企業(yè)集團財務(wù)戰(zhàn)略

1、第三章企業(yè)集團財務(wù)戰(zhàn)略 第一講財務(wù)戰(zhàn)略目標定位一、財務(wù)戰(zhàn)略目標定位的基本依據(jù)作為一種支持性戰(zhàn)略， 財務(wù)戰(zhàn)略的目標定位必須依托企業(yè)集團的戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)規(guī)劃。所謂戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)是指管理總部或母公司為謀求競爭優(yōu)勢并實現(xiàn)整體價值最大化目標所確立的企業(yè)集團資源配置與未來發(fā)展必須遵循的總體思路、基本方向與運行軌跡。事實表明，戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)清晰與否，不僅關(guān)系著企業(yè)集團財務(wù)戰(zhàn)略定位的準確性，而且也直接決定著整體資源配置的有序性與與運轉(zhuǎn)的高效率性，對企業(yè)集團的存亡與興衰產(chǎn)生著至關(guān)重要的影響。二、財務(wù)戰(zhàn)略的基本類型：多元化戰(zhàn)略與一元化（專業(yè)化）戰(zhàn)略。多元化深受西方證券投資（組合）理論的影響，并一度被認為是分散投資風(fēng)險的

2、最佳方法。相反，傳統(tǒng)理論認為專業(yè)化是一種存在較大風(fēng)險的投資與經(jīng)營戰(zhàn)略，其原因就在于特定產(chǎn)業(yè)與市場的容量有限， 產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有其周期性， 相應(yīng)企業(yè)集團的發(fā)展也將隨之陷入不良的周期 性波動的境地。因此，多元化順乎邏輯地會成為多數(shù)企業(yè)集團發(fā)展的戰(zhàn)略取向。然而，令這 些企業(yè)集團始終困惑不解的是，原本期望借助多元化戰(zhàn)略以求風(fēng)險的分散與降低，但結(jié)果卻是事與愿違，不僅風(fēng)險未能降低，反而遭受了更大的風(fēng)險損失；相反，一些采用專業(yè)化戰(zhàn)略 的企業(yè)集團，不僅沒有陷入不良的周期性波動的境地，反而在市場競爭中的優(yōu)勢日顯強化。于是，一個最為原始的問題又被重新提了出來：多元化與專業(yè)化究竟孰優(yōu)孰劣？三、多元化與一元化戰(zhàn)略比較（一

3、）多元化戰(zhàn)略的認識誤區(qū)既往多元化投資與經(jīng)營戰(zhàn)略的失敗，或許不應(yīng)完全歸咎于其戰(zhàn)略本身，而是由于人們對西方投資組合理論的錯誤理解，并混淆了投資與經(jīng)營的多元化與一元核心下投資與經(jīng)營多樣性的 本質(zhì)差異。1 證券投資組合與投資經(jīng)營的多元化有著天壤之別?股票、債券等金融工具屬于資本或資產(chǎn)價值的虛擬形態(tài)，相應(yīng)在投資的復(fù)合或分割上也就完全脫離了價值實物體自然屬性的限制，而使得證券投資的進入、組合、轉(zhuǎn)換或者退出均能在較低成本下得以迅速實現(xiàn)。對于證券投資者而言， 其投資效果的高低或者在證券市場上是否具有優(yōu)勢地位，并非取決于其在某一只或某一特定證券上投資份額的多少，而主要在于對于投資時機的把握以及順勢擇定的合理的投

4、資組合策略，包括實現(xiàn)這一投資組合策略所擁有的財務(wù)能力。相反，企業(yè)集團的多元化投資與經(jīng)營戰(zhàn)略并非是消除集團整體經(jīng)營風(fēng)險的良 策，因為無論是進入某一特定生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，組合產(chǎn)業(yè)投資，轉(zhuǎn)移投資方向，抑或?qū)嵤┩顿Y 退出等，不僅面臨著巨大的成本風(fēng)險， 而且更有著市場壁壘的重重阻礙，這樣意欲通過多元化策略分散投資風(fēng)險也就沒有那么簡單。（1）作為一種戰(zhàn)略取向，多元化必然伴隨著經(jīng)營結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的改變，這使得企業(yè)集團不得不將資源優(yōu)勢分散于不同的部門或產(chǎn)業(yè)，相應(yīng)也就不得不同時面臨不同市場領(lǐng)域的進入壁壘。市場壁壘使得企業(yè)集團要想進入某一新的或陌生的行業(yè)非常困難，不僅需要承受巨大的進入風(fēng)險并付出高昂的進入成本，而且還

5、必須具備進入該行業(yè)的能力素質(zhì)一一核心能力與競爭優(yōu)勢。然而，投資與經(jīng)營的多元化極大地分散了企業(yè)集團的資源優(yōu)勢，使之喪失了市場進入的優(yōu)勢能力。（2）進行產(chǎn)業(yè)投資組合的成本同樣也是很高的，它不僅包括巨大的開發(fā)成本、管理成本，而且還包括機會成本（這里的機會成本指的是因為投資于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或核心產(chǎn)品后續(xù)發(fā)展而使 主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或核心產(chǎn)品失去市場競爭能力的代價）等。同時，由于產(chǎn)業(yè)投資對象自然屬性的限制，以及產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)之間、項目與項目之間互斥、互補、獨立關(guān)系的不同，更使得產(chǎn)業(yè)投資組合的難度加大，組合的風(fēng)險與效果存在相當大的不確定性。一旦必要資源支持能力匱乏或者組合關(guān)系發(fā)生偏誤，極易使企業(yè)集團陷入連鎖性的風(fēng)險危機。（3

6、 ）較之股票、債券等金融工具只需發(fā)出賣出指令便可以迅速從金融市場中退出，產(chǎn)業(yè)或 產(chǎn)品欲退出商品市場卻遠非是一件容易的事情，不僅退出壁壘通常需要花費高昂的成本， 而且也不是想退出就能退出的。因為支持一個產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的投資是由人力資源、生產(chǎn)資料資源、財務(wù)資源、技術(shù)信息資源、管理資源等各項經(jīng)濟資源構(gòu)成的一個復(fù)雜的價值系統(tǒng)工程，而非象證券那樣只是一個單純的投資行為。當一個產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品意欲從商品市場退出時，必須首先依托各項經(jīng)濟資源的重組與調(diào)整，任何一個方面發(fā)生阻滯， 都將對產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的退出產(chǎn)生極其不利的影響。2投資者風(fēng)險控制的杠桿自制機制，使得企業(yè)集團代為分散風(fēng)險的多元化策略變得多余市場的有效性以及股票等資

7、本價值的可復(fù)合、分割等特征，使得投資者完全有能力而且肯定會通過對眾多股票或投資對象的選擇實施自制組合，亦即股東完全可以通過自制杠桿使其個人投資的整體風(fēng)險得到分散，其結(jié)果趨同于受資企業(yè)實施的多元化經(jīng)營。當著股東完全有能力而且也肯定會進行投資風(fēng)險的自我控制時，自然也就不再需要企業(yè)集團代行股東個人的風(fēng)險控制事宜。既然股東能夠分散與控制個人的財務(wù)風(fēng)險，因此在投資的選擇上必然傾向于高回報率的企業(yè)。退一步講，即便多元化投資的企業(yè)集團能夠分散降低風(fēng)險（事實往往相反），但由于內(nèi)部管理費用的加大以及獲利水平的降低，而使之與股東資本增值的最大化目標相 悖，最終導(dǎo)致多元化投資與經(jīng)營的企業(yè)集團的股票在資本市場上失去了

8、吸引力，并使再籌資陷入困境。（二）專業(yè)化戰(zhàn)略的功能效應(yīng)1 專業(yè)化是一種最具成效的發(fā)展戰(zhàn)略在信息技術(shù)革命日新月異、 生產(chǎn)高度自動化、資源日顯稀缺、競爭空前加劇的現(xiàn)代經(jīng)濟社會， 企業(yè)集團能否確立成本領(lǐng)先與技術(shù)標歧立異兩方面的強大優(yōu)勢，徑直決定著市場競爭的成 敗。從這種意義上講，冒險與創(chuàng)新是企業(yè)集團必須首先具備的重要理念與素質(zhì)能力。而支持冒險與創(chuàng)新精神的物質(zhì)保障則在于企業(yè)集團資源優(yōu)勢的聚合。投資與經(jīng)營的多元化，由于各領(lǐng)域在技術(shù)特征、管理方法、經(jīng)驗以及管理文化氛圍諸方面的顯著差異，不僅使得技術(shù)、管 理、信息等重要的價值活動無法在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域間共享，并導(dǎo)致內(nèi)部控制的阻隔與管理費用的昂貴，而且由于企業(yè)集團的

9、資源優(yōu)勢被分散于不同的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品領(lǐng)域，致使各個領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新因得不到充分的以至最佳的資源規(guī)模的支持而最終無法確立并保持強大的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu) 勢。沒有了持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新能力，便難以在產(chǎn)品的設(shè)計、制造上標歧立異，相應(yīng)也就無法取 得成本領(lǐng)先優(yōu)勢。雖然投資的專業(yè)化并非意味著競爭優(yōu)勢取得的必然性，但卻是競爭優(yōu)勢生成的條件基礎(chǔ)。專業(yè)化投資策略的基本點是將企業(yè)集團的資源優(yōu)勢聚合于某一特定的產(chǎn)業(yè)或 產(chǎn)品領(lǐng)域，而不會引起經(jīng)營結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的改變。因此，在專業(yè)化投戰(zhàn)略下，資源的聚合 意味著企業(yè)集團在特定的市場上優(yōu)勢的集中，規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮的淋漓盡致，從而為謀求特定市場的競爭優(yōu)勢，增強風(fēng)險抗御能力，推進市場領(lǐng)域的序性拓展提供

10、了充分的資源支持。2 專業(yè)化也是一種風(fēng)險最小的投資戰(zhàn)略從特定市場領(lǐng)域看，專業(yè)化戰(zhàn)略似乎無法回避因相關(guān)市場容量限制而導(dǎo)致的經(jīng)營業(yè)績的不確 定性，這顯然也是眾多企業(yè)集團舍棄專業(yè)化經(jīng)營的主要疑慮之一。然而，當企業(yè)集團將目光聚焦于特定市場現(xiàn)有層次的既定產(chǎn)品的技術(shù)、功能、質(zhì)量、價格等需求容量的有限性時，卻 忽視了一個更為關(guān)鍵的問題：特定市場消費需求愿望的求新、求異、高層次性以及技術(shù)創(chuàng)新的無限性。當著企業(yè)集團富于冒險與創(chuàng)新精神，聚合各種資源優(yōu)勢，著力于持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新革命，并從更高層次上突破現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)、功能、質(zhì)量、價格等的結(jié)構(gòu)模式，必然會給企業(yè) 集團開辟出一個嶄新的更為廣闊的市場前景，推動企業(yè)集團走向一個

11、更高的發(fā)展層次。?（三）多元化戰(zhàn)略與專業(yè)化戰(zhàn)略在集團架構(gòu)下的協(xié)調(diào)統(tǒng)一?無論是多元化抑或一元化，只不過是企業(yè)集團采取的兩種不同的投資戰(zhàn)略與經(jīng)營策略， 是企業(yè)集團基于各自所屬行業(yè)、技術(shù)與管理能力、規(guī)模實力、發(fā)展階段及其目標等一系列因素順勢而擇定的結(jié)果。就集團整體而言，二者并非是一對不可調(diào)和的矛盾?？偨Y(jié)諸多成功的國際知名企業(yè)集團的經(jīng)驗，基本都是循著這樣一條發(fā)展軌跡運行的：聚合資源優(yōu)勢t培育生成核心能力t確立并支持名牌的核心產(chǎn)業(yè)或主導(dǎo)產(chǎn)品t謀取市場競 爭優(yōu)勢t增大資源聚合優(yōu)勢并強化與拓展核心能力t在進一步支持名牌的核心產(chǎn)業(yè)或主導(dǎo) 產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，依托核心能力有效支持限度或滲透區(qū)域，自動衍生出或拓展到新的

12、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品T最終走出一條以競爭優(yōu)勢為目的，以核心能力為杠桿支撐點與衍生母體、以品牌優(yōu)勢為紐帶的核心產(chǎn)業(yè)或主導(dǎo)產(chǎn)品多樣化經(jīng)營的發(fā)展道路。為了對未來的發(fā)展拓展更為寬闊的市場機動空間，并不失時機的把握可能的市場機會，有的企業(yè)集團也會在專業(yè)化投資與經(jīng)營的總體框架下向非關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品序性滲透?？梢?，國際知名企業(yè)集團所實施的“多元化”（實質(zhì)為一元“核心編造”下頭組與經(jīng)營的多樣性）戰(zhàn)略，并非一種無序的產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品的隨意雜合，而是體現(xiàn)為一種核心能力有效支持下的投資延伸的高度秩序性。在這些企業(yè)集團里，整體的核心能力序性延伸為相關(guān)的具體產(chǎn)品 或業(yè)務(wù)的專向性核心能力系列，彼此相互依托，耦合推進，由此便在集團整體框

13、架下建立起一種以各成員企業(yè)嚴格的專業(yè)化分工為基礎(chǔ)的（成員企業(yè)專司各自核心產(chǎn)品/業(yè)務(wù)投資與經(jīng)營）投資與經(jīng)營多樣性的戰(zhàn)略架構(gòu)體系，實現(xiàn)了一元“核心編造”下集團整體投資的多樣性 與內(nèi)部高度專業(yè)化分工協(xié)作的有序統(tǒng)一。在這一點上，脫離對核心能力的依托，并導(dǎo)致資源配置分散的投資多元化與一元“核心編造”下投資的多樣性顯然存在著本質(zhì)的差異。毫無疑問，離開了獨特的、具有強大延伸功能的核心能力的有效支持，無論是多元化、多樣性或?qū)?業(yè)化投資戰(zhàn)略或經(jīng)營策略，注定都是缺乏生命力的，即便一時成功，也不可能持久。這一點 必須牢記。第二講財務(wù)戰(zhàn)略實施策略一、初創(chuàng)期財務(wù)戰(zhàn)略（一）初創(chuàng)期經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)特征初創(chuàng)期的企業(yè)集團往往面臨

14、著很大的經(jīng)營風(fēng)險，主要表現(xiàn)為：1 企業(yè)集團產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)模不是很大，規(guī)模效益還沒有完全發(fā)揮出來，從而單位產(chǎn)品的成本 與分擔(dān)的固定成本較高；2 初創(chuàng)期集團沒有規(guī)模優(yōu)勢，市場缺乏對企業(yè)集團產(chǎn)品的認知與了解除，從而其市場份額的確定缺乏依據(jù)與理性；3 在需要大規(guī)模擴張時，同樣面臨著融資環(huán)境相對不利問題；4企業(yè)集團的核心能力還沒有完全培育成熟，因此核心產(chǎn)品不能為集團提供大量的現(xiàn)金流；5 企業(yè)集團的管理水平還沒有提升到一個較高的層次，因此管理的無序要求強化集權(quán)；6 企業(yè)集團的未來發(fā)展沒有完整的規(guī)劃，戰(zhàn)略管理處于較低的層次，因此，投資項目的選 擇有時顯得無序，甚至出現(xiàn)較大的管理失誤和投資失??；等等。（二）初創(chuàng)期

15、財務(wù)戰(zhàn)略定位由于初創(chuàng)期企業(yè)集團的財務(wù)實力相對較為脆弱，為了更好地聚合資源并發(fā)揮財務(wù)整合優(yōu)勢， 客觀上要求企業(yè)/企業(yè)集團必須采取規(guī)范的一體化財務(wù)戰(zhàn)略。另外，從經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險 的互逆關(guān)系看，較高的經(jīng)營風(fēng)險必須以較低的財務(wù)風(fēng)險與之相配合，從而在財務(wù)戰(zhàn)略上保持穩(wěn)健原則。初創(chuàng)期財務(wù)戰(zhàn)略管理的主要特征主要表現(xiàn)為穩(wěn)健與一體化。1. 權(quán)益資本型的籌資戰(zhàn)略在集團初創(chuàng)階段，負債籌資的風(fēng)險很大，債權(quán)人必然要求較高的風(fēng)險溢酬，從而企業(yè)集團負債籌資成本很高，因此最好的辦法不是負債籌資，而是采用權(quán)益資本籌資方式。對于權(quán)益資本籌資，由于這一時期企業(yè)的盈利能力不是很高，甚至是負數(shù)，因此風(fēng)險投資者將在其中起很大作用。從財務(wù)

16、上考慮，由于這一階段企業(yè)并無或者只有很少的應(yīng)稅收益，因此，即使利 用負債經(jīng)營也不能從中得到任何稅收上的好處（無節(jié)稅功能）。2一體化的投資戰(zhàn)略企業(yè)組建初期，往往因為資本的匱乏而無力對外擴張，也沒有足夠的財務(wù)實力與心理基礎(chǔ)來承受投資失敗的風(fēng)險，更重要的是項目的選擇的成敗將直接影響著企業(yè)未來的發(fā)展。因此， 基于各種因素考慮， 初創(chuàng)期的企業(yè)應(yīng)當實施一體化的投資戰(zhàn)。（1）投資決策權(quán)全部集中在集團總部，所有子公司不具有投資決策權(quán)；（2）母公司提出未來投資發(fā)展的方向，它類似于產(chǎn)業(yè)政策，由母公司對未來將要投資的領(lǐng)域提出優(yōu)先級，以給子公司在項目選擇時提供戰(zhàn)略上的指導(dǎo)；（3）對于子公司提出的投資項目及所需的資本，

17、在經(jīng)過管理總部審批確認后，由總 部負責(zé)資金的分配；（4）項目所需資金的分配必須嚴格按照項目資本預(yù)算的數(shù)額確定，由母公司負責(zé)預(yù)算的審批與資本的撥付。3 無股利政策由于企業(yè)集團在初創(chuàng)期收益水平較低，并有著迫切的投資需要，因此宜采用零鼓勵政策， 若非方法股利不可，也應(yīng)主要考慮采取股票股利方式。（三）初創(chuàng)期財務(wù)戰(zhàn)略實施的著眼點1 全方位落實財務(wù)戰(zhàn)略意圖2 制定財務(wù)戰(zhàn)略實施計劃，包括資本支出規(guī)劃、融資規(guī)劃、股利分配限制等3.財務(wù)管理以生產(chǎn)開發(fā)與市場為導(dǎo)向（全面支持謀求市場競爭地位）二、發(fā)展期財務(wù)戰(zhàn)略（一）發(fā)展期經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)特征1 投資沖動、現(xiàn)金缺口大，資本不足矛盾依然突出2 大量固定資產(chǎn)投資與折舊費用

18、、賬面收益水平低、負債節(jié)稅效應(yīng)差3 投資盲目擴張，可能造成很大財務(wù)損失或低效率、過度經(jīng)營等（二）發(fā)展期財務(wù)戰(zhàn)略定位1. 相對穩(wěn)健的籌資戰(zhàn)略（負債融資非首選）2. 適度分權(quán)的投資戰(zhàn)略（總部集權(quán)重大項目決策、嚴格中小項目審批）3 投資所需資本采取集中供應(yīng)與自主籌措相結(jié)合（三）發(fā)展期財務(wù)戰(zhàn)略實施的著眼點1.合理測定集團增長速度，防范過度經(jīng)營2 多方籌措資金、彌補資本短缺（力爭上市發(fā)行股票、債券、銀行借款、二板上市一一利 用風(fēng)險投資）3 強化立項審批制度，合理投資規(guī)劃、嚴格項目法人負責(zé)人與項目責(zé)任人負責(zé)制4 強化信用管理、合理信用政策、加大收款力度5 有步驟地推進資本運營三、成熟期財務(wù)戰(zhàn)略（一）成熟期

19、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)特征1 市場增長潛力不大，產(chǎn)品均衡價格形成，競爭轉(zhuǎn)向成本效率2賬款不斷收回，現(xiàn)金流入大，由于缺乏市場機會，新增項目少，現(xiàn)金流出需要少，形成 較大現(xiàn)金凈流量3 可資利用的融資機會與渠道多4 投資收益率高，賬面利潤大，負債杠桿效應(yīng)明顯5 股票市價或企業(yè)價值可能被高估6 股東報酬期望高（二）成熟期財務(wù)戰(zhàn)略定位1 激進的籌資戰(zhàn)略（高負債、資本成本置換與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化）2 不斷拓展未來新的市場空間的試探性的投資戰(zhàn)略（小規(guī)模試錯式投資戰(zhàn)略）3 扎實的成本控制戰(zhàn)略4 高股利、現(xiàn)金性分配戰(zhàn)略（三）成熟期財務(wù)戰(zhàn)略實施的著眼點1 強化激勵機制，鼓勵創(chuàng)新冒險2 規(guī)范制度，強化風(fēng)險監(jiān)測與危機預(yù)警，實現(xiàn)層次

20、提高四、調(diào)整期財務(wù)戰(zhàn)略（一）調(diào)整期經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)特征風(fēng)險小;原有行業(yè)已成夕陽，需要進行大幅度市場結(jié)構(gòu)與經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整，夕陽行業(yè)經(jīng)營減弱、新進行業(yè)競爭加劇、風(fēng)險大；財務(wù)實力較為充裕（二）調(diào)整期財務(wù)戰(zhàn)略定位1 高負債籌資戰(zhàn)略2體化財務(wù)資源分配戰(zhàn)略3 高股利、現(xiàn)金性分配戰(zhàn)略（三）調(diào)整期財務(wù)戰(zhàn)略實施的著眼點1 強化財務(wù)再集權(quán)2 進退結(jié)合的投資策略3 調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)4 強化新進市場領(lǐng)域的財務(wù)可行性分析女人如春天的桃花。陽春三月，春暖花開時，婀娜多情的桃花會競相開放，如一片片紅霞，與如紗的垂柳，形成了桃紅柳綠的春日美景。而青春靚麗的美女，正恰如春光明媚中盛開的桃花， 繽紛絢爛，激情四射，充滿青春的活力，充滿青

21、春的幻想，充滿青春美妙的情懷。青春歲月， 容光煥發(fā)的美女，爽朗的笑聲，輕盈飄逸的秀發(fā)，眉飛色舞的眼神，熱情奔放的性格，恰如嫵媚鮮艷的桃花，裝扮了溫暖的春天，驚艷了春天的美麗。無論走到哪里，美女總會給人賞心悅目的感覺，總是一道靚麗的風(fēng)景，使春天增添了無與倫比的靚麗，所以說女人如春天如霞的桃花！女人如夏日的荷花?！敖犹焐徣~無窮碧，映日荷花別樣紅?！毖籽琢胰障?，荷花亭亭玉立，靜謐地開放，粉綠相間，分外嫵媚。出污泥而不染，濯清漣而不妖 ”清白閑逸，自由脫俗，清新淡雅，芬芳四溢的天然美麗。遠離喧囂的塵市，在一方水土里，獨享一份圣潔高雅，恬靜安然的舒適，柔情似水的纏綿婉約，恰如一個靜享清歡的善良女子。“清水出芙蓉，天然去雕飾 ”女人天生就是清純、善良、靜美、溫柔如水的性格，擁有善良的心靈，寬容的心胸。每天只求安靜地做好自己，不斤斤計較，不張揚，以一顆博愛之心，寬容身邊的人和事。容忍于心，善存心