2011中級(jí)財(cái)務(wù)管理預(yù)科4-9講

1、遞延年金現(xiàn)值 方法1兩次折現(xiàn)0 J Z 50 丁遞延年金現(xiàn)值 P= AX (P/A, i, n) x( P/F, i, m )遞延期：m （第一次有收支的前一期，本例為 2）,連續(xù)收支期n （本圖例為3） 方法2：先加上后減去方法3:先求遞延年金的終值，再將終值換算成現(xiàn)值?？卺靛L(fēng)舟仃）-v7二嚴(yán)心 q妙fl A A【例題33 計(jì)算分析題】某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利率為 一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第 11年至第20年每年年末償還本息要求：用兩種方法計(jì)算這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值?！窘獯稹糠椒ㄒ唬?0%每年復(fù)利5 000 元。P=A X( P/A, 10% 10)X( P/F ,

2、 10% 10)=5 000 X 6.145 X 0.386=11 860方法二：5000.（元）50005000.50001 21011 12 .20P=5 000 X(P/A,10%20) -5 000 X(P/A, 10% 10)0P=A X （P/A, 10% 20） - （P/A, 10% 10）=5 000 X（ 8.514-6.145 ）=11 845（元）兩種計(jì)算方法相差15兀，是因小數(shù)點(diǎn)的尾數(shù)造成的。 方法三：P=5 000 X（ F/A，10% 10）X（ P/F，10% 20）【例題34 計(jì)算分析題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案： （1 ）從現(xiàn)在起，每年年初

3、支付 20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元;（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為 10%你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?【解答】方案（1）12345678910P0=20X(P/A, 10%10)X( 1+10%或：P0 =20+20 X( P/A , 10%9)=20+20X 5.759=135.18（萬元）方案（2）01234567891011121314(P/A, 10% 4)P=25 X ( P/A, 10% 14) 或：P4=25X( P/A,

4、10% 10)=25 X 6.145=153.63(萬元)P 0 =153.63 X( P/F , 10% 4)=153.63 X 0.683=104.93（萬元）方案（3）012345678910111213P 0=24X（ P/A, 10% 13） -24 X（ P/A, 10% 3）=24 X（ 7.103-2.487 ）=110.78 （萬元）現(xiàn)值最小的為方案（2），該公司應(yīng)該選擇方案（2）。（4 ）永續(xù)年金永續(xù)年金因?yàn)闆]有終止期，所以只有現(xiàn)值沒有終值?！纠}35 單項(xiàng)選擇題】在下列各項(xiàng)中，無法計(jì)算出確切結(jié)果的是（）。A.后付年金終值B.即付年金終值C.遞延年金終值D.永續(xù)年金終值【答

5、案】D【解析】永續(xù)年金現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出。在普通年金的現(xiàn)值公式. 中，令nis,得出永續(xù)年金的現(xiàn)值：P=A/i【例題36 計(jì)算分析題】歸國華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金。 獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10 000元。獎(jiǎng)學(xué)金的基金保存在中國銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%問吳先生要投資多少錢作為獎(jiǎng)勵(lì)基金？【解答】由于每年都要拿出20 000元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為：20 000- 2%=1 000 000 （元）也就是說，吳先生要存入 1 000 000元作為基金，才能保證這一獎(jiǎng)學(xué)金的成功運(yùn)行。解決貨

6、幣時(shí)間價(jià)值問題所要遵循的步驟：1. 完全地了解問題2. 判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問題還是一個(gè)終值問題3. 畫一條時(shí)間軸4. 標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流量5. 決定問題的類型：?jiǎn)卫?、?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流量6. 解決問題【例題37 計(jì)算分析題】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產(chǎn)開采權(quán)公開拍賣，因此它向世界各國 煤炭企業(yè)招標(biāo)開礦。已知甲公司和乙公司的投標(biāo)書最具有競(jìng)爭(zhēng)力，甲公司的投標(biāo)書顯示，如果 該公司取得開采權(quán)，從獲得開采權(quán)的第I年開始，每年末向 A公司交納10億美元的開采費(fèi)，直到10年后開采結(jié)束。乙公司的投標(biāo)書表示，該公司在取得開采權(quán)時(shí)，直接付給A公司40億美元，在8年后開采結(jié)束，再付給

7、60億美元。如A公司要求的年投資回報(bào)率達(dá)到 15%問應(yīng)接受哪個(gè)公司的 投標(biāo)?甲公司付款方式：012345678910乙公司付款方式10 10 10101010 10 1010 100123456789104060【解答】甲公司的方案對(duì)A公司來說是10年的年金，其終值計(jì)算如下：F=A X（ F/A , 15% 10） =10X 20.304=203.04 （億美元）乙公司的方案對(duì)A公司來說是兩筆收款，分別計(jì)算其終值：第1筆收款（40億美元）的終值 =40X（ 1 + 15% 1=40X 4.0456=161.824 （億美元）第2筆收款（60億美元）的終值 =60X（ 1 + 15% 2=60X

8、 1.3225=79.35 （億美元）終值合計(jì) 161.824+79.35=241.174（億美元）因此，甲公司付出的款項(xiàng)終值小于乙公司付出的款項(xiàng)的終值，應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。 注：此題也可用現(xiàn)值比較：甲公司的方案現(xiàn)值 P=AX（ P/A, 15% 10） =10X 5.0188=50.188 （億美元） 乙公司的方案現(xiàn)值 P=40+60X （P/F , 15% 8）=40+60 X 0.3269=59.614 （億美元） 因此，甲公司付出的款項(xiàng)現(xiàn)值小于乙公司付出的款項(xiàng)的現(xiàn)值，應(yīng)接受乙公司的投標(biāo)。三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用（一）知三求四的問題： 給出四個(gè)未知量中的三個(gè)，求第四個(gè)未知量的問題。1.

9、 求年金A【例題38 單項(xiàng)選擇題】企業(yè)年初借得50000元貸款，10年期，年利率12%，每年末等額償丿元。還。已知年金現(xiàn)值系數(shù)（P / A,12 % ,10）=5.6502，則每年應(yīng)付金額為（）A . 8849 B. 5000 C . 6000 D . 28251【答案】A【解析】A=P（ P/A, I , N） =50000- 5.6502=884950000P = A X（ P/A,i,n ） 12% 10【例題39 單項(xiàng)選擇題】某公司擬于 5年后一次還清所欠債務(wù)100 000元，假定銀行利息率為 10% 5年10%勺年金終值系數(shù)為 6.1051 , 5年10%的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.7908

10、,則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末 等額存入銀行的償債基金為（）。A. 16379.75B.26379.66C.379080D.610510【答案】A【解析】本題屬于已知終值求年金，故答案為：100000/6.1051=16379.75（元）。100000?10% 5F = AX（ F/A,i,n ）2. 求利率（內(nèi)插法的應(yīng)用）內(nèi)插法應(yīng)用的前提是：將系數(shù)與利率之間的變動(dòng)看成是線性變動(dòng)。時(shí)間價(jià)值系數(shù)0 i i i= ？利率（內(nèi)插法應(yīng)用的原理圖）I2 ii = a2 ai【例題40 計(jì)算分析題】鄭先生下崗獲得50 000元現(xiàn)金補(bǔ)助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動(dòng)能力，先找工作糊口，將款項(xiàng)存起來。鄭先生預(yù)計(jì)，如果20年后這

11、筆款項(xiàng)連本帶利達(dá)到 250 000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預(yù)計(jì)才能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)？【解答】50 000 X（ F/P , i,20 ） =250 00020（F/P , i , 20） =5,即（1+i ）=5可采用逐次測(cè)試法（也稱為試誤法）計(jì)算：當(dāng) i=8%時(shí)，（1+8% 20=4.661當(dāng) i=9%時(shí)，（1+9% 20=5.604因此，i在8%和9%之間。B -B1運(yùn)用內(nèi)插法有：i=i 1 + B2 -Bjx( i 2- i 1)i=8%+（5-4.661） X（ 9%-8%說明如果銀行存款的年利率為/ （5.604-4.661） =8.359%8.53

12、9%,則鄭先生的預(yù)計(jì)可以變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。IllI耳702I?Ji-12% 二 5 -5.328214% -12%4.9464 -5.3282i=13.72%【例題42 計(jì)算分析題】吳先生存入1 000 000元，獎(jiǎng)勵(lì)每年高考的文理科狀元各10 000元，獎(jiǎng)學(xué)金每年發(fā)放一次。問銀行存款年利率為多少時(shí)才可以設(shè)定成永久性獎(jiǎng)勵(lì)基金？【解答】由于每年都要拿出20 000元，因此獎(jiǎng)學(xué)金的性質(zhì)是一項(xiàng)永續(xù)年金，其現(xiàn)值應(yīng)為1 000 000元，因此：i=20 000/1 000 000=2%也就是說，利率不低于 2%才能保證獎(jiǎng)學(xué)金制度的正常運(yùn)行?！纠}41 計(jì)算分析題】某公司第一年年初借款 元，連續(xù)9年付清。問借款利

13、率為多少？【解答】20000=4000 X( P/A, i , 9)(P/A, i , 9) =520 000元，每年年末還本付息額均為4 000；JC（二）年內(nèi)計(jì)息多次的問題1. 實(shí)際利率與名義利率的換算一次，因此在實(shí)際生活中通?？梢杂鲆娪?jì)息期限不是按年計(jì)息的，比如半年付息（計(jì)息） 就會(huì)出現(xiàn)名義利率和實(shí)際利率之間的換算。（1）若每年計(jì)息一次，實(shí)際利率 =名義利率若每年計(jì)息多次，實(shí)際利率名義利率（2）實(shí)際利率與名義利率的換算公式：1+i= （1+r/m） m其中：i為實(shí)際利率：每年復(fù)利一次的利率；r為名義利率：每年復(fù)利超過一次的利率 m為年內(nèi)計(jì)息次數(shù)。【例題43 計(jì)算分析題】年利率為 12%按

14、季復(fù)利計(jì)息，試求實(shí)際利率。 【答案】i= (1+r/m )m4-l=(1+12% /4)-仁 1.1255-1=12.55%【例題44 單項(xiàng)選擇題】一項(xiàng)1000萬元的借款，借款期3年，年利率為5%若每半年復(fù)利一 次，年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率()。A. 0.16%B. 0.25%C. 0.06%D. 0.05%【答案】C【解析】已知：M=2r=5%根據(jù)實(shí)際利率和名義利率之間關(guān)系式：r m .I = (1)- 12M=(1+5% -1= 5.06 %2. 計(jì)算終值或現(xiàn)值基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為期利率，將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)?！纠}45 計(jì)算分析題】某企業(yè)于年初存入10萬元，在年利率10%每半年復(fù)

15、利計(jì)息一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到的本利和是多少？【答案】根據(jù)名義利率與實(shí)際利率的換算公式i= (1+r/m ) m-l本題中r=10%, m=2有：i= (1 + 10%2) 2-1=10.25%F=10X( 1+10.25%) 10=26.53 (萬元)這種方法先計(jì)算以年利率表示的實(shí)際利率，然后按復(fù)利計(jì)息年數(shù)計(jì)算到期本利和，由于計(jì) 算出的實(shí)際利率百分?jǐn)?shù)往往不是整數(shù)，不利于通過查表的方式計(jì)算到期本利和。因此可以考慮第二種方法：將r/m作為計(jì)息期利率，將 mx n作為計(jì)息期數(shù)進(jìn)行計(jì)算。本例用第二種方法計(jì)算過程為：F=PX (1+r/m ) mn=10X( 1+10%-2) 20=2

16、6.53 (萬元)12%每年復(fù)利=1.7623 , ( F/P ,【例題46 單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)于年初存入銀行 10000元，假定年利息率為 兩次。已知（F/P，6% 5）=1.3382，（ F/P，6% 10）=1.7908，（ F/P，12% 5） 12% 10）=3.1058，則第5年末的本利和為（ ）元。A. 13382B.17623C.17908D.31058【答案】C【解析】第5年末的本利和=10000X（ F/P , 6% 10） =17908 （元）。第三部分風(fēng)險(xiǎn)與收益一、資產(chǎn)的收益與收益率（一）含義及內(nèi)容資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。利息、紅利或股息收益絕對(duì)數(shù):資

17、產(chǎn)的收益額資本利得利（股）息的收益率相對(duì)數(shù):資產(chǎn)的收益率或報(bào)酬率資本利得的收益率年收益率。又注意：如果不作特殊說明的話，用相對(duì)數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的 稱資產(chǎn)的報(bào)酬率。（二）資產(chǎn)收益率的計(jì)算資產(chǎn)收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率【例題47 計(jì)算分析題】某股票一年前的價(jià)格為10元，一年中的稅后股息為 0.25，現(xiàn)在的市價(jià)為12元。那么，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？【答案】一年中資產(chǎn)的收益為：0.25+（ 12-10）=2.25 （元）其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。股票的收益率 =（0.25+12-10 ）- 10=2.5%+20%=22.5%

18、其中股利收益率為2.5%，利得收益率為20%（三）資產(chǎn)收益率的類型（6種）種類含義實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率名義收益率在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率預(yù)期收益率（期望收益率）在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率必要收益率（最低必要報(bào)酬 率或最低要求的收益率）投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率當(dāng)預(yù)期收益率高于投資人要求必要報(bào)酬率，才值得投資無風(fēng)險(xiǎn)收益率(短期國債利 息率)無風(fēng)險(xiǎn)收益率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率風(fēng)險(xiǎn)收益率因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益， 它等于必要收益率與無風(fēng)險(xiǎn)收益率之差 影響因素：風(fēng)險(xiǎn)大小；投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好1.預(yù)期收益率的計(jì)算指標(biāo)計(jì)算

19、公式若已知或推算出未來收益率發(fā) 生的概率以及未來收益率的可 能值時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期收益率E ( R)nZ RN RE (R) =7n工RyR= n(1)若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時(shí)【例題48 計(jì)算分析題】某公司正在考慮以下三個(gè)投資項(xiàng)目，其中A和B是兩只不同公司的股票，而C項(xiàng)目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測(cè)的未來可能的收益率情況如下表所示。投資項(xiàng)目未來可能的收益率情況表經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概率項(xiàng)目A收益率項(xiàng)目B攵益率項(xiàng)目C攵益率很不好0.1-22.0%-10.0%-100%不太好0.2-2.0%0.0% -10%正常0.420.0%7.0%10%比較好0.235.0%

20、30.0%40%很好0.150.0%45.0%120%要求計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率?！敬鸢浮渴紫扔?jì)算每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率，即概率分布的期望值如下:E ( Ra) = (-22%)X 0.1+ (-2%)X 0.2+20%X 0.4+35%X 0.2+50%X 0.1=17.4%E ( Rb) = (-10%)X 0.1+0 X 0.2+7%X 0.4+30%X 0.2+45%X 0.1=12.3%E ( Rc) = (-100%)X 0.1+ (-10%)X 0.2+10%X 0.4+40%X 0.2+120%X 0.仁 12%(2)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)【例題49 計(jì)算分析題】XYZ公司股

21、票的歷史收益率數(shù)據(jù)如下表所示，試用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。年度123456收益率26%11%15%27%21%32%【答案】預(yù)期收益率 =(26%+11%+15%+27%+21%+32%6=22%2.必要收益率的關(guān)系公式必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+ 風(fēng)險(xiǎn)收益率= 純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)收益率【例題50 單項(xiàng)選擇題】已知短期國庫券利率為 酬率為7%則風(fēng)險(xiǎn)收益率和通貨膨脹補(bǔ)償率分別為（4%純利率為2.5%，投資人要求的必要報(bào) ）。A.3% 和 1.5%B. 1.5% 和 4.5%C. -1%和 6.5%D. 4%和 1.5%【答案】A【解析】國債利率為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率

22、+風(fēng)險(xiǎn)收益率，所以風(fēng)險(xiǎn)收益=7%-4%=3%無風(fēng)險(xiǎn)收益率=純利率+ 通貨膨脹補(bǔ)償率，所以通貨膨脹補(bǔ)償率=4%-2.5%=1.5%。3. 注意各種收益率的含義以上所講的六種概念中，主要掌握兩種：預(yù)期收益率和必要收益率?！纠}51 單項(xiàng)選擇題】在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā) 生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)是（）。A.實(shí)際投資收益（率）B.期望投資收益（率）C.必要投資收益（率）D.無風(fēng)險(xiǎn)收益（率）【答案】B【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計(jì)的各種可能收益水平及其發(fā) 生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)?！纠}52 單項(xiàng)選擇題】投資者對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)合理要求的最低收益率，稱為（）。

23、A.實(shí)際收益率 B. 必要收益率C. 預(yù)期收益率D.無風(fēng)險(xiǎn)收益率【答案】B【解析】必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率，必要收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加風(fēng)險(xiǎn)收益率。實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。預(yù)期收益率是指在不確定條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn) 的收益率。二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無法控制的因 素作用使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。數(shù)理統(tǒng)計(jì)

24、指標(biāo)中衡量收益率的離散程度常用的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離 差率。指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論若已知未來收益率發(fā)生的概率以 及未來收益率的可能值時(shí)若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時(shí)預(yù)期收 益率E （R）nZ (Ri 漢 Pi)E ( R) = n送Ri=1R= n反映預(yù)計(jì)收 益的平均化， 不能直接用 來衡量風(fēng)險(xiǎn)方差CT 2n2 遲Ri -E(R)2 XR = yn乞(R -R)22 / =n 1期望值相同 的情況下，方 差越大，風(fēng)險(xiǎn) 越大標(biāo)準(zhǔn)差期望值相同 的情況下，標(biāo) 準(zhǔn)差越大，風(fēng) 險(xiǎn)越大1 n 2迄R - E(R)2 江 RO = V 7b 卡(R n1)標(biāo)準(zhǔn)離差率VCTv=E(R)CTV= R期望值

25、相同 或不同的情 況下，標(biāo)準(zhǔn)離 差率越大，風(fēng) 險(xiǎn)越大V他血0,0 洌溝二夕幾 阿仏小由。二二年123212%8%(2%(-2%)210% (0)R預(yù)=12%+8%+10%/3=10%標(biāo)準(zhǔn)離差率=方差 標(biāo)準(zhǔn)差=方差V (2% 2+ (-2%) 2+023-110%總結(jié)：n。不能除1.大家在把握單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)時(shí)，要注意它的兩種情況：一種是給出了預(yù)計(jì)的收 益和預(yù)計(jì)的概率。收益的預(yù)期值是按概率加權(quán)平均，風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)的計(jì)算是把各種可能收益和 預(yù)期值的差異按照概率加權(quán)平均，但差異為了避免有正有負(fù)，所以要平方。把差異的平方按照 概率加權(quán)平均后開根號(hào)，就成了標(biāo)準(zhǔn)差。如果預(yù)期值不同，要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率；另

26、一種情況是 如果考試給的數(shù)據(jù)是過去若干年的歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算預(yù)期值時(shí)，是簡(jiǎn)單地算術(shù)平均加起來除以 但在計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差時(shí)，要注意把各歷史數(shù)據(jù)的收益與預(yù)期值的差異平方后加起來除以n-1以n，然后開根號(hào)得到標(biāo)準(zhǔn)差，同樣預(yù)期值不同要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。2.方差或標(biāo)準(zhǔn)差都是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，不適宜于比較具有不同的預(yù)期收益率的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn) 離差率可以用來比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。3 .例題分析【例題53 計(jì)算分析題】某公司正在考慮一下三個(gè)投資項(xiàng)目，其中A和 B是兩只不同公司的股票，而C項(xiàng)目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測(cè)的未來可能的收益率情況如下表所示。(屬于已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能

27、值時(shí))投資項(xiàng)目未來可能的收益率情況表經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概率項(xiàng)目A收益率項(xiàng)目B攵益率項(xiàng)目C攵益率很不好0.1-22%-10%-100%不太好0.2-2%0%-10%正常0.420%7%10%比較好0.235%30%40%很好0.150%45%120%【答案】首先計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率，即概率分布的期望值如下:e( ra)=(-22%)X 0.1+(-2%) X 0.2+20%X 0.4+35%X 0.2+50%X 0.1=17.4%E ( Rb)=(-10%)X 0.1+0 X 0.2+7%X 0.4+30%X 0.2+45%X 0.1=12.3%E ( RC)= (-100%)X 0.1+(-10%)

28、 X 0.2+10%X 0.4+40%X 0.2+120%X 0.1=12%(-220-17.40)2 0.1 - (-2 00 -17.4 00)20.2(20 00- 17.40。)2 00%A項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差：2 2二上,0.4 - (35oo-17.4oo)0.2 - (50 oo-17.4 oo)0.1B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差：=20.03%(-1O0-12.30)20.1(0-12.30。)20.2(7 。-12.30。)22 2 00%0.4 (3000- 12.300)0.2 (4500- 12.300)0.1=16.15%注意：預(yù)期值不同，不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差比較，要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。VaA

29、項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率:B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率:Vb匚AE(Ra)BE(Rb)20.03%17.4%16.15%12.3%1.151.31【例題54 計(jì)算分析題】利用下表數(shù)據(jù)估計(jì)預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。年度123456收益率26%11%15%27%21%32%【答案】收益率的預(yù)期值E ( R)=各期收益率的算數(shù)平均=22%(260-220)2(11%-220)2(150-220)2_(2700-220。)2 (21 00 - 220。)2 (320。-220。)2標(biāo)準(zhǔn)差 15標(biāo)準(zhǔn)離差率=7.9%+ 22%=0.36【例題55 計(jì)算分析題】假定甲、乙兩項(xiàng)資產(chǎn)的歷史收益率的有關(guān)資料如表所示。甲、乙兩資產(chǎn)

30、的歷史收益率年甲資產(chǎn)的收益率乙資產(chǎn)的收益率2002-10%15%20035%10%200410%0%200515%-10%200620%30%要求：（1 ）估算兩項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率；（2）估算兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；（3 ）估算兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)離差率?！敬鸢浮浚?）甲資產(chǎn)的預(yù)期收益率 =（-10%+5%+10%+15%+20%5=8%乙資產(chǎn)的預(yù)期收益率 =（15%+10%+0-10%+30）/5=9%(2)、(-10 00 - 8 00)2 +(5%-800)2 +(10%- 800)2.(際-80。)2200。-8%)2“00%甲資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差4=11.51%i(150o-90o)2 +(10%-90。

31、)2 +(0-90。)2乙資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差1+(-1000- 900)2 +(3000- 900)24100%=15.17%（3）甲資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差率 =11.51%+ 8%=1.44乙資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)離差率=15.17%+ 9%=1.69【例題56 單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙 兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是（）。（2002年）A.甲方案優(yōu)于乙方案B. 甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C.甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D.無法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小【答案】B【解析】

32、當(dāng)兩個(gè)方案的期望值不同時(shí)，決策方案只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。標(biāo) 準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率= 300/1000 = 30% 乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率=330/1200 = 27.5%。顯然甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案。三、風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策（給出例子就要能判斷）對(duì)策內(nèi)容規(guī)避 風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)所造成的 損失不能由該項(xiàng)目可能獲得收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該項(xiàng)目，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投 資項(xiàng)目。減少 風(fēng)險(xiǎn)減少風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)生的頻率和降

33、低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法 有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和相機(jī)替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品 前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移 風(fēng)險(xiǎn)對(duì)可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的項(xiàng)目，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 如向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn) 讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。接受 風(fēng)險(xiǎn)接受風(fēng)險(xiǎn)包括 風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保 兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將 損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃計(jì)提資產(chǎn)減值

34、準(zhǔn)備等?！纠}57 多項(xiàng)選擇題】下列項(xiàng)目中，屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策的有（）。A.進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)B.向保險(xiǎn)公司投保C.租賃經(jīng)營(yíng)D.業(yè)務(wù)外包【答案】BCD【解析】轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策包括：向?qū)I(yè)性保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、增發(fā)新股、發(fā) 行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。選項(xiàng) A進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)”是減少風(fēng)險(xiǎn)的方法。 四、風(fēng)險(xiǎn)偏好（注意選擇資產(chǎn)的原則，客觀題）種類選擇資產(chǎn)的原則風(fēng)險(xiǎn)回 避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是 當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)， 偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，而對(duì)于具有 同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)則鐘情于具有咼預(yù)期收益率的資產(chǎn)。例如：假設(shè)有甲、乙兩個(gè)方案，用E來

35、表示期望值，甲、乙方案的收益預(yù)期值一樣，選擇的原則是哪個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)小就選哪個(gè)。這種情況下標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)離差率都可以。決策原則：若甲=E乙，選擇風(fēng)險(xiǎn)小的方案；若甲=V乙，選擇收益高的方案；若E甲 E乙，且V甲7乙取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)追、- 求者風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來更大的效用。風(fēng)險(xiǎn)中、-IV 立者風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇資產(chǎn)的 惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何?！纠}58 單項(xiàng)選擇題】某投資者選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀

36、況如何，則該投資者屬于（）。（2008年）A.風(fēng)險(xiǎn)愛好者B. 風(fēng)險(xiǎn)回避者 C.風(fēng)險(xiǎn)追求者D.風(fēng)險(xiǎn)中立者【答案】D【解析】風(fēng)險(xiǎn)中立者既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期 收益的大小，而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何，這是因?yàn)樗蓄A(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用。選項(xiàng)B的觀點(diǎn)即風(fēng)險(xiǎn)回避者，選擇資產(chǎn)的態(tài)度是當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，而對(duì)于具有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)則鐘情于具有高預(yù)期收益的資產(chǎn)。選項(xiàng)C風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡收益的動(dòng)蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是當(dāng)預(yù)期收益相同時(shí)， 選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來更大的效用。選項(xiàng)AM險(xiǎn)愛好者屬于風(fēng)險(xiǎn)追求者

37、的范疇。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況主要從四個(gè)方面分析：償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力。一、基本財(cái)務(wù)比率分析指標(biāo)計(jì)算規(guī)律：分母分子率：指標(biāo)名稱中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比如資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn) 是分母，負(fù)債是分子。分子比率：指標(biāo)名稱中前面提到的是分子。比如帶息負(fù)債比率，帶息負(fù)債就是分子。顧名思義：*增長(zhǎng)率：（某某本年數(shù)-某某上年數(shù)）/某某上年數(shù)每股*=*/股數(shù)指標(biāo)計(jì)算應(yīng)注意問題：在比率指標(biāo)計(jì)算，分子分母的時(shí)間特征必須一致。即同為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，或者同為時(shí)期指標(biāo)。 若一個(gè)為時(shí)期指標(biāo)，另一個(gè)為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，則必須把時(shí)點(diǎn)指標(biāo)調(diào)整為時(shí)期指標(biāo)，調(diào)整的方法是計(jì) 算時(shí)點(diǎn)指標(biāo)的平均值，二分之一的年初數(shù)加年末

38、數(shù)。（一）債能力分析1. 短期償債能力分析 一一針對(duì)償還流動(dòng)負(fù)債（1）指標(biāo)計(jì)算：均屬于分子比率指標(biāo)流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債100%速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債100%其中:速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付帳款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。）。（2008年）【例1 單項(xiàng)選擇題】下列各項(xiàng)中，不屬于速動(dòng)資產(chǎn)的是（年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率100%A.應(yīng)收賬款C.應(yīng)收票據(jù) 【答案】BB.預(yù)付賬款D.貨幣資金【解析】所謂速動(dòng)資產(chǎn)，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、一年 內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。指標(biāo)分析時(shí)應(yīng)注意的問題總

39、體分析流動(dòng) 比率 雖然流動(dòng)比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的流動(dòng)資產(chǎn)保證程度越強(qiáng)， 但這并不等于說企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金或存款用來償債。 從短期債權(quán)人的角度看，自然希望流動(dòng)比率越高越好。但從企業(yè)經(jīng) 營(yíng)角度看，過高的流動(dòng)比率通常意味著企業(yè)閑置現(xiàn)金的持有量過多， 必然造成企業(yè)機(jī)會(huì)成本的增加和獲利能力的降低。 流動(dòng)比率是否合理，不同企業(yè)以及同一企業(yè)不同時(shí)期的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是 不同的。 應(yīng)剔除一些虛假因素的影響。一般情況下， 比率越高，說 明企業(yè)償還 流動(dòng)負(fù)債的 能力越強(qiáng)。但 不是越高越 好，如果過高 增加企業(yè)的 機(jī)會(huì)成本，降 低獲利能力。速動(dòng) 比率速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)

40、用、其他流動(dòng)資產(chǎn)等后的余額。 速動(dòng)比率也不是越高越好。速動(dòng)比率高，盡管短期償債能力較強(qiáng)， 但現(xiàn)金、應(yīng)收賬款占用過多，會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，影響企業(yè)的獲 利能力。 盡管速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率更能反映出流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn) 定性，但并不能認(rèn)為速動(dòng)比率較低的企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債到期絕對(duì)不能償 還。如果存貨流轉(zhuǎn)順暢，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，即使速動(dòng)比率較低，只要流 動(dòng)比率高，企業(yè)仍然有望償還到期的債務(wù)本息?，F(xiàn)金 流動(dòng) 負(fù)債 比率從現(xiàn)金流入流出的動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)的實(shí)際償債能力進(jìn)行考查。 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多， 越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)；但是該指標(biāo)也不是越大越好，指標(biāo) 過大表明企

41、業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，獲利能力不強(qiáng)。年底流動(dòng)負(fù)債(2)指標(biāo)分析【例2 單項(xiàng)選擇題】企業(yè)大量增加速動(dòng)資產(chǎn)，可能導(dǎo)致的結(jié)果是()。(2003年)A.減少資金的機(jī)會(huì)成本B.增加資金的機(jī)會(huì)成本C.增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.提高流動(dòng)資產(chǎn)的收益率【答案】B【解析】增加速動(dòng)資產(chǎn)盡管可以增加償還債務(wù)的安全性，但卻會(huì)因現(xiàn)金或應(yīng)收賬款資金占用過多而大大增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。2. 長(zhǎng)期償債能力分析(1 )指標(biāo)計(jì)算，寸息1記憶：能力.已獲利息倍數(shù)（屬于=稅息前利潤(rùn)一利息費(fèi)用單獨(dú)記）（2）指標(biāo)分析指標(biāo)分析或需注意的問題還本 能力 指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，說明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。 從債權(quán)人來說，該指標(biāo)越小越好，這

42、樣企業(yè)償債越有保證。從企業(yè) 所有者來說，該指標(biāo)過小，表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)評(píng)價(jià)償債能力的作用基本相冋，兩者的主要區(qū)別是：資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程 度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對(duì)償 債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。或有負(fù)債比率或有負(fù)債總額-已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯票金額 +對(duì)外擔(dān)保金額+ 未決訴訟 未決仲裁金額（除貼現(xiàn)與擔(dān)保引起的訴訟或仲裁） +其他或有負(fù)債 金額帶息負(fù)債比率帶息負(fù)債總額=短期借款+年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債 +長(zhǎng)期借款+應(yīng)付 債券付息 能力已獲利息倍數(shù)一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，說明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從 長(zhǎng)期來看至少應(yīng)

43、大于1。還本能力資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債權(quán)益比率）=負(fù)債總額一所有者權(quán)益總額記憶：（屬于分母分子率）或有負(fù)債比率=或有負(fù)債總額*所有者權(quán)益總額帶息負(fù)債比率（注意：屬于構(gòu)成比率）=帶息負(fù)債總額負(fù)債總額記憶:（屬于 分子 比率）（二）運(yùn)營(yíng)能力分析1.指標(biāo)計(jì)算（1）人力資源運(yùn)營(yíng)能力勞動(dòng)效率指標(biāo)（人均效率）=營(yíng)業(yè)收入或凈產(chǎn)值十平均職工人數(shù)（2）生產(chǎn)資料運(yùn)營(yíng)能力記憶：（屬于分母分子率）記憶：（屬于分母分子率）記憶：（屬于分子比率）存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)成本壬平均存貨余額某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二周轉(zhuǎn)額于某資產(chǎn)平均余額應(yīng)收賬款貝轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入w平均應(yīng)收賬款余額潦M產(chǎn)貝轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入十平均涼動(dòng)資產(chǎn)余額固定資

44、產(chǎn)貝轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入卡平均固定資產(chǎn)凈值苦疇產(chǎn)=營(yíng)業(yè)收入卡平墳演產(chǎn)總頷某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期= 360-某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率其他資產(chǎn)質(zhì)量V艮資產(chǎn)塚=不艮資產(chǎn)W資產(chǎn)總額十資產(chǎn)溫值準(zhǔn)備余額）強(qiáng)產(chǎn)現(xiàn)金回收率=疑營(yíng)現(xiàn)金浄流量十平均資產(chǎn)總額其中：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率中，應(yīng)收賬款”包括會(huì)計(jì)核算中的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等全部賒銷賬款在內(nèi)。（2 ）不良資產(chǎn)=資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額+應(yīng)提未提和應(yīng)攤未攤的潛虧掛賬 +未處理資產(chǎn)損失。2.指標(biāo)分析指標(biāo)分析存貨周 轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)的償債能力及獲利能力 產(chǎn)生決定性的影響，一般情況下，存貨周轉(zhuǎn) 率越咼越好。存貨周轉(zhuǎn)率咼，表明存貨變現(xiàn)的速度快，周轉(zhuǎn)額較大，表明 資金占用水平較低。應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率一般情況下，應(yīng)

45、收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅 速，賬齡較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可以減少壞賬損失等。流動(dòng)資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率一般情況下，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越咼越好。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率咼，表明以相冋 的流動(dòng)資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，流動(dòng)資產(chǎn)利用效果較好。固定資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率一般情況下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固 定資產(chǎn)利用充分，固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮 效率?？傎Y產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率一般情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越咼越好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率咼，表明企業(yè)全部資 產(chǎn)的使用效率較咼。資產(chǎn)現(xiàn)金 回收率反映資產(chǎn)的質(zhì)量狀況和資產(chǎn)的利用效率不良資產(chǎn) 比率反映資產(chǎn)的質(zhì)量狀況和資產(chǎn)的利用效率（

46、三）盈利能力分析1. 一般盈利能力分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=利潤(rùn)總額+成本費(fèi)用總額=息稅前利潤(rùn)總額+平均資產(chǎn)總額=凈利潤(rùn)+平均凈資產(chǎn)與普通股對(duì)比廠每股收益=浄利澗-昔通股平均數(shù)每股股利二普逋股現(xiàn)全股利總額亠年末昔逋般總數(shù)每股浄資產(chǎn)=年末股東權(quán)益-年末普通股總數(shù)看關(guān)的指標(biāo)市盈率二普通股每股市價(jià)-普通股每股收益=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入1XV盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)-經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量：凈利潤(rùn)I-記憶：（屬于單獨(dú)記憶）2.上市公司特殊財(cái)務(wù)比率=凈利潤(rùn)+平均資本其中：平均資本=（實(shí)收資本年初數(shù)+資本公積年初數(shù)+ 實(shí)收資本年末數(shù)+資本公積年末數(shù)） 上述資本公積僅指資本溢價(jià)或股本溢價(jià)應(yīng)注意的問題：第一：每股收益（1）基本每股收益基本

47、每股收益=屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn) /發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)【例題3 計(jì)算分析題】 甲公司2008年初發(fā)行在外普通股股數(shù) 10000萬股，2008年3月1日新發(fā) 行4500萬股，12月1日回購1500萬股，2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5000萬元，要求確定基本每股收益。10 1【答案】普通股加權(quán)平均數(shù)=10000+4500 X 12-1500 X 12=13625 （萬股）基本每股收益=5000/13625=0.37（元）（2）稀釋每股收益 稀釋每股收益的含義是指企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的情況下，以基本每股收益的計(jì)算為基礎(chǔ)，在分母中考慮 稀釋性潛在普通股的影響，同時(shí)對(duì)分子也作相應(yīng)的調(diào)整。 稀釋潛在

48、普通股的含義和常見種類是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。目前常見的潛在普通股主 要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)等。【例題4多項(xiàng)選擇題】企業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮的稀釋性潛在的普通股包括 ()。(2007年)A.股票期權(quán)B.認(rèn)股權(quán)證C.可轉(zhuǎn)換公司債券D.不可轉(zhuǎn)換公司債券【答案】ABC【解析】稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)前轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證、股票期權(quán)。 調(diào)整方式分子的調(diào)整：A. 當(dāng)期已經(jīng)確認(rèn)為費(fèi)用的稀釋性潛在普通股的利息；B. 稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換時(shí)將產(chǎn)生的收益或費(fèi)用。分母的調(diào)整：假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均 數(shù)?！九e例】某公司2008年年初發(fā)行在外的股數(shù)是 10000萬股，此外還有面值為1000萬元的可轉(zhuǎn) 換債券，其票面利率為 4%轉(zhuǎn)換價(jià)格是每股10元。4狗旳儂/如徳I JJP1jQOOO 卄D第二：市盈率的分析市盈率=普通股每股市價(jià)十普通股每股收益一般來說，市盈率高，說明投資者對(duì)該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價(jià)格購買該公司股票。但是某種股票的市盈率 過高，也意味著這種股票具 有較高的投資風(fēng)險(xiǎn)?！九e例】oL%i0記憶：（屬于分子