試析上市公司投資效率證據(jù)、成因與對策

1、_試析上市公司投資效率:證據(jù)、成因與對策 論文關(guān)健詞：投資效率公司治理政府干預(yù) 論文摘要：文章基于有關(guān)文獻和數(shù)據(jù)對我國上市公司投資效率進行考察，從多個角度探索影響上市公司投資效率的深層次原因，并針對性地提出改進我國上市公司投資效率的政策性建議。 獲取投資收益是企業(yè)進行投資的最根本目的，然而由于種種原因，企業(yè)的投資并不一定能如其所愿，甚至?xí)霈F(xiàn)巨額虧損。上市公司作為我國千千萬萬企業(yè)中的“驕子”，其整體投資效率也并不令人滿意。 一、我國上市公司投資效率的現(xiàn)狀分析 經(jīng)濟學(xué)界常用”增量資本一產(chǎn)出比”來衡量國家或地區(qū)的宏觀投資效率，邊際資本產(chǎn)出比率越大，表示投資效率越低。也有學(xué)者將投資效率定義為實際投資

2、與意愿投資的偏禽。這些方法都是用來研究宏觀投資的，具體到企業(yè)層面的投資效率問題則不適用。筆者認為，可以使用投資報酬率與資本成本的比值來衡量企業(yè)的投資效率。其中投資報酬率可以總資產(chǎn)報酬率(=息稅前利潤率/平均資產(chǎn)總額)替代，而資本成本可以銀行一年期貸款利率替代。 根據(jù)深圳國泰安信息技術(shù)有限公司提供的數(shù)據(jù)，筆者計算了全部滬深上市公司在2000-2005年的息稅前總資產(chǎn)報酬率(roa)，并將其與當(dāng)期一年期貸款利率進行比較后發(fā)現(xiàn)(見表1，上市公司整體連續(xù)六年的roa均低于一年期貨款利率，即使與考慮貸款利率可抵稅這一因素的稅后貸款成本相比，也只有2000年的roa高于稅后貸款成本，而其余各年的roa均低

3、于稅后貸款成本。值得注意的是，平均每年約有，58家上市公司因虧損根本不能享受利息抵稅的好處，這些公司的投資效率狀況就更加糟糕。這一結(jié)果與國內(nèi)其他學(xué)者的相關(guān)研究結(jié)論不謀而合:思騰思特中國公司推出的2002年中國上市公司財富創(chuàng)造和毀滅排行榜顯示，中國上市公司2002年平均eva為一1564萬元，eva為負的公司占到全部上市公司的66%，即只有1l3的上市公司在2002年真正創(chuàng)造了價值;作為一個整體，上市公司五年來不僅沒有為股東創(chuàng)造任何價值，反而是在毀滅價值(康雁、宋風(fēng)華，2003)。 二、我國上市公司投資效率低下的原因分析 是什么原因?qū)е轮袊鲜泄镜耐顿Y效率如此低下呢?筆者認為，主要有以下幾個方

4、面: 1.公司治理機制約束不力。經(jīng)理人天生就有過度投資的動機，而過度投資是導(dǎo)致企業(yè)投資效率低下的主要原因。一個良好的公司治理機制應(yīng)該能有效地抑制經(jīng)理層的過度投資。而我國的公司治理機制存在的“所有者缺位”、董事會和監(jiān)事會形同虛設(shè)等問題張功富，2008得經(jīng)理人成為了企業(yè)的實際控制人。企業(yè)的重大投資決策完全由經(jīng)理人一人說了算，導(dǎo)致企業(yè)的項目投資缺乏必要的可行性論證，盲目上馬的結(jié)果必然是效率低下，血本無歸。2.政府干預(yù)嚴重。我國各級地方政府出于就業(yè)、穩(wěn)定、政績等方面的考慮，往往對企業(yè)的投資決策強加干預(yù)，如強行要求企業(yè)上馬一些“政績工程”、“就業(yè)工程”之類的項目，這些項目投資帶有社會服務(wù)功能，往往不具有

5、盈利性，從而導(dǎo)致所投資的項目回報率低甚至虧損。3項目后期管理不善。在一些企業(yè)中存在著“重建設(shè)輕管理”的現(xiàn)象。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因主要有:(1)一些管理者重規(guī)模輕效益，認為只要建成投產(chǎn)，有銷售收入能擴大企業(yè)規(guī)模就實現(xiàn)了目標(biāo)。而對于是否能實現(xiàn)盈利目標(biāo)則并不關(guān)心;(2)盲目多元化導(dǎo)致一些管理者缺乏對新進入行業(yè)的項目投資管理知識，不知道該如何進行管理，因而項目投資效率低下。 三、提高上市公司投資效率的對策 基于上述成因分析，有關(guān)部門和企業(yè)可從以下幾個方面采取措施提高上市公司的投資效率: 1.加強公司治理建設(shè)。政府有關(guān)部門應(yīng)明確國有資產(chǎn)經(jīng)營公司是國有控股上市公司中國有資產(chǎn)具體的出資人;上市公司應(yīng)建立合理的

6、股權(quán)結(jié)構(gòu)，增加獨立董事人數(shù)，優(yōu)化董事會構(gòu)成，增加董事持股數(shù)量，激勵董事加強對經(jīng)理層過度投資的監(jiān)督和約束;將投資效率與經(jīng)理層薪酬掛鉤，從而激勵經(jīng)理層自我抑制過度投資，加強項目后期管理，努力提高投資效率。2。加大政府千預(yù)的治理力度。一方面應(yīng)加快政府行為的立法進程，明確各級地方政府的行為范圍，嚴格限制地方政府對企業(yè)的行政干預(yù);另一方面，應(yīng)改進地方政府官員的考核評價指標(biāo)體系，從而消除政府干預(yù)企業(yè)的原動力。3重視項目投資的可行性分析。針對當(dāng)前一些企業(yè)在項目投資可行性分析中存在的流于形式、可比方案少、分析不深入等問題，企業(yè)的利益相關(guān)者應(yīng)聘請財務(wù)、技術(shù)等方面的專家加強項目投資的可行性分析報告的審查，以確保可行性分析報告真正服務(wù)于企業(yè)的投資決策。4.建立科學(xué)的投資決策程序。科學(xué)的投資決策程序一般包含以下六個步驟:確定決策目標(biāo);搜集有關(guān)信息;提出備選方案;通過定量分析對備選方案作出初步評價;考慮其他因素的影響，確定最優(yōu)方案;評估決策的執(zhí)行和信息反饋。為了確保企業(yè)投資決策的科學(xué)性，企業(yè)在從事投資決策時可參照上述程序進行。.其他參考文獻：1.趙慧芝.加強高校科研經(jīng)費管理的幾點思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2010(12).2.付林,李冬葉.高?？蒲薪?jīng)費的使用監(jiān)管機制j.黑龍江高教研究,2009(11).3.江軼.高?？蒲薪?jīng)費管理若干問題探析j.福建財會管理干部學(xué)院學(xué)報,2010(4).4.李紅