人民大學(xué)證券法筆記葉林教授主講(20210114034226)

1、中國證券登記結(jié)算有限公司Limited,CSDCC）證券法人大葉林教授一、證券的概述1、證券的概念列舉定義法F2彳功能定義法賬戶定義法2、證券的性質(zhì)投資性、財產(chǎn)性、流通性（可否轉(zhuǎn)讓 財產(chǎn)的共性在于流通性）、公眾性、依附性 標(biāo)準(zhǔn)化。3、證券的類型股票、政府債券、公司債券、衍生產(chǎn)品等公司債券實際上是標(biāo)準(zhǔn)化的借據(jù)。我國只有國家債券，不允許地方政府發(fā)債。4、近期的發(fā)展證券從有紙化向無紙化的轉(zhuǎn)變證券向金融商品的轉(zhuǎn)化(China Securities Depository and Clearing Companytill二、證券持有與證券權(quán)利1、證券持有類型：直接持有：發(fā)行人制備的名冊直接記載投資者的姓名

2、或名稱， 投資者無需中介機(jī) 構(gòu)的協(xié)助和證明，即擁有全部權(quán)利。中國的 A股是實名制。間接持有：發(fā)行人制作的名冊只記載名義持有人的姓名或名稱， 不記載實際持有人的信息，實際持有人通過名義持有人而行使權(quán)力。QFII （Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外機(jī)構(gòu)投資者。2、證券賬戶與證券公司的關(guān)系。 （以及與證券持有人、證券發(fā)行人、證券登記結(jié) 算機(jī)構(gòu)的關(guān)系）證券公司對證券賬戶是可識別的。3、證券的指示交付三、證券法的概念1、實質(zhì)意義上的證券法（如證券投資基金法也算證券法等）形式意義上的證券法2、證券法規(guī)范的行為： 證券發(fā)行（創(chuàng)設(shè)證券權(quán)利的過程 發(fā)

3、生在發(fā)行人和投資者之間） 證券交易（是指某投資者或者證券權(quán)利人將自己名下的證券讓渡給別人） 證券服務(wù)3、投資者 or 消費者 有的國家的證券法叫投資者為消費者。消費者的概念在擴(kuò)張。 為什么證券法要保護(hù)投資者？票據(jù)可能會發(fā)生資本證券的功能。四、資產(chǎn)證券化1、概念和要點一級證券化 （初級證券化）：證券的發(fā)行人或資金的短缺者通過發(fā)行股票、 債券、 基金份額等方式，在市場上向投資者（資金提供者）直接融通資金的過程。二級證券化（結(jié)構(gòu)融資） ：將缺乏流動性 （比如債權(quán)）但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定 現(xiàn)金流的資產(chǎn)， 通過真實出售 的方式，出售給特殊目的載體， 轉(zhuǎn)化為資本證券并 得以流通的過程。2、資產(chǎn)證券化的要點

4、（Special Purpose Vehicle簡稱SPV。在證券行業(yè)，SPV指特殊目的的載體也稱 為特殊目的機(jī)構(gòu) /公司，其職能是在離岸資產(chǎn)證券化過程中，購買、包裝證券化 資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券，向國外投資者融資。 ）點一：資產(chǎn)證券化的發(fā)起人建立一個經(jīng) 破產(chǎn)隔離的被稱為SPV的法人或合伙， 由這個SPV作為資產(chǎn)證券化債券的正式發(fā)行機(jī)構(gòu)。點一：SPV正式購買了與發(fā)起人資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流， 從而將這些資產(chǎn)從發(fā)起人的 資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來。點三：SPV購買資產(chǎn)所需要的現(xiàn)金，是通過在債券市場上發(fā)行債券取得的， 而且 通常包含了一部分或一個由發(fā)起人認(rèn)購的股份。點四：這些債券通常由評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行評級

5、， 這個風(fēng)險評級既要反映資產(chǎn)證券化中 基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量，也要反映降低信用風(fēng)險所采取的措施。點五：只要基礎(chǔ)資產(chǎn)池不發(fā)生重大違約事件，投資者就能夠獲得本息的償付。第二講 證券的發(fā)行、承銷、上市、交易一、證券發(fā)行 以股票發(fā)行為例： 階段一：股份公司應(yīng)當(dāng)提交相關(guān)的財務(wù)報告，并進(jìn)行勸誘。階段二：公司依照認(rèn)募者的申請，決定股票的分配。 階段三：公司將證券交付給投資者。葉教授講的步驟：審慎調(diào)查（due diligenee）：梳理公司歷史。幫助企業(yè)做出決定（如發(fā)行多少）公司是否在根本上符合上市條件“上市公司的質(zhì)量是證券市場的基石。”同業(yè)競爭不能上市重大關(guān)聯(lián)交易不適宜交易證券公開發(fā)行：證券法F10發(fā)行人是否是

6、募集對象？理論上募集對象是發(fā)起人以外的人。而證監(jiān)會認(rèn)為發(fā)起人與募集對象共不能超過 200 人。F10第三款的理解：其是指上市公司增發(fā)新股。上市公司所有新增股份的行為都 是公開發(fā)行。即再融資的行為招股說明書：只適用于公開發(fā)行的場合備忘錄：適用于非公開發(fā)行。二、承銷與保薦證券承銷：是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為。直接（非公開發(fā)行）承銷中：理論上是證券公司是代理人，實際上不是。證券公司是買斷的，存入自己的賬戶。實際上是兩個交易行為。發(fā)行失敗的風(fēng)險證券公司承擔(dān)。超額配售權(quán)又名超額配售選擇權(quán)，是指發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權(quán)，比如 獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額

7、15%的股份，即主 承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。確定股票的發(fā)行價格：1、市盈率法：股票價格=發(fā)行后的每股收益（變量） PE （市盈率）PE不超過20倍，定量。2、現(xiàn)在的基本做法：用詢價系統(tǒng)確定市場價格。卩丘=市場價格/發(fā)行后的每股收益保薦制度（Sponsor System :保薦人是根據(jù)法律規(guī)定為公司申請上市承擔(dān)推薦責(zé) 任，并為上市公司上市后一段時間的信息披露行為向投資者承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的股票 承銷商。國外在高風(fēng)險企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板使用。三、證券上市與交易1、證券上市：公司與證券交易所達(dá)成協(xié)議。（證券上市是指發(fā)行人的股票、債券 等按照法定條件和程序，在證券交易所或其他依法設(shè)立的證券

8、交易所公開掛牌交 易的行為，為上市證券）證券上市與證券發(fā)行的關(guān)系：證券上市（發(fā)行人與證券交易所）、證券發(fā)行（發(fā)行人與投資者）。證券上市與證券交易的關(guān)系：證券上市是為交易的便利性提供條件。2、證券上市的條件法律規(guī)定了最低的條件（F50）,證券交易所可以制定更具體的條件3、 證券上市的終止與暫停（F56）上市合同產(chǎn)生了什么問題？交易所能否譴責(zé)上市公司，罰款等。4、證券交易及其結(jié)構(gòu)上市公司投資者 證券賬戶開在中央證券登記結(jié)算公司，資金賬戶開在交易所。5、交易方式集合競價（集中競價 連續(xù)競價）協(xié)議轉(zhuǎn)讓大宗交易受投資者指令驅(qū)動的交易方式裁判轉(zhuǎn)讓繼承贈與丿證券商報價制度上市公司收購（證券交易的特殊表現(xiàn)形式）繼續(xù)