煤炭企業(yè)如何利用動(dòng)力煤期貨工具服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

1、煤炭企業(yè)如何利用煤炭企業(yè)如何利用 動(dòng)力煤期貨工具服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)動(dòng)力煤期貨工具服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 鄭州商品交易所 總經(jīng)理助理兼品種發(fā)展部總監(jiān) 魏振祥 2013年12月5日 鄂爾多斯 魏振祥 鄭州商品交易所總經(jīng)理助理兼品種發(fā)展部總監(jiān)。 復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，西安交通大學(xué)管理學(xué)博士。 1995年就職于鄭州商品交易所至今18年，先后在研 發(fā)部、交割部、交易部、市場(chǎng)部、期權(quán)部、研發(fā)部工 作。 多年來從事期貨新品種研究。 代表著作期權(quán)投資、期權(quán)操作。 o黨的十八屆三中全會(huì)審議通過 的中共中央關(guān)于全面深化改 革若干重大問題的決定指出 ，“經(jīng)濟(jì)體制改革是全面深化 改革的重點(diǎn)，核心問題是處理 好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，使市場(chǎng)市

2、場(chǎng) 在資源配置中起決定性作用在資源配置中起決定性作用和 更好發(fā)揮政府作用”。這一表 述不僅明確了未來全面深化改 革的重點(diǎn)所在，更對(duì)市場(chǎng)的地 位和作用進(jìn)行了重新定位，是 市場(chǎng)與政府關(guān)系認(rèn)識(shí)上的一次 重大理論突破。 o加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系，提 高資源配置效率和公平性， 切實(shí)讓市場(chǎng)在資源配置中起 決定性作用。培育發(fā)展要素 市場(chǎng)，完善價(jià)格形成機(jī)制。 凡是能由市場(chǎng)形成價(jià)格的都 交給市場(chǎng)，政府定價(jià)范圍主 要限定在重要公用事業(yè)、公 益性服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)型期貨有作 為自然壟斷環(huán)節(jié)，并要提高 透明度，接受社會(huì)監(jiān)督。積 極推進(jìn)用水、電力、交通等 領(lǐng)域價(jià)格改革，放開競(jìng)爭(zhēng)性 環(huán)節(jié)價(jià)格。 期貨大有作為 現(xiàn)貨 交易 遠(yuǎn)期 交易

3、 期貨 交易 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大 供求平衡難 信用風(fēng)險(xiǎn)高 履約機(jī)會(huì)低 發(fā)現(xiàn)未來價(jià)格 規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 實(shí)現(xiàn)實(shí)物買賣 沒有違約問題 合同標(biāo)準(zhǔn)化合同標(biāo)準(zhǔn)化 結(jié)算制度建立結(jié)算制度建立 期貨交易的發(fā)展演變 動(dòng)力煤期貨合約動(dòng)力煤期貨合約 交易單位 200200噸噸/ /手手 報(bào)價(jià)單位 元（人民幣）/噸 最小變動(dòng)價(jià)位 0.20.2元元/ /噸噸 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 上一交易日結(jié)算價(jià)4%及鄭州商品交易所期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法 相關(guān)規(guī)定 最低交易保證金 合約價(jià)值的5 合約交割月份 1-12月 交易時(shí)間 每周一至周五（北京時(shí)間 法定節(jié)假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日為上午

4、 9:00-11:30 最后交易日 合約交割月份第5個(gè)交易日 最后交割日 車（船）板交割：合約交割月份的最后1個(gè)日歷日 標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割：合約交割月份的第7個(gè)交易日 交割品級(jí)見鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則 交割方式 實(shí)物交割 交易代碼 tc 上市交易所 鄭州商品交易所 基準(zhǔn)交割品： 收到基低位發(fā)熱量為 5500千卡/千克， 且干燥基全硫1%， 全水20%的動(dòng)力煤。 標(biāo)準(zhǔn)化 期貨與現(xiàn)貨的區(qū)別：個(gè)性化與標(biāo)準(zhǔn)化期貨與現(xiàn)貨的區(qū)別：個(gè)性化與標(biāo)準(zhǔn)化 區(qū)別點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)期貨期貨現(xiàn)貨現(xiàn)貨 交易品種交易品種 動(dòng)力煤期貨合約動(dòng)力煤期貨合約 動(dòng)力煤現(xiàn)貨買賣動(dòng)力煤現(xiàn)貨買賣 交易單位交易單位200的整倍數(shù)的整倍數(shù)任意數(shù)量任意數(shù)量

5、資金需求資金需求 5/20%-100% 100% 價(jià)價(jià) 格格1-12個(gè)月個(gè)月現(xiàn)在現(xiàn)在 價(jià)格波動(dòng)價(jià)格波動(dòng)0.2討價(jià)還價(jià)討價(jià)還價(jià) 標(biāo)標(biāo) 的的 物物相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化個(gè)性化個(gè)性化 交交 割割 物物倉(cāng)單倉(cāng)單+車船板車船板實(shí)物實(shí)物 交割地點(diǎn)交割地點(diǎn)北方北方+南方港口南方港口一單一定一單一定 資金劃轉(zhuǎn)資金劃轉(zhuǎn)每日結(jié)算每日結(jié)算一次性結(jié)算一次性結(jié)算 履履 約約交易所擔(dān)保交易所擔(dān)保雙方信用雙方信用 上市一只股票，帶動(dòng)一個(gè)企業(yè)上市一只股票，帶動(dòng)一個(gè)企業(yè) 上市一個(gè)期貨，帶動(dòng)一個(gè)行業(yè)上市一個(gè)期貨，帶動(dòng)一個(gè)行業(yè) 上市上市30個(gè)期貨品種，帶動(dòng)個(gè)期貨品種，帶動(dòng)30個(gè)行業(yè)個(gè)行業(yè) 期貨市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展期貨市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 標(biāo)

6、準(zhǔn)化使得參與 具有廣泛性 全國(guó)38個(gè)商品+2個(gè)金融品種 目前交易品種 鄭州商品交易所 13個(gè) 普通小麥（2012修改；1993名為小麥）、強(qiáng)筋小麥（2003）、 棉花（2004）、白糖（2006）、pta（2006）、菜油（2007）、 早秈稻（2009）、甲醇（2011）、玻璃（2012）、菜籽/菜粕 （2012）、動(dòng)力煤（2013）、粳稻（2013） 大連商品交易所 14個(gè) 大豆一號(hào)、豆粕(2003) 、大豆二號(hào)（2004）、玉米(2004)、豆油 (2006)、棕櫚油(2007)、lldpe(2007)、pvc(2009)、焦炭 (2011)、焦煤(2013)、鐵礦石(2013)、雞蛋(

7、2013）、纖維板/膠合 板（2013） 上海期貨交易所 11個(gè) 鋁(1995)、銅(1998)、天然橡膠(2002）、燃料油(2004)、鋅 (2007)、黃金（2008）、螺紋鋼/線材(2009)、鉛(2011)、白銀 （2012）、瀝青（2013） 中國(guó)金融期貨交易 所 2 滬深300指數(shù)(2010)、 國(guó)債(2013) 上市品種：2010年1個(gè)；2011年3個(gè)；2012年4個(gè)；2013年9個(gè)；2014年期權(quán)？ 上海國(guó)際能源交易中心股份有限公司上海國(guó)際能源交易中心股份有限公司：2013年年11月月22日在自貿(mào)區(qū)掛盤成立日在自貿(mào)區(qū)掛盤成立 我國(guó)的證券及期貨交易所 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 期貨交易所 鄭

8、州鄭州 商品交易所商品交易所 上海上海 期貨交易所期貨交易所 大連大連 商品交易所商品交易所 中國(guó)金融中國(guó)金融 期貨交易所期貨交易所 證券交易所 上海 證券交易所 深圳 證券交易所 一、從期貨的功能作用看企業(yè)如何利用期貨服務(wù)一、從期貨的功能作用看企業(yè)如何利用期貨服務(wù) 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 1、期貨市場(chǎng)：投資功能 o 可以做多，也可以做空； o 可以投機(jī)，也可以套利；而套利中可 以跨市場(chǎng)套利，也可以跨期套利；還 可以跨作物年度套利；跨品種套利； o 適合于不同類型的風(fēng)險(xiǎn)偏好者。 秦皇島5500船板價(jià)格 期貨交易與股票交易的五大區(qū)別：期貨交易與股票交易的五大區(qū)別： 買空賣空 到期交割 3 3 4 4

9、保證金 t+0交易 1 1 2 2 當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算 5 5 正確認(rèn)識(shí)投機(jī) “不做期貨就是最大 的投機(jī)” 浙江萬向集團(tuán) 董事局主席 魯冠球 市場(chǎng)流動(dòng)性促進(jìn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性促進(jìn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn) 上市品種上市品種期貨交易量期貨交易量/現(xiàn)貨消費(fèi)量現(xiàn)貨消費(fèi)量 聚乙烯58.0 銅31.2 pta24.7 鋅19.4 螺紋鋼10.2 焦炭7.4 甲醇6.2 聚氯乙烯2.9 鋁0.9 鉛0.4 數(shù)據(jù)來源：期貨業(yè)協(xié)會(huì)、相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站 美國(guó)大豆、豆粕、豆油、 小麥、玉米、棉花與白糖 期貨成交量分別為其現(xiàn)貨 規(guī)模的52.6倍、33.5倍、 54.8倍、49.9倍、23.6 倍、6.4倍與121.7倍

10、 20122012年主要工業(yè)品期貨交易量與現(xiàn)貨消費(fèi)量之比年主要工業(yè)品期貨交易量與現(xiàn)貨消費(fèi)量之比 期貨期貨? 未來的貨未來的貨 未來的價(jià)格未來的價(jià)格 上漲上漲 下跌下跌 買買 賣賣 平盤平盤觀望觀望 2、期貨市場(chǎng)：發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能 期貨參與者來自全國(guó)各地，數(shù)量眾多。 期貨市場(chǎng)會(huì)聚了來自世界各地的供求 信息，因此它形成的價(jià)格具有廣泛的 代表性和權(quán)威性。期貨價(jià)格常常被用 來作為制定國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、簽定國(guó)際 貿(mào)易合同、制訂企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃的價(jià)格 依據(jù)。 動(dòng)力煤期貨價(jià)格代表的是什么？ 動(dòng)力煤期貨基準(zhǔn)品：動(dòng)力煤期貨基準(zhǔn)品： 收到基低位發(fā)熱量：5500千卡/千克 干燥基全硫：1% 全水：20% 基準(zhǔn)交割地：基準(zhǔn)交割地

11、：秦皇島港（唐山、天津、黃驊港） 交割細(xì)則：動(dòng)力煤期貨合約的交割基準(zhǔn)價(jià)為該期貨合約 的基準(zhǔn)交割品在基準(zhǔn)交割地車（船）板交貨的含稅價(jià)格。 秦皇島5500船板價(jià)格 245 234231235234233 239237240240242 244246 250 540 536533 531531530531533 537 545 554 565 576 594 200 250 300 350 400 450 500 550 600 41521 41528 2013.9.18 2013.9.25 2013.10.1 2013.10.9 2013.10.16 2013.10.23 2013.10.30 2

12、013.11.6 2013.11.13 2013.11.20 2013.11.27 2013.12.04 ospiospi與與bspibspi走勢(shì)比較圖走勢(shì)比較圖 鄂爾多斯地區(qū)平均價(jià)（元/噸）環(huán)渤海動(dòng)力煤綜合平均價(jià)（元/噸） 250 300 350 1234567891011121314 ospiospi與與bspibspi價(jià)差走勢(shì)價(jià)差走勢(shì) 價(jià)差（元/噸） 期貨價(jià)格的形成有以下特點(diǎn) o 期貨交易的透明度高。 o 供求集中，市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)。 o 信息質(zhì)量高。 o 價(jià)格報(bào)告的公開性。 o 期貨價(jià)格的預(yù)期性。 o 期貨價(jià)格的連續(xù)性。 真實(shí)性 預(yù)期性 連續(xù)性 權(quán)威性 公開性 期貨價(jià)格的形成機(jī)制 o 成千

13、上萬的全國(guó)投資者：套保、投機(jī) o 現(xiàn)貨與期貨套利-跨期套利 o 期貨月份間套利-跨月套利（正向套利、反向套利） 期貨提供經(jīng)營(yíng)定價(jià)依據(jù)期貨提供經(jīng)營(yíng)定價(jià)依據(jù) o 期貨價(jià)格為擇價(jià)而賣提供了依據(jù)期貨價(jià)格為擇價(jià)而賣提供了依據(jù) 石家莊辛集棉花加工廠是中華棉花集團(tuán)下屬公司，也是最早 參與棉花期貨套保的企業(yè)。該廠在棉花收購(gòu)季節(jié)精算出每噸 棉花加工成本，根據(jù)鄭州棉花期貨不同合約的價(jià)格，匡算出 不同合約的利潤(rùn)值，依照期貨價(jià)格變動(dòng)確定當(dāng)日籽棉收購(gòu)價(jià)， 每天早晨以小黑板形式在廠門前公布。 當(dāng)?shù)匦∩特湼鶕?jù)此價(jià)確定當(dāng)日走街串巷的收購(gòu)價(jià)，棉農(nóng)賣棉 花時(shí)會(huì)依據(jù)期貨確定的收購(gòu)價(jià)與小商販討價(jià)。如小商販出價(jià) 低，就直接賣給加工廠。

14、 o江蘇永友糧食有限公司董事長(zhǎng)胡永新表示，期貨市場(chǎng)是一個(gè)信息通道 ，期市投資者會(huì)深度挖掘影響價(jià)格波動(dòng)的題材，因此通過期貨市場(chǎng)“ 各種因素會(huì)反映得更早一點(diǎn)，比現(xiàn)貨面接收到的信息會(huì)更快一步，從各種因素會(huì)反映得更早一點(diǎn)，比現(xiàn)貨面接收到的信息會(huì)更快一步，從 而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)起到參考作用而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)起到參考作用?！?o鵬泰面粉公司的體會(huì)與感悟是：“期貨市場(chǎng)的航向標(biāo)作用非常明顯。期貨市場(chǎng)的航向標(biāo)作用非常明顯。 其價(jià)格趨勢(shì)一旦形成，對(duì)判斷現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義其價(jià)格趨勢(shì)一旦形成，對(duì)判斷現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義”。 o金粒公司在現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中經(jīng)常依據(jù)期貨價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨操作。期貨價(jià)格趨期貨價(jià)格趨 跌，他們會(huì)盡快

15、賣出小麥跌，他們會(huì)盡快賣出小麥；期貨價(jià)格趨漲，他們會(huì)提價(jià)銷售小麥期貨價(jià)格趨漲，他們會(huì)提價(jià)銷售小麥。 o很多等企業(yè)成立期貨部，跟蹤期貨價(jià)格走勢(shì)很多等企業(yè)成立期貨部，跟蹤期貨價(jià)格走勢(shì)，通過分析期貨市場(chǎng)信息 為企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)提供決策依據(jù)。 秦皇島5500船板價(jià)格 提高交易效率，節(jié)約談判成本 o 企業(yè)簽訂購(gòu)銷合同，核心問題是確定價(jià)格 o 期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格公開、透明、權(quán)威，真 實(shí)地反映了市場(chǎng)的供求，以此為參照，可以 大大減少交易過程中的談判成本（如談判的 時(shí)間和費(fèi)用等），節(jié)約交易成本 o 國(guó)際石油、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的定價(jià)，都是 以該商品“基準(zhǔn)期貨合約價(jià)格各類升貼水” 這樣的慣例來計(jì)算的 熨平價(jià)格波動(dòng)，穩(wěn)

16、定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)熨平價(jià)格波動(dòng)，穩(wěn)定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 以玻璃期貨為例： 往年春節(jié)前后通常是玻璃市場(chǎng)的淡季，價(jià)格低迷，銷路不暢。 2013年這一時(shí)期，受城鎮(zhèn)化政策影響，玻璃期貨遠(yuǎn)期價(jià)格出現(xiàn)快速 上漲，受此提振，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)上漲，經(jīng)銷商拿貨意愿增強(qiáng)，銷售 情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。河北正大玻璃有限公司副總經(jīng)理龐溥軍：“如如 果沒有玻璃期貨，春節(jié)前后現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)跌的更多，而期貨遠(yuǎn)期價(jià)格果沒有玻璃期貨，春節(jié)前后現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)跌的更多，而期貨遠(yuǎn)期價(jià)格 上漲帶動(dòng)近月期貨和現(xiàn)貨也不跌了，玻璃期貨平抑了市場(chǎng)價(jià)格的波上漲帶動(dòng)近月期貨和現(xiàn)貨也不跌了，玻璃期貨平抑了市場(chǎng)價(jià)格的波 動(dòng)動(dòng)”。不少企業(yè)表示，企業(yè)每天在報(bào)價(jià)的時(shí)候，都會(huì)參考當(dāng)天期

17、貨 市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)情況，有了期貨價(jià)格指引，企業(yè)在調(diào)整價(jià)格和生產(chǎn)有了期貨價(jià)格指引，企業(yè)在調(diào)整價(jià)格和生產(chǎn) 時(shí)更有信心了。時(shí)更有信心了。 動(dòng)力煤期貨動(dòng)力煤期貨9 9月月2626日上市后也有這種現(xiàn)象。本來現(xiàn)貨還一路看跌日上市后也有這種現(xiàn)象。本來現(xiàn)貨還一路看跌 ，但期貨遠(yuǎn)期價(jià)格較高，帶動(dòng)市場(chǎng)看跌減弱，進(jìn)而上漲。，但期貨遠(yuǎn)期價(jià)格較高，帶動(dòng)市場(chǎng)看跌減弱，進(jìn)而上漲。 定價(jià)功能 o 期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的最高表現(xiàn)形式是獲期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的最高表現(xiàn)形式是獲 得定價(jià)權(quán)。得定價(jià)權(quán)。 o 全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看芝加哥全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看芝加哥cme（cbot） o 全球金 融 價(jià)格看芝加哥cme o 全球金 屬 價(jià)格看倫敦

18、lme 2010年5月16日，在第二屆國(guó)際商務(wù)發(fā)展論壇 上，商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān) “我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易體系的定價(jià) 權(quán)，幾乎全面崩潰中國(guó)當(dāng) 前面臨的一大問題就是大宗商 品定價(jià)權(quán)的缺失。要改變這種 局面，需要從國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略高 度進(jìn)行考慮利用我國(guó)的大 市場(chǎng)地位，采取多種金融手段， 通過在國(guó)內(nèi)建立期貨市場(chǎng)、與 國(guó)外聯(lián)合協(xié)作等方式，增強(qiáng)我 國(guó)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響力?！?生產(chǎn)企業(yè)如何使用期貨價(jià)格？生產(chǎn)企業(yè)如何使用期貨價(jià)格？ 與貿(mào)易商與貿(mào)易商 電廠電廠 1、參考期貨價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易談判。、參考期貨價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易談判。 2 2、煤電雙方都認(rèn)為會(huì)漲價(jià)時(shí)，可協(xié)商由電廠先入市買入，而后、煤電雙方都認(rèn)為會(huì)漲價(jià)時(shí)，可協(xié)商

19、由電廠先入市買入，而后 煤企賣出，期轉(zhuǎn)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)交割。煤企賣出，期轉(zhuǎn)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)交割。 3 3、參考期貨與買家簽訂、參考期貨與買家簽訂價(jià)格價(jià)格合同。一旦價(jià)格上漲認(rèn)為賣虧了，合同。一旦價(jià)格上漲認(rèn)為賣虧了， 可以買期貨增加利潤(rùn)。這種方式敢簽訂價(jià)格，不違約，信譽(yù)好?？梢再I期貨增加利潤(rùn)。這種方式敢簽訂價(jià)格，不違約，信譽(yù)好。 對(duì)自己：對(duì)自己： 1、根據(jù)期貨遠(yuǎn)期價(jià)格制定明年銷售價(jià)格水平 2、按照期貨遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)行內(nèi)部成本考核。、按照期貨遠(yuǎn)期價(jià)格進(jìn)行內(nèi)部成本考核。 3、價(jià)格合適從期貨賣出。價(jià)格合適從期貨賣出。 4、倉(cāng)單多次銷售，營(yíng)業(yè)額增加 5、參與期貨套期保值 3、期貨市場(chǎng)：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能 通過期貨交易，套期保值者可以把

20、現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)通過期貨交易，套期保值者可以把現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià) 格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給尋求風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的投機(jī)者。格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給尋求風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的投機(jī)者。 什么樣的商品需要保值 1：高波動(dòng)的商品 2：利潤(rùn)低的商品 3：規(guī)模大的商品 4：風(fēng)險(xiǎn)無法轉(zhuǎn)嫁的商品 國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格波幅比原油還大 煤價(jià)第一次跳躍開 始于2003年 而2006年以后煤 價(jià)進(jìn)入巨幅波動(dòng)期 2009-2013，以5000大卡為例，年度波幅為43.5%、 26.8%、14.4%、30.8%擔(dān)心什么，做什么擔(dān)心什么，做什么 520 560 600 640 680 720 760 800 840 880 11/11/2 11/12/2 12/1/2 1

21、2/2/2 12/3/2 12/4/2 12/5/2 12/6/2 12/7/2 12/8/2 12/9/2 12/10/2 12/11/2 12/12/2 13/1/2 13/2/2 13/3/2 13/4/2 13/5/2 13/6/2 13/7/2 13/8/2 13/9/2 13/10/2 20112011年年1111月份以來環(huán)渤海地區(qū)月份以來環(huán)渤海地區(qū)55005500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤均價(jià)走勢(shì)大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤均價(jià)走勢(shì) 賣期保值回避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格上漲， 沒有擔(dān)心， 就不用做期貨 期貨期貨幫助企業(yè)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)良好收益幫助企業(yè)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)良好收益 o德金玻璃有限公司是沙河地區(qū)一家

22、民營(yíng)企業(yè)，玻璃期貨上市后，德金公司密切關(guān) 注并積極參與，在實(shí)踐中堅(jiān)持套保原則，活學(xué)活用，取得了不錯(cuò)的效果。 o2013年2月份，德金公司銷售價(jià)格1200元/噸左右， 期貨5月合約價(jià)格1450- 1471元/噸左右，期現(xiàn)價(jià)差超過250元/噸，剔除升貼水因素尚有價(jià)差。而當(dāng)時(shí) 企業(yè)庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存較大，存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。綜合這些因素，德金公司先后賣出期 貨5月合約1419手（28380噸）。隨著期現(xiàn)價(jià)差縮小，現(xiàn)貨銷售趨好，企業(yè)陸 續(xù)平倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)套保利潤(rùn)71.9萬元。沙河地區(qū)不少企業(yè)在玻璃套期保值中取得了 良好效益。 o德金公司參與期貨學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)，最重要的就是堅(jiān)持套保原則?，F(xiàn)貨價(jià)比成本高、現(xiàn)貨價(jià)比成本高、 期

23、貨價(jià)再比現(xiàn)貨價(jià)高就賣出保值，基差大于持倉(cāng)成本也賣出保值期貨價(jià)再比現(xiàn)貨價(jià)高就賣出保值，基差大于持倉(cāng)成本也賣出保值，秉承這種簡(jiǎn)單 、樸素的套保理念，取得了意想不到的套保利潤(rùn)，期貨這么快就賺錢了，用總經(jīng) 理樊建祥的話說就是“好比挖出來一個(gè)紅薯，沒想到這么大，還納悶是不是自己 的”。德金期貨通過期貨套期保值累計(jì)收益1000多萬元。 套期保值，有利于相關(guān)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展 o以動(dòng)力煤為例，以動(dòng)力煤為例，有利于緩解有利于緩解“煤電聯(lián)動(dòng)煤電聯(lián)動(dòng)”壓力壓力 隨著我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化改革成效逐步顯現(xiàn)，在“市場(chǎng)煤、計(jì)劃 電”的煤電市場(chǎng)格局下，火電企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨巨大挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng) 計(jì)，2010年華能、大唐、華電、國(guó)電

24、、中電投五大發(fā)電集團(tuán)火電虧損 額高達(dá)137億元，有85個(gè)火電企業(yè)瀕臨破產(chǎn)?；痣娖髽I(yè)缺乏有效應(yīng)對(duì) 煤價(jià)上漲的手段是導(dǎo)致其虧損的主要原因。在上網(wǎng)電價(jià)已定的前提下， 火電企業(yè)只能自行消化由于煤價(jià)上漲所帶來的額外成本，當(dāng)煤價(jià)上漲超 過由于技術(shù)進(jìn)步等所帶來的效率提高、成本下降時(shí)，火電企業(yè)必然由利 潤(rùn)下降逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樘潛p增加甚至破產(chǎn)倒閉，這不但不利于其穩(wěn)健發(fā)展， 從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，煤炭生產(chǎn)企業(yè)也會(huì)由于需求減少而同樣受到影響?；痣娖?業(yè)作為煤炭行業(yè)最重要的下游消費(fèi)企業(yè)，如果因?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨巨大困 難而破產(chǎn)倒閉，那么勢(shì)必影響煤炭企業(yè)的正常生產(chǎn)，降低其開工率，必 將對(duì)我國(guó)煤炭的正常供給造成不利影響。 寶鋼集團(tuán)有限公司

25、董事長(zhǎng) 徐樂江 “期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)的是 產(chǎn)品價(jià)值和供需關(guān)系， 這是很好的東西?！?金融危機(jī)以來寶鋼在 鎳金屬上做了套期保 值?！岸聲?huì)認(rèn)為在 這樣的市場(chǎng)情況下， 不做套期保值怎么平 衡市場(chǎng)波動(dòng)？” 全球500強(qiáng)對(duì)衍生工具的使用調(diào)查 o 2004年的國(guó)際掉期、衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)(isda)年會(huì)上， isda宣布了一個(gè)對(duì)全球500強(qiáng)企業(yè)應(yīng)用衍生產(chǎn)品的 調(diào)查報(bào)告 o 報(bào)告顯示，92的公司采用衍生工具來有效地管理 和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這些公司分布于全球26個(gè)國(guó)家，從宇 航業(yè)到辦公與電子設(shè)備批發(fā)業(yè)，涉及行業(yè)十分廣泛。 在這些采用衍生產(chǎn)品的公司中，92的公司用衍生 產(chǎn)品來控制利率風(fēng)險(xiǎn)（占總樣本的85），85的 公司用衍生產(chǎn)

26、品來控制匯率風(fēng)險(xiǎn)（占總樣本的78 ）；25的公司用衍生產(chǎn)品來控制商品價(jià)格波動(dòng) 的風(fēng)險(xiǎn)（占總樣本的23.5）；12的公司用衍生 產(chǎn)品來控制股票市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（占總樣本的11） 1976年7月12日，利奧梅拉梅德在由芝加哥第一國(guó)民銀行 和芝加哥工商聯(lián)合會(huì)主辦的“芝加哥作為國(guó)際金融中心大 會(huì)”上發(fā)表的“芝加哥的期貨市場(chǎng)”演講 o “如果沒有期貨市場(chǎng)的話，美國(guó)農(nóng)業(yè) 就不能有效地發(fā)揮作用。美國(guó)農(nóng)業(yè)生 產(chǎn)力是世界其他國(guó)家的楷模并令人羨 慕，期貨市場(chǎng)是這個(gè)奇妙復(fù)合體的一 部分。我們國(guó)家的商品從源頭到消費(fèi) 的過程中，期貨市場(chǎng)實(shí)質(zhì)上為生產(chǎn)商、 倉(cāng)儲(chǔ)商、屠宰商、谷物倉(cāng)庫(kù)經(jīng)理、包 裝商、批發(fā)商和銀行家提供了為數(shù)不

27、多的、范圍廣泛的保險(xiǎn)成本或利潤(rùn)工 具。這是期貨市場(chǎng)的基本作用，它成 為任何市場(chǎng)體系成功的重要因素。生 產(chǎn)者，或是那些站在自身位置的人， 通過套期保值轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力構(gòu)成了通過套期保值轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力構(gòu)成了 美國(guó)農(nóng)業(yè)體系與其他國(guó)家農(nóng)業(yè)體系的美國(guó)農(nóng)業(yè)體系與其他國(guó)家農(nóng)業(yè)體系的 區(qū)別區(qū)別?！?20122012年主要工業(yè)品期貨價(jià)格下跌情況統(tǒng)計(jì)年主要工業(yè)品期貨價(jià)格下跌情況統(tǒng)計(jì) 上市品種上市品種下跌時(shí)段下跌時(shí)段跌前期貨收盤價(jià)跌前期貨收盤價(jià)跌后期貨收盤價(jià)跌后期貨收盤價(jià)跌幅（跌幅（%） 焦炭2012.2.6-8.312149147531.36 螺紋鋼2012.4.12-9.54384335123.56 pta201

28、2.3.2-6.129174702023.48 聚乙烯2012.3.13-6.811055913517.37 聚氯乙烯2012.2.6-6.277475631015.59 鋅2012.2.8-6.27167001422014.85 甲醇2012.5.2-6.133154270214.33 鉛2012.2.28-6.27166801439013.73 銅2012.2.8-6.5620005400012.90 鋁2012.3.2-6.2716700150909.64 數(shù)據(jù)來源：易盛信息 單位：元/噸 不通過期貨套期保值，風(fēng)險(xiǎn)該有多大？！ 企業(yè)有必要參與期貨嗎？企業(yè)有必要參與期貨嗎？ o 國(guó)有企業(yè)套

29、期保值虧了怎么辦？現(xiàn)貨虧，大 家虧，做期貨虧，會(huì)承擔(dān)責(zé)任嗎？ o 期貨+現(xiàn)貨一并做賬，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益 o 以前虧，大家虧?。]期貨避險(xiǎn)） o 以后虧，未必！國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)負(fù)起責(zé)任?。ㄓ衅?貨，誰避險(xiǎn)，誰少虧或盈利） o早一日參與套期保值，企業(yè)就能早一日積累風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。 o 中糧集團(tuán)內(nèi)部規(guī)定：沒有期貨的品種不允許做大！ 期貨期貨+ +現(xiàn)貨一并做賬，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益現(xiàn)貨一并做賬，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益 如何認(rèn)識(shí)期貨虧損？ 560賣 590平倉(cāng) 請(qǐng)問企業(yè)： l您560或者說10月中旬賣過現(xiàn)貨嗎？那按現(xiàn)在價(jià)來看是否賣虧了？ l期貨只是預(yù)售了，或者說十月中旬賣了一個(gè)預(yù)售單，現(xiàn)在要提貨，煤 企要違約不讓提貨嗎？ l現(xiàn)在的價(jià)

30、怎么樣？賣現(xiàn)貨？賣期貨？今后漲了呢？如何看待？ 4、實(shí)物交割功能：、實(shí)物交割功能：價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值有效性由交割決定價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值有效性由交割決定 o 期貨交易的標(biāo)的是標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，期貨交易所 對(duì)合約標(biāo)的物質(zhì)量品級(jí)依據(jù)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定嚴(yán)格的實(shí) 物交割制度，直接涉及到買賣雙方的經(jīng)濟(jì)利益。 o 研究、上市一個(gè)新的商品期貨品種，核心問題在于 實(shí)物交割制度的設(shè)計(jì)。 o 期貨實(shí)物交割是期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間的聯(lián)系橋 梁，是指期貨合約到期時(shí)，按照期貨交易所的規(guī)則 和程序，交易雙方通過該期貨合約標(biāo)的物所有權(quán)的 轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過程。 由現(xiàn)貨市場(chǎng)賣現(xiàn)貨，到網(wǎng)上賣貨，而且不用談價(jià)由現(xiàn)貨市場(chǎng)賣現(xiàn)貨，

31、到網(wǎng)上賣貨，而且不用談價(jià) 好比淘寶網(wǎng)上賣貨好比淘寶網(wǎng)上賣貨 52 對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)來說：在參與期貨市場(chǎng)之前，只能在現(xiàn)貨市場(chǎng) 上進(jìn)行買賣行為，而參與期貨市場(chǎng)后，則可以現(xiàn)貨和期貨兩 個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行買賣行為，就等于增加了一個(gè)虛擬的購(gòu)銷平臺(tái) （可通過交割的方式實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)接），從而豐富了 現(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)手段，提高了靈活性和便捷性。 “為現(xiàn)貨企業(yè)提供虛擬購(gòu)銷平臺(tái)” “為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供權(quán)威定價(jià)平臺(tái)” 進(jìn)行實(shí)物交割，在產(chǎn)能過剩情況下拓展銷售渠道進(jìn)行實(shí)物交割，在產(chǎn)能過剩情況下拓展銷售渠道 o 玻璃企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念日趨靈活，開始逐步探索 期現(xiàn)兩條腿走路的新發(fā)展思路。2013年3月 份，是玻璃期貨上市以來的第一個(gè)交割月

32、份 ，首批交割的227張倉(cāng)單均在河北沙河3家廠 庫(kù)注冊(cè)。在產(chǎn)能過剩、銷售清淡的情況下， 通過期貨市場(chǎng)注冊(cè)倉(cāng)單進(jìn)行賣出成為玻璃企 業(yè)新的銷售渠道。 l 通過期貨市場(chǎng)，企業(yè)進(jìn)行有保障的實(shí)物交割 l 對(duì)于現(xiàn)貨買方，相當(dāng)于增加了采購(gòu)貨源 l 對(duì)于現(xiàn)貨賣方，相當(dāng)于增加了銷售渠道 廈門翔鷺石化 董事長(zhǎng) 黃耀智 “我們實(shí)際上就是把 期貨當(dāng)作一個(gè)倉(cāng)庫(kù)， 我可以在里面建倉(cāng)， 對(duì)我的存貨進(jìn)行運(yùn)用， 或者對(duì)產(chǎn)銷進(jìn)行調(diào)劑。 期貨市場(chǎng)完全可以扮 演一個(gè)非常健康的角 色。” 560賣了，后悔嗎？ 交割方式 o 鄭商所各品種采用的交割方式如下：鄭商所各品種采用的交割方式如下： l 強(qiáng)麥、早秈稻、白糖、棉花、菜油、強(qiáng)麥、早秈

33、稻、白糖、棉花、菜油、pta：倉(cāng)庫(kù)交割倉(cāng)庫(kù)交割。 l 甲醇、菜粕、粳稻：甲醇、菜粕、粳稻：倉(cāng)庫(kù)交割和倉(cāng)庫(kù)交割和廠庫(kù)交割廠庫(kù)交割。 l 普麥、菜籽：普麥、菜籽：車（船）板交割和倉(cāng)庫(kù)交割車（船）板交割和倉(cāng)庫(kù)交割。 l 玻璃：玻璃：廠庫(kù)交割廠庫(kù)交割。 l 動(dòng)力煤動(dòng)力煤：車（船）板交割車（船）板交割和廠庫(kù)交割和廠庫(kù)交割。 國(guó)內(nèi)主要工業(yè)品期貨交割率國(guó)內(nèi)主要工業(yè)品期貨交割率（% %）比較情況統(tǒng)計(jì)比較情況統(tǒng)計(jì) 品種品種200720072008200820092009201020102011201120122012平均平均 排排 名名 鉛-0.080.010.0203.680.761 銅0.220.060.0

34、30.652.120.110.532 鋁0.50.020.360.020.012.210.523 pta0.870.670.060.170.060.050.314 聚氯乙烯-0.190.420.360.310.265 焦炭-0.370.030.26 鋅-0.080.10.040.120.240.127 聚乙烯0.080.380.040.040.070.030.118 黃金0.130.020.080.060.040.029 螺紋鋼0.040.0100.0040.0200.0110 數(shù)據(jù)來源：期貨業(yè)協(xié)會(huì)、相關(guān)行業(yè)網(wǎng)站 交割量雖然不大，但作用大！ 基準(zhǔn)品：基準(zhǔn)品： 5500 5300 5800 線性

35、關(guān)系 6000 5000 4800 4500 階梯貼水90線性關(guān)系 4倍貼水 按6000計(jì)算 基準(zhǔn)交割品： 收到基低位發(fā)熱量為5500千卡/千克， 且干燥基全硫1%， 全水20%的動(dòng)力煤。 可 交 割 品 為與當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展特征保持 一致，將5500、5000所 代表的的范圍上移100大卡， 如5500由代表5200， 5700)上移為 5300,5800)；5000由代 表4700,5200)上移為 4800,5300) 5、信用程度提高、信用程度提高 o 由于采用保證金制度、每日結(jié)算制度等履約 擔(dān)保機(jī)制，期貨交易不存在信用風(fēng)險(xiǎn)，上下 游企業(yè)可以放心大膽地參與期貨市場(chǎng)，充分 利用期貨市場(chǎng)形成的

36、透明、權(quán)威、公正的價(jià) 格體系，合理安排生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)，確定庫(kù)存， 有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)、穩(wěn)定。 期貨品牌交割，利于企業(yè)信用程度提高期貨品牌交割，利于企業(yè)信用程度提高 o期貨廠庫(kù)其實(shí)就是品牌交割，具有品牌化效應(yīng)，能夠起到示范和 引導(dǎo)作用，對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、淘汰落后產(chǎn)能，具有積極意義。 o鄭商所廠庫(kù)的選擇原則，就是支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的大企 業(yè)。 棉花企業(yè) 農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行期貨公司 發(fā)放貸款,為 企業(yè)購(gòu)棉提供 資金支持 農(nóng)發(fā)行監(jiān)督期 貨持倉(cāng)頭寸,保 證資金安全 企業(yè)用自有 資金進(jìn)行套 期保值,規(guī)避 風(fēng)險(xiǎn) 期貨套保降低信貸風(fēng)險(xiǎn)期貨套保降低信貸風(fēng)險(xiǎn) 2008 2008年湖北省農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行基于奧星公司的

37、行業(yè)地年湖北省農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行基于奧星公司的行業(yè)地 位、穩(wěn)健的期貨套保和良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，給予其位、穩(wěn)健的期貨套保和良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，給予其1.451.45億億 元的授信額度，光大銀行也給予奧星公司元的授信額度，光大銀行也給予奧星公司1 1億元的授信額億元的授信額 度，從而增加了企業(yè)融資能力，降低了財(cái)務(wù)成本。度，從而增加了企業(yè)融資能力，降低了財(cái)務(wù)成本。 湖北銀海公司湖北銀海公司20082008年融資年融資4.54.5億元（農(nóng)發(fā)行億元（農(nóng)發(fā)行4.24.2億；信億；信 用社用社20002000萬；農(nóng)業(yè)銀行萬；農(nóng)業(yè)銀行10001000萬）萬） 不違約，不欠款，資金回籠快，信用程度高不違約，不欠款，資金回籠快

38、，信用程度高 保證金制度：保證金制度：根據(jù)交割合約的不同階段，設(shè)置階 梯形保證金標(biāo)準(zhǔn) 期貨：每日無負(fù)債結(jié)算及違約處罰制度，確保履約。 品品 種種一般月份一般月份 交割月前一個(gè)月份交割月前一個(gè)月份 交割月份交割月份 上旬上旬中旬中旬下旬下旬 動(dòng)力煤動(dòng)力煤5%5%5%5%5%5%10%10%20%20% 期貨公司期貨公司+2%或或3% 6、金融屬性、金融屬性 o倉(cāng)單融資，倉(cāng)單融資，提高了企業(yè)資金使用效率提高了企業(yè)資金使用效率 o期貨市場(chǎng)保證金交易具有杠桿作用，可以用較小資金量為較大規(guī)模 的現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值。通過倉(cāng)單質(zhì)押、倉(cāng)單沖抵保證金等業(yè)務(wù)的開 展，實(shí)現(xiàn)低成本綜合運(yùn)用，在提高倉(cāng)單的流動(dòng)性和參與度的

39、同時(shí)， 能緩解企業(yè)流動(dòng)資金緊張問題，有效提高企業(yè)資金使用效率。 o據(jù)河北德金公司負(fù)責(zé)人介紹，2013年4月，一個(gè)客戶注冊(cè)玻璃期貨 倉(cāng)單140張（2800噸），注冊(cè)成功后辦理倉(cāng)單沖抵保證金業(yè)務(wù)，共 充抵資金280萬元左右，基本解決客戶保證金問題，提高了資源和 資金的使用效率。通過注冊(cè)倉(cāng)單和倉(cāng)單沖抵保證金，該客戶解決了 貨源和資金問題，在4月賣出保值建倉(cāng)140手，隨著房地產(chǎn)調(diào)控政 策的持續(xù)，玻璃期貨價(jià)格跌至玻璃生產(chǎn)成本價(jià)格附近，客戶平倉(cāng)后 套保盈利約56萬元。 由商品屬性到金融屬性由商品屬性到金融屬性 國(guó)內(nèi)主要期貨品種換手率及保證金情況統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)主要期貨品種換手率及保證金情況統(tǒng)計(jì) 品種品種換手率換手

40、率換手率排名換手率排名交易保證金（交易保證金（%） 焦炭 5.4115 玻璃 3.6426 天膠 2.4237 螺紋鋼 2.1445 聚乙烯 1.7455 pta 1.6468 豆粕 1.0175 白糖 0.9586 銅 0.9197 數(shù)據(jù)來源：期貨業(yè)協(xié)會(huì)、相關(guān)交易所網(wǎng)站 金融屬性決定企業(yè)不能完全按照現(xiàn)貨思路進(jìn)行期貨操作 7、資源配置功能、資源配置功能 o 在期貨市場(chǎng)中，賣方企業(yè)為使自己的產(chǎn)品達(dá)到期貨交割 的要求，必然對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量高度重視，想方設(shè)法嚴(yán)格監(jiān)管 產(chǎn)品生產(chǎn)的全過程，在無形中促進(jìn)了現(xiàn)貨商品的規(guī)范化 生產(chǎn)，有利于淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。 資源配置 o 比如：動(dòng)力煤 通過期貨市場(chǎng)提供完整

41、的近期、中期和遠(yuǎn)期價(jià)格系列。 在預(yù)期未來動(dòng)力煤需求旺盛、價(jià)格高企時(shí)，一方面將引 導(dǎo)煤炭生產(chǎn)企業(yè)，擴(kuò)大產(chǎn)量，增加供給，另一方面促使煤炭 消費(fèi)企業(yè)節(jié)能降耗，減少需求，或?qū)ふ移渌茉刺娲a(chǎn)品； 在預(yù)期未來動(dòng)力煤需求疲軟、價(jià)格低迷時(shí)，一方面將引 導(dǎo)煤炭生產(chǎn)企業(yè)，縮減產(chǎn)量、減少供給；另一方面將促使煤 炭消費(fèi)企業(yè)增加煤炭消費(fèi)，或減少其他能源的使用。 通過期貨市場(chǎng)，不但優(yōu)化資源配置，而且有利我國(guó)能源 的可持續(xù)發(fā)展。 節(jié)約資金利息及倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用 o 企業(yè)采購(gòu)現(xiàn)貨，需要投入大量的資金、利息， 大宗商品還需要大量的倉(cāng)儲(chǔ)成本。 o 期貨市場(chǎng)采用保證金交易，企業(yè)只需要支付 相當(dāng)于現(xiàn)貨交易520左右的保證金就 可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨

42、市場(chǎng)中100的交易。 o 當(dāng)企業(yè)認(rèn)為原材料價(jià)格合適時(shí)，通過買入相 應(yīng)數(shù)量的期貨合約，屆時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割，代 替現(xiàn)貨庫(kù)存的建立，就可以大大地節(jié)約資金、 倉(cāng)儲(chǔ)等有關(guān)成本。 期貨、期權(quán)等金融衍生品市場(chǎng)變得如此之大，并 不是因?yàn)檫@些市場(chǎng)有高超的推銷技巧，而是這些市 場(chǎng)工具給他們的使用者提供了經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 8、豐富企業(yè)的投資渠道 o 利用各種套利機(jī)制，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利 o 利用期貨市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資 n假如動(dòng)力煤的生產(chǎn)成本是300元/噸，當(dāng)動(dòng)力煤價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間 在300元/噸成本線以下運(yùn)行時(shí)，某企業(yè)通過分析認(rèn)為：動(dòng)力 煤價(jià)格長(zhǎng)期處于成本以下，必然引發(fā)動(dòng)力煤產(chǎn)量下降，而產(chǎn) 量下降又將促進(jìn)價(jià)格上升，因此，企業(yè)

43、在成本以下逐步買入 遠(yuǎn)期的動(dòng)力煤期貨合約，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，再拋出，從而實(shí)現(xiàn) 贏利。 n在上述過程中，企業(yè)并沒有投資新建煤礦，但是通過期貨市 場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)實(shí)現(xiàn)了部分相當(dāng)于新建煤礦的效益，實(shí)現(xiàn)對(duì)煤 炭產(chǎn)業(yè)的投資 一條腿走路 兩條腿走路 9、有利于企業(yè)做大做強(qiáng)、有利于企業(yè)做大做強(qiáng) o 中糧集團(tuán)內(nèi)部規(guī)定： 沒有期貨的品種不允許做大。 o 期貨有利于企業(yè)做大做強(qiáng)，那些不做期貨的 ，早晚會(huì)被淘汰。而做大的企業(yè)只有通過期做大的企業(yè)只有通過期 貨避險(xiǎn)才敢于貨避險(xiǎn)才敢于做得更大做得更大。 江西銅業(yè)集團(tuán) 黨委書記 李保民 “期貨是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要途 徑在市場(chǎng)運(yùn)行中，買賣 雙方如果沒有合適的途徑分 散規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將無法鎖

44、定企 業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?！?“期貨運(yùn)作給江銅的市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)力帶來了穩(wěn)步的提升。” “用江銅人自己的話說就 是參與期貨市場(chǎng)這些年， 是江銅發(fā)展最快的時(shí)期?！?提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，助力企業(yè)做大做強(qiáng)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，助力企業(yè)做大做強(qiáng) o整合、兼并重組是化解產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的重要手段之一。通過兼并重組 ，企業(yè)規(guī)模做大，面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)加大。 o期貨市場(chǎng)為企業(yè)提供了低成本、高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。 o企業(yè)利用期貨市場(chǎng)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。 o目前河北沙河三家玻璃期貨廠庫(kù)企業(yè)已有了風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)意識(shí)，敢于做大 。但是，德金等玻璃企業(yè)在參與期貨時(shí)發(fā)現(xiàn)中間商和下游企業(yè)參與不 多，20多家經(jīng)銷商只有5-6家參與，

45、他們意識(shí)到只有自己參與期貨只有自己參與期貨 是不利于企業(yè)做大做強(qiáng)的是不利于企業(yè)做大做強(qiáng)的，必須帶動(dòng)經(jīng)銷商和下游企業(yè)一起參與期 貨，于是有計(jì)劃的帶領(lǐng)、培訓(xùn)這些企業(yè)學(xué)習(xí)期貨、參與期貨，今后還 將更進(jìn)一步培訓(xùn)業(yè)務(wù)客戶，帶領(lǐng)客戶走“共同富裕”的道路。 75 行情看漲時(shí)，建議客戶多訂貨。中糧相對(duì)減少套期保值頭寸。行情看漲時(shí)，建議客戶多訂貨。中糧相對(duì)減少套期保值頭寸。 行情看跌時(shí)，建議客戶少訂貨多出貨，中糧將套期保值頭寸做足。行情看跌時(shí)，建議客戶少訂貨多出貨，中糧將套期保值頭寸做足。 相當(dāng)于我們替客戶保值。等到行情跌下來后，客戶再訂貨。相當(dāng)于我們替客戶保值。等到行情跌下來后，客戶再訂貨。 這種做法，使得客

46、戶不需要直接參與套期保值這種做法，使得客戶不需要直接參與套期保值-目前國(guó)內(nèi)的油和粕的經(jīng)銷商都是目前國(guó)內(nèi)的油和粕的經(jīng)銷商都是 小微企業(yè)，他們?nèi)鄙儋Y金和專業(yè)人才，無法做好套期保值小微企業(yè)，他們?nèi)鄙儋Y金和專業(yè)人才，無法做好套期保值 通過這種方式，中糧實(shí)現(xiàn)了套期保值延伸為小微企業(yè)服務(wù)。通過這種方式，中糧實(shí)現(xiàn)了套期保值延伸為小微企業(yè)服務(wù)。 由于中糧的豆粕主要針對(duì)自配料市場(chǎng)，也就是說豆粕客戶直接面向養(yǎng)殖農(nóng)戶。因由于中糧的豆粕主要針對(duì)自配料市場(chǎng)，也就是說豆粕客戶直接面向養(yǎng)殖農(nóng)戶。因 此，通過對(duì)這些客戶的服務(wù)間接實(shí)現(xiàn)了對(duì)三農(nóng)的支持。此，通過對(duì)這些客戶的服務(wù)間接實(shí)現(xiàn)了對(duì)三農(nóng)的支持。 中糧集團(tuán)：中糧集團(tuán)： 通過引

47、導(dǎo)對(duì)客戶的銷售，增強(qiáng)客戶盈利，通過引導(dǎo)對(duì)客戶的銷售，增強(qiáng)客戶盈利， 實(shí)現(xiàn)套期保值的延伸服務(wù)實(shí)現(xiàn)套期保值的延伸服務(wù) 76 20112011年年6-76-7月月 美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣不好導(dǎo)致國(guó)際大豆行情看漲，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格處于低位。美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣不好導(dǎo)致國(guó)際大豆行情看漲，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格處于低位。 建議客戶大量訂貨，同時(shí)在建議客戶大量訂貨，同時(shí)在cbotcbot大量買進(jìn)定價(jià)大豆合同。到大量買進(jìn)定價(jià)大豆合同。到7 7月末客戶待執(zhí)行的合月末客戶待執(zhí)行的合 同量超過同量超過8080萬噸。豆粕價(jià)格變化：從萬噸。豆粕價(jià)格變化：從28002800到到33003300元元/ /噸，上漲噸，上漲500500元元/ /噸。噸。 8

48、 8月下旬，國(guó)際大豆價(jià)格沖上高位。天氣威脅減少。預(yù)計(jì)高價(jià)不能維持太久，建議月下旬，國(guó)際大豆價(jià)格沖上高位。天氣威脅減少。預(yù)計(jì)高價(jià)不能維持太久，建議 客戶少訂貨以出貨為主。中糧將套期保值頭寸做足?？蛻羯儆嗀浺猿鲐洖橹鳌Ｖ屑Z將套期保值頭寸做足。8-118-11月，客戶訂貨減少，以執(zhí)月，客戶訂貨減少，以執(zhí) 行消化合同為主。到行消化合同為主。到1111月末，待執(zhí)行的合同量降到月末，待執(zhí)行的合同量降到1515萬噸左右。豆粕價(jià)格變化：從萬噸左右。豆粕價(jià)格變化：從 33003300到到27502750元元/ /噸，下跌噸，下跌550550元元/ /噸。噸。 1212月開始，大豆價(jià)格跌到低位。中糧在月開始，大豆

49、價(jià)格跌到低位。中糧在cbotcbot逐步買進(jìn)，同時(shí)建議客戶適當(dāng)訂貨?？椭鸩劫I進(jìn)，同時(shí)建議客戶適當(dāng)訂貨?？?戶待執(zhí)行合同量逐步回升，到戶待執(zhí)行合同量逐步回升，到2 2月底達(dá)到月底達(dá)到4040萬噸。豆粕價(jià)格變化：從萬噸。豆粕價(jià)格變化：從27502750到到31503150元元/ / 噸，上漲噸，上漲400400元元/ /噸。噸。 中糧集團(tuán)2011年實(shí)例 在產(chǎn)能過剩情況下，期貨仍能發(fā)揮積極作用在產(chǎn)能過剩情況下，期貨仍能發(fā)揮積極作用 o在產(chǎn)能過剩的情況下，如果期貨價(jià)格長(zhǎng)期下跌，且處于成本線以下，就 是向產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)發(fā)出產(chǎn)能過剩信號(hào)，提示企業(yè)放緩?fù)顿Y，抑制盲目生產(chǎn) ，降低開工率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。 o

50、期貨可以幫助企業(yè)有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)能過剩的情況 下，企業(yè)生產(chǎn)越多，價(jià)格跌幅就越大，同時(shí)，由于產(chǎn)品滯銷，企業(yè)的庫(kù) 存會(huì)持續(xù)上升。此時(shí)，企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況，預(yù)先在期貨市場(chǎng)賣出對(duì) 應(yīng)數(shù)量的期貨合約，規(guī)避價(jià)格持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。 o產(chǎn)業(yè)鏈中不少企業(yè)根據(jù)期貨市場(chǎng)這一信號(hào)，在市場(chǎng)下跌情況下，提前在 期貨市場(chǎng)賣出庫(kù)存，給庫(kù)存上了“保險(xiǎn)”。 o2012年3月底，淄博岜山聚合材料有限公司少量補(bǔ)充庫(kù)存后，認(rèn)為pta 后期下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大，3月28日該公司在期貨市場(chǎng)上賣出800手期貨合 約，成交均價(jià)為8668元/噸。隨著庫(kù)存不斷減少，在4月27日買入平倉(cāng) 300手，平倉(cāng)均價(jià)8558元/噸，在5月28日買

51、入平倉(cāng)400手，平倉(cāng)均價(jià) 7984元/噸，在6月1日買入平倉(cāng)100手，平倉(cāng)均價(jià)7722元/噸，有效規(guī) 避了2012年5月份pta的“庫(kù)存跌價(jià)損失”。 全球500強(qiáng)企業(yè)參與衍生品市場(chǎng)避險(xiǎn) o 從地域分布來看，全球500強(qiáng)的196家美國(guó)公 司中有94的公司采用衍生工具；89家日本 公司中有91的公司采用衍生工具；37家法 國(guó)公司中有92的公司采用衍生工具；35家 英國(guó)公司中100采用衍生工具；34家德國(guó) 公司中94采用衍生工具 o isda的執(zhí)行董事和ceo robert pickel表示： 衍生工具今天已成為全球500強(qiáng)公司作為風(fēng) 險(xiǎn)控制不可或缺的一部分。在全球各個(gè)國(guó)家、 各個(gè)行業(yè)，大部分的企業(yè)

52、依賴衍生工具來對(duì) 沖他們?cè)谡I(yè)務(wù)中暴露出來的風(fēng)險(xiǎn) 利用期貨市場(chǎng)，莫忘風(fēng)險(xiǎn)控制 o 投機(jī)、套利、套期保值均有風(fēng)險(xiǎn) o 建立有關(guān)制度及組織架構(gòu) o 風(fēng)險(xiǎn)控制 n 建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 n 通過業(yè)務(wù)流程來控制風(fēng)險(xiǎn) o 交易計(jì)劃監(jiān)督 o 交易過程監(jiān)督 o 交易結(jié)果監(jiān)督 套期保值操作需要大量的資金： 期貨保證金 期貨浮動(dòng)虧損 風(fēng)險(xiǎn)防范備用金 80 充裕的資金支持 二、期貨交易機(jī)制確保功能發(fā)揮二、期貨交易機(jī)制確保功能發(fā)揮 o 期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)，其本身 也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，從各個(gè)環(huán)節(jié)識(shí)別期貨 市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并采取有效的規(guī)則制度加以 管理，控制風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，是確保期貨市 場(chǎng)健康發(fā)展的根本。 o

53、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度，是預(yù)防和化解市場(chǎng) 潛在風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，主要包括保證金制度 、漲跌停板制度、限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度 、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等。 保證金制度和杠桿效應(yīng) 期貨交易實(shí)行特有的保證金制度，只需要期貨交易實(shí)行特有的保證金制度，只需要5%的的 資金就可以交易相當(dāng)于商品總值的合約。資金就可以交易相當(dāng)于商品總值的合約。 保證金，是指期貨交易者 按照規(guī)定交納的資金或者 提交的價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性 強(qiáng)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單等有價(jià)證券， 用于結(jié)算和保證履約。 1、保證金制度-杠杠 根據(jù)交割合約的不同階段，設(shè)置階梯形保證金標(biāo)準(zhǔn) 期貨：每日無負(fù)債結(jié)算及違約處罰制度，確保履約。 品品 種種一般月份一般月份 交割

54、月前一個(gè)月份交割月前一個(gè)月份 交割月份交割月份 上旬上旬中旬中旬下旬下旬 動(dòng)力煤動(dòng)力煤5%5%5%5%5%5%10%10%20%20% 期貨公司期貨公司+2%或或3% 保證金制度保證金制度 2、限倉(cāng)制度 o期貨交易實(shí)行限倉(cāng)制度，限倉(cāng)是指期貨交易所規(guī)定會(huì)員（期貨公司）或 者客戶按單邊計(jì)算的、可以持有某一期貨合約持倉(cāng)的最大數(shù)量。采取限 倉(cāng)制度的目的是為了防范期貨市場(chǎng)由于實(shí)際貨物相對(duì)于資金更為有限而 可能出現(xiàn)的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。 o一般根據(jù)現(xiàn)貨企業(yè)正常的生產(chǎn)、消費(fèi)規(guī)模，對(duì)客戶限倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)從一般月份 、交割月前一月到交割月份逐步呈階梯型降低，在滿足一般企業(yè)套期保 值需求的同時(shí)嚴(yán)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 o此外，如果限倉(cāng)額度無

55、法滿足大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)或消費(fèi)企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng) 險(xiǎn)的需求，可以向交易所另行申請(qǐng)符合自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模的套期保值額度， 交易所在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下進(jìn)行審批。 品品 種種 客戶客戶最大單邊持倉(cāng)最大單邊持倉(cāng)（動(dòng)力煤每動(dòng)力煤每手手=200噸噸） 一般一般 月份月份 交割月前一個(gè)交割月前一個(gè)月份月份（手）（手） 交割月份交割月份 （自然人客（自然人客 戶限倉(cāng)為戶限倉(cāng)為0） 上旬上旬中旬中旬下旬下旬 動(dòng)力煤動(dòng)力煤600006000060000600003000030000100001000020002000 企業(yè)申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ?，可以獲得更多持倉(cāng)。 2013年12月合約 對(duì)對(duì)tc312合約合約 的稱呼的稱呼 10月之前月之前11月月12月月 一般月份交割月前一月交割月 對(duì)對(duì)tc401合約合約 的稱呼的稱呼 11月之前月之前12月月1月月 一般月份交割月前一月交割月 2014年1月合約 漲停價(jià) 跌停價(jià) 結(jié)算價(jià) 結(jié)算價(jià) 收盤價(jià) 3、價(jià)格限制制度-漲跌停板制度 o 漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的10% o 最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的20 4、結(jié)算制度-當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度 o 又稱“逐日盯市”，指交易所在每日交易結(jié)束后，按當(dāng) 日結(jié)算價(jià)對(duì)會(huì)員和客戶結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證 金及手續(xù)