[財務管理]鄂爾多斯財務分析報告

1、內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨制品股份有限公司（600295）財務報告分析 公司背景： 一、 基本資料： “南有深圳、昆山，北有鄂爾多斯”。鄂爾多斯市作為中國改革開放三十年十八個典型之一，創(chuàng)造了區(qū)域經(jīng)濟高速崛起的發(fā)展奇跡；鄂爾多斯集團作為鄂爾多斯模式的杰出代表，掀起了一次次的創(chuàng)業(yè)風暴。 鄂爾多斯自1979 年母體企業(yè)創(chuàng)立以來，經(jīng)過三十年的高速滾動式發(fā)展和新世紀初的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)擴張，現(xiàn)已形成“六大事業(yè)板塊有序推進、十大主導產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展”的戰(zhàn)略格局。集團進入全國 520 戶重點企業(yè)和中國企業(yè) 500 強之列。目前擁有總資產(chǎn)逾 341 億元，成員企業(yè) 126 家，員工 26000 余人。2010 年隨著全球經(jīng)濟的

2、逐漸回暖，集團實現(xiàn)了銷售收入236 億元、利潤32.88 億元的良好業(yè)績。鄂爾多斯作為中國紡織服裝行業(yè)第一品牌，以303.26 億元的品牌價值連續(xù)十幾年位居中國最有價值品牌前列。 2.股權結構： 內(nèi)蒙古鄂爾多斯羊絨制品股份有限公司是于1995 年10 月15 日，以原鄂爾多斯羊絨衫廠為發(fā)起人，采取募集設立方式向境外投資者發(fā)行人民幣特種股票(b 股)而創(chuàng)立的中外合資股份有限公司，1997 年5 月，本公司增發(fā)b 股1 億股。本公司并于2001 年4 月在上海證券交易所正式掛牌上市，增發(fā)a 股8 千萬股。2003 年6 月，本公司以2002 年末總股本5 億1 千6 百萬股為基數(shù)，用資本公積轉增股

3、本，每10 股轉增10 股，總股本增至10 億3 千2 百萬股。 股份名稱 發(fā)行總股本(萬股) 比例(%) 流通a股 29520 28.6 限售a股 31680 30.7 流通b 股 42000 40.7 限售b 股 0 0 股份總數(shù) 103200 100 2010-11-12 行業(yè)背景： 羊絨俗稱“軟黃金“，是規(guī)模較小、獨具特征的行業(yè)。目前，世界羊絨每年的產(chǎn)量大約在1.4 到1.5 萬噸，而我國的羊絨產(chǎn)量約為一萬噸左右，其中內(nèi)蒙古的羊絨產(chǎn)量約占世界總量的1/3.中國的羊絨產(chǎn)業(yè)一直處于全球壟斷地位，產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的75%以上，其中優(yōu)質山羊絨占全球90%以上，出口量占全球80%以上，世界羊絨消

4、費市場有四分之三以上的商品是產(chǎn)自中國。 鄂爾多斯細毛羊已經(jīng)以其優(yōu)異的質量贏得了商家的信賴，并占有一定的市場份額 但養(yǎng)殖規(guī)模仍然偏小，數(shù)量不高，不能吸引國內(nèi)大型羊毛加工企業(yè)或到當?shù)厥召?根據(jù)鄂爾多斯市現(xiàn)有草場資源狀況分析，養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?由于毛市場疲軟和 小尾寒羊熱 的興起，細毛羊產(chǎn)業(yè)受到前所未有的沖擊，細毛羊養(yǎng)殖區(qū)域開始縮小，養(yǎng)殖頭數(shù)下降。 另外，羊絨產(chǎn)業(yè)還存在以下問題。1 基礎設施建設不足 飼養(yǎng)管理成本高 2羊毛流通環(huán)節(jié)不健全 收購資金短缺3 社會化服務體系需要完善 功能尚待健全4國家對細毛羊生產(chǎn)方面的優(yōu)惠政策少，扶持力度小 細毛羊產(chǎn)業(yè)的根本出路在于解決好羊毛銷售問題 由于多年來形成的這

5、種羊毛生產(chǎn) 流通 加工環(huán)節(jié)分割的局面，在目前市場經(jīng)濟條件下做好羊毛銷售問題，任務艱巨 就目前而言，應做好以下幾點工作首先創(chuàng)造條件實現(xiàn) “工牧直交”強化集約化經(jīng)營 標準化生產(chǎn)完善羊絨質量安全體系，提高羊絨期貨與金融地位加強扶持和資金投入力度并形成長效機制，和管理機制。 受益于內(nèi)需市場的刺激和啟動，服裝行業(yè)正處于高景氣度階段 市場總量不斷擴大，且趨勢將得到持續(xù)?！半m然部分廠商的外銷訂單的確在減少，但目前我們基本沒看到有廠因此沒有訂單。大廠的規(guī)模還在繼續(xù)擴大，而且訂單總體較滿?！逼咂ダ嵌麻L周少雄昨日表示，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)多個人均gdp突破2000、3000美元的省份，零售行業(yè)的整體升級成為定勢。與之相

6、應，服 裝行業(yè)的總量擴大沒有懸念。加之成本上升，訂貨價格也將上漲10%-20%?！敝苌傩壅f。企業(yè)成本明顯增加 雖然市場不斷增長，但目前服裝業(yè)也正在面臨物業(yè)成本和勞動力成本兩頭施壓的局面，讓企業(yè)利潤受壓 隨著近年來房地產(chǎn)市場的節(jié)節(jié)攀升，服裝銷售網(wǎng)點的物業(yè)租賃成本正在集體飆漲。 主營業(yè)務： 生產(chǎn)銷售無毛絨、羊絨紗、羊絨衫等羊絨制品，及其他服裝制品，以及相關技術咨詢服務，發(fā)電、供電、供熱、鐵合金、硅鐵、硅錳、硅鋁、金屬鎂、工業(yè)硅、多晶硅的生產(chǎn)及銷售；電石 pvc 的生產(chǎn)銷售；煤礦開采、煤炭深加工、焦炭、粉煤灰加工及其產(chǎn)品的銷售；引水、供水、污水處理；相關物資供應、機械設備及配件的儲運、代銷；經(jīng)營本企

7、業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術的進出口業(yè)務和本企業(yè)所需的機械設備、零配件、原輔材料及技術的進出口業(yè)務。 資產(chǎn)負債表分析 一、基本財務狀況分析 鄂爾多斯公司是從單一羊絨服裝轉型為服裝、資源、新能源產(chǎn)業(yè)的成功典范，2010 年公司凈利潤同比增長100-150%,2009 年基本每股收益0.38 元,轉讓兩處房地產(chǎn)獲得投資收益也增厚公司部分業(yè)績。公司公布2010 年報:營業(yè)收入117.33 億元,同比增長44.54%;歸屬于母公司的凈利潤 8.41 億元,同比增長 113.66%,對應基本每股收益 0.81 元;扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益 0.61 元,同比增長 144.00%。公司業(yè)績大幅增長的主要原因是

8、硅鐵、電石等產(chǎn)品價格的大幅增長以及總額約2 億元的政府補貼和資產(chǎn)處置所得。 2010 年末鄂爾多斯有限公司前三年主要會計數(shù)據(jù) 單位：元 幣種：人民幣 主要會計數(shù)據(jù) 2010 年 2009 年 本期比上年同期增長（%） 2008 年 營業(yè)收入 11,732,957,678.08 8,117,488,879.41 44.54 9,520,295,784.00 利潤總額 1,618,769,841.16 741,447,443.34 118.33 819,063,942.00 總資產(chǎn) 25,874,186,729.73 20,618,919,289.44 25.49 15,962,518,064.0

9、0 所有者權益 4,684,732,471.97 3,968,251,273.12 18.06 3,702,490,902.00 從上表可以看出，鄂爾多斯 2010 年實現(xiàn)營業(yè)收入117 億多，比09 年增長44.54%，比08 年也增長了22 億多，說明該公司進三年營業(yè)收入保持著不錯的增速。2010 年利潤總額達到16 億，比09 年增長了將近9 億，增長率達118.33%，利潤增長幅度很大。 同時，總資產(chǎn)和所有者權益也都比09 年增長了20%左右。說明其生產(chǎn)規(guī)模在擴大。 二、 資產(chǎn)質量分析 1、貨幣資金質量分析 根據(jù)鄂爾多斯有限公司合并資產(chǎn)負債表，對公司貨幣資金規(guī)模、結構及其變動情況分析如

10、下 單位：億元 項目 2010 年 2009 年 變動額 變動率（%） 貨幣資金 27.93 25.93 2 7.71 資產(chǎn)總計 258.74 206.19 52.55 25.49 從規(guī)模上看，2010 年該公司貨幣資金27.93 億元，比09 年增加了2 億，增幅為7.71%。從結構來看，2010 年貨幣資金占資產(chǎn)總額的比重為27.93/258.74=10.79%,09 年的貨幣資金占資產(chǎn)總額的比重為（25.93/206.19）12.58%。不論規(guī)模還是結構上其變化都不大，貨幣資金的存量也比較正常。 2、存貨質量分析 存貨規(guī)模變動分析 存貨規(guī)模變動分析表 單位：億元 項目 2010 年 20

11、09 年 變動情況 變動額 變動率（%） 原材料 14.60 11.76 2.84 24.15 在產(chǎn)品 3.73 1.50 2.23 148.67 庫存商品 15.19 16.54 -1.35 -8.16 周轉材料 0.21 0.08 0.13 162.50 跌價準備 3.61 2.77 0.84 30.32 存貨總值 33.75 29.89 3.86 12.91 存貨凈值 30.13 27.12 3.01 11.10 根據(jù)上表分析可知，按存貨總值計算，本年度存貨增加了3.86 億，增長率為12.91%，反映了存貨實物量的絕對增加，增幅程度一般。從存貨凈值來看，2010 年存貨凈值增加了3.0

12、1 億元，增幅為11.10%。 2010 年度企業(yè)存貨增加量只有三億多，而且主要是原材料和在產(chǎn)品的增加，庫存商品甚至出現(xiàn)了減少的情況。一般而言，隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴大，材料存貨和在產(chǎn)品存貨相應增加是正常的，但是這種增長要與生產(chǎn)規(guī)模和銷售規(guī)模同步。2010 年度，鄂爾多斯公司營業(yè)收入增長率為 44.54%，存貨的增長明顯低于營業(yè)收入的增長。這跟公司的多晶硅業(yè)務剛進入投產(chǎn)期有關，還有煤炭，電力等能源業(yè)務特點所致。庫存商品的減少說明其銷售業(yè)務比較活躍。 、存貨結構和變動分析 存貨結構變動分析表 金額單位：億元 項目 金額 結構 2010 年 2009 年 2010 年 2009 年 差異 原材料 1

13、4.60 11.76 48.47% 43.38% 5.09% 在產(chǎn)品 3.73 1.50 12.38% 5.53% 6.85% 庫存商品 15.19 16.54 50.43% 61.01% -10.58% 周轉材料 0.21 0.08 0.70% 0.30% 0.40% 跌價準備 3.61 2.77 11.98% 10.22% 1.76% 合計 30.12 27.11 100% 100% - 從上表分析看出，公司10 年原材料存貨和在產(chǎn)品存貨在存貨中所占比重比09 年有一定提高，庫存商品存貨比重由所下降，但是變動幅度都不大，結構比較穩(wěn)定，可以判斷公司存貨結構變動較為合理。 （3）、存貨跌價準備

14、計提的合理性分析 從存貨規(guī)模變動分析表可以看出，公司 09 年存貨跌價準備為 2.77 億元，10年的存貨跌價準備為3.61 億元，比09 年增長了0.84 億元，增幅為30.32%。報表附注給出的解釋是存貨可變現(xiàn)凈值低于成本，主要是庫齡較長的存貨。報告期間內(nèi)周轉材料轉回了30987 元的跌價準備。其跌價準備從量上分析增長不多，幅度也較小，影響較小。存貨跌價準備的計提比較合理。 （4）存貨毛利率和存貨周轉率分析 鄂爾多斯有限公司2009 年，2010 年計算毛利率的相關數(shù)據(jù) 單位：億元 2009 年存貨毛利率=營業(yè)利潤營業(yè)收入=5.181.17=6.28% 2010 年存貨毛利率=營業(yè)利潤營業(yè)

15、收入=13.91117.33=11.86% 可以看出10 年毛利率比09 年高了5.58 個百分點，說明產(chǎn)品的盈利能力有所提高。主要原因是2010 年的營業(yè)收入增長了36 億多。 計算存貨周轉率的相關數(shù)據(jù) 單位：億元 年度 期初存貨 期末存貨 營業(yè)成本 2009 30.56 27.12 76.07 2010 27.12 30.13 103.42 2009 年存貨周轉率=營業(yè)成本/平均存貨=76.07/（30.56+27.12）/2=76.07/28.84=2.64（次） 存貨周轉天數(shù)=360/2.64=136.36（天） 2010 年存貨周轉率=營業(yè)成本/平均存貨=103.42/（27.12+

16、30.13）/2=103.42/28.63=3.61（次） 存貨周轉天數(shù)=360/3.61=99.72（天） 對比可以看出，10 年的存貨周轉速度比09 年的存貨周轉速度加快了，但是幅度不大，屬于正常范圍之內(nèi)。10 年存貨周轉速度加快的原因不是存貨的減少，而是10 年銷售的增加。 同屬服裝行業(yè)的七匹狼，09 年的存貨周轉率為3.4733，10 年期存貨周轉率為3.6832，略高于鄂爾多斯。鄂爾多斯的存貨周轉速度還算不錯，因為其電石冶金業(yè)務也是其主要業(yè)務中非常重要的環(huán)節(jié)。 3、應收項目質量分析 （1）應收賬款質量分析 1、應收賬款規(guī)模結構分析 從上表可以分析，鄂爾多斯10 年的應收賬款總額比20

17、09 年的應收賬款總額增加了2 億多，占總資產(chǎn)的百分比變化也不大，說明其應收賬款規(guī)模沒有明顯的變動，屬于正常范圍之內(nèi)。 2、應收賬款賬齡與壞賬準備計提適當性分析 年度. 營業(yè)收入 營業(yè)成本 營業(yè)利潤 2009 81.17 76.07 5.1 2010 117.33 103.42 13.91 年度 應收賬款總額 應收賬款占資產(chǎn)百分比 2009 1,196,258,762.36 5.80% 2010 1,427,439,224.72 5.52% 從上表分析，對于組合風險大的應收賬款中，一年以內(nèi)的應收賬款沒有計提壞賬準備。1-2 年的應收賬款計提比例為3548046.12/7096092.24=50

18、%，2 到3 年的應收賬款計提比例為6797900.9/6797900.9=100%，3 年以上的計提比例也為100%，其計提比例屬于正常。 單項金額計提壞賬準備的計提比例為100%，給出的計理由是預計無法收回，具體沒有做出披露。計提的金額有2031 萬多，應該沒有大的問題。 （2）應收票據(jù)質量分析 資產(chǎn)負債表中應收票據(jù)全為銀行承兌匯票，具有較高的質量。但是鄂爾多斯公司在2010年將一部分因出票人無力履約而將票據(jù)轉為應收賬款的票據(jù)，具體如下表 由 上 表 可 知 ， 將 應 收 票 據(jù) 轉 為 應 收 賬 款 的 金 額 一 共 有6000000+5000000+3500000+2500000

19、+2000000=19000000 元，其質量要比應收票據(jù)有所下降。 （3）、預付賬款和其他應收款質量分析 1、預付賬款質量分析 從上表分析，2010 年預付賬款一年以內(nèi)的占 99.46%，與 09 年相比，變化不大，且一年以內(nèi)的有所提高，說明其質量較好。 上表可以看出，預付賬款金額前五名單位中都不是關聯(lián)方，而且都是一年以內(nèi)的，說明其質量比較可靠。 2、其他應收款質量分析 從上表分析，其他應收款 2010 年期末為 25.3952 億，2009 年末為0.8073 億。10 年比09 年多出了將近 24 億多，2010 年其他應收賬款壞賬準備的計提比例為23125652.88/25395235

20、76.15=0.911%，2009 年其他應收賬款壞賬準備的計提比例為27998797.06/80729534.32=34.68%。2010 年其他應收款增加了近 24 億，而其壞賬準備計提比例僅為0.911%，比2009 年其他應收款的壞賬準備計提比例下降了33.769 個百分點，報表附注給出的解釋是注 2:其他應收款期末余額為 2,516,397,923.27 元，比年初余額增幅 4,672.17%，其主要原因是本期本公司之子公司電力冶金預付鄂爾多斯集團電力機組租賃抵押金所致。但是其其他應收款仍有嚴重的質量問題。 4、長期股權投資質量分析 （1）、長期股權投資結構比重分析 單位：元 年度

21、長期股權投資金額 長期股權投資占資產(chǎn)比重 2010 802,197,048.3 3.1% 2009 874,216,888.45 4.24% 根據(jù)上表，鄂爾多斯公司2010 年長期股權投資比09 年減少72019840.1 元，長期股權投資占資產(chǎn)的比重也有所減少。在附注中披露出，長期股權投資以權益法核算的投資損失是造成2010 年長期股權投資減少的原因。 （2）、長期股權投資質量分析 合并資產(chǎn)負債表長期股權投資：802,197,048.30 母公司資產(chǎn)負債表長期股權投資：4,826,609,750.52 母公司的長期股權投資額比合并數(shù)多出了將近40 億，說明母公司的長期股權投資規(guī)模比較大，多流

22、向了對子公司的投資，多控股性投資。 權益法核算的長期股權投資 從上表中可以看出，其投資多為實際控制的子公司，且權益法下，投資的收益能力不強。說明其是屬于上下游產(chǎn)業(yè)鏈?？傮w上看，其長期股權投資質量屬正常，沒有泡沫資產(chǎn)的跡象。 5、固定資產(chǎn)質量分析 (1)固定資產(chǎn)規(guī)模變動分析 固定資產(chǎn)規(guī)模變動分析表 單位：元 項目 房屋、建筑物 機器設備 運輸工具 井巷工程 辦公設備 合計 期初賬面余額 4,442,763,300.89 4,848,235,024.55 97,493,363.00 351,427,419.14 315,458,851.61 10,055,377,959.19 本期增加 613,9

23、70,017.17 1,287,263,958.07 62,189,001.35 33,699,593.68 13,184,937.73 2,010,307,508.00 本期減少 23,231,678.69 67,193,180.97 6,984,691.98 10,285,918.02 107,695,469.66 期末賬面余額 5,033,501,639.37 6,068,305,801.65 152,697,672.37 385,127,012.82 318,357,871.32 11,957,989,997.53 增減額 590738338.48 1220070777.1 55204

24、309.37 33,699,593.68 2899019.71 1902612038.34 增減率 13.30% 25.17% 56.62% 9.59% 0.92% 18.92% 從上表可以看出，鄂爾多斯2010 年比2009 年的固定資產(chǎn)增加了19 億元多，增長率達到 18.92%，比較高的固定資產(chǎn)更新速度。說明公司比較重視固定資產(chǎn)的投資、更新改造。這也與鄂爾多斯集團的煤炭、電冶、多晶硅、服裝產(chǎn)業(yè)特點有關。而且公司的多晶硅業(yè)務開展，和電石業(yè)務的擴大都必然影響著固定資產(chǎn)的增加。總體而言2010 年鄂爾多斯整體固定資產(chǎn)的增加與集團的經(jīng)營生產(chǎn)擴大是相適應的。但是對于固定資產(chǎn)的增減具體情況，固定資產(chǎn)

25、是自建增加，還是外購增加，都沒有給出披露，并且其運輸工具增加率高達 56.62%我認為其固定資產(chǎn)增加存在一定問題，有可能是虛增其固定資產(chǎn)。 （2）固定資產(chǎn)累計折舊及計提減值準備合理性分析 2010 年，鄂爾多斯固定資產(chǎn)累計折舊為24 億多，比09 年的18.75 億增加了5.25 億多，這與固定資產(chǎn)2010 年增加19 億多應該是吻合的。但是鄂爾多斯對于固定資產(chǎn)的折舊計提方法沒有進行詳細披露，不知道其折舊計提有沒有按照其折舊方法合法計提。 2010 年固定資產(chǎn)減值準備為966.11 萬，減值的原因鄂爾多斯沒有給出解釋。從減值的絕對數(shù)額上看比09 年多了700 多萬，原因仍然沒有給出。但是減值數(shù)

26、額不足以有太大影響。 總之，鄂爾多斯對其固定資產(chǎn)的詳細情況沒有做出披露，信息量比較缺乏，其固定資產(chǎn)質量一般。 6、無形資產(chǎn)質量分析 （1）鄂爾多斯2010 年末無形資產(chǎn)規(guī)模變動分析 單位：元 年度 項目 2010 年 2009 年 變動額 變動率 無形資產(chǎn)賬面余額 660,424,698.07 530,392,609.30 130032088.77 19.69% 無形資產(chǎn)累計攤銷 113,084,200.84 98,250,040.35 14834160.49 13.12% 無形資產(chǎn)減值準備 3,259,129.00 3,259,129.00 0 0 無形資產(chǎn)凈值 544,081,368.23

27、 428,883,439.95 115197928.28 21.17% 從上表看，鄂爾多斯2010 年無形資產(chǎn)增加了1.3 億多，增長19.69%，累計攤銷額增加了1400 多萬，增長率達到13.12%，這與無形資產(chǎn)的增長還比較吻合。無形資產(chǎn)在2010 年沒有計提減值。無形資產(chǎn)的凈值 2010 年增加了 1.15 億多，增長率為 21.17%，高于賬面余額的增速，主要原因是沒有計提減值準備。從總體上看，其無形資產(chǎn)增長變動幅度不是很大。 （2）無形資產(chǎn)結構分析 無形資產(chǎn)賬面凈值結構分析表 單位：百萬 商 標 使 用權 土地使用權 軟件使用權 技術專利 采礦權 合計 金額 比例 金額 比例 金額

28、比例 金額 比例 金額 比例 金額 比例 2009年 20.87 4.8% 213.78 49.47% 3.22 0.75% 4.62 1.07% 189.64 43.98% 432.13 100% 2010年 17.27 3.16% 224.54 41.02% 2.77 0.51% 4.02 0.73% 298.74 54.58% 547.34 100% 增 減幅度 -3.6 -1.7% 10.76 -8.45% -0.45 -0.24% -0.6 -0.34% 109.1 10.60% 115.21 從上表分析看，土地使用權和采礦權是無形資產(chǎn)中份額最大的兩個，土地使用權 2010年比09

29、年減少了0.24%，變動很小。采礦權比09 年增加了109 百萬多，增幅為10.6%，變動比較大。這跟鄂爾多斯在電冶電石業(yè)務方面的擴張有關系。商標使用權，軟件使用權和技術專利都有所減少，幅度不大，這主要是無形資產(chǎn)累計攤銷所致，屬于正常。 其開發(fā)支出為0，說明其沒有自主開發(fā)無形資產(chǎn)。 總體來看，其無形資產(chǎn)規(guī)模和結構比較正常，質量良好。 6、長期待攤費用質量分析 從資產(chǎn)負債表中看出，2009 年的長期待攤費用為 133,226,920.96 元，占資產(chǎn)的比重為0.65%。2010 年的長期待攤費用為128,919,170.58 元，占資產(chǎn)比重為0.50%。10 年的待攤費用比09 年有所減少。但是

30、，額爾多斯公司的待攤費用達到1 億多，但從數(shù)字來看已經(jīng)比較大，其影響到資產(chǎn)的總體質量。究其原因，可能與其繼續(xù)擴大電冶業(yè)務規(guī)模有關系。 三、 資本結構質量分析 1、 流動負債質量分析 流動負債增減變動與結構變動分析表 項目 金額 結構（%） 2010 年 2009 年 變動額 變動率（%） 2010年 2009年 差異 短 期借款 5,854,622,700.00 5,773,951,964.54 80670735.46 1.40 56.70 63.56 -6.86 應 付票據(jù) 1,000,000.00 349,800,000.00 -348800000 -99.71 0 38.51 -38.5

31、1 應 付賬款 1,891,928,660.3 563,378,701.26 1328549959.04 235.82 18.32 6.20 12.12 預 收賬款 485,016,634.81 283,521,553.10 201495081.71 71.07 36.42 3.12 33.3 應 付職 工薪酬 124,926,062.37 80,092,492.96 44833569.41 55.98 121 0.88 0.33 應 交稅費 52,391,413.57 -63,358,987.90 115750401.47 182.69 0.51 應 付利息 20,067,553.22 17

32、,365,316.45 2702236.77 15.56 0.19 0.19 0 應 付股利 7,022,795.59 9,462,901.37 -2440105.78 -25.79 0 0 其 他應 付款 480,510,331.16 1,243,637,237.87 -763126906.71 -61.36 4.65 13.69 -9.04 一 年內(nèi) 到期 的799,676,845.00 216,200,000.00 583476845 269.88 7.74 2.38 5.36 非 流動 負債 其 他流 動負債 608,556,666.67 609,635,000.00 -1078333

33、.33 0.18 5.89 6.71 -0.82 流 動負 債合計 10,325,719,662.69 9,083,686,179.65 1242033483.04 13.67 從上表分析看出，鄂爾多斯2010 年流動負債增加了12 億多，增幅為13.67%。主要原因是應付賬款，預收賬款，應交稅費，應付職工薪酬和一年內(nèi)到期的非流動負債的增加導致的。從結構上看，應付票據(jù)和預收賬款的變化比較大，其他的流動負債項目比重變化不大。 應付票據(jù)變化幅度非常大，比09 年減少了3 億多，變動幅度達99.71%。在報表附注中披露的應付票據(jù)變動幅度如此之大的原因是應付票據(jù)到期所致。但是詳細的信息沒有給出披露，應

34、付票據(jù)在一年之內(nèi)到期金額如此之大，我認為存在一定問題。 應付賬款10 年比09 年增加了13 億多，增長率為235.82%，變動也非常大。報表披露的原因是本期應付貨款、設備采購及工程款項增加所致。應付賬款的增速遠高于其營業(yè)收入的增速，應付賬款增長過快，容易導致現(xiàn)金流出現(xiàn)問題。 預收款項期末余額為 485,016,634.81 元，比年初余額增幅 71.07%，其主要原因是預收貨款增加所致。應付職工薪酬期末余額為124,926,062.37 元，比年初余額增幅 55.98%，其主要原因是本期計提的績效工資尚未發(fā)放所致。應交稅費期末余額為 52,391,413.57 元，比年初余額增幅182.69

35、%，其主要原因是2010 年應交未交的流轉稅、所得稅增加所致。其他應付款期末余額為 480,510,331.16 元，比年初余額減幅 61.36%，其主要原因是本期其他往來款項減少所致。一年內(nèi)到期的非流動負債期末余額為 799,676,845.00 元，比年初余額增幅269.88%，其主要原因為長期借款及長期應付款中重分類一年內(nèi)到期款項增加所致。 總體上，其流動負債增減變動不是很大，對償債能力的影響不大。 2、長期負債質量分析 從資產(chǎn)負債表中看，鄂爾多斯2010 年非流動負債為6,954,384,196.83 元，比2009 年的4,660,494,675.57 元增加了2293889521.

36、26 元，增長率為49.22%。長期負債增長主要是由于長期借款的增加。鄂爾多斯2010 年長期借款為6,762,000,000.00 元，比09 年增加了23.18億，增幅為52.16%。這說明該公司在2010 年繼續(xù)擴大融資，這與公司新投產(chǎn)的項目有關。而且，2010 年其營業(yè)收入增幅為44.54%，長期負債變動與之比較吻合。2010 年長期借款期末余額為 6,762,000,000.00 元，比年初余額增幅 52.16%，其主要原因是本期向金融機構的長短期借款增加所致，這是財務報表給出的披露。 鄂爾多斯近五年長期借款變動趨勢分析 單位：元 2006 年 2007 年 2008 年 2009

37、年 2010 年 金額 2,010,220,000.00 2,057,770,000.00 1,794,500,000.00 4,444,000,000.00 6,762,000,000.00 比 重（%） 26.02% 25.03% 18.47% 32.33% 39.13% 從五年的數(shù)據(jù)來看，其長期借款除了 08 年有所減少，其他年份都是增長的，尤其是 09年和10 年，增長比較快。從長期借款在負債中所占的比重來看08 年以前比重變化不大，09年和10 年比重有所增加，這主要與這兩年來鄂爾多斯開展多晶硅業(yè)務和擴大電石業(yè)務有關。這些業(yè)務的開展需要大量的融資才能開展。 3、股權結構變動分析 股份

38、變動分析表 從上表看，本期股權結構中有限售條件的其他內(nèi)資持股減少了10320 萬股，人民幣普通增加了10320 萬股，這使得鄂爾多斯在股票市場流通的普通股增加了，有助于其股票融資。 四、資產(chǎn)質量和資本結構的總體評價 2010 年度鄂爾多斯總資產(chǎn)達到了25,874,186,729.73 元，比2009 年增長了25.49%，在服裝行業(yè)中屬于資產(chǎn)比較高的。而且其連續(xù)幾年資產(chǎn)總值都在不斷增加，說明其生產(chǎn)規(guī)模不斷在擴大。從其資產(chǎn)的構成來看，固定資產(chǎn)、在建工程、存貨、應收款項都是比重比較高的，其質量也沒有嚴重的問題，總體來說其資產(chǎn)質量比較不錯。 在看其資本結構，結構變化不大，長期借款融資借款融資有所增加

39、，資本結構比較穩(wěn)定，質量也沒有大問題。 總的來說，鄂爾多斯有限公司資產(chǎn)、資本結構質量不錯。 五、比率分析 1、營運能力分析 （1）應收賬款周轉率對比分析表 05101520252006年 2007年 2008年 2009年 2010年鄂爾多斯雅戈爾七匹狼 從上表可以看出鄂爾多斯公司近 5 年的應收賬款周轉率變化不大，09 年的最低，2010年又恢復到以前的水平，其應收賬款收回的速度比較平穩(wěn)。與同行業(yè)的七匹狼，雅戈爾相比，其應收賬款周轉速度低于他們，這可能與鄂爾多斯的電石電冶業(yè)務特點有關，不過其應收賬款周轉速度需要提高。 （2）存貨周轉率對比分析表 00.511.522.533.542006年

40、2007年 2008年 2009年 2010年鄂爾多斯雅戈爾七匹狼 根據(jù)上表分析，鄂爾多斯公司近5 年的存貨周轉率不斷上升，說明其存貨周轉情況良好。對比同行業(yè)的雅戈爾和七匹狼，其存貨周轉水平居中。 （3）總資產(chǎn)周轉率對比分析表 00.20.40.60.811.22006年 2007年 2008年 2009年 2010年鄂爾多斯雅戈爾七匹狼 從上表可以看出，鄂爾多斯公司的總資產(chǎn)周轉率近5 年有所波動，08 年的時候比較高，2010 年的總資產(chǎn)周轉速度一般。對比雅戈爾和七匹狼，其總資產(chǎn)周轉水平也是居中水平。這跟其近幾年多晶硅業(yè)務的投產(chǎn)和電冶業(yè)務的擴張有一定關系。 （4）固定資產(chǎn)周轉率對比分析表 0510152025302006年 2007年 2008年 2009年 2010年鄂爾多斯雅戈爾七匹狼 從上表分析，鄂爾多斯的固定資產(chǎn)周轉率5 年來比較平穩(wěn)，周轉率也比較低。雅戈爾和七匹狼對比，固定資產(chǎn)的周轉速度水平不高，有