財(cái)務(wù)管理習(xí)題及答案-第十二、十三章

1、第十二章現(xiàn)金流量估算與風(fēng)險(xiǎn)分析練習(xí)一目的練習(xí)資本投資決策方法。資料大業(yè)公司正在評(píng)價(jià)一個(gè)新項(xiàng)目。該項(xiàng)目需要投資初始2100萬(wàn)元，建成后可以運(yùn)行10年，但公司可以在7年內(nèi)按直線法提取全部折舊，預(yù)計(jì)期末沒(méi)有殘值。項(xiàng)目開(kāi)始前，公司已經(jīng)投入調(diào)查研究費(fèi)100萬(wàn)元。當(dāng)項(xiàng)目進(jìn)行初始投資時(shí)，需要花費(fèi)1300萬(wàn)元（稅后）的市場(chǎng)推廣費(fèi)用，還需要投入營(yíng)運(yùn)資金1000萬(wàn)元（其中500萬(wàn)元在第4年收回，剩余500萬(wàn)元在第10年收回）。項(xiàng)目建成后，可實(shí)現(xiàn)收入第1年為1400萬(wàn)元，第2年為1700萬(wàn)元，第3-10年每年為1900萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第1年為800萬(wàn)元，第2-10年每年為400萬(wàn)元。本項(xiàng)目需要利用公司現(xiàn)有部分生產(chǎn)設(shè)施

2、。如果這些設(shè)施出租，每年可以取得租金收入100萬(wàn)元（稅前）。企業(yè)全部為權(quán)益資本，權(quán)益資本的貝塔系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)要求收益率為7%。公司所得稅稅率為25%。假定該項(xiàng)目和公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相同。要求1.計(jì)算項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量；2.計(jì)算經(jīng)營(yíng)期內(nèi)每年的現(xiàn)金流量；3.計(jì)算終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量；4.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并據(jù)以判斷項(xiàng)目是否可行。答案：1.項(xiàng)目初始現(xiàn)金流量=2100+1300+1000=4400萬(wàn)元2.每年折舊=2100/7=300萬(wàn)元第1年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（1400-800）（1-25%）+30025%-100（1-25%）=450第2年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（1700-400）（1-

3、25%）+30025%-100（1-25%）=975第3-10年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=（1900-400）（1-25%）+30025%-100（1-25%）=1125第4年現(xiàn)金凈流量=（1900-400）（1-25%）+30025%-100*（1-25%）+500=16253.終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量=500萬(wàn)元4.企業(yè)的要求收益率=5%+（7%-5%）1.5=8%項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=-4400+4500.9259+9750.8573+11255.74660.8573+5000.735+5000.4632=2994萬(wàn)元因?yàn)閮衄F(xiàn)值大于0，所以項(xiàng)目可行。練習(xí)五目的練習(xí)資本投資決策方法的應(yīng)用。資料利業(yè)公司正在考慮用一種新

4、的更有效的機(jī)器更換兩臺(tái)已經(jīng)使用了三年的舊設(shè)備，這兩臺(tái)舊設(shè)備在當(dāng)前的二手市場(chǎng)上出售，售價(jià)56萬(wàn)元；如果保持它們到使用期末，將沒(méi)有任何最終殘值。其原始折舊基數(shù)為240萬(wàn)元，還剩8年使用時(shí)間，稅法確認(rèn)的折舊殘值為6912萬(wàn)元。用直線法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定的折舊期為5年。新機(jī)器的購(gòu)買和安裝需資金384萬(wàn)元，使用期為8年，使用期末有殘值32萬(wàn)元，稅法規(guī)定的折舊期也為5年。新機(jī)器預(yù)期每年能為公司節(jié)約營(yíng)運(yùn)資本80萬(wàn)元。設(shè)公司的所得稅稅率為25，并且假定公司在任何年份發(fā)生的損失，都可以抵兔公司的應(yīng)稅收入，公司要求的最低收益率（貼現(xiàn)率）為10。要求運(yùn)用凈現(xiàn)值法，分析判斷項(xiàng)目是否可以更新？年折舊:舊設(shè)備=(240-

5、69.12)/8=21.36帳面凈值=175.92新設(shè)備=(384-32)/5=70.4用舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-56變現(xiàn)損失抵稅(56-175.92)25%=-29.98年付現(xiàn)成本(1-8年):-80(1-25%)=-485.3349=-320.09折舊抵稅:21.3625%=5.343.7908=20.24殘值抵稅:69.1225%=17.280.4665=8.06凈現(xiàn)值=-377.77用新設(shè)備:變現(xiàn)價(jià)值:-384折舊抵稅(1-5年):70.425%=17.63.7908=66.殘值收入(8年):320.4665=14.928凈現(xiàn)值=-302.35采用新設(shè)備比用舊設(shè)備節(jié)約:-302.35-(-37

6、7.77)=75.42萬(wàn)元第十三章資本結(jié)構(gòu)決策練習(xí)二目的練習(xí)杠桿原理。資料東方公司的損益分析表如下(單位:元)：銷售收入30000000變動(dòng)成本13500000邊際貢獻(xiàn)16500000固定成本8000000息稅前利潤(rùn)8500000利息費(fèi)用1000000稅前利潤(rùn)7500000減:所得稅(25%)1875000凈利潤(rùn)5625000要求1.在這個(gè)銷售量水平下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是多少？2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是多少？3.聯(lián)合杠桿系數(shù)是多少？4.公司以銷售收入表示的保本點(diǎn)是多少？5.如果銷售收入增長(zhǎng)25，稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)百分之多少？參考答案：1.DOL=16500000/8500000=1.942.DFL=8

7、500000/7500000=1.133.DCL=16500000/7500000=2.24.S=14545454.54元5.收入增長(zhǎng)25%,稅前利潤(rùn)和凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)=25%2.2=55%練習(xí)十二目的練習(xí)資本結(jié)構(gòu)決策分析與應(yīng)用。資料得達(dá)公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為10的3000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）400萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：（l）按11的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12的優(yōu)先股；（3）按20元股的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1600萬(wàn)元；公

8、司適用的所得稅率為25；證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。要求1.計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益;2.計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)(用利潤(rùn)表示),以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn);3.計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿;4.根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析,該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案?理由是什么?5.若新產(chǎn)品可提供1000萬(wàn)元或4000萬(wàn)元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn),在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況下,公司應(yīng)該選擇哪種籌資方式?答案：計(jì)算普通股每股收益籌資方案發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行普通股息稅前利潤(rùn)現(xiàn)有債務(wù)利息新增債務(wù)利息稅前利潤(rùn)所得稅凈利潤(rùn)優(yōu)先股股利普通股收益流通股數(shù)每股收益2000300440126031594509458001.182000300017004251275480795800099200030001700425127501275100012752每股收益無(wú)差點(diǎn)債券與普通股無(wú)差別點(diǎn)：EBIT=2500萬(wàn)元優(yōu)先股與普通股無(wú)差別點(diǎn)：EBIT=4300萬(wàn)元3財(cái)務(wù)杠桿籌資前：1600/（1600-300）=1.23發(fā)行債券后：2000/（2000-300-400011%）=1.59發(fā)行優(yōu)先股后：