我國上市公司關聯(lián)交易風險研究

1、 （2013屆） 學年論文題 目： 我國上市公司關聯(lián)交易風險研究 姓名： 朱 林 飛 學 院： 商 學 院 專業(yè)： 金 融 學 班級： 金 融 092 學 號： 200930085251 指導教師： 孫 克 導師學科： 金 融 學 導師職稱： 副 教 授 教 務 處 制2012年9月1日誠 信 聲 明我聲明，所呈交的論文是本人在老師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。據(jù)我查證，除了文中特別加以標注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得嘉興學院或其他教育機構的學位或證書而使用過的材料。我承諾，論文中的所有內(nèi)容均真實、可信。論文作者簽名： 簽名日期： 年 月

2、 日授 權 聲 明學校有權保留送交論文的原件，允許論文被查閱和借閱，學?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以影印、縮印或其他復制手段保存論文，學校必須嚴格按照授權對論文進行處理，不得超越授權對論文進行任意處置。論文作者簽名： 簽名日期： 年 月 2013屆金融專業(yè)學年論文摘 要隨著經(jīng)濟全球化程度的加深與各大行業(yè)競爭的日益激烈，關聯(lián)交易已經(jīng)成為了上市公司經(jīng)營活動中不可或缺的部分。它帶給了上市公司以及公司股東的一定利益，但是有些利益是通過關聯(lián)交易粉飾公司業(yè)績而虛增的一種不合法利益。本文首先描述了上市公司關聯(lián)交易的背景，再從其現(xiàn)狀出發(fā)，分析了上市公司關聯(lián)交易的風險。然后針對目前關聯(lián)交易的現(xiàn)狀與存在的主

3、要風險，提出了相應的對策與建議思考。關鍵詞：上市公司，關聯(lián)交易，風險 ABSTRACTWith the deepening of economic globalization, with the major industry increasingly fierce competition, the related party transactions have become an integral part of the operations of listed companies. It brings certain interests of the listed company and i

4、ts shareholders, but some of the interests of the legitimate interests of a whitewash of results of related party transactions and inflated. This paper first describes the background of the transactions of public companies, from its current situation, the risk of the transactions of public companies

5、. The main risk for the current status of related party transactions and proposed the corresponding countermeasures and suggestions thinking.Key words: Listed companies, related party transactions, riskI目 錄 摘要Abstract 一、 研究背景1（一）國際背景1（二）國內(nèi)背景1二、 我國上市公司關聯(lián)交易的現(xiàn)狀2（一）上市公司關聯(lián)交易頻繁2（二）關聯(lián)交易的動機3三、 上市公司關聯(lián)交易現(xiàn)狀風險的

6、分析4（一）法律風險4（二）價格確定風險5（三）公司治理結構風險5（四）內(nèi)控風險5四、 對策及建議5（一）加強信息披露力度6（二）加強內(nèi)部控制力度6（三）優(yōu)化公司治理結構6（四）完善法律制度7五、 結束語7 參考文獻8致謝9引 言在經(jīng)濟全球化的今天，中國經(jīng)濟不斷騰飛的時候，關聯(lián)交易在上市公司的經(jīng)營活動中層出不窮，而這也帶來了一系列的問題。一些企業(yè)利用關聯(lián)交易粉飾公司業(yè)績，使投資者在一個不真實的環(huán)境下進行投資，一些企業(yè)將關聯(lián)交易信息隱瞞，使得監(jiān)管部門難以監(jiān)察。而這些現(xiàn)象將在下文有所涉及并且進行分析。一、研究背景（一）國際背景在經(jīng)濟全球化的大背景之下，跨國公司不斷壯大，隨著兼并的商業(yè)模式的促動下，

7、出現(xiàn)了越來越多的跨國公司，母子公司制及總分公司制的形式，而關聯(lián)交易也在這些領域被用來提高利潤的一種手段。在西方發(fā)達國家，跨國集團公司常常運用關聯(lián)交易在高稅區(qū)與低稅區(qū)之間轉(zhuǎn)移收入與費用，以達到合理避稅的目的。而在亞洲的一些家族企業(yè)和民營企業(yè)中，關聯(lián)交易更多的是被用來母公司與子公司在會計報表中進行一定的操作來轉(zhuǎn)移公司利潤或者是隱藏虧損的一種方式。（二）國內(nèi)背景從我國國內(nèi)形式來看，在1990年滬深兩大證券交易所成立之后，關聯(lián)交易開始在國內(nèi)市場上變成一種流行的趨勢。我國上市公司大部分都是由國有企業(yè)改制而來，原來均背負著龐大而沉重的社會服務負擔。1993年以前，我國大部分的上市公司是以整體上市的方式上市

8、，而這種上市的方式使得上市公司內(nèi)部存在大量的非經(jīng)營性資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，對公司經(jīng)營起著很大的不穩(wěn)定性的負面影響，而這也迫使上市公司的資產(chǎn)利潤率的低下，嚴重阻礙了公司發(fā)揮其效益的經(jīng)濟作用，上市后兩三年內(nèi)許多公司出現(xiàn)利潤滑坡甚至虧損的局面。1994年起，證券監(jiān)管部門開始對上市公司配股條件做出必須最近3年連續(xù)盈利，且凈資產(chǎn)收益率3年平均在10%以上的要求，加上受到新股發(fā)行額度的限制，使得很多公司從1994年以后選擇了“主體上市、原企業(yè)改造為母公司”的上市方式，在改制時對不良資產(chǎn)進行了剝離，或?qū)⑵髽I(yè)里最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)劃撥出來上市。這種上市方式使集團公司變成了上市公司的控股股東，而這無形之中在上市公司與母公司之

9、間架起了傳輸?shù)臉蛄?，使得他們的關系變的更加密切。在這種形式之下，催生出了關聯(lián)交易。1997年以來形成的資產(chǎn)重組熱，使關聯(lián)交易派生出新的功能，對上市公司的經(jīng)營和業(yè)績起了更加重要的作用。據(jù)統(tǒng)計，1997、1998年上市公司中出現(xiàn)關聯(lián)交易的比例分別為84.6%、80%。這些數(shù)字都可以說明我國上市公司關聯(lián)交易的交易量在不斷增加，其交易次數(shù)也逐年攀升，其對公司的影響也在不斷增強，而這一現(xiàn)象一直延續(xù)到現(xiàn)在。從中可以發(fā)現(xiàn)關聯(lián)交易在我國上市公司經(jīng)營活動中已經(jīng)非常普遍。二、我國上市公司關聯(lián)交易的現(xiàn)狀（一）上市公司關聯(lián)交易頻繁1.上市公司關聯(lián)交易規(guī)模增大表1：關聯(lián)方交易公司規(guī)模時間2006年2007年2008年上

10、市公司數(shù)量816家842家856家關聯(lián)方交易公司數(shù)805家830家824家關聯(lián)方交易公司占比98.65%98.57%9626%從上表中我們可以發(fā)現(xiàn)關聯(lián)交易公司數(shù)量穩(wěn)中有升，而且占比很大，可見關聯(lián)交易公司的規(guī)模之大，而在2010年，關聯(lián)交易公司已達到了991家，數(shù)據(jù)還是在上升，這體現(xiàn)了上市公司關聯(lián)交易的規(guī)模呈逐漸增大的趨勢，這也會使上市公司關聯(lián)交易頻繁。2主要表現(xiàn)公司關聯(lián)交易事項東方航空傳播有限公司公告日期2012.8.23，公司因購買股權發(fā)生交易金額數(shù)量8395.19 萬元2010年曾發(fā)生多次股權轉(zhuǎn)讓，涉及總金額大約1.4億元佛山電器照明股份有限公司主要事項為采購商品,銷售商品,水電租金，借款

11、，設立公司等雅戈爾集團股份有限公司主要事項為購買商品，銷售商品，購買股權和銷售股權等表2：上市公司關聯(lián)交易事項而我在同花順軟件的公司資本運作的關聯(lián)項目中發(fā)現(xiàn)，許多上市公司購買有形資產(chǎn)、接受資金、提供資金和資產(chǎn)與股權轉(zhuǎn)讓，股權購買等類型發(fā)生最為頻繁，涉及金額也比較大從這些數(shù)據(jù)中我們可以發(fā)現(xiàn)這些關聯(lián)交易主要表現(xiàn)為：（1）上市公司向關聯(lián)方銷售產(chǎn)品、提供勞務或其他服務形成的關聯(lián)銷售交易成為上市公司主營業(yè)務收入的重要來源。（2）上市公司向關聯(lián)方購買原材料、關聯(lián)方向上市公司提供勞務及其他服務形成的關聯(lián)購買交易構成上市公司主營業(yè)務成本的重要組成部分。（3）關聯(lián)交易的主流仍是股權投資及股權轉(zhuǎn)讓。3我國上市公司

12、關聯(lián)交易金額巨大從和訊網(wǎng)上的財經(jīng)新聞獲知， 2010年，滬深上市公司中共991家發(fā)生過關聯(lián)交易，占公司總數(shù)的48.55%，關聯(lián)交易次數(shù)達2614次，金額達8328.36億元，關聯(lián)交易金額占全部上市公司主營業(yè)務收入的4.74%。從以上數(shù)據(jù)中我們可以發(fā)現(xiàn)，其關聯(lián)交易涉及金額巨大，而且可以發(fā)現(xiàn)其金額呈遞增趨勢，說明上市公司交易頻繁，交易量大。4上市公司關聯(lián)交易形式多元化具體形式包括:(1)資產(chǎn)交易。既包括個別實物資產(chǎn)的買賣、期權及股權的買賣，也包括整個企業(yè)之間的購并。(2)資金融通，上市公司向關聯(lián)方提供資金，或關聯(lián)方向上市公司提供資金。(3)關聯(lián)擔保。(4)關聯(lián)交易非關聯(lián)化，刻意隱瞞或藏匿關聯(lián)關系。

13、近年來我國上市公司關聯(lián)交易行為呈現(xiàn)出下列趨勢：日常關聯(lián)交易（主要指關聯(lián)采購和銷售）總額急劇增長；非日常關聯(lián)交易總額增幅相對較?。魂P聯(lián)擔保出現(xiàn)異常性增長。（二）關聯(lián)交易的動機1.獲得更多資金它與公司的盈余管理不同，已經(jīng)超過了盈余管理的一的度，變成一種極端的手段。由于在證券法上有規(guī)定發(fā)行和上市股票的公司必須具備三年盈利的條件，于是一些本不符上市條件的企業(yè)，為了能夠符合上市的條件，就采用了各種手段進行盈余操縱，甚至造假。而對于業(yè)績不行的公司來說，為了滿足上市條件而通過關聯(lián)交易進行利潤包裝，去募集更多的資金，而產(chǎn)生了利潤操縱的現(xiàn)象。而在銀行貸款上，由于公司對其業(yè)績的粉飾，貸款的獲得也會變的更加寬松。2

14、獲得配股資格在關于1996年上市公司配股工作的通知中明確規(guī)定“最近三年內(nèi)凈資產(chǎn)稅后利潤率每年都在10以上”，而對于一些經(jīng)營業(yè)績差的公司來講，在國家監(jiān)督嚴格把關之下，很多上市公司就利用關聯(lián)交易來達到配股的資格。3為維持上市資格在公司法中規(guī)定，上市公司最近三年連續(xù)虧損的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市。而一些業(yè)績不佳的上市公司為了不讓其股票帶上”ST”帽子，竭力操縱粉飾其經(jīng)營業(yè)績盡可能避免連續(xù)虧損情況的出現(xiàn)。4逃避納稅與國外公司一樣，我國上市公司的關聯(lián)交易也存在著逃避稅收的動機。通過關聯(lián)交易避稅，一方面是利用不同企業(yè)、不同地區(qū)稅率及免稅條件的差異，將利潤轉(zhuǎn)移到稅率較低或可以免稅的關聯(lián)企業(yè)；

15、另一方面則是將盈利企業(yè)的利潤轉(zhuǎn)移到虧損企業(yè)中去，從而實現(xiàn)集團整體稅負最小化。盡管我國在稅制改革以后，國內(nèi)企業(yè)間稅率差別變小，但是，不同地區(qū)不同企業(yè)的稅收政策仍有較大的差異。如特區(qū)的企業(yè)、高新技術企業(yè)與一般企業(yè)在稅率的免稅優(yōu)惠上，仍存在相當大的差別。企業(yè)集團經(jīng)常通過在關聯(lián)企業(yè)之間人為地抬高或降低交易價格來調(diào)節(jié)各關聯(lián)企業(yè)的成本和利潤，以達到其減輕稅負，使各關聯(lián)企業(yè)的共同體獲取最大利潤的目的。三、上市公司關聯(lián)交易現(xiàn)狀風險的分析（一）法律風險公司信息披露的法律風險中國證券監(jiān)督管理委員會規(guī)定，從1997 年中期開始，存在關聯(lián)交易的上市公司必須按財務部頒發(fā)的企業(yè)財務準則的規(guī)定和明確要求予以披露，而披露的上

16、市公司也逐年增加，而關聯(lián)交易的法律案件也是層出不窮，比如近期揭露的“中國燈王”佛山照明隱匿多起關聯(lián)關系及關聯(lián)交易數(shù)年的“燈下黑”事件，而這也加大了監(jiān)督機構的監(jiān)察力度。雖然在法律文件中做出了規(guī)定，可是上市公司卻會將一些重要的事實隱瞞。比如，有的公司披露關聯(lián)企業(yè)資產(chǎn)重組的相關事宜，但卻沒有披露關聯(lián)方轉(zhuǎn)移資產(chǎn)是否經(jīng)過了評估，有的公司對關聯(lián)交易大多集中在產(chǎn)品銷售，材料采購，提供或接受勞務，提供資金等生產(chǎn)性關聯(lián)交易上，而對非生產(chǎn)關聯(lián)交易，尤其是資產(chǎn)重組中關聯(lián)交易涉及甚少甚至毫不涉及，還有的公司明明事實上存在控制關系的關聯(lián)企業(yè)， 也確有關聯(lián)交易的行為， 卻在關聯(lián)交易信息披露中否認存在關聯(lián)交易。種種信息披露

17、問題都存在著法律風險。公司交易動機的法律風險上市公司的關聯(lián)交易所涉及的主體一般為公司股東和與公司相關聯(lián)的企業(yè)或公司，涉及的是公司的高層，而這就決定了其利益的催促是其發(fā)生發(fā)生法律風險的重要原因。對于上市公司而言，特別需要注意的是控制與轉(zhuǎn)移這兩方面的關聯(lián)交易動機。實現(xiàn)對公司的實際控制， 能為那些不滿足利潤回報的控制人帶來投資決策的主導權，進一步對行業(yè)資源的整合，市場占有產(chǎn)生巨大的社會作用。最常見的手法就是爭奪股份控制權，即通過實際關聯(lián)人和潛在關聯(lián)人分別持有股份，共同謀求對國有控股上市公司施以重大的影響。而轉(zhuǎn)移包括債務轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或利潤轉(zhuǎn)移，通過關聯(lián)交易，關聯(lián)方轉(zhuǎn)移國有資產(chǎn)，侵占國有控股上市公司的

18、業(yè)績利潤，逃避監(jiān)管，最終意圖掏空國有控股上市公司。（二）價格確定風險我國企業(yè)會計準則改變了企業(yè)會計制度中限制關聯(lián)交易產(chǎn)生利潤的確認幅度，只要是公司能夠提供證據(jù)證明關聯(lián)交易是公允的，關聯(lián)交易產(chǎn)生的利潤都可以確認，但是需要按照規(guī)定進行披露，其中上市公司還要執(zhí)行證監(jiān)會關于關聯(lián)交易信息披露的要求。但是，關聯(lián)交易價格有時很難找到證據(jù)來論證其公允性，而對于我國上市公司關聯(lián)交易定價方法比較混亂，定價方式缺乏可比性，缺乏客觀公正性。而這也使上市公司可以粉飾其財務報表，以此來提高公司業(yè)績。而這也讓審計局無以考證。（三）公司治理結構風險由于公司治理結構的存在使公司大股東與擁有公司控制權的人擁有較大的權利，可以操縱

19、公司交易。而這這要是由于以下幾點造成：第一點，公司過度集中的股權結構：第二點，公司經(jīng)營權與監(jiān)督權二權交叉;第三點，較多的控股股東派出董事會人數(shù)對關聯(lián)交易的公允性產(chǎn)生負面影響。股權結構是公司治理結構的重要基礎，而大股東則對公司決策起著關鍵作用，而這就使關聯(lián)交易就成為大股東向上市公司進行利益轉(zhuǎn)移的便捷渠道。近幾年發(fā)生的大股東私自利用公司資金的案例也是不少。就這些案例的共同特點是大股東利用其控制地位，無視公司整體和中小股東的利益，利用關聯(lián)交易侵占上市公司的巨額資金，把上市公司作為自己的“提款機”。（四）內(nèi)控風險公司內(nèi)部控制是企業(yè)管理的一個重要的組成部分。但是很多公司忽視了內(nèi)部控制的重要性，而且由于公

20、司治理結構上的先天不足與機構和公司成員的素質(zhì)特別是公司高管的一些職業(yè)道德等方面的原因，這導致了公司內(nèi)部控制的系統(tǒng)脆弱。而有一些公司高層就利用這個空檔，在里面“出謀劃策”，利用關聯(lián)交易在里面做文章。很多公司雖然按照法律文件建立了關聯(lián)方交易控制委員會，由獨立董事?lián)挝瘑T會主席，但是由于其人數(shù)較少，獨立董事很容易被公司股東賄賂同化，導致其審批的嚴格性不夠，也不夠規(guī)范。而這使關聯(lián)交易可以隨意發(fā)生，這不是大股東從公司的生產(chǎn)和經(jīng)營的角度出發(fā)，而是利用關聯(lián)交易獲得巨大利潤或者是對利潤進行操縱。四、對策及建議（一）加強信息披露力度加大上市公司信息披露力度，要求上市公司將關聯(lián)交易的關聯(lián)方以及交易金額做出明確批示

21、，憑此判斷此交易是否正常，這樣可以防范上市公司隱藏交易動機，也可以讓他們無法掩蓋關聯(lián)方，使得此操作陽光化。而上市公司對外披露的信息，是需要通過市場中介機構的審計為信息使用者把關的，來預防董事會濫用關聯(lián)交易，所以監(jiān)督機構必須對中介機構嚴格把關，對上市公司的關聯(lián)交易發(fā)揮作用。而對一些沒有嚴格按照法律規(guī)定進行信息披露的上市公司或者是信息披露人，應該加大對其的處罰力度。而在我國這樣的金融大環(huán)境下，只有對關聯(lián)交易進行充分真實的披露，才能是投資者在信息真正的公開公平的環(huán)境下，以此來做投資價值判斷，這樣既可以消除投資者在投資市場中的弱勢地位。對于公司股東而言，可以減少因其自身利益而行使的“關聯(lián)交易”。對于金

22、融機構只有利用關聯(lián)交易信息對企業(yè)貸款謹慎審查，才能降低貸款資金的風險，以減少關聯(lián)交易帶來的風險。（二）加強內(nèi)部控制力度雖然公司已經(jīng)引入獨立董事來監(jiān)督公司的經(jīng)營，但是由于其獨立董事人數(shù)的有限，董事會可能會用一些手段將獨立董事同化，一起為他們的利益創(chuàng)造價值，應將獨立董事的人數(shù)一定限度的增加，并且其不能與公司內(nèi)部人員有一定關系，而且要求其定期進行匯報工作。這樣可以使上級監(jiān)督機構可以更好地獲得公司披露信息，嚴格進行把關。上市公司應當加強關聯(lián)方交易的定價政策控制，由于我國關聯(lián)交易定價制度混亂，應當明確我國定價政策，使關聯(lián)交易價格公允化，對政策上的一些漏洞進行梳理修改，制定出一種符合中國特殊金融環(huán)境下的一

23、種定價法。（三）優(yōu)化公司治理結構推動股權結構的合理化，限制公司大股東的權利，避免公司股權集中化。我國上市公司應當以強調(diào)股權的適度集中，積極吸引投資者投資本公司，使公司的大股東多元化，彼此制衡。而公司的內(nèi)部競爭會使其內(nèi)部監(jiān)管的力度加強，有利于公司濫用關聯(lián)交易。此外，應對公司的經(jīng)營權與監(jiān)督權的重疊，上市公司應當建立獨立于控股股東的董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會，這樣這些成員不會因為公司利益睜一只眼閉一只眼。而董事會作為公司治理的核心，有著重大的決策作用，它是股東大會與總經(jīng)理的一個傳遞樞紐，應盡快建立以董事會為核心的公司內(nèi)部治理機制。經(jīng)理層是為股東、公司實現(xiàn)利益最大化的關鍵者。公司治理結構就是要有效地調(diào)動經(jīng)理層的極性，使他們在為股東和公司實現(xiàn)利益最大化的同時，也相應獲得自身利益。（四）完善法律制度關聯(lián)交易之所以會存在風險，其中必不可少的是一些人為的不法手段，而古人向來都提倡殺雞儆猴的道理，而在如今的法制社會，更應該加強對違法行為的處罰力度，以正社會作風。特別是對公司的大股東濫用其權利，謀私利，損害公司前途，應當嚴格執(zhí)行法律懲罰，不讓其僥幸之心再次作祟。對負有一定監(jiān)管責任的監(jiān)管機構和負責人應當建立績效考評制度，若其沒有切實履行其義務，應當對其進行一定的懲罰，若其監(jiān)督有力，則應當嘉獎。五、結束語盡管隨著中國經(jīng)濟在不斷增長，金融制度也在不斷完善