項目論證與評估

1、第二章第二章 項目的論證與評估項目的論證與評估 l項目論證的概念 l項目論證的基本程序 l項目論證的內容 l項目論證報告書的格式 l項目論證的原理和方法 l工程項目論證 l項目論證案例 l項目評估的概念 l項目論證的概念 l項目論證的作用 l項目論證的著力點 l項目論證的層次 l項目論證的質量、時間和費用 l項目論證是指對擬實施項目在 技術上是否可能 經濟上是否有利 建設上是否可行 所進行的綜合分析和全面科學評價的技 術經濟研究活動。 l項目在技術上是否可行？ l項目在經濟上是否有生命力？ l項目在財務上是否有利可圖？ l項目能否籌集到全部資金？ l項目需要多少資金？ l項目需要多長時間能建立

2、起來？ l項目需要多少物力、人力資源？ . l論證項目建設的條件是可靠的 l項目采用的技術是先進的 l經濟上是有較大的利潤可圖的 . l項目論證報告可作為： 確定項目實施的依據(jù) 向銀行貸款的依據(jù) 申請建設執(zhí)照的依據(jù) 與有關單位簽訂協(xié)作的依據(jù) 項目實施基礎資料的依據(jù) 項目各項工作安排的依據(jù) l要站在咨詢的立場上要站在咨詢的立場上 l應提出多種替代方案應提出多種替代方案 l對各種方案要做經濟分析對各種方案要做經濟分析 l決定最佳投資時期和投資規(guī)模決定最佳投資時期和投資規(guī)模 l要提出可能實施的具體措施要提出可能實施的具體措施 l要把資源的有效利用放在中心位置要把資源的有效利用放在中心位置. l機會研

3、究 l初步項目論證 l輔助研究或功能研究 l詳細項目論證 l 機會研究是鑒定投資機會，它尋求的是 投資應該用于哪些可能會有發(fā)展的部門， 這種投資能給企業(yè)帶來盈利，能給國民 經濟帶來全面的或多方面的好處。 l 機會研究又分一般機會研究和特定項目 機會研究兩種。根據(jù)當時的條件，決定 進行哪種機會研究，或兩種機會研究都 進行。 l 一般機會研究：這種研究主要是通過國 家機關或公共機構進行的，目的是通過 研究指明具體的投資建議。有以下三種 情況： 地區(qū)研究 部門研究 以資源為基礎的研究 l特定項目機會研究：一般投資機會作出最初 鑒別之后，即應進行這種研究，并應向潛在 的投資者散發(fā)投資簡介，實際上作這項

4、工作 的往往是未來的投資者或企業(yè)集團。主要內 容為： 市場研究 項目意向的外部環(huán)境分析 項目承辦者優(yōu)劣勢分析 l初步項目論證是在機會研究的基礎上， 對項目進行的更為詳細的研究，以更清 楚的闡述項目設想，它是介于項目機會 研究和詳細項目論證之間的一個中間階 段。 l投資機會是否有前途，值不值得進一步作詳細 項目論證； l確定的項目概念是否正確，有無必要通過項目 論證進一步詳細分析； l項目中有哪些關鍵性問題，是否需要通過市場 調查、試驗室試驗、工業(yè)性試驗等功能研究作 深入研究； l是否有充分的資料足以說明該項目設想可行， 同時對某一具體投資者有無足夠的吸引力。 . l 輔助（功能）研究包括項目的

5、一個或幾個方面， 但不是所有方面，并且只能作為初步項目論證、 項目論證和大規(guī)模投資建設的前提或輔助。輔 助研究分類如下： 對要制造的產品進行的市場研究 原料和投入物資的研究 試驗室和中間工廠的試驗 廠址研究 規(guī)模的經濟性研究 設備選擇研究 l詳細項目論證（簡稱項目論證）是在項目決策 前對項目有關的工程、技術、經濟等各方面條 件和情況進行詳盡、系統(tǒng)、全面的調查、研究、 分析，對各種可能的建設方案和技術方案進行 詳細的比較論證，并對項目建成后的 經濟效益 國民經濟效益 社會效益 進行預測和評價的一種科學分析過程和方法， 是項目進行評估和決策的依據(jù)。 l研究階段 投資誤差百分比(論證質量） 機會研究

6、 30% 初步項目論證 20% 詳細項目論證 10% l研究的深度與時間、費用成正比：機會研究粗略， 時間可能只要一個月；項目論證復雜而且詳細，有 的項目論證時間可能需要一、二年。 l各項投資論證所占的費用大致如下： 機會研究，占0.2-1.0%。 初步項目論證，占0.25-1.5%。 項目論證，視項目的大小，從小型項目占1.0-3.0%到具有 先進技術的大型項目占0.2-1.0%,不等。 l投資成本和利稅 l靜態(tài)評價方法 l動態(tài)評價方法 l不確定性分析 l投資 項目實施和項目投產以后的生產過程中所需投入的 資金，包括花費在項目建設上的全部活勞動和物化 勞動的消耗總和 l成本（生產成本） 原料

7、及輔助資料費、生產工人工資及附加工資、公 用工程費用(水、電、汽等)、維修費用、車間折舊 費、車間管理費、工廠折舊費、企業(yè)管理費和銷售 費用等 成本分類：直接成本和間接成本、總成本和單位產 品成本、核算成本和預算成本、固定成本和變動成 本 l利稅 銷售收入和純收入 企業(yè)利潤 稅金 l現(xiàn)金流量 現(xiàn)金支出 現(xiàn)金收入 現(xiàn)金流量=現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出 l例：假設一個企業(yè)某年的年銷售收入為 100萬元，年銷售成本為70萬元，企業(yè)所 得稅稅率為30%，年折舊費為20萬元， 請計算該企業(yè)的年凈現(xiàn)金流量 。 1.年銷售收入 （）100萬元 2.年銷售成本 （）70萬元 3.需納稅的收入 （）30萬元 （1）（2）

8、 4.稅金 （）9萬元 （3）30% 5.扣稅后凈利 （）21萬元 （3）（4） 6.年折舊費 （）20萬元 7.年凈現(xiàn)金流量 （）41萬元 （5）（6） 企業(yè)的年凈現(xiàn)金流量為41萬元 l投資收益率與投資回收期 投資收益率e，又稱投資利潤率，它是項目投資后 所獲的年凈現(xiàn)金收入(或利潤)r與投資額k的比值， 即e=r/k 投資回收期t是指用項目投產后每年的凈收入(或 利潤)補嘗原始投資所需的年限，它是投資收益率 的倒數(shù)，即t=1/e=k/r l若項目的年凈現(xiàn)金收入不等，則回收期為使 用累計凈現(xiàn)金收入補償投資所需的年限，投 資收益率則是相應投資回收期的倒數(shù)。 l投資項目的評價原則： 投資收益率越大

9、，或者說投資回收期越短，經濟 效益就越好。 不同部門的投資收益率e和投資回收期t都有一個 規(guī)定的標準收益率e標和標準回收期t標，只有評價 項目的投資收益率ee標，投資回收期tt標時項 目才是可行的；否則項目就是不可行的。 l例：假設某項目的現(xiàn)金流量如下表所示： 假設該行業(yè)的標準投資收益率為12%，試分析 該項目的投資是否可行？ 年01234 年凈現(xiàn) 金流量 5000500100020004000 l計算累計現(xiàn)金流量 l項目的投資回收期為： t=3年1500/4000=3.38年 l項目的投資收益率為： e=1/t=0.296%12% 可行. 年01234 年凈現(xiàn) 金流量 50005001000

10、20004000 凈現(xiàn)金 流量 累計 50004500350015002500 l所謂追加投資是指不同的投資方案所需投資之 間的差額，追加投資回收期ta就是利用成本節(jié) 約額或者收益增加額來回收投資差額的時間。 計算公式若用成本節(jié)約額表示則為 ta=(k1-k2)/(c2-c1) 計算公式若用收益增加額表示則為 ta=(k1-k2)/(b1-b2) 追加投資收益率ea=1/ta 式中k、b、c分別為相應方案的投資、收益和成本 l如果tae標，則高投資方案的投資 效果好。 l資金的時間價值 資金的價值與時間有密切關系，資金具有時間價值， 也就是說，今天的一筆資金比起將來同等數(shù)額的資 金，即使不考慮

11、通貨膨脹與風險因素也更有價值。 l利息 一般我們把通過銀行借貸資金，所付出的或得到的 比本金多的那部分增值叫利息， 而把資金投入生產 或流通領域產生的增值，稱為盈利或凈收益。 項目論證中利息是廣義的概念，泛指投資凈收益與 貨款利息，當然這是由項目論證的任務決定的。 一般地講，代表資金時間價值的利息是以百 分比，即利率來表示的。在商品經濟條件下， 利率是由以下三部分組成的： （）時間價值：即純粹的時間價值，隨著時 間的變化而發(fā)生的價值增值。 （）風險價值：現(xiàn)在投入的資金，今后能否 確?；厥?。 （）通貨膨脹：資金會由于通貨膨脹而發(fā)生 貶值。 l單利計算 f=p(1+ni) f期末本利之和，p本金，

12、i每一周期的利率， n計息周期數(shù) l復利計息 n ipf)1( 現(xiàn)值（pv)即將來某一筆資金的現(xiàn)在價值。 凈現(xiàn)值法是將整個項目投資過程的現(xiàn)金流按 要求的投資收益率(折現(xiàn)率)，折算到時間等 于零時，得到現(xiàn)金流的折現(xiàn)累計值（凈現(xiàn)值 npv），然后加以分析和評估。 式中b為收入額 c為支出額 npv指標的評價準則是： 當折現(xiàn)率取標準值時，若npv0,則該項目是合 理的 若npvk2;c1和c2是方案和方案的年生產成本， 則追加投資回收期為： l相應的追加投資收益率為ead=1/tad l一般來說，如果動態(tài)追加投資回收期比標準投 資回收期小或者說動態(tài)追加投資收益率較標準 投資收益率大，則投資大的方案i

13、是可選的，投 資額小的方案是不可選的；否則，投資小的 方案較投資大的方案可取。 )1log( 1log 0 0 12 21 i i cc kk tad l對投資項目風險的不確定性分析，常用 的方法有： 盈虧平衡分析 敏感性分析 風險決策分析 計算機模擬 經驗方法 l盈虧平衡分析又稱量本利分析法，它是通過盈虧 平衡點分析工程項目成本與收益的平衡關系的一 種方法。 l盈虧平衡點又稱盈虧分界點或保本點，它是指當 項目的年收入與年支出平衡時所必需的生產水平， 在盈虧平衡圖上就表現(xiàn)為總銷售收入曲線與總銷 售成本曲線的交點。 l盈虧平衡點通常根據(jù)正常生產年份的產品產量或 銷售量、可變成本、固定成本、產品價

14、格和銷售 稅金及附加等數(shù)據(jù)計算，用生產能力利用率或產 量表示。盈虧平衡點越底，表明項目適應市場變 化的能力越大，抗風險能力越強。 l例：假設某企業(yè)新建生產線投產后，正 常年份固定成本總額為20000元，產品售 價為每件10元，單位產品變動成本為6元， 請計算該生產線的盈虧平衡點或保本銷 售量。 l總成本c(q)=固定成本k單價d產品 產量q l產品收入b(q)=銷售價格s產品產量q l盈虧平衡即 c(q)=b(q) 或 k+dq=sq l盈虧平衡點 q=k/(s-d)=20000/(10-6)=5000件 相應的保本銷售額為：b=500010=50000元 l 敏感性分析是通過分析、預測工程項

15、目主要因素發(fā)生關系變 化時對經濟評價指標的影響，從中找出敏感因素，并確定其 影響程度。 l在項目計算期內可能發(fā)生變化的因素有產品產量、產品價格、 產品成本或主要原材料與動力價格、固定資產投資、建設工 期及匯率等。 l敏感性分析通常是分析這些因素單獨變化或多因素變化對內 部收益率的影響。必要時也可分析對靜態(tài)投資回收期和借款 償還期的影響。 l項目對某因素的敏感程度可以表示為該因素按一定比例變化 時引起評價指標變動的幅度，也可以表示為評價指標達到臨 界點（如財務內部收益率等于財務基準收益率或經濟內部收 益率等于社會貼現(xiàn)率）時允許某個因素變化的最大幅度，即 極限變化，同時可繪制敏感分析圖。 l確定分

16、析指標 l選定需要分析的不確定因素 單因素敏感分析 雙因素敏感分析 多因素敏感分析 l計算因素變動對經濟效果指標變動的數(shù) 量影響 l確定敏感因素. l例：已知某投資項目的各估算因素如下表所示： l請對年收入、年支出、殘值、壽命四個因素分 別按10%，20%，30%的變化，分析對 該項目的凈現(xiàn)值的影響。 因素 投資額年收入年支出殘值 壽命 折現(xiàn)率 預測值170353201012% l 風險分析又稱概率分析，它是使用概率研究預 測各種不確定性因素和風險因素的發(fā)生對項目 評價指標影響的一種定量分析方法。 l一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于 或等于零時的累計概率，累計概率值越大，說 明項目承擔

17、的風險越小。也可通過模擬法測算 項目評價指標（如內部收益率）的概率分析。 l在進行風險分析時，先對各參數(shù)的值作出概率 估計，并以此為基礎計算項目的經濟效益，最 后通過經濟效益期望值、標準差、實現(xiàn)概率及 離差系數(shù)來反映方案的風險和不確定程度。 l一個項目論證報告的編制，需要廣泛的 技術、經濟和財務等方面的知識和技能。 經過機會研究和初步項目論證后，才開 始詳細的項目論證。項目論證的目的是 為投資決策提供技術、經濟和財務依據(jù)， 因而要分析各有關方面的因素，選擇最 佳方案并論證其生命力。 l主要是要明確問題，包括 弄清評價研究的范圍 雇主的目標 l 包括 實地調查 市場分析 技術分析 競爭力分析 原

18、材料,能源供應分析 工藝分析 人力資源分析 l 為了達到目標通常會有多種可行的方法，因 而就形成了多種可行的能夠相互代替的技術 方案。項目論證主要核心點是從多種可供實 施的方案中選優(yōu)，因此擬定相應的實施方案 就是項目論證的關鍵一步工作。 組成技術專家組 提出各種可行的技術方案 專家組論證,發(fā)現(xiàn)技術和工藝上可行的技術方案 l方案分析階段包括 分析各個可行方案在技術上經濟上的優(yōu)缺點 方案各種技術經濟指標 l投資費用 l經營費用 l收益 l投資回收期 l投資收益率 方案的綜合評價與選優(yōu) l敏感分析 l各種方案結果的比較、分析和評價 l選擇一個最優(yōu)方案 l 包括 進一步的市場分析 方案實施的工藝流程

19、項目地址的選擇及服務設施 勞動力及培訓 組織與經營管理 現(xiàn)金流量及經濟財務分析 額外的效果 l 項目論證報告其結構和內容常常有特定 的要求 l 項目的資金籌措在比較方案時，已作過 詳細考查，其中一些潛在的項目資金會 在與貸款者討論可行性研究時冒出來。 實施中的期限和條件的改變也會導致資 金的改變，這些都應根據(jù)項目論證報告 的財務分析作出相應的調整。同時應作 出一個最終的決策，以說明項目可根據(jù) 協(xié)議的實施進度及預算進行。 . l市場需求預測 l原材料和投入的選擇供應 l產品結構和工藝方案的確定 l生產規(guī)模（或生產能力）的確定 l技術與設備選擇 l坐落地點和廠址選擇 l投資、成本估算與資金籌措 l

20、經濟和綜合評價 需求分析的內容需求分析的內容 市場當前需求的大小與組成，該市場的地域范圍 市場細分，主要按以下因素確定： l最終用途（如消費者） l消費者類別（如消費者的不同收入水平） l地理區(qū)域（如區(qū)域市場、國內市場和出口市場） 對整個市場及其各部分在項目使用期間的某段時期，最 好是頭十年的需求預測 擬議中項目在國內與國際競爭發(fā)展和消費者反應變化的 情況下，在所預測的時期內預期達到的市場滲透率； 作為預測增長與市場滲透依據(jù)的大致的訂價結構。. (1)對某一種或幾種產品的潛在需求的預測； (2)對潛在供應的估計； (3)對擬議中項目可能達到的市場滲透程度的 估計； (4)某段時期內潛在需求的特

21、性。需要有關于 這些不同方面的數(shù)量和質量數(shù)字。. l常用的預測方法： 時間序列預測法 因果回歸預測模型 消費水平法（包括需求的收入彈性與價格彈 性） 最終用途（消費系數(shù)）法 l原材料和投入的分類原材料和投入的分類 原料（未加工或半加工的）；經過加工的工業(yè)材料（中 間產品）；制成品（組件）；輔助材料；工廠供應品及 公用設施（水、電、氣、燃料、廢水和廢氣處理等）。 l原材料投入的選擇與說明原材料投入的選擇與說明 在很多項目中，不同的原材料可用于同一生產，應確定 哪一種原材料最為適宜。如果各種可供選擇的原料都易 于得到的話，問題就在于工藝與技術是否經濟。 l原材料和投入的特點原材料和投入的特點 質量

22、性能 、來源和可得數(shù)量、單位成本 l供應計劃供應計劃 . l技術的先進性技術的先進性 l技術的實用性技術的實用性 l技術的可靠性技術的可靠性 l技術的連鎖效果技術的連鎖效果 l技術后果的危害性技術后果的危害性 . l生產規(guī)模或生產能力的定義生產規(guī)?；蛏a能力的定義 生產規(guī)模或生產能力一般是指一個工廠在一 定時期內能夠生產的量或單位數(shù)。 l確定可行的企業(yè)生產規(guī)模確定可行的企業(yè)生產規(guī)模 最小經濟規(guī)模和設備限制因素 資金和投入的限制因素 投資費用和生產成本 l預計的銷售額和企業(yè)的生產規(guī)模預計的銷售額和企業(yè)的生產規(guī)模 . l技術選擇 技術評價 技術獲得方式 技術費用 l設備選擇 生產技術 生產能力 生

23、產規(guī)模 工藝過程 l地點的選擇 政府政策的作用 注重原材料還是注重市場 當?shù)貤l件：基本設施和社會經濟環(huán)境 l廠址選擇 土地費用 當?shù)貤l件 場地整理和開拓 l總投資費用 固定資本 流動資本 l資金籌措 自籌資金 各種貸款 募集股份 l生產成本 制造成本 行政管理費 銷售與分銷費用 財務費用和折舊 l財務報表 現(xiàn)金流量表 凈收入報表 預計資產負債表 . l經濟評價 企業(yè)經濟評價 l靜態(tài)評價方法：投資收益率與投資回收期 l動態(tài)評價方法：凈現(xiàn)值法、內部收益率法、外部收益率法、 動態(tài)投資回收期法以及收益/成本比值法 國民經濟評價 l國民經濟評價是從國家的角度，評價項目對實現(xiàn)國家經濟 發(fā)展戰(zhàn)略目標及對社會

24、福利的實際貢獻。它除了對項目的 直接經濟效果考慮外，還要考慮項目對社會的全面的費用 效益狀況。與企業(yè)經濟評價不同，它將工資、利息、稅金 作為國家收益，它所采用的產品價格為社會價格，采用的 貼現(xiàn)率也為社會貼現(xiàn)率。 l綜合分析 不確定性分析 l產生不確定性的最普遍原因有：通貨膨脹、技術變革、額定 生產能力測定失實以及施工期和試車期的長短。 l不確定分析分為三個步驟進行：盈虧平衡點分析、敏感性分 析和概率分析 綜合分析 l政治和國防評估；工業(yè)配置評估；發(fā)展地區(qū)經濟或部門經濟 的評估；提高國家、地區(qū)和部門科技水平的評估；減少進口、 節(jié)約外匯和增加出口、創(chuàng)造外匯的評估；環(huán)境保護和生態(tài)平 衡的評估；節(jié)約能

25、源的評估；節(jié)約勞動力和提供就業(yè)機會的 評估；產品質量評估；提高社會福利和人民物資文化生活的 評估。 l第一章 實施要點 l第二章 項目背景和歷史 l第三章 市場和工廠生產能力 l第四章 原材料和投入 l第五章 坐落地點和廠址 l第六章 項目設計 l第七章 工廠機構和管理費用 l第八章 人力 l第九章 項目執(zhí)行時間安排 l第十章 財務和經濟評價 l實施要點這一章反映了項目論證報告各個章節(jié)的最 關鍵部分及其最基本的結論，包括： 項目背景和歷史 市場和工廠生產能力 原材料和投入 座落地點和廠址 項目設計 工廠機構和企業(yè)管理費用 人力 執(zhí)行時間安排 財務和經濟評價 結論 l 為了保證項目論證報告取得成

26、功，必須清楚地 了解項目設想與一個國家的經濟狀況、一般發(fā) 展和工業(yè)發(fā)展等情況如何相適應。一般來講本 章主要包括以下幾個方面： 項目背景 項目主辦者和（或）發(fā)起者 項目歷史 預備性研究及有關調查的費用 l 在擬定項目之前，應當分門別類地確定當前 市場有效需求的規(guī)模和組成情況，以便估計 某一產品可能的市場滲透程度。本章主要包 括以下幾個方面： 需求和市場預測 產品和副產品的銷售預測和銷售 生產計劃 工廠的生產能力 l 本章討論關于制造規(guī)定的產品所需原材 料和投入的選擇和說明以及供應計劃的 確定和原材料費用的計算等。即本章主 要包括以下兩個方面： 原材料和投入 供應計劃 l 項目論證報告必須說明適合

27、于所考慮的項目的 地點或廠址。應該從一個相當大的地理區(qū)域選 擇地點，還必須從中多考慮幾個可供選擇的廠 址，一旦選定廠址就要研究建立和經營工廠對 周圍環(huán)境的影響。本章主要包括以下幾個方面： 座落地點 廠址 當?shù)貤l件 對環(huán)境的影響 l本章主要包括以下幾個方面： 項目范圍 項目布局 技術 設備 土建工程 l制訂機構規(guī)劃將使得計算管理費用成為 可能，而管理費用在有些項目中對項目 的盈利性可以有決定意義。 要對管理費 用作出現(xiàn)實估價， 必須把全廠可行地分 成幾個組成部分（生產、服務和行政等 成本項目）。即本章主要包括以下兩個 方面： 工廠機構 企業(yè)管理費用 l 在工廠的生產能力及所使用的生產過程 確定之

28、后，有必要對審議中項目的各級 管理部門所需人員作出規(guī)定；對生產和 其它有關活動進行估價時，應同時對項 目各個階段各級人員所需要的培訓進行 估計。即本章主要包括以下兩個方面： 工人 職員 l 項目執(zhí)行時期是指從決定投資到開始大規(guī)模生 產這段時期。這一時期包括談判和簽訂合同、 項目設計、施工和試運轉等若干階段。為了調 節(jié)這些活動，在項目論證報告中應編制并提出 最佳執(zhí)行計劃和時間安排。本章主要包括以下 幾個方面： 項目執(zhí)行的基本數(shù)據(jù)和活動 項目執(zhí)行計劃和時間安排的選擇 項目執(zhí)行的成本估計 l 項目編制應當符合財務和經濟評價的要求。在 進行財務評價時最好采用動態(tài)評價方法，并結 合采用敏感性分析。同時，

29、還應從項目對國民 經濟的直接和間接影響方面對項目進行評價。 本章主要包括以下幾個方面： 總投資費用 項目籌資 生產總成本 財務評價 國民經濟評價 l 所謂工程項目，是指工業(yè)投資項目， 亦即基本建設中的新建、改建、擴建 項目。 l工程項目論證的主要內容就是對所建 設項目進行技術及經濟評價。 1.認識問題 2.明確目標 3.收集和分析資料 4.謀劃備選方案 5.確定判斷方案優(yōu)劣的準則 6.預測未來環(huán)境 7.預估方案后果 8.選擇最佳方案 1.核實產品需要量、確定產品生產規(guī)模 2.確定工廠的組織 3.工藝方案的確定及設備的選擇 4.原材料和投入的選擇與供應 5.選擇建廠地區(qū)和建廠地址 6.計算投資和

30、成本 7.方案評價與取舍 （一）項目概述 l某化學纖維廠是新建項目。該項目經濟評價是在項目論證完成市場 需求預測、生產規(guī)模、工藝技術方案、原材料、燃料及動力的供應、 建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設施，環(huán)境保護、工廠組織 和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面進行研究論證和多方案比較后， 確定了最佳方案的基礎上進行的。 l項目生產國內外市場均較緊俏的某種化纖n產品。這種產品是紡織 品不可缺少的原料，國內市場供不應求，每年需要一定數(shù)量的進口。 項目投產后可以產頂進。 l主要技術和設備擬從國外引進。 l廠址位于城市近郊，占用一般農田250畝，靠近鐵路、公路、碼頭， 交通運輸方便。靠近主要原料和燃料產

31、地，供應有保證。水、電供 應可靠。 l該項目主要設施包括生產車間、與工藝生產相適應的輔助生產設施、 公用工程以及有關的生產管理、生活福利等設施。 1.生產規(guī)模和產品方案 生產規(guī)模為年產2.3萬噸n產品。產品方案 為棉型及毛型二種，以棉型為主。 2.實施進度 項目擬三年建成，第四年投產，當年生產 負荷達到設計能力的70%，第五年達到 90%，第六年達到100%。生產期15年計算， 計算期為18年。 3.總投資估算 (1)固定資產投資估算 a.固定資產投資估算額為42542萬元，其中外幣3454萬美元。 外匯按國家外匯管理局1992年6月份公布的外匯牌價1美元 =5.48無人民幣計算 b.固定資產

32、投資方向調節(jié)稅估算按國家規(guī)定本項目投資方向調 節(jié)稅稅率為5%，投資方向調節(jié)稅估算值為2127萬元。 c.建設期利息估算為4319萬元，其中外匯為469萬美元 （2）流動資金估算 流動資金估算是按分項詳細估算法進行估算，估算總額為 7084萬元。 （3）總投資=固定資產投資+固定資產投資方向調節(jié)稅+建設期 利息+流動資金= 42542 + 2127 + 4319 + 7084 = 56072 萬元 4.資金來源 （1）項目自有資金(資本金)為16000萬元，其 余為借款，外匯全部通過中國銀行向國外借款， 70%由中國工商銀行代款，年利率為8.64%。 （2）投資分年使用計劃按第一年20%，第二年

33、 55%，第三年25%的比例分配。 5.工資及福利費估算 全廠職員為1140人，工資及福利費按每人2800 元估算，全年工資及福利費為320萬元(其中福 利費按工資總額的14%計取)。 1.年銷售收入和年銷售稅金及附加估算 （1） 產品產量：n產品年產2.3萬噸 （2）產品銷售價格以近幾年國內市場已實現(xiàn)的 價格為基礎，預測到生產期初的市場價格，每 噸出廠按15400元計算。 （3）年銷售收入估算在正常年份為35420萬元。 （4）年銷售稅金及附加按國家規(guī)定計取，產品 繳納增值稅，增值稅率為14%，城市維護建設 稅按增值的7%計取，教育費附加按增值的2%計 取。銷售稅金及附加的估算值在正常生產年

34、份 為2689萬元。 2.產品成本估算 根據(jù)需要該項目分別作了單位生產成本 和總成本費用估算表。 （1） 總成本費用估算正常年為23815萬 元，其中經營成本正常為20454萬元。 （2）單位生產成本按原材料、輔助材料、 燃料動力、工資及制造費用等計算為 8879元/噸。 3.利潤總額及分配 利潤總額正常年份估算為8916萬元。所 得稅按利潤總額的33%計取，特種基金 和盈余公積金分別按稅后利潤的25%和 10%計取。 4.財務盈利能力分析 (1)根據(jù)財務現(xiàn)金流量表(全部投資)計算以下財務評價指標： a)所得稅后財務內部收益率為12.27%，財務凈現(xiàn)值(i=12%時) 為676萬元; b)所得

35、稅前財務內部收益率為17.72%，財務凈現(xiàn)值(i=12%) 時為16309萬元。 c)財務內部收益率均大于行業(yè)基準收益率，說明盈利能力滿 足了行業(yè)最低要求，財務凈現(xiàn)值均大于零，該項目在財務 上是可以考慮接受的. d)所得稅后的投資回收期為9.26年(含建設期)，所得稅前的 投資回收期為7.8年(含建設期)，均小于行業(yè)基準投資回收 期10.3年，這表明項目投資能按時收回。 (2)根據(jù)現(xiàn)金流量表(自有資金)計算以下指 標： a)自有資金財務內部收益率為14.10%。 b)自有資金財務凈現(xiàn)值(i=12%)為2808萬 元。 (3)根據(jù)損益表和固定資產投資估算表計算以下指 標： a)投資利潤率=年利潤

36、總額/總投資100% =16% b)投資利稅率=年利稅總額/總投資100% =21% c)該項目投資利潤率和投資利稅率均大于行業(yè) 平均利潤率和平均利稅率，說明單位投資 對國 家積累的貢獻水平達到了本行業(yè)的平均水平。 d)資本金利潤率 =年利潤總額/資本金總額 100%=56% (5)清償能力分析 a)償還借款的資金來源，本案例為簡化計算，在還 款期間將未分配利潤、折舊費、攤銷費全部用來還 款，但在進行實際項目的還款計算時，可根據(jù)項目 的實際情況確定。 b)由于項目沒有外匯收入，償還外匯借款是項目投 產后以1：6的比價購買調劑外匯按7年等額還本， 計算利息。固定資產投資國內借款償還，在投產后 按

37、最大償還能力計算還本付息。 c)固定資產投資國內借款償還期(從借款開始年算 起)為8.08年，能滿足貸款機構要求的期限。項目具 有償還能力。 (6)不確定性分析 a.敏感性分析 該項目作了所得稅前全部投資的敏感性分析。 基本方案財務內部收益率為17.72%，投資回收 期從建設期算7.8年，均滿足財務基準值的要求， 考慮項目實施過程中一些不確定因素的變化， 分別對固定資產投資、經常成本銷售收入作了 提高10%和降低10%的單因素變化對內部收益 率、投資回收期影響的敏感性分析。 l財務敏感性分析表 可以看出，各因素不同程度上影響內部收益率 和投資回收期，其中銷售收入的提高和降低最 為敏感。 10%

38、 10%10% 10%10% 1 0% 1 內部收益率（%）17.7216.1919.4714.4720.7322.3512.47 2 較基本方案增減（%）1.531.753.253.014.63 5.25 3 投資回收期（年）7.88.197.448.757.166.879.48 投資經營成本銷售收入 序號 項目基本方案 b.盈虧平衡分析 以生產能力利用率表示的盈虧平衡點(bep)， 其計算公式為： bep=年固定總成本/年銷售贏利100% =5587/(35420-18228-2689)100% =39% （年銷售贏利年銷售收入年可變總成本年銷售稅金及附加） 計算結果表明，該項目只要達到設

39、計能力的 39%，也就是年產量達到0.90萬噸，企業(yè)就可 以保本，由此可見，該項目風險較小。 7.財務評價結論： 從上述財務評價看，財務內部收益率高于行 業(yè)基準率，投資回收期低于行業(yè)基準投資回 收期，借款償還期能滿足貸款機構要求，從 敏感性分析看，項目具有一定的抗風險能力， 因此項目從財務上講是可行的。 l同財務評價的主要差異是以下數(shù)據(jù)進行調整： (1)轉移支付的處理 以下三項費用均屬國民經濟內部轉移支付，不作為項目的費 用： a.該項目引進的設備、材料按國家規(guī)定繳納的關稅及增值稅； b.固定資產投資方向調節(jié)稅對國民經濟來說，無實質性的費 用支出； c.銷售稅金及附加和土地使用稅。 （2）關于間接效益和間接費用的計算 該項目引進先進的技術設備，通過技術培訓，人才流動、技 術推廣和擴散，整個