我國(guó)證券市場(chǎng)優(yōu)化運(yùn)行策略研究

1、_我國(guó)證券市場(chǎng)優(yōu)化運(yùn)行策略研究 摘 要:開放與發(fā)展金融市場(chǎng),特別是證券市場(chǎng),對(duì)我國(guó)城市經(jīng)濟(jì)體制改革和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展具有及其重要的作用。近年來,我國(guó)證券市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展,但由于起步較晚,在發(fā)展過程中也暴露了許多問題。著重從我國(guó)證券市場(chǎng)的分析入手,剖析證券市場(chǎng)存在的主要問題,并在此基礎(chǔ)上提出了證券市場(chǎng)的優(yōu)化運(yùn)行策略。 關(guān)鍵詞:證券市場(chǎng);體系機(jī)制;監(jiān)管;優(yōu)化運(yùn)行策略 1 我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀 (1)我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)我國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值比重較小。西方發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家多在百分之30%以上,而我國(guó)則長(zhǎng)期處于10%以內(nèi)。按照世界交易所聯(lián)盟公布的總市值數(shù)據(jù),滬深證券交易所的排名連續(xù)下滑。雖然近幾年隨著我

2、國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,上海證券交易所和深圳證券交易所的市值不斷增長(zhǎng),但我國(guó)證券市場(chǎng)的總市值與gdp的比例仍相對(duì)偏低。 (2)我國(guó)證券市場(chǎng)的融資功能沒有充分發(fā)揮,融資效率低下。企業(yè)融資主要通過銀行貸款等間接融資手段實(shí)現(xiàn)。這種局面不能適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要,不利于調(diào)整經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式,不利于增強(qiáng)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,也不利于防范金融風(fēng)暴。而與此相對(duì)應(yīng)的是社會(huì)存在巨量的閑散資金,不能得到有效的利用。我國(guó)目前的證券市場(chǎng)中只有少數(shù)大企業(yè)獲得融資,而許多中小企業(yè)由于達(dá)不到上市門檻還不能大規(guī)模地在證券市場(chǎng)融資。企業(yè)貸款經(jīng)營(yíng)將給企業(yè)帶來巨大的負(fù)擔(dān),這不利于我國(guó)中小企業(yè)的成長(zhǎng),嚴(yán)重阻礙了我國(guó)企業(yè)的股份制改革和發(fā)展。

3、(3)我國(guó)證券市場(chǎng)法律法規(guī)不健全,運(yùn)作不規(guī)范。作為證券市場(chǎng)主力軍的證券公司實(shí)力參差不齊。目前證券市場(chǎng)中的上市公司雖然有一些較優(yōu)秀的上市公司,但所占比例不多,而且新上市公司的問題仍然嚴(yán)重。另外部分上市公司融資后項(xiàng)目突然變更的現(xiàn)象也比較突出,這是目前證券市場(chǎng)中較為敏感的執(zhí)法不嚴(yán)的具體表現(xiàn)。我國(guó)證券公司與國(guó)際大證券公司的巨大差距顯然構(gòu)成了我國(guó)證券公司在未來競(jìng)爭(zhēng)中的弱勢(shì)地位和潛在風(fēng)險(xiǎn),使我國(guó)證券公司不足以與國(guó)外大證券公司相抗衡,在風(fēng)險(xiǎn)抵御能力上處于明顯的劣勢(shì)。 (4)我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)典型的“政策市”。政策市是政府干預(yù)程度較深,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于較低的階段,傾向于采取政府行政干預(yù)的手段直接調(diào)控股市走向

4、來為政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)服務(wù)和解決“看不見的手”失效問題。我國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行主要受到國(guó)家宏觀政策的影響,我國(guó)的政府政策還過多地干預(yù)了證券市場(chǎng)的運(yùn)行,導(dǎo)致波動(dòng)頻繁。政府的全面介入,深入的行政干預(yù),給市場(chǎng)打上了明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)烙印,挫傷了市場(chǎng)的效率與活力。 2 我國(guó)證券市場(chǎng)的優(yōu)化運(yùn)行策略研究 2.1 對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀的原因探析 第一,脫胎于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的證券市場(chǎng)在建立的初期,由于對(duì)公有制主體地位的片面理解而設(shè)置了上市公司中較大比重的國(guó)有股,形成了流通股與非流通股,從而造成同股不同權(quán)、同股不同利的不平等現(xiàn)象。這種情況直接導(dǎo)致了我國(guó)證券市場(chǎng)上出現(xiàn)的只是大批投機(jī)客而不是投資者。使得我國(guó)證券市場(chǎng)雖然規(guī)模

5、不大,但其波動(dòng)幅度卻是世界之最。 第二,由于我國(guó)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過度的,相關(guān)法律法規(guī)不健全、執(zhí)法不嚴(yán)格,造成了政府對(duì)證券市場(chǎng)、上市公司的監(jiān)管不力,上市公司及相關(guān)主體運(yùn)作不規(guī)范,從而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。種種不利于證券市場(chǎng)發(fā)展的行為沒有得到相應(yīng)的法律制裁,為證券市場(chǎng)的發(fā)展埋下了重重隱患。 第三,在我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初以行政性分配為特點(diǎn)的上市額度造就了一批先天不足的上市公司,再加上后續(xù)監(jiān)管不力、市場(chǎng)體制不健全等原因,我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司的整體水平不高。當(dāng)前我國(guó)上市公司的整體水平和證券市場(chǎng)改革開放的要求存在較大的差距。證券市場(chǎng)的改革開放對(duì)上市公司治理水平的提高、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的規(guī)范和核心競(jìng)爭(zhēng)的提升提

6、出了新的挑戰(zhàn)。而我國(guó)上市公司還不能完全適應(yīng)新挑戰(zhàn)。 這諸多原因的結(jié)合,造就了我國(guó)證券市場(chǎng)的不健康性。而在不健康的市場(chǎng)中鍛煉出來的投資者的不成熟性表現(xiàn)得也就尤為明顯,從而使得我國(guó)的證券市場(chǎng)變幻無常,增大了市場(chǎng)的不確定性、降低了可預(yù)期性。 2.2 我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行的優(yōu)化調(diào)整模式 (1)由著眼于融資和倚重粗放型的數(shù)量擴(kuò)張的基本策略,轉(zhuǎn)向著眼于投資回報(bào)、倚重質(zhì)量提升、效率提高、結(jié)構(gòu)完善和制度發(fā)展的基本策略,改變結(jié)構(gòu)改革和制度發(fā)展長(zhǎng)期滯后于市場(chǎng)擴(kuò)張的局面。一是政府的政策必須由過去的基于資金驅(qū)動(dòng)的需求管理轉(zhuǎn)向供給管理;推進(jìn)上市公司、證券公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的企業(yè)制度改革,重視提高上市公司質(zhì)量和整個(gè)市場(chǎng)的質(zhì)量

7、,刺激效率,促進(jìn)與保障資本和經(jīng)濟(jì)資源的有效利用,保證證券的有效供給。二是建立合理的證券市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,使價(jià)值投資和價(jià)值發(fā)現(xiàn)成為市場(chǎng)交易的主要驅(qū)動(dòng)因素,保證市場(chǎng)健全、有效地運(yùn)行。 (2)市場(chǎng)的運(yùn)作與發(fā)展,由政府導(dǎo)向轉(zhuǎn)向市場(chǎng)導(dǎo)向,由主要依賴行政手段轉(zhuǎn)向主要依賴市場(chǎng)機(jī)制和法治機(jī)制。政府的功能集中于提供并保證實(shí)施有利于市場(chǎng)有效運(yùn)作和健康發(fā)展的制度規(guī)則,集中于培育和創(chuàng)造良好的市場(chǎng)運(yùn)作與發(fā)展的制度環(huán)境;依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)、微觀機(jī)制完善和法治秩序保證市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行。 (3)保持短期行動(dòng)與戰(zhàn)略目標(biāo)之間一致性和協(xié)調(diào)性,保持恰當(dāng)?shù)男袆?dòng)次序、時(shí)機(jī)、方向、路徑和配套性。在制定短期政策和采取短期行動(dòng)時(shí),注意既避免與長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)

8、相沖突,也避免為以后的行動(dòng)制造障礙,即在解決舊的發(fā)展障礙和歷史遺留問題的同時(shí),避免制造新的發(fā)展障礙和歷史遺留問題。 (4)在證券市場(chǎng)宏觀穩(wěn)定政策工具的選擇方面,注重發(fā)展證券市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。通過市場(chǎng)質(zhì)量提升、結(jié)構(gòu)改善和微觀機(jī)制的合理化來控制、降低和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),避免高度依賴政府的直接控制和行政穩(wěn)定措施;注重短期穩(wěn)定與長(zhǎng)期穩(wěn)定相一致,避免短期穩(wěn)定措施加大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn),損害長(zhǎng)期穩(wěn)定能力和可持續(xù)發(fā)展能力。 2.3 我國(guó)證券市場(chǎng)優(yōu)化策略分析 (1)加強(qiáng)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)體系建設(shè)。證券市場(chǎng)主體質(zhì)量的高低,對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)能否健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。提高上市公司質(zhì)量,是推進(jìn)資本市場(chǎng)主體發(fā)展的關(guān)鍵。取消額度管理代

9、之以核準(zhǔn)制。股票和債券市場(chǎng)的額度管理是一種典型的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)手段,由于對(duì)證券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)制定較低,這給行政部門行使權(quán)力提供了較大空間。嚴(yán)格行政審批,提高上市標(biāo)準(zhǔn),取消或減少行政干預(yù),將證券市場(chǎng)的額度管理換之以核準(zhǔn)制,這樣既增強(qiáng)了市場(chǎng)參與的公平性,又能提高上市公司質(zhì)量。國(guó)家可以對(duì)不同行業(yè)制定不同的上市標(biāo)準(zhǔn),以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速協(xié)調(diào)發(fā)展。 強(qiáng)化上市公司淘汰制度,提高上市公司質(zhì)量。股份公司,特別是上市公司不但要轉(zhuǎn)軌,更要轉(zhuǎn)制。對(duì)于那些業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不佳的上市公司,證券管理部門形成優(yōu)勝劣汰的機(jī)制。只有保證了上市公司的質(zhì)量,我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和擴(kuò)容才會(huì)有保障。 (2)加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新與業(yè)務(wù)發(fā)展。加快產(chǎn)品

10、創(chuàng)新和拓展市場(chǎng)的深度與廣度。建立基于市場(chǎng)的金融創(chuàng)新機(jī)制,發(fā)展多層次、多品種、多渠道的完整市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)上市公司股份的全流通。引入股份回購(gòu)方式,加快國(guó)有股減持。完善債券品種結(jié)構(gòu),積極發(fā)展企業(yè)債券,探索資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新模式。大力發(fā)展開放式基金和中外合作投資基金,促進(jìn)股市債市以及基金市場(chǎng)的良性互動(dòng);進(jìn)一步完善二板市場(chǎng),大力發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng),加快發(fā)展金融衍生品市場(chǎng),建立多層次的資本市場(chǎng)體系。 (3)加強(qiáng)政策配套,規(guī)范證券市場(chǎng)。證券市場(chǎng)是高度信用化的市場(chǎng),只有建立起嚴(yán)密的法律體系,各交易環(huán)節(jié)嚴(yán)格按法規(guī)操作,才能保證交易活動(dòng)的安全和可靠,保護(hù)交易各方的合法權(quán)益,降低證券交易風(fēng)險(xiǎn),使證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。我

11、國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位不明確,存在監(jiān)管主體多元化的問題,而且法律制度也缺乏配套性和時(shí)效性。因此加強(qiáng)政策配套,完善法律法規(guī),加大監(jiān)管力度成為當(dāng)務(wù)之急。政府采取的各項(xiàng)監(jiān)管應(yīng)該以法律和制度為出發(fā)點(diǎn),不斷完善我國(guó)證券市場(chǎng)健康運(yùn)行所需要的法律政策以及制度,同時(shí)也要加強(qiáng)執(zhí)法力度,嚴(yán)厲打擊證券市場(chǎng)中的各種違規(guī)行為。 3 結(jié)語 通過對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)整體運(yùn)行狀況的研究分析,我們充分認(rèn)識(shí)到了我國(guó)證券市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的進(jìn)程中所存在的缺陷與不足,讓我們能從證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并汲取教訓(xùn),以提出更多更有針對(duì)性的解決方案。我們堅(jiān)信,通過一系列有針對(duì)性的改革,我國(guó)證券市場(chǎng)一定能夠擺脫困境、逐漸成熟,走上健

12、康、穩(wěn)定的發(fā)展軌道,在建設(shè)有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)程中,發(fā)揮證券市場(chǎng)的真正的、本質(zhì)的功能,更好地調(diào)節(jié)資本分配、促進(jìn)資源的優(yōu)化配置、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善公司治理結(jié)構(gòu),在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步中發(fā)揮更大的作用。 參考文獻(xiàn) 1treynor.how to rate management investment fundsj.harvard business review,1965,(43):63-75. 2jensen.the performance of mutual fund in the period: 1945-1964j.journal of finance,1968,(23):

13、389-416. 3michacel stutzer,a portfolio performance indexj.financial analysis journal,may/june,2000. 4modigliani,f.and modigliani,l.risk-adjusted performancej.journal of portfolio manage-ment,1997,23(2) winter,45-54. 5英詹姆斯皮克福德.精通投資m.北京:中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社,2004. 6美維克多斯波朗迪.專業(yè)投機(jī)原理m.北京:宇航出版社,2002. 7美彼德林奇.彼德林奇的成功投資m.北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2007. 8美彼得莫里西.中國(guó)為何不愿重估人民幣j.華爾街日?qǐng)?bào),2007. 9何德旭.劉海虹.王朝陽.美國(guó)債券市場(chǎng)的新變化與新進(jìn)展j.中國(guó)貨幣市場(chǎng),2006. 其他參考文獻(xiàn)：1.趙慧芝.加強(qiáng)高?？蒲薪?jīng)費(fèi)管理的幾點(diǎn)思考j.現(xiàn)代