2005年金融聯(lián)考真題解析

1、金程教育 助推您的考研夢(mèng)想2005 年金融學(xué)碩士研究生招生聯(lián)考“金融學(xué)基礎(chǔ)”試題解析一、名詞解釋?zhuān)? 分6 題，共 30 分）1無(wú)差異曲線【答案解析】無(wú)差異曲線是表示能給消費(fèi)者帶來(lái)相同的效用水平或滿(mǎn)足程度的兩種商品的 所有組合的曲線。2三元悖論【答案解析】知識(shí)點(diǎn)：“熟練掌握三元悖論”14也稱(chēng)三難選擇和三角形不可能定理。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯格曼指出，在國(guó)際 金融體系中存在著無(wú)法解決的“三難困境”， 也稱(chēng)為匯率制度選擇中不可實(shí)現(xiàn)的“三位一 體”，即在資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和保持貨 幣政策獨(dú)立性三個(gè)目標(biāo)中，一國(guó)只能同時(shí)實(shí)貨幣政策的獨(dú)立性AB現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，而不得不放棄第三者。匯率穩(wěn)定C資本自由流動(dòng)3買(mǎi)

2、斷式回購(gòu)【答案解析】債券買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)斷式回購(gòu)）是指?jìng)钟腥耍ㄕ刭?gòu)方） 將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，正回購(gòu)方再以約 定價(jià)格從逆回購(gòu)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。它與一般封閉式回購(gòu)的最大區(qū)別在于回 購(gòu)期間債券的所有權(quán)屬于逆回購(gòu)方。4盧卡斯批判【答案解析】著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧卡斯 1976 年指出，人們?cè)陬A(yù)期和行動(dòng)時(shí)，不僅要考慮過(guò)去， 還要估計(jì)當(dāng)前狀態(tài)對(duì)未來(lái)的影響，并根據(jù)這一考慮的結(jié)果相應(yīng)改變其行為（當(dāng)被預(yù)期變量發(fā)生 變化時(shí)，預(yù)期的形成方式也會(huì)發(fā)生變化）。而經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型設(shè)定以及參數(shù)估計(jì)則無(wú)法出現(xiàn)誤差（計(jì) 量經(jīng)濟(jì)模型中的關(guān)系因而會(huì)發(fā)生變化）。知識(shí)

3、的經(jīng)濟(jì)理論與現(xiàn)實(shí)之間存在差距，單純依靠過(guò)去經(jīng) 驗(yàn)得出的經(jīng)濟(jì)理論與現(xiàn)實(shí)之間存在差異，單純依靠過(guò)去經(jīng)驗(yàn)得出的經(jīng)濟(jì)理論與模型往往達(dá)不到 預(yù)期的效果（根據(jù)以往數(shù)據(jù)估算的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型不再能正確評(píng)估政策變化帶來(lái)的影響）5資產(chǎn)證券化【答案解析】資產(chǎn)證券化，是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)的一些長(zhǎng)期固定利率放 款或企業(yè)的應(yīng)收賬款等通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行集中并重新組合，以這些資產(chǎn)作為抵押來(lái)發(fā)行 新的證券，從而實(shí)現(xiàn)相關(guān)資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化最早起源于美國(guó)。最初是儲(chǔ)蓄銀行、儲(chǔ)蓄 貸款協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)的住宅抵押貸款的證券化，接著商業(yè)銀行也紛紛仿效，對(duì)其債權(quán)實(shí)行證券化， 以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和市場(chǎng)性。從 20 世紀(jì) 80

4、年代后期開(kāi)始，證券化已成為國(guó)際金融市場(chǎng)的一 個(gè)顯著特點(diǎn)，傳統(tǒng)的以銀行為中心的融資借貸活動(dòng)開(kāi)始發(fā)生了新的變化。6拋補(bǔ)的利率平價(jià)【答案解析】（1）一般形式：=idif。其中，為即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升（貼）水，id 為 A 國(guó)貨幣的利率，if 為 B 國(guó)貨幣的利率。（2）經(jīng)濟(jì)含義：匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國(guó)貨幣利率之差，并且高利率貨幣在外匯 市場(chǎng)上表現(xiàn)為貼水，低利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為升水。也就是說(shuō)，匯率的變動(dòng)會(huì)抵消兩國(guó) 間的利率差異，從而使金融市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)。(二)、不定項(xiàng)選擇題（每題有 1 個(gè)或多個(gè)答案，2 分10 題，共 20 分）1.【答案解析】：B因?yàn)檫x項(xiàng)中問(wèn)的是：是否應(yīng)該繼續(xù)

5、生產(chǎn)，所以本題只需要考慮價(jià)格 P 和平均可變成本 AVC 之 間的大小即可?？偸找?R=500=PQ,又 Q=500,則知道價(jià)格為 5005001。 TC=800,TVC=200,所以 TFC=600TFCAVC= Q600= 500 =1.2AVCP, 所以在停止?fàn)I業(yè)點(diǎn)之上。 如果選項(xiàng)中問(wèn)得再詳細(xì)一點(diǎn)，比如：企業(yè)是否虧損。這時(shí)就還要比較價(jià)格 P 和短期平均成本 SAC 的關(guān)系。易得：TCSAC= Q800= 500 =1.62.【答案解析】：CD同其它金融期貨一樣，股指期貨也是套期保值的工具。對(duì)于一個(gè)有多種股票的交易者，要 想使手持股票不發(fā)生貶值的風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨是最有效的保值手段。股票價(jià)格和

6、股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)是同方向、同幅度的。在預(yù)計(jì)股市下跌時(shí)，應(yīng)采取空頭套期保值具有，交易，出售股指 期貨合約獲取利潤(rùn)，以由于股市下跌產(chǎn)生的損失。舉例說(shuō)明股指期貨和期權(quán)套期保值的過(guò)程。某人有 1000 股分屬于 10 家公司的股票，股票市場(chǎng)價(jià)值為 20000 美元。為了保值，在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上賣(mài)出一個(gè) 3 個(gè)月后到期的股指期貨 合約，期貨價(jià)格為 40 元，一份合約價(jià)格為 20000（40500）美元。3 個(gè)月到期時(shí)，手持股票跌 價(jià)，市值為 17000 美元，在期貨市場(chǎng)上股票價(jià)格指數(shù)也相應(yīng)下跌，期貨價(jià)格為 34 美元。這時(shí)買(mǎi) 入一份的成本為 1700（3450）美元，買(mǎi)賣(mài)相抵后，凈盈利為 3000

7、（200001700）美元，現(xiàn)貨 市場(chǎng)股票價(jià)值損失 3000（200001700）美元，期貨市場(chǎng)的盈利抵消了股票價(jià)格下跌的損失， 達(dá)到保值目的。在上例中，假定交易者在賣(mài)出期貨合約的同時(shí)購(gòu)買(mǎi)一份股指期貨的看跌期權(quán)合約，他花費(fèi) 一個(gè)固定的“權(quán)利金”（或“期權(quán)費(fèi)”）,確定權(quán)利行使價(jià)。當(dāng)期貨合約到期時(shí)，如果股指跌至行使 價(jià)以下，他可以按行使價(jià)交易，以減少損失。3【答案解析】：ABCD 考察：對(duì)主要匯率決定理論的理解 相關(guān)知識(shí)復(fù)習(xí)：匯率決定理論的框架：（1）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量購(gòu)買(mǎi)力（商品價(jià)格）匯率（2）利率評(píng)價(jià)：短期：貨幣（資金）供求數(shù)量利率（資產(chǎn)價(jià)格）匯率分為 拋補(bǔ)的利率評(píng)價(jià)非拋補(bǔ)的利率評(píng)價(jià)

8、（3）國(guó)際收支說(shuō)： BP=f(Y, Y*, P, P*, i, i*, e, Eef )=0（4）資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)：與前三個(gè)理論相比存量模型，預(yù)期的作用 貨幣分析法：假設(shè)本幣 資產(chǎn)、外幣資產(chǎn)完全可 替代資產(chǎn)組合分析法 彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法： 價(jià)格靈活調(diào)整分為 粘性?xún)r(jià)格分析法 超調(diào)模型4.【答案解析】B解析：*注意，這里考核的是半年貼現(xiàn)先求出半年利率 i=5%/2=2.5%, 則本題可看成是求終值為 2000，期數(shù)為 1（半年）的現(xiàn)值。2000代入公式，有PV= 1 + 2.5% =19515.【答案解析】：ADE風(fēng)險(xiǎn)中型定價(jià)原理：在為衍生證券定價(jià)時(shí)，我們可以假設(shè)所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，即所金程教育

9、助推您的考研夢(mèng)想有證券的預(yù)期收益率都等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，所有現(xiàn)金流都可以通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值， 在此條件下計(jì)算得到的衍生證券價(jià)格適用于非風(fēng)險(xiǎn)中性的現(xiàn)實(shí)世界。利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率與金融資產(chǎn)期限之間的關(guān)系，是在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上因期限差異而產(chǎn)生的 不同的利率組合。效率市場(chǎng)假說(shuō)：認(rèn)為證券價(jià)格一降充分反映了所有相關(guān)的信息，資本市場(chǎng)相對(duì)于這個(gè)信息集 是有效的，任何人根據(jù)這個(gè)信息集進(jìn)行交易都無(wú)法獲得經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。分類(lèi)：所有相關(guān)的信息 弱勢(shì)效率市場(chǎng)假說(shuō)：全部市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中的信息，包括過(guò)去的價(jià)格、成交量、未平倉(cāng)合約等技術(shù)分析無(wú)效 半強(qiáng)勢(shì)效率市場(chǎng)假說(shuō)：所有公開(kāi)信息，包括證券價(jià)格、成交量、會(huì)計(jì)資料、競(jìng)爭(zhēng)公司的經(jīng)營(yíng)情

10、況、整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)資料以及與公司價(jià)值有關(guān)的所有公開(kāi)信息。 強(qiáng)勢(shì)效率市場(chǎng)假說(shuō)：所有的信息。不僅包括公開(kāi)信息，還包括各種內(nèi)幕消息。6.【答案解析】：B解析：首先明確這是道單項(xiàng)選擇，“最”。注意審題。 逆向選擇是指在買(mǎi)賣(mài)雙方信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，差的商品總是將好的商品驅(qū)逐出市場(chǎng)，當(dāng)交易中的一方對(duì)交易可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)狀況比另一方知道得更多時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生逆向選擇問(wèn)題。 保單購(gòu)買(mǎi)者比保險(xiǎn)公司更了解實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)程度，所以事故發(fā)生概率高的人群會(huì)踴躍購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，這 樣保險(xiǎn)公司會(huì)提高保費(fèi)，事故發(fā)生概率抵的人群會(huì)拒絕購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兘患{的保費(fèi)會(huì)高于 其發(fā)生事故可能的損失。如此循環(huán)下去，只有極易出事的人才會(huì)選擇購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)。 7【答

11、案解析】：C考查的是財(cái)政政策、貨幣政策的效果。結(jié)論： IS 曲線越陡峭，LM 曲線越平緩財(cái)政政策效果越大，擠出效應(yīng)越小。IS 曲線越平緩，LM 曲線越陡峭，貨幣政策效果越大。rrLMLMEr1Er1EEr0Er0IS IS平坦EIS IS陡峭y0y1y2yy0y23yya.財(cái)政政策效果小a.財(cái)政政策效果大IS1IS2IS3IS4LMLM0LM1IS1IS0yyy1y234財(cái)政政策因 LM 斜率而異貨幣政策因 IS 斜率而異LM0LM1IS1IS0貨幣政策因 LM 斜率而異8【答案解析】：C解析：在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，即使經(jīng)濟(jì)能夠提供足夠的職位空缺，失業(yè)率也不會(huì)等于零，經(jīng)濟(jì)中仍然存 在摩擦性失業(yè)和結(jié)構(gòu)性

12、失業(yè)。所以 A 和 D 都不正確自然失業(yè)率：是由貨幣主義代表人物弗里德曼提出的，是指在沒(méi)有貨幣因素干擾的情況下， 讓勞動(dòng)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的自發(fā)供求力量起作用時(shí)，總需求和總供給處于均衡狀態(tài)時(shí)的失業(yè)率。 這里沒(méi)有貨幣因素干擾可以理解為失業(yè)率與通貨膨脹率之間不存在替代關(guān)系。顯然 B 不正確。潛在產(chǎn)量，又稱(chēng)充分就業(yè)的產(chǎn)量，使之在現(xiàn)有資本和技術(shù)水平條件下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的潛在就 業(yè)量所能生產(chǎn)的產(chǎn)量。所以 C 正確。9【答案解析】：A證券市場(chǎng)線概念，代入數(shù)據(jù)即可10【答案解析】：BD證券市場(chǎng)線 SML:描述的是單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系。 資本市場(chǎng)線 CML：反映了市場(chǎng)達(dá)到均衡是有效組

13、合的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系證券市場(chǎng)線 SML 和資本市場(chǎng)線 CML 的比較：只有最有投資組合才落在資本市場(chǎng)線上，其他組 合和證券都落在資本市場(chǎng)線的下方；而對(duì)于證券市場(chǎng)線而言，無(wú)論是有效組合還是非有效組合， 他們都落在證券市場(chǎng)線上。相同點(diǎn)：理論基礎(chǔ)、前提假設(shè)、SML 可由 CML 推出 不同點(diǎn)：表達(dá)式、坐標(biāo)軸、含義 資本市場(chǎng)線描述了有效投資組合風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益之間的關(guān)系，而證券市場(chǎng)線界定的風(fēng)險(xiǎn)與收益 的關(guān)系適用于所有的資產(chǎn)和組合，無(wú)論其有效與否。因此，資本市場(chǎng)線上的所有組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)一 定在證券市場(chǎng)線上，而非有效組合的對(duì)應(yīng)點(diǎn)也將落在證券市場(chǎng)線上，但是在資本市場(chǎng)線以下。irSMLMr mr pr mM

14、CMLA(0,rf)2 immimA(0,rf)2 pm資本資產(chǎn)定價(jià)模型 CAPM 解釋的就是任何一種證券（組合）的超額收益率預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)成正比， 系數(shù)反映的是該證券（組合）的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)程度。Ri = Rf+ (Rm R f )im im（其中 im = 2 ）m(三)、簡(jiǎn)述題（8 分3 題，共 24 分）1【答案解析】： 前提：經(jīng)濟(jì)處于完全競(jìng)爭(zhēng)，資源稀缺，所有市場(chǎng)的買(mǎi)者和賣(mài)者都是價(jià)格的接受者。 一般均衡要求了四個(gè)條件：（1）每一個(gè)消費(fèi)者都在其既定的收入下達(dá)到了效用最大化；（2）每一個(gè)廠商都在其生產(chǎn)函數(shù)決定的投入產(chǎn)出組合下達(dá)到了利潤(rùn)最大化；（3）所有市場(chǎng)同時(shí)出清，即各自的供求都相等；（4）每個(gè)

15、廠商都只能獲得正常利潤(rùn)，即其經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為零。 基本性質(zhì)：(1)各種變量的總體均衡， (2)產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡、要素市場(chǎng)的均衡和兩個(gè)市場(chǎng)的同時(shí)均衡， (3)一般均衡只是一種趨勢(shì)，而非均衡則是常態(tài)。2【答案解析】： 答題思路和框架：首先回答離岸市場(chǎng)的基本特征：該市場(chǎng)內(nèi)自由交換貨幣能在其發(fā)行國(guó)以外進(jìn)行交易，以非貨幣 發(fā)行國(guó)或地區(qū)的居民為交易對(duì)象，而且不收貨幣發(fā)行國(guó)的有關(guān)金融法規(guī)的管制。 概括一下就是以下四條：（1）交易標(biāo)的是外幣，通常是可自由兌換貨幣。（2）交易對(duì)象：非本國(guó)居民（3）金融業(yè)務(wù)品種應(yīng)當(dāng)齊全，至少應(yīng)當(dāng)包括存貸業(yè)務(wù)（4）市場(chǎng)不受貨幣發(fā)行國(guó)的管制 在閱讀題干的前提下，結(jié)合下述三點(diǎn)來(lái)討論香港是否已經(jīng)

16、成為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的人民幣離岸金融市 場(chǎng)。依次看這幾條：（1）RMB 尚未成為完全意義上的可自由兌換貨幣?，F(xiàn)階段我國(guó)還未完全實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可 自由兌換，（2）交易對(duì)象：“個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)”，針對(duì)企業(yè)不能開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)。（3）業(yè)務(wù)范圍上：僅限于存款業(yè)務(wù)，不能從事 RMB 貸款業(yè)務(wù)。另外目前只允許香港的銀行 接受“RMB 存款、兌換、匯款和銀行卡業(yè)務(wù)”，但不允許發(fā)放 RMB 貸款。（4）*RMB 為實(shí)現(xiàn)完全的利率市場(chǎng)化。根據(jù)中國(guó)人民能銀行的規(guī)定，香港銀行應(yīng)將其吸收的 人民幣存款回流到中國(guó)人民銀行，并按儲(chǔ)蓄利率向香港銀行支付利息。因而，香港境內(nèi)的人民 幣資金利率仍要受到我國(guó)境內(nèi)人民幣利率水平的影響和約束。

17、 綜上所述，香港還不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的人民幣離岸金融市場(chǎng)。3【答案解析】： 嚴(yán)格意義上的套利是在某項(xiàng)金融資產(chǎn)的交易過(guò)程中，交易者可以在不需要期初投資支出的條件下獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。比如同一資產(chǎn)在兩個(gè)不同的市場(chǎng)上進(jìn)行交易，但各個(gè)市場(chǎng)上的交易價(jià)格不同。這時(shí)，交易者可以在一個(gè)市場(chǎng)上低價(jià)買(mǎi)進(jìn)，然后立即在另一個(gè)市場(chǎng)上高價(jià)賣(mài)出。如果市場(chǎng) 是有效率的話(huà)，市場(chǎng)價(jià)格必然由于套利行為做出相應(yīng)的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。這就是無(wú) 套利的定價(jià)原則。根據(jù)這個(gè)原則，在有效的金融市場(chǎng)上，任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的定價(jià)，應(yīng)當(dāng)使得 利用該項(xiàng)金融資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)不復(fù)存在。換言之，如果某項(xiàng)金融資產(chǎn)的定價(jià)不合理，市場(chǎng) 必然出現(xiàn)以該項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行套利活動(dòng)

18、的機(jī)會(huì)，人們的套利活動(dòng)會(huì)促使該資產(chǎn)的價(jià)格趨向合理，并 最終使套利機(jī)會(huì)消失。無(wú)套利定價(jià)機(jī)制的主要特征：無(wú)套利定價(jià)原則首先要求套利活動(dòng)在無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下進(jìn)行。套利不會(huì)追加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，即新組合的方差不超過(guò)原組合。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)從即時(shí)現(xiàn)金流看是零投資組合，即開(kāi)始套利者不需要任何資金的投入；在投資期間 也沒(méi)有任何的維持成本。換句話(huà)說(shuō)，套利不追加投資。套利必然是盈利的，即套利不會(huì)出現(xiàn) 虧損。(四)、計(jì)算題（8 分3 題，共 24 分）1【答案解析】： 在未實(shí)行補(bǔ)貼政策之前，均衡時(shí)的產(chǎn)量和價(jià)格計(jì)算如下：Qd=60.5PP=2Qs=3+PQ=5政府實(shí)行補(bǔ)貼政策以后，均衡狀態(tài)時(shí)的產(chǎn)量和價(jià)格計(jì)算如下：Qd=

19、60.5PP=5/3Qs=3+（P+05）Q=31/6從兩個(gè)均衡的價(jià)格的差價(jià)可以看出：消費(fèi)者承擔(dān)：2-5/3=1/3，則生產(chǎn)者承擔(dān)：05-1/3=1/6 補(bǔ)貼后的財(cái)政支出增加額計(jì)算如下：增加額=單位補(bǔ)貼金額均衡產(chǎn)量=10 的 11 次方31/605 =10 的 11 次方31/12。（注意單 位的換算）思考：如果政府征稅，均衡產(chǎn)量和價(jià)格怎么求？2【答案解析】： 解一：麥考利久期（1）分別計(jì)算久期T80 801080 PV (Ct ) tDA= t =1P1 + 2 + 31 + 10%(1 + 10%)2(1 + 10%)3= 80 +80+ 1080 =2.781 + 10%T100(1 +

20、 10%)2100(1 + 10%)31100 PV (Ct ) tDB= t =1P1 + 2 + 31 + 10%(1 + 10%)2(1 + 10%)3= 100 +100+ 1100 =2.741 + 10%(1 + 10%)2(1 + 10%)3由此可見(jiàn)，A 債券的久期較大，這意味著當(dāng)利率發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，債券價(jià)格波動(dòng)的幅度較 大，也就是說(shuō)如果利率下降，A 債券價(jià)格的上升幅度較高，投資于該債券可獲得較高的資本利金程教育 助推您的考研夢(mèng)想得。因此，A 債券是一個(gè)相對(duì)較好的投資對(duì)象 解二：修正久期T80 801080MDA= t =1=1 + 10%(1 + 10%)2(1 + 10%)3

21、P(1 + y)80+1 + 10%80(1 + 10%)2+1080(1 + 10%)3 (1 + 10%) PV (Ct ) t1 + 2 + 3=2.78T 1001001100 PV (Ct ) tMDB= t =1=1 + 2 + 31 + 10%(1 + 10%)2(1 + 10%)3=2.48P(1 + y) 100+1 + 10%100(1 + 10%)2+1100(1 + 10%)3 (1 + 10%)由此可見(jiàn)，A 債券的修正及期較大，這意味著當(dāng)利率發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，債券價(jià)格波動(dòng)的幅 度較大，也就是說(shuō)如果利率下降，A 債券價(jià)格的上升幅度較高，投資于該債券可獲得較高的資 本利得。

22、因此，A 債券是一個(gè)相對(duì)較好的投資對(duì)象。解三：連續(xù)復(fù)利久期（1）市場(chǎng)利率轉(zhuǎn)化為連續(xù)復(fù)利：r= 1.1=9.53%（2）TCi e rt t0.095310.095320.09533DA =t =1P= 80 e1 +80 e2 + 1080 e3 = 2.78 80 e0.09531 + 80 e0.09532 + 1080 e0.09533TCi e rt t0.095310.095320.09533DB =t =1P= 100 e1 + 100 e2 +1100 e3 = 2.74 100 e0.09531 + 100 e0.09532 + 1100 e0.09533由此可見(jiàn)，A 債券的久

23、期較大，這意味著當(dāng)利率發(fā)生波動(dòng)的時(shí)候，債券價(jià)格波動(dòng)的幅度較大，也就是說(shuō)如果利率下降，A 債券價(jià)格的上升幅度較高，投資于該債券可獲得較高的資本利 得。因此，A 債券是一個(gè)相對(duì)較好的投資對(duì)象3【答案解析】：(1)法則：“前大后小往下減，前小后大往上加”3 個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1=$1.60551.6085(2)因?yàn)槊涝矢叱鲇㈡^利率兩個(gè)百分點(diǎn)，折合成 3 個(gè)月的利率為高 0.5%，大于英鎊的 貼水率和買(mǎi)賣(mài)差價(jià)之和 0.37%（1.6085-1.6025）/1.6025100%,因此應(yīng)將資金投放在紐約市場(chǎng)較 有利。具體操作過(guò)程：在賣(mài)出 10 萬(wàn)即期英鎊，買(mǎi)入 16.025 萬(wàn)美元的同時(shí)，賣(mài)出 3 個(gè)月

24、期美元 16.3455萬(wàn)。獲利情況：金程教育 助推您的考研夢(mèng)想A、在倫敦市場(chǎng)投資 3 個(gè)月的本利和為：GBP10（1+6%3/12）=GBP10.15(萬(wàn))B、在紐約市場(chǎng)上進(jìn)行三個(gè)月的抵補(bǔ)套利活動(dòng)后，本利和為： GBP101.6025(1+8%3/12) 1.6085=10.1619 (萬(wàn))C、套利收益為：GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119(萬(wàn))=GBP119 元。(五)、論述題（前 2 題每題 16 分，后 1 題 20 分，共 52 分）【答案解析】：（1）理論要點(diǎn)（2）政策含義。政策干預(yù)的必要性（3）理論評(píng)價(jià)。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)根源在于經(jīng)濟(jì)本身，內(nèi)生；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有規(guī)律，可預(yù)測(cè)。（4）對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析2【答案解析】：（1）商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有：信用風(fēng)險(xiǎn)。主要來(lái)源于兩種情況：一是存款者擠兌而銀行 沒(méi)有足夠的現(xiàn)金可以支付；另一