（修改）05-06-互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險與防范)[精選]

1、學士學位畢業(yè)論文題 目：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險與防范系 院：專 業(yè)：年 級：姓 名：學 號：指導教師： 職稱： 畢業(yè)時間： 屆教務處制畢業(yè)論文誠信承諾書本人鄭重聲明：本人所呈交的畢業(yè)論文，是在導師的指導下，獨立研究所取得的成果。除文中注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品或研究成果。在完成論文過程中，本人嚴格遵守學校相關規(guī)定，恪守學術規(guī)范，禁止一切篡改數(shù)據(jù)的行為。發(fā)生與上述承諾相違背的實施，本人愿意承擔一切責任和后果。作者簽名： 日期： 關于論文使用授權的說明本人完全了解中國勞動關系學院有關保留、使用學位論文的規(guī)定，即：學校有權保留送交論文的復印件，允許論文被查閱

2、和借閱；學?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復制手段保存論文。作者簽名： 導師簽名： 日期： 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險與防范摘 要互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在經(jīng)過了快速得發(fā)展整合期后，并購為企業(yè)帶來的效益、價值等顯而易見，不過也存在一定的弊端，本文對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險與防范為題進行探究。文章首先概述了相關的理論，并對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購前期、中期、后期的財務風險進行詳細探究，同時選取近年來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的典型案例-阿里巴巴網(wǎng)絡技術有限公司并購高德軟件有限公司為例，進行論證，并提出了相應的對策。本文的研究對企業(yè)并購活動有一定知道作用，有助于其規(guī)避風險。關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，企業(yè)并購，財務風險防

3、范，阿里巴巴，高德軟件financial risk and prevention of merger and acquisition of internet enterprisesabstractafter the rapid development and integration period of the internet industry, the benefits and value brought by mergers and acquisitions for the company are obvious. however, there are also certain drawb

4、acks. this article explores the issue of internet company m&a financial risk and prevention. the article first outlined relevant theories and explored the financial risks in the early, mid and late stages of the mergers and acquisitions of internet companies. at the same time, it selected the typica

5、l case of mergers and acquisitions of internet companies in recent years - a, ltd., acquired gaode software. for example, the company conducts demonstrations and proposes corresponding countermeasures. the research in this paper has a certain knowledge of corporate mergers and acquisitions and helps

6、 them to avoid risks.key words: internet companies, mergers and acquisitions, financial risk prevention, alibaba, gad map目 錄一、緒論1（一）研究背景與意義1（二）國內(nèi)外研究綜述1二、相關概念界定及理論基礎3（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購與并購財務風險3并購概述32.企業(yè)并購財務風險3（二）信息不對稱理論與并購整合風險4三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險分析4（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的現(xiàn)狀4（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風險表現(xiàn)5567四、阿里巴巴并購高德軟件的案例分析及啟示8（一）并購企業(yè)背景介紹889

7、（二） 并購背景及動機10（三）并購風險分析1111113.并購后風險11五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險的防范對策12（一）并購前的財務風險的防范12121313（二）并購中財務風險的防范13（三）并購后整合財務風險的防范14141414參考文獻15一、緒論（一）研究背景與意義從19世紀以來，世界主要發(fā)生了6次并購的浪潮，現(xiàn)如今，我國已處于第6次的并購浪潮中，并購交易量由2015年的2692例上升至2016年的3105例，同比增長15.34%。2016年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的案例樁數(shù)占總并購數(shù)量的比例高于其他類型的企業(yè)，總計有378例并購，占比12.2%。因此，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的大浪潮中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐漸

8、改變原有的游戲規(guī)則，紛紛搶占市場先機，搶奪目標客戶，新一輪的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整合也即將開始?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)在經(jīng)過了快速得發(fā)展整合期后，并購為企業(yè)帶來的效益、價值等顯而易見，行業(yè)內(nèi)部企業(yè)之間的激烈競爭趨勢也愈發(fā)明顯，企業(yè)與企業(yè)之間的合作與競爭的關系也越來越復雜。在高速發(fā)展后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中的一些弊端也顯現(xiàn)出來，根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的失敗率較高，比如：創(chuàng)新能力不強、自主研發(fā)能力較弱、產(chǎn)品雷同化程度高、經(jīng)營模式不足、盈利模式不成熟等，所以，大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛找尋新的發(fā)展方式，并購重組這一發(fā)展方式也就應運而生?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭對于一些新興的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛拋橄欖枝來擴大經(jīng)營版圖，一些小企業(yè)也采取

9、投靠大企業(yè)的方式來以在行業(yè)內(nèi)站住腳跟。與此同時，我們可以看到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以超高的速度在影響甚至改變傳統(tǒng)行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)也在一點點的與互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進行融合。針對近幾年的并購數(shù)據(jù)來看，我國互聯(lián)網(wǎng)并購浪潮依舊如火如荼。然而針對現(xiàn)行的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購出現(xiàn)的財務風險的研究也就顯得尤為重要。因此，本文在互聯(lián)網(wǎng)+的時代背景下，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的財務風險進行分析，并根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購活動的不同階段進行研究，并提出了財務風險控制的策略和措施，有著重要的現(xiàn)實指導意義。（二）國內(nèi)外研究綜述針對企業(yè)并購和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購面臨的財務風險，國內(nèi)外有相當一部分專家和學者在這方面已經(jīng)有了一些研究成果。king david（2005

10、）在其研究中，分析了由于環(huán)境不確定和信息不對稱導致并購中財務風險出現(xiàn)；對財務風險的類型進行分析，將其風險的類型分為定價、融資、支付和整合風險，對每種風險特性進行分析并提出針對性的防范對策。robert（2006）主要分析了企業(yè)并購按照不同標準進行分類，其中從橫向并購、縱向并購提出企業(yè)并購動因；對財務風險類型進行分析，分為并購前、并購中和并購后三種類型，并提出針對我國近年并購問題提出解決我國企業(yè)并購成功率不高的對措。徐玉芳(2017)在利用f分數(shù)分析模型對20家互聯(lián)網(wǎng)上市互聯(lián)網(wǎng)合并企業(yè)進行分析后，指出并購財務風險顯現(xiàn)及發(fā)生存在時間持續(xù)性，要有效控制并購財務風險，需要從并購前、并購中及并購后分別采

11、取對策。雷倩(2017)在結合了理論與并購案例后，指出我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險主要分為并購目標估值風險和并購整合風險兩類。并得出分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的風險和防范措施，得出需要從自身的戰(zhàn)略目標出發(fā)，結合自身狀況選擇適合的支付手段，并且尤其要注重后期的財務風險防范工作。李蕓和賀冰倩(2015)在研究中指出企業(yè)并購財務風險形成的原因主要有:并購動機不理性，投資戰(zhàn)略不清晰;并購過程有不實的信息;評估體系和評估法的不完善;市場缺乏中介組織，資本市場發(fā)展不完善。羅敏(2015)針對基于核心競爭思維的企業(yè)的并購活動提出了一系列防范措施:第一，在并購發(fā)生前，企業(yè)應該提高并購企業(yè)進行估價時所采用的目標企業(yè)的信息

12、的質(zhì)量以及必須重新明確價值評估的目的，要針對企業(yè)自身的情況選擇合適的籌資和支付方式。王越、張義（2017）指出以企業(yè)并購內(nèi)容為基礎，從企業(yè)運作角度和出發(fā)點將企業(yè)財務風險分為預期中風險、過程中風險、定價中風險、后期中風險進行分析，基于并購財務風險的反展狀況提出解決措施。王亞影（2017）年對騰訊與supercell的并購進行研究，闡述了跨國并購風險的定義，研究并購中存在的財務風險，對我國企業(yè)今后的跨國并購提出防范財務風險的建議。通過上述國內(nèi)外文獻對并購財務風險的研究，可以知道財務風險已經(jīng)為并購活動帶來了一些的問題。各個學者也針對這一系列問題提出了相應的措施，給企業(yè)實施并購提供了一定的理論基礎。因

13、此企業(yè)應該重視并購中的財務風險，并且要有控制財務風險的措施，才能使企業(yè)并購在一定程度上規(guī)避財務風險。二、相關概念界定及理論基礎（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購與并購財務風險1.企業(yè)并購概述并購的實質(zhì)是在企業(yè)實際控制權不斷變動的過程中，各權利主體根據(jù)企業(yè)產(chǎn)權做出的制度安排而進行的一種權利讓渡行為，內(nèi)涵十分廣泛，一般是指兼并和收購。兼并又稱吸收合并，指兩家或兩家以上的公司，合并組成一家公司，一般由一家占據(jù)優(yōu)勢的企業(yè)兼并一家或多家企業(yè)。收購是指一家公司用現(xiàn)金或有價證券購買另一家公司的股票或資產(chǎn)，來取得對該公司的實際控制權。合并的含義與并購的概念相近，是指兩個或多個的公司合并成為一個新的公司，合并結束后，多個法人

14、變成一個法人。2.企業(yè)并購財務風險狹義的并購財務風險是指企業(yè)在并購的過程中的價值評估、融資支付及財務整合風險等所有的財務決策導致的企業(yè)的財務狀況的不確定性，乃至造成企業(yè)財務狀況惡化或財務危機，甚至可能使并購失敗。廣義的并購財務風險是指企業(yè)在并購過程中面對的各種各樣的風險，如：市場風險、法律風險、人事風險、經(jīng)營風險、整合風險等均會不同程度地影響并購的成本進而影響企業(yè)的財務風險。這也就是說企業(yè)在并購過程中的風險很大一部分都屬于財務風險。本文是從廣義的并購財務風險方向上來探討互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務風險研究。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著不同于傳統(tǒng)企業(yè)的3個顯著特征：（1）注重創(chuàng)新和變化（2）關注用戶和產(chǎn)品；（3）著重

15、打造優(yōu)秀的企業(yè)文化，在分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風險的時候一定要綜合考慮以上特征。（二）信息不對稱理論與并購整合風險信息不對稱理論是由國外的學者最早提出來的，這名學者名叫阿克洛夫，他提出了：市場交易雙方在各自信息主體不明確的情況下，在擁有信息較多的一方用自己的信息價值實現(xiàn)利益最大化并使對方的利益受損。在上個世紀70年代，社會上的信息不對稱幾乎存在于人們實施經(jīng)濟貿(mào)易的方方面面，國際上著名的學者專家喬治阿克羅夫、邁克爾斯彭斯和約瑟夫斯蒂格利茨便開始對信息不對稱的現(xiàn)象產(chǎn)生的具體問題進行研究，從而催生了以經(jīng)濟學為前提的博弈論誕生。這也喚醒了人們對信息不對稱有了更深刻的認識，便于人們在決策過程中考慮到信息所帶來

16、的諸多不確定性。企業(yè)并購過程中因為信息不對稱的存在，可能會產(chǎn)生多種風險。并購整合風險是指在根據(jù)產(chǎn)權的轉(zhuǎn)讓與重構協(xié)議，并購公司取得被并購公司的經(jīng)營控制權，在接管、規(guī)劃、整合過程中，所遇到的因管理、財務、人事等因素而出現(xiàn)的不確定性，以及由此而導致的并購失敗的可能性。在并購之后，為規(guī)避企業(yè)的財務風險，必須要采取措施，對其進行合理的整合。三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險分析（1） 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的現(xiàn)狀二十世紀以來，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展邁向了一個新的臺階，人們普遍接受互聯(lián)網(wǎng)的存在，互聯(lián)網(wǎng)無論是從工作、購物、旅行、教育等各方面滲透到人民生活中，成為人們生產(chǎn)生活不可或缺的工具。尤其近年來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購數(shù)量快速增長，尤其在

17、2015年更是呈井噴式，數(shù)量達最多，然而在2016年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購遇冷。伴隨著一系列監(jiān)管政策的出臺和實施，全面清理互聯(lián)網(wǎng)并購市場的各種頑疾，使2016年并購的數(shù)量較2015年減少27%，但2017年又有所增長具體如下圖：表1： 2012-2017中國互聯(lián)網(wǎng)并購事件數(shù)年份201220132014201520162017數(shù)量176161436314325322897在中國，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展瞬息萬變。大家所熟知的百度（baidu）、阿里巴巴（alibaba）、騰訊（tencent）三家為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭，簡稱bat，仍占據(jù)著較大比例的市場份額。在以往pc互聯(lián)網(wǎng)時代，百度專攻搜索、阿里巴巴專攻電子商務

18、和移動支付、騰訊專攻于社交網(wǎng)絡，這三家企業(yè)各自獨立地壟斷了消費者對信息、交流、消費的三大需求，其他企業(yè)只能瓜分一些垂直的細分市場。而伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的時代格局也隨之改變，一些新興的商業(yè)運營模式不斷創(chuàng)新，動搖著bat的既有的發(fā)展軌跡，與此同時，bat也加緊了擴張的腳步，阿里巴巴打算用大數(shù)據(jù)重構未來，百度堅信人工智能技術將改變生活，他們利用資金、平臺、固定的客戶等優(yōu)勢進行并購，來繼續(xù)保持現(xiàn)有格局。表2： 近年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)較大的并購投資活動年份并購企業(yè)被并購企業(yè)交易金額行業(yè)2013百度糯米團購o2o2013騰訊搜狗搜索引擎2014阿里巴巴高德軟件地圖2015阿里巴巴蘇寧云商283

19、億人民幣零售2016京東1號店o2o2016騰訊supercell86億美元游戲（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風險表現(xiàn)第一，信息不對稱風險。信息不對稱風險是指由于交易雙方財務信息的不對稱，目標企業(yè)為了自身利益，隱瞞財務報表上的真實的財務信息，或是交易雙方的財務準則不同，而并購企業(yè)主動去了解有關目標企業(yè)的信息較少，只簡單的關注目標企業(yè)提供的可能已經(jīng)被潤過色的財務報表，卻沒有實地進行考察，以致并購方不能完全了解目標企業(yè)有關財務的準確信息，導致做出不正確的并購決定或付出較高的并購成本，致使企業(yè)在并購后沒有達到預期的協(xié)同效應或財務收益，最終導致并購失敗。第二，目標企業(yè)價值評估風險。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展過程中，并購

20、是一項十分重要的經(jīng)營決策，而對并購的企業(yè)來說，并購的第一步就是確定目標企業(yè)的企業(yè)價值，價值評估的不準確、不合理很容易導致并購的企業(yè)以超過被并購企業(yè)實際價值的金額進行并購，這就使并購的企業(yè)受到經(jīng)濟損失。究其原因主要是并購的企業(yè)與被并購的企業(yè)之間信息的不對稱或評估方法不合理。第一，并購企業(yè)沒有采用成熟完善的并購體系，由于并購體系內(nèi)容多范圍廣，不同的行業(yè)適應不同的價值評估方法，不同的評估方法存在的潛在風險也不盡相同，而我國很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行并購時，一般只會按照相關的原則或慣例，卻沒有切實地根據(jù)實際情況去選擇價值評估的方法，沒有仔細研究評估方法是否有其固有缺陷。第二，在并購活動中，是需要多方進行合作的

21、，比如：需要會計師事務所出具證明保證財務報表的真實性和合法性、需要銀行證明被收購企業(yè)的銀行存款等貨幣資金的金額，來確定其與被收購企業(yè)提供的是否一致、需要并購經(jīng)紀人來協(xié)助辦理并購中的相關手續(xù)等，然而我國的并購起步還是比較晚的，相關機構之間的合作意識不強，反而增加了并購的成本。第三，資金流動性風險?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在并購過程中會占用企業(yè)大量的流動性資金，會使得企業(yè)內(nèi)部資金流動性降低。在并購完成后，并購企業(yè)可能會出現(xiàn)負債過高、短期融資困難的狀況，使企業(yè)出現(xiàn)無法用資金支付的現(xiàn)象。尤其是當并購企業(yè)在并購時采取現(xiàn)金支付時，第一要研究的因素便是資金的流動性。并購企業(yè)的流動、速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高其變現(xiàn)能力越強，目標企

22、業(yè)就越能高效被并購、快速地收回并購資金。換句話說，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購活動耗費了企業(yè)較多的流動性資金，從而使并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的反應速度變慢、調(diào)節(jié)能力變差，使并購企業(yè)增加了并購后的財務風險。假若并購企業(yè)的流動性資金較少，在很大程度上會采取負債的支付方式，一般而言被并購企業(yè)的負債率較高時，導致并購后的企業(yè)負債程度大幅提高。如果并購企業(yè)的融資能力不強，現(xiàn)金流量較低，使企業(yè)流動比率下降較多、短期償債能力較差，導致并購企業(yè)的資金的流動性較低，進而影響并購后企業(yè)的融合。第一，融資風險?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)并購熱潮依舊高漲，海外并購形式的興起也加大企業(yè)的融資支付風險。并購通常會為了取得被并購企業(yè)的某項技術、產(chǎn)權，所

23、涉及的金額都是較大的，并且并購這一經(jīng)濟活動所給交易雙方的時間卻不多，并購企業(yè)還得在保證企業(yè)正常經(jīng)營的前提下用企業(yè)現(xiàn)有的資金流去支付，這就使得融資支付扮演者越來越重要的角色，極易引發(fā)融資支付的財務風險。與此同時，并購資金的金額越高意味著并購企業(yè)的負債規(guī)模越來越大，并且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在并購過程中具有融資渠道單一、融資結構不夠合理、資金來源少的特點，假若并購企業(yè)未能取得預期的收益時，會使企業(yè)的債務風險十分高，甚至對于一些規(guī)模不大的企業(yè)可能會造成破產(chǎn)。第二，支付風險。在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也成為決定并購是否成功的重要因素。并購主要有三種支付方式：現(xiàn)金支付、股權支付、混合支付，不同支

24、付方式選擇帶來的支付財務風險也不盡相同。目前我國大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購中這些支付方式均有發(fā)生。采用混合方式支付時，假若現(xiàn)金和股票的比例不能夠恰當?shù)卮_定，會使企業(yè)面臨上述兩種風險。第三，不確定的財務風險?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購過程中會產(chǎn)生很多的風險，也可以簡稱為特殊風險。主要包括國家的經(jīng)濟政策變化、通貨膨脹、匯率變動等，這些風險均會導致并購的經(jīng)濟效益達不到預期的效果。同時在并購的過程中，經(jīng)濟、政治、法律等方面的風險也會導致財務風險的產(chǎn)生，最終直接會影響到并購的成功與否。3.并購后的整合財務風險的表現(xiàn)第一，人力資源整合風險?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的多元化發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購后的整合財務風險也相對較高，如何采用高效

25、的整合手段，使之形成協(xié)同效應，也是我們需要面對的考驗。由于交易雙方的發(fā)展規(guī)劃存在不同，企業(yè)的經(jīng)營模式也不相同，這就使得并購后被并購企業(yè)的工作人員找不到工作的重心、財務人員對并購雙方薪資制度等整合找不到中心，失去自我的定位，可能使得企業(yè)并購后短時間內(nèi)發(fā)展緩慢。第二，財務資源整合風險?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的企業(yè)之間的財務制度、管理制度等不盡相同，因此在并購后的整合期間內(nèi)需要面對各種財務風險的整合問題。如果在整合期間內(nèi)出現(xiàn)了問題，很可能會使企業(yè)在并購前的財務問題暴露出來，同時引起并購后的財務資源融合度差、融合速度慢等問題，甚至可能導致并購失敗。第三，業(yè)務資源整合風險。這里所說的業(yè)務資源整合不僅指生產(chǎn)要素間的融

26、合，更指銷售、資本結構的融合，并購交易雙方的企業(yè)的財務風險往往與業(yè)務的融合程度成正比。并且目前我國已經(jīng)將“互聯(lián)網(wǎng)+”列入國家戰(zhàn)略中，o2o發(fā)展迅速，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中伴隨著有巨額資金的支出、線上線下的交易又存在差異，又或是明顯的業(yè)務重疊，會使得并購后的企業(yè)在經(jīng)營方面與之前存在較大差異，存在內(nèi)部競爭的情況，若整合不到位，將導致企業(yè)核心結構發(fā)展受到限制。與此同時，業(yè)務資源整合風險對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購后的發(fā)展前景有較大影響。在并購交易完成后，并購方會對被并購方采取大規(guī)模的整合，這時候被并購方對于存在著還沒有盈利但具有發(fā)展前景的業(yè)務，又或是被并購方的主要業(yè)務，均可能面臨改變的狀態(tài)，這都會對企業(yè)并購后后續(xù)的

27、發(fā)展帶來很大的副作用，使得管理和財務、經(jīng)營都會產(chǎn)生巨大的風險。四、阿里巴巴并購高德軟件的案例分析及啟示（一）并購企業(yè)背景介紹1.阿里巴巴公司簡介阿里巴巴網(wǎng)絡技術有限公司（簡稱：阿里巴巴）是1999年馬云在杭州成立，2003年成立了淘寶，2004年成立了支付寶，2007年在香港聯(lián)交所掛牌上市，2014年在紐約證券交易所上市的全球最大的零售交易平臺，2014年阿里巴巴開展多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，適時收購多家資源互補的企業(yè)，擴大業(yè)務布局（詳見圖1），其中2014年02月斥資11億美元完成對高德軟件的全資收購。圖1：多元化戰(zhàn)略下阿里巴巴作為并購方完成的并購交易（部分）序號被并購方并購金額公司行業(yè)1優(yōu)酷土豆有限

28、公司網(wǎng)絡服務2廣州恒大足球俱樂部有限公司文化體育業(yè)12億元人民幣3uc優(yōu)科技有限公司互聯(lián)網(wǎng)2013.12,11億元人民幣2014.6，預計30億元人民幣4文化中國傳播集團影視行業(yè)5銀泰商業(yè)（集團）有限公司零售業(yè)6高德軟件有限公司電信及增值業(yè)務7恒生集團it服務業(yè)阿里巴巴集團從建立至今，已經(jīng)涉及到金融、娛樂、游戲等諸多領域。在金融領域，支付寶的產(chǎn)生改變著原有的支付手段；在娛樂領域，淘寶、淘票票、天貓等其他應用軟件的產(chǎn)生改變了原有的消費方式和文化產(chǎn)業(yè)格局；在視頻網(wǎng)站、游戲、地圖服務等領域也都占有一席之地，阿里巴巴已經(jīng)形成一個全方位發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭。2.高德軟件公司簡介高德軟件注冊資金8000萬

29、人民幣，具有國家甲級導航電子地圖測繪資質(zhì)，主要以導航電子地圖為核心，向多方提供地圖服務的供應商，主要經(jīng)營汽車導航、互聯(lián)網(wǎng)位置服務等，相關資料表明2017年第四季度高德軟件在手機導航市場中市場份額位居第一。整個手機地圖導航市場呈“二八”格局。圖2： 2017年q4中國手機地圖導航應用活躍用戶覆蓋率 數(shù)據(jù)來源：2017 年 q4 中國手機地圖導航市場研究報.2014年02月斥資11億美元完成對高德軟件的全資收購，高德軟件成為阿里巴巴的全資子公司。表3 為阿里巴巴并購高德軟件前的股權結構。表3： 阿里巴巴并購高德軟件前的股權結構 數(shù)據(jù)來源：高德軟件年報。持有者持有份額份額變化變化率持股比例占投資組合

30、比例glg partners lp2,542,76225427623.80%1.00%eton park capital management, l.p.2,500,00025000003.80%0.80%pentwater capital management lp1,770,00017700002.70%1.00%keywise capital management ltd1,701,758366,812-17.70%2.00%8.20%carlson capital, l.p.1,341,24213412421.60%0.30%angelo, gordon & co., l.p.1,07

31、5,0001,075,0001.50%1.90%farallon capital management,l.l.c.985,000985,0001.20%0.40%grantham, mayo, van otterloo& co., llc829,000829,0000.90%arrowgrass capital partners (us) lp611,779611,7790.90%0.50%highvista strategies llc571,539571,5390.70%1.60%longfellow invest mngt co ltd partnershp470,000470,000

32、0.70%1.60%touchstone advisors inc457,960457,9600.60%1.60%omers administration corp.397,100397,1000.60%0.30%j p morgan asset management (uk) ltd380,061380,0610.60%baillie gifford & co limited310,380241,980353.80%0.50%表4： 阿里巴巴收購高德軟件股權時間表2013年5月10日2013年5月10日阿里巴巴持有高德軟件28.00%的股份2014年2月10日阿里巴巴向高德軟件提出收購建議書

33、2014年2月27日高德軟件組建討論委員會2014年4月11日阿里巴巴與高德軟件達成收購協(xié)議2014年7月17日高德軟件退市2014年7月18日高德軟件完成私有化（二） 并購動機阿里巴巴以全資收購高德軟件，動機主要有兩個方面，一是電子地圖在互聯(lián)網(wǎng)領域處于較高的地位，有著重要的作用，是聯(lián)通其他業(yè)務的樞紐，各大巨頭也都紛紛的把目光投向這一領域。二是高德軟件作為電子地圖領域的先驅(qū)，在阿里巴巴與百度、騰訊的激烈競爭中能夠給予巨大的推力。與此同時，阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)、天貓商城、聚劃算等應用都不同程度上采用了高德的服務和技術，這促進了阿里巴巴鞏固了在電商行業(yè)的布局。 （三）并購風險分析在阿里巴巴的發(fā)展過

34、程中，結合當前國家政策的發(fā)展，并且考慮到自身的整體發(fā)展情況，可以總結出以下幾點：第一、阿里巴巴在整個行業(yè)中進行充分的調(diào)查，以企業(yè)自身條件為主，考慮整體公司產(chǎn)能，市值，以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，選擇最適合自身的企業(yè)，在做好以上幾步之后，作出目標企業(yè)推薦報告表。第二、在進行調(diào)查過程之后，各個部門將目標企業(yè)推薦報告表提交到公司總部，總部有專門人員進行調(diào)查把關，從企業(yè)自身的具體情況進行把關，作出具體的運作流程。第三、總部對交上的文件進行調(diào)查研究之后，最后統(tǒng)一將結果上交到企業(yè)高層，最終由管理作出決定，選出最有價值，最有發(fā)展前途的并購方。企業(yè)為了在最大限度上降低并購風險，需要對目標企業(yè)進行充分的調(diào)查和研究，最終選

35、擇了高德軟件。由于并購活動中，阿里巴巴和高德軟件所涉足的業(yè)務，公司財政方案，財務收支記錄方法等不可能完全一樣，雖然兩者的有無有所重復，但是并不是所有的業(yè)務都是共通的，因此在多個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了對高德軟件企業(yè)的財務審查不到位的情況。審查工作如果不能依靠專業(yè)人員，細致認真的進行展開，那么就不容易發(fā)現(xiàn)高德軟件企業(yè)財務中的漏洞。再則，阿里巴巴價值評估人員數(shù)量不夠多，素質(zhì)不夠高，這在很大程度上影響了并購的進行。人員數(shù)量方面的問題會使評估時間較長，對于高德軟件企業(yè)會造成評估的潦草，不能細致展開。人員素質(zhì)方法的問題則會使評估降低評估結果的有效性，不能真正的讓決策者掌握有用信息，甚至會傳達錯誤的信息，導致其并購中產(chǎn)

36、生風險。3.并購后風險收購方在采取收購行為之前，會依據(jù)被收購方提供的相關財務報表，對被收購方的資產(chǎn)進行評估。阿里巴巴收購高德軟件之前，主要的依據(jù)是整個高德軟件企業(yè)提供的具體財務報告，在阿里巴巴對高德軟件的財務報表進行分析之后，發(fā)現(xiàn)在并購過程中，可能會出現(xiàn)一定的價值評估風險。表5：反映的主要是高德軟件2011-2013年的一些情況：表5： 2011-2013高德軟件國際主要收入利潤情況201120122013主營業(yè)務利潤總利潤凈利潤數(shù)據(jù)來源：高德軟件年財務報表其主要資產(chǎn)收益情況如表6所示：表6：2011-2013高德軟件主要資產(chǎn)權益情況201120122013資產(chǎn)總額（百萬）所有者權益（百萬）每

37、股收益（元）每股凈資產(chǎn)（元）數(shù)據(jù)來源：高德軟件年財務報表從表格中可以發(fā)現(xiàn)，從2013年開始，高德軟件的主營業(yè)務和純利潤之間呈反比關系，并且純利潤隨著時間的推移，正在逐漸降低。從這兩方面來看，造成這種情況的原因是沒有控制好成本，并購已經(jīng)迫在眉睫。并且在企業(yè)聲譽遭到打擊之后，高德軟件的銷售收入與市場銷售額逐年下降。阿里巴巴為了維持原有的市場份額，需要不斷對收購的企業(yè)進行投資。在股票市場上，高德軟件的股票價格不高，所以在并購后，阿里巴巴要想在股票上獲得短期收益是不可能的。最終均可能會影響到阿里巴巴的收益，所以可能會在并購后產(chǎn)生經(jīng)營風險。五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務風險的防范對策（一）并購前的財務風險的防范

38、1.信息不對稱風險的防范對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購中的信息不對稱的風險，應事先全面了解被并購企業(yè)的財務現(xiàn)狀，在選取合適的估價方法后，采用合適的財務風險準則，建立完善的財務防范體系。尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，并不是像傳統(tǒng)企業(yè)生產(chǎn)有形產(chǎn)品，更多的是是無形資產(chǎn)，所以財務人員無法進行實物的監(jiān)盤，因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購中由于并購雙方的信息不對稱所造成的風險相比于傳統(tǒng)企業(yè)而言更高，應該采用更具有說服力的行動和公告信息相結合的方法，將定性分析方法和定量分析方法相結合，以達到降低企業(yè)并購的財務風險的目的。2.企業(yè)價值評估風險的防范首先，應該確定目標企業(yè)的性質(zhì)，了解目標企業(yè)的經(jīng)營模式、盈利模式、財務現(xiàn)狀等；其次，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)

39、的特質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心便是用戶的流量，要依據(jù)用戶的數(shù)量、使用的頻率等評估目標企業(yè)的現(xiàn)期和潛在的收入。最后，在評估目標企業(yè)的價值時，目光應該長遠些3.資金流動性風險的防范現(xiàn)金流對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購后的發(fā)展有著不可忽視的重要作用，判斷企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀不能單憑賬面的數(shù)字，還需考慮資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。所以，對于并購后的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，首先要做的便是完善賬款的管理體系，這可以減少企業(yè)的壞賬的比率；其次要建立有效的現(xiàn)金預算管理體系，對于現(xiàn)金的支出要提前規(guī)劃，確定支出額度。不僅要對現(xiàn)金的流量進行實時監(jiān)測，還要完成一個會計年度的現(xiàn)金預算，還要在每個環(huán)節(jié)進行責任管理，為今后的工作順利的進行奠定基礎；最后企業(yè)的高級財務人

40、員還要對現(xiàn)金流量的變動趨勢做出正確的判定，來推進并購的進行。（二）并購中財務風險的防范隨著我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購的案例越來越多，支付風險的選擇上也愈發(fā)難以滿足企業(yè)的需求。一般而言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對于支付方式的選擇基于本企業(yè)的融資能力和現(xiàn)金流量，而恰當?shù)闹Ц斗绞降倪x擇對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的后續(xù)發(fā)展是有重要意義的。因此，我們應該采取合適的支付方式來對支付風險進行防控?；ヂ?lián)企業(yè)在并購的過程中會面對多樣的特殊風險，所以并購方應充分考慮到目標企業(yè)的地域環(huán)境、發(fā)展程度及該地的政策法規(guī)、社會風俗等因素，這些因素會導致交易雙方的經(jīng)營方式有所不同。因此，參與并購的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要從產(chǎn)業(yè)整體狀況、產(chǎn)業(yè)的潛在價值、營業(yè)額、等方面來選擇最適合企業(yè)的財務風險防范