物流企業(yè)上市IPO風險分析報告

1、物流企業(yè)上市ipo風險分析報告2012一、市場風險（一）宏觀經濟波動的風險本公司所處的物流行業(yè)為國民經濟的基礎產業(yè)，物流行業(yè)景氣度與外部宏觀經濟發(fā)展狀況緊密相關，受國內外宏觀經濟的周期性波動影響較大。當國內外宏觀經濟處于低迷時期，商品需求及社會運輸需求減少，導致物流行業(yè)景氣度下降。本公司的跨境綜合物流業(yè)務依賴于國際貿易量，而國際貿易量的變動與宏觀經濟波動具有較強的正相關性。2008 至2009 年的國際金融危機，對跨境綜合物流行業(yè)的發(fā)展造成一定影響。2009 年全球港口集裝箱吞吐量以及國際空運貨郵量都較2008 年有明顯下滑，全球海運和空運物流市場相應出現下滑。2011 年以來，歐洲債務危機不

2、斷深化引發(fā)的全球經濟回落更加明顯，而國內經濟增速在房地產調控、貨幣政策緊縮效應等多方因素的影響下穩(wěn)中有降。2011 年前三季度，我國實現貿易順差1,071 億美元，同比減少10.6%。受市場波動異常的影響，2011 年本公司空運業(yè)務出現了業(yè)務量第二季度大幅增長、第三季度環(huán)比回落的特別情況。雖然今年1-9 月空運業(yè)務量比去年同期略有增長，但由于進出口市場整體增速回落，今年第三季度空運業(yè)務量出現環(huán)比下跌，根據本公司管理層的預計，空運業(yè)務第三季度收入、毛利均出現環(huán)比下跌，從而對本公司2011 年下半年的經營業(yè)績帶來不利影響。因此，如果宏觀經濟發(fā)展周期在較長時期內處于衰退階段，將會影響國際、國內貿易量

3、以及社會物流需求，本公司的經營業(yè)績將面臨波動的風險。（二）市場競爭的風險隨著全球經濟一體化進程加速，我國現代物流服務業(yè)也獲得了高速發(fā)展。在我國現代物流市場完全放開之后，國際物流公司紛紛進入中國市場，憑借雄厚的資金實力、完善的國際網絡和豐富的行業(yè)管理經驗等，在爭奪跨國公司的跨境物流業(yè)務方面具有一定的優(yōu)勢；民營跨境物流企業(yè)具有一定的靈活性，在滿足區(qū)域內和特定行業(yè)的跨境物流需求方面具有較強的競爭力；國有控股的跨境物流企業(yè)則借助遍布全國的網絡以及長久以來形成的品牌和資源優(yōu)勢，保持其市場競爭力。隨著我國進出口貨物規(guī)模的擴大，將有更多資本進入跨境物流行業(yè)，本公司面臨市場競爭日益加劇的風險。二、經營風險（一

4、）與承運人的議價能力承運人是跨境綜合物流行業(yè)的主要上游供應商，其中國際海運業(yè)務的上游應商是船公司，國際空運業(yè)務的上游供應商是航空公司。運力采購成本是跨境綜合物流企業(yè)最主要的成本，因此與船公司和航空公司的議價能力對跨境綜合物流企業(yè)的經營業(yè)績具有較大的影響。在跨境物流市場中，船公司和航空公司等承運人處于較強的議價地位，若本公司的運力采購成本出現大幅上漲，且本公司不能及時有效地向下游客戶轉移，則會在短期內對本公司的盈利水平帶來一定的不利影響。（二）客戶流失的風險本公司前身華貿有限成立于 1984 年，經歷了中國跨境物流業(yè)從傳統(tǒng)向現代發(fā)展、演變的全過程，多年誠信經營建立的良好品牌形象，有助于本公司留住

5、老客戶和開發(fā)新客戶，進一步擴大業(yè)務規(guī)模。但隨著物流市場開放程度的不斷提高和行業(yè)競爭的加劇，本公司有可能出現客戶流失的情況。（三）海外網絡擴張導致的風險隨著經濟全球化及我國對外貿易的快速增長，跨境物流需求持續(xù)增長。本公司把握行業(yè)發(fā)展契機，積極開展海外網點布局，在分析市場需求和現有網絡優(yōu)勢后，先后在紐約、法蘭克福、香港、洛杉磯、亞特蘭大等地建立了自營銷售和服務網絡，積累了較為豐富的海外銷售和管理經驗。為更快更好地拓展海外業(yè)務市場，提高盈利能力及利潤空間，本公司今后將進一步選擇在與中國進出口貿易往來較為集中的海外地區(qū)設立自營網絡，加大海外市場的銷售力度，增強海內外網絡間的雙向聯(lián)動，提高海內外雙向銷售

6、和服務能力，實現差異化競爭和發(fā)展戰(zhàn)略，最終形成以自營海外網點為點，以海外代理網絡為面的海外銷售和服務網絡。盡管本公司已經積累了一定的海外經營經驗，但海外網絡擴張會面臨一定的不確定性，包括但不限于境內監(jiān)管部門的批準、匯率波動、海外運營經驗、經營管理人才和境外管理機構的審批、所在國政治、經濟和勞工政策等，有可能導致本公司無法順利實施海外網絡擴張。（四）員工流失的風險本公司業(yè)務的發(fā)展和未來發(fā)展戰(zhàn)略的實施，很大程度上依賴于員工團隊。盡管本公司在人力資源量化管理的標準制度下不斷加強對員工的培訓和實踐，通過合理的薪酬和激勵機制保持員工隊伍的穩(wěn)定性，但由于行業(yè)內競爭對手對人才的爭奪，仍可能導致本公司出現員工

7、流失的風險。（五）對信息系統(tǒng)依賴度較高的風險本公司自主開發(fā)了一套全網點統(tǒng)一的平臺型、自動化、智能化信息管理系統(tǒng)，廣泛應用于業(yè)務操作、結算、財務管理、客戶服務、外部公共平臺接口等各個領域，能夠實現訂單的電子數據交換（edi）、貨物狀態(tài)查詢、業(yè)務流程處理、賬單查詢、收付結算等。隨著貨運和物流行業(yè)電子信息交換技術的發(fā)展，本公司與可提供edi 數據傳送的所有船公司和航空公司實現了電子訂艙數據相互交換、運提單電子數據傳送、確認和打印等。同時本公司還合作開發(fā)了可以直接從海關、航空公司獲得貨物離港信息的數據對接系統(tǒng)，將所有貨物相關信息整合至本公司自行開發(fā)的操作系統(tǒng)上。本公司的業(yè)務運營對信息系統(tǒng)的依賴程度較高

8、，盡管本公司擁有自主軟件開發(fā)團隊和軟件維護團隊，能夠及時對目前自主研發(fā)的操作系統(tǒng)進行改進和升級，確保軟件的實用性和先進性，但上述信息系統(tǒng)出現任何故障，都將可能影響本公司正常的業(yè)務運行或導致運營和管理效率降低。（六）倉庫租賃風險本公司目前主要采用輕資產的發(fā)展模式，跨境綜合物流服務使用的部分倉庫通過向獨立第三方或關聯(lián)方租賃方式取得，雖然本公司與出租方按照市場化、商業(yè)化的標準簽訂了較長期的租賃合同，但仍然可能面臨租賃合同到期未能續(xù)約或未來租金上漲的風險。（七）實際控制人控制的風險本公司股東港中旅華貿、中旅總社及港旅公寓的實際控制人均為港中旅集團，本次發(fā)行前上述三名股東合計持有本公司80%的股份，即港

9、中旅集團間接控制本公司80%的股份，對本公司擁有絕對控制權。在公司章程及其他法律、法規(guī)許可的情況下，港中旅集團可以決定本公司董事會的多名成員，并通過董事會對本公司聘任高級管理人員、生產經營、對外投資、股利分配政策等重大事項予以控制或施加重大影響。目前，公司已經建立了完善的公司法人治理結構以及各項規(guī)范運作制度，但不排除控股股東、實際控制人可能會促使本公司做出有悖于本公司其他股東最佳利益的決定，從而有可能引發(fā)實際控制人控制的風險。三、財務風險（一）匯率波動風險本公司從事的跨境綜合物流業(yè)務及供應鏈貿易業(yè)務涉及外幣結算，面臨一定的匯率波動風險。2005 年7 月21 日，中國人民銀行啟動人民幣匯率形成

10、機制改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率波動有可能會給本公司帶來匯兌損益。2008 年度、2009 年度、2010 年度及2011 年1-6 月，本公司的匯兌損失（收益）分別為-551.73 萬元、-52.35 萬元、412.11 萬元和280.82 萬元，其中，2010 年度及2011 年1-6 月，由于人民幣升值幅度較大，產生了一定的匯兌損失。目前，本公司采取以下措施減少匯率波動風險：確定銷售價格時，要求客戶盡量以人民幣結算，減少外匯應收賬款和外幣流動資產；人民幣升值時，要求所有下屬公司加快收取外匯應收賬款和結匯速度；增加外匯負債，盡量配比、

11、平衡外匯支付風險等。盡管如此，本公司不能完全保證未來不會發(fā)生匯兌損失。（二）間接融資風險本公司為輕資產型現代物流企業(yè)。在本公司資產構成中，固定資產的比重較低。盡管較好的經營業(yè)績和良好的信譽能夠使本公司獲得經營所需的銀行信貸支持，可一旦面臨較大的資金短缺，輕資產模式將導致本公司難以通過固定資產抵押取得更多銀行貸款。（三）應收賬款和預付賬款風險本公司高度重視應收賬款的管理，積累了一套行之有效的管理制度和機制，通過制度保障、明確責任、信息透明、及時對賬、快速響應等措施規(guī)范了對客戶的信用管理，保障了應收賬款賬面余額的及時、準確和真實，實現了資金安全回收。此外，本公司采取了較為穩(wěn)健的壞賬撥備政策，按照賬

12、齡法和個別認定法計提撥備，提高了應收賬款質量。2008 年末、2009 年末、2010 年末和2011 年6月30 日，本公司應收賬款余額分別占主營業(yè)務收入的8.21%、14.04%、9.99%和26.61%（半年數據），截至2011 年6 月30 日，賬齡為三個月以內的應收賬款余額占當期應收賬款余額比例為90.77%，賬齡為一年以內的應收賬款余額占當期應收賬款余額比例為99.17%，應收賬款回收風險較小。但隨著本公司經營規(guī)模擴大，營業(yè)收入增加，應收賬款余額相應增長，應收賬款回收的風險可能增加。本公司預付賬款主要與供應鏈貿易業(yè)務相關。本公司供應鏈貿易業(yè)務按照市場慣例或者業(yè)務實際需要，向供應商支

13、付預付款。預付賬款余額的增加反映了本公司供應鏈貿易業(yè)務的增長情況。盡管本公司采取了固定資產抵押、股權質押、個人財產擔保等手段加強預付款風險控制，但本公司不能完全保證不會發(fā)生預付賬款損失風險。（四）財務管控風險隨著經營規(guī)模的擴大，本公司境內外經營網點不斷增加。本公司通過統(tǒng)一會計信息系統(tǒng)、財務經理委派、資金集中管理、內控審計等手段加強對分支機構的財務管理，建立了穩(wěn)定的會計核算和財務管理體系，力求財務管控規(guī)范、到位，但隨著本公司的快速發(fā)展，仍有可能發(fā)生違反財務制度的事件，從而有可能導致經濟損失。四、與募集資金有關的風險（一）募集資金投資項目實施的風險公司本次發(fā)行股票的募集資金將主要用于物流網絡建設、

14、倉儲物流中心建設和信息系統(tǒng)開發(fā)。本公司已對上述募集資金投資項目的可行性進行了充分論證和規(guī)劃，公司將通過募集資金投資項目的實施，拓展國內外網絡、完善服務鏈條、提高信息處理效率，從而擴大經營規(guī)模、提升本公司經營業(yè)績，實現本公司的長期發(fā)展規(guī)劃。但是在項目實施及后期運營過程中，如果募集資金不能及時到位，或外部市場環(huán)境出現重大變化等，導致項目不能如期完成或順利實施，本公司募集資金投入的計劃可能因此發(fā)生變動，進而影響本公司預期收益的實現。（二）凈資產收益率下降的風險本次發(fā)行完成后，本公司凈資產規(guī)模將大幅度提高。由于募集資金投資項目從實施到完成需要一定的時間，尤其是國內外網點建設需要一定的時間才能達到預期收

15、益水平，預計本公司上市后凈資產收益率短期內將比上市前有一定幅度的下降。五、政策性風險（一）行業(yè)監(jiān)管引起的風險本公司業(yè)務開展受到交通運輸部門、商務部門、海關部門、檢驗檢疫部門、美國聯(lián)邦海事委員會等國內外監(jiān)管機構的監(jiān)管，并需取得該等部門頒發(fā)的相關經營資質許可證書，如果本公司在經營中違反了相關法律法規(guī)或不能持續(xù)擁有有效的牌照、資質，則可能對本公司的持續(xù)經營帶來不利影響。（二）貿易政策變更的風險近年來，隨著我國經濟持續(xù)發(fā)展和產業(yè)結構調整，國家進出口政策（包括各種貨物進出口稅率和關稅征收范圍等）也在不斷調整。出于貿易保護等原因，我國主要貿易往來國可能構筑關稅或非關稅壁壘，限制我國產品流入當地市場。國內外貿易政策的變化有可能影響我國國際貿易量，從而影響到本公司經營業(yè)績。六、其他風險（一）股票價格波動的風險本公司的 a 股股票在上交所上市，除經營和財務狀況外，本公司股票價格還將受到國內外宏觀經濟形勢、資本市場走勢、投資者心理和各類突發(fā)事件等多方面因素的影響。投資者在考慮投資本公司股票時，應預計到前述各類