淺析我國風險投資退出機制

1、淺析我國風險投資退出機制 【摘要】風險投資的退出機制是風險投資運作過程的最后也是至關重要的環(huán)節(jié)。風險投資的退出機制是否完善有效，退出方式的選擇是否適當，是決定風險投資能否獲得成功的關鍵所在。本文就我國風險投資的退出機制，從現(xiàn)狀入手，尋找退出機制中存在的問題根源，并提出改進意見。 【關鍵詞】風險投資 退出機制 一、風險投資退出機制的意義和作用 （1）風險投資實現(xiàn)收益的途徑。風險投資公司之所以敢冒風險，目的在于獲取高的資金回報率，因而投資公司在資金注入企業(yè)37年后就會帶著豐厚的利潤將資本撤回。風險投資者當前最關心的問題就是中國是否有有效的資金退出渠道，關心他們的投資收益到期是否能夠順利地取得。 （

2、2）風險投資的資產要保持一定的流動性。風險投資產生的意義在于扶持潛力企業(yè)成長，那么其自身有限的資產就必須具備一定的流動性，才能不斷地扶持新企業(yè)。如果缺乏退出機制，風險投資者投入某一風險企業(yè)的資金達到預期增值目的后卻難以套現(xiàn)，將會使風險投資者的資產陷入停滯狀態(tài)，它就無法再去尋找新的投資對象，那么，這種風險投資本身也失去了存在的意義。 （3）風險投資企業(yè)規(guī)避風險的需要。由于風險投資企業(yè)本身所固有的高風險，使風險投資項目和非風險投資項目相比更容易胎死腹中。一旦風險投資項目失敗，不僅獲得資本增值的愿望成為泡影，能否收回本金也將成為很大的問題。因此，投資成功的企業(yè)需要退出，投資失敗的企業(yè)更要有通暢的渠道

3、及時退出，以盡可能將損失減少至最低水平。 二、我國風險投資退出機制存在的癥結 （一）缺乏適應風險投資的完善的法律法規(guī)和制度體制 目前我國還沒有專門針對風險投資的相關法律法規(guī)，而現(xiàn)有的法律法規(guī)又存在一些不利于風險投資退出的條款，例如公司法要求公司上市要在股本規(guī)模、股東人數(shù)、知識產權入股比例、企業(yè)成立年限與盈利年限方面達到規(guī)定的要求。這增加了風險企業(yè)上市的難度，客觀上不利于風險資本通過上市方式退出。公司法還規(guī)定公司不得回購本公司股票。這阻礙了風險資本采取回購方式實現(xiàn)退出。另外公司法和企業(yè)破產法規(guī)定的企業(yè)破產清算條件往往并非風險投資采取破產清算實現(xiàn)退出的最佳時機，這就加大了風險資本的損失。再者，公司

4、法規(guī)定有限責任公司的股東不能自由轉讓出資，以及發(fā)起人持有的股份自公司成立之日起三年內不得轉讓的條款；有關證券法規(guī)還規(guī)定法人股不能流通，這時的風險企業(yè)即便上市后也無法通過拋售股票的方式實現(xiàn)退出，只能采取協(xié)議轉讓，這幾點都對風險投資的退出時機形成了障礙，使得退出的收益大大減少。 （二）多層次資本市場發(fā)展尚不完善 從整體上看，中國資本市場仍然主要由主板市場組成，創(chuàng)業(yè)板市場尚處于起步階段，產權交易市場和場外市場發(fā)展緩慢、層次較低，主板市場無法滿足中小企業(yè)融資需求。從政策取向來看，主板市場的功能定位只能服務于市場化、產業(yè)化階段的成熟企業(yè)。從法律規(guī)定條件與從實際結果來看，股票市場的上市條件都是眾多中小企業(yè)

5、望塵莫及的。而從實際表現(xiàn)來看，絕大多數(shù)風險投資企業(yè)主要的退出渠道集中在中小板、創(chuàng)業(yè)板以及場外交易市場。此外，主板市場的容量也非常有限，不能滿足大量企業(yè)證券發(fā)行與轉讓的需要。因此，繼續(xù)建立、健全和完善與企業(yè)成長階段相適應的創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場是解決我國風險投資企業(yè)退出的關鍵手段之一。 （三）缺乏有效的市場中介服務體系。 目前我國缺乏為風險投資退出提供特殊服務的中介機構，已有的中介機構魚目混雜，從業(yè)人員良莠不齊，而且服務質量不盡人意。更令人擔心的是一些從業(yè)人員職業(yè)道德淡薄，這就加大了退出過程的信息搜尋成本、談判成本和運營成本，降低了市場交易的效率，也增加了退出過程的潛在道德風險。 三、對于完善

6、我國風險投資退出機制的建議 （一）大力發(fā)展多層次資本市場，支持風險資本ipo退出 多層次資本市場體系一般由主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場和場外市場三個層次組成。世界各國發(fā)展風險投資的經(jīng)驗表明，完善的資本市場體系是風險投資生存發(fā)展的重要因素，也是風險資本通過各種渠道實現(xiàn)資本退出目標的先決條件。目前我國資本市場體系尚欠完善，諸多限制條件制約了風險投資的運行發(fā)展。完善我國的證券市場，逐步建立我國的二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場，為風險資本的ip0退出方式創(chuàng)造條件 （二）規(guī)范和發(fā)展風險投資中介機構 風險投資的成功退出，不僅取決于風險投資家與創(chuàng)業(yè)家本身的專業(yè)水平，而且也依賴于市場與社會為其提供完善的中介服務。加快發(fā)展專門服

7、務于風險投資的特殊中介機構，是推動我國風險投資發(fā)展重要而迫切的任務。首先，應制定為風險投資服務的特殊中介機構的市場準入條件及發(fā)起人資格的限定，發(fā)起人必須是本領域或相關領域的專家，無專家資格不得進入該行業(yè)成為中介機構的股東、合伙人和經(jīng)營管理者；其次，所有風險投資中介機構都不得掛靠在任何行政部門，要嚴格按照政企分開的原則，將中介機構辦成股份公司制、有限責任制或合伙制的法人實體，使之成為自創(chuàng)信譽，自負盈虧，自擔法律責任的法人實體。 （三）進一步完善、規(guī)范產權交易市場，鼓勵企業(yè)并購、回購 為保證風險資本通過股權轉讓實現(xiàn)退出，必須明確產權交易市場在多層次資本市場中的定位，加快產權交易市場的規(guī)范建設，加強產權交易所與其他創(chuàng)業(yè)投資機構、基金公司、投資銀行的合作，推動風險資本向產業(yè)資本的置換；規(guī)范產權交易流程，提高產權交易市場的服務水平，形成規(guī)范、高效的產權交易市場網(wǎng)絡，促進股權轉讓交易的發(fā)展。 參考文獻： 1李潔.淺議我國風險投資退出機制j.現(xiàn)代商業(yè)，2010，（03）. 2冉云.我國風險投資退出機制存在