中國平安的財務(wù)分析案例——基于哈佛分析框架

1、財務(wù)分析與決策課程論文中國平安的財務(wù)分析案例基于哈佛分析框架年級專業(yè)：2009級 財務(wù)管理姓 名：學 號：指導(dǎo)教師： 2012年6月8日摘要經(jīng)典研究學派認為公司的內(nèi)涵價值是存在的，作為搜尋內(nèi)涵價值的工具，恰當?shù)呢攧?wù)報表分析能夠搜尋出公司內(nèi)涵價值的合理區(qū)間，有助于各種決策判斷。市場基礎(chǔ)研究學派認為完全有效的市場只是一種理想狀態(tài)，現(xiàn)實中的資本市場只能是相對有效，相對有效市場存在足夠的空間使財務(wù)報表分析成為一項價值發(fā)現(xiàn)活動。財務(wù)報表分析人員可以通過公司財務(wù)報表和相關(guān)資料的分析，及早發(fā)現(xiàn)公司財務(wù)危機的各種征兆，以避免投資者發(fā)生損失。實證會計理論證明了公司管理層有各種動機來進行盈余管理甚至報表粉飾，因此

2、，進行恰當?shù)呢攧?wù)報表分析有助于消除會計信息失真糾正扭曲公司真實情況的現(xiàn)象。正確評估上市公司的經(jīng)營業(yè)績，財務(wù)分析是極其重要的。財務(wù)分析不僅可以用于評價過去和反映現(xiàn)狀，更重要的是它可通過對過去與現(xiàn)狀的分析與評價，估價企業(yè)的未來發(fā)展狀況與趨勢，所以，利益相關(guān)者通過分析上市公司的財務(wù)報表，可以了解上市公司的運營情況、財務(wù)情況和盈利情況，從而對上市公司的經(jīng)營業(yè)績作出正確評價。加之，企業(yè)經(jīng)營管理方面的問題最終都會反映為財務(wù)問題，財務(wù)管理水平的高低直接影響到企業(yè)的成敗，而企業(yè)財務(wù)管理水平的高低最終要通過財務(wù)分析結(jié)果來顯示。因而，可以說非財務(wù)方面的信息是財務(wù)分析的驗證與補充。本文基于哈佛分析框架，通過對中國平

3、安2007年至2011年的財務(wù)報表進行實證分析，包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析以及前景分析，進而發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，為企業(yè)改善財務(wù)狀況，提高經(jīng)營管理水平提供一定的參考。關(guān)鍵詞:財務(wù)分析；中國平安；哈佛分析框架2目錄摘要2第1章 前言21.1 研究背景21.2 本文的研究重點31.3 本文的主要結(jié)構(gòu)框架3第2章 戰(zhàn)略分析42.1 中國平安簡介42.2 行業(yè)分析42.2.1 保險行業(yè)特征及生命周期分析42.2.2 行業(yè)獲利能力分析（波特五力分析）42.2.3 企業(yè)核心競爭力分析52.3 競爭戰(zhàn)略分析6第3章 會計分析83.1 關(guān)鍵會計政策和會計估計83.2 分析關(guān)鍵會計政策和會計估計9

4、3.2.1 可供出售金融資產(chǎn)分析93.2.2 持有至到期投資分析103.3 會計變更的影響113.4會計分析結(jié)論12第4章 財務(wù)分析134.1 報表分析134.1.1 資產(chǎn)負債表分析134.1.2 利潤分析154.1.3 現(xiàn)金流量表分析154.2 比率分析174.2.1 償債能力分析174.2.2 盈利能力分析194.2.3 成長能力分析22第5章 前景分析25第6章 結(jié)論30參考文獻31第1章 前言1.1 研究背景財務(wù)分析是財務(wù)管理的重要組成部分，它根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表所提供的數(shù)據(jù)資料，有重點、有針對性地加以分析和比較，了解影響企業(yè)經(jīng)濟效益的各種因素，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行合理地評價，預(yù)

5、測企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營的發(fā)展趨勢，為進行正確地經(jīng)營決策提供可靠的財務(wù)信息。當前對財務(wù)分析的文獻主要集中于財務(wù)指標體系、企業(yè)經(jīng)營績效評價、財務(wù)分析方法的理論研究以及上市公司財務(wù)分析的實證研究。財務(wù)分析起源于美國，亞歷山大沃爾首開財務(wù)分析和評價的先河，創(chuàng)立了比率分析體系，為銀行提供信用分析服務(wù)，據(jù)以判斷客戶的償債能力，隨著資本市場的形成，財務(wù)指標比率分析的范圍逐漸擴大，涵蓋了企業(yè)償債能力、盈利能力、運營能力、籌資結(jié)構(gòu)等分析內(nèi)容。由于財務(wù)分析以財務(wù)報表為信息基礎(chǔ)，這些財務(wù)報表（包括資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表）是按照會計專業(yè)的原則制定的，以歷史成本報告資產(chǎn) ,以幣值不變?yōu)榍疤?,它忽視了技術(shù)水平、供求關(guān)

6、系等因素對持有資產(chǎn)價值的影響，無法體現(xiàn)出非貨幣形態(tài)的能力、信譽、資源的價值 ,顯的不夠全面。此外企業(yè)出于保護自身商業(yè)機密及市場利益的目的，有可能對披露的報表信息進行一定的修飾，尤其是近年來一些虛假繁榮的上市公司的破滅，說明當前財務(wù)指標分析體系中存在較大的缺欠，其應(yīng)用性受到一定的質(zhì)疑。但在分析時通過和行業(yè)平均水平或類似企業(yè)的對比，對現(xiàn)有財務(wù)分析指標進行改進，尤其是利用現(xiàn)金流量表，運用現(xiàn)金比率分析體系對傳統(tǒng)的財務(wù)比率分析進行有效的補充，能夠剔除報表中的虛假和不實之處，清除報表中錯誤信息對企業(yè)經(jīng)營決策的影響，使財務(wù)分析主體對企業(yè)的經(jīng)營情況作出比較真實的評價，因此以財務(wù)指標為主的財務(wù)分析方法得到了廣泛

7、的應(yīng)用。哈佛分析框架由哈佛大學佩普、希利和伯納德在運用財務(wù)報表進行企業(yè)分析與評估一書中提出，該框架“由點及面”，系統(tǒng)地介紹財務(wù)報表分析完整的邏輯框架，并詳細介紹運用該邏輯框架進行戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析的主要方法和步驟。1.2 本文的研究重點本文將從企業(yè)經(jīng)營者的角度，利用中國平安20072011年度的財務(wù)報表，利用哈佛分析框架剖析中國平安競爭戰(zhàn)略、會計政策、當前的償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力，并進行財務(wù)預(yù)測，從財務(wù)角度發(fā)現(xiàn)企業(yè)當前存在的管理漏洞，并提出改進的建議，為便企業(yè)管理層改善和調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營決策提供一定的參考。1.3 本文的主要結(jié)構(gòu)框架本文的結(jié)構(gòu)分成六個部分，第一

8、部分介紹財務(wù)分析的基本理論及方法以及本文的研究重點和結(jié)構(gòu)框架；第二部分是對中國平安的戰(zhàn)略分析；第三部分是對中國平安的會計分析；第四部分是對中國平安的財務(wù)分析；第五部分是對中國平安的前景分析；第六部分是本文的結(jié)論。第2章 戰(zhàn)略分析2.1 中國平安簡介中國平安保險（集團）股份有限公司于1988年誕生于深圳蛇口，是中國第一家股份制保險企業(yè)，至今已發(fā)展成為金融保險、銀行、投資等金融業(yè)務(wù)為一體的整合、緊密、多遠的綜合金融服務(wù)集團。綜合金融是金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢，國際領(lǐng)先的綜合金融服務(wù)集團是平安矢志不移的長遠追求。綜合金融即是從一個客戶、一個賬戶開始，實現(xiàn)多個產(chǎn)品、一站式服務(wù)的最佳客戶體驗；國際領(lǐng)先即是從

9、專業(yè)化開始，致力于成為金融行業(yè)中各個領(lǐng)域的標桿和典范之一。曾有人對中國平安進行過一系列分析，如2011年西安郵電學院經(jīng)濟與管理學院劉飛曾發(fā)表題為中國平安并購深發(fā)展的市場效應(yīng)研究的論文，2006年梁二平發(fā)表的題為解析中國平安持續(xù)成長的生命力基因的論文。本文基于哈佛框架，對中國平安進行戰(zhàn)略及財務(wù)分析，了解其是如何在激烈的內(nèi)外競爭中立于不敗之地的。2.2 行業(yè)分析2.2.1 保險行業(yè)特征及生命周期分析縱觀我國保險業(yè)20年的發(fā)展，客觀地說，中國保險市場還處在向成長期過度階段，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。第一，中國保險市場基本上還處于寡頭壟斷。第二，中國保險業(yè)的發(fā)展還處于一個低水平。第三，中國保險市場結(jié)構(gòu)分

10、布不均衡。第四，中國保險業(yè)的專業(yè)經(jīng)營水平還不高。第五，保險市場還未形成完整體系。第六，再保險市場發(fā)展滯后和保險監(jiān)管亟待加強。作為第三產(chǎn)業(yè)中的金融子行業(yè)，保險業(yè)是一個可持續(xù)增長和擴張的產(chǎn)業(yè)，持續(xù)不斷的金融創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營將增加保險業(yè)產(chǎn)品線和利潤增長點。從國際保險業(yè)的生命周期曲線可以看出，隨著人均gdp的不斷增長，人均保險消費金額也不斷增長，保費收入/gdp比例在不斷上升，保險業(yè)體現(xiàn)了一個永葆青春與活力的行業(yè)特征。2.2.2 行業(yè)獲利能力分析（波特五力分析）現(xiàn)有企業(yè)間的競爭：中等該行業(yè)的集中度較為溫和，前五大保險商持有85%的市場份額。在發(fā)達沿海城市競爭比較激烈，合資企業(yè)在這些城市成立了分支機構(gòu)。但

11、非沿海省份仍被國內(nèi)保險商占據(jù)，因其銷售網(wǎng)絡(luò)更廣。行業(yè)的根本增長動力來自中國很低的保險滲透率（與世界其他地區(qū)相比）。這可望促進保險公司的保費收入穩(wěn)健增長，應(yīng)會使得中期內(nèi)競爭溫和。新競爭者的威脅：較低新進入者需要時間來打造銷售網(wǎng)絡(luò)（即分支和代理人）。保險監(jiān)管當局在以下的審批方面比較慢：1）新執(zhí)照；2）合資保險企業(yè)的新分支。這點從中國加入世貿(mào)組織后，新進入者的市場份額升幅有限中就可看出（如合資保險企業(yè)）。替代品的威脅：中等中國保單內(nèi)置的投資成分較大。客戶將此視為其他形式投資（定期存款、共同基金及股票等）的替代途徑。因此，不同資產(chǎn)類別近期的回報表現(xiàn)影響著保險銷售。在高利率環(huán)境下，保險產(chǎn)品作為投資工具的

12、吸引力減弱?？蛻舻淖h價能力：較低中國監(jiān)管當局保監(jiān)會規(guī)定了保險產(chǎn)品定價。保險商可以在允許的范圍內(nèi)采用不同的定價假設(shè)，比如死亡率、費用及傭金。盡管進入市場的競爭對手越來越多，但迄今為止定價偏差有限。供應(yīng)商議價能力：中等資金及人力資源可被視為保險企業(yè)的供應(yīng)商。就資金而言，投資者愿意提供起步資金，但當保險公司開始運作，不大可能會滿足后續(xù)的資金要求。就人力資源而言，該行業(yè)中經(jīng)驗豐富的經(jīng)理及專業(yè)人士緊缺。因此，這些員工能夠享有很強的議價能力（但僅占保險公司員工數(shù)量的很小一部分）。2.2.3 企業(yè)核心競爭力分析創(chuàng)新創(chuàng)新是中國平安發(fā)展的動力和源泉。平安壽險首創(chuàng)的移動展業(yè)銷售模式（mit）是現(xiàn)代科技和保險銷售的

13、完美結(jié)合，它將無紙化、電子化的低碳環(huán)保理念付諸實踐，成功搭建了一條高效、快捷的綠色生產(chǎn)線，開創(chuàng)了業(yè)內(nèi)無紙化投保的先河，在國內(nèi)乃至國際人壽保險銷售領(lǐng)域均處于絕對領(lǐng)先地位。交叉銷售交叉銷售是中國平安集團實現(xiàn)“一個客戶、一個賬戶、多個產(chǎn)品、一站式服務(wù)”目標的核心戰(zhàn)略。交叉銷售以平安綜合金融架構(gòu)為依托，將多元化的金融產(chǎn)品及服務(wù)與不斷增長的客戶需求相結(jié)合，有助于提高效率，促進集團整體增長。交叉銷售不僅能提升平安品牌影響力，使平安品牌快速成為價值、效率和誠信的代名詞。后援中心后援集中的建立，為中國平安三大業(yè)務(wù)支柱保險、銀行和投資的發(fā)展提供了堅實基礎(chǔ)。后援集中運營管理平臺，在提高效率、提升產(chǎn)能、控制成本和提

14、高服務(wù)質(zhì)量方面增強了公司的競爭優(yōu)勢。后援中心也為前線銷售人員提供了更加有力的支持，同時提升了公司的風險管理能力，先進的技術(shù)和標準化的工作流程，將有助于平安實現(xiàn)綜合金融戰(zhàn)略目標。受益于先進的后援中心平臺，交叉銷售戰(zhàn)略的施行能夠較以往更易于操作且更具成本效益優(yōu)勢。2.3 競爭戰(zhàn)略分析保持核心保險業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展。壽險業(yè)務(wù)圍繞“挑戰(zhàn)新高”及“二元化發(fā)展”的核心戰(zhàn)略，以健康人海發(fā)展模式擴充和完善現(xiàn)有規(guī)模、有效益的銷售網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)險業(yè)務(wù)繼續(xù)提升渠道掌控力，擴大服務(wù)覆蓋率，提升服務(wù)水平、效率，不斷提升客戶滿意度；企業(yè)年金業(yè)務(wù)，搭建并繼續(xù)穩(wěn)固可持續(xù)的企業(yè)年金業(yè)務(wù)發(fā)展平臺，積極開拓商業(yè)養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)；健康險加快引進

15、discovery在健康服務(wù)和產(chǎn)品方面的多項知識產(chǎn)權(quán)，及其健康醫(yī)療風險管理的專業(yè)技能和系統(tǒng)，建立專業(yè)健康醫(yī)療險的作業(yè)平臺和風控平臺。銀行業(yè)務(wù)將嚴格遵守各項法律法規(guī)和監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)定，以“公平、多贏、穩(wěn)定、發(fā)展”為基本原則，大力支持平安銀行和深發(fā)展的重組整合工作，推動兩行在客戶、產(chǎn)品、渠道、平臺等各方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補、多方互贏，逐步實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，為股東持續(xù)帶來良好回報，邁向新的發(fā)展階段。投資業(yè)務(wù)以控制風險為前提，以提升投資業(yè)績?yōu)楹诵?，以建設(shè)投資管理系統(tǒng)平臺為保障，持續(xù)提升投資管理能力，積極拓寬投資渠道，建立長期穩(wěn)定投資業(yè)績，加快推動第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展，打造“最受尊敬、最受信賴”的投資品牌。繼續(xù)推

16、進綜合金融平臺建設(shè)，科學合理分配資本金及資源投入，提升交叉銷售的貢獻度，全力以赴推進綜合金融大后臺項目，不斷深化前臺、中臺改革，大力推進小額消費信貸、新渠道等新業(yè)務(wù)，積極培育新的利潤增長點。預(yù)計2012年中國平安集團業(yè)績將保持平穩(wěn)發(fā)展。保險業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，積極推進銀行業(yè)務(wù)整合并保持其業(yè)績穩(wěn)定，投資業(yè)務(wù)收入更具多元化。凈利潤預(yù)計可以取得平穩(wěn)增長。第3章 會計分析會計分析是通過分析企業(yè)會計政策和估計來評價會計質(zhì)量，評價財務(wù)報表反映企業(yè)經(jīng)營狀況的程度。本文通過識別、分析中國平安關(guān)鍵會計政策和估計，分析會計政策和估計變更對財務(wù)報表的影響，評價中國平安財務(wù)報表反映公司經(jīng)營狀況的程度。3.1 關(guān)鍵會計政

17、策和會計估計中國平安2007至2011年均為無保留意見審計報告，可以認為，中國平安的財務(wù)報表信息披露比較充分，能較好地從財務(wù)角度反映公司經(jīng)營狀況。從中國平安的財務(wù)報表中我們可以發(fā)現(xiàn)，貨幣資金、應(yīng)收賬款、發(fā)放貸款及墊款、定期存款、可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期投資成為其資產(chǎn)的主要部分。如表3-1所示：中國平安各項主要資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例情況如表3-2所示：貨幣資金是流動性最強的資產(chǎn)，因此不作為關(guān)鍵會計政策和會計估計的重點?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)和持有至到期投資是兩項占比最大的資產(chǎn)，合計占比為50%左右，這主要是由于國家政策監(jiān)管所致。2011年中國平安應(yīng)收賬款和發(fā)放貸款及墊款相比以前年度有很大變化，主要是平安

18、銀行收購深發(fā)展銀行引起。作為保險企業(yè)，中國平安對各項資產(chǎn)的比例控制基本穩(wěn)定，變化幅度不大。3.2 分析關(guān)鍵會計政策和會計估計3.2.1 可供出售金融資產(chǎn)分析可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認時即指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)。對于此類金融資產(chǎn)，中國平安集團采用公允價值進行后續(xù)計量?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)的公允價值變動作為其他綜合收益于資本公積中確認，直至該金融資產(chǎn)終止確認或發(fā)生減值時的累計利得或損失轉(zhuǎn)入當期損益。與可供出售金融資產(chǎn)相關(guān)的股利或利息收入，計入當期損益，對于在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具投資，按成本計量。該會計政策與行業(yè)慣例一致，且能較好反映公司的實際業(yè)務(wù)操作。由表3

19、-3和表3-4可知，2008年較2007年，中國平安可供出售金融資產(chǎn)中債券類金融資產(chǎn)有大幅提高，而權(quán)益類金融資產(chǎn)相應(yīng)降低，結(jié)合當時金融環(huán)境因素，我認為2008年金融危機使金融市場不穩(wěn)定，公司為了降低風險，降低了權(quán)益類資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而持有風險較小的債券類資產(chǎn)。至2011年，隨著金融危機的消退，公司對收益較高的權(quán)益類金融資產(chǎn)持有量也穩(wěn)步增加。3.2.2 持有至到期投資分析持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且中國平安集團有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。對于此類金融資產(chǎn)，中國平安采用實際利率法，按照攤余成本進行后續(xù)計量，其攤銷或減值以及終止確認產(chǎn)生的利得或損失，均計入當期損益

20、。該會計政策與行業(yè)慣例一致，符合集團的實際業(yè)務(wù)操作。如表3-4和表3-6中所示，2007年至2011年，中國平安對政府券的持有量在逐步減少，轉(zhuǎn)而對金融債和企業(yè)債的投資，提高了投資收益。3.3 會計變更的影響在會計政策變更、會計估計變更、會計差錯更正中采用追溯調(diào)法的，本文選取調(diào)整后的數(shù)據(jù)進行計算和在此基礎(chǔ)上的分析，對于采用未來適用法的，由于無法獲得該變更對各期的影響數(shù)，故本文只對其做定性分析。2007年，中國平安集團應(yīng)保監(jiān)會下發(fā)文件評估利息率不得高于定價利率或7.5%的精算規(guī)則要求，對定價利息率高于或等于7.5%的高利率險種采用更穩(wěn)健的評估利息率，將高利率險種的評估利息率從6.5%7.5%降至6

21、%6.5%。本項會計估計變更對中國平安集團2007年度稅前凈利潤的影響為減少稅前凈利潤約人民幣96.98億元。2010年度，中國平安集團在計量長期人身險保險合同的保險責任準備金過程中須對折現(xiàn)率、投資收益率、死亡率、發(fā)病率、退保率、費用假設(shè)等作出重大判斷。這些計量假設(shè)需以資產(chǎn)負債表日可獲取的當前信息為基礎(chǔ)確定。中國平安集團于2010年12月31日根據(jù)當前信息重新厘定上述有關(guān)假設(shè)，假設(shè)變動所形成的相關(guān)保險合同準備金的變動計入當年年度利潤表。此項變動增加當年度壽險及長期健康險責任準備金人民幣21.75億元，減少2010年度稅前利潤人民幣21.75億元。2011年度，中國平安集團在計量長期人身險保險合

22、同的保險責任準備金過程中須對折現(xiàn)率、投資收益率、死亡率、發(fā)病率、退保率、費用假設(shè)等作出重大判斷。這些計量假設(shè)需以資產(chǎn)負債表日可獲取的當前信息為基礎(chǔ)確定。中國平安集團于2010年12月31日根據(jù)當前信息重新厘定上述有關(guān)假設(shè)，假設(shè)變動所形成的相關(guān)保險合同準備金的變動計入當年年度利潤表。此項變動減少當年度壽險及長期健康險責任準備金人民幣10.59億元，增加2010年度稅前利潤人民幣10.59億元。3.4會計分析結(jié)論中國平安資產(chǎn)中，貨幣資金、發(fā)放貸款及墊款、可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期投資占絕大部分?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)和持有至到期投資是兩項占比最大的資產(chǎn)，合計占比為50%左右，這主要是由于國家政策監(jiān)管所

23、致。2011年中國平安應(yīng)收賬款和發(fā)放貸款及墊款相比以前年度有很大變化，主要是平安銀行收購深發(fā)展銀行引起。作為保險企業(yè)，中國平安對各項資產(chǎn)的比例控制基本穩(wěn)定，變化幅度不大。第4章 財務(wù)分析4.1 報表分析企業(yè)財務(wù)報表主要由資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表組成，該部分內(nèi)容以中國平安2007年至2011年資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表為研究對象，結(jié)合趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析方法對中國平安進行報表分析。4.1.1 資產(chǎn)負債表分析資產(chǎn)分析由圖4-1可以看出：中國平安資產(chǎn)總額逐年上漲，2009年和2010年增長較快，2009年后流動資產(chǎn)和持有至到期投資增長較快，流動資產(chǎn)中大部分為可供出售金融資產(chǎn)和持有至到

24、期投資，2011年資產(chǎn)出現(xiàn)大幅增長主要是因為平安銀行與深發(fā)展銀行合并所致。圖4-1 資產(chǎn)分析負債分析由圖4-2可以看出，中國平安的負債在逐年增加，負債中主要為保險合同準備金，2011年平安銀行合并深發(fā)展后，存款占比大幅增加。流動負債主要以應(yīng)付賬款為主，由于短期借款一般都在年底前償還，所以年末短期借款比重很低。圖4-2 負債分析股東權(quán)益分析由圖4-3可以看出，2007年至2011年，除了2008年受四川地震影響有所下降，中國平安股東權(quán)益總體上是上升的，股東權(quán)益的增加主要來自于企業(yè)盈利引起的未分配利潤的增加。圖4-3 股東權(quán)益分析4.1.2 利潤分析由圖4-4所示，2007年至2011年，中國平安

25、主營業(yè)務(wù)利潤除2008年因四川地震賠付略有下降外，總體上是上漲的。保險業(yè)務(wù)收入的大幅增長成為主營業(yè)務(wù)利潤增長的主要動力。2008年以后，中國平安主營業(yè)務(wù)利潤的增長就主要得益于保險業(yè)務(wù)收入的大幅增長。2008年以后，投資收益有所下降，主要是因為全球金融危機下投資環(huán)境不容樂觀。成本的增長主要是業(yè)務(wù)及管理費用和保險合同賠付支出所致。圖4-4 利潤分析4.1.3 現(xiàn)金流量表分析經(jīng)營活動現(xiàn)就流入分析2007年至2011年中國平安現(xiàn)金流入絕大部分是保險業(yè)務(wù)經(jīng)營活動現(xiàn)金流入，主要為原保險合同保費取得的現(xiàn)金。2004年和2008年有一定量籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入，主要為取得借款收到的現(xiàn)金。見圖4-5：圖4-5

26、經(jīng)營活動現(xiàn)就流入分析經(jīng)營活動現(xiàn)就流出分析2007年至2011年間，中國平安現(xiàn)金流出絕大部分是經(jīng)營活動現(xiàn)金流出，主要為原保險合同賠付款項支付的現(xiàn)金。見圖4-6：圖4-6 經(jīng)營活動現(xiàn)就流出分析4.2 比率分析比率分析是將財務(wù)報表相關(guān)項目進行對比，形成一個比率，從中分析和評價企業(yè)的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，是財務(wù)分析中最基本的方法，本文選擇中國平安2007年至2011年的財務(wù)指標，在與中國人壽、行業(yè)中值橫向比較和趨勢分析的基礎(chǔ)上，評價中國平安的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和財務(wù)彈性。4.2.1 償債能力分析保險公司的償付能力與一般企業(yè)相比有其自身的特殊性，它是指保險公司對所承擔的風險依法履行賠償或給付數(shù)額

27、的能力，尤其是指在發(fā)生超出正常年景的賠償或給付時的經(jīng)濟補償能力。償付能力分析是保險公司財務(wù)分析的一個重要方面，通過這種分析，可以揭示保險公司財務(wù)狀況的穩(wěn)定性。償債能力分析的內(nèi)容主要包括：利息支付倍數(shù)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率和資產(chǎn)負債率分析等。利息支付倍數(shù)利息支付倍數(shù)是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)收益與利息費用的比率，用以衡量償付借款利息的能力。計算公式為：利息支付倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用圖4-7 利息支付倍數(shù)由圖4-7可以看出，2004至2008年，中國平安較高的利息支付倍數(shù)遠遠高于中國太保，說明中國平安的長期償債能力很強。經(jīng)營現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量比率是衡量公司使用經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量償還流動負債能力

28、的重要標志。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金的增量，表明了公司通過正常經(jīng)營活動創(chuàng)造凈現(xiàn)金流入的能力。計算公式為：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動負債圖4-8 經(jīng)營現(xiàn)金流量比率如圖4-8所示，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率處于合理區(qū)間，除了2011年度因平安銀行合并深發(fā)展銀行使應(yīng)收賬款凈額減少及應(yīng)付賬款凈額增加導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量比率降低外，其他年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率都在穩(wěn)定上升。中國平安的財務(wù)彈性很好。資產(chǎn)負債率該指標反映公司總資產(chǎn)中債務(wù)的多少，也可反映公司在清算時保護債權(quán)人利益的強度。計算公式為：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額由圖4-9可以看出，2004至2008年，中國平安的資產(chǎn)

29、負債率從2007年至2011年持續(xù)上升，資產(chǎn)負債率達到90%以上，遠遠高于同行業(yè)水平，這是平安銀行業(yè)務(wù)所引起的。圖4-9 資產(chǎn)負債率通過以上的分析，可以看出中國平安的償債能力很好，財務(wù)彈性很好。4.2.2 盈利能力分析盈利能力是投資者最關(guān)心的指標，它表明公司在經(jīng)營動態(tài)過程中的長期安全性。通過對盈利能力的分析，可以評價保險公司經(jīng)營業(yè)績和考核保險公司經(jīng)營管理效能，可以判斷保險公司的盈利能力。保險公司盈利能力的分析內(nèi)容主要包括：營業(yè)費用率分析、資金運用效率分析和凈資產(chǎn)收益率分析等。營業(yè)費用率分析營業(yè)費用率是指保險公司某一業(yè)務(wù)年度或一會計期間內(nèi)營業(yè)費用總額與保費收入總額的比率。通過營業(yè)費用率分析，可以

30、考察費用及其結(jié)構(gòu)是否適當，以此衡量保險公司的經(jīng)營管理水平。圖4-10 營業(yè)費用率由表4-10可以看出，中國平安的營業(yè)費用率相對較低，2008年高于100%，是由于四川地震賠付所致，自2009年公司的營業(yè)費用率均低于競爭對手中國人壽和中國太保，可見公司在成本控制方面做得很好。資金運用效率分析在現(xiàn)代保險市場上，將保險資金用于各種投資，已成為保險公司獲取利潤、擴大積累、增強償付能力的重要途徑。保險公司為增加資金積累、鞏固財務(wù)基礎(chǔ)和提高償付能力，必須保持等于或大于可運用資金數(shù)額的可盈利資產(chǎn)，以此保證資金的增值收益。資金運用效率的高低，不僅關(guān)系到保險公司的利潤水平，而且也關(guān)系到保險公司的償付能力。資金運

31、用效率分析指標主要以資金收益充足率為核心指標。計算公式為：資金收益充足率=資金運用凈收益/有效壽險及長期健康險業(yè)務(wù)要求的投資收益注：資金運用凈收益=利息收入+投資收益+買入返售證券收入+沖減短期投資成本的分紅收入-利息支出-賣出回購證券支出-投資減值準備有效壽險和長期健康險業(yè)務(wù)準備金要求的投資收益（不同評估利率的有效壽險和長期健康險的期末責任準備金相應(yīng)的評估利率）圖4-11反映了中國平安資金收益充足率的變化情況。圖4-11 資金收益充足率一般認為該指標的正常值為125%900%，中國平安的資金收益充足率處于正常水平，資金運用效率較高。凈資產(chǎn)收益率分析該指標反映保險公司運用投資者投入資本獲得收益

32、的能力。該指標應(yīng)不低于同期銀行存款利率。由圖4-12可以看出，中國平安的凈資產(chǎn)收益率高于行業(yè)均值，處于行業(yè)較高水平，只有2008年較低，主要是因為2008年四川地震賠付所致。圖4-12 凈資產(chǎn)收益率由以上分析可知，中國平安的經(jīng)營管理水平較高，盈利能力較好。4.2.3 成長能力分析公司成長性分析的目的在于觀察企業(yè)在一定時期內(nèi)的經(jīng)營能力發(fā)展狀況。成長性比率是衡量公司發(fā)展速度的重要指標，也是比率分析法中經(jīng)常使用的重要比率，成長性指標可分為兩類:一類反映資產(chǎn)負債表中總資產(chǎn)增長率,一類反映損益表中運用資產(chǎn)獲得收入利潤增長的指標,有主營業(yè)務(wù)收入增長率及凈利潤增長率?？傎Y產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=（期末總資產(chǎn)-

33、期初總資產(chǎn)）/除以期初總資產(chǎn)這種增長一般來自于兩方面的原因：一是所有者權(quán)益的增加，二是公司負債規(guī)模的擴大。由圖4-13可知，中國平安的總資產(chǎn)擴張非?？欤Y(jié)合資產(chǎn)負債表可以看出，中國平安的資產(chǎn)擴張主要是因為負債規(guī)模的擴大，而2011年公司總資產(chǎn)接近100%的速度擴張是因為平安銀行成功收購深發(fā)展銀行所致。圖4-13 總資產(chǎn)增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率計算公式為：主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期的主營業(yè)務(wù)收入-上期的主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入增長率高，表明公司產(chǎn)品的市場需求大，業(yè)務(wù)擴張能力強。圖4-14 主營業(yè)務(wù)收入增長率根據(jù)圖4-14可以看出，今年度公司主營業(yè)務(wù)收入增長良好，主要得益于市場份額的增加。凈利潤增長率計算公式為：凈利潤增長率=（本年凈利潤-上年凈利潤）/上期凈利潤凈利潤是公司經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果，凈利潤的連續(xù)增長是公司成長性的基本特征,如其增幅較大,表明公司經(jīng)營業(yè)績突出,市場競爭能力強。圖4-15 凈利潤增長率由圖4-15可以看出，公司凈利潤增長很快，2009年的異常增大是因為2008年度凈利潤太低所致。通過以上分析可以看出，中國平安的成長性很好，遠好于