股權(quán)出資登記管理辦法

1、股權(quán)出資登記管理辦法 百科名片國(guó)家工商行政管理總局令第39號(hào)：股權(quán)出資登記管理辦法已經(jīng)中華人民共和國(guó)國(guó)家工商行政管理總局局務(wù)會(huì)議審議通過(guò)，現(xiàn)予公布，自2009年3月1日起施行。 局長(zhǎng) 周伯華 二九年一月十四日 編輯本段股權(quán)出資登記管理辦法第一條為規(guī)范股權(quán)出資登記，根據(jù)公司法、公司登記管理?xiàng)l例等法律法規(guī)的規(guī)定，制定本辦法。 第二條投資人以其持有的在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司（以下統(tǒng)稱股權(quán)公司）的股權(quán)作為出資，投資于境內(nèi)其他有限責(zé)任公司或者股份有限公司（以下統(tǒng)稱被投資公司）的登記管理，適用本辦法。 第三條用作出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清楚、權(quán)能完整、依法可以轉(zhuǎn)讓。 具有下列情形的股權(quán)不得用

2、作出資： （一）股權(quán)公司的注冊(cè)資本尚未繳足； （二）已被設(shè)立質(zhì)權(quán)； （三）已被依法凍結(jié)； （四）股權(quán)公司章程約定不得轉(zhuǎn)讓； （五）法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定，股權(quán)公司股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)而未經(jīng)批準(zhǔn)； （六）法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的其他情形。 第四條全體股東以股權(quán)作價(jià)出資金額和其他非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資金額之和不得高于被投資公司注冊(cè)資本的百分之七十。 第五條用作出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估 第六條公司設(shè)立時(shí)，投資人以股權(quán)出資的，自被投資公司成立之日起一年內(nèi)，投資人應(yīng)當(dāng)實(shí)際繳納，被投資公司應(yīng)當(dāng)辦理實(shí)收資本變更登記。 公司增加注冊(cè)資本時(shí)，投資人以股權(quán)出資的，應(yīng)當(dāng)在被

3、投資公司申請(qǐng)辦理增加注冊(cè)資本變更登記前實(shí)際繳納。 第七條投資人以持有的有限責(zé)任公司股權(quán)實(shí)際繳納出資的，股權(quán)公司應(yīng)當(dāng)向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)辦理將該股權(quán)的持有人變更為被投資公司的變更登記。 投資人以持有的股份有限公司股權(quán)實(shí)際繳納出資，出資股權(quán)在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定經(jīng)證券交易所和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股份轉(zhuǎn)讓和過(guò)戶登記手續(xù)；其他股權(quán)依照法定方式轉(zhuǎn)讓給被投資公司。 法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定股權(quán)公司股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)必須報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)的，還應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)。 第八條股權(quán)出資實(shí)際繳納后，應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的驗(yàn)資機(jī)構(gòu)驗(yàn)資并出具驗(yàn)資證明。 驗(yàn)資證明應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容： （一）以有限責(zé)任公司股權(quán)出資的，相關(guān)股權(quán)

4、依照本辦法第七條規(guī)定辦理股東變更登記情況； （二）以股份有限公司股權(quán)出資的，相關(guān)股權(quán)依照本辦法第七條規(guī)定轉(zhuǎn)讓給被投資公司情況； （三）股權(quán)的評(píng)估情況，包括評(píng)估機(jī)構(gòu)的名稱、評(píng)估報(bào)告的文號(hào)、評(píng)估基準(zhǔn)日、評(píng)估值等； （四）股權(quán)出資依法須經(jīng)批準(zhǔn)的，其批準(zhǔn)情況。 第九條投資人在公司設(shè)立時(shí)，依法以股權(quán)出資的，被投資公司應(yīng)當(dāng)在申請(qǐng)辦理設(shè)立登記時(shí)辦理股權(quán)認(rèn)繳出資的出資人姓名或者名稱，以及出資額、出資方式和出資時(shí)間登記。投資人實(shí)際繳納股權(quán)出資后，被投資公司應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)辦理實(shí)收資本變更登記，被投資公司屬于有限責(zé)任公司或者以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的股份有限公司的，還應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)辦理有關(guān)投資人實(shí)際繳納出資額、出資時(shí)間等的變更登記。

5、 投資人在公司增加注冊(cè)資本時(shí)，以股權(quán)實(shí)際繳納出資的，被投資公司應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)辦理注冊(cè)資本和實(shí)收資本變更登記。被投資公司屬于有限責(zé)任公司的，還應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)辦理有關(guān)投資人姓名或者名稱，以及認(rèn)繳和實(shí)際繳納的出資額、出資時(shí)間等的變更登記。 第十條股權(quán)公司依照本辦法第七條規(guī)定申請(qǐng)辦理有關(guān)登記提交的材料，按照公司登記管理?xiàng)l例和國(guó)家工商行政管理總局有關(guān)企業(yè)登記提交材料的規(guī)定執(zhí)行。 第十一條被投資公司依照本辦法第九條規(guī)定申請(qǐng)辦理有關(guān)登記手續(xù)，除按照公司登記管理?xiàng)l例和國(guó)家工商行政管理總局有關(guān)企業(yè)登記提交材料的規(guī)定執(zhí)行外，還應(yīng)當(dāng)提交以下材料： （一）以股權(quán)出資的投資人簽署的股權(quán)認(rèn)繳出資承諾書(shū)。有關(guān)投資人應(yīng)當(dāng)對(duì)所認(rèn)繳出資的股

6、權(quán)符合本辦法第三條第一款規(guī)定，且不具有該條第二款規(guī)定情形等作出承諾； （二）股權(quán)公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件（需加蓋股權(quán)公司印章）。 第十二條投資人、被投資公司的股權(quán)出資行為違反公司法、公司登記管理?xiàng)l例以及本辦法規(guī)定的，驗(yàn)資機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具虛假證明文件或者因過(guò)失提供有重大遺漏的報(bào)告的，公司登記機(jī)關(guān)依照公司法、公司登記管理?xiàng)l例等有關(guān)規(guī)定予以查處。 第十三條本辦法規(guī)定事項(xiàng)，法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定另有規(guī)定的，從其規(guī)定。 第十四條本辦法自2009年3月1日起實(shí)施。股權(quán)出資登記管理辦法解讀 來(lái)源：黃小雨2009-6-23 . 引言為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，充分發(fā)揮股權(quán)

7、出資在促進(jìn)投資、帶動(dòng)就業(yè)、降低企業(yè)重組改制成本等方面的積極作用，國(guó)家工商總局于2009年1月14日頒布了股權(quán)出資登記管理辦法（以下簡(jiǎn)稱“辦法”），辦法將于2009年3月1日起實(shí)施。本文希望通過(guò)對(duì)該辦法中較為核心的幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行解讀，為股權(quán)出資的實(shí)踐發(fā)展盡綿薄之力。一、辦法出臺(tái)的背景信息（一）何謂股權(quán)出資所謂股權(quán)出資，是指股東或者發(fā)起人以其所持有的其他公司的股權(quán)出資，投資于新設(shè)立的或者已存續(xù)的目標(biāo)公司的行為。依據(jù)辦法第二條規(guī)定：“投資人以其持有的在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司（以下統(tǒng)稱股權(quán)公司）的股權(quán)作為出資，投資于境內(nèi)其他有限責(zé)任公司或者股份有限公司（以下統(tǒng)稱被投資公司）的登記，適

8、用本辦法”，由此可見(jiàn)，辦法所指稱的股權(quán)出資，是指投資人以其持有的在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的股權(quán)公司的股權(quán)作為出資，投資于境內(nèi)其他被投資公司的行為。以股權(quán)作為出資，實(shí)際上是股東將其持有的其他公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新設(shè)立的或者已存續(xù)的目標(biāo)公司所有，使得新設(shè)立的或者已存續(xù)的目標(biāo)公司成為其他公司的股東，對(duì)新設(shè)立或者已存續(xù)的目標(biāo)公司而言，不啻于自己在設(shè)立或增資擴(kuò)股的同時(shí)就對(duì)外進(jìn)行了投資。（二）我國(guó)股權(quán)出資的發(fā)展現(xiàn)狀應(yīng)該說(shuō)，股權(quán)出資已經(jīng)不是一個(gè)新命題。早在2005年中華人民共和國(guó)公司法（以下簡(jiǎn)稱“公司法”）修改討論過(guò)程中，不少學(xué)者即主張將股權(quán)出資納入非貨幣財(cái)產(chǎn)出資的形式之一，當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院法制辦擬訂的修改初稿也接受了這一觀點(diǎn)

9、，明文規(guī)定股權(quán)可以作為出資的形式之一。大 家 看“法” views 由于多種原因，股權(quán)出資并未明確列舉規(guī)定在公司法第二十七條“股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資”之中，但是公司法已經(jīng)為股權(quán)等非貨幣財(cái)產(chǎn)出資預(yù)留了足夠、有效的防弊機(jī)制：有限責(zé)任公司全體股東、股份有限公司全體發(fā)起人同意；資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)嚴(yán)格把關(guān)，倘若資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)違法違規(guī)評(píng)估，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)對(duì)公司債權(quán)人的賠償責(zé)任；瑕疵出資股東的差額補(bǔ)充責(zé)任也可以緩釋非貨幣出資帶來(lái)的資本確定性和資本充實(shí)性問(wèn)題。 自2006年底，國(guó)家工商總局就開(kāi)始部署和陸續(xù)批準(zhǔn)了上海、江蘇、浙江、重慶、成都、山

10、東和廣東等省市的工商行政管理機(jī)關(guān)開(kāi)展股權(quán)出資登記試點(diǎn)工作，部分地方還出臺(tái)了相關(guān)的規(guī)范性文件，為股權(quán)出資登記工作積累了不少有益的經(jīng)驗(yàn)。可以說(shuō)，國(guó)家工商總局頒布股權(quán)出資登記管理辦法，相對(duì)于金融危機(jī)下的保增長(zhǎng)而言，是應(yīng)時(shí)之舉；相對(duì)于股權(quán)出資的發(fā)展現(xiàn)狀而言，則是水到渠成的事情。二、對(duì)辦法若干規(guī)定的理解 本文將辦法規(guī)定的內(nèi)容大體分為實(shí)體性規(guī)范和程序性規(guī)范兩類來(lái)展開(kāi)表述，實(shí)體性規(guī)范是指對(duì)股權(quán)出資的條件、股權(quán)出資比例等實(shí)質(zhì)性問(wèn)題的規(guī)定，程序性規(guī)范是指對(duì)股權(quán)出資登記、驗(yàn)資證明等程式性問(wèn)題的規(guī)定。（一）股權(quán)出資的實(shí)體性規(guī)范1、辦法適用的股權(quán)出資限于“投資人以其持有的在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的

11、股權(quán)作為出資，投資于境內(nèi)其他有限責(zé)任公司或者股份有限公司的行為”。與之前試點(diǎn)省市頒布的股權(quán)出資規(guī)范性文件相比，辦法不再對(duì)投資人本身進(jìn)行限制。辦法規(guī)定的“股權(quán)公司”限于中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司，“被投資公司”限于境內(nèi)其他有限責(zé)任公司或者股份有限公司；所以，投資人以其持有的境外公司的股權(quán)作為出資進(jìn)行境內(nèi)投資尚不被許可。2、辦法對(duì)用作出資股權(quán)的基本要求。（1）用作出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清楚、權(quán)能完整、依法可以轉(zhuǎn)讓。關(guān)于出資標(biāo)的應(yīng)滿足的標(biāo)準(zhǔn)，學(xué)界歸納為以下五項(xiàng)，即：確定性、價(jià)值物的現(xiàn)存性、價(jià)值評(píng)估的可能性、收益性以及可自由轉(zhuǎn)讓性，其中核心的標(biāo)準(zhǔn)為兩項(xiàng)：即：確定性和自由轉(zhuǎn)讓性。辦法要求用作

12、出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清楚、權(quán)能完整，應(yīng)當(dāng)是對(duì)出資股權(quán)確定性的要求；依法可以轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)是對(duì)出資股權(quán)可自由轉(zhuǎn)讓性的要求。（2）具有下列情形的股權(quán)不得用作出資：股權(quán)公司的注冊(cè)資本尚未繳足；已被設(shè)立質(zhì)權(quán)；已被依法凍結(jié)；股權(quán)公司章程約定不得轉(zhuǎn)讓；法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定，股權(quán)公司股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)批準(zhǔn)而未經(jīng)批準(zhǔn)；法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的其他情形。辦法對(duì)不得用作出資的股權(quán)采用列舉式規(guī)定，旨在減少股權(quán)出資帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)資本尚未繳足的股權(quán)存在實(shí)質(zhì)性的權(quán)利瑕疵，設(shè)定質(zhì)押的股權(quán)之上存在第三方權(quán)利，均屬于不完整的股權(quán)，為保障公司、股東的權(quán)利，不得作為股權(quán)出資；被依法凍結(jié)的股權(quán)由于無(wú)法轉(zhuǎn)

13、讓，不能作為股權(quán)出資；股東可以通過(guò)章程約定股權(quán)不得轉(zhuǎn)讓，不得轉(zhuǎn)讓的股權(quán)無(wú)法作為股權(quán)出資；法律、行政法規(guī)或者國(guó)務(wù)院決定規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的其他情形，屬于“兜底條款”，以防列舉式規(guī)定的“掛一漏萬(wàn)”。3、辦法對(duì)股權(quán)出資比例作出了限制性規(guī)定。辦法第四條規(guī)定：“全體股東以股權(quán)作價(jià)出資金額和其他非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資金額之和不得高于被投資公司注冊(cè)資本的百分之七十”。股權(quán)作為一種出資方式，必須符合公司法對(duì)出資財(cái)產(chǎn)和出資方式的相關(guān)規(guī)定，根據(jù)公司法第二十七條、八十三條的規(guī)定，全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊(cè)資本的百分之三十。因此，股權(quán)和其他非貨幣財(cái)產(chǎn)出資金額之和不得高于被投資公司注冊(cè)資本的百分之七十，亦是

14、公司法立法規(guī)定的上限了。4、辦法規(guī)定用作出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估。股權(quán)屬于非貨幣財(cái)產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)由法定的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估作價(jià)。5、辦法對(duì)股權(quán)出資的期限作出了有別于公司法的規(guī)定。辦法第六條規(guī)定：“公司設(shè)立時(shí)，投資人以股權(quán)出資的，自被投資公司成立之日起一年內(nèi)，投資人應(yīng)當(dāng)實(shí)際繳納，被投資公司應(yīng)當(dāng)辦理實(shí)收資本變更登記。公司增加注冊(cè)資本時(shí)，投資人以股權(quán)出資的，應(yīng)當(dāng)在被投資公司申請(qǐng)辦理增加注冊(cè)資本變更登記前實(shí)際繳納”。與公司法認(rèn)繳出資的一般性規(guī)定相比，辦法關(guān)于股權(quán)出資繳納期限的規(guī)定較為嚴(yán)格（當(dāng)然，辦法能否較公司法作出更為嚴(yán)格的認(rèn)繳出資期限規(guī)定，似有商榷之處），縮短了投資人在實(shí)際繳納出資前同時(shí)作為股權(quán)公

15、司和被投資公司股東的期限，減少投資人濫用雙重股東身份、利用同一股權(quán)進(jìn)行多家公司投資的風(fēng)險(xiǎn)。（二）股權(quán)出資的程序性規(guī)范1、辦法第七條、第九條、第十條、第十一條是關(guān)于股權(quán)出資登記程序的規(guī)定。（1）投資人股權(quán)出資為認(rèn)繳的，需要履行三個(gè)程序：一是到被投資公司的登記機(jī)關(guān)辦理被投資公司設(shè)立登記或者注冊(cè)資本變更登記；二是到股權(quán)公司的登記機(jī)關(guān)辦理股東變更登記，投資人將其在股權(quán)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給被投資公司，被投資公司成為股權(quán)公司的股東；三是到被投資公司的登記機(jī)關(guān)辦理實(shí)收資本變更登記，完成整個(gè)股權(quán)出資程序。（2）投資人股權(quán)出資為實(shí)繳的，需要履行兩個(gè)程序：一是到股權(quán)公司的登記機(jī)關(guān)辦理股東變更登記，投資人將其在股權(quán)公司

16、的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給被投資公司，被投資公司成為股權(quán)公司的股東；二是到被投資公司登記機(jī)關(guān)辦理被投資公司注冊(cè)資本和實(shí)收資本變更登記，完成整個(gè)股權(quán)出資程序。（3）被投資公司設(shè)立登記時(shí)，投資人以其在股權(quán)公司持有的股權(quán)作為出資。鑒于被投資公司尚未成立，無(wú)法通過(guò)股權(quán)公司股東變更登記成為股權(quán)公司的股東，投資人以股權(quán)出資只能作為認(rèn)繳出資計(jì)入被投資公司的注冊(cè)資本，待公司成立后在一年內(nèi)實(shí)際繳納并辦理實(shí)收資本變更登記。（4）被投資公司注冊(cè)資本變更登記時(shí)，投資人以其在股權(quán)公司持有的股權(quán)作為出資。此時(shí)，被投資公司已成立，投資人可以股權(quán)出資作為認(rèn)繳出資或者實(shí)繳出資。以股權(quán)認(rèn)繳出資的，股權(quán)出資計(jì)入被投資公司注冊(cè)資本，不計(jì)入實(shí)收資本

17、，在約定期限（以一年為限）內(nèi)辦理股權(quán)公司股東變更登記和被投資公司實(shí)收資本變更登記；以股權(quán)實(shí)繳出資的，應(yīng)當(dāng)先辦理股權(quán)公司股東變更登記，投資人在股權(quán)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給被投資公司，使被投資公司成為股權(quán)公司股東，再同時(shí)辦理被投資公司注冊(cè)資本、實(shí)收資本變更登記，股權(quán)出資計(jì)入注冊(cè)資本和實(shí)收資本。（5）被投資公司實(shí)收資本變更登記時(shí)，股權(quán)公司已辦理完畢股東變更登記，被投資公司已成為股權(quán)公司的股東，被投資公司憑股權(quán)公司登記機(jī)關(guān)出具的股權(quán)公司股東變更登記證明文件辦理實(shí)收資本變更登記手續(xù)。 三、有待進(jìn)一步完善的問(wèn)題（一）辦法與之前試點(diǎn)省市頒布的股權(quán)出資規(guī)范性文件的適用效力問(wèn)題。大 家 看“法” views 與之前試點(diǎn)

18、省市頒布的股權(quán)出資規(guī)范性文件相比，辦法在出資人、可用作出資股權(quán)的范圍、股權(quán)出資登記程序、具體需要提供的登記資料等方面有些許調(diào)整和差異，辦法本身未明確在其生效后，之前試點(diǎn)省市頒布的股權(quán)出資規(guī)范性文件是否繼續(xù)適用。 依循法理，辦法相較于之前試點(diǎn)省市頒布的股權(quán)出資規(guī)范性文件具有上位階的規(guī)范效力；從商務(wù)實(shí)踐角度講，律師在為客戶提供股權(quán)出資事宜的法律服務(wù)時(shí)，尤其是對(duì)于涉及不同省市工商登記管轄條件下的股權(quán)出資項(xiàng)目，應(yīng)事先征詢當(dāng)?shù)毓ど绦姓芾頇C(jī)關(guān)辦理股權(quán)出資登記工作的具體操作實(shí)際，結(jié)合辦法的規(guī)定，為客戶股權(quán)出資事宜提供務(wù)實(shí)高效的操作方案。 （二）辦法對(duì)股權(quán)出資比例的限制有進(jìn)一步商榷的必要。辦法將股權(quán)出資與其

19、他非貨幣財(cái)產(chǎn)形式出資一體考慮并給定總的金額比例，即：全體股東以股權(quán)作價(jià)出資金額和其他非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資金額之和不得高于被投資公司注冊(cè)資本的百分之七十，忽略了股權(quán)出資相較于其他非貨幣財(cái)產(chǎn)形式出資的特殊性及由此可能給公司資本充實(shí)原則帶來(lái)的不利影響。關(guān)于公司股權(quán)的性質(zhì)，學(xué)界觀點(diǎn)仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，本文不再贅述。我們所討論的股權(quán)是與公司這一概念相對(duì)應(yīng)的，但公司是多類型的。就我國(guó)公司法而言，公司就存在有限責(zé)任公司和股份有限公司之分，而在股份有限公司中又分為發(fā)起設(shè)立的股份有限公司和募集設(shè)立的股份有限公司，后者中還可以再區(qū)分為上市公司和非上市公司。不同類型的公司在設(shè)立方式、組織機(jī)構(gòu)以及經(jīng)營(yíng)模式上均有所區(qū)別，

20、股權(quán)亦會(huì)因公司類型的不同而在具體特征和表現(xiàn)上有所差異，特別是在價(jià)值的確定性和可轉(zhuǎn)讓性這兩方面。在規(guī)范股權(quán)出資行為時(shí)，應(yīng)當(dāng)作進(jìn)一步的分析，考察不同類型公司的股權(quán)存在的差異性，合理限定股權(quán)出資占公司注冊(cè)資本的比例，防止接受股權(quán)出資的被投資公司的資產(chǎn)大幅“波動(dòng)”或“縮水”，進(jìn)而破壞公司資本充實(shí)原則。（三）辦法沒(méi)有對(duì)股權(quán)再出資進(jìn)行限制。股權(quán)出資，容易產(chǎn)生一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)被用來(lái)進(jìn)行多重投資進(jìn)而產(chǎn)生虛增資本的情況。譬如：一個(gè)股東以自己對(duì)a公司的股權(quán)出資成立b公司，他就成了b公司的股東，他還可以自己對(duì)b公司的股權(quán)，再投資設(shè)立c公司，照此延展，實(shí)際上是將一項(xiàng)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行了多重投資。不受限制的虛增資本負(fù)面作用是明顯的：（1

21、）公司注冊(cè)資本喪失了最根本的公司經(jīng)營(yíng)信用職能，進(jìn)一步引致公司信用的喪失，增加社會(huì)的交易成本。首先，調(diào)查交易對(duì)手信用狀況的成本將會(huì)增加；其次，在發(fā)生交易糾紛時(shí)，交易目的實(shí)現(xiàn)的成本也會(huì)增加，最終導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的交易成本增加。（2）法律允許以股權(quán)出資且取消公司的對(duì)外投資規(guī)模限制，就使一般的公司具有了銀行的資本派生功能，導(dǎo)致公司資本運(yùn)作中的高杠桿率，加重經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（3）容易導(dǎo)致?lián)p害公司小股東和債權(quán)人利益事件的發(fā)生。對(duì)國(guó)家、社會(huì)而言，以股權(quán)出資并不增加社會(huì)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)總量，且可能會(huì)增加交易成本；使公司變成具有資本派生功能的實(shí)體，也容易導(dǎo)致圈錢、洗錢的發(fā)生。為了防范大量虛增資本可能帶來(lái)的損害，應(yīng)當(dāng)

22、考慮限制股權(quán)再出資的比例，比如，對(duì)股權(quán)再出資，設(shè)定一個(gè)遞減的比例，使股東不至于以一個(gè)財(cái)產(chǎn)投資所產(chǎn)生的股權(quán)進(jìn)行多重投資。綜上，股權(quán)出資登記管理辦法對(duì)規(guī)范企業(yè)出資行為、降低企業(yè)重組改制成本、促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展等方面具有積極作用；同時(shí)，該辦法亦存有一些制度缺憾，有待于在實(shí)踐的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展完善。作為執(zhí)業(yè)律師，我們希望股權(quán)出資方式更多地用于現(xiàn)存公司的并購(gòu)重組而不是公司的新設(shè)，畢竟，虛增資本無(wú)益于真實(shí)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。民間游資觀念掣肘 股權(quán)投資艱難前行 來(lái)源：半月談 2010-7-3 前段時(shí)間，大蒜、綠豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲，嚴(yán)重影響民生，最終國(guó)家出重拳調(diào)控方趨于平息。在農(nóng)產(chǎn)品炒作事件中再次浮出水面的民間游資

23、，已成為當(dāng)前影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要因素，其無(wú)序流動(dòng)、追逐暴富機(jī)會(huì)的特點(diǎn)值得管理者深思。(半月談內(nèi)部版2010年第7期) 從股市到綠豆，游資的追逐暴利路線圖改革開(kāi)放30多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，民間也積聚了大量的資本，其中尤以江蘇、浙江、廣東、山西等地較為突出。這些逐利的民間資本四處尋找暴富的機(jī)會(huì)，從房地產(chǎn)到股市再到煤炭，到處可以看到它們炒作的痕跡。這些民間資本隨意性大、流動(dòng)性強(qiáng)、隱秘性高，經(jīng)常神龍見(jiàn)首不見(jiàn)尾，卻對(duì)所涉及的市場(chǎng)造成了巨大的影響，令人談之色變。面對(duì)隱秘和快速流動(dòng)的游資，世界各國(guó)都很難做到準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)和嚴(yán)格監(jiān)管。浙江溫州市政府曾介紹，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅溫州一地，流動(dòng)的民間資本就達(dá)6000億

24、元，并以每年14%的速度快速增長(zhǎng)。而據(jù)山西省相關(guān)部門測(cè)算，隨著此次煤炭資源的整合，流出的資金達(dá)3000億元。炒股、炒樓、炒煤等是這些龐大資本傳統(tǒng)的逐利通道。然而，金融危機(jī)后，股市低迷；房地產(chǎn)市場(chǎng)因?yàn)檎{(diào)控處于“混沌期”，各方觀望情緒濃重；而山西煤炭行業(yè)整合重組又有大量民間資本撤出。從這幾個(gè)主要“戰(zhàn)場(chǎng)”撤出的大批游資急需尋找新的利潤(rùn)來(lái)源。此時(shí)，恰逢大蒜、綠豆等農(nóng)產(chǎn)品受到不利天氣影響而減產(chǎn)，需求卻持續(xù)旺盛。大蒜、綠豆屬于產(chǎn)地集中、產(chǎn)量有限的小品種農(nóng)產(chǎn)品，炒作所需資金較少，而且國(guó)家暫無(wú)相關(guān)儲(chǔ)備進(jìn)行調(diào)控，于是成為民間游資炒作的對(duì)象。除此之外，辣椒、普洱茶、黃金、玉器等產(chǎn)品也出現(xiàn)了游資熱炒的跡象，價(jià)格短時(shí)

25、間內(nèi)大幅提升。逐利是資本的天性，游資狼奔豕突本無(wú)可厚非。但由于目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夠成熟，投資渠道有限，大部分民間資本成為投機(jī)資本，毫無(wú)節(jié)制的投機(jī)性甚至讓其中一部分資本站到了國(guó)民利益的對(duì)立面，給市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的沖擊，其負(fù)面效應(yīng)必須加以抑制。當(dāng)前，國(guó)家政策亟待對(duì)民間資本進(jìn)行引導(dǎo)，為民間資本創(chuàng)造既能盈利也能為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)的條件，否則將造成社會(huì)資源的配置錯(cuò)位，不僅將增加經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行成本，也會(huì)給社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)隱患。觀念掣肘，股權(quán)投資艱難前行將游資引入實(shí)體投資領(lǐng)域，是一個(gè)兩全齊美的做法，既能使游散資金找到利潤(rùn)通道，也可以幫助大量缺乏資金的企業(yè)、特別是難以獲得銀行貸款的中小企業(yè)獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)。股權(quán)投資是國(guó)際

26、通行的連接資本和實(shí)體領(lǐng)域的金融通道，因此也一直被寄予厚望，這樣的嘗試早就開(kāi)始，但進(jìn)展卻并不順利。早在2007年8月，溫州就設(shè)立了首家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)東海創(chuàng)投，然而高調(diào)成立不到一年，便因內(nèi)部股東紛爭(zhēng)而夭折。今年以來(lái)，天津、浙江等地也相繼設(shè)立股權(quán)投資企業(yè)，但引資入企的成效還不明顯。民間資本不愿將資金投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股權(quán)投資之路前行艱難的原因是多方面的：首先，民間投資人對(duì)現(xiàn)代管理制度和理念缺乏認(rèn)同。有專家認(rèn)為，民間投資人很多發(fā)家于民營(yíng)小企業(yè)，他們已形成了自己的投資慣性，習(xí)慣于自己控制企業(yè)，對(duì)委托專業(yè)人士操作、自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作方式并不認(rèn)同。山西省委統(tǒng)戰(zhàn)部研究室主任張?jiān)苹⒔邮馨朐抡動(dòng)浾卟稍L時(shí)說(shuō)，相比委托

27、投資和合作投資，山西的企業(yè)家們更愿意自己尋找項(xiàng)目，他們相信自己投資的眼光和運(yùn)作能力，同時(shí)認(rèn)為這樣將在最大限度上避免糾紛。事實(shí)上，這恰恰也是東海創(chuàng)投嘗試失敗的主要原因。第二，游資的浮躁情緒蔓延。創(chuàng)業(yè)投資的周期通常比較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也比較大；而民間游資近些年來(lái)無(wú)論是對(duì)樓市還是股市的炒作，都講究快進(jìn)快出、迅速盈利。長(zhǎng)期沉溺于短平快的操作方式培養(yǎng)了當(dāng)前民間游資的浮躁情緒，很難再沉下心來(lái)，投入對(duì)企業(yè)的考察和培養(yǎng)，更難以忍受漫長(zhǎng)的回報(bào)周期。第三，民間資本往往缺乏專業(yè)的金融知識(shí)。雖然具備敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)，但專業(yè)金融知識(shí)的匱乏使民營(yíng)企業(yè)家缺乏對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的掌控能力，因而大大降低了他們對(duì)股權(quán)投資的熱情，相反對(duì)傳統(tǒng)投機(jī)

28、仍然十分眷戀。盡管種種原因?qū)е旅耖g資本的實(shí)業(yè)投資之路舉步維艱，但從長(zhǎng)期看，必須改革民間資本當(dāng)下混亂的炒作模式。股權(quán)投資仍然是一種很好的手段，短期的嘗試受阻，并不意味著改革推進(jìn)應(yīng)該終止?！靶?6條”能否帶來(lái)民間資本真正的春天民間資本瘋狂抱團(tuán)炒作的另一原因是投資渠道的匱乏：可投資的金融產(chǎn)品不多，而實(shí)體領(lǐng)域、特別是有巨額利潤(rùn)吸引力的壟斷行業(yè)又往往關(guān)卡重重，無(wú)法放開(kāi)手來(lái)投資。為解決這個(gè)問(wèn)題，引導(dǎo)民間資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，國(guó)務(wù)院近期發(fā)布了鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)。這個(gè)被業(yè)內(nèi)稱為“新36條”的投資指引，鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入諸多高利潤(rùn)的壟斷行業(yè)，它能否給民間資本指出一條通往春天的大道呢？“石油誰(shuí)不想

29、做，銀行誰(shuí)不想開(kāi)？政策是給了，操作起來(lái)仍然太難?！币晃徽憬倘嗽谡劶皩?duì)“新36條”的看法時(shí)如此表示。張?jiān)苹⒄f(shuō)，很多山西企業(yè)家把“新36條”的頒布視為政府為民間資本打開(kāi)了一扇“玻璃門”，看得見(jiàn)卻摸不著。他認(rèn)為，如果包括融資、行政審批等配套措施不到位，民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)仍然存在方方面面的差別待遇，就不能達(dá)到預(yù)期的政策效果。在過(guò)去的實(shí)踐中，雖然航空、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)都放開(kāi)了對(duì)民間資本的準(zhǔn)入限制，但在競(jìng)爭(zhēng)中，普遍存在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)待遇不對(duì)等的情況，國(guó)家政策往往向國(guó)有壟斷企業(yè)傾斜，民營(yíng)企業(yè)叫苦不迭。山西省工商聯(lián)副主席郎寶山在接受半月談?dòng)浾卟稍L時(shí)說(shuō)，對(duì)于國(guó)家鼓勵(lì)民間資本轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、參與公

30、用事業(yè)等領(lǐng)域建設(shè)的政策，山西的企業(yè)家們是非常擁護(hù)和支持的，但也呼吁一定要出臺(tái)相關(guān)的有可操作性的細(xì)則。民營(yíng)企業(yè)在實(shí)際進(jìn)入這些行業(yè)時(shí)還存在困難，特別是在資源配置方面，如土地審批環(huán)節(jié)，部分政府機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出“門難進(jìn)、事難辦、臉難看”的低效率辦事作風(fēng)，嚴(yán)重制約著民間資本的轉(zhuǎn)型發(fā)展。還有些民營(yíng)企業(yè)擔(dān)心的是政策的持續(xù)性，一旦政策改變將血本無(wú)歸。一些專家建議，面對(duì)民間資本的擔(dān)憂，政府應(yīng)致力于梳理政策，積極引導(dǎo)資金供給方和資金需求方搭建起相互融通的渠道。政府應(yīng)著力扶持股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有壟斷行業(yè)改革，同時(shí)加強(qiáng)政策的穩(wěn)定性，理順體制，規(guī)范執(zhí)行，堅(jiān)持將游散的資本引入實(shí)體投資。只有這樣，才能穩(wěn)定市場(chǎng)秩序，保

31、障經(jīng)濟(jì)安全，將經(jīng)濟(jì)積累真正化為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力。 蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀

32、膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀

33、芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈

34、芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿

35、莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿

36、蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇

37、莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈

38、蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈

39、蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆

40、蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇

41、膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋

42、膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆

43、芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆

44、節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇

45、艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅

46、莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅

47、莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆

48、莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄

49、葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄

50、蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅

51、薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃

52、腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄

53、膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄

54、芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂

55、芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃

56、艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁

57、莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈

58、莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅莇蒈袆羄葿蚃螂羃腿蒆蚈羂芁蟻羇羈莃蒄袃肀蒆蝕蝿肀膅蒃蚅聿莈蚈蟻肈蒀薁羀肇膀螆袆肆節(jié)蕿螂肅莄螅蚈肄蕆薇羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂蒁荿螄膁膀蚄蝕膀芃蕆罿腿蒞螞裊膈蕆蒅螁羋膇蟻蚇芇艿蒃羅芆莂蠆袁芅薄蒂袇芄芄螇螃袁莆薀蠆袀蒈螅羈衿膈薈襖袈芀螄螀羇莃薇蚆羆蒅荿羄羆芅薅羀羅