商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究

1、商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究摘要 商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)是各種經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行高度貨幣化、信用化和金融化。作為金融中介的銀行，以貨幣和信用為媒介，和經(jīng)濟(jì)社會(huì)中各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體發(fā)生著廣泛的信貸聯(lián)系，所以商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的中樞。目前我國(guó)商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平偏低，管理手段較為落后，不良貸款率偏高，嚴(yán)重影響了我國(guó)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)能力。對(duì)此，提高我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平和管理手段顯得十分必要。本論文通過(guò)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)概念，因素，現(xiàn)狀，成因，信貸風(fēng)險(xiǎn)度量方法，我國(guó)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題等方面進(jìn)行探究，從而提出一系列信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的方法對(duì)策。 關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行;信貸風(fēng)險(xiǎn);

2、風(fēng)險(xiǎn)管理research on credit risk management of commercial bankabstractcommercial bank credit risk is the concentrated expression of the various economic risks. in the modern market economy, the operation of economic is monetary, credit and financial. as financial intermediaries, banks use currency and cr

3、edit for the media, have an extensive credit association with each economic subject in the economic society. so the credit risks of commercial banks become the central administration of economic risk. at present, the management level of our commercial bank credit risk is low, the management means is

4、 relatively backward, the rate of non-performing loans is very high, and these all seriously influenced the competitive ability of our commercial bank. in this regard, it is necessary to improve the level of chinas commercial banks credit risk management and create more management tools .in this pap

5、er, we can see the concept、the causes、the current status of credit risk, the credit risk measurement methods and the management problems ,and finally, we put forward a series of countermeasures for the credit risk management . key words：commercial bank ；credit risk ；risk management 目錄一、商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)介1（一

6、）商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)概念和風(fēng)險(xiǎn)因素11.商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)概念12.信貸風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素1（二）我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀11.不良貸款占比偏高，潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)大12.商業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)渠道單一，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)集中13.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)日趨集中，信貸風(fēng)險(xiǎn)增大14.產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,潛在引發(fā)信貸新風(fēng)險(xiǎn)1（三）商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)成因21.內(nèi)部因素22.外部環(huán)境因素2二、信貸風(fēng)險(xiǎn)的度量及管理方法研究3（一）古典信貸風(fēng)險(xiǎn)度量方法：專(zhuān)家制度31.專(zhuān)家制度的主要內(nèi)容32.專(zhuān)家制度存在的優(yōu)點(diǎn)與缺陷3（二）古典信貸風(fēng)險(xiǎn)度量方法：z評(píng)分模型和zeta評(píng)分模型31.z評(píng)分模型的主要內(nèi)容32.第二代z評(píng)分模型zeta信貸風(fēng)險(xiǎn)

7、模型33.z模型和zeta模型的優(yōu)點(diǎn)和缺陷4（三）現(xiàn)代信貸風(fēng)險(xiǎn)度量和管理方法：信用度量制模型41.credit metrics 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量制模型42.kmv公司的kmv模型43.credit risk+精算風(fēng)險(xiǎn)模型44.credit portfolio view經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型5三、我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題5（一）我國(guó)商業(yè)銀行的信貸組織結(jié)構(gòu)不合理5（二）政府因素仍然影響著商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)5（三）信貸結(jié)構(gòu)不合理,導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)較高5（四）信貸管理體系及監(jiān)控體系不完善5（五）信貸投放的行業(yè)較集中6（六）信貸文化嚴(yán)重缺失6四、加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)對(duì)策6（一）健全信貸風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善信貸崗

8、位責(zé)任制和責(zé)任追究制度6（二）完善我國(guó)商業(yè)銀行的信貸組織結(jié)構(gòu)6（三）優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),降低信貸的集中程度7（四）建立健全信貸預(yù)警體系,加強(qiáng)貸款的后期監(jiān)控7（五）建立信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化與補(bǔ)償機(jī)制7（六）培育一種新型的信貸文化7參考文獻(xiàn)：8一、商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)介（一）商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)概念和風(fēng)險(xiǎn)因素 1.商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)概念信貸風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種因素發(fā)生變化對(duì)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)帶來(lái)負(fù)面的影響,導(dǎo)致銀行的信貸資產(chǎn)收益發(fā)生損失并最終引起信貸資產(chǎn)價(jià)值甚至銀行整體價(jià)值下降的可能性。簡(jiǎn)單說(shuō),就是貸款的本金和利息能否在約定期限內(nèi)按時(shí)收回并不確定。商業(yè)銀行信貸活動(dòng)既受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)與產(chǎn)業(yè)變化和調(diào)整等等外部因素的影響

9、,也受到信貸活動(dòng)內(nèi)部操作環(huán)節(jié)的影響,根據(jù)導(dǎo)致信貸資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)事件不同,信貸風(fēng)險(xiǎn)一般分為金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)五種類(lèi)型。 2.信貸風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素信貸活動(dòng)主要涉及到銀行(債權(quán)人)、客戶(hù)(借款人或債務(wù)人)和貨幣資金三個(gè)方面。銀行與客戶(hù)之間是通過(guò)借貸關(guān)系來(lái)維系的，這種關(guān)系又是以貨幣資金作為中間媒介。由于這種借貸關(guān)系是發(fā)生在一定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，并受到這個(gè)環(huán)境各方面因素的制約和影響。因此，可以認(rèn)為信貸風(fēng)險(xiǎn)的形成主要來(lái)自外部因素-客戶(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素，和內(nèi)部因素-銀行方面的風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。其中外部因素包括借款人品格，借款人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，資本實(shí)力，經(jīng)濟(jì)環(huán)境；外部因素包括銀行內(nèi)部經(jīng)

10、營(yíng)管理不當(dāng)，管理人員及信貸員素質(zhì)較低和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和金融市場(chǎng)資金供求關(guān)系的變化給銀行信貸活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（二）我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀 1.不良貸款占比偏高，潛在信貸風(fēng)險(xiǎn)大不良貸款比例偏高一直是困擾國(guó)有銀行的難題，但是國(guó)有銀行經(jīng)過(guò)多年的努力，采取嚴(yán)格措施控制資產(chǎn)質(zhì)量，還是取得了一定成效，實(shí)現(xiàn)了不良貸款余額和占比的“雙降”。盡管如此，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款無(wú)論是余額還是占比都高于世界公認(rèn)水平之上，四大國(guó)有銀行與國(guó)際上同類(lèi)銀行相比仍存在著較大差距，嚴(yán)重影響了其盈利能力。 2.商業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)渠道單一，商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)集中在信貸風(fēng)險(xiǎn)中多年來(lái)我國(guó)金融業(yè)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行資產(chǎn)投向比較單一，主要

11、集中于貸款。同時(shí)，有價(jià)證券及投資占資金運(yùn)用的比重不大，銀行的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)渠道過(guò)于單一化。在商業(yè)銀行的總收入中貸款利息收入占商業(yè)銀行總收入的占比大多都在90%以上，這部分收入容易受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策和信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響。信貸資產(chǎn)一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，使銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)以信貸風(fēng)險(xiǎn)的形式集中表現(xiàn)出來(lái)，嚴(yán)重影響銀行生存和發(fā)展。 3.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)日趨集中，信貸風(fēng)險(xiǎn)增大我國(guó)短期貸款主要是工業(yè)貸款及商業(yè)貸款，二者合計(jì)幾乎占全部短期貸款的一半，而投向私營(yíng)及個(gè)體和三資企業(yè)的貸款比重過(guò)低，二者加起來(lái)還不足十個(gè)百分點(diǎn)，投向鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款也不多。信貸過(guò)度投向國(guó)有工業(yè)企業(yè)和商業(yè)企業(yè)，這表明我國(guó)商業(yè)銀行信貸資源配置不甚合理，信貸資產(chǎn)日

12、趨集中于國(guó)有大中型企業(yè)和一些行業(yè)，信貸風(fēng)險(xiǎn)增大。 4.產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,潛在引發(fā)信貸新風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家發(fā)改委在2005年12月份通告當(dāng)前國(guó)內(nèi)11個(gè)行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩。對(duì)商業(yè)銀行而言，產(chǎn)能過(guò)剩不但可能誘發(fā)信貸風(fēng)險(xiǎn)、新增不良貸款。由于那些產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)多數(shù)是集團(tuán)企業(yè)，在前幾年有較強(qiáng)的盈利能力，眾多商業(yè)銀行競(jìng)相將信貸資金投向這些企業(yè)，使其銀行信貸資源在這些企業(yè)行業(yè)中高度集中。在這種情況下，我國(guó)銀行業(yè)，特別是四大國(guó)有銀行，其承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)增大，有可能形成新的不良貸款。（三）商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)成因 1.內(nèi)部因素(1)商業(yè)銀行內(nèi)部信貸風(fēng)險(xiǎn)管理水平不高在實(shí)踐中銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)上還存在著相當(dāng)大的差距，重視操作風(fēng)險(xiǎn)控制，輕

13、視對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等的研究；不能及時(shí)預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)方面還存在著時(shí)滯現(xiàn)象；缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)分析工具。(2)商業(yè)銀行內(nèi)部人員組織結(jié)構(gòu)不合理我國(guó)大部分商業(yè)銀行仍然采用“金字塔”型的縱向組織結(jié)構(gòu)，采用層級(jí)結(jié)構(gòu)組織信息傳導(dǎo)方式，信貸信息的傳遞層次多，傳遞速度慢，偏差大，信貸信息反饋差，銀行可能會(huì)因此而做出錯(cuò)誤的判斷，從而增加了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。(3)商業(yè)銀行信貸人員整體素質(zhì)不高，流動(dòng)性過(guò)大一方面，商業(yè)銀行信貸人員業(yè)務(wù)素質(zhì)不高，學(xué)歷普遍較低，缺乏服務(wù)意識(shí)和創(chuàng)新意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，使基層信貸工作難以向前突破；另一方面，有相當(dāng)數(shù)量的資深信貸人員為了追逐高薪從中資銀行跳槽到外資銀行，這不僅會(huì)

14、造成國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行缺失許多高素質(zhì)的信貸人員，而且還會(huì)對(duì)銀行客戶(hù)產(chǎn)生影響，使得銀行流失很多高端客戶(hù)，從而導(dǎo)致銀行客戶(hù)信息的連續(xù)性和完整性的中斷，增加銀行對(duì)客戶(hù)關(guān)系的維護(hù)成本。 2.外部環(huán)境因素(1)社會(huì)信用監(jiān)督機(jī)制不健全，企業(yè)逃廢債現(xiàn)象嚴(yán)重由于我國(guó)目前缺乏一套完善的社會(huì)信用監(jiān)督機(jī)制，逃債者得不到法律和社會(huì)的制裁，廉價(jià)的逃債成本成為企業(yè)逃債的直接原因。造假、欺詐、逃債、賴(lài)債等現(xiàn)象層出不窮，使得我國(guó)金融市場(chǎng)的誠(chéng)信資源遭到了非道德主義的侵襲，社會(huì)信用出現(xiàn)了嚴(yán)重的滑坡和流失，信用已成為最稀缺的資源。(2)金融體系不健全，金融市場(chǎng)發(fā)展緩慢，制約了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)防控我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，金融工具缺乏，使得市場(chǎng)融

15、資機(jī)制發(fā)展緩慢，企業(yè)融資渠道狹窄，在直接融資有限的情況下，只好轉(zhuǎn)向銀行貸款，擴(kuò)張了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行比較嚴(yán)格的金融管制，束縛了銀行業(yè)務(wù)分散化的能力，金融創(chuàng)新動(dòng)力不足。(3)法律制度約束不力雖然目前我國(guó)已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)了一些相關(guān)法律法規(guī)，但仍有一系列與信貸密切相關(guān)的法律法規(guī)尚未出臺(tái)，而且已經(jīng)出臺(tái)的法律內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)單，缺乏可操作性，致使銀行在債務(wù)保全工作上障礙重重。(4)政府的指令性貸款和政策的制約隨著商業(yè)銀行法的出臺(tái)，政府干預(yù)銀行信貸工作有所好轉(zhuǎn)，但這種現(xiàn)象仍比較普遍。如為了支持國(guó)有企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，必須對(duì)企業(yè)等技術(shù)開(kāi)發(fā)、進(jìn)步提供貸款支持，且貸款利率很低；為支持貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中央政府要

16、求中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行對(duì)貧困地區(qū)提供扶貧貸款等等。這些政策性貸款由于受政府命令的影響，一般在項(xiàng)目評(píng)估和審批上把關(guān)不嚴(yán)，借款人對(duì)貸款的管理和使用上都缺乏足夠的嚴(yán)肅性，導(dǎo)致國(guó)有商業(yè)銀行行為扭曲，使銀行資金的安全性和流動(dòng)性得不到應(yīng)有的保障。二、信貸風(fēng)險(xiǎn)的度量及管理方法研究（一）古典信貸風(fēng)險(xiǎn)度量方法：專(zhuān)家制度專(zhuān)家制度是一種最古老的信貸風(fēng)險(xiǎn)分析方法，其最大特征是：銀行信貸的決策權(quán)由該機(jī)構(gòu)那些經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期訓(xùn)練，具有豐富經(jīng)驗(yàn)的信貸官所掌握，由他們做出是否貸款的決定。因此在信貸決策過(guò)程中，信貸的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，主觀(guān)判斷以及某些要考慮的關(guān)鍵要素權(quán)重均為最重要的決定因素。 1.專(zhuān)家制度的主要內(nèi)容在專(zhuān)家制度下，由于各商業(yè)銀行自身?xiàng)l件

17、不同，對(duì)貸款申請(qǐng)人進(jìn)行信貸分析所涉及的內(nèi)容也不盡相同。但是，大多數(shù)銀行都將重點(diǎn)集中在借款人的“5c”上，也有些銀行將信貸分析的內(nèi)容歸結(jié)為“5w”或“5p”。其中，“5c”指：品德和聲望（character）、資格與能力（capacity）、資金實(shí)力（capital）、擔(dān)保（collateral）、經(jīng)營(yíng)條件（condition）。“5w”指：借款人（who）、借款用途（why）、還款期限（when）、擔(dān)保物（what）、如何還款（how）?！?p”指：個(gè)人因素（personal）、目的因素（purpose）、償還因素（payment）、保障因素（protection）、前景因素（perspect

18、ive）。 2.專(zhuān)家制度存在的優(yōu)點(diǎn)與缺陷優(yōu)點(diǎn)：銀行信貸的決策權(quán)是由該機(jī)構(gòu)中那些經(jīng)驗(yàn)豐富并經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期訓(xùn)練的信貸官所掌握，并由他們決定是否貸款，可以有效利用這些專(zhuān)家的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和判斷能力。缺點(diǎn)：第一，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，對(duì)新老信貸分析人員進(jìn)行不斷的培訓(xùn)和教育長(zhǎng)期而重要，這種制度下，必然會(huì)帶來(lái)銀行冗員，效率低下，成本居高不下等諸多問(wèn)題。第二，專(zhuān)家制度實(shí)施效果很不穩(wěn)定。這是因?yàn)閷?zhuān)家制度所依靠的是具有專(zhuān)門(mén)知識(shí)的信貸官，而這些人員本身的素質(zhì)高低和經(jīng)驗(yàn)多少會(huì)直接影響該制度的實(shí)施效果。第三，專(zhuān)家制度與銀行在經(jīng)營(yíng)管理中的官僚主義方式緊密相連，大大降低了銀行應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力，影響了銀行未來(lái)的發(fā)展。第四，專(zhuān)家制度加劇了銀行

19、在貸款組合方面過(guò)度集中的問(wèn)題，使銀行面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。第五，專(zhuān)家制度在對(duì)借款人進(jìn)行信貸分析時(shí)，難以確定共同遵循的標(biāo)準(zhǔn)，造成信貸評(píng)估的主觀(guān)性，隨意性和不一致性。（二）古典信貸風(fēng)險(xiǎn)度量方法：z評(píng)分模型和zeta評(píng)分模型 1.z評(píng)分模型的主要內(nèi)容z評(píng)分模型是一種多變量的分辨模型，其根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對(duì)銀行過(guò)去的貸款案例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，選擇一部分最能夠反映借款人的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)貸款質(zhì)量影響最大，最具預(yù)測(cè)或分析價(jià)值的比率，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大程度地區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)度的數(shù)學(xué)模型，對(duì)貸款申請(qǐng)人進(jìn)行信貸風(fēng)險(xiǎn)及資信評(píng)估。 2.第二代z評(píng)分模型zeta信貸風(fēng)險(xiǎn)模型新模型的變量由原始模型的5個(gè)增加到了7個(gè)，他的適應(yīng)

20、范圍更寬。這7個(gè)指標(biāo)是資產(chǎn)報(bào)酬率、收入的穩(wěn)定性、利息保障倍數(shù)、盈利積累（留存收益總資產(chǎn)）、流動(dòng)比率、資本化率（5 年的股票平均市場(chǎng)值總長(zhǎng)期資本）和規(guī)模（公司的總資產(chǎn)），這 7 個(gè)指標(biāo)分別表示企業(yè)目前的盈利性、收益的風(fēng)險(xiǎn)、利息的保障、長(zhǎng)期盈利性、流動(dòng)性和規(guī)模等特征。 3.z模型和zeta模型的優(yōu)點(diǎn)和缺陷優(yōu)點(diǎn)：z評(píng)分模型和zeta模型均為一種以會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)的多變量信用評(píng)分模型。由這兩個(gè)模型所計(jì)算出的z值可以較為明確地反映借款人（企業(yè)或公司）在一定時(shí)期內(nèi)的信用狀況（違約或不違約、破產(chǎn)或不破產(chǎn)），因此，它可以作為借款人經(jīng)營(yíng)前景好壞的早期預(yù)警系統(tǒng)。由于z評(píng)分模型和zeta模型具有較強(qiáng)的操作性、適應(yīng)性以

21、及較強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力，所以它們一經(jīng)推出便在許多國(guó)家和地區(qū)得到推廣和使用并取得顯著效果，成為當(dāng)代預(yù)測(cè)企業(yè)違約或破產(chǎn)的核心分析方法之一。缺陷：兩種模型均為一種以會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)的多變量信用評(píng)分模型，由這兩個(gè)模型所計(jì)算出的z值可以較為明確地反映借款人（企業(yè)或公司）在一定時(shí)期內(nèi)的信用狀況（違約或不違約，破產(chǎn)或不破產(chǎn)），因此它可以作為借款人經(jīng)營(yíng)前景好壞的早期預(yù)警系統(tǒng)。然而，在實(shí)踐中，z模型和zeta模型存在一些問(wèn)題：首先，兩個(gè)模型都依賴(lài)于財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù)，忽視日益重要的各項(xiàng)資本市場(chǎng)指標(biāo)，就必然削弱模型預(yù)測(cè)結(jié)果的可靠性和及時(shí)性；其次，由于模型缺乏對(duì)違約和違約風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)認(rèn)識(shí)，理論基礎(chǔ)比較薄弱，從而難以令人信服；

22、再次，兩個(gè)模型都假設(shè)在解釋變量中存在著線(xiàn)性關(guān)系，而現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是非線(xiàn)性的，因而也削弱了預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確程度，使得違約模型不能精確的描述經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)；最后，兩個(gè)模型都無(wú)法計(jì)量企業(yè)的表外信貸風(fēng)險(xiǎn)，另外對(duì)某些特定行業(yè)的企業(yè)如公用企業(yè)，財(cái)務(wù)公司，新公司以及資源企業(yè)也不適用，因而其適用范圍受到較大限制。（三）現(xiàn)代信貸風(fēng)險(xiǎn)度量和管理方法：信用度量制模型 1.credit metrics 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量制模型它對(duì)貸款和債券在給定的時(shí)間單位內(nèi)（通常為一年）的未來(lái)價(jià)值變化分布進(jìn)行估計(jì)，并通過(guò)在險(xiǎn)價(jià)值（value at risk ,var）來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。這里，var 用來(lái)衡量投資組合風(fēng)險(xiǎn)暴露的程度指在正常的市場(chǎng)情況和一定

23、的置信水平下，在給定的時(shí)間段內(nèi)預(yù)期可能發(fā)生的最大損失。在 credit metrics 中，價(jià)值變化與債務(wù)人信用質(zhì)量的最終轉(zhuǎn)移相聯(lián)系，這種轉(zhuǎn)移既包括升級(jí)也包括降級(jí)和違約。因此，信用風(fēng)險(xiǎn)不僅由債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)引起，也會(huì)因債務(wù)人的信用等級(jí)降級(jí)而引起潛在的市場(chǎng)價(jià)值損失。值得注意的是，它在某種程度上存在著一定的缺陷。這種缺陷不是其方法，而是它所依賴(lài)的轉(zhuǎn)移概率是基于違約和信用轉(zhuǎn)移的平均歷史頻率。credit metrics 的準(zhǔn)確性依賴(lài)于兩個(gè)關(guān)鍵的假設(shè)：1）處于同一等級(jí)的所有公司具有相同的違約率；2）實(shí)際違約率等于平均違約率。 2.kmv公司的kmv模型信用監(jiān)測(cè)模型又稱(chēng)kmv模型，是由信用風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)管理公

24、司kmv提出的，它的特點(diǎn)是給出了借款人的違約率測(cè)量方法.kmv 是基于這樣的出發(fā)點(diǎn)：當(dāng)公司的市場(chǎng)價(jià)值下降至一定水平以下，公司就會(huì)對(duì)其債務(wù)違約。在 kmv 方法中，信用風(fēng)險(xiǎn)從根本上是由發(fā)行者的資產(chǎn)價(jià)值的變化驅(qū)動(dòng)的。因此，在給定公司的現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的情況下，一旦確定出資產(chǎn)價(jià)值的隨機(jī)過(guò)程，便可得到任一時(shí)間單位（如 1 年、2 年等）的實(shí)際違約概率。kmv 最適用于公開(kāi)上市公司，它們的股票價(jià)格和財(cái)務(wù)報(bào)表的信息便于轉(zhuǎn)化為一個(gè)暗含的違約風(fēng)險(xiǎn)。 3.credit risk+精算風(fēng)險(xiǎn)模型credit risk+是一個(gè)運(yùn)用了精算方法的模型，它假定違約率是隨機(jī)的，可以在信用周期內(nèi)顯著地波動(dòng)，并且其本身是風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動(dòng)因

25、素。因而，credit risk+被認(rèn)為是一種“違約率模型”的代表。與 credit mt 、kmv 都以資產(chǎn)價(jià)值作為風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素不同，它只考慮了違約風(fēng)險(xiǎn)，而沒(méi)有對(duì)違約的成因做出任何假設(shè)：一個(gè)債務(wù)人或者以概率 pa 違約，或者以 1pa 的概率沒(méi)有違約。相對(duì)于其他模型而言，credit risk+的最大優(yōu)點(diǎn)是，模型僅需要輸入較少的數(shù)據(jù)，因而適應(yīng)了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中缺乏數(shù)據(jù)的狀況。不過(guò)，這一方法的“簡(jiǎn)易性”可能會(huì)與盡可能準(zhǔn)確地模擬“復(fù)雜”現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)相沖突。其次，該模型對(duì)債券組合或貸款組合的損失概率所得到的閉形解，使它在計(jì)算上很具吸引力。該模型的局限性是它針對(duì)的是損失率，而非貸款價(jià)值的變化，使它不是一個(gè)盯

26、住市場(chǎng)模型（mark-to-market model），而是一個(gè)違約率模型。此外，credit risk+忽略了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，使得每一債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)是固定的，且不依賴(lài)于信用質(zhì)量的最終變化以及未來(lái)利率的變動(dòng)性。 4.credit portfolio view經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型credit portfolio view 是一個(gè)多因子模型，它根據(jù)諸如失業(yè)率、gdp 增長(zhǎng)率、長(zhǎng)期利率水平、匯率、政府支出以及總儲(chǔ)蓄率等宏觀(guān)因素，對(duì)每個(gè)國(guó)家不同行業(yè)中就不同等級(jí)的違約和轉(zhuǎn)移概率的聯(lián)合條件分布進(jìn)行模擬。credit portfolio view 是基于一種因果關(guān)系，違約概率以及轉(zhuǎn)移概率都與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)緊密。當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況惡化時(shí)，

27、降級(jí)和違約增加；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)時(shí)，降級(jí)和違約減少。三、我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題（一）我國(guó)商業(yè)銀行的信貸組織結(jié)構(gòu)不合理從整個(gè)商業(yè)銀行信貸體系來(lái)看,我國(guó)商業(yè)銀行并沒(méi)有形成一套完善的從上而下的信貸管理模式,在信貸政策的執(zhí)行過(guò)程中,基層銀行的信貸權(quán)力過(guò)大,有時(shí)對(duì)上級(jí)信貸政策并不能很好的執(zhí)行,為了短期收益,盲目擴(kuò)大信貸規(guī)模,這就導(dǎo)致銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)增大。從橫向的銀行體系來(lái)看,不同商業(yè)銀行之間的信貸信息溝通交流不足,這種信息不對(duì)稱(chēng),助長(zhǎng)了企業(yè)和個(gè)人造假欺騙銀行的行為,增大了銀行防控風(fēng)險(xiǎn)的難度,帶來(lái)巨大道德風(fēng)險(xiǎn)。最后,在商業(yè)銀行內(nèi)部,信貸管理部門(mén)和信貸業(yè)務(wù)部門(mén)并沒(méi)有做到相互獨(dú)立,這樣就削弱了

28、信貸管理部門(mén)對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)的有效監(jiān)控,不利于信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范。（二）政府因素仍然影響著商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和改革開(kāi)放的初期,銀行作為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具,以實(shí)現(xiàn)政府調(diào)控目標(biāo)為經(jīng)營(yíng)目的,犧牲了其在經(jīng)濟(jì)中的獨(dú)立自主地位。隨著改革的深入,政府干預(yù)商業(yè)銀行信貸的行為越來(lái)越少,但是在一些地方這種現(xiàn)象仍然存在。另外,隨著地方政府融資平臺(tái)融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大,把地方政府基礎(chǔ)建設(shè)和公共事業(yè)產(chǎn)生的債務(wù)信貸化,因此商業(yè)銀行所面臨的信貸風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大,這是近段時(shí)期我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注的重點(diǎn)。（三）信貸結(jié)構(gòu)不合理,導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)較高近些年來(lái),我國(guó)商業(yè)銀行的信貸主要集中在國(guó)有大中型企業(yè)或是有政府背景的企業(yè),以及房地產(chǎn)、

29、鋼鐵、汽車(chē)等發(fā)展速度較快,利潤(rùn)較高的行業(yè),而對(duì)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)以及農(nóng)村地區(qū)的信貸供給較少。這種集中度較高的信貸結(jié)構(gòu)容易受到政策、經(jīng)濟(jì)周期以及行業(yè)生命周期等因素的影響,一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā),商業(yè)銀行所面臨的損失將十分巨大。另外,這種集中的信貸結(jié)構(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展并不利。（四）信貸管理體系及監(jiān)控體系不完善商業(yè)銀行對(duì)借款人的信用缺乏統(tǒng)一的評(píng)級(jí)體系,尚沒(méi)有一套成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警機(jī)制,不能客觀(guān)地反映信貸企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩ㄐ?、定量分析。而?當(dāng)前商業(yè)銀行在貸款的發(fā)放方面主要還是停留在定性分析的階段,缺乏對(duì)各種評(píng)價(jià)指標(biāo)的量化處理,關(guān)系貸款仍大量存在,這樣就導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的增

30、大。另外,在貸款發(fā)放以后,銀行缺乏對(duì)貸款的具體使用以及借款人還款情況的評(píng)估,這就導(dǎo)致很多貸款成為不良貸款,增大了商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。除此之外,商業(yè)銀行還存在資產(chǎn)負(fù)債比例失調(diào)、規(guī)范信貸業(yè)務(wù)方面的法律法規(guī)不完善,信貸業(yè)務(wù)各方責(zé)權(quán)利分擔(dān)不平等等問(wèn)題。（五）信貸投放的行業(yè)較集中近年來(lái)，房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、通信業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施投資快速增長(zhǎng)，銀行的貸款資金也隨產(chǎn)業(yè)的火爆集中到這些行業(yè)上來(lái)。當(dāng)前的集中放貸主要投向政府主導(dǎo)的項(xiàng)目，包括大批地方項(xiàng)目。地方項(xiàng)目有財(cái)政擔(dān)保，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。但目前還不能確定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否是長(zhǎng)期性的，一旦地方政府財(cái)政收入的壓力加大，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)增加。而且一旦形成風(fēng)險(xiǎn)則呈集中暴露態(tài)勢(shì)，

31、在不良資產(chǎn)處置過(guò)程中也會(huì)因政策影響難以取得實(shí)效。（六）信貸文化嚴(yán)重缺失信貸文化是鼓勵(lì)某種貸款行為的貸款環(huán)境因素的總和。它包括銀行的信貸、價(jià)值取向、重要性的確定、管理溝通、信貸從業(yè)人員的培訓(xùn)等。信貸文化是銀行績(jī)效和銀行經(jīng)營(yíng)成敗的一個(gè)重要因素。當(dāng)前信貸文化嚴(yán)重缺失主要表現(xiàn)在：一是重貸輕管的思想大量存在，貸后管理薄弱。信貸資金發(fā)放后，銀行極少就客戶(hù)對(duì)信貸資金的使用狀況及客戶(hù)的重大經(jīng)營(yíng)管理決策等進(jìn)行必要的檢查、監(jiān)督和參與，這種只“放”不“管”的做法必然導(dǎo)致信貸資金的使用失控，最終造成不良貸款的增加。另外，信貸員的責(zé)、權(quán)、利與貸款質(zhì)量不掛鉤，缺乏有效的激勵(lì)約束機(jī)制。二是信貸流程停留在表面，形式主義泛濫。

32、通常，商業(yè)銀行偏重對(duì)信貸人員在信貸業(yè)務(wù)辦理過(guò)程中的違規(guī)行為進(jìn)行處罰，而對(duì)于按照信貸流程發(fā)放、形成不良貸款的責(zé)任追究力度不夠。這種管理模式直接導(dǎo)致信貸人員辦理業(yè)務(wù)時(shí)只重過(guò)程不重結(jié)果，本末倒置。三是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，或僅停留在發(fā)放前進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分析和預(yù)測(cè)，難以貫穿貸款的整個(gè)過(guò)程。信貸從業(yè)人員往往只注重當(dāng)期顯現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，忽視了客戶(hù)和貸款潛在的風(fēng)險(xiǎn)。四 、加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)對(duì)策針對(duì)在信貸風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的各種問(wèn)題,我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)在以下幾個(gè)方面采取措施,來(lái)完善我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系。（一）健全信貸風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，完善信貸崗位責(zé)任制和責(zé)任追究制度切實(shí)落實(shí)信貸“三查”制度是我國(guó)商業(yè)銀行防范風(fēng)險(xiǎn)貸款的關(guān)

33、鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)推出關(guān)于信貸檔案管理及貸款“三查”制度方面的規(guī)定、辦法，盡快出臺(tái)貸后管理辦法實(shí)施細(xì)則。各商業(yè)銀行應(yīng)推行信貸崗位責(zé)任制并認(rèn)真落實(shí)責(zé)任追究制度。建立對(duì)決策者的日?？己酥贫龋瑢?duì)領(lǐng)導(dǎo)的管理和對(duì)信貸人員的管理結(jié)合起來(lái)。特別是在貸款質(zhì)量問(wèn)題的有關(guān)人員的責(zé)任認(rèn)定和責(zé)任追究上，必須加大力度。（二）完善我國(guó)商業(yè)銀行的信貸組織結(jié)構(gòu)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行的信貸組織體系,不斷完善我國(guó)商業(yè)銀行的信貸組織結(jié)構(gòu)。首先需要完善總行-分行-支行之間的縱向的信貸管理體系,提高信貸政策的執(zhí)行力度,加強(qiáng)對(duì)基層商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。其次,加強(qiáng)橫向的銀行體系之間的信息共享,實(shí)現(xiàn)銀行內(nèi)部信貸管理部門(mén)與業(yè)務(wù)部門(mén)的相互獨(dú)立,加強(qiáng)信

34、貸管理部門(mén)對(duì)業(yè)務(wù)部門(mén)的指導(dǎo)與監(jiān)督。商業(yè)銀行要按照科學(xué)合理的原則,提高信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效率,建立一套適合我國(guó)國(guó)情的信貸組織體系,這將大大地降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。（三）優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),降低信貸的集中程度商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的研究與判斷,根據(jù)國(guó)家的貨幣政策積極及時(shí)的優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu),不僅僅將貸款投向國(guó)有大中型企業(yè),也要關(guān)注發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒃鲩L(zhǎng)速度快的行業(yè)產(chǎn)業(yè)和企業(yè),適度關(guān)注中小企業(yè)和國(guó)家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)的信貸需求。另外,商業(yè)銀行也應(yīng)合理的調(diào)整貸款的時(shí)間結(jié)構(gòu),做到長(zhǎng)短期貸款比例合理搭配,這也有助于我國(guó)商業(yè)銀行降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。（四）建立健全信貸預(yù)警體系,加強(qiáng)貸款的后期監(jiān)控金融危機(jī)的發(fā)生對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生了重要影

35、響,為了防范風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行必須建立健全信貸預(yù)警體系,將一系列的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)量化,按照統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)對(duì)借款人進(jìn)行篩選,從源頭上防范和化解信貸風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。另外,商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)貸款的后期監(jiān)控。在銀行發(fā)放貸款后,定期檢查借款人財(cái)務(wù)報(bào)表,定期對(duì)其信用審查,及時(shí)跟蹤借款人的經(jīng)營(yíng)管理。（五）建立信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化與補(bǔ)償機(jī)制當(dāng)借款人發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)后，商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)采取措施，對(duì)借款人和擔(dān)保人進(jìn)行追償，落實(shí)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)化貸款風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，完善優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)制度、優(yōu)化貸款投放制度和擔(dān)保貸款制度，重點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)抵押貸款，對(duì)貸款實(shí)行依法管理，有效地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。為慎防風(fēng)險(xiǎn)貸款的發(fā)生，商業(yè)銀行應(yīng)按規(guī)定提足貸款呆賬準(zhǔn)備金。（六）培育一種新型

36、的信貸文化優(yōu)秀的企業(yè)，離不開(kāi)卓越的文化。商業(yè)銀行是一種企業(yè)，應(yīng)當(dāng)具有自身的企業(yè)文化，使銀行全體員工形成共同的理念和價(jià)值判斷，以銀行的目標(biāo)、使命、倫理道德作自己的行為準(zhǔn)則，從而心悅誠(chéng)服、自覺(jué)自愿地為使銀行整體效益最大化、風(fēng)險(xiǎn)最小化而努力工作。信貸文化作為商業(yè)銀行重要的企業(yè)文化內(nèi)容之一，必須滲透到每一個(gè)信貸從業(yè)人員。當(dāng)前，一是要全面增強(qiáng)信貸人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)全員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和合規(guī)文化。態(tài)度可以決定一切。樹(shù)立牢固的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從主觀(guān)上可以指引信貸人員進(jìn)行規(guī)范化操作。二是要解決商業(yè)銀行信貸質(zhì)量不高的問(wèn)題，必須從提高信貸人員素質(zhì)這一基礎(chǔ)性工作抓起，加強(qiáng)信貸人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，防范操作性風(fēng)險(xiǎn)。三是加快制度建設(shè)，用

37、制度管人。根據(jù)貸款企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置貸款質(zhì)量考核指標(biāo)，落實(shí)貸后管理業(yè)務(wù)流程中的具體責(zé)、權(quán)、利，量化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，實(shí)施貸后管理考核激勵(lì)措施。建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、保全預(yù)案制度，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，進(jìn)行細(xì)化分析，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，嚴(yán)格監(jiān)測(cè)，并在貸后檢查后提出保全預(yù)案。創(chuàng)新貸后管理手段，加強(qiáng)電子化建設(shè)，借助科技手段強(qiáng)化貸后管理。通過(guò)對(duì)貸后管理的遠(yuǎn)程監(jiān)控，提高貸后管理的效率和覆蓋面。建立一支專(zhuān)業(yè)化的貸后管理隊(duì)伍，將貸前調(diào)查、貸時(shí)審查、貸后管理分別由不同的部門(mén)和人員實(shí)施。啟動(dòng)信貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)責(zé)機(jī)制，對(duì)形成貸款風(fēng)險(xiǎn)的，無(wú)論是否有違規(guī)情節(jié)，是否存在客觀(guān)原因，一律要追究相關(guān)人員失職、失察的責(zé)任。參考文獻(xiàn)： 1劉亞麗.寬松貨幣政

38、策下我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)(j).大眾商務(wù).2010(4):44-45.2閆軍.國(guó)有商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究(d).吉林大學(xué)商學(xué)院.2009-5:20-21.3李冠麟.我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究(a).哈爾濱商業(yè)大學(xué).2011-2:124-125.4李志輝主編.商業(yè)銀行管理學(xué)(m).北京.中國(guó)金融出版社,2006：268-271.5陳磊. 我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理流程研究(a).論文網(wǎng).2009：3-4.6康蓓蓓.基于kmv模型的商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究-以巴塞爾新資本協(xié)議為背景(d).西北大學(xué).2011:45-63.7衛(wèi)季悅.中國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題及對(duì)策研究j.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊. 201

39、0 (13):40-41.8畢桂鳳.我國(guó)商業(yè)銀行信貸管理問(wèn)題與對(duì)策 j.商業(yè)經(jīng)濟(jì).2009 (4): 72-75.9卞薇.我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究j.經(jīng)營(yíng)管理者.2009(4): 236.10王靖媛.商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理研究(j).中外企業(yè)家.2009(總333):185.11鄧波.商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制研究 j. 經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2009(10):51-52.12樂(lè)揚(yáng).商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的思考j.金融縱橫.2009(7)：14-17.8 艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖

40、袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂

41、袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂

42、袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀

43、羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁

44、羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁

45、羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿

46、肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕

47、肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁

48、螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿

49、螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆

50、螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀

51、袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈

52、袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈

53、袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿

54、羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆

55、羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇

56、肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈

57、肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆

58、肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁螀膄芀螀袂肆薈蝿羅節(jié)蒄螈肇肅莀螇螇芀芆袆衿肅薅裊羈羋蒁裊肄肁莇襖袃芇莃蒀羆膀艿葿肈蒞薇葿螇膈蒃蒈袀莃荿蕆羂膆芅薆肄罿薄薅螄膄薀薄羆羇蒆薃聿芃莂薃螈肆羋薂袁芁薇薁羃肄蒃蝕肅艿莈蠆螅肂芄蚈袇羋膀蚇肀肀蕿蚇蝿莆蒅蚆袁腿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薆螃螆羀蒂螂袈膅莈螁羀羈芄螁