東航金融衍生產(chǎn)品失敗案例ppt課件

1、東航金融衍消費(fèi)品失敗案例組長(zhǎng)：趙晶組員：案例背景操作過(guò)程失敗緣由目目 錄錄閱歷教訓(xùn)閱歷教訓(xùn)案例背景 航油套期保值業(yè)務(wù)是航空公司鎖定油價(jià)本錢的主要手段，被世界各國(guó)航空公司普遍采用。 航油本錢占公司營(yíng)運(yùn)本錢的比例由2002年的21%上升到2021年的40%，航油價(jià)錢的飆升嚴(yán)重影響了公司的運(yùn)營(yíng)效益。 為躲避油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，2021年?yáng)|航的航油套期保值量占到公司全年估計(jì)東航的燃油套期保值業(yè)務(wù)始于2003 年，當(dāng)時(shí)由于航油價(jià)錢動(dòng)搖幅度大，且整體呈上漲勢(shì)，公司與境外銀行達(dá)成假設(shè)干航油期權(quán)買賣約，以控制公司的航油價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)案例背景在期貨市場(chǎng)的詳細(xì)操作套期保值套期保值期貨投機(jī)期貨投機(jī)套期保值 在此時(shí)東航的套期保值用于

2、躲避油價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)降低本錢有至關(guān)重要的意義，此時(shí)公司主要買入看漲期權(quán) 截至 2007年12 月 31日，根據(jù)簽署的航油期權(quán)合約，本集團(tuán)需以每桶50 美圓至95 美圓的價(jià)錢購(gòu)買航油約7980000桶，并以每桶43美圓至115 美圓的價(jià)錢出賣航油2300000桶，此等合約將于2021 年與2021 年間到期。套期保值500173經(jīng)計(jì)算當(dāng)油價(jià)漲到經(jīng)計(jì)算當(dāng)油價(jià)漲到173是以最近行權(quán)價(jià)是以最近行權(quán)價(jià)50進(jìn)展買賣，才會(huì)到達(dá)盈虧平衡進(jìn)展買賣，才會(huì)到達(dá)盈虧平衡期貨投機(jī)期貨投機(jī)期貨投機(jī)賣出看漲期權(quán)賣出看跌期權(quán)買入看漲期權(quán)以更高的行權(quán)價(jià)買入更多看漲期權(quán) 公司在2021年 6月 30日簽署的航油期權(quán)合約是以每桶

3、62,.35美圓至150 美圓的價(jià)錢購(gòu)買航油約1, 萬(wàn)桶，并以每桶72.35 美圓至200 美圓的價(jià)錢出賣航油約300 萬(wàn)桶，此等合約將于2021年至2021 年間到期 經(jīng)計(jì)算此時(shí)即使以最低行權(quán)價(jià)行權(quán)，公司想要盈虧平衡，油價(jià)必需漲到235，這樣可以看出期權(quán)費(fèi)用高昂，但其躲避風(fēng)險(xiǎn)的能其在降弱，更多的是用于投機(jī)。 62.35*1, 萬(wàn)/300萬(wàn)=235賣出看跌期權(quán) 東航以較低的商定價(jià)如半年報(bào)中提到的每桶62.35美圓在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間從對(duì)手方買定量的油，不過(guò)行權(quán)日時(shí)對(duì)手方有權(quán)選擇能否賣油，東航必需接受； 那么出現(xiàn)，油價(jià)高于62.34,那么對(duì)方不行權(quán)，收益為期權(quán)價(jià)，但假設(shè)下跌，那么東航損失無(wú)限。且自動(dòng)

4、權(quán)在賣方手上而這樣的買賣主要是東航為了抵消看漲期權(quán)高昂的期權(quán)費(fèi)，并依然堅(jiān)信油價(jià)會(huì)上漲，對(duì)方不行權(quán)賣出看漲期權(quán) 賣出看漲期權(quán)，即東航以更高的商定價(jià) 如半年報(bào)中提到的每桶 200美圓在未來(lái)規(guī)定的時(shí)間向?qū)κ址劫u定量的油，行權(quán)日時(shí)對(duì)手方有權(quán)選擇能否買油，東航必需接受200期權(quán)投機(jī) 紅的為獲利區(qū)間，也就是說(shuō)，東航并沒有在躲避油價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而是當(dāng)油價(jià)處于【63.5,200】之間時(shí)，他才獲利。但在三種套期操作中有兩種加以自動(dòng)權(quán)都在對(duì)方手中，風(fēng)險(xiǎn)收益極大的不匹配。63.5200235 2021年油價(jià)滑，本應(yīng)對(duì)航油套期保值頭寸進(jìn)展減倉(cāng)，但東航簽署的這份協(xié)議還有長(zhǎng)達(dá) 年才到期，不能根據(jù)市場(chǎng)行情立刻處置頭寸，呵斥

5、了該公司目前套保頭寸的宏大虧損，這顯然不僅僅是套期保值呵斥的，投機(jī)占了主導(dǎo)位置。 1)過(guò)分依賴、信任國(guó)外投行，導(dǎo)致簽署不對(duì)等合約。 2)單邊看多預(yù)測(cè)，未思索到反向行情。 3)對(duì)價(jià)錢存在僥幸心思，試圖利用反向操作抵消權(quán)益金。 4)分清套保和投機(jī)的界限，堅(jiān)持初衷原那么 5)合約數(shù)量不對(duì)等，導(dǎo)致不能抵消全額風(fēng)險(xiǎn)。失敗緣由失敗緣由閱歷教訓(xùn) 第一，作為大的原料采購(gòu)企業(yè)或者消費(fèi)企業(yè)，在對(duì)未來(lái)價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)不確定時(shí)，有必要運(yùn)用金融衍生工具來(lái)對(duì)沖企業(yè)所面臨的部分風(fēng)險(xiǎn) 第二，在參與套期保值前，企業(yè)首先要明確套期保值是為了躲避風(fēng)險(xiǎn)，還是為了獲得報(bào)答，堅(jiān)持杜絕投機(jī)買賣 第三，堅(jiān)持套期保值原那么，買賣方向相反商品種類一樣 商品數(shù)量相等 月份一樣或相近