會計信息披露 藺斌

1、 會計信息需求與信息披露會計信息需求與信息披露 藺斌 概述： 企業(yè)的會計信息往往是信息需求和信 息供給共同作用的結(jié)果，會計信息披露是 聯(lián)系投資者和企業(yè)及其管理層的重要紐帶。 投資者根據(jù)企業(yè)披露的會計信息進行投資 決策，企業(yè)管理層則通過披露會計信息傳 遞企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、資源配置和財務(wù)風(fēng)險 等信息。 會計信息披露遇需求的相關(guān)問題 上市公司為什么要進行會計信息披露？ 上市公司為什么要披露虛假會計信息？ 目前我國上市公司信息披露現(xiàn)狀如何？政府有哪些 防范虛假會計信息披露的政策？效果如何？未來應(yīng) 怎樣做？ 作為投資者，如何通過上市公司會計信息披露探察 其運營“黑箱”及其市場后果？ 去上市公司任職，如何為

2、管理層制定一個理性的 （雙贏的？）會計信息披露策略？ 去政策制定單位工作，如何制定有用的政策？ 主要內(nèi)容 一、會計信息披露概述。 二、上市公司會計信息披露現(xiàn)狀及成因。 三、會計信息披露的政府管制 四、會計信息需求概述 五、信息需求與披露的突出矛盾 1、會計信息披露 披露：披露：disclosure, make information openly ,publicly,disclosure, make information openly ,publicly, 公開，公示的意思，公開，公示的意思，私人信息向公開私人信息向公開 信息的轉(zhuǎn)化。信息的轉(zhuǎn)化。 披露屬于證券市場范疇：披露屬于證券市場范疇：

3、 披露主體：上市公司（披露主體：上市公司（listed listed company)company) 披露對象：全體公眾（披露對象：全體公眾（public)public) 1、會計信息披露 披露內(nèi)容：披露內(nèi)容： 有關(guān)公司經(jīng)營、關(guān)聯(lián)、風(fēng)險、薪金和治理方面的信息。有關(guān)公司經(jīng)營、關(guān)聯(lián)、風(fēng)險、薪金和治理方面的信息。 （以會計信息為主體的基本面信息）（以會計信息為主體的基本面信息） 披露形式：披露形式： 上市招股書（上市招股書（initial report)initial report) 年報（年報業(yè)績預(yù)告）、中報、季報（年報（年報業(yè)績預(yù)告）、中報、季報（periodic report)periodi

4、c report) 臨時報告（臨時報告（provisional report)provisional report) 其他形式，如投資者信息溝通會（其他形式，如投資者信息溝通會（conference call)conference call)、公、公 司網(wǎng)站司網(wǎng)站 信信 息息 披披 露露 披露披露 形形 式式 公司報告公司報告 其他披露形式其他披露形式 年度報告年度報告 中期報告中期報告 經(jīng)營信息經(jīng)營信息 臨時報告臨時報告 關(guān)聯(lián)信息關(guān)聯(lián)信息 上市招股書上市招股書 風(fēng)險信息風(fēng)險信息 治理信息治理信息 披露披露 內(nèi)容內(nèi)容 2、會計信息披露的原因 （1）法學(xué)解釋 信息披露：證券監(jiān)管的要求，保護投資者

5、利益。 美國大法官Louis.Brandies(1967):“陽光是最好的防腐 劑，電燈是最有效的警察”。 歷史教訓(xùn)：自律，買者自行小心1929年美國經(jīng)濟 危機充分披露 2、為什么要進行會計信息披露？ （2）經(jīng)濟學(xué)的解釋 阿克洛夫（Akerlof，1970）：檸檬市場：質(zhì)量不確定性和市場機制 信息不對稱，投資者平均估價，優(yōu)良 公司退出市場，市場成為檸檬市場 （lemon Market)。 利用信息披露緩解信息不對稱 引發(fā)的檸檬問題 3、會計信息披露的原因 （3）會計學(xué)眼中的披露：會計目標的要求 受托責(zé)任論：向資源的提供者報告資源受托管理的事宜。 決策有用論：提供據(jù)以進行經(jīng)濟決策所需的信息。 總

6、結(jié)：從法學(xué)、經(jīng)濟學(xué)、會計學(xué)的角度，會計信息披露 都很重要。當(dāng)然，關(guān)注的角度不同。是一門跨學(xué)科的課 題。 法學(xué)：披露后果 經(jīng)濟學(xué)：披露動因 會計學(xué)：披露過程 4、披露問題在會計領(lǐng)域的角色 （1）披露是會計結(jié)果（語言）在證券市場的反映，是連接會計與證券市場的一個中介。）披露是會計結(jié)果（語言）在證券市場的反映，是連接會計與證券市場的一個中介。 （2）會計準則、盈余管理等會計問題會通過披露表現(xiàn)在市場上，而市場的反映又會通過披露給會）會計準則、盈余管理等會計問題會通過披露表現(xiàn)在市場上，而市場的反映又會通過披露給會 計提出一些新問題。計提出一些新問題。 （3）披露是會計）披露是會計“經(jīng)濟后果論經(jīng)濟后果論”

7、的重要證據(jù)和研究工具。的重要證據(jù)和研究工具。 （4）如何通過市場完善會計，又如何通過會計完善市場，披露的研究可以提出一些有意義的答案。）如何通過市場完善會計，又如何通過會計完善市場，披露的研究可以提出一些有意義的答案。 現(xiàn)實問題：披露一出問題，人們便指責(zé)會計?，F(xiàn)實問題：披露一出問題，人們便指責(zé)會計?！皶嬑寮贂嬑寮佟?確認 計量 記錄 報告 披露 證券市場 及其投資者 會計理論 與實務(wù) 公司 決定是否投資或繼續(xù)投資決定是否投資或繼續(xù)投資 5、披露在財務(wù)領(lǐng)域的角色 披露與降低公司籌資成本。企業(yè)到資本市場上去 籌資，信息披露是其與市場交流的橋梁，信息披 露不僅是公司價值的載體與表象，更是決定公司

8、 籌資成本及市場價值的主要因素。 披露與財務(wù)治理。一切企業(yè)（契約）問題都可歸 結(jié)為信息問題，信息披露則是解決信息問題的主 要手段。因此，信息披露是企業(yè)財務(wù)治理、公司 治理的重要工具，同時，財務(wù)治理、公司治理又 會影響披露質(zhì)量。 二、上市公司會計信息披露問題及成因二、上市公司會計信息披露問題及成因 1、存在的問題、存在的問題 證券市場的頑疾，古今有之，中外有之： l披露數(shù)量方面： 總是盡可能地不披露，對壞消息更不愿意披露?？偸潜M可能地不披露，對壞消息更不愿意披露。 l披露質(zhì)量方面： 虛假信息： l虛假利潤表信息：虛增收入，少計費用，少提資產(chǎn)減值準備 l虛假資產(chǎn)負債表信息：虛增資產(chǎn)和股東權(quán)益、虛減

9、負債 l虛假表外披露：重大的、股價敏感信息 次假信息：粉飾性信息，披露不及時，敷衍性披露（如 避重就輕，缺乏實質(zhì)內(nèi)容，語焉不詳） 2、信息披露違規(guī)案例 第一類：回避（隱瞞）不利信息： l 案例一：中信泰富隱瞞外匯交易巨虧信息案 案件回放：2009年4月3日，香港警務(wù)處商業(yè)罪 案調(diào)查科調(diào)查中信泰富公司，調(diào)查泰富是否存在“公司 董事做出虛假陳述” 事由：在2008年9月7日，公司董事會就已獲悉因投 資外匯期權(quán)交易而發(fā)生巨虧147億港幣，直到 2008年10月20日，該公司才正式對外公布利空 信息 結(jié)果：10月21日，股價由14.52港元跌至6.52，董事會 主席請辭。 2、信息披露違規(guī)案例 l案例

10、二：黃光裕涉嫌犯罪被調(diào)查 2008年11月21日：傳聞 2008年11月24： 發(fā)表公告稱“目前國美電器沒有接 到任何部門與本傳言有關(guān)的法律 文件”。 結(jié)果：停牌，旗下公司三聯(lián) 商社跌停。公司股價逼近“仙”股 （1.12港幣） 2、信息披露違規(guī)案例 第二類：虛假信息披露 （1）公司名稱：浙大海納，新太科技 l罪名：虛假記載銀行存款、短期投資 （2）公司名稱：天科股份、美雅集團、內(nèi)蒙古 草原興發(fā) l罪名：虛假記載主營收入、利潤 （3）公司名稱：SST深泰 l罪名：虛增存貨、虛增預(yù)付賬款 （4）公司名稱：安信信托 l罪名：虛假記載投資收益 2、信息披露違規(guī)案例 l第三類：操縱性（粉飾性）信息披露

11、杭蕭鋼構(gòu)信息披露案 l案件回放：2007年2月-4月，對于“為安哥拉興 建公房，合同金額344億，且進展順利”這一重 大信息。在公司內(nèi)部提前泄密，連續(xù)漲停。證監(jiān) 會詢問時，又否認；同時又大玩文字游戲。致使 股票又連續(xù)跌停。 l后果：投資者狀告杭蕭鋼構(gòu)虛假陳述，賠償金額 500萬。 l被列為2007年證券市場十大違規(guī)公司之首。 2、信息披露違規(guī)案例 東晶電子業(yè)績“變臉”: l2008年10月份,東晶電子預(yù)計業(yè)績增長30% 以內(nèi)，在業(yè)績預(yù)增后不久，公司股價開始拉升， 從6.64元的低位上漲至1月7日收盤的11.7元， 漲幅超過70%。 l1月8日該公司又發(fā)布修改的業(yè)績預(yù)告，預(yù)計 2008年年度業(yè)績

12、將同比下降15%以內(nèi)，當(dāng)天 就低開了3.59% 。 2、信息披露違規(guī)案例 l呈現(xiàn)出新特點：由表內(nèi)會計信息轉(zhuǎn)變?yōu)橐恍┍沓尸F(xiàn)出新特點：由表內(nèi)會計信息轉(zhuǎn)變?yōu)橐恍┍?外的不確定性信息外的不確定性信息“披露管理披露管理”？ l會計信息披露成了證券市場的會計信息披露成了證券市場的“定時炸彈定時炸彈” l討論焦點：上市公司為什么不愿意說？為什么討論焦點：上市公司為什么不愿意說？為什么 要說假話？要說假話？ 3、成因分析 先來看看充分真實的披露需具備的前提（Grossman1981)： l理性投資者 l充分競爭的資本市場 l管理層受到有效激勵 l充分競爭的產(chǎn)品市場、經(jīng)理人市場和控制權(quán)市場 l披露是無成本的，信

13、息內(nèi)容是影響決策的唯一因素。 因此，在市場價格最大化目標指引下，擁有好消息的會披露， 而擁有壞消息的公司如果保持沉默，則“聰明”的市場會有 效識別其信息類型從而給出一個較低的估價，最終管理層會 發(fā)現(xiàn)其最優(yōu)策略是披露所有信息。 3、成因分析 （1）披露成本的存在使得公司不愿披露某 些信息。 披露成本類型披露成本類型成本影響方成本影響方 可能引致披露成可能引致披露成 本的信息類型本的信息類型 成本影響較明顯的成本影響較明顯的 行業(yè)行業(yè) 政治成本政府管制部門利好消息 高度競爭行業(yè)或政 治敏感行業(yè) 產(chǎn)品需求減少產(chǎn)品需求減少 成本成本 產(chǎn)品消費者產(chǎn)品消費者不利消息不利消息所有行業(yè)所有行業(yè) 重新談判成本

14、職工、其他資源 提供方 利好消息所有行業(yè) 競爭劣勢成本 現(xiàn)有競爭者和潛 在競爭者 利好消息和競爭 敏感信息 進入和退出較容易、 高度競爭的行業(yè) 商業(yè)信用損失商業(yè)信用損失 成本成本 貸款銀行貸款銀行不利消息不利消息所有行業(yè)所有行業(yè) 訴訟成本法院利好消息所有行業(yè) 市場歧視成本市場歧視成本投資者投資者不利信息不利信息所有行業(yè)所有行業(yè) 3、成因分析 （2）管理層自利、舞弊（內(nèi)幕交易）：管 理層都是自利的，指望它們說“我是無能 的，我的愚蠢可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)”是不現(xiàn) 實的。另外，內(nèi)幕交易及舞弊。 （3）獨立董事、監(jiān)事會、審計委員會的監(jiān) 督功能缺失。 公司治理層次 shareholders meeting

15、（股東大會）（股東大會） Board of directors （董事會及管理層）（董事會及管理層） Board of supervisors （監(jiān)事會、獨立董事、（監(jiān)事會、獨立董事、 審計委員會）審計委員會） Power organ （權(quán)利機構(gòu)）（權(quán)利機構(gòu)） Implementation organ （執(zhí)行機構(gòu)）（執(zhí)行機構(gòu)） Supervision organ （監(jiān)督機構(gòu)）（監(jiān)督機構(gòu)） 3、成因分析 （4）市場方面：疏忽大意和漠不關(guān)心的股 東（投資者） 一個實證證據(jù)：披露壞消息的公司的股價表現(xiàn)不 如那些應(yīng)披露而不披露的公司股價 總結(jié)：不披露也會有成本，但種種因素使得不披 露成本小于披露成本。

16、 3、成因分析 會計的思索： （1）“利潤是萬惡之源”。有沒有一個比利潤指 標更易計量，更易反映公司經(jīng)營狀況，但又難以 操縱的會計指標？ （2）會計準則如何防范信息操縱？要不要為非財 務(wù)信息的披露建立準則，這也許會帶來誰將為此 負責(zé)的問題。 （3）”軟信息已成為公司披露管理的重點“。如 何通過會計系統(tǒng)（比如會計信息系統(tǒng)）使得這些 軟信息的操縱無處遁形？ 總結(jié)：會計如何成為“硬約束”？ 三、會計信息披露的政府管制三、會計信息披露的政府管制 1、會計信息披露的政府管制、會計信息披露的政府管制 p從規(guī)范體系 公司法證券法 會計準則披露準則 通知、指引、 辦法 法律層次 法規(guī)、規(guī)章層次 交易所規(guī)則層次

17、 規(guī)范披露的 法律責(zé)任 披露內(nèi)容、 披露格式、 披露頻率 具體、細化的指導(dǎo) 1、會計信息披露的政府管制、會計信息披露的政府管制 p從主管部門：以證監(jiān)會為監(jiān)管主體，交易所為具 體執(zhí)行部門，其他部門協(xié)同。 上市公司信息披露監(jiān)管框架圖 證監(jiān)會上市部 證券交易所 上市公司上市公司 地方證監(jiān)局 證監(jiān)會稽查一局 監(jiān)督監(jiān)督 業(yè)務(wù)指導(dǎo)業(yè)務(wù)指導(dǎo) 日常信息日常信息 披露監(jiān)管披露監(jiān)管 公司治理公司治理 巡檢稽查巡檢稽查 稽查指導(dǎo)稽查指導(dǎo) 相互協(xié)作相互協(xié)作 證監(jiān)會發(fā)行部 發(fā)行審核發(fā)行審核 稽查稽查 會計師、律師 實質(zhì)性審核實質(zhì)性審核 2、為什么是政府？ 一度是熱點： n市場機制失靈：生產(chǎn)者壟斷、公共物品和外部性 n政

18、府可以實現(xiàn)公平、威懾力，證券市場的“守夜人” n節(jié)約信息搜尋與證實成本 n實現(xiàn)統(tǒng)一、標準化 3、政府管制的效果 p取得了很多成效，上市公司的信息披露意愿度以 及真實披露意識都有所提高。 p存在的問題（政府失靈）： 設(shè)計層面：政府也同樣存在信息約束，對一些信息 難以進行管制。 執(zhí)行層面：政府部門的效率、尋租、合謀等行為 表現(xiàn)：處罰力度不夠，監(jiān)管時效性差 上市公司信息披露評級：深交所有，上交所沒有 4、政府管制的改進思路 p目前的管制重心在事前的強制披露。但僅能保證 披露充分，卻不能保證披露真實。 p應(yīng)該強化法律責(zé)任，通過嚴格的法律機制來達到 震懾的目的。 p關(guān)鍵的問題是如何界定上市公司的虛假披露

19、？是 有意，還是無意？是故意，還是過失？ p這個問題就是會計和法律界要做的。 p所羅門國王法則 分類監(jiān)管的新思路 對于不可觀測信息，著重披露激勵 對于不可核實信息，強化法律監(jiān)管 注冊會計師對于不同信息審計責(zé)任是否也應(yīng)重新界定？ 不同類別信息的考評機制是否也應(yīng)有所差異？ 提出信息分類的新視角，拋磚引玉。 四、會計信息需求概述 投資人、債權(quán)人、政府作為企業(yè)的所有者，是會 計信息的需求方，他們與作為代理人的經(jīng)理人員之間 在經(jīng)濟利益上并不是完全一致的?，F(xiàn)代企業(yè)制度下， 企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是相分離的，由于所有者權(quán)利 的不斷弱化，經(jīng)營者的地位日益上升，而作為企業(yè)會 計信息的唯一提供方，經(jīng)營者對企業(yè)會計信

20、息披露的 影響越來越大。 資本市場是基于信息定價的交易市場，上市公司 真實、準確、完整、及時的信息披露是資本市場健康 運行的基礎(chǔ)。 投資者需要什么信息？投資者需要什么信息？ 財務(wù)信息與非財務(wù)信息的互補與結(jié)合財務(wù)信息與非財務(wù)信息的互補與結(jié)合 上世紀90年代以來，以信息、網(wǎng)絡(luò)業(yè)為代表的“新經(jīng)濟”迅速崛 起。新經(jīng)濟企業(yè)的特點是輕資產(chǎn)、高科技、新模式、成長非線性等。 這些企業(yè)賴以生存和競爭的資源往往并不是財務(wù)報表上的機器設(shè)備 和廠房，而恰恰是人力資源、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌等無形的資源。由于 財務(wù)數(shù)據(jù)所能反映和解釋的價值范圍在不斷遭受挑戰(zhàn)，而諸如人力 資源、公司戰(zhàn)略等軟實力信息已經(jīng)超出財務(wù)會計所及。“新經(jīng)濟”

21、下， 當(dāng)財務(wù)信息不能完全滿足投資者的決策需求時，必然催生其他信息 的生產(chǎn)和提供。 根據(jù)普華永道對美國及13個歐洲、亞洲國家的機構(gòu)投資者及賣 方分析師所做的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)他們除關(guān)心盈利、現(xiàn)金流等傳統(tǒng)財務(wù)數(shù) 據(jù)外，還非常關(guān)注研發(fā)投入、新產(chǎn)品開發(fā)、戰(zhàn)略目標等非財務(wù)信息。 換言之，投資者需要的并不是枯燥的財務(wù)數(shù)據(jù)，更需要財務(wù)數(shù)據(jù)背 后驅(qū)動公司業(yè)績的非財務(wù)信息。 財務(wù)數(shù)據(jù)作為結(jié)果，對企業(yè)的經(jīng)營成果進行了凝練與總結(jié)，而 非財務(wù)信息則為結(jié)果提供了“背景”“過程”“驅(qū)動因素”等多方位的注解。 財務(wù)信息與非財務(wù)信息各有所長，二者的互補與結(jié)合有利于為投資 者決策提供更加全面的信息視角。 通用信息之外的行業(yè)特色信息通用

22、信息之外的行業(yè)特色信息 目前，信息披露往往體現(xiàn)通用信息。通用信息能夠滿足 大多數(shù)投資者的一般化需要，提高企業(yè)信息的可比性。但是， 通用信息對行業(yè)特殊性相對體現(xiàn)不足，而后者恰恰是投資者 預(yù)測企業(yè)未來價值的重要背景信息。由于法定的強制性披露 制度，特別是財務(wù)報表，只能最低限度地公開信息內(nèi)容，不 能充分反映新興行業(yè)的特色信息。財務(wù)信息與非財務(wù)信息的 有機結(jié)合只是向前邁出的一步，即便如此，如何將公司的行 業(yè)、業(yè)務(wù)特色信息，與行業(yè)相關(guān)的核心優(yōu)勢和潛在風(fēng)險有效 準確地傳遞給投資者，依然是一個現(xiàn)實的問題。在國內(nèi)外， 一些較為特殊的行業(yè)，如銀行、房地產(chǎn)、礦業(yè)、信托、保險 等，具有專門的信息披露格式與規(guī)則，正是

23、投資者信息需求 與行業(yè)特殊性相結(jié)合的體現(xiàn)。隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā) 展，有越來越多的新興行業(yè)、新型商業(yè)模式企業(yè)加入資本市 場，如醫(yī)療連鎖、影視制作等等。然而，我們無法窮盡所有 行業(yè)（包括行業(yè)的細分），也無法突破信息不對稱的制約而 制定一份詳盡的行業(yè)披露指引，但如何滿足投資者對行業(yè)信 息的需求始終是需要探索的領(lǐng)域。 歷史信息之外的前瞻性信息歷史信息之外的前瞻性信息 財務(wù)信息披露備受病詬，原因之一是以歷史信息 為主，對未來關(guān)注不足。2001年AICPA發(fā)布商業(yè)與 財務(wù)報告：來自新經(jīng)濟的挑戰(zhàn)特別報告，對新經(jīng)濟 下財務(wù)會計與投資者決策之間的溝壑直言不諱，疾呼 要清醒認識投資者對非財務(wù)信息、前瞻性信息

24、的迫切 需求以及如何應(yīng)對。 在國內(nèi)，目前的定期報告規(guī)則，基本都鼓勵公司披露關(guān)于 未來經(jīng)營計劃等前瞻性信息。我們的問卷調(diào)查顯示，絕大 多數(shù)（76%）的中小投資者希望上市公司披露數(shù)量化目標， 除了增加信息透明性，還可以提高數(shù)據(jù)的可比性，有助于 投資者進行投資決策。其原因在于中小投資者對上市公司 的業(yè)績預(yù)測能力普遍偏弱，由此他們很依賴上市公司披露 數(shù)量化目標作為其投資決策的重要參考。但實際披露中上 市公司很少愿意披露預(yù)測性信息，主要是擔(dān)心預(yù)測性信息 不確定性太大，同時，因為預(yù)測性信息不確定性的特點， 又難以用強制披露來進行規(guī)范。在解決預(yù)測性信息供求矛 盾這一問題上，美國的安全港制度是一種值得借鑒的方法。 安全港規(guī)則是一種法律保護條款，旨在保障正常的預(yù)測性 信息披露，為符合規(guī)定的預(yù)測性信息披露行為提供保護， 使之不被追究法律責(zé)任。 五、信息需求與信息需求與披露披露的突出的突出矛盾矛盾 信息供給者與需求者之間的矛盾信息供給者與需求者之間的矛盾 近年來，我國上市公司信息披露監(jiān)管日趨完善， 特別是披露內(nèi)容不斷豐富，信息供求缺口得以縮小。 然而，投資者與上市公司之間的信息流動達到一種有 效的平衡狀態(tài)了嗎？根據(jù)深圳證券交易所的一項問卷 調(diào)查，作為信息披露供給方的絕大多數(shù)上