廣東國資整合力挺千億航母11股有戲

1、廣東國資整合力挺千億航母11 股有戲廣東國企改革正由外圍式的呼吁演繹成自發(fā)性的 訴求。在中國共產(chǎn)黨廣東省第十一次代表大會上，廣東省交 通集團(tuán)、廣東省粵?？毓杉瘓F(tuán)、廣東省機(jī)場管理集團(tuán)等負(fù)責(zé) 人在審議報告時， 建議盡快啟動新一輪國企改革。 報告指出， 要推動國企產(chǎn)權(quán)多元化，創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)制，提高國企市場競爭 力，讓企業(yè)發(fā)展前景可預(yù)期。廣東省國資委主任溫國輝在審議報告時透露， “廣東省 深化國有企業(yè)的意見將出臺。 ”據(jù)了解，國企會被分為競爭 性企和準(zhǔn)公共性企業(yè)，前者改革方向推動證券化和公眾化。 這或意味著廣東國資證券化新一輪高潮即將來臨。形成一批“千億級”國企航母 廣東國企主動應(yīng)變乃大勢所趨。 近日發(fā)布

2、的數(shù)據(jù)顯示，一季度，廣東國企、外企虧損面 超過 35%。受外需疲軟、內(nèi)需有所減弱的影響，今年以來廣 東工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)延續(xù) 2011 年下半年以來的下行趨勢，速度 明顯放緩。去年，廣東省國資委首次提出國資證券化目標(biāo)， “廣東 省屬企業(yè)力爭到 2015 年末，新增 20 戶國有控股上市公司， 80%以上集團(tuán)至少控股 1 家上市公司，證券化率突破 60%。從不足 20%到突破 60%，監(jiān)管資產(chǎn)超過 2 萬億元的廣東國資 大幅啟動證券化改革，掀起市場軒然大波。廣東省國資委在向旗下國企印發(fā)的加快省屬企業(yè)經(jīng)濟(jì) 發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的指導(dǎo)意見中提出，未來五年，通過轉(zhuǎn)變省 屬企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，完成新一輪省屬國有經(jīng)濟(jì)布局

3、和結(jié)構(gòu) 調(diào)整，初步建立現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系， 力爭在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再形成 3-4 戶資產(chǎn)超千億元、 1-2 戶營業(yè)收入超千億元、主業(yè)突出的省 屬國企航母。“鼓勵國企更加注重資本運(yùn)作，特別在推進(jìn)企業(yè)整體上 市和拓寬融資渠道上取得新突破。 ”對于資本運(yùn)作，廣東省 國資委明確，對于已有上市公司平臺的國企加快企業(yè)內(nèi)部資 產(chǎn)重組和國有資本證券化，同時支持擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)但 缺乏上市公司平臺的企業(yè)，培育一批后備上市公司群。據(jù)了解，廣東省國資委還將對于積極開展資本運(yùn)作并取 得良好成效的省屬企業(yè)予以適當(dāng)獎勵。國資資本運(yùn)作明顯加快 自提出證券化目標(biāo)以來，廣東推動優(yōu)質(zhì)國資的資本運(yùn)作 明顯加快。去年底，廣東國資委旗下的資本運(yùn)

4、作平臺恒健投資將所 持貴糖集團(tuán) 100% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣業(yè)，下一步即是資產(chǎn)注入動 作；今年 2 月，廣東國資委將所持韶鋼集團(tuán) 51%股權(quán)劃轉(zhuǎn)給 寶鋼；3 月 16 日，廣業(yè)下屬的宏大爆破首發(fā)過會； 4 月 6 日， 廣新旗下的珠江橋生物科技股份有限公司在證監(jiān)會網(wǎng)站公布首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿）等廣東國資委監(jiān)管的下屬企業(yè)也積極表示加大證券化進(jìn) 程。如廣業(yè)提出到 2013 年力求控股 3 家上市公司、 2015 年 資產(chǎn)證券化率達(dá)到 80%以上；廣東省物資集團(tuán)稱，在五年內(nèi) 培育兩個上市公司，其中近期重點(diǎn)推進(jìn)汽車業(yè)務(wù)整合培育上 市；廣東省航運(yùn)集團(tuán)表示，積極發(fā)揮香港珠江發(fā)展融資平臺 的作用，資

5、本運(yùn)作和資產(chǎn)運(yùn)作并舉齊驅(qū)，逐步將集團(tuán)的優(yōu)質(zhì) 資產(chǎn)注入上市公司等。不過，相對而言，先于省國資提出證券化目標(biāo)的廣州市 國資委更引人注目。 近期， 廣州藥業(yè)和白云山 A 吸收合并方 案出爐、廣鋼股份與廣日股份資產(chǎn)置換獲證監(jiān)會有條件通 過、嶺南集團(tuán)擬向東方賓館注入資產(chǎn)預(yù)案（暫終止） 、廣州 控股籌劃整體上市加速、廣汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市等重組動 作，加之廣州酒家、珠江鋼琴、廣州港等備戰(zhàn) IPO 案例，其 資本運(yùn)作力度之大，前所未見。 （上海證券報）廣電運(yùn)通（ 002152 ）：自主機(jī)芯提高毛利率 強(qiáng)烈推薦4 月 15 日公司與土耳其 Ziraat Bank 正式簽署合同，開 啟了海外業(yè)務(wù)高速增長的新篇章。

6、公司已經(jīng)具備大規(guī)模進(jìn)入 海外市場的技術(shù)基礎(chǔ)，產(chǎn)品性價比高。我們預(yù)計(jì)公司今后還 將持續(xù)獲得海外訂單。同時海外市場的重大突破也將推動公 司在國內(nèi)市場的開拓，未來公司將加速向工行、建行等存取 款一體機(jī)市場尋求突破，同時加大產(chǎn)品在城商行以及農(nóng)村市 場的推廣力度。維護(hù)與 ATM 服務(wù)進(jìn)入快速增長期ATM 逐漸走過免費(fèi)維護(hù)期， 預(yù)計(jì)未來幾年設(shè)備維護(hù)與服 務(wù)收入將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司以銀行現(xiàn)金處理業(yè)務(wù)為中 心，構(gòu)建一體化銀行服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)鏈，清機(jī)、押運(yùn)等金融服 務(wù)市場前景廣闊。費(fèi)用率較去年同期有較大提升，但呈現(xiàn)逐季下降趨勢 報告期內(nèi)銷售費(fèi)用率為 11%，較去年同期上升 1.5 個百 分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為 8.4

7、%，較去年同期上升 3 個百分點(diǎn)， 主 要是人工成本上漲以及加大銷售渠道投入所致。但是費(fèi)用率 已經(jīng)呈現(xiàn)逐季下降趨勢，我們認(rèn)為，隨著規(guī)模效應(yīng)的逐步體 現(xiàn)，未來幾年公司管理和銷售費(fèi)用增長將與收入增長基本同 步。三、 盈利預(yù)測與投資建議 我們看好海內(nèi)外市場突破以及 ATM 服務(wù)為公司帶來的 收入持續(xù)增長，同時毛利率提升及費(fèi)用率的逐季下降保證較 強(qiáng)的盈利能力，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì) 11、12年 EPS 分別為 1.85、2.41元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為 21.2、16.3 倍。（民 生證券 盧婷）廣州浪奇（ 000523 ）：主業(yè)現(xiàn)拐點(diǎn)，價值被低估 華南地區(qū)領(lǐng)先的日化產(chǎn)品制造商。 廣州浪奇是一家有

8、50多年歷史的日化洗滌用品生產(chǎn)企業(yè)，旗下?lián)碛小袄似妗?、“高 富力”等多個知名品牌，銷量在華南地區(qū)保持領(lǐng)先。我們看 好公司向上游環(huán)保新材料和下游全國渠道擴(kuò)張的戰(zhàn)略，預(yù)期 公司主業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)拐點(diǎn)， 2010-12 年全面攤薄后 EPS 年均復(fù) 合增長率可達(dá) 107% 。此外，公司舊廠房土地改造的價值尚 未反映在股價中。我們首次覆蓋給予“買入”評級和目標(biāo)價 23.4 元。環(huán)保表面活性劑 MES 打造公司核心競爭力。霸王洗發(fā) 水由于使用傳統(tǒng)表面活性劑而含致癌物質(zhì)的事件給日化行 業(yè)帶來巨大影響。新一代表面活性劑 MES 綠色環(huán)保，性能 優(yōu)異， 成本低 10%，有望迅速替代傳統(tǒng)產(chǎn)品 LAS/AES ，目前

9、 國內(nèi)年均需求達(dá) 150 萬噸。浪奇的 3.6 萬噸 MES 項(xiàng)目 2010 年年底已完工，是國內(nèi)唯一一家能大規(guī)模量產(chǎn) MES 的企業(yè)。 未來公司 70%的產(chǎn)品都將使用 MES ，從而打造浪奇產(chǎn)品的核 心競爭力。渠道全國性擴(kuò)張推動銷售增長。為配合含 MES 的新一 代洗滌用品全面上市，浪奇自 2010 年起將渠道從華南向全 國范圍擴(kuò)張?；凇半p軌并進(jìn)”的策略，公司計(jì)劃在三年內(nèi) 進(jìn)入一二線城市的 2000 家大賣場，同時在農(nóng)村地區(qū)建立 8000 個形象店，從而形成穩(wěn)固的鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場網(wǎng)絡(luò)。在銷售網(wǎng)絡(luò)深化 推動下，我們預(yù)期公司主營業(yè)務(wù)的銷售收入未來三年復(fù)合增長率可達(dá) 37%舊廠區(qū)土地價值 20 億元以上

10、。公司在廣州市中心沿江 的 200 畝廠區(qū)地塊已被規(guī)劃成未來中央商務(wù)區(qū)， 根據(jù)廣州“退 二進(jìn)三”政策，必須在 2012 年之前完成搬遷，并有望于今 年公開招拍掛?；趶V州目前土地拍賣行情，中性情景假設(shè) 下我們預(yù)估該地塊價值在 36 億元左右，而公司能得到土地 款的 65%即 23.4 億元現(xiàn)金作為補(bǔ)償。 公司總市值僅 27 億元， 存在明顯低估。風(fēng)險因素。 MES 項(xiàng)目進(jìn)度落后預(yù)期； 日化產(chǎn)品競爭激烈 引發(fā)降價風(fēng)險。業(yè)績有望大幅改善。受新戰(zhàn)略和新產(chǎn)品推動，我們預(yù)期 公司業(yè)績從 2011 年起出現(xiàn)拐點(diǎn)， 2010-2012 年 EPS0.10/0.24/0.43 元，且公司盈利質(zhì)量將全面提升。我

11、們給 予主業(yè)合理價值每股 12.9元（2012年30倍PE）,加上廠區(qū) 土地價值每股 10.5 元，得出公司目標(biāo)價 23.4 元。（中信證券 唐川）珠江啤酒（ 002461 ）：營業(yè)外收支抬高業(yè)績 公司募投項(xiàng)目廣西珠啤 20 萬噸項(xiàng)目將于 2011 年 5 月達(dá) 產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將公司在增大產(chǎn)品輻射范圍的同時降低運(yùn)輸成 本，提高了產(chǎn)品的競爭力和公司的盈利能力。為公司的“西 進(jìn)”策略奠定了基礎(chǔ)。未來總部搬遷將帶來豐厚收益。根據(jù)廣州市建設(shè)國家中心城市的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和功能分區(qū)布局，公司總部必須在2015 年前搬遷，公司總部占地 25 萬平方米，目前該地塊的 出讓價格為 2 萬元 /平方米，公司選擇共同開發(fā)

12、的可能性較 大，但是無論該土地的是采用共同開發(fā)或轉(zhuǎn)讓都將為公司帶 來豐厚的收益。盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)公司 2011-2013 年的 EPS 分 別為 0.18、0.22 和 0.27 元，公司昨日的收盤價為 19.19，對 應(yīng)的動態(tài)PE分別為109X、88X和72X，維持公司“中性” 的投資評級。（天相投資 仇彥英）廣州友誼（ 000987）：利潤增長相對穩(wěn)定 增持 盈利增長雖略超預(yù)期但下半年可能會放緩。公司公布的2011 年一季報的業(yè)績情況理想。今年首季實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.13 億元，同比增長 27.58%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈 利潤 1.17 億元，同比增長 24.21%，對應(yīng)一季

13、度的每股收益 為 0.325 元；公司營收的增長形勢和利潤增長率雖然略超我 們對其全年的增長預(yù)期，但我們認(rèn)為，公司一季度盈利幅度 略高，符合一季度旺季的特征，而在后期，隨著新店培育費(fèi) 用壓力的釋放和儲備店開張，盈利增長可能有所放緩。今明兩年費(fèi)用控制壓力較大。公司在一季度的期間費(fèi)用率為 8.54%，較去年同期上升了 0.66 個百分點(diǎn)，主要是因?yàn)?其中的營業(yè)費(fèi)用率上升較快，而管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分 別較去年同期有所下降。公司營業(yè)費(fèi)用率的增長較快主要是 因?yàn)楣拘麻T店的開張，增加了租賃費(fèi)用和裝修維護(hù)費(fèi)用、 人工等費(fèi)用成本。管理層對費(fèi)用的控制，今明兩年相對較為 關(guān)鍵，因?yàn)殡S著新店的陸續(xù)開張，費(fèi)用壓

14、力會增加。毛利率領(lǐng)先行業(yè)水平突顯較強(qiáng)的議價能力。公司一季度 的綜合毛利率同比上升了 0.11 個百分點(diǎn)至 22.26%，凈利潤 率為 9.6%，均高于行業(yè)內(nèi)多數(shù)零售企業(yè)的指標(biāo)， 顯示出公司 高端百貨路線的優(yōu)勢，以及對合作品牌商的議價能力較強(qiáng)。 隨著旗下新門店的在今明年陸續(xù)開張，如長隆奧特萊斯和佛 山店，公司與國際品牌商以及與國內(nèi)一、二線品牌商的合作 力度會進(jìn)一步加強(qiáng)。盈利預(yù)測與評級 :預(yù)計(jì) 2010-2013 年公司的營業(yè)收入的復(fù) 合年增長率為 23.24% ，而凈利潤的復(fù)合年增長率為 23.9%。 未來三年EPS分別為1.11元、1.38元和1.73元，因公司管 理卓越，門店?duì)I收及利潤增長相

15、對穩(wěn)定，因而按照 2011 年 25 倍市盈率的水平，給予公司六個月的目標(biāo)位 27.7 元。維 持廣州友誼“增持”的評級。 （世紀(jì)證券 馮樂寧）穗恒運(yùn) A （00053 1 ）：業(yè)績較平穩(wěn) ,重組進(jìn)行時 三季報業(yè)績 0.44元,略超預(yù)期。前 3 季度公司主營同比 增6.g%,受煤價上漲影響毛利率降 7.1個百分點(diǎn)至22.6%,EPS 為 0.44 元,同比降 42.8%（扣除 09 年收購廣州證券帶來的 4,170 萬非經(jīng)常損益后 ,下降 28.3%）,略超我們此前預(yù)期的 0.42 元。3 季當(dāng)季主營收入環(huán)比提高 8.7%,毛利率環(huán)比降約 6.1 個百分 點(diǎn)至20.0%,單季EPS為0.17元

16、環(huán)比增長約7.8%。資產(chǎn)收購?fù)ㄟ^環(huán)保核查。公司收到環(huán)保部同意公司通過 上市環(huán)保核查，定向增發(fā)收購恒運(yùn) C廠50%、D廠45%股權(quán) 得到推進(jìn)，預(yù)計(jì)增發(fā)完成后，公司將持有恒運(yùn) C廠95%和D廠 97%的股權(quán),權(quán)益裝機(jī)將提高 480MW 至 98IMW, 有利于穩(wěn)定 公司盈利預(yù)期。擇業(yè)發(fā)展或成未來成長主線。公司電力主業(yè)擴(kuò)張難度較 大,金融及地產(chǎn)領(lǐng)域擇業(yè)發(fā)展或成未來成長主線。從現(xiàn)有投資來看,公司持有廣州證券 21.8%股權(quán);此外,公司控股 5 8%的錦 澤地產(chǎn)憑借其成本優(yōu)勢 （購地成本折合樓板價僅1,600 元/平方米）預(yù)計(jì)將成為公司 2011 年新的利潤增長點(diǎn) ;作為開發(fā)區(qū)下 屬企業(yè) ,公司也有望在蘿崗區(qū)北部規(guī)劃項(xiàng)目中獲得地產(chǎn)及熱 力等業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇。風(fēng)險因素 :地產(chǎn)、證券項(xiàng)目收益波動大 ;定問增發(fā)仍需獲 得監(jiān)管部門核準(zhǔn)。維持