國(guó)債的價(jià)資料值之投資分析

1、國(guó)債投資分析一、國(guó)債的價(jià)值評(píng)價(jià)國(guó)債收益水平的重要指標(biāo)是國(guó)債的價(jià)值（公平價(jià)格）。投資者將國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值進(jìn)行比較后，可以得出相應(yīng)的投資決策。有如下三種情形：（1）當(dāng)某一國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格小于實(shí)際價(jià)值，投資者應(yīng)買入此國(guó)債并持有至有利潤(rùn)時(shí)再考慮賣出；（2）當(dāng)某一國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格大于實(shí)際價(jià)值，投資者應(yīng)在此國(guó)債價(jià)格下跌前將其賣出；（3）當(dāng)某一國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)格等于實(shí)際價(jià)值，此時(shí)市場(chǎng)價(jià)格即為公平價(jià)格，投資者 應(yīng)在場(chǎng)外靜觀其變，等到市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)際價(jià)值不等時(shí)才入場(chǎng)交易。不同類型的國(guó)債其價(jià)值的計(jì)算方法不同。1 .附息國(guó)債的價(jià)值附息國(guó)債的價(jià)值計(jì)算公式是：v ili2i3inm（1 i）h （1 i）1 h （1 i

2、）2h（1 i）nh （1 i）n h式中：v國(guó)債的價(jià)值；i每年的利息；m到期的本金；i 市場(chǎng)利率，又稱貼現(xiàn)率，通常以年為單位，也可以是投資者要求的最低報(bào)酬率（到期收 益率）；n國(guó)債到期年數(shù)取整；h從現(xiàn)在到后一次付息不足一年的年數(shù)，0h10% ,投資者用現(xiàn)券買入持有策略，每 1 口就可以賺到479.5元的純套利利潤(rùn)。掌握了上述公式，我們就可以從枯燥的價(jià)格數(shù)字中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、不要本錢的利潤(rùn)。一般地，fl pt被稱為合成借出利率，又叫隱含的逆回購(gòu)利率，相當(dāng)于投資者以ft,pt的 pt npt n年利率借出了一筆款子，而這筆款子是以r入的年利率借到的，一進(jìn)一出賺到了利差。現(xiàn)券買入持有策略實(shí)際

3、上是創(chuàng)造了一種合成貸款。既然現(xiàn)券買入持有策略可以這樣“輕松”地賺到錢，市場(chǎng)就會(huì)有很多人不斷參與到者項(xiàng)交易中去。他們的套利活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格馬上產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)在：1。套利者大量地從市場(chǎng)上借入資金，使r入上升；2。套利者大量地買入現(xiàn)券，現(xiàn)券價(jià)格r上升；3。然后套利者又大量做期貨的空頭，期貨價(jià)格ft,t下跌。三種價(jià)格同時(shí)運(yùn)動(dòng)，最后當(dāng)市場(chǎng)上將不存在現(xiàn)券買入持有機(jī)會(huì)了。所以套利者的存在，把拆借信貸市場(chǎng)、現(xiàn)券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)三者緊密地結(jié)合起來(lái)，資金在各個(gè)市場(chǎng)之間暢通無(wú)阻地流動(dòng)，使國(guó)債現(xiàn)券價(jià)格、期貨價(jià)格更恰如其分地反映市場(chǎng) 利率，這也是西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家通常把國(guó)債利率定義基準(zhǔn)利率，而且國(guó)債市場(chǎng)又特別發(fā)達(dá)的一

4、個(gè)重要 原因。（2）逆現(xiàn)券買入持有套利既然投資者可以借入錢買國(guó)債現(xiàn)券，同時(shí)做期貨空頭，那么他完全可以在某些情況下借入國(guó)債現(xiàn)券賣 掉它，得到的錢借出去，同時(shí)做國(guó)債期貨的多頭。例：1995年1月3日，上海證券交易所 92 （五年）券的收盤價(jià)是 128.45元，當(dāng)天92 （五年）券6月份交 收期貨品種（317）的收盤價(jià)是137.27元，182天回購(gòu)利率是17%。假設(shè)投資者可以借到國(guó)債現(xiàn)券。試為該投資著設(shè)計(jì)一套套利方案并計(jì)算其收益（期貨保證金、所有的交易費(fèi)用均不計(jì)，假設(shè)回購(gòu)可以以元為單位交易）。解：步驟1:借入一筆20手的92 （五）現(xiàn)券并賣掉，得到 128.4515%316 與 318 之間的年便益率=（142.25-131.58）/131.58 x 12/6= 16.22%17%假設(shè)投資者預(yù)期3個(gè)月后316品種到期交收時(shí)，市場(chǎng)上回購(gòu)利率同現(xiàn)在一樣，那么，他對(duì) 316、317、 318這三個(gè)品種就可以有如下兩種套利策略：（1）做316多頭，317空頭；（2）做316空頭，31