財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)課件

1、財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)1 上周內(nèi)容回顧上周內(nèi)容回顧: 財(cái)務(wù)管理的財(cái)務(wù)管理的概念概念：企業(yè)：企業(yè)財(cái)務(wù)活動財(cái)務(wù)活動 企業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)目標(biāo)：整體目標(biāo)整體目標(biāo) 分部目標(biāo)分部目標(biāo) 財(cái)務(wù)管理的財(cái)務(wù)管理的原則原則：系統(tǒng)、平衡、優(yōu)化等原則：系統(tǒng)、平衡、優(yōu)化等原則 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境：法律、金融、經(jīng)濟(jì)等財(cái)務(wù)管理的環(huán)境：法律、金融、經(jīng)濟(jì)等 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)2 第二章第二章 資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 利息率利息率 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)3 導(dǎo)入案例導(dǎo)入案例: n 海爾股份公司擬購置一處房產(chǎn)，房主海爾股份公司擬購置

2、一處房產(chǎn)，房主 n提出三種付款方案：提出三種付款方案： n （1）現(xiàn)在一次支付）現(xiàn)在一次支付160萬元；萬元； n （2）從現(xiàn)在起，每年年初支付）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，萬元， n連續(xù)支付連續(xù)支付10次，共次，共200萬元；萬元； n （3）從第）從第5年開始，每年年初支付年開始，每年年初支付25萬萬 n元，連續(xù)支付元，連續(xù)支付10次，共次，共250萬元。萬元。 n 請問：該公司應(yīng)請問：該公司應(yīng)如何選擇如何選擇？為什么？為什么? 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)4 2-1 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值 一、什么是時(shí)間價(jià)值？一、什么是時(shí)間價(jià)值？ 1、時(shí)間價(jià)值的定義時(shí)間價(jià)值的定義 案例一 一定量的資金在不同

3、的時(shí)點(diǎn)上具有不同的 價(jià)值，其差即為資金的時(shí)間價(jià)值。 產(chǎn)生產(chǎn)生：生產(chǎn)經(jīng)營過程生產(chǎn)經(jīng)營過程 來源來源：工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值是指一定量的資金經(jīng)過一定量的資金經(jīng)過 一定時(shí)期的投資和再投資所產(chǎn)生的差額價(jià)值一定時(shí)期的投資和再投資所產(chǎn)生的差額價(jià)值。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)5 2、表示、表示： 相對數(shù)相對數(shù)： 時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率=投資報(bào)酬率（或資金利潤率）投資報(bào)酬率（或資金利潤率） -風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 - 通貨膨脹貼補(bǔ)率通貨膨脹貼補(bǔ)率 絕對數(shù)絕對數(shù)： 時(shí)間價(jià)值額時(shí)間價(jià)值額=資金額資金額時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)6 3、時(shí)間價(jià)值的相關(guān)

4、概念、時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念 案例一案例一 終值終值：一定量的資金經(jīng)過一定時(shí)一定量的資金經(jīng)過一定時(shí) 期以后的期以后的本利和本利和； 現(xiàn)值現(xiàn)值：一定時(shí)期以后的一定量的資一定時(shí)期以后的一定量的資 金的金的現(xiàn)在價(jià)值現(xiàn)在價(jià)值。 單利單利：只對本金計(jì)算利息，而對只對本金計(jì)算利息，而對 利息不再計(jì)算利息利息不再計(jì)算利息； 復(fù)利復(fù)利：不僅對本金計(jì)算利息，而不僅對本金計(jì)算利息，而 且對利息也要計(jì)算利息且對利息也要計(jì)算利息。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)7 二、單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算二、單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 案例一 設(shè) S終值 P現(xiàn)值 n 計(jì)息期 i 利息率 I利息額 1、單利終值單利終值 S=P （1+i n） 2、

5、單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值 P=S/ （1+i n） 或 P=S - S i n=S （1 - i n） 3、單利利息單利利息 I=P i n 或： 貼現(xiàn)息 I=S i n 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)8 三、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算三、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 n 案例一案例一 n 1、復(fù)利終值：、復(fù)利終值： FVn=PV（1+i）n 或 S= P （1+i）n = P （S/P，i，n） FVn 、S終值 PV 、 P現(xiàn)值 （1+i）n 、（S/P，i，n）復(fù)利終值系數(shù) n 案例一案例一 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)9 n 2、復(fù)利現(xiàn)值、復(fù)利現(xiàn)值 PV = FVn /（1+i）n 或 P= Sn /（1+i）n

6、 = S （P/S，i，n） 1/（1+i）n 、（P/S，i，n）-復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 案例一案例一 3、復(fù)利利息、復(fù)利利息 =終值終值 - 現(xiàn)值現(xiàn)值 I = S - P 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)10 4、年內(nèi)計(jì)息、年內(nèi)計(jì)息（計(jì)息間隔期小于一年）（計(jì)息間隔期小于一年） n實(shí)際利率（實(shí)際利率（r）=（1+i/m）m 1 nm-年內(nèi)計(jì)息次數(shù) n 案例一 n 復(fù)利終值復(fù)利終值=P（1+i/m）m.n =P（1+r）n 復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值=S/ （1+i/m）m.n =S/ （ （1+r）n 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)11 n思考題思考題: n （1）計(jì)息間隔期的長短對復(fù)利終值和）計(jì)息間隔期的長短對復(fù)利

7、終值和 現(xiàn)值有何影響？現(xiàn)值有何影響？ n （2）若單利計(jì)息，計(jì)息間隔期對實(shí)際）若單利計(jì)息，計(jì)息間隔期對實(shí)際 利率、終值、現(xiàn)值有無影響？利率、終值、現(xiàn)值有無影響？ n 計(jì)息間隔期越短，復(fù)利終值越大，計(jì)息間隔期越短，復(fù)利終值越大， n復(fù)利現(xiàn)值越??；復(fù)利現(xiàn)值越??； n 計(jì)息間隔期越長，復(fù)利終值越小，計(jì)息間隔期越長，復(fù)利終值越小， n復(fù)利現(xiàn)值越大。復(fù)利現(xiàn)值越大。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)12 四、年金終值與現(xiàn)值四、年金終值與現(xiàn)值 n 年金：年金：每隔相等時(shí)間收支的等額款項(xiàng)每隔相等時(shí)間收支的等額款項(xiàng)； n 或或 定期、等額的系列收支定期、等額的系列收支。 n n 普通年金普通年金 n 預(yù)付年金預(yù)付年金

8、 n 延期（遞延）年金延期（遞延）年金 n 永續(xù)年金永續(xù)年金 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)13 1、普通年金（每期末收支） （1）普通年金終值：）普通年金終值： 設(shè)設(shè) A年金年金, SA 年金終值年金終值 則則: SA=A（ 1+i ） 0 +（1+i）1 +（1+i）2 + +（ （1+i）n-1 =A （1+i）n -1/ i = A（F/A，i，n） 或或 = A（S/A，i，n） 年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)： （F/A，i，n）或或 （S/A，i，n） =（1+i）n -1/ i 案例二案例二 償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)-年金終值系數(shù)的倒數(shù)年金終值系數(shù)的倒數(shù)1/（S/A，i，n） 或或: （

9、A/S，i，n） 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)14 n（2）普通年金現(xiàn)值）普通年金現(xiàn)值 設(shè)設(shè): PA -年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值 PA= A1/（1+i）1 +1/（1+i）2 + +1/（1+i）n = A 1 -（1+i）-n/ i = A （P/A，i，n） 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù): （P/A，i，n） =1-（1+i）-n/ i 案例三案例三 投資回收系數(shù)投資回收系數(shù)-年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù) 1 /（P/A，i，n）或）或 （A/P，i，n） 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)15 （1）預(yù)付年金終值）預(yù)付年金終值 SA = A （S/A，i，n）（）（1+ i ） 或或 =A （S/A

10、，i，n+1） A =A （S/A，i，n+1） 1 預(yù)付年金終值系數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)（S/A，i，n+1） 1 是普通年金終值系數(shù)期限上加是普通年金終值系數(shù)期限上加1，系數(shù)上減，系數(shù)上減1。 案例四案例四 2、預(yù)付年金、預(yù)付年金(每期期初收支每期期初收支) 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)16 （2）預(yù)付年金現(xiàn)值）預(yù)付年金現(xiàn)值 P A= A （P/A，i，n）（ 1+i ） =A （P/A，i，n-1） +A =A （P/A，i，n-1）+1 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n-1）+1 是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期限上減是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期限上減1，系數(shù)上加，系數(shù)上加1。 案例五案例五 財(cái)

11、務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)17 3、延期年金、延期年金（第一次收支發(fā)生在（第一次收支發(fā)生在m年以后）年以后） （1）延期年金終值）延期年金終值： 延期年金終值的計(jì)算延期年金終值的計(jì)算同普通年金終值同普通年金終值 （2）延期年金現(xiàn)值）延期年金現(xiàn)值： P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m） =A （ P/A，i，n ）（P/S，i，m） 案例五案例五 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)18 4、永續(xù)年金、永續(xù)年金(永無終點(diǎn)地發(fā)生等額收支永無終點(diǎn)地發(fā)生等額收支) n（1）永續(xù)年金終值）永續(xù)年金終值： n 永續(xù)年金永續(xù)年金無終值無終值 n（2）永續(xù)年金現(xiàn)值）永續(xù)年金現(xiàn)值： n P=A / i 財(cái)務(wù)管理

12、的價(jià)值觀念 (2)19 五、貼現(xiàn)率和計(jì)息期的計(jì)算 1、貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率的計(jì)算 2、計(jì)息期計(jì)息期的計(jì)算 常用方法： 內(nèi)插法（插值法）內(nèi)插法（插值法） 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)20 n 案例六案例六 ：張華從現(xiàn)在起，張華從現(xiàn)在起，每年末每年末存入存入 n銀行銀行7000070000元，準(zhǔn)備元，準(zhǔn)備5 5年后購入一套年后購入一套380000380000 n元的住房，若每年復(fù)利一次，銀行利率至元的住房，若每年復(fù)利一次，銀行利率至 n少需達(dá)到多少才能滿足張華的購房需求少需達(dá)到多少才能滿足張華的購房需求? ? 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)21 n 解：設(shè)銀行利率為解：設(shè)銀行利率為X， n則則: 380000=

13、70000 （1+X）5 - 1/ X = 70000 （S/A，X，5） （S/A，X，5）=5.429 查表查表: 5% 5.526 X 5.429 4% 5.416 (5%-X)/(5%-4% )=(5.526-5.429)/(5.526-5.416) n X=4.118% n即：銀行利率至少應(yīng)達(dá)到即：銀行利率至少應(yīng)達(dá)到4.118% 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)22 時(shí)間價(jià)值作業(yè)時(shí)間價(jià)值作業(yè) n1、教材、教材P67 計(jì)算題（計(jì)算題（2）（）（3） n2、補(bǔ)充兩題、補(bǔ)充兩題 n n 補(bǔ)充作業(yè)補(bǔ)充作業(yè) 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)23 2-2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概

14、念 (一一)風(fēng)險(xiǎn)及其分類風(fēng)險(xiǎn)及其分類 1、風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：投資項(xiàng)目未來結(jié)果的不確定性投資項(xiàng)目未來結(jié)果的不確定性 （投資項(xiàng)目未來結(jié)果的變動程度）（投資項(xiàng)目未來結(jié)果的變動程度） 風(fēng)險(xiǎn)大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是一定時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)大小隨時(shí)間延續(xù)而變化，是一定時(shí)期 內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超預(yù)期的收益，也風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超預(yù)期的收益，也 可能給投資人帶來超預(yù)期的損失；可能給投資人帶來超預(yù)期的損失； 風(fēng)險(xiǎn)只是損失的可能或潛在的損失，并不風(fēng)險(xiǎn)只是損失的可能或潛在的損失，并不 等于損失本身。等于損失本身。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)24 2、風(fēng)險(xiǎn)分類、風(fēng)險(xiǎn)分類 （1）從）從決策的風(fēng)險(xiǎn)程度決策的風(fēng)險(xiǎn)程度

15、角度：角度： 無風(fēng)險(xiǎn)無風(fēng)險(xiǎn)、有限風(fēng)險(xiǎn)有限風(fēng)險(xiǎn)、無限風(fēng)險(xiǎn)無限風(fēng)險(xiǎn)； （2）從）從個(gè)別投資主體個(gè)別投資主體角度：角度： 市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)：某些因素給市場上所有證券都帶某些因素給市場上所有證券都帶 來收益變動的可能性來收益變動的可能性。（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。（不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 公司特有風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)：某些因素對單個(gè)證券造成收某些因素對單個(gè)證券造成收 益變動的可能性益變動的可能性。（可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）。（可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） （3）從）從企業(yè)企業(yè)角度：角度： 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)25 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投

16、資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而必須：投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而必須 得到的額外報(bào)酬。得到的額外報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量： 相對數(shù)相對數(shù)（常用）（常用） 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率 - 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率-（時(shí)間價(jià)值率（時(shí)間價(jià)值率+通貨膨脹附加率）通貨膨脹附加率） 絕對數(shù)：絕對數(shù)： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額=投資額投資額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)26 二、單項(xiàng)資產(chǎn)二、單項(xiàng)資產(chǎn)（單一項(xiàng)目）（單一項(xiàng)目）的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 1、投資項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)的衡量的衡量 （1） 概率概率： 0 Pi 1

17、, Pi =1 （2） 期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率： K=(Ki Pi ) （3） 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差： = (Ki -K) 2 . Pi 1/2 期望報(bào)酬率相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大期望報(bào)酬率相同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大 （4）標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 ： V =/ 100% 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大； 根據(jù)歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)： = (Ki -K) 2/（n-1） 1/2 Ki-第第i年的實(shí)際收益率年的實(shí)際收益率 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)27 2、投資項(xiàng)目市場風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目市場風(fēng)險(xiǎn)的衡量：的衡量： 系數(shù)系數(shù) 系數(shù)系數(shù)：某項(xiàng)目

18、（組合）投資報(bào)酬率的變：某項(xiàng)目（組合）投資報(bào)酬率的變 動率是市場投資組合報(bào)酬率變動率的倍數(shù)。動率是市場投資組合報(bào)酬率變動率的倍數(shù)。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： i=(i / M)piM i第第i種股票的種股票的系數(shù)系數(shù) i 第第i種股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差種股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差 M 市場投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差市場投資組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 piM 第第i種股票的收益與市場投資組合收益種股票的收益與市場投資組合收益 的相關(guān)系數(shù)的相關(guān)系數(shù) 注意：注意：系數(shù)系數(shù)1 ，系數(shù)系數(shù)1 或或系數(shù)系數(shù)=1的含義的含義 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)28 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1、某項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬某項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 =風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

19、系數(shù)（斜率）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（斜率）標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 KR =b V 2、某項(xiàng)目市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬某項(xiàng)目市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬： KR = i （ m - K f ） b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) V 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 m 所有股票的平均報(bào)酬率，市場平均報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率，市場平均報(bào)酬率 i 第第i種證券的種證券的系數(shù)系數(shù) R f 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)29 （三）投資項(xiàng)目必要報(bào)酬率（三）投資項(xiàng)目必要報(bào)酬率 1、投資項(xiàng)目必要報(bào)酬率（、投資項(xiàng)目必要報(bào)酬率（K i ） =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = KF + b .V 或：或： K i=K f +i

20、 （ m - K f ） 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)30 n 案例七案例七：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會，公司有兩個(gè)投資機(jī)會，A為高為高 n 科技項(xiàng)目，科技項(xiàng)目，B為一般項(xiàng)目，若未來經(jīng)濟(jì)有繁為一般項(xiàng)目，若未來經(jīng)濟(jì)有繁 n 榮、正常、衰退三種情況，各項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)榮、正常、衰退三種情況，各項(xiàng)目的預(yù)期報(bào) 酬率及其概率如下酬率及其概率如下：（設(shè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為：（設(shè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 0.1，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%） 經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況 概率概率 A項(xiàng)目報(bào)酬率項(xiàng)目報(bào)酬率 B項(xiàng)目報(bào)酬率項(xiàng)目報(bào)酬率 n繁榮繁榮 0.3 90% 20% n正常正常 0.4 15% 10% n衰退衰退 0.3 -60% 0%

21、n 要求：計(jì)算各項(xiàng)目報(bào)酬率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)要求：計(jì)算各項(xiàng)目報(bào)酬率的期望值、標(biāo)準(zhǔn) 差標(biāo)、準(zhǔn)離差率、預(yù)期差標(biāo)、準(zhǔn)離差率、預(yù)期(必要必要)報(bào)酬率，并作出報(bào)酬率，并作出 投投 資決策。資決策。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)31 參考答案：參考答案： A項(xiàng)目期望值項(xiàng)目期望值=15% n B項(xiàng)目期望值項(xiàng)目期望值=10% n A項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差=58.09% n B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差=7.746% n A項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率=387.27% n B項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率=77.46% n A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率=43.73% n B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率=12.75% n（43

22、.73%- 12.75%）/ 12.75% n （387.27%- 77.46%）/77.46% n B項(xiàng)目優(yōu)項(xiàng)目優(yōu) 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)32 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 （一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量 投資組合的種類：投資組合的種類：（完全）（完全）正相關(guān)正相關(guān)、（完全）、（完全）負(fù)相關(guān)負(fù)相關(guān) 1、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)： 證券投資組合未來收益的不確定性。證券投資組合未來收益的不確定性。 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)主要指市場風(fēng)險(xiǎn)，主要指市場風(fēng)險(xiǎn)， 2、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量（證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量（ W ） 整體市場（

23、市場投資組合）的整體市場（市場投資組合）的系數(shù)系數(shù)=1 證券投資組合的證券投資組合的系數(shù)：系數(shù)：W=(i wi ) wi : 組合中第組合中第i種證券的投資比重；種證券的投資比重； i ：組合中第：組合中第i種證券的種證券的系數(shù)。系數(shù)。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)33 （二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 KRW= W （ m - K f ） RW 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； W 證券組合的證券組合的系數(shù)；系數(shù)； m 所有股票的平均報(bào)酬率所有股票的平均報(bào)酬率, 市場組合的報(bào)酬率；市場組合的報(bào)酬率； R f 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)3

24、4 （三）投資組合的必要報(bào)酬率（三）投資組合的必要報(bào)酬率 投資組合的必要報(bào)酬率投資組合的必要報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 W = K f + W （ m - K f ） 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型 或或 K W=( K i wi ) 注：注： K i = R f + i （ m - R f ） 注意；投資項(xiàng)目（組合）必要報(bào)酬率的影響因素注意；投資項(xiàng)目（組合）必要報(bào)酬率的影響因素 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（純利率、通貨膨脹貼補(bǔ)率）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（純利率、通貨膨脹貼補(bǔ)率） 項(xiàng)目（組合）風(fēng)險(xiǎn)大小項(xiàng)目（組合）風(fēng)險(xiǎn)大小 投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好 財(cái)務(wù)管理的

25、價(jià)值觀念 (2)35 n案例八案例八：某投資者共持有：某投資者共持有100萬元的三種萬元的三種 n股票，其中，股票，其中，A股票股票30萬元，萬元，B股票股票30萬萬 元，元，C股票股票40萬元；萬元；系數(shù)分別為系數(shù)分別為1.5、 1.2、1.8，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5%，市場平均，市場平均 報(bào)酬率報(bào)酬率9%；若將；若將C股票換為股票換為D債券，債券，系系 數(shù)為數(shù)為0.1 。 n 要求：計(jì)算各投資組合的報(bào)酬率和風(fēng)要求：計(jì)算各投資組合的報(bào)酬率和風(fēng) 險(xiǎn)，并作出投資決策。險(xiǎn)，并作出投資決策。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)36 n解：解： ABC =1.50.3+1.2 0.3+1.8 0.4 n

26、 = 1.53 n K ABC =5%+ 1.53(9%-5%)=11.12% n ABD =1.50.3+1.2 0.3+0.1 0.4 n = 0.85 n K A = 5%+ 1.5(9%-5%)=11% n K B = 5%+ 1.2(9%-5%)=9.8% n K D = 5%+ 0.1(9%-5%)=5.4% nK ABD = 11% 0.3+ 9.8% 0.3+ 5.4% 0.4 n =8.4% (11.12%-8.4%)/ 8.4%(1.53-0.85)/ 0.85 n 所以不考慮其他因素，所以不考慮其他因素，ABD組合優(yōu)。組合優(yōu)。 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)37 2-3 利息

27、率利息率 利息率的概念與種類利息率的概念與種類 決定利率高低的基本因素決定利率高低的基本因素 未來利率水平的測算未來利率水平的測算 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)38 一、利息率的概念與種類一、利息率的概念與種類 1、利息率：是某一特定時(shí)期利用資金這一、利息率：是某一特定時(shí)期利用資金這一 資源的交易價(jià)格。資源的交易價(jià)格。 利息率利息率=資金的增值額資金的增值額/投入資金額投入資金額 2、種類、種類 （1）按利率之間變動關(guān)系：）按利率之間變動關(guān)系： 基準(zhǔn)利率基準(zhǔn)利率 套算利率套算利率 （2）按投資人取得的報(bào)酬情況：）按投資人取得的報(bào)酬情況： 實(shí)際利率實(shí)際利率：扣除通貨膨脹補(bǔ)償后的利率扣除通貨膨脹補(bǔ)償后的利率； 名義利率名義利率：包含通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦?。：包含通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省?名義利率名義利率=實(shí)際利率實(shí)際利率+通貨膨脹附加率通貨膨脹附加率 或：或：名義利率名義利率=（1+實(shí)際利率）（實(shí)際利率）（1+通貨漲率）通貨漲率）-1 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 (2)39 （3）按利率在貸款期內(nèi)是否不斷調(diào)整：）按利率在貸款期內(nèi)是否不斷調(diào)整： 固定利率固定利率：在借貸期限內(nèi)固定不變的利率；：在借貸期限內(nèi)固定不變的利率； 浮動利率浮動利率：在借貸期限內(nèi)可以調(diào)整的利率：在借貸期限內(nèi)可以調(diào)整的利率 （4）按利率變動與市場關(guān)系：）按利率變動