紡織服裝行業(yè)2月投資策略：行業(yè)平淡精選個(gè)股130206

1、 1.7% 1 紡織：中性 服裝：有吸引力 維持 證券研究報(bào)告/行業(yè)研究/月度策略 日期：2013 年 2 月 6 日 行業(yè)：紡織服裝行業(yè)平淡，精選個(gè)股 -2013 年 2 月紡織服裝業(yè)投資策略 張鳳展1932 執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：s0870511030001 行業(yè)數(shù)據(jù)（y12m12） 主要觀點(diǎn)： 經(jīng)歷了11月份有促銷拉動(dòng)的消費(fèi)增長(zhǎng)后，12月整體消費(fèi)數(shù)據(jù)迅速下 滑，其中消費(fèi)量的減少很明顯，從而說明整體消費(fèi)欲望并不強(qiáng)烈，行 服裝零售額同比增長(zhǎng) 服裝零售量同比增長(zhǎng) 12.5%業(yè)在一季度的景氣度難以出現(xiàn)本質(zhì)性好轉(zhuǎn)。2012年12月份，服裝零售 額同比增長(zhǎng)12.5%，比11月下降

2、3.9個(gè)百分點(diǎn)。從銷量數(shù)據(jù)來看，12 月服裝零售量同比增長(zhǎng)1.7%，比11月的11.2%相比下降近10個(gè)百分點(diǎn)， 12月零售量增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的是女裝，同比增長(zhǎng)6.3%，男西裝同比增長(zhǎng) 2.8%，皮鞋同比增長(zhǎng)-3.3%。 2月過后將進(jìn)入年報(bào)發(fā)布期，整體來看2012年度主要上市公司低于預(yù) 期較多，2月也難以出現(xiàn)好消息刺激，最多只是跟著大盤的反彈上漲。 我們對(duì)行業(yè)的投資建議：投資那些致力于品牌建設(shè)，渠道還有增長(zhǎng)空 間，內(nèi)部控制良好的公司。推薦公司有：卡奴迪路、七匹狼、富安娜、 朗姿股份。 紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注股票業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 股價(jià)epspe 公司名稱11a12e13e11a12e13e投資評(píng)級(jí) 七匹狼 報(bào)

3、喜鳥 美邦服飾 18.68 9.85 13.76 0.82 0.62 1.2 1.14 0.83 1.06 1.56 1.09 1.2 23 16 11 16 12 13 12 9 11 跑贏大市 跑贏大市 大市同步 最近 6 個(gè)月行業(yè)指數(shù)與滬深 300 指數(shù)比較 羅萊家紡 富安娜 夢(mèng)潔家紡 偉星股份 星期六 森馬服飾 美克股份 九牧王 嘉麟杰 華孚色紡 步森股份 希努爾 卡奴迪路 47.66 35.51 11.93 9.76 5.86 22.18 61.32 21.52 5.42 16.76 7.21 7.27 4.4 2.66 1.29 0.74 0.76 0.27 0.84 0.81 1

4、.83 0.31 0.89 0.35 0.84 0.49 2.61 1.68 0.48 0.74 0.24 0.78 1.37 1.13 0.07 1.17 0.2 0.63 0.13 3.2 2.29 0.54 0.85 0.25 1.1 1.7 1.25 0.1 1.33 0.22 0.78 0.21 18 28 16 13 21 26 76 12 17 19 20 9 9 18 21 25 13 24 28 45 19 77 14 36 12 34 15 16 22 11 23 20 36 17 54 13 33 9 21 跑贏大市 跑贏大市 大市同步 大市同步 大市同步 大市同步 跑贏

5、大市 跑贏大市 大市同步 大市同步 大市同步 大市同步 跑贏大市 報(bào)告編號(hào)：zfz13-ait002 朗姿股份15.050.570.620.7272422跑贏大市 相關(guān)報(bào)告：2011 年度紡織服裝行業(yè)投資策略： 新消費(fèi)時(shí)代的來臨 資料來源：上海證券研究所整理；股價(jià)數(shù)據(jù)為 2013 年 2 月 6 日收盤價(jià) 首次報(bào)告日期：2011-02-28 重要提示：請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾、公司資格說明和免責(zé)條款。 2 月度策略 主要數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 消費(fèi)端：經(jīng)歷過 11 月的消費(fèi)釋放后，12 月消費(fèi)數(shù)據(jù)回落 2012 年 12 月份，消費(fèi)數(shù)據(jù)如期下降，其中限額以上鞋帽針紡織品同 比增長(zhǎng) 16.4%，服裝類同比增長(zhǎng)

6、 15.8%。按照中經(jīng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)，服裝 零售額同比增長(zhǎng) 12.5%，比 11 月下降 3.9 個(gè)百分點(diǎn)。從城市來看， 一線城市服裝零售額下降最為明顯，下降近 19 個(gè)百分點(diǎn)。從品類上 看，12 月女裝零售額同比增長(zhǎng) 12.4%，床上用品同比增長(zhǎng) 1.9%。 圖 1：限額以上企業(yè)商品零售值 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 圖 2：服裝零售額增長(zhǎng)，按城市層劃分 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 圖 3：服裝零售額增長(zhǎng)，按品類劃分 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 2013 年 2 月 7 日 3 月度策略 從銷量數(shù)據(jù)來看，12 月服裝零售量同比增長(zhǎng) 1.7%，比 11 月的 11.2% 相比下降近 10 個(gè)百分點(diǎn)

7、，其中二線城市零售量相對(duì)較好，一線城市 零售量 12 月負(fù)增長(zhǎng)-2.2%。從品類上看，12 月零售量增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定 的是女裝，同比增長(zhǎng) 6.3%，男西裝同比增長(zhǎng) 2.8%，皮鞋同比增長(zhǎng) -3.3%。 圖 4：服裝零售量增長(zhǎng)，按城市層劃分 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 圖 5：服裝零售量增長(zhǎng)，按品類劃分 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 消費(fèi)者信心指數(shù)下降 12 月消費(fèi)指數(shù)在 10 月份的高點(diǎn)后，繼續(xù)回落，12 月消費(fèi)者信心指數(shù) 為 103.7，下降 1.4 個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)為 98.6，消費(fèi)者滿意 指數(shù)為 107.60，分別下降 0.8 和 1.8 個(gè)百分點(diǎn)。 圖 6：消費(fèi)者指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：大智

8、慧，上海證券 2013 年 2 月 7 日 4 月度策略 供給端： 12 月從生產(chǎn)角度來看，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)量增長(zhǎng)依舊延續(xù) 11 月的回升 狀態(tài)，其中布產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 15%，服裝產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 7.3%，紗產(chǎn)量同 比增長(zhǎng) 18.9%，但是色織布和印染布產(chǎn)量增長(zhǎng)下降較多，其中色織布 同比增長(zhǎng) 5.3%，印染布同比增長(zhǎng)-11.6%。 從價(jià)格來看，服裝類 cpi 指數(shù)為 2，小幅下降，床上用品 cpi 為 0.11 略微回升，rpi 數(shù)據(jù)來看，紡織品 rpi 為 0.86，開始回升，服裝鞋帽 rpi 依然在下降過程中為 1.68. 從消費(fèi)終端數(shù)據(jù)來看，12 月的零售額和零售量在經(jīng)歷 11 月的促銷刺 激

9、下開始大幅回落，說明整體的消費(fèi)氣氛依然不強(qiáng)，12 月的服裝價(jià) 格增長(zhǎng)繼續(xù)下降，我們認(rèn)為這一趨勢(shì)在一季度依然難以改善。未來服 裝價(jià)格的提升，將主要來自于原材料價(jià)格的上升。 圖 7：產(chǎn)量數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 圖 8：cpi 數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 圖 9：rpi 數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 2013 年 2 月 7 日 5 月度策略 12 月行業(yè)景氣度略有回升，服裝鞋帽制造業(yè)景氣指數(shù)上升 1.4 個(gè)百 分點(diǎn)，紡織業(yè)景氣度基本和上月持平。 圖 10：行業(yè)景氣指數(shù) 數(shù)據(jù)來源：大智慧，上海證券 行業(yè)走勢(shì)及估值分析 從 2013 年 1 月 7 日到 2013 年 2 月 5

10、日這一時(shí)間段，滬深 300 上漲 9.29%，服裝家紡類上漲 2.82%，紡織制造類上漲 3.93%，行業(yè)跑輸大 市。 從估值角度來看，行業(yè)的估值水平隨著大盤的上漲而回升，目前紡織 制造行業(yè)的平均 pe 水平為 22 倍，服裝家紡行業(yè)的平均 pe 為 18 倍。 我們認(rèn)為行業(yè)估值水平的上升之勢(shì)伴隨整個(gè)大盤的上漲，水漲船高 而已，但是就行業(yè)基本面而言，并未發(fā)生本質(zhì)變化 2013 年一季度所 面臨的情況依然嚴(yán)峻，在消費(fèi)終端情況依舊低迷的情況下，行業(yè)估值 水平的提升動(dòng)能不足。 圖 11：近一個(gè)月走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來源：wind，上海證券 圖 12：pe 水平 數(shù)據(jù)來源：wind，上海證券 2013 年 2

11、 月 7 日 6 月度策略 圖 13：pe 溢價(jià)率 數(shù)據(jù)來源：wind，上海證券 圖 14：ps 水平 數(shù)據(jù)來源：wind，上海證券 圖 15：ps 溢價(jià)率 數(shù)據(jù)來源：wind，上海證券 投資建議 經(jīng)歷了11月份有促銷拉動(dòng)的消費(fèi)增長(zhǎng)后，12月整體消費(fèi)數(shù)據(jù)迅速下 滑，其中消費(fèi)量的減少很明顯，從而說明整體消費(fèi)欲望并不強(qiáng)烈，行 業(yè)在一季度的景氣度難以出現(xiàn)本質(zhì)性好轉(zhuǎn)。 2月過后將進(jìn)入年報(bào)發(fā)布期，整體來看2012年度主要上市公司低于預(yù) 期較多，2月也難以出現(xiàn)好消息刺激，最多只是跟著大盤的反彈上漲。 我們對(duì)行業(yè)的投資建議：投資那些致力于品牌建設(shè)，渠道還有增長(zhǎng)空 間，內(nèi)部控制良好的公司。推薦公司有：卡奴迪路

12、、七匹狼、富安娜、 朗姿股份。 年報(bào)前瞻： （1）增速超過 30%的公司：探路者（58%）、搜于特（53%）、卡奴 迪路（52%）、七匹狼（39%）、報(bào)喜鳥（33%）； （2）增速在 20-30%之間的公司：九牧王（30%）、富安娜（25%，符 2013 年 2 月 7 日 7 月度策略 合預(yù)期）； （3）增速在 0-20%之間的公司：朗姿股份（15%）、奧康國(guó)際（10%）； （4）增速在 0%以下的公司：羅萊家紡（-2%，）、希努爾（-20%）、 偉星股份（-20%）、星期六（-27%）、美邦服飾（-30%，）、夢(mèng)潔家 紡（-35%）、魯泰 a（-35%，）、森馬服飾（-40%）、嘉麟杰（-

13、41%）、 華孚色紡（-60%） 圖表 18：紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注股票業(yè)績(jī)預(yù)測(cè) 股價(jià)epspe 公司名稱股票代碼11a12e13e11a12e13e投資評(píng)級(jí) 002029 002154 002269 002293 002327 002397 002003 002291 002345 600315 002563 600337 601566 002486 000726 002042 002569 002485 002656 002612 七匹狼 報(bào)喜鳥 美邦服飾 羅萊家紡 富安娜 夢(mèng)潔家紡 偉星股份 星期六 潮宏基 上海家化 森馬服飾 美克股份 九牧王 嘉麟杰 魯泰 華孚色紡 步森股份 希努爾 卡

14、奴迪路 朗姿股份 18.68 9.85 13.76 47.66 35.51 11.93 9.76 5.86 22.18 61.32 21.52 5.42 16.76 7.21 7.27 4.40 15.05 7.92 40.80 26.36 0.82 0.62 1.2 2.66 1.29 0.74 0.76 0.27 0.84 0.81 1.83 0.31 0.89 0.35 0.84 0.49 0.57 0.62 1.09 1.04 1.14 0.83 1.06 2.61 1.68 0.48 0.74 0.24 0.78 1.37 1.13 0.07 1.17 0.20 0.63 0.13

15、0.62 0.57 1.65 1.19 1.56 1.09 1.20 3.20 2.29 0.54 0.85 0.25 1.10 1.70 1.25 0.10 1.33 0.22 0.78 0.21 0.70 0.66 2.10 1.57 22.82 15.88 11.47 17.89 27.57 16.13 12.89 21.41 26.47 76.10 11.79 17.46 18.73 20.41 8.64 9.01 26.59 12.73 37.31 25.27 16.39 11.87 12.98 18.26 21.14 24.85 13.19 24.42 28.44 44.76 19

16、.04 77.43 14.32 36.05 11.54 33.85 24.27 13.89 24.73 22.15 11.97 9.04 11.47 14.89 15.51 22.09 11.48 23.44 20.16 36.07 17.22 54.20 12.60 32.77 9.32 20.95 21.50 12.00 19.43 16.79 跑贏大市 跑贏大市 大市同步 跑贏大市 跑贏大市 大市同步 大市同步 大市同步 大市同步 跑贏大市 跑贏大市 大市同步 大市同步 大市同步 大市同步 跑贏大市 跑贏大市 跑贏大市 跑贏大市 大市同步 資料來源：上海證券研究所整理；股價(jià)數(shù)據(jù)為 201

17、3 年 2 月 6 日收盤價(jià) 2013 年 2 月 7 日 分析師承諾 分析師張鳳展 本人以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告依據(jù)公開的信息來源，力求清晰、準(zhǔn)確地反映分析 師的研究觀點(diǎn)。此外，本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與、未來也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體推薦意見或觀 點(diǎn)直接或間接相關(guān)。 公司業(yè)務(wù)資格說明 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。 投資評(píng)級(jí)體系與評(píng)級(jí)定義 股票投資評(píng)級(jí)： 分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)相對(duì)于同期 市場(chǎng)基準(zhǔn)滬深300指數(shù)表現(xiàn)的看法。 投資評(píng)級(jí)定義 超強(qiáng)大市 跑贏大市 大市同步 落后大市 su

18、perperform outperform in-line underperform 股價(jià)表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù) 20%以上 股價(jià)表現(xiàn)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù) 10%以上 股價(jià)表現(xiàn)將介于基準(zhǔn)指數(shù)10%之間 股價(jià)表現(xiàn)將弱于基準(zhǔn)指數(shù) 10%以上 行業(yè)投資評(píng)級(jí)： 分析師給出下列評(píng)級(jí)中的其中一項(xiàng)代表其根據(jù)行業(yè)歷史基本面及（或）估值對(duì)所研究行業(yè)以報(bào)告日起 12 個(gè)月內(nèi)的基 本面和行業(yè)指數(shù)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)滬深 300 指數(shù)表現(xiàn)的看法。 投資評(píng)級(jí)定義 有吸引力 中性 謹(jǐn)慎 attractive neutral cautious 行業(yè)基本面看好，行業(yè)指數(shù)將強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù) 5% 行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)將介于基準(zhǔn)指數(shù)5% 行業(yè)基本面看淡，行業(yè)指數(shù)將弱于基準(zhǔn)指數(shù) 5% 投資評(píng)級(jí)說明： 不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評(píng)級(jí)術(shù)語及評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，投資者應(yīng)區(qū)分不同機(jī)構(gòu)在相同評(píng)級(jí)名稱下的定義差異。本評(píng)級(jí) 體系采用的是相對(duì)評(píng)級(jí)體系。投資者買賣證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較 完整的觀點(diǎn)與信息，投資者不應(yīng)以分析師的投資評(píng)級(jí)取代個(gè)人的分析與判斷。 免責(zé)條款 本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不做任何保證，也不