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1、第4章籌資方式1 第四章第四章 籌資方式籌資方式 u籌資原則 u資金需要量預(yù)測(cè) u股票籌資 u期權(quán)籌資 u長(zhǎng)期負(fù)債籌資 第4章籌資方式2 教學(xué)目的 u明確籌資原則 u掌握資金需要量預(yù)測(cè)方法 u理解股票籌資、期權(quán)籌資、長(zhǎng)期負(fù)債籌 資等方式的基本內(nèi)容。 第4章籌資方式3 第一節(jié)第一節(jié) 籌資原則籌資原則 第4章籌資方式4 一、籌資渠道與籌資方式 企業(yè)籌資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要,通過(guò)一定的 渠道,采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) 可分為四類(lèi):設(shè)立籌資、擴(kuò)張籌資、償債籌資和混合籌資。 籌資渠道籌資渠道 是指公司取得資金的來(lái)源。主要: 國(guó)家財(cái)政資金:國(guó)有企業(yè);
2、 銀行信貸資金:商業(yè)性銀行;政策性銀行; 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金:信托公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、 企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司; 其他企業(yè)資金:一是通過(guò)聯(lián)營(yíng)、入股、合資等形式實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資金融通 ;二是公司間的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)通過(guò)商業(yè)信用實(shí)現(xiàn)短期資金融通; 個(gè)人資金:公司內(nèi)部職工、城鄉(xiāng)居民結(jié)余的貨幣資金,通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公司 發(fā)行的股票、債券等; 公司內(nèi)部資金:留存利潤(rùn); 境外資金:來(lái)源境外資金。包括國(guó)外上市、境外銀行信貸、外商投資 等; 第4章籌資方式5 融資方式融資方式 是指公司籌措資金時(shí)所采用的具體方法和手段。 短期融資方式和長(zhǎng)期融資方式 短期融資方式-償還期不超過(guò)一年的短期負(fù)債; 長(zhǎng)期融資方式-償還期超過(guò)一年
3、的負(fù)債資本和權(quán)益資本的籌措; 權(quán)益性資本籌資方式和債務(wù)性資本籌資方式 權(quán)益性資本籌資方式-吸收直接投資、股票籌資、公司內(nèi)部積累; 債務(wù)性資本籌資方式-長(zhǎng)期銀行借款、發(fā)行長(zhǎng)期債券、融資租賃; 籌資方式與籌資渠道的相互關(guān)系 籌資方式籌資方式籌資渠道籌資渠道 吸收直接投資國(guó)家資金、其他企業(yè)資金、境外資金 股票籌資國(guó)家、其他企業(yè)、境外、個(gè)人、非銀行金融機(jī)構(gòu)等 公司內(nèi)部積累公司留存收益 銀行借款銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 債券籌資其他企業(yè)、境外、個(gè)人、非銀行金融機(jī)構(gòu)等 融資租賃非銀行金融機(jī)構(gòu)、境外資金 商業(yè)信用其他企業(yè)資金 第4章籌資方式6 二、籌資管理的基本原則二、籌資管理的基本原則 u 適應(yīng)性
4、原則 是指公司籌集的資金一定要適合資金使用的需要。 1.數(shù)量要適用 2.期限要適用 3.方式要適用 u 低成本原則 是指公司在籌資時(shí)要綜合考察和分析各種籌資渠道和籌資方式的個(gè)別資 本成本,研究各種資金來(lái)源的構(gòu)成,求得籌資方式的最優(yōu)組合,以便 達(dá)到綜合資本成本最低。 u 穩(wěn)定性原則 一是指籌資方式保持穩(wěn)定;二是與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系保持穩(wěn)定。 u 收益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡原則 即把握好負(fù)債資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系,保持合理的資本結(jié)構(gòu)和適度 的舉債規(guī)模。 第4章籌資方式7 三、資本金管理制度三、資本金管理制度 資本金:是指企業(yè)在工商行政管理部門(mén)登記注冊(cè)的資金(稱(chēng)注冊(cè)資金)。 含義:是主權(quán)資金;具有盈利性;承擔(dān)
5、民事責(zé)任;辦理注冊(cè)登記。 種類(lèi):國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。 (一)法定最低資本金(一)法定最低資本金:公司法規(guī)定:有限責(zé)任公司最低3萬(wàn)元;股份有 限公司法定最低為500萬(wàn)元。 (二)資本金籌資方式(二)資本金籌資方式:貨幣資金和非貨幣財(cái)產(chǎn)籌資 (三)資本金的籌資期限(三)資本金的籌資期限 1.實(shí)收資本制:一次籌足,實(shí)收資本與注冊(cè)資本一致; 2.授權(quán)資本制:分次籌足,即實(shí)收資本與注冊(cè)資本不一致; 3.折衷資本制折衷資本制:規(guī)定首期出資額,并規(guī)定繳清的期限。我國(guó)公司法規(guī)定 :首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%,也不得低于最低注冊(cè)資本;其余 兩年內(nèi)繳足。股份公司采用設(shè)立方式設(shè)立
6、的為20%、募集設(shè)立發(fā)起人認(rèn) 股35%股份總額; (四)驗(yàn)資及出資證明(四)驗(yàn)資及出資證明:對(duì)投資者投入公司的資產(chǎn)進(jìn)行法律上的確認(rèn);驗(yàn)資 結(jié)束注冊(cè)會(huì)計(jì)師向公司出具驗(yàn)資報(bào)告。公司據(jù)此出具出資證明。 (五)投資者的違約及其責(zé)任:(五)投資者的違約及其責(zé)任:沒(méi)有及時(shí)足額出資-出資違約 第4章籌資方式8 第二節(jié)第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)資金需要量預(yù)測(cè) 第4章籌資方式9 u 預(yù)測(cè)資金需要量目的 公司在籌資前必須科學(xué)地預(yù)測(cè)所需要的資金數(shù)量,以保證籌集到的 資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要,又能最大限度地節(jié)約資金。 u 資金需要量預(yù)測(cè)的方法 1.定性預(yù)測(cè)法:利用直觀的資料,依靠預(yù)測(cè)者的經(jīng)驗(yàn),對(duì)未來(lái)的資金需 要量做出預(yù)測(cè)
7、。 2.定量預(yù)測(cè)法:從過(guò)去的資金需求變化規(guī)律中,運(yùn)用歸納分析手段,預(yù) 測(cè)出未來(lái)的資金需要量。 最常用的定量預(yù)測(cè)法:銷(xiāo)售百分比和資金習(xí)性法; 第4章籌資方式10 是指根據(jù)資金組成項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入總額之間的依存關(guān)系,按照計(jì)劃期 銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)情況來(lái)預(yù)測(cè)需要追加資金的數(shù)量。 預(yù)測(cè)資金需要量的步驟:預(yù)測(cè)資金需要量的步驟: 1.1.確定留存收益的增加數(shù)確定留存收益的增加數(shù)-利潤(rùn)表利潤(rùn)表 預(yù)測(cè)期股利支付率為零:凈收益=留存收益增加額; 預(yù)測(cè)期分配股利: 凈收益(1-股利支付率)=留存收益增加額(即為:內(nèi)部籌資額) 2.2.確定短期資金需要量確定短期資金需要量-資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷(xiāo)售增減有直
8、接關(guān)系的項(xiàng)目-敏感項(xiàng)目 現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等-敏感性資產(chǎn) 應(yīng)付費(fèi)用、應(yīng)付賬款等-敏感性負(fù)債 固定資產(chǎn)凈值的處理: 生產(chǎn)能力已飽和-敏感性資產(chǎn) 生產(chǎn)能力未飽和-非敏感性資產(chǎn)。但當(dāng)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)生產(chǎn)能力限度,則 為敏感性資產(chǎn); 一、銷(xiāo)售百分比 第4章籌資方式11 第4章籌資方式12 第三節(jié)第三節(jié) 股票籌資股票籌資 普通股 優(yōu)先股 第4章籌資方式13 u 股票 指股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券,是持股人 擁有公司股份的憑證。 u 股票的特點(diǎn) 法定性; 收益性; 風(fēng)險(xiǎn)性; 參與性; 無(wú)限期性; 可轉(zhuǎn)讓性; 價(jià)格波動(dòng)性; 第4章籌資方式14 n 普通股股東的基本權(quán)利 1。公司管理權(quán):
9、主要表現(xiàn)為對(duì)公司董事會(huì)的選舉權(quán),并享有表決權(quán)、 選舉權(quán)和被選舉權(quán)。 2。盈利分享權(quán):即為剩余收益權(quán)。 3。優(yōu)先認(rèn)股權(quán):是指股東為保持對(duì)公司的控制權(quán)而享有的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)公 司新發(fā)行股票的權(quán)利。 4。剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán):按其持股比例對(duì)清算凈資產(chǎn)進(jìn)行分配,但繼償還 債務(wù)和優(yōu)先股之后。 n 普通股的種類(lèi) 1。按照股票是否記名:分為記名股和不記名股; 2。按照票面是否標(biāo)有金額:面值股票和無(wú)面值股票; 3。按照發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同:分為A股、B股、H股和N股(見(jiàn)下 圖) 一、普通股籌資一、普通股籌資 第4章籌資方式15 A股 (上海、深圳) H H股股 (Hong Kong) N N股股 (New York)
10、 S S股股 (Singapore) 海外上市 股票 B股 (外幣購(gòu)買(mǎi)) 中國(guó)股票 第4章籌資方式16 n 股票的價(jià)值與價(jià)格 票面價(jià)值:指發(fā)行時(shí)在股票上標(biāo)明的金額; 賬面價(jià)值(股票凈值):是等于公司凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股面值再除 以普通股總股數(shù); 清算價(jià)值:公司清算時(shí)每股股票代表的實(shí)際價(jià)值;與股票賬面價(jià) 值不相等; 發(fā)行價(jià)格:可以按面值發(fā)行,也可高于面值溢價(jià)發(fā)行。但我國(guó)不 允許折價(jià)發(fā)行。 市場(chǎng)價(jià)格:指股票在市場(chǎng)上的交易價(jià)格; 第4章籌資方式17 發(fā) 起 設(shè) 立 股 票 上 市未 上 市 募 集 設(shè) 立 設(shè) 立 發(fā) 行增 資 發(fā) 行 發(fā) 行 股 票 n股票的發(fā)行股票的發(fā)行 1.1.發(fā)行的目的發(fā)行的目的
11、:設(shè)立公司和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。 發(fā)起設(shè)立:發(fā)起人 全部認(rèn)足發(fā)行的股 票 募集設(shè)立:發(fā)起人只須 認(rèn)購(gòu)一部分股票,其余 部分向社會(huì)公眾發(fā)行。 第4章籌資方式18 (1)發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)公開(kāi)募集的股本達(dá)到法定資本最低限額。 (2)發(fā)起設(shè)立的,需由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份。 (3)募集設(shè)立的,發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的 35%,其余股份應(yīng)向社會(huì)公開(kāi)募集。 3. 3. 股票發(fā)行的基本程序股票發(fā)行的基本程序 股票發(fā)行前的準(zhǔn)備:對(duì)資產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況審定、評(píng)估; 股票發(fā)行的審批階段:提交相關(guān)文件。 包括:批準(zhǔn)設(shè)立公司的文件;公司章程;經(jīng)營(yíng)估算書(shū);發(fā)起 人姓名或名稱(chēng);招股說(shuō)明書(shū);代收股款的銀行信息;承
12、銷(xiāo)券 商的名稱(chēng)和協(xié)議; 股票發(fā)行的實(shí)施階段:公布招股說(shuō)明書(shū)等; 2. 2. 首次發(fā)行股票的要求需具備的條件首次發(fā)行股票的要求需具備的條件 第4章籌資方式19 包銷(xiāo)代銷(xiāo) 委托承銷(xiāo)方式自銷(xiāo)方式 股票推銷(xiāo) 4.4.股票發(fā)行推銷(xiāo)方式股票發(fā)行推銷(xiāo)方式 委托承銷(xiāo)方式:委托承銷(xiāo)方式: 是指發(fā)行公司將股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理。是指發(fā)行公司將股票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)代理。 包銷(xiāo):包銷(xiāo): 是發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議,由證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)是發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷(xiāo)協(xié)議,由證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn) 股份公司的全部股票,然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷(xiāo)給社會(huì)上的投資者。股份公司的全部股票,然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷(xiāo)給社
13、會(huì)上的投資者。 代銷(xiāo):代銷(xiāo): 是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù),若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù),若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到 發(fā)行數(shù),承銷(xiāo)將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。發(fā)行數(shù),承銷(xiāo)將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。 第4章籌資方式20 n股票上市股票上市 股票上市的條件 1,已被批準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。 2,公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元; 3,開(kāi)業(yè)時(shí)間三年以上,最近三年連續(xù)盈利; 4,持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人,向社會(huì)公開(kāi) 發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25以上;股本超過(guò)人民幣4億元的, 其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15以上; 5,公司在最近三年內(nèi)無(wú)重
14、大違法行為,財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載; 6,政府規(guī)定的其他條件; 股票上市的暫停和終止 1,股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件; 2,公司不按規(guī)定公布其財(cái)務(wù)狀況,或發(fā)布虛假財(cái)務(wù)信息; 3,有重大違法行為; 4,最近三年連續(xù)虧損; 第4章籌資方式21 n普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(評(píng)價(jià)) 優(yōu)點(diǎn): (1)沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān); (2)沒(méi)有固定到期日,也不用償還; (3)籌資風(fēng)險(xiǎn)?。?(4)能增強(qiáng)公司的舉債能力; 缺點(diǎn): (1)資金成本較高; (2)容易分散控制權(quán)。 第4章籌資方式22 二、優(yōu)先股籌資二、優(yōu)先股籌資 n 優(yōu)先股特征優(yōu)先股特征 1.作為一種股權(quán)資本,較普通股具有優(yōu)先權(quán) 剩余利潤(rùn)的優(yōu)先分配權(quán)
15、 剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán) 2.優(yōu)先股股息率是固定的 這一點(diǎn)與債券相同,但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性, 并非必須支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付,即股息支付不能獲得稅收利益。 第4章籌資方式23 n 優(yōu)先股種類(lèi)優(yōu)先股種類(lèi) 1.按照股利能否累計(jì)分類(lèi)按照股利能否累計(jì)分類(lèi) 累計(jì)優(yōu)先股 非累計(jì)優(yōu)先股 2.按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類(lèi)按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類(lèi) 非參與優(yōu)先股 參與優(yōu)先股 3.按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類(lèi)按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類(lèi) 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4.按能否提前贖回分類(lèi)按能否提前贖回分類(lèi) 可贖回優(yōu)先股 不可贖回優(yōu)先股 5.按是否有表決權(quán)分類(lèi)按是否有表決權(quán)分類(lèi) 有表決權(quán)優(yōu)先股 無(wú)表決權(quán)
16、優(yōu)先股 永久表決權(quán)優(yōu)先股 臨時(shí)表決權(quán)優(yōu)先股 特別表決權(quán)優(yōu)先股 第4章籌資方式24 n 優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn): 1.沒(méi)有固定到期日,不用償還本金; 2.股利支付既固定,又有一定彈性; 3.有利于提高公司信譽(yù)。 缺點(diǎn): 1.籌資成本高; 2.籌資限制多; 第4章籌資方式25 第四節(jié) 期權(quán)籌資 可轉(zhuǎn)換債券 認(rèn)股權(quán)證 第4章籌資方式26 一、可轉(zhuǎn)換債券 定義:定義:可轉(zhuǎn)換債券是一種可以在將來(lái)某一時(shí)間按特定的轉(zhuǎn) 換比率轉(zhuǎn)換為普通股的債券。 一般特征一般特征 債券性:轉(zhuǎn)換前為公司的負(fù)債。需還本付息; 期權(quán)性:體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)上。在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi), 投資者可以自由選擇是否將持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票
17、。 轉(zhuǎn)換溢價(jià):指轉(zhuǎn)換價(jià)格與實(shí)際普通股市價(jià)的差額,轉(zhuǎn)換溢 價(jià)的多少視債券期限、利息及發(fā)行地而定。轉(zhuǎn)換溢價(jià)越低 ,將債券轉(zhuǎn)換成股票的可能性越大。 1. 提前回購(gòu):此類(lèi)債券帶有回購(gòu)條款。因其利息低于直接債 券的利息。故當(dāng)股票價(jià)格高于轉(zhuǎn)換價(jià)格下會(huì)行使回購(gòu)權(quán), 迫使投資者將債券轉(zhuǎn)換成股票。 第4章籌資方式27 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 直接債券價(jià)值:直接債券價(jià)值:是指同一公司類(lèi)似但不可轉(zhuǎn)換的債券在 公開(kāi)市場(chǎng)出售的價(jià)格。其價(jià)值隨市場(chǎng)利率或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波 動(dòng)而波動(dòng)。隨利率上揚(yáng)而下跌;隨信用等級(jí)上升而上漲 ??赊D(zhuǎn)換債券的直接債券價(jià)值隨轉(zhuǎn)換價(jià)值的下跌而同時(shí) 下跌。 轉(zhuǎn)換價(jià)值:轉(zhuǎn)換價(jià)值:是以轉(zhuǎn)換時(shí)可能轉(zhuǎn)換成普通股的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)
18、 量的價(jià)值。其取決于轉(zhuǎn)換率與普通股市場(chǎng)價(jià)格兩個(gè)因素 : 轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換率*普通股市場(chǎng)價(jià)值 轉(zhuǎn)化價(jià)格不等同于轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)格是取決于轉(zhuǎn)換率和可轉(zhuǎn)換債券面值,轉(zhuǎn)換率不 變時(shí),轉(zhuǎn)換價(jià)格也固定。 當(dāng)轉(zhuǎn)換價(jià)值高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí),將可轉(zhuǎn)換債券換為普通 股合算。 第4章籌資方式28 3.市場(chǎng)價(jià)值:市場(chǎng)價(jià)值:指可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)交易價(jià)格。一般, 可轉(zhuǎn)換債券的交易價(jià)格高于直接債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值 。其給投資者提供一種下跌的保護(hù)。股票價(jià)格變化越 大,下跌保護(hù)越有價(jià)值,可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)高 于轉(zhuǎn)換價(jià)值;因轉(zhuǎn)換特性有價(jià)值,故當(dāng)普通股市場(chǎng)價(jià) 相對(duì)于轉(zhuǎn)換價(jià)越高,可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)超出直接債 券價(jià)值也越高。 第4章籌資方式2
19、9 可轉(zhuǎn)換債券的應(yīng)用 1.作為“延期”普通股吸引投資者 可作為“延期”普通股來(lái)融資。投資者:表面是債權(quán) ,本質(zhì)是延期的股權(quán);發(fā)行公司:出售可轉(zhuǎn)換債券, 因轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于新股發(fā)行價(jià),故可減輕公 司現(xiàn)在和未來(lái)的每股收益的稀釋程度。 可轉(zhuǎn)換債券的利息率低于直接債券的利息率; 第4章籌資方式30 2.強(qiáng)制或刺激轉(zhuǎn)換 持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者可在任何時(shí)間自愿執(zhí)行其期 權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)持有可轉(zhuǎn)換債券利好時(shí),投資者會(huì)推 遲轉(zhuǎn)換。當(dāng)轉(zhuǎn)換價(jià)值超過(guò)贖回價(jià)格時(shí),公司為減少 可轉(zhuǎn)換債券利息的支付,會(huì)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換或贖回。同時(shí) ,公司會(huì)采用各種手段刺激轉(zhuǎn)換,如提高普通股紅 利。 3.適用性 當(dāng)公司未來(lái)收益很不穩(wěn)定時(shí),發(fā)行可
20、轉(zhuǎn)換債券是一種 比較好的融資方式。 第4章籌資方式31 可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià) 1.優(yōu)點(diǎn) 資本成本較低:利率低于普通債券利率; 籌資具有較大靈活性:可提前回購(gòu),強(qiáng)迫轉(zhuǎn)換成股票,使 公司負(fù)債轉(zhuǎn)換成股東利益,有利于改善資本結(jié)構(gòu),增強(qiáng)再 籌資能力; 有利于解決代理問(wèn)題:發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,引進(jìn)選擇權(quán),股 東和債權(quán)人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益,減少代理成本。 第4章籌資方式32 2.缺點(diǎn) 低成本籌資具有時(shí)限性:當(dāng)轉(zhuǎn)換成股票時(shí),低成本 優(yōu)勢(shì)失效; 轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格較難確定:轉(zhuǎn)換價(jià)格定的過(guò)高, 導(dǎo)致轉(zhuǎn)換失??;過(guò)低,轉(zhuǎn)換后公司獲得資金大大減 少,損害現(xiàn)有股東利益。 第4章籌資方式33 二、認(rèn)股權(quán)證 定義:認(rèn)股權(quán)證是由股份公司
21、發(fā)行的,允許其持有者在指 定的時(shí)間內(nèi)以設(shè)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量該公司股票的選擇 權(quán)憑證。 一般特征 1.是購(gòu)買(mǎi)普通股的期權(quán),指定期間可以持續(xù)幾年,也有的是 永久性以指定的執(zhí)行價(jià)購(gòu)買(mǎi)普通股; 2.持有人只享受認(rèn)購(gòu)權(quán)利,不承擔(dān)認(rèn)購(gòu)的義務(wù); 3.認(rèn)股權(quán)證具有一定的價(jià)值,可以作為一種衍生金融工具流 通; 4.認(rèn)股權(quán)證一般是不可贖回,以定向募集形式發(fā)行; 第4章籌資方式34 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值 具有:理論價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值,兩者的差額-認(rèn)股權(quán)證溢價(jià) ,其大小取決于投資者的期望以及投資者是否能從認(rèn)股 權(quán)證中得到比股票更大的杠桿效應(yīng)。 1.認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值 是認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上出售的最低限的價(jià)格。 2.認(rèn)股權(quán)證的
22、市場(chǎng)價(jià)值 是指在市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的成交價(jià)格。 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的目的 作為其他融資的補(bǔ)充和過(guò)渡的方式。 第4章籌資方式35 認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn): 可降低籌資成本:此證具有價(jià)值,因此附有認(rèn)股權(quán)證的債 券,票面利率低于純債券利率,使債券的籌資成本下降。 籌資較容易:有利于刺激投資者的投資欲望,容易籌到所 需資金; 有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu):當(dāng)認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格低于股票的 市場(chǎng)價(jià)格時(shí),認(rèn)股權(quán)證被行使,從而增加股權(quán)資本,調(diào)整 資本結(jié)構(gòu)。 缺點(diǎn): 存在稀釋股東收益和公司的控制權(quán)的可能性:被行使時(shí), 股數(shù)增加,每股收益下降,同時(shí)股東的控制權(quán)被稀釋?zhuān)?有時(shí)會(huì)提高籌資成本:股票市價(jià)大大高于認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)價(jià) 時(shí),認(rèn)股權(quán)證被
23、行使,則公司成本會(huì)升高; 第4章籌資方式36 第五節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資 長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款籌資 發(fā)行債券發(fā)行債券 融資租賃融資租賃 第4章籌資方式37 一、長(zhǎng)期借款籌資 長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借 入的期限在一年以上的各種借款。 借款合同:通常包括兩個(gè)主要方面: 1.借款內(nèi)容:借款金額、借款期限、還款資金來(lái)源 和還款方式、借款利率、借款擔(dān)保和其它。 2.限制條款:是銀行為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)而要求在借 款合同中做出對(duì)借款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及財(cái)務(wù)活動(dòng)的 限制規(guī)定。包括: 第4章籌資方式38 1.1.一般限制性條款一般限制性條款 內(nèi)容: *流動(dòng)資金保持量的規(guī)定保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和 償債
24、能力; *支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制限制借款期間的現(xiàn) 金外流; *資本支出規(guī)模的限制防止借款企業(yè)資產(chǎn)支出規(guī)模失控 給銀行所帶來(lái)的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn); *其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn) 的優(yōu)先求償權(quán)。 2 2。例行性限制條款:。例行性限制條款:內(nèi)容: *定期提交財(cái)務(wù)報(bào)表; *不準(zhǔn)出售較多資產(chǎn); *須如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù); *不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?;虻盅?; 第4章籌資方式39 3 3。特殊性限制條款。特殊性限制條款 *貸款實(shí)行專(zhuān)款專(zhuān)用; *限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額; *要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間不得調(diào)離領(lǐng)導(dǎo)職務(wù); 第4章籌資方式40 n 長(zhǎng)期借款籌資的評(píng)
25、價(jià) 優(yōu)點(diǎn): 融資速度快 借款成本低 借款彈性較大 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn): 限制條件較多 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 籌資數(shù)量有限 第4章籌資方式41 二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券 債券債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的,約定在一定期 限還本付息的一種有價(jià)證券。 債券的種類(lèi)債券的種類(lèi) *按發(fā)行主體:政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債 券; *按有無(wú)擔(dān)保:無(wú)擔(dān)保債券(信用債券)、擔(dān)保債券; *按是否記名:記名債券、無(wú)記名債券; *按是否附有息票和利息支付方式:附息債券;零息債券 *按債券是否可轉(zhuǎn)換:可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券; *按是否可提前收兌:可提前收兌債券;不可提前收兌債 券; *按償還方式:到期一次性償還債
26、券;分期償還債券; *按能否上市:上市債券;非上市債券; 第4章籌資方式42 債券的價(jià)值和價(jià)格 1.債券的價(jià)值即為債券的現(xiàn)值 P0債券的價(jià)值(現(xiàn)值) I利息 K市場(chǎng)利率 P債券面值 t付息期數(shù) n債券期限 0 1 (1)(1) n tn t IP P KK 第4章籌資方式43 例1(折價(jià)發(fā)行):某企業(yè)2001年1月1日購(gòu)買(mǎi)面值為10000 元債券,票面利率為8,期限為5年,每年付息一次。 當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10,債券的市值為9200元。問(wèn)可否 投資于此債券?計(jì)算該債券5年收回的本息現(xiàn)值: 5 05 1 10000 8%10000 9241.8 1 10%1 10% t t P 分析:此債券價(jià)值大
27、于現(xiàn)行市價(jià),則可以投資于該債 券,可獲得大于10的收益。 第4章籌資方式44 2.債券的價(jià)格 是指公司發(fā)行債券時(shí)所確定的價(jià)格。 債券利率 = 市場(chǎng)利率 等價(jià)發(fā)行 債券利率 市場(chǎng)利率 溢價(jià)發(fā)行 債券利率 市場(chǎng)利率 折價(jià)發(fā)行 n 債券籌資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn): 資金成本較低(相比普通股) 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 不稀釋股東的控制權(quán)。 缺點(diǎn): 限制條件較多 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 第4章籌資方式45 三、融資租賃 又稱(chēng)資本租賃,它是以融資為目的,承租公司在獲得資又稱(chēng)資本租賃,它是以融資為目的,承租公司在獲得資 產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí),實(shí)際上也取得經(jīng)營(yíng)所必須的長(zhǎng)期資金。因產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí),實(shí)際上也取得經(jīng)營(yíng)所必須的長(zhǎng)期資金。因 此,融
28、資租賃是一種金融與貿(mào)易相結(jié)合的籌集長(zhǎng)期資金的方此,融資租賃是一種金融與貿(mào)易相結(jié)合的籌集長(zhǎng)期資金的方 式。式。 (一)(一)特點(diǎn)特點(diǎn) 融資租賃是一種負(fù)債;融資租賃是一種負(fù)債; 融資租賃籌資成本高于其他長(zhǎng)期負(fù)債;融資租賃籌資成本高于其他長(zhǎng)期負(fù)債; 融資租賃的資產(chǎn),其所有權(quán)與使用權(quán)相分離;融資租賃的資產(chǎn),其所有權(quán)與使用權(quán)相分離; 籌資性租賃禁止中途解約籌資性租賃禁止中途解約 第4章籌資方式46 直接租賃直接租賃 是指由出租人在資本市場(chǎng)上籌集資本,并向設(shè)備制 造商支付貨款后取得資產(chǎn),然后直接出租給承租人的 一種租賃方式。 購(gòu)買(mǎi)合同購(gòu)買(mǎi)合同 出租人 制造商 承租人 購(gòu)入 租賃合同租賃合同 出租 (二)融資租賃的種類(lèi)(二)融資租賃的種類(lèi) 第4章籌資方式47 售后回租售后回租 資產(chǎn)的所有者在出售某項(xiàng)資產(chǎn)后,立即按照特定條款 從購(gòu)買(mǎi)者手中租回該項(xiàng)資產(chǎn)。 承租人 (企業(yè)) 出租人 (租賃公司等) 出售資產(chǎn) 售后回租 特點(diǎn):特點(diǎn): 售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè);售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè); 出租人和設(shè)備
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