北大光華考研真題及答案解析（育明教育）

1、第八章 育明考研歷年真題解析（微觀經(jīng)濟學部分） 一、2010年微觀經(jīng)濟學答案解析二、2009年微觀經(jīng)濟學答案解析三、2008年微觀經(jīng)濟學答案解析四、2007年微觀經(jīng)濟學答案解析北京大學光華管理學2007年碩士研究生入學考試試題考試科目：經(jīng)濟學與金融學說明：本參考答案是育明教育考研專業(yè)課輔導中心綜合多位高分考生和相關老師的分析和整理，僅供參考。微觀經(jīng)濟學部分1政府決定改征養(yǎng)路費為汽油稅。這樣會對出租車行業(yè)帶來不利。以前一輛車每年的養(yǎng)路費是2000 元，假設出租車每年開3000 小時，花費10,000 升汽油；現(xiàn)在政府決定征收1 元/升的汽油稅。為了減少征收汽油稅對出租車行業(yè)的影響，政府決定對每輛

2、出租車每年補貼x 元。（1）假設沒有其他變化影響，請直觀說明，政府愿意支付的x 的最大值（2）假設你認為必要的條件（如收益函數(shù)、成本函數(shù)等），求出租車所能接受的最小x。解：（1）假設沒有其他變化影響，則政府的征稅和補貼行為不影響出租車司機每年消費的汽油數(shù)和開車時數(shù)，所以政府必定能夠征收10000元的稅收，與費改稅之前的2000元收入相比可知，政府最多愿意支付的補貼數(shù)額為：10000-2000=8000元。（2）可以采用勞動者勞動決策模型來求解出租車司機所能接受的最小補貼值。根據(jù)題設出租車每年開3000小時，花費10,000升汽油，可以假設出租車司機每開車1小時耗油10/3升。又假設出租車司機開

3、1小時車可收入w元，油價p元每升，征稅和補貼都沒有轉嫁，出租車司機每年可用于閑暇的時間總數(shù)為：36524=8760（小時），考慮出租車司機在不同價格激勵下的勞動決策（買多少汽油開多少時間車，消費多少閑暇時間）。設每年開車l小時，記x為出租車司機從政府受到的凈補貼，則勞動者的決策函數(shù)是： 在費改稅前，出租車司機的效用為：征稅且補貼后勞動者的效用為：=則可解得出租車司機所能接受的最小x。2ua =xy,ub=2ln x+ln y ，初始稟賦為a（10，20），b（20，10）。純交換經(jīng)濟，雙方完全自愿交易。請用圖形表示該經(jīng)濟中所有可能達到的帕累托最優(yōu)的配置和完全競爭均衡的配置，并說明理由。解：（1

4、）由消費者a的效用函數(shù)可得消費者a對商品x、y的邊際替代率為： 由消費者b的效用函數(shù)可得消費者b對商品x、y的邊際替代率為： 帕累托最優(yōu)配置要求消費者a、b對商品x、y的邊際替代率相等，綜合、有： 又根據(jù)整個經(jīng)濟的稟賦約束，可得： 綜合、可得，帕累托最優(yōu)配置集的特征函數(shù)為： 即： 在初始稟賦下，消費者a，b效用分別為： 令，即為消費者a等于初始效用的無差異曲線。結合帕累托最優(yōu)配置集的特征函數(shù)：聯(lián)合求解可得：同理，令，結合帕累托最優(yōu)配置集的特征函數(shù)：聯(lián)合求解可得：綜上所述，在初始稟賦下，所能達到的帕累托最優(yōu)配置集合為： （2）假設商品x的價格為，商品y的價格為。為了簡化分析，可以假設=1，此時表

5、示商品x相對于商品y的價格。因此，對于消費者a、b而言，其實現(xiàn)競爭均衡時，必須滿足條件： 此外在均衡時消費者的必須滿足預算約束： 由、三式可以解得：所以競爭性均衡為：（3）如圖1所示，在埃奇沃斯盒形圖中，消費者的初始稟賦點為w，oo曲線為消費者的契約曲線，其中ab段為在初始稟賦下，消費者所能達到的帕累托最優(yōu)配置集合。直線wc 為經(jīng)過初始稟賦的預算線，其斜率為。在此預算約束下，消費者a和b的無差異曲線相切與c點，c點同時也在契約曲線上。因此，在w為在初始稟賦下，經(jīng)過交換所達到的競爭均衡點為c。圖1 初始稟賦w下的帕累托最優(yōu)配置集合與競爭均衡3一個線型城市，商品都在市中心買賣，市中心東西各有兩個街

6、區(qū)。從市中心向東分別是街區(qū)1，2；從市中心向西也分別是街區(qū)1，2?，F(xiàn)有四個廠商，每個街區(qū)僅允許一個廠商存在，每個廠商只允許生產(chǎn)一種產(chǎn)品，但是四個廠商的產(chǎn)品各不相同。市場對每個廠商每月的需求函數(shù)是p=1000-q，廠商的邊際成本為10，每單位產(chǎn)品的運輸成本為10每街區(qū)。（1）求東2區(qū)廠商每月的最優(yōu)產(chǎn)量。（2）求長期均衡下各街區(qū)的地租。（3）如果政府能夠實行一個項目使得運輸成本降低到每單位產(chǎn)品為5每街區(qū)，那么這個項目每月的成本最大為多少，政府才會執(zhí)行（政府最大化自身凈收入）。解：（1）東2區(qū)廠商的利潤最大化產(chǎn)量決策為：即東2區(qū)廠商每月的最優(yōu)產(chǎn)量為485。（2）由題（1）可求得東2區(qū)廠商的利潤為：。

7、同理，東一區(qū)廠商的利潤最大化產(chǎn)量決策為：進一步得：長期均衡時，地租的存在必定使得廠商繳納地租后的利潤為零。所以東一區(qū)的地租必為4902；東二區(qū)的地租必為4852。由于東西兩區(qū)相對市中心對稱，所以西一區(qū)的地租和東一區(qū)的地租相同，為4902；西二區(qū)的地租和東二區(qū)的地租相同，為4852。（3）按照上述同樣的計算方法，可求得如果政府能夠實行一個項目使得運輸成本降低到每單位產(chǎn)品為5每街區(qū)，則西一區(qū)的地租和東一區(qū)的地租變?yōu)?92.52，西二區(qū)的地租和東二區(qū)的地租變?yōu)?902。對比該項目實施前后的地租收入可知，這個項目每月的成本最大為2（492.524852）=14662.5，政府才會執(zhí)行。4一個產(chǎn)業(yè)1已經(jīng)

8、進入，產(chǎn)業(yè)2看1的產(chǎn)量來決定自己是否進入產(chǎn)業(yè)以及相應的生產(chǎn)規(guī)模。市場需求為p=56-2q ，成本函數(shù)為c(q1 ) =20q1+ f ，c(q2 )=20q2+f ，f 為固定成本。1.給定q1 ，求2 的q2 ，2 p2.如果2 要求2嚴格大于零才會進入市場，那么1 是預計到2 對q1 的反映并允許2 進入還是采取遏制措施阻止2進入？設f=183.如果f=2情況又如何？解：（1）給定q1，廠商2有不進入與進入兩種選擇。若廠商2選擇不進入，則q2=0，=0。廠商2選擇進入產(chǎn)業(yè)，則進一步地根據(jù)q1確定其最大化利潤的產(chǎn)量q2。求解如下：foc 解得： 將q2=9q1/2代入，得： 廠商是否進入取決

9、于進入與否的利潤比較。若0，則廠商選擇進入，確定產(chǎn)量q2為，獲得利潤；若0，廠商2選擇不進入，確定產(chǎn)量q2為，獲得利潤。可見，廠商2是否進入產(chǎn)業(yè)與固定成本f及廠商1的產(chǎn)量q1的大小有關。（2）廠商1是否遏制廠商1的進入取決于遏制與否的利潤對比。若廠商1不采取遏制措施，允許1進入，則其最大化利潤按如下方式確定：又因f=18，所以若不采取遏制措施，則廠商最多可獲利。若廠商1采取遏制策略，廠商1獨占市場，則廠商1的產(chǎn)量決策問題為：又因f=18，所以問題轉化為：可解得：。在的求解過程中知，約束條件對廠商1最大化利潤不起作用。對比的求解過程可知，原因在于，當f=18時，無論廠商是否采取遏制措施，廠商2若

10、進入則其利潤均為0，根據(jù)題設可知，只有利潤嚴格大于0廠商2才進入。所以當f=18時，廠商1是否采取遏制措施都確定產(chǎn)量為，廠商2進入與否利潤均為0，故而不進入，此時廠商1的利潤為144。結論是廠商1是否采取遏制措施無差異，確定產(chǎn)量為9。若f=2，由同樣的求解過程，可得若廠商1不采取遏制措施，則，若廠商1采取遏制措施，則廠商1的產(chǎn)量決策問題變?yōu)椋航獾茫?，?？芍?，當f=2時，廠商1不會采取遏制措施，從而確定產(chǎn)量為9，獲得利潤79。5（2）若可以采取三級價格歧視定價，求兩個市場中分別的均衡價格（3）三級價格均衡下，社會福利是提高了還是降低了，請簡要說明理由解：（1）在只允許制定一個價格的情況，考慮廠商

11、選擇在兩個市場上均銷售還是只在市場2上銷售。假定廠商在兩個市場都銷售，則總需求變?yōu)椋簈=q1q2=10a2p反需求曲線變?yōu)椋簆=5a/2q/2利潤最大化決策要求邊際收益與邊際成本相等，有：5a/2q=5解得：q=a/2從而：p=5a/2q/2=5+a/4將價格代入各市場驗證需求是否非負，有由于a10，可知q2必大于0。若a同時還小于等于20，則q1也是非負的，從而廠商的定價必是5+a/4，在兩個市場都銷售。若a20，則在價格5+a/4下，按照上述的決策模式，廠商在市場2上銷售為負，與假定廠商在兩個市場都銷售相違背，所以a20時，廠商必只在市場2上銷售而放棄市場1，此時廠商的利潤最大化決策條件為

12、：a2q=5解得：q=（a5）/2從而：p=a-q=（a5）/2結論是：在只允許制定一個價格的情況下，若10a20，則廠商在兩個市場都銷售，定價為5+a/4；若a20，則廠商僅在市場2銷售，定價為（a5）/2。（2）若可以采取三級價格歧視，根據(jù)廠商的利潤最大化原則，兩個市場的邊際收益分別等于產(chǎn)品的邊際成本，有：解得：q1=5/2，q2=（a-5）/2從而：q=q1q2=5/2（a-5）/2=a/2，p1=10q1=105/2=7.5，p2=aq2=a（a5）/2=（a5）/2。結論是：在廠商可以實行三級價格歧視的情況下，市場1、2的定價分別為7.5和a5）/2。(3)三級價格歧視所帶來的社會福

13、利變化情況取決于只能制定一個價格時，廠商是在兩個市場上都銷售還是只在需求較大的市場2上銷售。若10a20，據(jù)題（1）的分析可知，一個價格下，廠商在兩個市場都銷售?？梢缘贸鼋Y論：三級價格歧視將使得社會福利下降。分析如下：注意到三級歧視下與一個價格下廠商所提供的產(chǎn)量均為a/2，可知三級價格歧視使得市場1增加的量等于使得市場2減少的量，如圖2所示，設一個價格下，廠商定價為p*；三級價格歧視下，市場1的定價為p1，市場2的定價為p2。用生產(chǎn)者剩余和消費者的和來衡量社會福利可知，三級價格歧視使得市場1上社會福利增加面積efgh，且使得商場2上社會福利減少面積efgh。由于兩個市場銷售量變化的方向相反但數(shù)

14、量相同，所以面積efgh必大于面積efgh，即市場2上的社會福利損失大于市場1上社會福利的增加，從而總的社會福利減少。五、2006年微觀經(jīng)濟學答案解析第九章 育明考研歷年真題解析（金融學）一、2010年金融學二、2009年金融學三、2008年金融學四、2006年金融學五、2005年金融學二、2005年金融學（一）什么是存款保險制度？存款保險制度的缺點是什么？你認為中國現(xiàn)在應不應該實行存款保險制度？答：1.存款保險制度是指在金融體系中設立保險機構，強制地或自愿地吸收銀行或其它金融機構繳存的保險費，建立存款保險準備金，一旦投保人遭受風險事故，由保險機構向投保人提供財務救援或由保險機構直接向存款人支

15、付部分或全部存款的制度2.主要缺陷及消極影響：（1）誘導存款人。由于存款保險制度的存在，會使存款人過份依賴存款保險機構，而不關心銀行的經(jīng)營狀況。誘導存款人對銀行機構的風險掉以輕心。從而鼓勵存款人將款項存入那些許諾給最高利息的金融機構，而對這些機構的管理水平和資金實力是否弱于它們的競爭對手并不十分關心。實際上，被保險的存款人是依賴政府的保護。（2）鼓勵銀行鋌而走險。也就是說，存款保險制度刺激銀行承受更多的風險，鼓勵銀行的冒險行為。銀行自身的制定經(jīng)營管理政策時，也傾向于將存款保險制度視為一個依賴因素，使銀行敢于彌補較高的存款成本而在業(yè)務活動中冒更大的風險。因為它們知道，一旦遇到麻煩，存款保險機構會

16、挽救它們。特別是當一家銀行出現(xiàn)危機而又沒被關閉時，所有者便用存款保險機構的錢孤注一擲，因為這時全部的風險由承保人承擔。這樣那些資金實力弱、風險程度高的金融機構會得到實際的好處，而經(jīng)營穩(wěn)健的銀行會在競爭中受到損害，給整個金融體系注入了不穩(wěn)定因素。這與建立存款保險制度的本來目的是背道而馳的。（3）不利于優(yōu)勝劣汰。因為管理當局對不同的有問題的銀行采取不同的政策，僅有選擇地允許一些銀行破產(chǎn)，一般來說，在存款保險制度下，對一些有問題的銀行可以采用三種處理方法。一是破產(chǎn)清算，由存款保險機構在保險金額內支付存款人的存款；二是讓有問題的銀行同有償債能力的銀行合并；三是存款保險機構用存款準備金救援有問題的銀行。

17、前一種方式總的來看存款者只能收回一部分債權（5080），而后兩種方式可保證全額負債的安全。實際上，由于清算大銀行成本高，社會影響極大，甚至會破壞世界范圍的金融體系。所以，一般情況下，存款保險機構只讓一些影響不大的小銀行破產(chǎn)清算，而對絕大多數(shù)銀行則采用合并或注入資金的辦法予以處理。這一方面有欠公平，另一方面不利于優(yōu)勝劣汰。正像破產(chǎn)清除了無效率的工商企業(yè)一樣，銀行倒閉是對一些管理不當和冒不正常風險的銀行的懲罰。但存款保險制度卻在某種程度上保護了無效率的銀行，使之逃脫于市場規(guī)則之外，而且可能使銀行倒閉的數(shù)目低于對經(jīng)濟社會來說最為有利的水平。（4）固定比率收取保險費有悖保險的基本原理。保險費是保險人因

18、承擔賠償責任而向投保收取的費用。保險費用制訂的法律準則之一便是禁止不公平的待遇，實行費率計算的公平合理。對不同的風險單位實行不同的費率，風險越大，則費率越高。例如：定期人壽保險的保險費是按人的年齡來計算的；火災保險中，火災隱患大的保險標的，則保險費高。但目前各國的存款保險都采取固定的費率，一般是各家銀行存款總額或存款余額的一個固定百分比，而與銀行的經(jīng)營管理水平、資產(chǎn)的風險變化毫無相關，這違背了保險的基本原理。況且在這種情況下，銀行了解到它們不會受到高保費的處罰，同時，在任何情況下它們存款者都會受到保護，這就更加劇了銀行的冒險行為。3.中國應該建立自己的存款保險制度，理由如下：（1）金融機構需要

19、存款保險 目前，有不少商業(yè)銀行存在大量不良貸款，據(jù)估計，不良貸款（含逾期末還而以后可能歸還的）高達，這已超出亞洲金融危機爆發(fā)的一些國家不良貸款的比例。隨著經(jīng)濟改革的深入，“破產(chǎn)法”的實施，因經(jīng)營管理不善等因素導致的破產(chǎn)企業(yè)還會增加。企業(yè)破產(chǎn)必然使金融企業(yè)壞帳上升，降低金融企業(yè)抵御風險的能力。銀行業(yè)的資產(chǎn)業(yè)務已經(jīng)出現(xiàn)了高風險的趨勢，一旦其經(jīng)營不善，將直接威脅存款人的利益，如果出現(xiàn)問題，易對社會產(chǎn)生連鎖性的破壞影響。如果商業(yè)銀行參加了存款保險制度，在出現(xiàn)問題時，可以避免擠提風潮，進而避免整個金融體系受個別破產(chǎn)銀行的影響出現(xiàn)大的震蕩，將銀行經(jīng)營失敗的社會成本降低到最小。 （2）高速增長的居民儲蓄需要

20、保險 目前，我國居民的投資渠道不多，儲蓄一直是大多數(shù)人的首選金融投資方式，1998年6月，全國居民儲蓄存款已突破4.9萬億元。儲蓄存款是我國信貸資金的主要來源，也是銀行對億萬儲廣的硬負債，到期必須足額還本付息。建立存款保險制度，其本意就是保護存款人，特別是中，低儲額戶的利益。這樣，存款人也不會輕易大量提款，金融機構的資金來源能夠比較穩(wěn)定，有利于金融業(yè)務活動的開展。 （3）完善的銀行業(yè)監(jiān)管體系需要存款保險 銀行作為中介機構，在接受存款人存款的同時，使存款人成為了貸款人。人們之所以把錢存在銀行，是因為他們相信在約定期后，存款的本息將按時歸還。為了確保這種以信用為特征的銀行制度，銀行業(yè)監(jiān)管機構必須從

21、各方面加強對銀行的監(jiān)管，其中包括設立存款準備金，要求達到一定的資本充足率，規(guī)定市場的準入和退出，以及一系列金融監(jiān)督與檢查。這些措施，從本質上講是對金融機 構的保護，對存款人則是間接的保護。只有建立存款保險制度，才能在銀行成為被保險人的同時，把對存款人的間接保護變成直接保護。 存款保險公司可以設計成具有如下功能：（）規(guī)定投保銀行的行為準則，監(jiān)察銀行的業(yè)務活動是否違規(guī)，審查銀行的財務報表，對經(jīng)營不善的銀行提出警告和整改意見，直至制裁，起到事前監(jiān)督，防患于未然的作用。（）在銀行發(fā)生支付困難時，可以提供緊急援助，如向銀行提供貸款，或購買其資產(chǎn)，或注入資金，以減少銀行破產(chǎn)的數(shù)量。（）如果發(fā)生銀行破產(chǎn)，在

22、授權的情況下，可以對銀行接管，以及促成銀行的轉讓或兼并，或者為銀行的破產(chǎn)提供資金支持，減少銀行破產(chǎn)的社會損失，提高破產(chǎn)效率。 這樣的存款保險制度，已不只是對銀行破產(chǎn)在事后補償存款人的損失，它對促進金融機構安全。合法地經(jīng)營，事先防范和化解金融風險，以及在發(fā)生風險后，消除和緩解金融震動，確保金融體系穩(wěn)定，都有積極的作用。 因此，為了完善我國的銀行業(yè)監(jiān)管體系，需要建立存款保險制度。 （4）銀行業(yè)的對外開放需要存款保險 我國的金融市場正處于對外開放的進程中，越來越多的外資銀行進入中國市場開拓業(yè)務，從這一點講，也有必要抓緊建立存款保險制度，與國際慣例接軌。至1998年2月，已有150家外國銀行在華設立分

23、支行，已批準13家外資或合資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務。1999年3月，我國政府又宣布，將加快銀行業(yè)對外開放的進程。這些外資銀行，大多是私營銀行，其經(jīng)營狀況除受自身業(yè)務的影響外，還要受母國的政治。經(jīng)濟以及其總行和其他分支機構經(jīng)營狀況的影響。為了保護我國存款人的利益，保證整個金融體系的正常運轉，有必要由中國的存款保險機構對它們某幾類存款進行保險。外資銀行為了使業(yè)務得到更好的發(fā)展，也很有可能會提出希望中國建立存款保險制度的要求。 （5）存款保險制度有利于央行的宏觀調控和銀行業(yè)風險基金的籌措（二）a公司目前股票價格為每股10元，流通在外的普通股為500，000股。公司的負債為5，000，000元。債務資本成

24、本為10%，權益資本成本為20%。不考慮稅收。公司在某個時間回購了100，000股的股份。（此題為回憶版本，數(shù)字不準確） (a) 回購前，公司的加權平均資本成本，市盈率，每股收益各是多少？ (b) 回購前，公司的應得收益率是多少？ (c) 回購后，公司的股票價格是多少，相比回購前如何變化？期望收益率是多少？ (d) 回購后，公司的加權平均資本成本，市盈率，每股收益各是多少？解：（a）wacc=d/(d+e) x kd + e/(d+e) x kel = 50%x10% + 50%x20% = 15%由無稅收時的mm命題i可得：公司價值v=ebit/wacc = d+e 所以 ebit= (d+

25、e) x wacc = 1000 x 15% =150(萬元)eps=(ebit-i)/n = (150 - 500x10%) /50 = 2(元)p/e=10/2 =5 (也是1/kel)（b）b.公司的應得收益率是指roa(資產(chǎn)收益率)roa=ebit/d+e=150/1000=15%,也就是wacc（c）回購后公司權益價值為 500 -10p也等于( 50-10)p 解得，回購后p=10(元)，相對回購前沒有變化（上式假定回購價格等于回購后的股票價格，這和實際是一致的）期望收益率，即kel = keu + d/e(keu-kd) = wacc + d/e(wacc-kd) (keu=wa

26、cc)=15% + 3/2(15% -10% )=22.5%（d）wacc=d/(d+e) x kd + e/(d+e) x kel = 60%x10% + 40%x22.5% = 15%eps=(ebit-i)/n = (150 - 600x10%) /40 = 9/4p/e=10 / (9/4) =40/9（三）市場上有兩種基金a和b，它們的收益都與兩個因子有關。a對因子1的敏感度是0.5，對因子2的敏感度為0.8；b對因子1的敏感度為1.5，對因子2的敏感度為1.4?；餫的期望收益率為16.52%，基金b的期望收益率為21.96%。無風險利率為10%。(a) 如果一個投資者投資1000

27、元購買基金a、基金b和無風險債券，則此時因子1和因子2各是多少？ (b) 如果投資者希望自己的收益率在任何情況下都不受因子2的影響，而且對因子1的變動100%反映在組合收益上，那么你應該如何為他做出決策使他的收益率最大？投資者獲得的收益率是多少？（四）b公司向銀行申請一年期貸款有美元和英鎊兩種選擇。美元一年期即期貸款利率是7%，無風險利率是5.75%；英鎊一年期即期貸款利率是3%，無風險利率是1.25%。按復利計算，請問b公司應該選擇美元貸款還是英鎊貸款？為什么？解：設美元對英鎊當期匯率為s,一期匯率為f,美元無風險利率表示為rhc,英鎊無風險利率表示為rfc.選擇美元貸款，所需貸款額為d美元

28、，則一期應歸還本息和為d(1+rhc)=d(1+7%)=1.0700d(美元)假如選擇英鎊貸款，依照匯率，d美元相當于ds英鎊則一期應歸還本息和為ds(1+rfc)=ds(1+3%)=1.0300ds(英鎊)顯然由于貨幣單位不同，并且一期匯率發(fā)生變化，兩種貸款最后還款額不能直接比較應該通過一期匯率把英鎊借款額轉換成等值的美元額，而一期匯率f=s(1+rfc)/(1+rhc)=s(1+1.25%)/(1+5.75%)=0.9574s則一期1.0300ds英鎊等于1.0300ds/f=1.0300ds/0.9574s=1.0758d(美元)1.0700d1.0758d,美元借款還款額小于英鎊借款還

29、款額所值美元額，或者也可以說美元借款還款額的價值更小。因為應選擇美元借款。（五）市場上有兩個公司a和b。已知a公司的一年后應付債款為75萬元，b公司一年后應付債款為25萬元。a公司正在進行一項投資，有50%的概率獲得100萬元，有50%的概率獲得25萬元。b公司也正在進行一項投資，有50%的概率獲得30萬元，有50%的概率獲得10萬元。假設市場無風險利率為零，各投資者為風險中性。(a) 計算a公司的價值以及當前負債的價值。(b)a公司現(xiàn)在有一投資項目，需0期投資50萬，且收益與原公司完全正相關，一年后該投資項目有50%的機會得到100萬，50%的機會得到0。該投資完全依靠負債融資，其清償權在公

30、司原有債務之后，則該債券面值為多少。a公司股東會不會接受這個投資項目。(c)a公司對b公司進行兼并，求兼并后的整個公司的現(xiàn)金流、公司價值以及原始債券的價值。(d)假設a公司股東有“完全議價權”，則a和b公司兼并后原有債務的價值是多少。解：（a）公司a的價值va=50% x (100-75) + 50% x 0 = 12.5(萬元)負債價值為vd=50% x 75 + 50% x 25 = 50(萬元)（b）方法一：無風險收益率0%即債券投資者的到期收益率，且貼現(xiàn)率為0%即：0%=(1/2xp1+1/2x0)-50，可知面值p1為100萬元(1/2xp1+1/2x0是一期收入，50是0投入)方法

31、二：由于債券存在到期不能支付的可能，所以債券面值應加上風險溢價以及違約溢價，但是債券投資者為風險中性，所以風險溢價為0，而違約溢價為d=(y+lxrd)/(1-rd)-y=(0%+1x50%)/(1-50%)-0=1(y是到期收益率，1-l是違約情況下所能得到的支付，rd是違約概率)，因此債券的面值為50x(1+1)=100(萬元)（c）兼并后，現(xiàn)金流為0期-150萬，一期由于公司a和b收益獨立，所以一期各以25%的概率獲得230萬、210萬、35萬、25萬.則va=25% x (230-150) + 25% x (210-150) +25% x 0+25% x 0= 35(萬元)原始債券價值

32、為25% x 50 + 25% x 50 +25% x 0+25% x 0= 25(萬元)（d）公司a原有債務價值為25% x 75 + 25% x 75 + 25% x 35+ 25% x 25= 52.5(萬元)公司b原有債務價值為25% x 25 + 25% x 25 + 25% x 0 + 25% x 0 = 12.5(萬元)三、2004年金融學（一）結合理論與實踐，分析中國為什么經(jīng)常調整存款準備金率？答：（1）中央銀行調整貨幣政策的一般性貨幣政策工具主要有：公開市場操作、再貼現(xiàn)率和法定存款準備金率。法定存款準備金率通常被認為是貨幣政策最猛烈的工具之一，即使準備金率調整幅度很小，也會引起貨幣供應量的巨大變動。同時，法定存款準備金率的存在限制了商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力。因此一般中央銀行都不講存款準備金率當做貨幣政策的主要工具，在西方金融發(fā)達的國家，公開市場操作室經(jīng)常性的貨幣政策工具，法定存款準備金率一般都比較穩(wěn)定。（2）我國經(jīng)常調整存款準備金率，主要原因有兩個：第一，歷史因素。在改革開放初期，為了防范金融風險，國家對商業(yè)銀行的法定存款準備金率做了較高的規(guī)定，達到20%。隨著金融深化的不斷推進，法定存款準備金率的下調時必然的，所以從我們最近20多年的中央銀行貨幣政策操作上看，不斷調整法定存款準備金率