MDI膠公司工程項目現(xiàn)代咨詢方法與實務(wù)（工程項目管理）

1、泓域咨詢/MDI膠公司工程項目現(xiàn)代咨詢方法與實務(wù)MDI膠公司工程項目現(xiàn)代咨詢方法與實務(wù)xxx有限責(zé)任公司一、 項目背景分析MDI膠是二苯基甲烷二異氰酸酯、含有一定比例純MDI與多苯基多亞甲基多異氰酸酯的混合物以及純MDI與聚合MDI的改性物的總稱。MDI膠是制備聚氨酯的最主要原料之一，在實際應(yīng)用中，MDI膠粘劑生產(chǎn)的板材經(jīng)過高溫固化形成穩(wěn)定的化學(xué)物質(zhì)，不會釋放甲醛等有害物質(zhì)，因此近幾年備受市場青睞，MDI膠行業(yè)發(fā)展前景。受經(jīng)濟(jì)、技術(shù)的制約，我國20世紀(jì)初聚氨酯工業(yè)發(fā)展緩慢，產(chǎn)品品質(zhì)方面與外國產(chǎn)品相差較大。但隨著我國精進(jìn)快速發(fā)展，以及國家對于甲醛釋放控制要求的提高，MDI膠的市場需求得到快速增長

2、，2019年我國聚合MDI消費(fèi)量約為218萬噸，同比增長3%。在生產(chǎn)方面，由于MDI膠對于技術(shù)以及設(shè)備的高要求，因此目前MDI膠行業(yè)集中度高，市場長期呈現(xiàn)寡頭壟斷的特征，主要集中在萬華化學(xué)、巴斯夫、科思創(chuàng)、亨斯邁、陶氏等企業(yè)。人造板用膠的甲醛污染一直是室內(nèi)環(huán)境的最大污染源，為了減低國內(nèi)居民的室內(nèi)污染，加快MDI膠行業(yè)的發(fā)展，近幾年我國積極討論無甲醛添加膠黏劑團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的制定，但直至目前該標(biāo)準(zhǔn)尚未實行，隨著該標(biāo)準(zhǔn)的完成以及實施，將提高普通居民對于MDI膠的認(rèn)知，更能加速推進(jìn)MDI膠的多場所應(yīng)用，MDI膠行業(yè)發(fā)展前景相對廣闊。在生產(chǎn)方面，國內(nèi)外目前對于MDI膠研究較為深入，也申請了較多專利，發(fā)表了相

3、當(dāng)數(shù)量的研究性論文。但目前而言，雖然理論知識較為豐富，但結(jié)合實際的適用性和實用性兩方面而言，較多專利不具備實用性，因此目前能夠達(dá)到量產(chǎn)的產(chǎn)品種類相對較少。同時在應(yīng)用中，我國由于對于MDI的應(yīng)用時間較晚，因此也出現(xiàn)較多，粘板問題、MDI本身的儲存特性等問題。但隨著我國對于MDI膠了解加深，MDI膠憑借其獨(dú)特的環(huán)保優(yōu)勢，成為膠粘劑產(chǎn)品中競爭力較大的產(chǎn)品。MDI膠是一種主要被應(yīng)用在生產(chǎn)人造板的環(huán)保、健康材料，近幾年我國居民對于室內(nèi)健康較為重視，因此MDI膠市場需求持續(xù)增長，行業(yè)發(fā)展前景較為廣闊。在目前，由于缺少相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的推廣以及約制，我國MDI膠的應(yīng)用依舊存在較多問題，行業(yè)處于初級發(fā)展階段，相關(guān)企業(yè)

4、發(fā)展?jié)摿^大。二、 項目名稱及項目單位項目名稱：MDI膠公司工程項目項目單位：xxx有限責(zé)任公司三、 項目建設(shè)地點本期項目選址位于xx，占地面積約46.00畝。項目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項目建設(shè)。四、 建設(shè)規(guī)模該項目總占地面積30667.00（折合約46.00畝），預(yù)計場區(qū)規(guī)劃總建筑面積58921.61。其中：主體工程39718.93，倉儲工程7970.23，行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施6901.28，公共工程4331.17。五、 項目建設(shè)進(jìn)度結(jié)合該項目建設(shè)的實際工作情況，xxx有限責(zé)任公司將項目工程的建設(shè)周期確定為24個月，其工作

5、內(nèi)容包括：項目前期準(zhǔn)備、工程勘察與設(shè)計、土建工程施工、設(shè)備采購、設(shè)備安裝調(diào)試、試車投產(chǎn)等。六、 建設(shè)投資估算（一）項目總投資構(gòu)成分析本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)估算，項目總投資22362.02萬元，其中：建設(shè)投資18321.51萬元，占項目總投資的81.93%；建設(shè)期利息459.07萬元，占項目總投資的2.05%；流動資金3581.44萬元，占項目總投資的16.02%。（二）建設(shè)投資構(gòu)成本期項目建設(shè)投資18321.51萬元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用15405.19萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用2377.30萬元，預(yù)備費(fèi)539.02萬元。七

6、、 項目主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（一）財務(wù)效益分析根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入43400.00萬元，綜合總成本費(fèi)用36488.83萬元，納稅總額3435.17萬元，凈利潤5042.40萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率16.42%，財務(wù)凈現(xiàn)值3824.93萬元，全部投資回收期6.43年。（二）主要數(shù)據(jù)及技術(shù)指標(biāo)表主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號項目單位指標(biāo)備注1占地面積30667.00約46.00畝1.1總建筑面積58921.61容積率1.921.2基底面積17173.52建筑系數(shù)56.00%1.3投資強(qiáng)度萬元/畝382.762總投資萬元22362.022.1建設(shè)投資萬元18321.512.1.1工程費(fèi)用萬元15

7、405.192.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元2377.302.1.3預(yù)備費(fèi)萬元539.022.2建設(shè)期利息萬元459.072.3流動資金萬元3581.443資金籌措萬元22362.023.1自籌資金萬元12993.433.2銀行貸款萬元9368.594營業(yè)收入萬元43400.00正常運(yùn)營年份5總成本費(fèi)用萬元36488.836利潤總額萬元6723.207凈利潤萬元5042.408所得稅萬元1680.809增值稅萬元1566.4010稅金及附加萬元187.9711納稅總額萬元3435.1712工業(yè)增加值萬元11895.9513盈虧平衡點萬元19000.94產(chǎn)值14回收期年6.43含建設(shè)期24個月15

8、財務(wù)內(nèi)部收益率16.42%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元3824.93所得稅后八、 SWOT分析法模型SWOT分析基于內(nèi)外部競爭環(huán)境和競爭條件下的態(tài)勢分析，就是將與研究對象密切相關(guān)的各種主要內(nèi)部優(yōu)勢、劣勢和外部的機(jī)會和威脅等，通過調(diào)查列舉出來，并依照矩陣形式排列，然后用系統(tǒng)分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析，從中得出一系列相應(yīng)的結(jié)論。運(yùn)用這種方法，可以對研究對象所處的情景進(jìn)行全面、系統(tǒng)、準(zhǔn)確的研究，從而根據(jù)研究結(jié)果制定相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)優(yōu)勢、劣勢與機(jī)會、威脅兩兩組合，SWOT分析可以形成SO、WO、ST、wT四種不同類型的組合戰(zhàn)略。SO戰(zhàn)略（優(yōu)勢一機(jī)會）：是一種發(fā)展企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢與利用外部

9、機(jī)會的戰(zhàn)略，是種理想的戰(zhàn)略模式。當(dāng)企業(yè)具有特定方面的優(yōu)勢，而外部環(huán)境又為發(fā)揮這種優(yōu)勢提供有利機(jī)會時，可以采取該戰(zhàn)略。WO戰(zhàn)略（劣勢一機(jī)會）：是利用外部機(jī)會來彌補(bǔ)內(nèi)部劣勢，使企業(yè)改劣勢而獲取優(yōu)勢的戰(zhàn)略。存在外部機(jī)會，但由于企業(yè)存在一些內(nèi)部劣勢而妨礙其利用機(jī)會，可采取措施先克服這些劣勢。ST戰(zhàn)略（優(yōu)勢一威脅）：是指企業(yè)利用自身優(yōu)勢，回避或減輕外部威脅所造成的影響。WT戰(zhàn)略（劣勢一威脅）：是一種旨在減少內(nèi)部劣勢，回避外部環(huán)境威脅的防御性技術(shù)。SWOT分析法在應(yīng)用于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制定時，首先應(yīng)根據(jù)企業(yè)優(yōu)劣勢分析和機(jī)會威脅分析，畫出SWOT分析圖，然后根據(jù)SWOT分析結(jié)果，在SWOT分析圖上找到企業(yè)相應(yīng)的

10、位置，從而進(jìn)行相應(yīng)的戰(zhàn)略選擇。SWOT分析圖劃分為4個象限，根據(jù)企業(yè)所在的不同位置，應(yīng)采取不同的戰(zhàn)略。SWOT提供了4種戰(zhàn)略選擇：在右上角的企業(yè)擁有強(qiáng)大的內(nèi)部優(yōu)勢和眾多的機(jī)會，企業(yè)應(yīng)采取增加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)、提高市場占有率的增長性戰(zhàn)略；在右下角的企業(yè)盡管具有較大的內(nèi)部優(yōu)勢，但必須面臨嚴(yán)峻的外部挑戰(zhàn)，應(yīng)利用企業(yè)自身優(yōu)勢，開展多元化經(jīng)營，避免或降低外部威脅的打擊，分散風(fēng)險，尋找新的發(fā)展機(jī)會；處于左上角的企業(yè)，面臨外部機(jī)會，但自身內(nèi)部缺乏條件，應(yīng)采取扭轉(zhuǎn)性戰(zhàn)略，改變企業(yè)內(nèi)部的不利條件；處于左下角的企業(yè)既面臨外部威脅，自身條件也存在問題，應(yīng)采取防御性戰(zhàn)略，避開威脅，消除劣勢。九、 其他方法資源環(huán)境承載力

11、綜合評價屬于多要素、多屬性的評價，在實際工作中，常用的分析評價方法還有系統(tǒng)動力學(xué)方法、情景分析法、TOPSIS法、模糊綜合評價法、主成分分析法、能值分析法、資源與需求差量法等。（一）系統(tǒng)動力學(xué)（SD）方法系統(tǒng)動力學(xué)方法是一種定性與定量相結(jié)合的方法，通過建立系統(tǒng)動力學(xué)模型進(jìn)行系統(tǒng)模擬。系統(tǒng)動力學(xué)方法解決問題的過程實際上是尋優(yōu)的過程，其最終的目的是尋求較優(yōu)或次優(yōu)的結(jié)構(gòu)與參數(shù)，以尋求較優(yōu)的系統(tǒng)功能，系統(tǒng)動力模型在土地承載能力、資源承載能力、環(huán)境承載能力和生態(tài)承載能力方面得到廣泛的應(yīng)用。系統(tǒng)動力學(xué)模型的驅(qū)動關(guān)系明晰，能有效反映人口、資源、環(huán)境和發(fā)展之間的關(guān)系，能較好地反映系統(tǒng)本質(zhì)，適合用于分析研究信息

12、反饋系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)、功能與行為之間動態(tài)的辯證統(tǒng)一關(guān)系，從系統(tǒng)整體協(xié)調(diào)的角度來對區(qū)域生態(tài)承載能力進(jìn)行動態(tài)計算。然而，參變量不好掌握，及受地域性限制等原因，系統(tǒng)動力學(xué)模型易導(dǎo)致不合理的結(jié)論。其應(yīng)用步驟如下：（1）系統(tǒng)流圖設(shè)計根據(jù)系統(tǒng)內(nèi)部各因素之間的關(guān)系設(shè)計系統(tǒng)流圖，目的是反映各因素因果關(guān)系、不同變量的性質(zhì)和特點。流圖中一般包含兩種重要變量：狀態(tài)變量和變率。（2）主要狀態(tài)方程描述與模型構(gòu)建根據(jù)環(huán)境承載能力及系統(tǒng)要素之間的反饋關(guān)系，建立描述各類變量的數(shù)學(xué)方程，通常包括狀態(tài)方程、常數(shù)方程、速率方程、表函數(shù)、輔助方程等。（3）模型的仿真計算將各規(guī)劃方案確定的不同輸入變量，通過仿真運(yùn)算，得出不同規(guī)劃方案下的資源

13、環(huán)境承載力、國內(nèi)生產(chǎn)總值、人口數(shù)、資源條件、環(huán)境質(zhì)量等指標(biāo)，并通過對比分析進(jìn)行方案比選。系統(tǒng)動力學(xué)可以從定性和定量兩方面綜合地研究系統(tǒng)整體運(yùn)行狀況，通過分析各要素之間的聯(lián)系和反饋機(jī)制，綜合協(xié)調(diào)各要素，從而為制定有利于區(qū)域可持續(xù)發(fā)展的規(guī)劃方案提供指導(dǎo)。該方法適用于空間尺度大、系統(tǒng)較為復(fù)雜的區(qū)域資源與環(huán)境承載力分析評估。（二）TOPSIS法TOPSIS模型即為“逼近理想解排序方法”，它是系統(tǒng)工程中常用的決策技術(shù)，主要用來解決有限方案多目標(biāo)決策問題，是一種運(yùn)用距離作為評價標(biāo)準(zhǔn)的綜合評價法。通過定義目標(biāo)空間中的某一測度，據(jù)此計算目標(biāo)靠近/偏離正、負(fù)理想解的程度，可以評估區(qū)域資源環(huán)境承載力，且能夠全面客

14、觀地反映區(qū)域資源環(huán)境承載力的動態(tài)及變化趨勢。其步驟如下：（1）構(gòu)建評價指標(biāo)體系。（2）標(biāo)準(zhǔn)化評價矩陣構(gòu)建。（3）評價矩陣構(gòu)建。（4）正負(fù)理想解確定。（5）距離計算。（6）計算評價對象與理想解得貼進(jìn)度。（三）模糊評價法（1）建立評價指標(biāo)集合。（2）建立評語等級論域。 （3）建立單因素評價。（4）確定評價因素的模糊權(quán)向量。（5）模糊綜合評價的模型。（6）對模糊評價結(jié)果向量進(jìn)行分析。（四）主成分分析法主成分分析法是度量多變量之間相關(guān)性的一種多元統(tǒng)計方法。通過數(shù)理統(tǒng)計分析，求得各要素間線性關(guān)系的實質(zhì)上有意義的表達(dá)方式，即研究用變量族的少數(shù)八個線性組合（新的變量族）來解釋多維變量的協(xié)方差結(jié)構(gòu)，挑選最佳變

15、量子集，簡化數(shù)據(jù)，揭示變量間關(guān)系的一種多元統(tǒng)計分析方法。一般通過借助正交變換，將其分量相關(guān)的原隨機(jī)向量轉(zhuǎn)化為其分量不相關(guān)的新隨機(jī)向量，即把二元協(xié)方差矩陣轉(zhuǎn)換為對角矩陣，在幾何上表現(xiàn)為原坐標(biāo)系變?yōu)樾抡蛔鴺?biāo)系，然后對整個變量系統(tǒng)進(jìn)行降維處理，以較高的精度轉(zhuǎn)換為低維變量系統(tǒng)，同時找出信息涵蓋量最大的幾個主成分，進(jìn)而對所需解決的問題進(jìn)行綜合評價。主成分分析法就可把研究的問題變得比較簡單，而且這些較少的指標(biāo)之間互不相關(guān)，又提供原有指標(biāo)的絕大部分信息段。主成分分析除降低多變量數(shù)據(jù)系統(tǒng)的維度以外，還簡化了變量系統(tǒng)的統(tǒng)計數(shù)字特征。（五）能值分析法由于生態(tài)系統(tǒng)中各能量是有質(zhì)的差別的，所以不能用一般意義上的能量

16、觀點進(jìn)行承載能力測度分析。20世紀(jì)80年代，奧德姆以能值為衡量單位建立了一套分析理論，一般稱為能值分析理論。能值分析是以能值為基準(zhǔn)，把生態(tài)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中不同能流（能物流、貨幣流、人口流和信息流等）量綱的能量轉(zhuǎn)化成同一標(biāo)準(zhǔn)的能值，通過計算一系列能值綜合指標(biāo)，來定量分析系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)功能特征與生態(tài)經(jīng)濟(jì)效益。任何形式的能量均源于太陽能，故常以太陽能為基準(zhǔn)衡量各種能量的能值。布朗和尤吉阿蒂首次通過能值分析理論開發(fā)出可以實際應(yīng)用的承載能力評價指標(biāo)ESI（能值可持續(xù)指標(biāo)），它被定義為系統(tǒng)能值產(chǎn)出率與環(huán)境負(fù)載的比值，然后根據(jù)ESI的大小評價系統(tǒng)超載狀況。能值分析方法采用能值作為統(tǒng)一量綱，簡化了生態(tài)過程，有更大的應(yīng)用

17、空間，但該方法本身存在不足，主要是：涉及的因子之間的關(guān)系過于簡單，數(shù)目較少難以體現(xiàn)復(fù)雜系統(tǒng)的非線性特征。針對特定地區(qū)，依靠換算率或調(diào)節(jié)因子同度量處理不同資源、環(huán)境因子的做法，顯得粗糙，因為轉(zhuǎn)換率或調(diào)節(jié)因子是通過更大尺度平均計算而來的，它更適合國家或國際范圍的承載力估算。對指標(biāo)臨界值的選取缺乏科學(xué)的程序。（六）資源與需求差量法區(qū)域生態(tài)承載力體現(xiàn)了一定時期、一定區(qū)域的生態(tài)環(huán)境系統(tǒng)對區(qū)域社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人類各種需求（生存需求、發(fā)展需求和享樂需求）在量（各種資源）與質(zhì)（生態(tài)環(huán)境質(zhì)量）方面的滿足程度。因此，區(qū)域生態(tài)環(huán)境承載力可以從該地區(qū)現(xiàn)有的各種資源量與當(dāng)前發(fā)展模式下社會經(jīng)濟(jì)對各種資源的需求量之間的差量關(guān)

18、系，以及該地區(qū)現(xiàn)有的生態(tài)環(huán)境質(zhì)量與當(dāng)前人們所需求的生態(tài)環(huán)境質(zhì)量之間的差量關(guān)系，進(jìn)行分析和評價。十、 層次分析法及應(yīng)用案例（一）基本模型層次分析法是一種層次權(quán)重決策分析方法，適用于資源環(huán)境承載能力分析這一多因素、多層次系統(tǒng)中各因素權(quán)重的確定，其具體應(yīng)用步驟是：首先，找出影響區(qū)域資源環(huán)境承載能力的各資源、環(huán)境主要因素，建立目標(biāo)、因素和因子層次結(jié)構(gòu)，建立指標(biāo)體系；其次，構(gòu)造比較判斷矩陣，進(jìn)行層次單排序，檢驗判斷矩陣的一致性，再進(jìn)行層次總排序，確定各因子的權(quán)重；最后，對各指標(biāo)打分，計算出評價值。（二）基于層次分析法的生態(tài)環(huán)境承載力綜合評價法對一個區(qū)域來說，可持續(xù)的生態(tài)系統(tǒng)承載需滿足三個條件：壓力作用不

19、超過生態(tài)系統(tǒng)的彈性度、資源供給能力大于需求量；環(huán)境對污染物的消化容納能力大于排放量。由于生態(tài)系統(tǒng)承載力包含多層含義，因而可采用分級評價方法進(jìn)行評價，即首先進(jìn)行區(qū)域現(xiàn)狀調(diào)查，接著進(jìn)行區(qū)域生態(tài)系統(tǒng)承載力狀況評估，最后進(jìn)行區(qū)域生態(tài)系統(tǒng)承載力綜合分析評價，并可給出區(qū)域生態(tài)系統(tǒng)承載力分區(qū)圖。生態(tài)環(huán)境承載力綜合評價法將評價體系分成三級，即區(qū)域生態(tài)系統(tǒng)潛在承載力評價、資源一環(huán)境承載力評價、承載壓力度評價三級。一級評價結(jié)果主要反映生態(tài)系統(tǒng)的自我抵抗能力和生態(tài)系統(tǒng)受干擾后的自我恢復(fù)與更新能力，分值越高，表示生態(tài)系統(tǒng)的承載穩(wěn)定性越高；二級評價結(jié)果主要反映資源與環(huán)境的承載能力，代表了現(xiàn)實承載力的高低，分值越大，表示

20、現(xiàn)實承載力越高；三級評價結(jié)果主要反映生態(tài)系統(tǒng)的壓力大小，分值越高，表示系統(tǒng)所受壓力越大。根據(jù)三級計算結(jié)果，對生態(tài)承載力進(jìn)行綜合評價。分級評價使得評價結(jié)果更明了、準(zhǔn)確，更有針對性。如某區(qū)域的承載力分級為，低穩(wěn)定較高承載區(qū)”時，說明該區(qū)域的現(xiàn)狀承載力雖很高，但因該區(qū)域為不穩(wěn)定區(qū)，對外界的抵抗和恢復(fù)能力較低。分級評價將同類性質(zhì)的指標(biāo)歸類處理后，可以比較容易地對結(jié)果進(jìn)行分析判斷，如果將所有承載力指標(biāo)匯集到一塊，必然因指標(biāo)太多而使結(jié)果復(fù)雜化，難以對結(jié)果給出精確判斷。同時，分級可對區(qū)域的承載力有一個更深刻的了解，可更有針對性地采取相應(yīng)措施與對策。1、評價指標(biāo)體系構(gòu)成評價指標(biāo)體系具體分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層、指標(biāo)

21、層和分指標(biāo)層。2目標(biāo)層計算3綜合評價根據(jù)三級計算結(jié)果，對生態(tài)承載力進(jìn)行綜合評價。每一級的計算結(jié)果為0100的分值，根據(jù)各級評價指標(biāo)的內(nèi)涵，劃分各區(qū)段分值代表的評價結(jié)果。十一、 特殊產(chǎn)出經(jīng)濟(jì)價格確定項目的特殊產(chǎn)出主要包括：人力資本、生命價值、時間節(jié)約和環(huán)境價值等，其影子價格需要采取特定的方法確定。（一）人力資本和生命價值的估算某些項目的產(chǎn)出效果表現(xiàn)為對人力資本、生命延續(xù)或疾病預(yù)防等方面的影響，如教育項目、醫(yī)療衛(wèi)生和衛(wèi)生保健項目等，應(yīng)根據(jù)項目的具體情況，測算人力資本增值的價值、可能減少死亡的價值，以及減少疾病增進(jìn)健康等的價值，并將貨幣量化結(jié)果納入項目經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益流量表中。如果因缺乏可靠依據(jù)難以貨幣

22、量化，可采用非貨幣的方法進(jìn)行量化，也可只進(jìn)行定性分析。1教育項目的目標(biāo)是提高人才素質(zhì)，其效果可以表現(xiàn)為人力資本增值，例如通過教育提高了人才素質(zhì)，引發(fā)的工資提高。在勞動力市場發(fā)育成熟的情況下，其人力資本的增值應(yīng)根據(jù)“有項目”和“無項目”兩種情況下的所得稅前工資的差額進(jìn)行估算。例如世界銀行的一項研究成果表明，每完成一年教育可以給受教育者增加約5%的月收入。2醫(yī)療衛(wèi)生項目的目標(biāo)是維系生命，其效果常常表現(xiàn)為減少死亡和病痛的價值?？筛鶕?jù)社會成員為避免死亡和減少病痛而愿意支付的費(fèi)用進(jìn)行計算。當(dāng)缺乏對維系生命的支付意愿的資料時，可采用人力資本法，通過分析人員的死亡導(dǎo)致為社會創(chuàng)造收入的減少來評價死亡引起的損失

23、，以測算生命的價值；或者通過分析傷亡風(fēng)險高低不同的工種的工資差別來間接測算人們對生命價值的支付意愿。3衛(wèi)生保健項目的目標(biāo)是預(yù)防疾病，其效果表現(xiàn)為對人們增進(jìn)健康的影響效果時，一般應(yīng)通過分析疾病發(fā)病率與項目影響之間的關(guān)系，測算由于健康狀況改善而增加的工作收入、發(fā)病率降低而減少的看病、住院等醫(yī)療成本及其他各種相關(guān)支出，并綜合考慮人們對避免疾病而獲得健康生活所愿意付出的代價，測算其經(jīng)濟(jì)價值。（二）時間節(jié)約價值的估算交通運(yùn)輸?shù)软椖?，其效果可以表現(xiàn)為時間的節(jié)約，需要計算時間節(jié)約的經(jīng)濟(jì)價值。應(yīng)按照有無對比的原則分析“有項目”和“無項目”情況下的時間耗費(fèi)情況，區(qū)分不同人群、貨物，根據(jù)項目具體特點分別測算旅客出

24、行時間節(jié)約和貨物運(yùn)送時間節(jié)約的經(jīng)濟(jì)價值。1出行時間節(jié)約的價值出行時間節(jié)約的價值可以按節(jié)約時間的受益者為了獲得這種節(jié)約所愿意支付的貨幣數(shù)量來度量。在項目經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析中，應(yīng)根據(jù)所節(jié)約時間的具體性質(zhì)分別測算。（1）如果所節(jié)約的時間用于工作，時間節(jié)約的價值應(yīng)為因時間節(jié)約而進(jìn)行生產(chǎn)從而引起產(chǎn)出增加的價值。在完善的勞動力市場下，企業(yè)支付給勞動者的工資水平，可以看作是勞動者的邊際貢獻(xiàn)，因此可以將企業(yè)負(fù)擔(dān)的所得稅前工資、各項保險費(fèi)用及有關(guān)的其他勞動成本用于估算時間節(jié)約的價值。（2）如果所節(jié)約的時間用于閑暇，應(yīng)從受益者個人的角度，綜合考慮個人家庭情況、收入水平、閑暇偏好等因素，采用意愿調(diào)查評估方法進(jìn)行估算。

25、2貨物時間節(jié)約的價值貨物時間節(jié)約的價值應(yīng)為這種節(jié)約的受益者為了得到這種節(jié)約所愿意支付的貨幣數(shù)量。在項目經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析中，應(yīng)根據(jù)不同貨物對運(yùn)輸時間的敏感程度以及受益者的支付意愿測算時間節(jié)約價值。（三）環(huán)境價值的估算環(huán)境工程項目的效果表現(xiàn)為對環(huán)境質(zhì)量改善的貢獻(xiàn)，可采用相應(yīng)的環(huán)境價值評估方法，估算其經(jīng)濟(jì)價值。十二、 投入產(chǎn)出經(jīng)濟(jì)價格的含義投入產(chǎn)出經(jīng)濟(jì)價格通常稱為影子價格，是進(jìn)行項目經(jīng)濟(jì)分析專用的計算價格。影子價格依據(jù)經(jīng)濟(jì)分析的定價原則測定，反映項目投入和產(chǎn)出的真實經(jīng)濟(jì)價值，反映市場供求關(guān)系，反映資源稀缺程度，反映資源合理配置的要求。進(jìn)行項目的經(jīng)濟(jì)分析時，項目的主要投入和產(chǎn)出，原則上應(yīng)采用影子價格。

26、影子價格理論最初來自于求解數(shù)學(xué)規(guī)劃，在求解一個“目標(biāo)”最大化數(shù)學(xué)規(guī)劃的過程中，發(fā)現(xiàn)每種“資源”對于“目標(biāo)”有著邊際貢獻(xiàn)。即這種“資源”每增加一個單位，“目標(biāo)”就會增加一定的單位，不同的“資源”有著不同的邊際貢獻(xiàn)。這種“資源”對于目標(biāo)的邊際貢獻(xiàn)被定義為“資源”的影子價格。經(jīng)濟(jì)分析中采用了這種影子價格的基本思想，采取不同于財務(wù)價格的影子價格衡量項目耗用資源及產(chǎn)出貢獻(xiàn)的真實價值。影子價格應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目的投入和產(chǎn)出對社會經(jīng)濟(jì)的影響，從“有無對比”的角度研究確定。項目使用了資源，將造成兩種影響：對社會經(jīng)濟(jì)造成資源消耗或擠占其他用戶的使用；項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及提供的服務(wù)，也會造成兩種影響：用戶使用得到效益或擠占

27、其他供應(yīng)者的市場份額。根據(jù)貨物（廣義的貨物，指項目的各種投入和產(chǎn)出）的可外貿(mào)性，將貨物分為可外貿(mào)貨物和非外貿(mào)貨物；根據(jù)貨物價格機(jī)制的不同，分為市場定價貨物和非市場定價貨物。可外貿(mào)貨物通常屬于市場定價貨物。非外貿(mào)貨物中既有市場定價貨物也有非市場定價貨物。土地、勞動力和自然資源有其特殊性，被歸類為特殊投入。在明確貨物類型之后，即可有針對性地采取適當(dāng)?shù)亩▋r原則和方法。十三、 公允價值估值方法美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產(chǎn)所能獲得的價格或轉(zhuǎn)移負(fù)債所愿意支付的價格。”在企業(yè)并購中評估目標(biāo)企業(yè)價值時采用公允價值。根據(jù)價值類型、預(yù)期收益供

28、求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）和企業(yè)會計準(zhǔn)則第39號公允價值計量的規(guī)定，企業(yè)價值的評估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業(yè)比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估企業(yè)未來的預(yù)期收益現(xiàn)值，來判斷目標(biāo)企業(yè)價值的方法總稱。實務(wù)中，通常根據(jù)被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經(jīng)營情況、經(jīng)營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預(yù)測性等來判斷使用收益法的適用性。收益法需考慮企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和有限持續(xù)經(jīng)營的情況。1在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的前提下，可采用年金法和

29、分段法進(jìn)行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業(yè)年金能夠反映被評估企業(yè)未來預(yù)期的收益能力和水平。未來收益具有充分穩(wěn)定性和可預(yù)測性的企業(yè)收益適合進(jìn)行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)收益預(yù)測分為前后兩段。對于不穩(wěn)定階段的企業(yè)預(yù)期收益采用逐年預(yù)測，而后逐年累加。對于相對穩(wěn)定階段的企業(yè)收益，則可根據(jù)企業(yè)預(yù)期收益穩(wěn)定程度，按照企業(yè)年金收益，或者按照企業(yè)收益變化率的變化規(guī)律對所對應(yīng)的企業(yè)預(yù)期收益形式進(jìn)行折現(xiàn)和資本化處理。2，企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營的假設(shè)前提下企業(yè)價值評估此種假設(shè)下的評估思路與分段法類似。首先，將企業(yè)在可預(yù)期的經(jīng)營期限內(nèi)的收益加以估測并折現(xiàn)

30、；第二，將企業(yè)在經(jīng)營期限后的參與資產(chǎn)的價值加以估測及折現(xiàn)；最后，將二者結(jié)果相加。收益法在全面反映企業(yè)價值方面具有優(yōu)勢，原因在于其通常能夠綜合考慮企業(yè)價值的各方面有形及無形的因素。隨著收益法在資本市場的應(yīng)用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術(shù)手段也在不斷的完善，應(yīng)用的基礎(chǔ)也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標(biāo)企業(yè)與參考企業(yè)或已在市場上有并購交易案例的企業(yè)進(jìn)行比較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。1參考企業(yè)比較法參考企業(yè)比較法是指在資本市場中，尤其是在信息資料較為公開的上市公司中，將目標(biāo)企業(yè)與處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計算適當(dāng)?shù)?/p>

31、價值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，再與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較分析，從而判斷評估對象價值。大部分專業(yè)評估機(jī)構(gòu)傾向于使用3到4家可比企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行估值測算，而在選擇可比企業(yè)樣本時，通常主要的考慮因素有：目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)及其成熟度、目標(biāo)企業(yè)在行業(yè)中地位及市場占有率、企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)、企業(yè)的規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)及運(yùn)營風(fēng)險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發(fā)展能力、商譽(yù)及無形資產(chǎn)、管理層情況等。然后選擇參考企業(yè)的一個或幾個收益性或資產(chǎn)類參數(shù)，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等作為“分析參數(shù)”，這些指標(biāo)中市凈率指標(biāo)更適用于固定資產(chǎn)較多并且賬面價值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)，比如銀行業(yè)。最后選

32、擇分析參數(shù)，計算其與參考市場價值的比例關(guān)系稱之為比率乘數(shù)，將該乘數(shù)與目標(biāo)的相應(yīng)的參數(shù)相乘，從而計算得到目標(biāo)企業(yè)的市場價值。2并購案例比較法并購案例比較法，首先選取與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營狀況、所屬行業(yè)具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數(shù)據(jù)資料，計算適當(dāng)?shù)膬r值比率，再與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個方面（1）參考案例的數(shù)據(jù)必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標(biāo)企業(yè)之間，相關(guān)數(shù)據(jù)的計算口徑和方式應(yīng)一致；（3）由于差異性的存在，應(yīng)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的狀況盡量合理地使用價值比率；（4）不應(yīng)局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結(jié)果，而應(yīng)對不同價值

33、比率得出的數(shù)值進(jìn)行仔細(xì)分析，形成合理的評估結(jié)論。3參考企業(yè)比較法和并購案例比較法的運(yùn)用運(yùn)用企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當(dāng)?shù)膬r值比率。（三）成本法成本法，是反映當(dāng)前要求重置相關(guān)資產(chǎn)服務(wù)能力所需金額（通常指現(xiàn)行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當(dāng)前環(huán)境下，重新建造或重新購置被計量資產(chǎn)所需消耗的全部成本。2，對被計量資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進(jìn)行綜合評價，以此為基礎(chǔ)對上述成本做出調(diào)整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產(chǎn)的成新率為依據(jù)，即

34、用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應(yīng)用成本法評估企業(yè)價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標(biāo)企業(yè)擬交易的股權(quán)或資產(chǎn)進(jìn)行全面的清查，對其權(quán)屬等問題進(jìn)行全面清晰的了解。完成前期工作后，評估機(jī)構(gòu)需實地勘查企業(yè)的各項資產(chǎn)，包括但不限于企業(yè)的存貨、廠房、設(shè)備、土地等實物資產(chǎn)。同時，要逐一核對企業(yè)的各項負(fù)債，充分考慮目標(biāo)企業(yè)擁有的所有有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及負(fù)債等。并對長期股權(quán)投資進(jìn)行分析，如果對評估價值的結(jié)果影響較大，應(yīng)對其單獨(dú)評估。在并購中，成本法能夠發(fā)揮對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的盡職調(diào)查的作用，同時能夠為企業(yè)間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標(biāo)企業(yè)的價值構(gòu)成。

35、按照企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見（試行）的要求，以持續(xù)經(jīng)營為前提對企業(yè)進(jìn)行評估時，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評估方法。但作為三大價值評估方法之一，其應(yīng)用比例仍然較高。與收益法相比，成本法的應(yīng)用需要大量的實地調(diào)查，評估過程必須涉及目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的方方面面，其執(zhí)行成本較高，但其對資產(chǎn)狀況的反映是最真實有效的。十四、 并購融資方式并購融資方式多種多樣，按照資金來源渠道的不同可分為內(nèi)源融資和外源融資。顧名思義，內(nèi)源融資指并購企業(yè)從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，外源融資則是指并購企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金。由于并購融資所需資金往往十分巨大，單純采用內(nèi)源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購融資的主要融資方式。（一）內(nèi)

36、源融資企業(yè)內(nèi)源融資資金來源主要包括企業(yè)自有資金、應(yīng)付息稅以及未使用或者未分配專項基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應(yīng)收賬款以及閑置資產(chǎn)變賣等；未使用或未分配的專項基金主要包括更新改造基金、生產(chǎn)發(fā)展基金以及職工福利基金等。內(nèi)源融資由于源自企業(yè)內(nèi)部，因此不會發(fā)生融資費(fèi)用，具有明顯的成本優(yōu)勢，同時內(nèi)源融資還具有效率優(yōu)勢，能夠有效降低時間成本。（二）外源融資企業(yè)外源融資渠道比較豐富，主要包括權(quán)益融資、債務(wù)融資以及混合融資。其中，權(quán)益融資包括普通股和優(yōu)先股融資，權(quán)益融資形成企業(yè)所有者權(quán)益，將對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同程度的影響，甚至影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)；債務(wù)融資包括借款融資和債券融資，融資后企業(yè)需

37、按時償付本金和利息，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生較大的變化，企業(yè)負(fù)債率的上升會影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；混合融資主要包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證，混合融資是同時兼?zhèn)錂?quán)益融資和債務(wù)融資特征的特殊融資工具。1權(quán)益融資股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的證明持有者對企業(yè)凈資產(chǎn)享有要求權(quán)的一種有價證券。在實踐中，根據(jù)持有者享有的權(quán)利的不同，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股。發(fā)行股票融資（權(quán)益融資）是企業(yè)籌集資金的重要方式，根據(jù)發(fā)行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優(yōu)先股融資。（1）普通股融資發(fā)行普通股融資是并購融資中基本的融資方式，有條件的并購企業(yè)可以選擇向目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)的股東或者社會公眾發(fā)行普通股籌集并購所需資

38、金。對于并購企業(yè)，普通股融資具有以下優(yōu)點：第一，沒有固定的到期日，不用償還股本；第二，相較于優(yōu)先股，普通股不會對企業(yè)產(chǎn)生固定的股息負(fù)擔(dān)；第三，普通股融資會增加并購企業(yè)的權(quán)益資本，對提升并購企業(yè)資信有積極作用。對于并購企業(yè)，普通股融資亦存在以下缺點：第一，分散并購企業(yè)的控制權(quán)，如果并購企業(yè)發(fā)行新股，則會吸收新的股東，對原始股東的股權(quán)產(chǎn)生稀釋效應(yīng)，從而分散甚至轉(zhuǎn)移原始股東對企業(yè)的控制權(quán)；第二，資本成本相對較高，主要體現(xiàn)在普通股的籌資費(fèi)用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優(yōu)先股融資優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來看，優(yōu)先股同普通股一樣都屬于企業(yè)的權(quán)益資

39、本；同時，優(yōu)先股又和債券類似，要求支付固定股利且對盈余收益和剩余財產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利?；趦?yōu)先股的上述特征，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行優(yōu)先股融資具有以下優(yōu)點：第一，優(yōu)先股沒有固定的到期日，因此并購融資企業(yè)沒有到期償還壓力，同時采用優(yōu)先股融資亦可以附加回購條款，增強(qiáng)使用彈性，根據(jù)企業(yè)的財務(wù)狀況選擇適時發(fā)行或回購；第二，優(yōu)先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企業(yè)財務(wù)狀況相對較差時可以選擇不支付股利，緩解企業(yè)財務(wù)壓力；第三，一般而言，優(yōu)先股不具有投票權(quán)，因此可以保證普通股股東對企業(yè)的控制權(quán)，對于試圖獲取權(quán)益資本而又不想稀釋原有股東控制權(quán)的企業(yè)，優(yōu)先股融資是首選方式；第四，發(fā)行優(yōu)先股可增加企業(yè)

40、權(quán)益資本，增強(qiáng)企業(yè)的資信，提高企業(yè)信譽(yù)和融資能力。但是，優(yōu)先股融資對于并購融資企業(yè)亦存在以下缺點：第一，優(yōu)先股融資成本相對較高，股利需在稅后支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果；第二，優(yōu)先股的發(fā)行限制條件多，包括對發(fā)行主體財務(wù)狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成功發(fā)行難度相對較高。在實踐中，根據(jù)發(fā)行方式的不同，股票融資可分為增發(fā)新股或配股融資和換股并購兩種形式。增發(fā)新股或配股融資是指上市公司向社會公眾公開發(fā)行新股或向原有股東按照其持股比例配發(fā)新股。通過增發(fā)新股或者配股融資，本質(zhì)上是并購企業(yè)以自有資金實施并購行為，是屬于現(xiàn)金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購成本。換股并購是并購公司以本

41、公司股票作為支付手段換取目標(biāo)公司股票的并購方式，具體而言包括增資換股、庫存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購融資方式可以很大程度上緩解并購公司短期財務(wù)壓力，避免短期大量現(xiàn)金的流出，可降低并購風(fēng)險。2債務(wù)融資債務(wù)融資是指并購企業(yè)通過舉債方式籌集并購所需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購企業(yè)通過借款合同或協(xié)議向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金。其中，金融機(jī)構(gòu)既可以是商業(yè)銀行，也可以是非銀行金融機(jī)構(gòu)。相比于股票融資和債券融資，從商業(yè)銀行借款融資的速度相對較快、程序相對簡單；其次資本成本相對較低，因為債務(wù)利息具有抵稅效果；同時可以利用借債的財務(wù)杠桿作用，提高并購企業(yè)

42、股東權(quán)益資本的收益率。但是通過長期借款融資會對企業(yè)產(chǎn)生長期債務(wù)，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；其次借款融資通?；I集的資金數(shù)量有限，不如發(fā)行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業(yè)銀行，非銀行等金融機(jī)構(gòu)也可為并購企業(yè)提供并購融資，如投資銀行可以提供短期的無需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購企業(yè)解決短期的并購資金需求，加快企業(yè)并購進(jìn)程。（2）債券融資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，并按約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。通過發(fā)行債券融資是企業(yè)籌資的重要方式。債券種類較多，根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可分為不同類別的債券。如，按照債券是

43、否記名可將債券分為記名債券和不記名債券；按照是否有抵押品可將債券分為抵押債券和信用債券；按照利率是否固定可將債券分為固定利率債券和浮動利率債券等。相比于權(quán)益融資，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行債券融資具有如下優(yōu)點：第一，企業(yè)原有股東股份不會被稀釋，有效保持原有股東對企業(yè)的控制權(quán)； 第二，融資成本相對較低，債券融資費(fèi)用低于股票融資，其次債券利息具有抵稅效果；第三，企業(yè)可以利用債券融資的財務(wù)杠桿作用，從而提高企業(yè)權(quán)益資本收益率，增加原有股東收益。但同借款融資類似，債券融資會對企業(yè)產(chǎn)生長期債務(wù)，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流壓力，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；其次債券融資條件相對苛刻，甚至影響企業(yè)未來

44、的融資能力。3混合融資混合融資是指既帶有權(quán)益融資特征又具有債務(wù)融資特征的特殊融資方式。其中，常用的混合融資包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。（1）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可以將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。相較于普通債券，可轉(zhuǎn)換債券擁有一個選擇權(quán)，同時可轉(zhuǎn)換債券的利率較低。如果可轉(zhuǎn)換債券沒有實現(xiàn)轉(zhuǎn)化，企業(yè)可以期滿贖回，與普通債券在此方面無異。對于并購融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資具有以下優(yōu)點：第一，可以降低債券融資的資本成本，由于可轉(zhuǎn)換債券賦予債券持有者在對其有利的條件下將債券轉(zhuǎn)化為股票，因此可轉(zhuǎn)換債券的利率低于發(fā)行普通債券的利率。第二，可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時

45、的價格高于發(fā)行時企業(yè)普通股的價格，因此當(dāng)并購企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)的普通股股價過低，而企業(yè)未來股價會上漲時，可轉(zhuǎn)換債券為其提供了一種理想的融資方式；第三，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為企業(yè)普通股后，企業(yè)將不再負(fù)擔(dān)還本付息責(zé)任，對于并購融資企業(yè)而言，可轉(zhuǎn)換債券融資也存在以下缺點：第一，當(dāng)企業(yè)普通股股價未能實現(xiàn)上漲預(yù)期，無法吸引可轉(zhuǎn)換債券持有人將其轉(zhuǎn)化為普通股，則企業(yè)將面臨還本付息的壓力；第二，雖然可轉(zhuǎn)換債券的票面利率相對較低，但是相比于認(rèn)股權(quán)證，可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)化為普通股，則其較低的利率優(yōu)勢則喪失。（2）認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是一種以特定價格購買規(guī)定數(shù)量普通股的買入期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證賦予其持有者購買選擇權(quán)，持有者可以選擇以

46、某一預(yù)定價格在未來買入證券。對于并購融資企業(yè)而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是一種特殊的融資方式，一般情況會給融資企業(yè)帶來額外現(xiàn)金，從而增強(qiáng)企業(yè)的資本實力和運(yùn)營能力。對于并購融資企業(yè)，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證融資有以下優(yōu)點：第一，認(rèn)股權(quán)證持有者不是企業(yè)股東，因此可以有效避免其在并購整合初期成為企業(yè)普通股股東，有利于企業(yè)內(nèi)部信息保密和決策；第二，融資成本相對較低，當(dāng)發(fā)行的證券附有認(rèn)股權(quán)證時，其票面利率可適當(dāng)降低；第三，有利于調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大所有者權(quán)益。但發(fā)行認(rèn)股權(quán)證同樣存在不利之處，在認(rèn)股權(quán)證行使時，如果普通股價格高于認(rèn)股權(quán)證的定價，則企業(yè)就會遭受一定程度的融資損失。此外，隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)并購融資

47、方式呈現(xiàn)多樣化的趨勢。其中員工持股計劃（ESOP）信托融資以及管理層收購（MBO）信托融資等融資創(chuàng)新工具也成為了企業(yè)并購融資的可選方式。十五、 消費(fèi)系數(shù)法消費(fèi)系數(shù)是指某種產(chǎn)品在各個行業(yè)（或部門、地區(qū)、人口、群體、特定的用途等）的單位消費(fèi)量。消費(fèi)系數(shù)法是對某種產(chǎn)品在各個行業(yè)的消費(fèi)數(shù)量進(jìn)行分析，在了解各個行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，匯總各個行業(yè)的需求量，從而得出該產(chǎn)品的總需求量。以部門或行業(yè)消費(fèi)為例，預(yù)測的具體程序是：分析產(chǎn)品工的所有消費(fèi)部門或行業(yè)，包括現(xiàn)存的和潛在的市場。有時產(chǎn)品的消費(fèi)部門眾多，則需要篩選出主要的消費(fèi)部門。分析產(chǎn)品在各部門或行業(yè)的消費(fèi)量，與各行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量，確定在各部門或行業(yè)的消費(fèi)系數(shù)。

48、十六、 彈性系數(shù)法彈性系數(shù)亦稱彈性，彈性是一個相對量，它衡量某一變量的改變所引起的另一變量的相對變化。彈性總是針對兩個變量而言的。例如，需求的價格彈性系數(shù)所考察的兩個變量是某一特定商品的價格和需求量，而能源彈性則是考察經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)與能源消費(fèi)量之間的關(guān)系。一般來說，兩個變量之間的關(guān)系越密切，相應(yīng)的彈性值就越大；兩個變量越是不相關(guān)，相應(yīng)的彈性值就越小。而彈性分析方法處理經(jīng)濟(jì)問題的優(yōu)點是簡單易行，計算方便，計算成本低，需要的數(shù)據(jù)少，應(yīng)用靈活廣泛。但也存在某些缺點：一是其分析帶有一定的局限性和片面性，計算彈性或作分析時，只能考慮兩個變量之間的關(guān)系，而忽略了其他相關(guān)變量所產(chǎn)生的影響；二是彈性分析的結(jié)果在許多情況下顯得比較粗糙，彈性系數(shù)可能隨著時間的推移而變化，以歷史數(shù)據(jù)推算出的彈性系數(shù)預(yù)測未來可能不準(zhǔn)確，許多時候要分析彈性系數(shù)的變動趨勢，對彈性系數(shù)進(jìn)行修正。（一）收入彈性收入彈性就是商品價格保持不變時，該商品購買量變化率與消費(fèi)者收入的變化率之比。（二）價格彈性價格彈性就是商品需求的價格彈性。某個商品需求的價格彈性是指當(dāng)收入水平保持不變時，該商品購買量變化率與價格變化率之比。（三）能源需求彈性能源需求彈性可以反映許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與能源需求