財管(2015)第10章--資本結(jié)構(gòu)-課后作業(yè)

1、第十章 資本結(jié)構(gòu)一、單項選擇題1 .如果一個市場的價格不僅反映歷史信息，還能反映所有的公開信息，則它是（ ）。a. 弱式有效市場b.半強式有效市場c. 強式有效市場d.無效市場2. 假設(shè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為 2 ，在由盈利（息稅前利潤）轉(zhuǎn)為虧損時。銷售量下降的最小幅度為（）。a.35%b.50%c.30%d.40%3. 某企業(yè)只生產(chǎn) a 產(chǎn)品，銷售單價為 50 元，單位變動成本為20 元，年固定成本總額為 45萬元，年銷售量為2 萬件，則該企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)為（ ） 。a.4b.3c.2.5d.24. 甲公司全部資產(chǎn)為 120 萬元，有息負債比率為30%，負債平均利率為10%。假設(shè)沒有優(yōu)先股，當息稅前

2、利潤為 20 萬元時，財務(wù)杠桿系數(shù)為（ ） 。a.1.22b.1.32c.1.43d.1.565. 某企業(yè) 2014 年的財務(wù)杠桿系數(shù)為 2， 2013 年的息稅前利潤為500 ，優(yōu)先股為6 萬元，企業(yè)所得稅稅率為25%，則2013 年實際利息費用為（ ）萬元。a.242b.240c.180d.2606. 甲上市公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，已知 2014 年的財務(wù)杠桿系數(shù)為 1.25 ，則該公司 2013 年的利息保障倍數(shù)為（ ） 。a.4b.5c.4.5d.67. 以下關(guān)于杠桿效應(yīng)的表述不正確的是（ ） 。a. 財務(wù)杠桿表明息稅前利潤變動對每股收益的影響b. 經(jīng)營杠桿表明產(chǎn)銷量變動對息稅前利潤變動的

3、影響c. 經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)以及聯(lián)合杠桿系數(shù)恒大于1d.聯(lián)合杠桿系數(shù)表明產(chǎn)銷量變動對每股收益的影響8. 在邊際貢獻大于固定成本的前提下，下列措施中不利于降低企業(yè)總風險的是（ ） 。a. 增加固定成本的投資支出b.提高產(chǎn)品的銷售單價c. 增加產(chǎn)品的年度銷量d.降低有息負債在債務(wù)中的比重9. 某公司稅后凈利潤是24 萬元，固定性經(jīng)營成本是35 萬元，財務(wù)杠桿系數(shù)是2.5 ，所得稅稅率是25%，假設(shè)公司沒有優(yōu)先股，那么，該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)是（） 。a.2.89b.5.62c.3.59d.3.4510. 甲公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為 1.5 ， 財務(wù)杠桿系數(shù)為 1.6 ， 則該公司銷售額每增長 1

4、 倍， 就會造成每股收益增加（ ）倍。a.1.5b.1.6c.2.7d.2.411. 當負債達到100%時，企業(yè)價值最大，持有這種觀點的資本結(jié)構(gòu)理論是（） 。a. 代理理論b.有稅mms論c.無稅mms論d.優(yōu)序融資理論12. 考慮了企業(yè)債務(wù)的代理成本與代理收益后， 資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論模型可以擴展為 （） 。a.vl=vu+pv（利息才k稅）-pv （財務(wù)困境成本）-pv （債務(wù)的代理成本）+pv （債務(wù)的代理收益）b.vl = v u +pv （利息抵稅）-pv （財務(wù)困境成本）-pv （債務(wù)的代理成本）c.vl = v u +pv （利息抵稅）-pv （債務(wù)的代理成本）d.vl = v u

5、 +pv （利息抵稅）-pv （債務(wù)的代理成本）+pv （債務(wù)的代理收益）13. 下列有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是（ ） 。a.依據(jù)修正的mm論，負債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價值越大b.依據(jù)mm（無稅）理論，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)c. 依據(jù)權(quán)衡理論，當債務(wù)抵稅收益與財務(wù)困境成本相平衡時，企業(yè)價值最大d.根據(jù)代理理論，無論負債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變14. 甲公司目前存在融資需求。如果采用優(yōu)序融資理論，管理層應(yīng)當選擇的融資順序是（）。a. 內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券b. 內(nèi)部留存收益、公開增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債

6、券c. 內(nèi)部留存收益、發(fā)行公司債券、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、公開增發(fā)新股d. 內(nèi)部留存收益、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行公司債券、公開增發(fā)新股15. 若不考慮財務(wù)風險，利用每股收益無差別點進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，以下說法中錯誤 的是（ ） 。采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式采用負債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式a. 當預(yù)計銷售額高于每股收益無差別點的銷售額時，有利b. 當預(yù)計銷售額高于每股收益無差別點的銷售額時，有利c. 當預(yù)計銷售額低于每股收益無差別點的銷售額時，有利d.當預(yù)計銷售額等于每股收益無差別點的銷售額時，兩種籌資方式的每股收益相同二、多項選擇題1 .導(dǎo)致市場有效的條

7、件有（ ） 。a. 理性的投資人b.獨立的理性偏差c. 套利行為d.投機行為2. 下列關(guān)于有效資本市場的說法中，正確的有（ ） 。a. 如果證券的價格和歷史信息有關(guān)，那么證券市場達到弱式有效b. 驗證弱式有效的方法是考察股價是否是隨機變動，不受歷史價格的影響c. 檢驗半強式有效市場的方法主要是“事件研究”和“共同基金表現(xiàn)研究”d.對強式有效市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時能否獲得利潤3. 有效市場理論對公司理財?shù)囊饬x有（ ） 。a. 管理者可以通過改變會計方法提升股票價值b. 管理者不能通過金融投機獲利c. 管理者可以通過預(yù)測利率和外匯的走勢，從而賺取額外利潤，即通過投機獲利d.關(guān)注自

8、己公司的股價是有益的4. 下列關(guān)于經(jīng)營杠桿說法正確的有（ ） 。a. 經(jīng)營杠桿效應(yīng)是由于固定經(jīng)營成本的存在引起的b. 經(jīng)營杠桿的大小由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定c. 經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，則存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)d.盈虧平衡點的息稅前利潤為05. 降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，從而降低企業(yè)經(jīng)營風險的途徑有（ ） 。a. 提高資產(chǎn)負債率b. 節(jié)約固定成本開支c. 提高產(chǎn)品銷售量d.提高權(quán)益乘數(shù)6 . 下列各項中，影響財務(wù)杠桿系數(shù)的有（ ） 。a. 單價b. 所得稅c. 優(yōu)先股股利d.利息費用7 . 下列關(guān)于籌資決策中的總杠桿的性質(zhì)描述正確的有（ ） 。a. 聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務(wù)風險越大b. 聯(lián)合杠桿系

9、數(shù)可以反映銷售量的變動對每股收益的影響c. 如果企業(yè)不存在優(yōu)先股，聯(lián)合杠桿系數(shù)能夠表達企業(yè)邊際貢獻與稅前利潤的比率d.總杠桿能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用8 .下列關(guān)于無稅 mm論說法正確的有（）。a. 有負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等b. 無論債務(wù)多少，加權(quán)平均資本成本都與風險等級相同的無負債企業(yè)的權(quán)益成本相等c. 企業(yè)加權(quán)平均資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風險d.有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本不會隨著負債比例的變化而變化9 .在考慮所得稅的情況下，下列有關(guān)mm論的說法正確的有（）。a.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)b.企業(yè)負債比例越高，企業(yè)價值越大c.資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本d.負債

10、比例越大，加權(quán)平均成本越低10.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的表述中，不正確的有（）。a.如果企業(yè)的收益與現(xiàn)金流量波動較大，則應(yīng)較多地采用負債籌資b.甲公司是成長期企業(yè)，乙公司是初創(chuàng)期企業(yè)，則甲公司應(yīng)比乙公司的負債水平高c.為了防止原有股東控制權(quán)的稀釋，一般應(yīng)盡量避免負債籌資d.若預(yù)期市場利率將會下降，應(yīng)盡量利用長期負債【答案】acd【解析】企業(yè)的收益與現(xiàn)金流量波動較大，說明企業(yè)的經(jīng)營風險較大，應(yīng)較少的采用負債籌資，所以選項a表述錯誤；為了避免控制權(quán)稀釋，應(yīng)避免采用普通股籌資，所以選項c表述錯誤；若預(yù)期市場利率會下降，企業(yè)應(yīng)盡量舉借短期負債，所以選項d表述錯誤。三、計算分析題1.a公司是一個生產(chǎn)和

11、銷售通訊器材的股份公司。該公司適用的所得稅稅率為25%公司的資本結(jié)構(gòu)為：400萬元負債（利息率5%）,普通股20萬股。對于明年的預(yù)算出現(xiàn)三種意見： 第一方案：維持目前的生產(chǎn)和財務(wù)政策。預(yù)計銷售45000件，售價為240元/件，單位變動成本為200元/件，固定成本為 120萬元。第二方案：更新設(shè)備并用負債籌資。 預(yù)計更新設(shè)備需投資 600萬元，生產(chǎn)和銷售量不會變化， 但單位變動成本將降低至 180元/件，固定成本將增加至 150萬元。借款籌資600萬元，預(yù) 計新增借款的利率為 6.25%。第三方案：更新設(shè)備并用股權(quán)籌資。更新設(shè)備的情況與第二方案相同，不同的只是用發(fā)行新的普通股籌資。預(yù)計新股發(fā)行價

12、為每股30元，需要發(fā)行20萬股，以籌集600萬元資金。要求：（1）計算三個方案下的每股收益（請將結(jié)果填寫在給定的“計算三個方案下的每股收益、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)”表格中，不必列示計算過程）；金額單位：元力殺123營業(yè)收入變動成本邊際貝獻固定成本息稅前利潤利息稅前利潤所得稅凈利潤股數(shù)（股）每股收益（2）計算第二方案和第三方案每股收益相等的銷售量；（3）計算三個方案下，每股收益為零的銷售量；（4）根據(jù)上述結(jié)果分析：哪個方案的風險最大？哪個方案的報酬最高？如果公司銷售量下降至30000件，第二和第三方案哪一個更好些？請分別說明理由。2.某公司息稅前利潤為 600萬元，公司適用的所

13、得稅稅率為25%公司目前總資金為 2000萬元，其中80加普通股資金構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20湘?zhèn)Y金構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值基本一致。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資本的成本情況見表 1:表1債務(wù)利息與權(quán)益資本成本債券市場價 值（力兀）債券利息率股票的3系 數(shù)無風險收益 率平均風險股 票的必要收 益率權(quán)益資本成 本4008%1.36%16%a60010%1.426%b20.2%80012%1.6c16%22%100014%2.06%16%d要求:（1）填寫表1中用字母表示

14、的空格。（2）填寫表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本（以市場價值為權(quán)重）中用字母表示 的空格。表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本債券市場價 值（力兀）股票市場價 值（萬元）公司市場總 價值（萬元）債券資 金比重股票資 金比重債券資 本成本權(quán)益資 本成本加權(quán)平均 資本成本400ef15.14%84.86%ghi6002004.952604.9523.03%76.97%7.5%20.20%17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9%22%17.87%1000jklmnop（3）根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】

15、b【解析】如果一個市場的股價只反映歷史信息， 則資本市場是弱式有效市場； 如果一個市場 的股價不僅反映歷史信息， 還反映公開信息，則資本市場是半強式有效市場； 如果一個市場 價格不僅反映歷史和公開的信息，還反映內(nèi)部信息，則是強式有效市場。2.【答案】b【解析】在由盈利轉(zhuǎn)為虧損時，說明息稅前利潤的變動率為-100%。經(jīng)營杠桿系數(shù)為2,即息稅前利潤變動率/銷售量變動率=2,所以銷售量的變動率 =-100%/2=-50%,計算結(jié)果為負， 說明為降低。3.【答案】a【解析】息稅前利潤=2x （50-20 ） -45=15 （萬元），經(jīng)營杠桿系數(shù)二（息稅前利潤+固定成本） /息稅前利潤=（15+45）

16、/15=4。4.【答案】a【解析】利息費用=120x 30% 10%=3.6（萬元），財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/ （息稅前利潤- 利息費用）=20/ （20-3.6 ） =1.22。5.【答案】a【解析】本題主要考核財務(wù)杠桿系數(shù)的計算。由于2=500/500-i-6/（1-25%）,則1=242萬元。6.【答案】b【解析】易一 ebit財務(wù)杠桿系數(shù)=1.25,得到ebit=5i ,所以利息保障倍數(shù) =ebit/i=5 。ebit i7.【答案】c【解析】當固定性經(jīng)營成本為零時，經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1;當固定性融資成本為零時，財務(wù)杠桿系數(shù)等于1；當固定經(jīng)營性成本和固定性融資成本均為零時，聯(lián)合杠桿系數(shù)

17、等于1,所以選項c不正確。8.【答案】a【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/ （邊際貢獻-固定成本），增加固定成本的投資支出，導(dǎo)致 分子變小，經(jīng)營杠桿系數(shù)增大，進而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風險增大，不利于降低企業(yè)的總風險。9.【答案】c【解析】稅前利潤=稅后凈利潤/ （1-所得稅稅率）=24/ （1-25%） =32 （萬元），財務(wù)杠桿系 數(shù)=息稅前利潤/ （息稅前利潤-利息）=息稅前利潤/稅前利潤，所以，2.5=息稅前利潤/32, 求得息稅前利潤=80 （萬元），聯(lián)合杠桿系數(shù)=（息稅前利潤+固定性經(jīng)營成本）/稅前利潤 =（80+35）/32=3.59 。10.【答案】d【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù) =1.5 x1.

18、6=2.4 ,根據(jù)聯(lián)合杠桿系數(shù)的含義可知，當銷售額每增長1倍時，每股收益將增加 2.4倍。11.【答案】b【解析】 有稅mm論認為，有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值。隨著企業(yè)負債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高， 在理論上全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大。12.【答案】a【解析】本題考核的是資本結(jié)構(gòu)理論中的代理理論。13.【答案】d【解析】代理理論認為企業(yè)價值要受債務(wù)利息抵稅、財務(wù)困境成本、債務(wù)代理成本和代理收益的影響，可以理解為當債務(wù)抵稅收益、代理收益與財務(wù)困境成本、代理成本相平衡時的結(jié)構(gòu)下，企業(yè)價值最大。所以選項d表述不正確。14.【答案

19、】c【解析】優(yōu)序融資理論遵循先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優(yōu)先考慮債權(quán)融資（先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券），不足時再考慮股權(quán)融資。15.【答案】a【解析】根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下每股收益高。當預(yù)計銷售額高于每股收益無差別點的銷售額時，采用負債籌資方式可以獲得較高的每股收益；當預(yù)計銷售額低于每股收益無差別點的銷售額時，采用權(quán)益籌資方式可以獲得較高的每股收 益；當預(yù)計銷售額等于每股收益無差別點的銷售額時，兩種籌資方式的每股收益相同。國7369nq23一手提俱，豐解本蛆購買，后續(xù)詢期一律與本人無關(guān)，不提供善后支持特此說明 二、多項選擇題

20、1.【答案】abc【解析】導(dǎo)致市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。只要有 一個條件存在，市場就會是有效的。2.【答案】bc【解析】如果有關(guān)證券的歷史資料對證券的價格變動仍有影響，則證券市場尚未達到弱式有效，選項a錯誤；對強式有效市場的檢驗，主要考察“內(nèi)幕者”參與交易時是否能獲得超額 利潤，所以選項d錯誤。3.【答案】bd【解析】有效市場理論對公司理財?shù)囊饬x有三點：（1）管理者不可以通過改變會計方法提升股票價值；（2）管理者不能通過金融投機獲利；（3）關(guān)注自己公司的股價是有益的4.【答案】abd【解析】固定成本等于 0,則經(jīng)營杠桿系數(shù)為1,即不存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)；當固定成

21、本不為0時，則經(jīng)營杠桿系數(shù)大于 1,即顯現(xiàn)出經(jīng)營杠桿效應(yīng)，選項c不正確。5.【答案】bc【解析】節(jié)約固定成本開支、提高產(chǎn)品銷量，可以降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營風險。而提 高資產(chǎn)負債率、提高權(quán)益乘數(shù)與經(jīng)營風險無關(guān)，只影響財務(wù)風險。6.【答案】abcd【解析】影響財務(wù)杠桿系數(shù)的因素有：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本、利息費用、優(yōu)先股股利、所得稅稅率。7.【答案】bcd【解析】聯(lián)合杠桿系數(shù)大，只能說明經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的綜合效果大，但是無法得出其中某一項大，所以得不到企業(yè)財務(wù)風險大的結(jié)論，選項a不正確。8.【答案】abc【解析】無稅 mm論下，隨著負債比例的增加，加權(quán)平均資本成本是不變的，但是

22、權(quán)益資本成本是隨著負債比例的增加而增加的，選項d不正確。9.【答案】bd【解析】有稅 mm論認為有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加 上債務(wù)利息抵稅收益現(xiàn)值，所以隨著負債比例的提高，利息抵稅收益現(xiàn)值增大，企業(yè)價值越 大，選項b正確；有稅mm論下，負債比例越大，加權(quán)平均成本越低，選項 d正確。10.【答案】acd【解析】企業(yè)的收益與現(xiàn)金流量波動較大，說明企業(yè)的經(jīng)營風險較大，應(yīng)較少的采用負債籌資，所以選項a表述錯誤；為了避免控制權(quán)稀釋，應(yīng)避免采用普通股籌資， 所以選項c表述錯誤；若預(yù)期市場利率會下降，企業(yè)應(yīng)盡量舉借短期負債，所以選項d表述錯誤。三、計算分析題1.【答案】（1）金

23、額單位：元力殺123銷量（件）450004500045000單價240240240收入單位變動成本200180180變動成本邊際貝獻固定成本息稅前利潤600000原負債原負債利率5%5%5%原負債利息200000200000200000新增負債新增負債利率6.25%新增負債利息375000利息合計200000575000200000稅前利潤400000625000所得稅稅率25%25%25%所得稅100000156250250000稅后利潤300000468750750000股數(shù)（股）200000200000400000每股收益1.502.341.875(2)計算每股收益無差別點qx (240

24、-180)-1500000-2000001 x (1-25%)/400000= qx (240-180)-1500000-575000 x(1-25%)/20000060q-1700000=2x （60q-2075000）q=40833.33（件）（或 40834 彳牛）（3）計算每股收益為零的銷售量第一方案：qx （240-200）-1200000-200000=0q=35000（件）第二方案：qx （240-180）-1500000-575000=0q=34583.33（件）（或 34584 彳牛）第三方案：qx （240-180）-1500000-200000=0q=28333.33（件）（或 28334 彳牛）（4）風險與收益分析風險最大的方案：第一方案，其盈虧臨界