致多個解、在比較互斥投資時，可能導(dǎo)致不正確的投資。7. 修正后的IRR( MIRR :將負(fù)的先進(jìn)貼先到現(xiàn)在，將現(xiàn)金流復(fù)利到項目最后一期或兩種辦 法混合。8. 獲利能力指數(shù)：也叫成本效益率，等于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以初始投資。NPV為正的投資，PI1;NPV為負(fù)的投資，P 11項目評估中的增量現(xiàn)金流量包括所有因為接受該項目而直接導(dǎo)致的公司未來現(xiàn)金 流量的變動。區(qū)分原則：一旦確定了接受某個項目的增量現(xiàn)金流量，就可以把這個項目看成是一 個“微型公司” 擁有它自己的未來收益和成本， 自己的資產(chǎn)， 還有它自己的現(xiàn)金流。 項目現(xiàn)金流量 =項目經(jīng)營現(xiàn)金流量 - 經(jīng)營運資本變動 -凈資本支出經(jīng)

14、營現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-稅MACR折舊：固定了年數(shù)和折舊率2.節(jié)省下來的稅。6.7.8.9.2.3.4.5.第一部分是假定沒有折舊費用的項目現(xiàn)金流量； 第二部分是折舊減項乘以利率， 即折舊 稅盾10凈營運資本很重要， 因為它調(diào)整了會計收入和會計成本與實際現(xiàn)金收入和現(xiàn)金流出 之間的差異。第11章1.優(yōu)點：和NPV密切相關(guān)，經(jīng)常導(dǎo)致一樣的決策；容易理解和交流；當(dāng)可以用于投資的資金有限時，可能很有幫助缺點：在比較互斥投資時，可能會導(dǎo)致不正確的決策。9. 投資準(zhǔn)繩：1. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量準(zhǔn)繩：凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、修正后的內(nèi)含報酬率、獲利能力指數(shù)2. 還本準(zhǔn)繩：回收期、貼現(xiàn)回收期3. 會計準(zhǔn)繩：平均會計

15、報酬率（ AAR） 第10章1.3.4.5.如果賬面價值比市價高，則可以節(jié)約稅額，所以，銷售該折舊后的產(chǎn)品的收入為售價DCF:折現(xiàn)現(xiàn)金流量逆推法：OCF=EBIT折舊-稅；從會計人員的底線凈利潤出發(fā)（EBIT-稅），逐步加回所有的非現(xiàn)金減項，即折舊順推法：OCF=肖售收入-成本（固定成本加變動成本）-稅稅盾法：OCF=（銷售收入-成本）X（ 1-T）+折舊XT預(yù)測風(fēng)險：由于預(yù)測現(xiàn)金流量的錯誤導(dǎo)致我們做出糟糕的決策的可能性，叫做預(yù)測 風(fēng)險。情景分析：條件分析的基本形式，最好的情況和最差的情況。它可以告訴我們有可 能發(fā)生什么情形，并幫助我們估計潛在的不利影響，但卻不能告訴我們是否應(yīng)該接 受該項目。

16、敏感性分析：除了一個變量之外，凍結(jié)所有其他的變量，再來觀察NPV估計值隨著該變量變動而變動的敏感度。 可以幫助我們指出預(yù)測錯誤可能造成最大不利影響的 地方，但不能告訴我們對于可能發(fā)生的錯誤應(yīng)該怎么辦 模擬分析：情景分析和敏感性分析結(jié)合 經(jīng)營杠桿：項目或公司對固定生產(chǎn)的負(fù)擔(dān)水平。經(jīng)營杠桿低的公司的固定成本比經(jīng) 營杠桿高的公司低。經(jīng)營杠桿高的公司我們叫資本密集公司。經(jīng)營杠桿程度越高， 預(yù)測風(fēng)險的潛在危險越大。原因在于預(yù)測銷售量小小的錯誤，可能就會被放大成現(xiàn) 金流量預(yù)測上相當(dāng)大的錯誤。在實務(wù)中，提高經(jīng)營杠桿比降低經(jīng)營杠桿要容易多，所以，在選擇投資決策時，公 司可能會傾向于經(jīng)營杠桿低的，因為預(yù)測錯誤的

17、風(fēng)險較低。第 12 章1. 必要報酬率取決于投資的風(fēng)險，風(fēng)險越大，必要報酬率越大。6.2.3.4.5.6.7.8.9.報酬總額 =股利收益 +資本利得 出售股票的現(xiàn)金總額 =初始投資 +報酬總額 大型公司的股票比小型公司的股票平均報酬率小,股票的報酬率要大于債券的報酬率。 無風(fēng)險報酬率：如國庫券,無任何違約風(fēng)險。超額報酬率：從一項幾乎沒有風(fēng)險的投資轉(zhuǎn)移到另一項風(fēng)險性投資所賺取的額外報酬 率。即風(fēng)險溢酬資本市場的第一個啟示：承擔(dān)風(fēng)險會得到回報。 資本市場的第二個啟示：潛在回報越大,風(fēng)險越大 幾何平均告訴你平均每年實際賺取了多少,每年復(fù)利一次；算術(shù)平均告訴你在典型的一 年中賺取了多少。一般,幾何平

18、均小于算術(shù)平均。布盧姆公式： R(T)=(T-1/N-1)X 幾何平均收益率 +( N-T/N-1 ) X 算數(shù)平均收益率。根據(jù) N 年的數(shù)據(jù)，來計算 T年期的平均收益率10. 有效資本市場：現(xiàn)行市場價格充分反映了所有可取得的信息。0 的凈11. 有效市場假說：有序的資本市場就是有效市場。在有效市場里,所有的投資都是 現(xiàn)值的投資,在有效市場里,投資者所得到的就是他們購買證券時所付出的。12. 市場有效的原因是市場的自由競爭。 依靠查看過去的信息或者以往價格的變化的形式來 賺錢是不可能的。13. 弱勢效率：當(dāng)前價格至少反映該股票自身過去的價格。 半強勢效率：所有公開的信息都反映在股票價格之中 強

19、勢效率：所有各種類型的信息都反映在股票價格之中市場風(fēng)險溢酬 =期望報酬率 - 無風(fēng)險報酬率 =E(RU)-Rf 金融市場上，所有股票的報酬率包括兩個部分，第一個部分是正常的報酬率，即期望報 酬率；第二個部分是不確定的，也就是風(fēng)險性的部分，這一部分來自于在該年度所披露 的非預(yù)期信息。總報酬率 =期望報酬率 +非期望報酬率 R=E ( R)+U第十三章123長期看，U的平均值為0,這就意味著平均說來，實際報酬率等于期望報酬率4. 一項宣告可以分為兩個部分宣告 =預(yù)期部分 +意外事項。其中預(yù)期部分就是市場用來形成股票報酬率的期望值 E( R)的信息。意外事項就是那些會影響股票非期望報酬率U的消息。5

20、. 系統(tǒng)風(fēng)險： 一個意外事項對資產(chǎn)有很大影響, 所影響的資產(chǎn)非常多。 系統(tǒng)風(fēng)險影響的是整 個市場,因此它們有時候也被叫做市場風(fēng)險。6. 非系統(tǒng)風(fēng)險： 只影響某個單項資產(chǎn)或一小組資產(chǎn), 因為這些風(fēng)險是個別公司或資產(chǎn)所特有 的,所以也叫做特有風(fēng)險。=E(R)+ 系統(tǒng)部分 +非系統(tǒng)部分 =E(R)+m+e將可以化解一些8. 分散化原則： 通過構(gòu)建投資組合, 把一項投資分散到許多不同的資產(chǎn)上, 風(fēng)險。同時,存在一個不能通過分散化來化解的最低風(fēng)險水平。9. 實質(zhì)上, 非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過分散化而被消除。 因此, 一個相當(dāng)大的投資組合幾乎沒有非 系統(tǒng)風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險和可分散風(fēng)險可互換。系統(tǒng)風(fēng)險為不可分散風(fēng)險

21、 10系統(tǒng)風(fēng)險原則： 承擔(dān)風(fēng)險時所得到的回報的大小,僅僅取決于這項投資的系統(tǒng)風(fēng)險。同 時,一項資產(chǎn)的期望報酬率也取決于系統(tǒng)風(fēng)險。11.平均資產(chǎn)相對于自己的貝塔系數(shù)是；貝塔系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險大小,而標(biāo)準(zhǔn)差表示整體風(fēng) 險大小。1.貨幣純粹的時間價值 Rf (它是模型表明：一項風(fēng)險性資產(chǎn)的期望報酬率包括三個因素：你的錢在白白等待，不承擔(dān)任何風(fēng)險時的報酬) 2. 市場風(fēng)險溢酬 3. 該資產(chǎn)的貝塔系數(shù) 還有一個作用就是告訴我們這個經(jīng)濟體系中承擔(dān)風(fēng)險的現(xiàn)行報酬率。第 14 章1.2.3.4.5.6.加權(quán)平均資本成本：企業(yè)為了滿足其所有投資者所需要獲得的最低報酬率。只有這個項 目的報酬率超過金融市場為具有相同

22、的風(fēng)險的投資所提供過的報酬率時， 這個新項目才 會有正的NPV這個最低的必要報酬率就叫資本成本。資本成本取決于資金的運用而不是現(xiàn)金的來源 債務(wù)成本：就是公司所必須為新借款支付的利息率，可以在金融市場上觀察到這個利息 率。與票面利率不同優(yōu)先股成本 Rp=D/P0只有在擬議的投資與企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營活動完全相同的前提下，WAC(才是使用的貼現(xiàn)率第 15 章1.2.3.4.選擇風(fēng)險資本家：財務(wù)實力很重要；風(fēng)格很重要；參考很重要；接觸很重要；退出策略 很重要。許多承銷合約都包含一項綠鞋條款，有事叫增售選擇權(quán)，它為承銷團(tuán)的成員提供以發(fā)行 價格向發(fā)行者購買額外股份的選擇權(quán)。它是為了滿足超額的需求和超額認(rèn)購。牢

23、籠協(xié)議規(guī)定內(nèi)部人士在 IPO之后必須等待多長時間才能出售他們的部分或者全部的股 票。低定價有助于新股東在他們所購買的股票上賺取更多的報酬率，但對于老股東，卻是間 接成本。發(fā)行成本：如果一家公司接受一個新項目，它可能就需要發(fā)行新的債券或股票。這意味 著公司將發(fā)生一些成本。 fA=(E/V)fE+(D/V)fD低定價原因： 大部分明顯的低定價都來自于規(guī)模較小的投機性高的股票。承銷商要對付贏家的詛咒并吸引一般投資者的唯一方法就是對新股票低定價。 低定價是對投資銀行提供的一種 形式的保險。 在發(fā)行價格出爐之前， 投資銀行告訴大的機構(gòu)投資者商量股票的利益水平， 并 征集有關(guān)合適的價格的意見。 低定價是銀

24、行能夠?qū)@些真是地表露他們對股票價格的看法以 及他們愿意購買的股份數(shù)額的投資者作出回報的方式。5.6.7.8.9.123發(fā)行證券的成本：價差、 低定價、間接費用、非正常報酬、綠鞋選擇權(quán)、 其他直接費用。 發(fā)行債務(wù)的成本大大低于發(fā)售權(quán)益的成本。發(fā)行直接債券比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券容易。 對現(xiàn)有股東發(fā)行普通股就叫做認(rèn)股權(quán)發(fā)行，每個股東都可以被授予在特定的期間內(nèi)，以 特定的數(shù)量股票的認(rèn)股權(quán)。通常股票在持有人登記日之前的第四個交易日除權(quán)。 稀釋：指現(xiàn)有股東價值的損失。,、 、:第十六章 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：特定的債務(wù)權(quán)益率能夠帶來最低的可能的WA(最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在于當(dāng)額外 1 美元的利息所產(chǎn)生的凈稅額的下降正好等于

25、負(fù)債所增加的 預(yù)期財務(wù)困境成本。這是靜態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論的精髓。啄食理論認(rèn)為且也會盡可能地采用內(nèi)部融資，然后在需要的情況下進(jìn)行債權(quán)融資，股權(quán) 融資是最后不得已的手段。第 17 章1. 股利是指從盈余中派發(fā)出去的現(xiàn)金?，F(xiàn)金股利的基本類型：正常現(xiàn)金股利、額外股利、 特別股利、清算股利。除了清算股利之外，派發(fā)現(xiàn)金股利都會減少公司的現(xiàn)金和留存收 益。2. 除息日：股票在登記日前第四個營業(yè)日或此后就進(jìn)行除息交易。在除息時，股票價格的3.4.5.6.7.8.9.10.11.12.13.14.15.16.17.18.19.20.21.22.23.24.25.26.27.28.下跌程度大約就等于股利。 股利政策的

26、無關(guān)性：不管公司選擇什么形式的股利派發(fā)，股票價值永遠(yuǎn)相同。因為在任 何一個時點所增加的股利，正好被其他時點所減少的股利抵消，因此考慮時間價值，凈 效果是 0.自制股利政策：通過買入賣出他們的股票，把公司的股利政策轉(zhuǎn)換成不同的政策。 偏愛低股利：個別股東的所得稅和新發(fā)行成本。偏愛高股利：個人投資者可能渴望當(dāng)前收入，因此可能愿意付股利稅，而大型投資者向 公司和免稅機構(gòu)對高股利有強烈偏好。群落效應(yīng)：公司能否通過抬高股利派發(fā)率來抬高股價答案是不能的，除非有沒有得到滿 足的群落存在。股票回購三種方式： 1. 公司僅僅買回自己的股票，銷售者不知道這些股票被誰買回。 2. 公司會設(shè)定一個標(biāo)價要約，公司要按照一個特定的價格買回固定數(shù)額的股票。 3. 公司可 能