財(cái)務(wù)成本管理問(wèn)題解答

1、1問(wèn)：教材中有哪些文字或數(shù)字錯(cuò)誤需要更正？答:(1) 第259頁(yè)第2行,價(jià)值低于價(jià)格,應(yīng)改為價(jià)格低于價(jià)值。(2) 第265頁(yè)第14-15行,前一種方法應(yīng)改為后一種方法；后 一種方法應(yīng)改為前一種方法。(3) 第277頁(yè)表10-11,第11年的負(fù)債合計(jì)數(shù)1653.46,應(yīng)改為 1483.17。(4) 第280頁(yè)第17行,每股凈投資應(yīng)改為每股股權(quán)凈投資。(5)第281頁(yè)表10 - 15, 第2006年的力口 :營(yíng)運(yùn)資本增加項(xiàng)3.5168, 應(yīng)改為“ 1.1944 ”。受此數(shù)字影響的其他數(shù)據(jù)，都需要更改，見(jiàn)下表的黑體字年份2000200120022003200420052006 無(wú)限收入增長(zhǎng) 率20%

2、20%20%20%20%6%每股收入202428.834.5641.472049.766452.7524營(yíng)運(yùn)資本/收入40%40%40%40%40%40%40%營(yíng)運(yùn)資本89.611.5213.82416.588819.906621.1010營(yíng)運(yùn)資本增加1.33331.61.922.3042.76483.31781.1944凈利潤(rùn)44.85.766.91208.29449.953310.5505資本支出3.74.445.3286.39367.67239.20689.7592減：折舊1.72.042.4482.93763.52514.23014.4840加：營(yíng)運(yùn) 資本增加1.33331.61.92

3、2.3042.76483.31781.1944=凈投資3.333344.85.766.91208.29446.4696X (1一 負(fù)0.90.90.90.90.90.90.9債比例）股權(quán)凈投 資3.003.604.325.18406.22087.46505.8227股權(quán)自由 現(xiàn)金流量1.00001.20001.44001.72802.07362.48834.7278折現(xiàn)系數(shù)（9%）0.9174313.841680 0).772183 0708425 0.549931每股現(xiàn)金 流量現(xiàn)值1.10091.21201.33431.46901.6172預(yù)測(cè)期價(jià) 值6.73227.63后續(xù)期價(jià) 值147.

4、95股權(quán)價(jià) 值合計(jì)145.68與該表有關(guān)的文字也應(yīng)一并修改：第282頁(yè)第9-13行應(yīng)改為后續(xù)期第一年自由現(xiàn)金流量后續(xù)期價(jià)值=（資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率）=5.8227/（8.07694%-6%）=227.63（元）后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值=227.63 X O .64993仁147.95（元）計(jì)算股票價(jià)值：價(jià)值 合計(jì)=6.73十147.95=154.68（ 元/股）（6） 第282頁(yè)第25行, 趨近于 零,應(yīng)改為趨近于1。（7）第284頁(yè)表10-16,原表數(shù)字有誤，正確的數(shù)字如下：年 份200020012002200320042005200620072008200920102011增長(zhǎng)率33.00%33.

5、00%33.00%33.00%33.00%27.00%22.20%16.8%11.4%6.00%6.00%累計(jì) 增長(zhǎng) 率27.6%55.93%82.12%102.88%15.06%127.96%每股3.3254.4225.8817.82210.4013.2716.2218.9421.1022.3723.71收2.5036539542680814570、人 益資本1.5962.1222.8233.7544.9936.3727.7869.09510.1310.730.000支1.20728928019980出折n 7n0.9311.2381.6462.1902.9133.7174.5425.305

6、5.9106.2640.000日0.702831134390收4 n13.3017.6823.5431.2941.6153.1064.8975.7984.4389.4994.86入100090640158180319228180營(yíng)運(yùn)A5.3207.0759.41012.5116.6421.2425.9530.3133.7735.7937.94資40656063076168299372本營(yíng)運(yùn)資A1.3201.7552.3343.1054.1304.5944.7154.3603.4562.0262.148本06953446140增加凈投1.9852.6403.5114.6706.2117.9608

7、.1507.6776.5012.148投0130102730資股權(quán)自由1.3401.7822.3703.1524.1926.0268.26210.7913.4315.8721.56現(xiàn)028592678033391金流量1.251.251.251.251.251.221.191.161.131.11.1國(guó) 庫(kù) 券 利 率7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%股 票 補(bǔ) 償 率5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%股權(quán)資本成本13.875%13.875%13.875%13.875%13.875%13

8、.710%13.545%13.380%13.215%13.050%13.050%折 現(xiàn) 系 數(shù)0.87820.77120.67720.59470.52220.45930.40450.35670.31510.2787現(xiàn) 值1.1771.3741.6051.8752.1902.7673.3423.8524.2324.434高成長(zhǎng)期現(xiàn)值18.6181.1771.3741.6051.8752.190轉(zhuǎn)換期現(xiàn)值18.6182.7673.3423.8524.2324.424后續(xù)期現(xiàn)值85.275305.9440每 股 價(jià) 值112.114與該表有關(guān)的數(shù)字，也應(yīng)一并修改：第283頁(yè)第9-14行應(yīng)改為，高增長(zhǎng)

9、階段的價(jià)值二各年自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和=8.221（元/股）轉(zhuǎn)換階段的價(jià)值二各年自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和 =18.618（元/股）穩(wěn)定階段的價(jià)值=21.5691心3.05%-6%）=21.5691/7.05%=305.944（元 / 股）穩(wěn)定階段價(jià)值的現(xiàn)值=305.94 X 0.2787二85.275（元/股） 每股價(jià)值=8.221 + 18.618+85.275=112.11（ 元 / 股）（8）第288頁(yè)第12行，+ 利息應(yīng)改為一利息。（9）第288頁(yè)第31行,股本應(yīng)改為所有者權(quán)益。（10）第289頁(yè)表1 0 一 18 , 年份,列的技資資本（年初）,應(yīng)改 為投資資本（年末）。（11） 第 29

10、3 頁(yè)倒數(shù)第 1 行 ,內(nèi)在市盈率 =70% X （1+6%）/（11.25%-6%）=14.48應(yīng)改為 ”內(nèi)在市盈率 =70%/11.25%-6%）=13.16。（12）第296頁(yè)第18行,股價(jià)105元,應(yīng)改為股價(jià)105美元。20倒數(shù)第3行,銷(xiāo)售額=47.8 X （1+39%） =34651（億美元）, 應(yīng)改為銷(xiāo) 售額=47.8 X （1 十 39%）21=48166 億美元。”（13）第298頁(yè)第18行,目標(biāo)企業(yè)應(yīng)改為 “目標(biāo)企業(yè)H”。2.問(wèn)：教材第282頁(yè)第12行，后續(xù)價(jià)值的折現(xiàn)率為什么不用 8.08%,而 用第一階段的聽(tīng)現(xiàn)率？答：后續(xù)期價(jià)值是指在后續(xù)期開(kāi)始時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值。就本例而言，它

11、是2005年底（即2006年初）的價(jià)值。把這個(gè)價(jià)值從2005年底折合到2000年 初，只能使用2005年至2000年的折現(xiàn)系數(shù)（資本成本為9%）。至于8.08%, 是2006年及以后各年的資本成本，適用 于2006年及以后各年的折現(xiàn)系數(shù)計(jì)3. 問(wèn) : 教材第 284 頁(yè)表 10-16 第 5 、 6 行最后一列均以 0 表示 , 難 道這里的折舊也是一個(gè)增量嗎 ? 但題目中不是寫(xiě)著 2011 年開(kāi)始 , 保持 6% 的 增長(zhǎng)率 , 資本支出與折舊攤銷(xiāo)的數(shù)額相同 嗎 ?答 : 題目假設(shè)資本支出按 6% 遞增 , 折舊與資本支出相等 , 也按 6% 遞 增。由于兩者的數(shù)額相同 , 可以相互抵消 ,

12、 對(duì)自由現(xiàn)金流量沒(méi)有影響 , 因此可 以全部按0 處理。4. 問(wèn) : 教材第 267 頁(yè)表 10-3 中 ,(1) 為什么長(zhǎng)期投資的收回 作加項(xiàng)處 理 表中 13 行最后一欄 ), 而其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的收回卻以 0 處 理 表中第 15 行 )?2) 如果長(zhǎng)期無(wú)息負(fù)債減少 , 是作為減項(xiàng)處理 , 還是按 0 處理 ( 表中 第 16 行 )?答 :(1) 長(zhǎng)期投資 和 其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是有區(qū)別 的。長(zhǎng) 期投資是不可折舊資產(chǎn) , 其減少的主要形式是出售 , 出售時(shí)企 業(yè)可以得到現(xiàn) 金 , 所以長(zhǎng)期投資減少成為計(jì)算自由現(xiàn)金流量的加項(xiàng)。 其他長(zhǎng)期資產(chǎn)與固定資 產(chǎn)類(lèi)似 , 屬于可折舊 ( 攤銷(xiāo) )

13、 資產(chǎn) , 其減少有 兩種形式 : 分期攤銷(xiāo)和出售。 舉例中的 其他長(zhǎng)期資產(chǎn) 每年減少 10 萬(wàn)元 , 是 其他長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷(xiāo) , 其 數(shù)額已經(jīng)列入第 8 行 , 不能重復(fù)列入第 15 行。只有形成新的 其他長(zhǎng)期資 產(chǎn) 或出售 其他長(zhǎng)期 資產(chǎn) , 才能列入第 15 行。其他長(zhǎng)期資產(chǎn)主要是固 定資產(chǎn)大修理支 出、租人固定資產(chǎn)改良支出等長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 , 它們是不可出售 資產(chǎn) , 無(wú)法通過(guò)出售取得現(xiàn)金 , 因此其減少的主要形式是攤銷(xiāo)。表 10-3 舉 例 中 , 沒(méi)有其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加業(yè)務(wù) , 因此第 15 行的數(shù)字為零。 (2) 長(zhǎng)期負(fù) 債減少 , 反映現(xiàn)金償還業(yè)務(wù) , 是自由現(xiàn)金流量的減項(xiàng)。5. 問(wèn) : 第 277 頁(yè)的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表有錯(cuò)誤 :(1) 累計(jì)折舊 , 當(dāng) 年的累計(jì) 折舊應(yīng)等于上年的累計(jì)數(shù)加上今年的折舊數(shù) , 而教材是按遞 增 6% 計(jì)算的 ;(2) 長(zhǎng)期借款 , 因?yàn)殚L(zhǎng)期借款是倒推計(jì)算的 , 所以累 計(jì)折舊錯(cuò)誤導(dǎo)致長(zhǎng)期借款的 錯(cuò)誤。答 :(1) 累計(jì)折舊的增加額等于當(dāng)年提取的折舊額 是有條件 的 , 就是 本年 累計(jì)折舊 賬戶沒(méi)有發(fā)生非計(jì)提業(yè)務(wù) , 例如處置固定 資產(chǎn) , 購(gòu)入舊 的固定資產(chǎn)等 O 如果存在計(jì)提以外的折舊業(yè)務(wù) , 兩者就 不相等。從可持續(xù)狀 態(tài)來(lái)說(shuō) , 處置舊的