郭復(fù)初財(cái)務(wù)管理第三章

1、第三章第三章 籌資管理籌資管理 第一節(jié)第一節(jié) 籌資管理概述籌資管理概述 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)資本金制度企業(yè)資本金制度 第三節(jié)第三節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè) 第四節(jié)第四節(jié) 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資 第五節(jié)第五節(jié) 債務(wù)資本籌集債務(wù)資本籌集 第六節(jié)第六節(jié) 資本成本資本成本 第七節(jié)第七節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) 內(nèi)容提要內(nèi)容提要 思考題思考題 第一節(jié)第一節(jié) 籌資管理概述籌資管理概述 一、籌資動(dòng)機(jī)一、籌資動(dòng)機(jī) 新建籌資動(dòng)機(jī)新建籌資動(dòng)機(jī) 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整 調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整籌資動(dòng)機(jī) 混合籌資動(dòng)機(jī)混合籌資動(dòng)機(jī) 二、籌資原則二、籌資原則 ( (一一) )合理確定資金需要量，提高籌資效果合理確定資金

2、需要量，提高籌資效果 ( (二二) )周密研究投資方向，大力提高投資效果周密研究投資方向，大力提高投資效果 ( (三三) )適時(shí)取得所籌資金，保證資金投放需要適時(shí)取得所籌資金，保證資金投放需要 ( (四四) )認(rèn)真選擇籌資來源，力求降低籌資成本認(rèn)真選擇籌資來源，力求降低籌資成本 ( (五五) )合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力 ( (六六) )遵守國(guó)家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方合法權(quán)益遵守國(guó)家有關(guān)法規(guī)，維護(hù)各方合法權(quán)益 三、籌資渠道三、籌資渠道 籌資渠道是指籌集資金的來源和通道，體現(xiàn)著籌資渠道是指籌集資金的來源和通道，體現(xiàn)著 所籌集資金的源泉和性質(zhì)所籌集資金的源泉和

3、性質(zhì) 企業(yè)的資金來源渠道，主要有以下七項(xiàng)企業(yè)的資金來源渠道，主要有以下七項(xiàng): : ( (一一) )政府財(cái)政資金與國(guó)資部門資金政府財(cái)政資金與國(guó)資部門資金 ( (二二) )銀行信貸資金銀行信貸資金 ( (三三) )非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 ( (四四) )其他企業(yè)單位資金其他企業(yè)單位資金 ( (五五) )民間資金民間資金 ( (六六) )企業(yè)自留資金企業(yè)自留資金 ( (七七) )國(guó)外和港澳臺(tái)資金國(guó)外和港澳臺(tái)資金 四、籌資方式四、籌資方式 籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式， 現(xiàn)著不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系現(xiàn)著不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 (所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系所有

4、權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系) 企業(yè)的籌資方式一般有以下七種：企業(yè)的籌資方式一般有以下七種： 吸收直接投資吸收直接投資 發(fā)行股票發(fā)行股票 企業(yè)內(nèi)部積累企業(yè)內(nèi)部積累 銀行借款銀行借款 發(fā)行債券發(fā)行債券 融資租賃融資租賃 商業(yè)信用商業(yè)信用 五、金融市場(chǎng)五、金融市場(chǎng) ( (一一) )金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)的概念 金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方 借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)，借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)， 廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通，辦理廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通，辦理 各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng)各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市

5、場(chǎng) 金融市場(chǎng)有兩個(gè)基本特征：金融市場(chǎng)有兩個(gè)基本特征： o 金融市場(chǎng)是以資金為交易對(duì)象的市場(chǎng)金融市場(chǎng)是以資金為交易對(duì)象的市場(chǎng) o 金融市場(chǎng)可以是有形的市場(chǎng)，也可以是無形的市場(chǎng)金融市場(chǎng)可以是有形的市場(chǎng)，也可以是無形的市場(chǎng) 金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素，通常認(rèn)為有三個(gè)：金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素，通常認(rèn)為有三個(gè)： o 資金供應(yīng)者和資金需求者資金供應(yīng)者和資金需求者 o 信用工具信用工具 o 調(diào)節(jié)融資活動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)融資活動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)制 企業(yè)在金融市場(chǎng)上的融資方法企業(yè)在金融市場(chǎng)上的融資方法: : o 直接融通資金直接融通資金 o 間接融通資金間接融通資金 ( (二二) )金融市場(chǎng)的類型金融市場(chǎng)的類型 金融市場(chǎng)是由不同層次

6、的分市場(chǎng)構(gòu)成的市場(chǎng)體系。金融市場(chǎng)是由不同層次的分市場(chǎng)構(gòu)成的市場(chǎng)體系。 它可以從不同角度進(jìn)行分類。主要有以下幾種分類：它可以從不同角度進(jìn)行分類。主要有以下幾種分類： o 金融市場(chǎng)按融資對(duì)象，分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和金融市場(chǎng)按融資對(duì)象，分為資金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和 黃金市場(chǎng)黃金市場(chǎng) o 資金市場(chǎng)按融資期限長(zhǎng)短，分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資金市場(chǎng)按融資期限長(zhǎng)短，分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) o 資金市場(chǎng)按交易性質(zhì)，分為同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)承兌資金市場(chǎng)按交易性質(zhì)，分為同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)承兌 和貼現(xiàn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和借貸市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和借貸市場(chǎng) o 長(zhǎng)期證券市場(chǎng)按證券交易過程，分為一級(jí)市場(chǎng)和長(zhǎng)期證券市場(chǎng)按證券交

7、易過程，分為一級(jí)市場(chǎng)和 二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng) 在金融市場(chǎng)中，與企業(yè)財(cái)務(wù)管理關(guān)系密切的在金融市場(chǎng)中，與企業(yè)財(cái)務(wù)管理關(guān)系密切的 資金市場(chǎng)，按具體交易對(duì)象來劃分，主要有如下形式資金市場(chǎng)，按具體交易對(duì)象來劃分，主要有如下形式 o 短期借貸市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng) 、短期債券市場(chǎng)短期債券市場(chǎng) o 票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng) o 長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng) o 股票市場(chǎng)股票市場(chǎng) 從企業(yè)財(cái)務(wù)管理來看，金融市場(chǎng)是企業(yè)向社會(huì)籌資、從企業(yè)財(cái)務(wù)管理來看，金融市場(chǎng)是企業(yè)向社會(huì)籌資、 投資必不可少的條件，它具有以下作用：投資必不可少的條件，它具有以下作用： o 為企業(yè)籌資、投資提供場(chǎng)所，使資金供

8、需雙方相互接為企業(yè)籌資、投資提供場(chǎng)所，使資金供需雙方相互接 觸，通過交易實(shí)現(xiàn)資金的融通，促進(jìn)企業(yè)在資金供需觸，通過交易實(shí)現(xiàn)資金的融通，促進(jìn)企業(yè)在資金供需 上達(dá)到平衡，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行上達(dá)到平衡，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行 o 為企業(yè)籌資、投資提供場(chǎng)所，使資金供需雙方相互接為企業(yè)籌資、投資提供場(chǎng)所，使資金供需雙方相互接 觸，通過交易實(shí)現(xiàn)資金的融通，促進(jìn)企業(yè)在資金供需觸，通過交易實(shí)現(xiàn)資金的融通，促進(jìn)企業(yè)在資金供需 上達(dá)到平衡，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行上達(dá)到平衡，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠順利進(jìn)行 返回返回 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)資本金制度企業(yè)資本金制度 一、企業(yè)資本金的概念

9、和構(gòu)成一、企業(yè)資本金的概念和構(gòu)成 企業(yè)資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)企業(yè)資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè) 資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會(huì)效益為目的，資金，是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會(huì)效益為目的， 用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承受有限民事責(zé)任而投入的用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承受有限民事責(zé)任而投入的 資金資金 包含以下幾個(gè)含義：包含以下幾個(gè)含義： o 從性質(zhì)上看，資本金是投資者(所有者)投入的資本， 是主權(quán)資金，不同于債務(wù)資金 o 從目的上看，資本金要將本求利，有營(yíng)利性，不同于 非營(yíng)利性的事業(yè)行政單位資金 o 從功能上看，企業(yè)資本金用以進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)， 承擔(dān)民事責(zé)任，有限責(zé)任公司和

10、股份有限公司則 以其資本金為限對(duì)所負(fù)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任 o 從法律地位來看，資本金不同于過去國(guó)有企業(yè) 的國(guó)家基金，籌集來的資本金要在工商行政管理 部門辦理注冊(cè)登記，已注冊(cè)的資本金如果追加或 減少，必須辦理變更登記 資本金按照投資主體，分為國(guó)家資本金、法人資本金按照投資主體，分為國(guó)家資本金、法人 資本金、個(gè)人資本金和外商資本金資本金、個(gè)人資本金和外商資本金 二、企業(yè)資本金的籌資二、企業(yè)資本金的籌資 ( (一一) )籌集資本金的最低限額籌集資本金的最低限額 ( (二二) )籌集資本金的方式籌集資本金的方式 ( (三三) )籌集資本金的期限籌集資本金的期限 ( (四四) )資本金的評(píng)估和驗(yàn)收資本金的評(píng)估和

11、驗(yàn)收 ( (五五) )出資者的責(zé)任及違約處罰出資者的責(zé)任及違約處罰 三、企業(yè)資本金的管理三、企業(yè)資本金的管理 ( (一一) )資本確定原則資本確定原則 ( (二二) )資本充實(shí)原則資本充實(shí)原則 ( (三三) )資本保全原則資本保全原則 ( (四四) )資本增值原則資本增值原則 ( (五五) )資本統(tǒng)籌使用原則資本統(tǒng)籌使用原則 四、企業(yè)資本金制度的作用四、企業(yè)資本金制度的作用 有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益有利于明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保障所有者權(quán)益 有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益有利于維護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益 有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行有利于保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行 有利于正確計(jì)算企業(yè)盈虧，

12、合理評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果有利于正確計(jì)算企業(yè)盈虧，合理評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果 返回返回 第三節(jié)第三節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè) 一、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)應(yīng)考慮的條件和因素一、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)應(yīng)考慮的條件和因素 ( (一一) )法律法律 ( (二二) )企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模 ( (三三) )其他因素其他因素 二、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的因素分析法二、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的因素分析法 因素分析法又稱分析調(diào)整法：以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度因素分析法又稱分析調(diào)整法：以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度 的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 任務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)任務(wù)和加速資本周

13、轉(zhuǎn)的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè) 資本需要量的一種方法資本需要量的一種方法 因素分析法的計(jì)算公式如下：因素分析法的計(jì)算公式如下： 資本需要量=(上年資本實(shí)際平均占用量不合理平均占 用額)(1預(yù)測(cè)年度銷售增減率)(1預(yù)測(cè)期資本 周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率) 三、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的銷售百分比法三、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的銷售百分比法 ( (一一) )銷售百分比法的基本依據(jù)銷售百分比法的基本依據(jù) 銷售百分比法銷售百分比法(Percentage of Sales Method)：根據(jù)銷：根據(jù)銷 售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè)售與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，預(yù)測(cè) 各項(xiàng)目短期資本需要量的方法各項(xiàng)目短期資本需

14、要量的方法 優(yōu)點(diǎn)：能為財(cái)務(wù)管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適優(yōu)點(diǎn)：能為財(cái)務(wù)管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適 應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用 運(yùn)用銷售百分比法，一般借助于預(yù)測(cè)利潤(rùn)表和預(yù)測(cè)資運(yùn)用銷售百分比法，一般借助于預(yù)測(cè)利潤(rùn)表和預(yù)測(cè)資 產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)負(fù)債表 ( (二二) )編制預(yù)測(cè)利潤(rùn)表，預(yù)測(cè)留用利潤(rùn)編制預(yù)測(cè)利潤(rùn)表，預(yù)測(cè)留用利潤(rùn) ( (三三) )編制預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部籌資額編制預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)測(cè)外部籌資額 ( (四四) )按預(yù)測(cè)公式預(yù)測(cè)外部籌資額按預(yù)測(cè)公式預(yù)測(cè)外部籌資額 ( (五五) )有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其銷售百公比變動(dòng)條件下外部有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目及其銷售百公比變動(dòng)條件

15、下外部 籌資額的調(diào)整籌資額的調(diào)整 四、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)線性回歸分析法四、籌資數(shù)量預(yù)測(cè)線性回歸分析法 線性回歸分析法線性回歸分析法( (Linear Regression Analysis Linear Regression Analysis Method)Method)是假定資本需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在著是假定資本需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在著 線性關(guān)系并據(jù)建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料線性關(guān)系并據(jù)建立數(shù)學(xué)模型，然后根據(jù)歷史有關(guān)資料 ，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測(cè)資金需要量的方法。，用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測(cè)資金需要量的方法。 其預(yù)測(cè)模型為：其預(yù)測(cè)模型為： Y = a + b x Y = a +

16、 b x 式中：式中：y y資本需要量資本需要量 a a不變資本不變資本 b b單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資本單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資本 x x業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量 不變資本是指在一定的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè)不變資本是指在一定的營(yíng)業(yè)規(guī)模內(nèi)，不隨業(yè) 務(wù)量增減的資本，主要包括為維持營(yíng)業(yè)而需要?jiǎng)?wù)量增減的資本，主要包括為維持營(yíng)業(yè)而需要 的最低數(shù)額的現(xiàn)金、原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備、必要的最低數(shù)額的現(xiàn)金、原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備、必要 的成品或商品儲(chǔ)備，以及固定資產(chǎn)占用的資金的成品或商品儲(chǔ)備，以及固定資產(chǎn)占用的資金 變動(dòng)資本是指隨營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而同比例變變動(dòng)資本是指隨營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)而同比例變 動(dòng)的資本，一般包括在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、動(dòng)的

17、資本，一般包括在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、 存貨、應(yīng)收賬款等所占用的資金存貨、應(yīng)收賬款等所占用的資金 返回返回 第四節(jié)第四節(jié) 權(quán)益資本籌資權(quán)益資本籌資 企業(yè)全部資本按其所有權(quán)的歸屬，分為權(quán)益資企業(yè)全部資本按其所有權(quán)的歸屬，分為權(quán)益資 本和債務(wù)資本本和債務(wù)資本 權(quán)益資本一般由投入資本（或股本）和留存收權(quán)益資本一般由投入資本（或股本）和留存收 益構(gòu)成。權(quán)益資本的籌資方式，又稱股權(quán)性籌資，益構(gòu)成。權(quán)益資本的籌資方式，又稱股權(quán)性籌資， 主要有吸收投入資本、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累主要有吸收投入資本、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部積累 一、吸收投入資本一、吸收投入資本 （一）籌集投入資本的主體和種類（一）籌集投入資本的主體

18、和種類 籌集投入資本籌集投入資本(1nvested Capita1)是指非股份制是指非股份制 企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和 外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一 種籌資方式種籌資方式 籌集投入資本的主體是進(jìn)行投入資本籌資的企業(yè)籌集投入資本的主體是進(jìn)行投入資本籌資的企業(yè) 投入資本可以按所形成權(quán)益資本的構(gòu)成進(jìn)行分類：投入資本可以按所形成權(quán)益資本的構(gòu)成進(jìn)行分類： o 國(guó)家直接投資，主要為國(guó)家財(cái)政撥款，形成企業(yè)的國(guó)國(guó)家直接投資，主要為國(guó)家財(cái)政撥款，形成企業(yè)的國(guó) 有資本有資本 o 其他企業(yè)、事業(yè)單位等

19、法人的直接投資，形成企業(yè)的其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資，形成企業(yè)的 法人資本法人資本 o 本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資，形成企業(yè)的本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資，形成企業(yè)的 個(gè)人資本個(gè)人資本 o 外國(guó)投資者和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者的直接投資，由外國(guó)投資者和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者的直接投資，由 此形成企業(yè)的外商資本此形成企業(yè)的外商資本 (二二)吸收投入資本的出資形式吸收投入資本的出資形式 現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資 實(shí)物投資實(shí)物投資 工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資工業(yè)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)投資 土地使用權(quán)投資土地使用權(quán)投資 ( (三三) )吸收投資的程序吸收投資的程序 確定籌資數(shù)量確定籌資數(shù)量 物色投資單

20、位物色投資單位 協(xié)商投資事項(xiàng)協(xié)商投資事項(xiàng) 簽署投資協(xié)議簽署投資協(xié)議 取得所籌集的資金取得所籌集的資金 (四四)籌集非現(xiàn)金投資的估價(jià)籌集非現(xiàn)金投資的估價(jià) 流動(dòng)資產(chǎn)的估價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)的估價(jià) 固定資產(chǎn)的估價(jià)固定資產(chǎn)的估價(jià) 無形資產(chǎn)的估價(jià)無形資產(chǎn)的估價(jià) (五五)吸收投入資本的優(yōu)缺點(diǎn)吸收投入資本的優(yōu)缺點(diǎn) 吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)主要是：吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)主要是： 能夠增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)能夠增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù) 能夠早日形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力能夠早日形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低 吸收投入資本的缺點(diǎn)主要是：吸收投入資本的缺點(diǎn)主要是： 資本成本較高資本成本較高 產(chǎn)權(quán)清晰程度差產(chǎn)權(quán)清晰程度差 二、發(fā)行普通股二、發(fā)行普通股 股票

21、股票(Stocks)是股份有限公司為籌措自有資本而發(fā)行的是股份有限公司為籌措自有資本而發(fā)行的 有價(jià)證券，有價(jià)證券， 是持股人擁有公司股份的憑證是持股人擁有公司股份的憑證 它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán) 股票持有人為公司的股東股票持有人為公司的股東 股東作為出資人按投入公司的資本額享有所有者的資股東作為出資人按投入公司的資本額享有所有者的資 產(chǎn)受益、公司產(chǎn)受益、公司 重大決策和選擇管理者的權(quán)利重大決策和選擇管理者的權(quán)利 股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任 （一）股票的種類（一）股票的種類 股票按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和股

22、票按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和 優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票 股票按票面有無記名，分為記名股票和無記股票按票面有無記名，分為記名股票和無記 名股票名股票 股票按票面是否標(biāo)明金額，分為有面額股票股票按票面是否標(biāo)明金額，分為有面額股票 和無面額股票和無面額股票 股票按投資主體的不同，分為國(guó)家股、法人股票按投資主體的不同，分為國(guó)家股、法人 股、個(gè)人股和外資股股、個(gè)人股和外資股 股票按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為股票按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為A股、股、B股、股、 H股、股、N股和股和S股股 (二二)股票的發(fā)行程序股票的發(fā)行程序 公司設(shè)立發(fā)行原始股公司設(shè)立發(fā)行原始股 o 發(fā)起人議定公司注冊(cè)資本，并認(rèn)繳股款發(fā)起

23、人議定公司注冊(cè)資本，并認(rèn)繳股款 o 提出發(fā)行股票的申請(qǐng)?zhí)岢霭l(fā)行股票的申請(qǐng) o 公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議 o 招認(rèn)股份，繳納股款招認(rèn)股份，繳納股款 o 召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，辦理公召開創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，辦理公 司設(shè)立登記，交割股票司設(shè)立登記，交割股票 公司增資發(fā)行新股公司增資發(fā)行新股 o 作出發(fā)行新股的決議作出發(fā)行新股的決議 o 提出發(fā)行新股的申請(qǐng)?zhí)岢霭l(fā)行新股的申請(qǐng) o 公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議 o 招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票 o

24、改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記改選董事、監(jiān)事，辦理變更登記 (三三)股票的發(fā)行方法與推銷方式股票的發(fā)行方法與推銷方式 股票發(fā)行方法股票發(fā)行方法 o 有償增資有償增資 o 股東無償配股股東無償配股 o 有償無償并行增股有償無償并行增股 股票的推銷方式股票的推銷方式 o 自銷方式自銷方式 o 承銷方式承銷方式 承銷方式包括包銷和代銷兩種承銷方式包括包銷和代銷兩種 (四四)股票發(fā)行價(jià)格的確定股票發(fā)行價(jià)格的確定 股票的發(fā)行價(jià)格：股份公司將股票出售給投資者所采股票的發(fā)行價(jià)格：股份公司將股票出售給投資者所采 用的價(jià)格，也就是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格用的價(jià)格，也就是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格 股票的價(jià)值

25、通常有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值股票的價(jià)值通常有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值 新股發(fā)行價(jià)格的計(jì)算新股發(fā)行價(jià)格的計(jì)算 o 分析法分析法 o 綜合法綜合法 o 市盈率法市盈率法 股票發(fā)行價(jià)格的決策股票發(fā)行價(jià)格的決策 o 等價(jià)等價(jià) o 時(shí)價(jià)時(shí)價(jià) o 中間價(jià)中間價(jià) 股票通常采取溢價(jià)發(fā)行股票通常采取溢價(jià)發(fā)行(1ssuance of Stock at a Premium) 或等價(jià)發(fā)行，很少折價(jià)發(fā)行或等價(jià)發(fā)行，很少折價(jià)發(fā)行(1ssuance of Stock at a Discount)，即使在特殊情況下折價(jià)發(fā)行，也要施加嚴(yán)格即使在特殊情況下折價(jià)發(fā)行，也要施加嚴(yán)格 的折價(jià)幅度和時(shí)間等限制。我國(guó)公司法規(guī)定，

26、股票的折價(jià)幅度和時(shí)間等限制。我國(guó)公司法規(guī)定，股票 發(fā)行價(jià)格可按票面金額發(fā)行價(jià)格可按票面金額(即等價(jià)即等價(jià))，也可以超過票面金額，也可以超過票面金額( 即溢價(jià)即溢價(jià))，但不得低于票面金額，但不得低于票面金額(即折價(jià)即折價(jià))。 (五五)股票發(fā)行、流通的規(guī)范化股票發(fā)行、流通的規(guī)范化 (六六)發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)主要有：優(yōu)點(diǎn)主要有： 能提高公司的信譽(yù)能提高公司的信譽(yù) 沒有固定的到期日，不用償還沒有固定的到期日，不用償還 沒有固定的股利負(fù)擔(dān)沒有固定的股利負(fù)擔(dān) 籌資風(fēng)險(xiǎn)小籌資風(fēng)險(xiǎn)小 缺點(diǎn)主要是：缺點(diǎn)主要是： 資本成本較高資本成本較高 容易分散控制權(quán)容易分散控制權(quán) 返回返回 第五節(jié)

27、第五節(jié) 債務(wù)資本籌集債務(wù)資本籌集 債務(wù)資本是指企業(yè)向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企債務(wù)資本是指企業(yè)向銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、其他企 業(yè)單位等吸收的資本，企業(yè)債務(wù)資本的籌資方式，又業(yè)單位等吸收的資本，企業(yè)債務(wù)資本的籌資方式，又 稱債權(quán)性籌資，主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租稱債權(quán)性籌資，主要有銀行借款、發(fā)行債券、融資租 賃、商業(yè)信用等賃、商業(yè)信用等 一、銀行借款一、銀行借款 銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行(以及其他金融以及其他金融 機(jī)構(gòu)，下同機(jī)構(gòu)，下同)借入的需要還本付息的款項(xiàng)借入的需要還本付息的款項(xiàng) (一一)銀行借款的種類銀行借款的種類 銀行貸款按提供貸款的機(jī)構(gòu)，可分

28、為政策性銀行貸款銀行貸款按提供貸款的機(jī)構(gòu)，可分為政策性銀行貸款 、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款 銀行貸款按有無擔(dān)保，可分為信用貸款和擔(dān)保貸款銀行貸款按有無擔(dān)保，可分為信用貸款和擔(dān)保貸款 銀行貸款按貸款的用途，可分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)銀行貸款按貸款的用途，可分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng) 貸款和流動(dòng)資金貸款貸款和流動(dòng)資金貸款 (二二)辦理借款的程序辦理借款的程序 企業(yè)提出申請(qǐng)企業(yè)提出申請(qǐng) 銀行進(jìn)行審批銀行進(jìn)行審批 簽訂借款合同和協(xié)議書簽訂借款合同和協(xié)議書 企業(yè)取得借款企業(yè)取得借款 企業(yè)償還借款企業(yè)償還借款 (三三)借款信用條件和實(shí)際利率借款信用條件和實(shí)際利率 向銀行借款

29、往往需要附帶一些信用條件。主要的有：向銀行借款往往需要附帶一些信用條件。主要的有： 信貸額度信貸額度(Line of Credit) 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議(Revolving Credit Agreement) 補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額(Compensating Balances) 按貼現(xiàn)法按貼現(xiàn)法(Discounting Method)計(jì)息計(jì)息 (四四)銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 銀行借款的優(yōu)點(diǎn)銀行借款的優(yōu)點(diǎn) o 籌資速度快籌資速度快 o 籌資成本低籌資成本低 o 借款彈性好借款彈性好 銀行借款的缺點(diǎn)：銀行借款的缺點(diǎn)： o 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 o 限制條件較多限制條件較多

30、 o 籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限 二、發(fā)行企業(yè)債券二、發(fā)行企業(yè)債券 企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定 程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的 有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)證書有價(jià)證券，是持券人擁有公司債權(quán)的債權(quán)證書 它代表持券人同公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。它代表持券人同公司之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，持券人可按期取得固定利息，到期收回本金， 但無權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)管理，也不參加分紅，持但無權(quán)參與公司經(jīng)營(yíng)管理，也不參加分紅，持 券人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈虧不承擔(dān)責(zé)任券人對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)盈虧不承擔(dān)責(zé)

31、任 (一一)債券的種類債券的種類 債券按有無抵押品擔(dān)保，分為抵押債券、債券按有無抵押品擔(dān)保，分為抵押債券、 擔(dān)保債券和信用債券擔(dān)保債券和信用債券 債券按償還期限不同，分為長(zhǎng)期債券和短期債券債券按償還期限不同，分為長(zhǎng)期債券和短期債券 債券按是否記名，分為記名債券和無記名債券債券按是否記名，分為記名債券和無記名債券 (二二)債券發(fā)行的程序債券發(fā)行的程序 企業(yè)發(fā)行債券的方式，按發(fā)售過程分為直接募集和間接企業(yè)發(fā)行債券的方式，按發(fā)售過程分為直接募集和間接 募集募集 企業(yè)發(fā)行債券的基本程序如下：企業(yè)發(fā)行債券的基本程序如下： 作出發(fā)行債券的決議作出發(fā)行債券的決議 提出發(fā)行債券的申請(qǐng)?zhí)岢霭l(fā)行債券的申請(qǐng) 公告企

32、業(yè)債券募集辦法公告企業(yè)債券募集辦法 委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)售委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)售 發(fā)售債券，收繳債券款，登記債券存根簿發(fā)售債券，收繳債券款，登記債券存根簿 按期還本付息按期還本付息 (三三)債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格的確定 債券發(fā)行價(jià)格的高低，取決于以下四項(xiàng)因素債券發(fā)行價(jià)格的高低，取決于以下四項(xiàng)因素: : 債券票面價(jià)值，即債券面值債券票面價(jià)值，即債券面值 債券利率債券利率 市場(chǎng)利率市場(chǎng)利率 債券期限債券期限 按債券發(fā)行價(jià)格與面值的高低可分為：按債券發(fā)行價(jià)格與面值的高低可分為： 溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行 等價(jià)發(fā)行等價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行 從資金時(shí)間價(jià)值考慮，債券的發(fā)行價(jià)格由兩部分組成：從資金時(shí)間價(jià)值考

33、慮，債券的發(fā)行價(jià)格由兩部分組成： (1)(1)債券到期還本面額的現(xiàn)值債券到期還本面額的現(xiàn)值 (2)(2)債券各期利息的年金現(xiàn)值債券各期利息的年金現(xiàn)值 計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下： 式中，式中，n n為債券期限；為債券期限；t t為付息期數(shù)；市場(chǎng)利率是指?jìng)l(fā)售時(shí)的市為付息期數(shù)；市場(chǎng)利率是指?jìng)l(fā)售時(shí)的市 場(chǎng)利率；債券利率是指?jìng)钠泵胬蕡?chǎng)利率；債券利率是指?jìng)钠泵胬? (通常為年利率通常為年利率) ) 1 (1) 1 n nt t 債券面值債券面值債券利率 債券售價(jià)= 市場(chǎng)利率 市場(chǎng)利率 ( (四四) )債券發(fā)行、流通的規(guī)范化債券發(fā)行、流通的規(guī)范化 ( (五五) )發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)發(fā)

34、行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：債券籌資的優(yōu)點(diǎn)： 資本成本較低資本成本較低 具有財(cái)務(wù)杠桿作用具有財(cái)務(wù)杠桿作用 可保障控制權(quán)可保障控制權(quán) 債券籌資的缺點(diǎn)：債券籌資的缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高 限制條件多限制條件多 籌資額有限籌資額有限 三、融資租賃三、融資租賃 ( (一一) )融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期 限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種交易行為限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種交易行為 經(jīng)營(yíng)租賃：由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，經(jīng)營(yíng)租賃：由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)

35、備， 并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)，又并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)，又 稱服務(wù)性租賃稱服務(wù)性租賃 經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)主要是：經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)主要是： o 出租設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場(chǎng)需要選定，然后再尋出租設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場(chǎng)需要選定，然后再尋 找承租企業(yè)找承租企業(yè) o 租賃期較短，短于資產(chǎn)的有效使用期，在合理的限制條租賃期較短，短于資產(chǎn)的有效使用期，在合理的限制條 件內(nèi)承租企業(yè)可以中途解約，這在有新設(shè)備出現(xiàn)或租賃件內(nèi)承租企業(yè)可以中途解約，這在有新設(shè)備出現(xiàn)或租賃 設(shè)備的企業(yè)不再需用時(shí)，對(duì)承租人比較有利設(shè)備的企業(yè)不再需用時(shí)，對(duì)承租人比較有利 o 設(shè)備的維修、保養(yǎng)由

36、租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé) o 租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。 經(jīng)營(yíng)租賃比較適用于租用技術(shù)過時(shí)較快的生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)營(yíng)租賃比較適用于租用技術(shù)過時(shí)較快的生產(chǎn)設(shè)備 融資租賃：由租賃公司按承租單位要求出資購(gòu)買設(shè)備，融資租賃：由租賃公司按承租單位要求出資購(gòu)買設(shè)備， 在較長(zhǎng)的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的信用業(yè)在較長(zhǎng)的契約或合同期內(nèi)提供給承租單位使用的信用業(yè) 務(wù)務(wù) 融資租賃的主要特點(diǎn)是：融資租賃的主要特點(diǎn)是： o 出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購(gòu)買或者由承租企業(yè)出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購(gòu)買或者由承租企業(yè) 直接從制造商或銷售

37、商那里選定直接從制造商或銷售商那里選定 o 租賃期較長(zhǎng)，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間租賃期較長(zhǎng)，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間 雙方無權(quán)取消合同雙方無權(quán)取消合同 o 由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)和保險(xiǎn)，承租企業(yè)由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)和保險(xiǎn)，承租企業(yè) 無權(quán)拆卸改裝無權(quán)拆卸改裝 o 租賃期滿，按事先約定的方法處理設(shè)備，包括退還租租賃期滿，按事先約定的方法處理設(shè)備，包括退還租 賃公司，繼續(xù)租賃，企業(yè)留購(gòu)，即以很少的賃公司，繼續(xù)租賃，企業(yè)留購(gòu)，即以很少的“名義貨名義貨 價(jià)價(jià)” (相當(dāng)于設(shè)備殘值的市場(chǎng)售價(jià)相當(dāng)于設(shè)備殘值的市場(chǎng)售價(jià))買下設(shè)備。通常采買下設(shè)備。通常采 用企業(yè)留購(gòu)辦法，這樣

38、，租賃公司也可以免除處理設(shè)用企業(yè)留購(gòu)辦法，這樣，租賃公司也可以免除處理設(shè) 備的麻煩備的麻煩 (二二)融資租賃的基本程序融資租賃的基本程序 選擇租賃公司，提出委托申請(qǐng)選擇租賃公司，提出委托申請(qǐng) 選擇租賃設(shè)備，探詢?cè)O(shè)備價(jià)格選擇租賃設(shè)備，探詢?cè)O(shè)備價(jià)格 簽訂購(gòu)貨協(xié)議簽訂購(gòu)貨協(xié)議 簽訂租賃合同簽訂租賃合同 交貨驗(yàn)收交貨驗(yàn)收 結(jié)算貨款結(jié)算貨款 投保投保 交付租金交付租金 合同期滿處理設(shè)備合同期滿處理設(shè)備 (三三)融資租賃租金的計(jì)算融資租賃租金的計(jì)算 決定租金的因素決定租金的因素 o 設(shè)備原價(jià)設(shè)備原價(jià) o 預(yù)計(jì)設(shè)備殘值預(yù)計(jì)設(shè)備殘值 o 利息利息 o 租賃手續(xù)費(fèi)租賃手續(xù)費(fèi) o 租賃期間租金支付期數(shù)租賃期間租金

39、支付期數(shù) 租金的支付方式租金的支付方式 o 按支付間隔期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付按支付間隔期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付 o 按在期初和期末支付，分為先付和后付按在期初和期末支付，分為先付和后付 o 按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付 確定租金的方法確定租金的方法 o 平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡?o 等額年金法等額年金法 (四四)租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)租賃籌資的優(yōu)點(diǎn) o 能迅速獲得所需資產(chǎn) o 租賃籌資限制較少 o 免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) o 到期還本負(fù)擔(dān)輕 o 稅收負(fù)擔(dān)輕 o 租賃可提供一種新的資金來源

40、 租賃籌資的缺點(diǎn)租賃籌資的缺點(diǎn) o 資本成本高 四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用 商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款方式商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款方式 進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間 的直接信用行為的直接信用行為 企業(yè)之間商業(yè)信用的形式，主要有以下幾種：企業(yè)之間商業(yè)信用的形式，主要有以下幾種： ( (一一) )應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款即賒購(gòu)商品，是一種典型的商業(yè)信用形式應(yīng)付賬款即賒購(gòu)商品，是一種典型的商業(yè)信用形式 應(yīng)付賬款這種信用方式，按其是否支付代價(jià)，分為免應(yīng)付賬款這種信用方式，按其是否支付代價(jià)，分為免 費(fèi)信用、有代價(jià)信用和

41、展期信用三種費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用三種 ( (二二) )商業(yè)匯票商業(yè)匯票 商業(yè)匯票是指單位之間根據(jù)購(gòu)銷合同進(jìn)行延期商業(yè)匯票是指單位之間根據(jù)購(gòu)銷合同進(jìn)行延期 付款的商品交易時(shí)，開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的付款的商品交易時(shí)，開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的 票據(jù)，是現(xiàn)行的一種商業(yè)票據(jù)票據(jù)，是現(xiàn)行的一種商業(yè)票據(jù) ( (三三) )票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn) 票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓 給銀行，貼付一定的利息以取得銀行資金的一種借給銀行，貼付一定的利息以取得銀行資金的一種借 貸行為貼現(xiàn)息與票面額的比率，為貼現(xiàn)率貸行為貼現(xiàn)息與票面額的比率，為貼現(xiàn)率 貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息= =

42、匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)( (月貼現(xiàn)率月貼現(xiàn)率3030天天) ) 應(yīng)付貼現(xiàn)票款應(yīng)付貼現(xiàn)票款= =匯票金額匯票金額- -貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息 (四四)預(yù)收貨款預(yù)收貨款 預(yù)收貨款是指銷貨單位按照合同和協(xié)議規(guī)定，在預(yù)收貨款是指銷貨單位按照合同和協(xié)議規(guī)定，在 付出商品之前向購(gòu)貨單位預(yù)先收取部分或全部貨物付出商品之前向購(gòu)貨單位預(yù)先收取部分或全部貨物 價(jià)款的信用行為價(jià)款的信用行為 商業(yè)信用是在商品交易活動(dòng)中吸收利用外部資金商業(yè)信用是在商品交易活動(dòng)中吸收利用外部資金 的一種行為，因而具有如下的優(yōu)點(diǎn)：的一種行為，因而具有如下的優(yōu)點(diǎn)： （1 1）籌資便利）籌資便利 ;（2）限制條件少；限制條件少；（3）有時(shí)無籌

43、資成本有時(shí)無籌資成本 其不足之處在于：商業(yè)信用的期限較短，如果其不足之處在于：商業(yè)信用的期限較短，如果 取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間更短；如果放棄現(xiàn)金折扣，取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間更短；如果放棄現(xiàn)金折扣， 則須付出很高的籌資成本則須付出很高的籌資成本 返回返回 第六節(jié)第六節(jié) 資本成本資本成本 一、資本成本的含義和作用一、資本成本的含義和作用 (一一)資本成本的含義資本成本的含義 企業(yè)從各種來源籌集的資本不能無償使用，而要付出代企業(yè)從各種來源籌集的資本不能無償使用，而要付出代 價(jià)。資本成本就是企業(yè)為取得和使用資本而支付的各價(jià)。資本成本就是企業(yè)為取得和使用資本而支付的各 種費(fèi)用，又稱資金成本種費(fèi)用，又稱資金成

44、本 資本成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用資本成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用 用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過程中因使用用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過程中因使用 資本而付出的費(fèi)用，如，向股東支付的股利、向債權(quán)資本而付出的費(fèi)用，如，向股東支付的股利、向債權(quán) 人支付的利息等人支付的利息等 籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資本過程中為獲籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資本過程中為獲 取資本而付出的花費(fèi)，例如，向銀行支付的借取資本而付出的花費(fèi)，例如，向銀行支付的借 款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)用等款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)用等 資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也

45、可以用相對(duì) 數(shù)來表示，通常用相對(duì)數(shù)表示。后者為用資費(fèi)數(shù)來表示，通常用相對(duì)數(shù)表示。后者為用資費(fèi) 用與籌得的資金之間的比率。其一般計(jì)算公式用與籌得的資金之間的比率。其一般計(jì)算公式 表示如下：表示如下： 式中，式中，K資本成本率；資本成本率；D用資費(fèi)用；用資費(fèi)用； P籌資數(shù)額；籌資數(shù)額；f籌資費(fèi)用；籌資費(fèi)用；F籌資籌資 費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資數(shù)額的比率 (1) DD kk pfPF 或 ( (二二) )資本成本的性質(zhì)資本成本的性質(zhì) 資本成本概念是商品經(jīng)濟(jì)條件下資本所有權(quán)資本成本概念是商品經(jīng)濟(jì)條件下資本所有權(quán) 和使用權(quán)分離的必然結(jié)果和使用權(quán)分離的必然結(jié)果 資本成本資

46、本成本( (如利率如利率) )既包括資金的時(shí)間價(jià)值，既包括資金的時(shí)間價(jià)值， 又包括投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值又包括投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ( (三三) )資本成本的作用資本成本的作用 資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù) o 個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度個(gè)別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個(gè)尺度 o 綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)綜合資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù) o 邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù) 資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的

47、主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn) 資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的最低尺度資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的最低尺度 二、個(gè)別資本成本二、個(gè)別資本成本 個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本(1ndividual Cost of Capital)是是 指各種長(zhǎng)期資本的成本。企業(yè)的長(zhǎng)期資本一般有指各種長(zhǎng)期資本的成本。企業(yè)的長(zhǎng)期資本一般有 長(zhǎng)期借款、債券、優(yōu)先股、普通股、留用利潤(rùn)等，長(zhǎng)期借款、債券、優(yōu)先股、普通股、留用利潤(rùn)等， 其中前兩者可統(tǒng)稱債務(wù)資本或簡(jiǎn)稱債務(wù)，后三者其中前兩者可統(tǒng)稱債務(wù)資本或簡(jiǎn)稱債務(wù)，后三者 可統(tǒng)稱權(quán)益資本或簡(jiǎn)稱權(quán)益。個(gè)別資本成本相應(yīng)可統(tǒng)稱權(quán)益資本或簡(jiǎn)稱權(quán)益。個(gè)別資本成本相應(yīng) 地有長(zhǎng)期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普地

48、有長(zhǎng)期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普 通股成本、留用利潤(rùn)成本等，前兩者統(tǒng)稱債務(wù)成通股成本、留用利潤(rùn)成本等，前兩者統(tǒng)稱債務(wù)成 本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益成本本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益成本 (一一)債務(wù)成本債務(wù)成本 債務(wù)成本債務(wù)成本(CostofDabt)主要有長(zhǎng)期借款成本主要有長(zhǎng)期借款成本 和債券成本和債券成本按照國(guó)際慣例和各國(guó)所得稅法的規(guī)按照國(guó)際慣例和各國(guó)所得稅法的規(guī) 定，債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付，定，債務(wù)的利息一般允許在企業(yè)所得稅前支付， 因此，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息因此，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為：利息(1-(1-所得稅率所得稅率) )。 長(zhǎng)期借款成本長(zhǎng)期借款成本 債券成本債券成本 (1)(

49、1) 11 tt t tt ITRT k FF (1) (1) b b b IT K BF ( (二二) )權(quán)益成本權(quán)益成本 權(quán)益成本權(quán)益成本( (Cost of Equity)Cost of Equity)主要有吸收直主要有吸收直 接投資的成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留接投資的成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留 用利潤(rùn)成本等。各種權(quán)益資本的紅利是以所得用利潤(rùn)成本等。各種權(quán)益資本的紅利是以所得 稅后凈利潤(rùn)支付的，不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)繳的所得稅稅后凈利潤(rùn)支付的，不會(huì)減少企業(yè)應(yīng)繳的所得稅 優(yōu)先股成本優(yōu)先股成本 普通股成本普通股成本 (1) p p pp D K PF (1) c c cc D KG PF

50、 留用利潤(rùn)成本留用利潤(rùn)成本 留用利潤(rùn)也有成本，不過是一種機(jī)會(huì)成本留用利潤(rùn)也有成本，不過是一種機(jī)會(huì)成本(Opportunity Cost) 三、綜合資本成本三、綜合資本成本 綜合資本成本綜合資本成本(Overal lCost of Capital)：企業(yè)全：企業(yè)全 部長(zhǎng)期資本的總成本，通常是以各種資本占全部部長(zhǎng)期資本的總成本，通常是以各種資本占全部 資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平 均確定的，故亦稱加權(quán)平均資本成本均確定的，故亦稱加權(quán)平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital，縮寫為縮寫為 WACC) c r

51、 c D KG P 綜合資本本是由個(gè)別本金成本和加權(quán)平均權(quán)數(shù)綜合資本本是由個(gè)別本金成本和加權(quán)平均權(quán)數(shù) 兩個(gè)因素決定的，其計(jì)算公式如下：兩個(gè)因素決定的，其計(jì)算公式如下： 四、邊際資本成本四、邊際資本成本 邊際資本成本邊際資本成本(Marginal Cost of Capital， 縮寫為縮寫為MCC)：企業(yè)追加籌資的成本：企業(yè)追加籌資的成本 1 n jj j K WKW 第七節(jié)第七節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)：在企業(yè)資本總額資本結(jié)構(gòu)：在企業(yè)資本總額(資金總額資金總額)中各中各 種資本的構(gòu)成比例，又稱資金結(jié)構(gòu)種資本的構(gòu)成比例，又稱資金結(jié)構(gòu) 不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來不同的后果不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企

52、業(yè)帶來不同的后果 籌資決策的目標(biāo)，就是要確定最佳的資本結(jié)構(gòu)，籌資決策的目標(biāo)，就是要確定最佳的資本結(jié)構(gòu)， 以求得股權(quán)權(quán)益最大化以求得股權(quán)權(quán)益最大化(即普通股每股利潤(rùn)最多或即普通股每股利潤(rùn)最多或 權(quán)益資本利潤(rùn)率最高權(quán)益資本利潤(rùn)率最高)，或資本成本最小化，或資本成本最小化 一、財(cái)務(wù)杠桿原理一、財(cái)務(wù)杠桿原理 財(cái)務(wù)杠桿作用：僅支付固定性資本成本的籌財(cái)務(wù)杠桿作用：僅支付固定性資本成本的籌 資方式資方式( (如債券、優(yōu)先股、租賃等如債券、優(yōu)先股、租賃等) )對(duì)增加所有對(duì)增加所有 者者( (普通股持有者普通股持有者) )收益的作用收益的作用 因?yàn)樵谄髽I(yè)資本總額中有一部分僅支付固定性資本成本因?yàn)樵谄髽I(yè)資本總額中

53、有一部分僅支付固定性資本成本 ( (如債券利息、優(yōu)先股股利、租賃費(fèi)等如債券利息、優(yōu)先股股利、租賃費(fèi)等) )的資本。當(dāng)息稅的資本。當(dāng)息稅 前利潤(rùn)增大時(shí)，在一般情況下，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固前利潤(rùn)增大時(shí)，在一般情況下，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固 定性資本成本就相對(duì)減少，而使每一普通股分得的利潤(rùn)定性資本成本就相對(duì)減少，而使每一普通股分得的利潤(rùn) 有所增加有所增加 公式如下：公式如下： 式中，式中，DFL(Degree of Financial Leverage)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 EPS(Earning per Share of Common Stork)為普通股每股利潤(rùn)，為普通股每股利潤(rùn)， E

54、PSEPS為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率。為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率。EBlT(Earning Before Interest and Taxes)為息稅前利潤(rùn)，為息稅前利潤(rùn)，EBlTEBlT為息稅前利潤(rùn)變率為息稅前利潤(rùn)變率 / / E D SE P S D F L E B IFE B IT 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的，即 支付固定性資本成本的債券資本越多，財(cái)務(wù)杠支付固定性資本成本的債券資本越多，財(cái)務(wù)杠 桿系數(shù)越大；同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又反映著財(cái)務(wù)桿系數(shù)越大；同時(shí)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)又反映著財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大，風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大， 由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，普通股利潤(rùn)的增長(zhǎng)比息由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，普通股利潤(rùn)的增長(zhǎng)比息 稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)更快，同時(shí)也比息稅前利潤(rùn)的稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)更快，同時(shí)也比息稅前利潤(rùn)的 下降更快。下降更快。 資本結(jié)構(gòu)決策的方法有許多種，常見的有每資本結(jié)構(gòu)決策的方法有許多種，常見的有每 股利潤(rùn)分析法和資本成本比較法。股利潤(rùn)分析法和資本成本比較法。 二、每股利潤(rùn)分析法二、每股利潤(rùn)分析法 每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無差別每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無差別 點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法 每股利潤(rùn)無