財(cái)務(wù)管理案例分析(醫(yī)院管理)

1、-案例題海虹公司財(cái)務(wù)分析案例海虹公司 2008年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表如表 3 12 和表 3 12 所示。海虹公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債及股東權(quán)益貨幣資金110116短期借款交易性金融資產(chǎn)80100應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款350472應(yīng)付職工薪酬存貨304332應(yīng)交稅費(fèi)流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)8441020流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期借款固定資產(chǎn)470640應(yīng)付債券長(zhǎng)期股權(quán)投資82180長(zhǎng)期應(yīng)付款無(wú)形資產(chǎn)1820負(fù)債合計(jì)股本資本公積減：庫(kù)存股盈余公積未分配利潤(rùn)股東權(quán)益合計(jì)資產(chǎn)總計(jì)14141860負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)海虹公司利潤(rùn)表項(xiàng)目一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變

2、動(dòng)收益（損失以“”號(hào)填列）投資收益（損失以“”號(hào)填列）其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“”填列）加：營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失三、利潤(rùn)總額（虧損以“”填列）減：所得稅費(fèi)用四、凈利潤(rùn)（虧損以“”填列）五、每股收益年初數(shù)年末數(shù)18020018228560 6548 60470 610280 440140 26044509341360300300507084 9246 3848050014141860本年累計(jì)數(shù)5800348045448656882547843248768254514精選資料-（一）基本每股收益（元）（二）稀釋每股收益（元）其它資料：（

3、1）該公司 2008 年末有一項(xiàng)未決訴訟，如果敗訴預(yù)計(jì)要賠償對(duì)方50 萬(wàn)元。（ 2）2008年是該公司享受稅收優(yōu)惠的最后一年，從 2009年起不再享受稅收優(yōu)惠政策，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)稅金的綜合稅率將從現(xiàn)行的8% 上升到同行業(yè)的平均稅率 12% 。（ 3）該公司所處行業(yè)的財(cái)務(wù)比率平均值如表3 14 所示。財(cái)務(wù)比率行業(yè)均值財(cái)務(wù)比率行業(yè)均值流動(dòng)比率2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.65速動(dòng)比率1.2資產(chǎn)凈利率19.88%資產(chǎn)負(fù)債率0.42銷售凈利率7.5%應(yīng)收賬款率16凈資產(chǎn)收益率34.21%存貨周轉(zhuǎn)率8.5海虹公司財(cái)務(wù)報(bào)告1 前言（總結(jié)與評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、情況、業(yè)績(jī)及行業(yè)情況）2 總體財(cái)務(wù)情況公司 2005年資產(chǎn)規(guī)模為1

4、860萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)31.54%；負(fù)債規(guī)模為1360萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng) 45.61%；所有者權(quán)益500 萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)4.17% 。資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)主要是由于負(fù)債增長(zhǎng)導(dǎo)致，其中主要是長(zhǎng)期負(fù)債，增長(zhǎng)比率為高達(dá)61.64% 。所有者權(quán)益規(guī)模略有增長(zhǎng)，主要是由于資本公積增加了20 萬(wàn)元，股本與留存收益金額并未發(fā)生變化。公司 2005年實(shí)現(xiàn)銷售收入 5680萬(wàn)元，銷售成本 3480 萬(wàn)元，銷售毛利率為38.73% ；期間費(fèi)用共計(jì) 1136萬(wàn)元，銷售費(fèi)用率為20% ；各項(xiàng)稅費(fèi)及附加共計(jì) 708 萬(wàn)元。3 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)資產(chǎn)比率由上年的59.69%下降到 54.84%；長(zhǎng)期資產(chǎn)的比率則由上年

5、的 40.31%上升到 45.16% ，其中長(zhǎng)期投資的增幅最大，高達(dá)119.51%。負(fù)債結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債的比率由50.32%下降到44.85% ，長(zhǎng)期負(fù)債則由49.68%增加到 55.15%。所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)方面，資本公積由10.42%增加到 14% 。2005年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額768 萬(wàn)元，其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)730萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的95% 。4 財(cái)務(wù)比率分析4.1償債能力分析從公司償債能力指標(biāo)（表1 ）看，短期指標(biāo)有下降趨勢(shì)，且低于行業(yè)平均水平，表明公精選資料-司償還短期債務(wù)的能力較弱，可能與公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策有關(guān)。另外公司在2005年預(yù)計(jì)的未決訴訟，預(yù)計(jì)賠款金額50 萬(wàn)元，將會(huì)加劇公司短期財(cái)務(wù)壓力，應(yīng)

6、予以重視。另外，公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于行業(yè)平均水平，顯示公司一直堅(jiān)持高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并且年末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到73 ，較年初增長(zhǎng)了7 個(gè)百分點(diǎn)。表 1 海虹公司償債能力指標(biāo)財(cái)務(wù)比率年初數(shù)年末數(shù)行業(yè)平均數(shù)流動(dòng)比率1.81.672速動(dòng)比率1.151.131.2資產(chǎn)負(fù)債率（ % ）6673424.2 營(yíng)運(yùn)能力分析公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13.82，低于行業(yè)平均水平，說(shuō)明公司應(yīng)收賬款的管理不理想，回款時(shí)間過(guò)長(zhǎng)；年末應(yīng)收賬款為472萬(wàn)元，較年初增長(zhǎng)34.86，高于銷售收入增長(zhǎng)比率，說(shuō)明公司信用政策過(guò)于寬松，占用資金情況嚴(yán)重。公司期末存貨為332萬(wàn)元，較年初增長(zhǎng)10.67 ，低于應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)率；另外存貨周轉(zhuǎn)

7、率高于行業(yè)平均水平，進(jìn)一步說(shuō)明公司存在資金緊張，導(dǎo)致存貨庫(kù)存不足，周轉(zhuǎn)過(guò)快的情況。表 2海虹公司營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)財(cái)務(wù)比率年末數(shù)行業(yè)平均數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率13.8216存貨周轉(zhuǎn)率10.848.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.472.654.3獲利能力分析公司目前的盈利水平較好，均高于行業(yè)平均水平。特別是凈資產(chǎn)收益率高出行業(yè)平均數(shù)2倍。但是需要注意的是從2006年起公司不再享受稅收優(yōu)惠政策，主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金的綜合稅率將從現(xiàn)在的 8 提高到12 ，預(yù)計(jì)該項(xiàng)調(diào)整將使得公司的獲利能力下降。表 3海虹公司獲利能力指標(biāo)財(cái)務(wù)比率年末數(shù)行業(yè)平均數(shù)資產(chǎn)凈利率（ % ）31.419.88銷售凈利率（ % ）97.5凈資產(chǎn)收益率（ % ）1

8、15.6734.215 杜邦分析法采用杜邦分析法分析公司整體財(cái)務(wù)狀況，公司營(yíng)運(yùn)能力、 獲利能力均高于行業(yè)平均水平，精選資料-且采用高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，因此年末公司的凈資產(chǎn)收益率為115.67 ，高于行業(yè)238 。下面分別對(duì)各影響因素分析：（ 1 ）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 3.47 ，高于行業(yè) 30.9 ，在其他因素不變的情況下，使得公司凈資產(chǎn)收益率較行業(yè)增加 27.43 ，貢獻(xiàn)率為 33.68 ；（ 2 ）銷售凈利率 9 ，高于行業(yè) 20 ，在其他因素不變的情況下，使得公司凈資產(chǎn)收益率較行業(yè)增加 14.7 ，貢獻(xiàn)率為 18.05 ；（ 3 ）權(quán)益乘數(shù)為 3 ，高于行業(yè) 115 ，在其他因素不變的情況下，

9、使得公司凈資產(chǎn)收益率較行業(yè)增加 39.32 ，貢獻(xiàn)率為 48.27 。通過(guò)分析說(shuō)明，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率和權(quán)益乘數(shù)均為導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)水平的原因，影響程度最大的是權(quán)益乘數(shù)，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最后是銷售凈利率。表 4 海虹公司與行業(yè)的比較高于行業(yè)比增加公司凈財(cái)務(wù)比率公司行業(yè)資產(chǎn)收益率貢獻(xiàn)率（ % ）率（ % ）比率（ % ）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.472.6530.927.4333.68銷售凈利率（ % ）97.52014.718.05權(quán)益乘數(shù)3.71.7211539.3248.27凈資產(chǎn)收益率（ % ）115.6734.2123881.451006 存在問(wèn)題及建議（ 1 ）目前公司經(jīng)

10、營(yíng)狀況較好，盈利能力較強(qiáng)，但是未決訴訟和稅收政策的改變都對(duì)公司未來(lái)盈利產(chǎn)生不利的影響，需要公司及時(shí)采取相關(guān)措施予以應(yīng)對(duì)。（ 2 ）公司采用高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)政策，盡管對(duì)股東權(quán)益予以了最大程度的保障，但是較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)使公司在償債能力方面面臨較大的壓力，一旦公司資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，就可能面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。目前情況下，建議公司適當(dāng)降低負(fù)債比例，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（ 3 ）公司信用政策較為寬松，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較慢，使得公司資金周轉(zhuǎn)壓力大，直接影響到存貨采購(gòu)。由于缺乏資金公司存貨采購(gòu)量不足，批次太多，增加了采購(gòu)成本。建議公司采用嚴(yán)格的信用政策，加快應(yīng)收賬款的回收；同時(shí)，增加單次存貨采購(gòu)量，降低采購(gòu)成本，控制缺貨

11、成本的發(fā)生。案例題精選資料-迅達(dá)航空公司于2000年實(shí)行杠桿式收購(gòu)后，負(fù)債比率一直居高不下。直至2005年底，公司的負(fù)債比率仍然很高，有近15 億元的債務(wù)將于2008年到期。為此，需要采用適當(dāng)?shù)幕I資方式追加籌資，降低負(fù)債比率。2006年初，公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理正在研究公司的籌資方式的選擇問(wèn)題。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩人都是主要持股人，也都是財(cái)務(wù)專家。他們考慮了包括增發(fā)普通股等籌資方式，并開(kāi)始向投資銀行咨詢。起初，投資銀行認(rèn)為，可按每股 20 元的價(jià)格增發(fā)普通股。但經(jīng)分析得知，這是不切實(shí)際的，因?yàn)橥顿Y者對(duì)公司有關(guān)機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等問(wèn)題顧慮重重，如此高價(jià)位發(fā)行，成功幾率不大。最后，投資銀行建議

12、，公式可按每股 13 元的價(jià)格增發(fā)普通股 2000 萬(wàn)股，以提升股權(quán)資本比重，降低負(fù)債比率，改善財(cái)務(wù)狀況。迅達(dá)航空公司 2005 年底和 2006 年初增發(fā)普通股后（如果接受投資銀行的咨詢建議）籌資方式組合如表 5 5 所示。長(zhǎng)期籌資方式2005 年末實(shí)際數(shù)2006年初估計(jì)數(shù)金額百分比（ % ）金額百分比（ % ）長(zhǎng)期債券49.6670.948.6368.1融資租賃2.453.52.453.4優(yōu)先股6.519.36.519.1普通股11.4316.313.8619.4總計(jì)70.0510071.45100思考題假如你是迅達(dá)航空公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)（cfo ）（ 1）請(qǐng)你分析股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。（ 2

13、）你如何評(píng)價(jià)投資銀行對(duì)公司的咨詢建議？（ 3）你對(duì)公司提出怎樣的籌資方式建議？1 、一般來(lái)講，普通股票籌資具有下列優(yōu)點(diǎn)：答案： 1 ）股票籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機(jī)會(huì)，也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無(wú)論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2 ）普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時(shí)才予以清償。這對(duì)于保證公司對(duì)資本的最低需要，促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)具有重要作用。3 ）利用普通股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股股本沒(méi)有固定的到期日，一般也不用支付固

14、定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。4 ）發(fā)行普通股票籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等， 是公司籌措債務(wù)資本的基礎(chǔ)。 有了較多的股權(quán)資本，有利于提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為利用更多的債債籌資提供強(qiáng)有力支持。精選資料-普通股票籌資也可能存在以下缺點(diǎn)：1 ）資本成本較高。一般而言，普通股票籌資的成本要高于債務(wù)資本。這主要是由于投資于普通股票風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)要求較高的報(bào)酬，并且股利應(yīng)從所得稅后利潤(rùn)中支付，而債務(wù)籌資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普通股票發(fā)行成本也較高，一般來(lái)說(shuō)發(fā)行證券費(fèi)用最高的是普通股票，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長(zhǎng)

15、期借款。2 ）利用普通股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，會(huì)降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。3 ）如果以后增發(fā)普通股，可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)。2 、主要有三方面的評(píng)價(jià)：1 ）投資銀行對(duì)公司的咨詢建議具備現(xiàn)實(shí)性和可操作性。投資銀行分析了關(guān)于公司機(jī)票打折策略和現(xiàn)役服役機(jī)齡老化等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，認(rèn)為公司原先提出的高價(jià)位發(fā)行股票作法不切實(shí)際，也不易成功。所以投資銀行對(duì)發(fā)行股票擬定的較低價(jià)位是比較合適的，具備可操作性和現(xiàn)實(shí)性，也容易取得成功。2 ）投資銀行的咨詢建議的實(shí)際效果比較有限。通過(guò)資料中關(guān)于增發(fā)股票前后的數(shù)據(jù)比對(duì)，

16、我們很明顯可以看出：本方案的融資效果很有限。增發(fā)前，公司的負(fù)債率高達(dá) 74.4% ，在增發(fā)股票后僅降低 2.9% ，依然位于 70% 以上。公司在增發(fā)股票過(guò)程中僅獲取了 2.43 億的資金，這對(duì)于將于 2008 年到期的 15 億元的債務(wù)依然是杯水車薪。所以，本方案實(shí)施后取得的效果可能極其有限，并不能從根本上改善公司的財(cái)務(wù)困境。3 ）投資銀行的咨詢建議提出的籌資方式過(guò)于單一。企業(yè)的籌資方式從大的方向來(lái)講，可分為股權(quán)性籌資和債權(quán)性籌資，如果進(jìn)一步細(xì)化，將會(huì)有更多的籌資方式和方法。而投資銀行的咨詢建議中僅僅考慮了普通股票這一種最常見(jiàn)的方式，而沒(méi)有多方面地考慮其他籌資方式，這樣很難取得最優(yōu)的籌資效果。3 、針對(duì)公司目前負(fù)債率高、現(xiàn)金流緊張的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，主要建議公司采取股權(quán)性的籌資方式。除了發(fā)行普通股票以外，公司還應(yīng)該多元化地運(yùn)用各種具體籌資方法。例如，公司可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集資金。優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償付本金。優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性。一般而言，優(yōu)先股都采用固定股利，但對(duì)固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財(cái)務(wù)狀況不佳，可以暫時(shí)不支付主優(yōu)先股股利，即使如此，優(yōu)先股持有者也