國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)發(fā)展的啟發(fā)

1、國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)發(fā)展的啟發(fā) 一、美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資支持科技企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn) 1提供堅(jiān)實(shí)的法律法規(guī)保障 美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功和科技企業(yè)的飛速發(fā)展，很大程度上得益于美國(guó)政府的大力扶持。美國(guó)制定相關(guān)的法律法規(guī)，為風(fēng)險(xiǎn)投資支持科技企業(yè)發(fā)展提供了重要保證。美國(guó)1953年制定了小企業(yè)法，1958年通過(guò)中小企業(yè)投資法并建立美國(guó)小企業(yè)管理局（SBA），為科技型中小企業(yè)提供資金和人才支持，鼓勵(lì)和支持風(fēng)險(xiǎn)投資扶持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)政策的科技企業(yè)。政府支持的小企業(yè)投資公司對(duì)創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，并通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。20世紀(jì)80年代后，美國(guó)先后推出小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展法、國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力技術(shù)轉(zhuǎn)移法、小企業(yè)技術(shù)

2、轉(zhuǎn)移法等法律法規(guī)，為風(fēng)險(xiǎn)投資向科技企業(yè)投資提供了強(qiáng)有力的法律保障，極大地激發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)投資投資于科技企業(yè)的熱情，形成了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的浪潮。1992年，美國(guó)頒布小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法，給小企業(yè)投資公司以融資支持。2003年實(shí)施了新市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃，根據(jù)該計(jì)劃，SBA為投資于落后地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。 2在財(cái)稅政策方面的支持 美國(guó)為風(fēng)險(xiǎn)投資和科技企業(yè)的發(fā)展提供了政策上的支持和鼓勵(lì)，尤其是通過(guò)財(cái)稅政策等調(diào)控手段，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，并鼓勵(lì)其向高科技企業(yè)傾斜。美國(guó)通過(guò)改進(jìn)稅制來(lái)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，20世紀(jì)80年代，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資額的60免除征稅，其余40減半征收所得稅，使風(fēng)險(xiǎn)投資資本利得稅率降至20，并

3、通過(guò)股票期權(quán)鼓勵(lì)法，對(duì)股票期權(quán)不課稅，只有當(dāng)股票轉(zhuǎn)讓時(shí)才征稅。2003年，為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的復(fù)蘇，美國(guó)出臺(tái)的就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稅收減免協(xié)調(diào)法案，將資本利得稅又降至15。美國(guó)政府還為風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定政府資助和信貸擔(dān)保，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)處于初創(chuàng)期的科技企業(yè)進(jìn)行投資，通過(guò)設(shè)立“小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)研究基金”等方式，向風(fēng)險(xiǎn)投資者提供無(wú)償資助；政府為小企業(yè)投資公司提供3倍于其自身資本的資金，用于支持其向科技型中小企業(yè)投資。這些稅收優(yōu)惠促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)投資更富于冒險(xiǎn)精神，更愿意去支持那些具有高風(fēng)險(xiǎn)特征的科技企業(yè)。美國(guó)還通過(guò)政府有限采購(gòu)高科技產(chǎn)品，來(lái)支持高科技企業(yè)的發(fā)展，從而促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和科技企業(yè)有效對(duì)接。這

4、一措施刺激了高科技成果的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，鼓勵(lì)了風(fēng)險(xiǎn)投資加大對(duì)科技企業(yè)的支持力度。20世紀(jì)60年代，在政府采購(gòu)法的推動(dòng)下，美國(guó)政府購(gòu)買了硅谷生產(chǎn)的全部集成電路，極大地促進(jìn)了硅谷高科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。在實(shí)施“全面經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”過(guò)程中，政府用于采購(gòu)計(jì)算機(jī)及其相關(guān)產(chǎn)品的金額高達(dá)90億美元，IBM、惠普等高科技企業(yè)的迅速發(fā)展很大程度上受政府采購(gòu)政策的推動(dòng)。 3設(shè)立政府風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金 政府牽頭設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，鼓勵(lì)和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向高風(fēng)險(xiǎn)的科技企業(yè)投資。美國(guó)通過(guò)小企業(yè)投資公司計(jì)劃，由小企業(yè)管理局批準(zhǔn)設(shè)立的小企業(yè)投資公司也是一種風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，其投資方向僅限于有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的科技型中小企業(yè)的種子期和起步

5、期。政府通過(guò)向小企業(yè)投資公司撥款、提供低息貸款等政策性金融引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資向科技型中小企業(yè)投資，發(fā)揮了政府引導(dǎo)民間資本的作用。19591963年，共有692家小企業(yè)投資公司共募集464億美元的資金，有效促進(jìn)了一些科技型中小企業(yè)的發(fā)展。1992年，美國(guó)小企業(yè)管理局進(jìn)行較大調(diào)整，對(duì)小企業(yè)投資公司發(fā)行長(zhǎng)期債券融資給予政府擔(dān)保。同時(shí)，提高小企業(yè)投資公司準(zhǔn)入門檻，以提高其投資規(guī)模、管理水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。小企業(yè)投資公司最低資本額從50萬(wàn)美元提高到1000萬(wàn)美元，要求企業(yè)管理人有足夠的專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，至少有30以上的非管理股東。僅19942003年的10年間，小企業(yè)投資公司資本就實(shí)現(xiàn)年均20的高增長(zhǎng)。 4建立了完

6、善、多層次的資本市場(chǎng) 自由競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和完善的金融市場(chǎng)，是風(fēng)險(xiǎn)投資得以快速發(fā)展的重要依托。風(fēng)險(xiǎn)資本投資于科技企業(yè)的根本目的是獲取高額收益，而良好的市場(chǎng)環(huán)境為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了重要基礎(chǔ)。風(fēng)險(xiǎn)資本的集聚和投資需要有一個(gè)產(chǎn)權(quán)明晰的市場(chǎng)環(huán)境，確定風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行過(guò)程中各方的權(quán)責(zé)利；風(fēng)險(xiǎn)投資的順利退出需要有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，使一些發(fā)展前景很好、但不具備主板市場(chǎng)上市資格的科技型中小企業(yè)有融資的場(chǎng)所，因而建立多層級(jí)的資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資順利運(yùn)行的保證。美國(guó)寬松、自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，不斷產(chǎn)生新技術(shù)和新觀點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。其以市場(chǎng)為導(dǎo)向、企業(yè)為主體的資源配置方式，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰，有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)企業(yè)

7、脫穎而出。而美國(guó)發(fā)達(dá)、完善的多層級(jí)資本市場(chǎng)，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與科技企業(yè)的進(jìn)一步融合。美國(guó)資本市場(chǎng)分為4個(gè)層級(jí)，主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)、納斯達(dá)克證券市場(chǎng)和地方性證券市場(chǎng)。多層次的資本市場(chǎng)滿足了不同規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)的融資需求，尤其是納斯達(dá)克證券市場(chǎng)，對(duì)上市企業(yè)的要求較低，對(duì)處于初創(chuàng)期的科技企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)理想的上市融資場(chǎng)所，也為風(fēng)險(xiǎn)投資的增值、退出提供了有效途徑。 5充分發(fā)揮了行業(yè)協(xié)會(huì)的重要作用 風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)的建立，一方面，對(duì)外代表會(huì)員公司向政府尋求政策和法律的支持，發(fā)布行業(yè)信息，使外界更了解風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的運(yùn)作；另一方面，對(duì)內(nèi)為會(huì)員提供咨詢服務(wù)，促進(jìn)會(huì)員之間的溝通與合作，并培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投

8、資機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。美國(guó)于1973年成立全國(guó)性的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，在協(xié)會(huì)的努力下，美國(guó)政府在稅收和法律等方面給予風(fēng)險(xiǎn)投資公司以較大的優(yōu)惠，出臺(tái)了有利于高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的相關(guān)條例，為風(fēng)險(xiǎn)投資公司的發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境。同時(shí)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)定期發(fā)布行業(yè)報(bào)告，讓外界更了解行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，給予風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以資金和政策方面的支持。 6風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制完善 美國(guó)完善的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制成功地幫助了很多科技企業(yè)發(fā)展壯大，尤其是造就了美國(guó)信息科技的繁榮，帶動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代進(jìn)入知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要采取有限合伙制，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合伙人分為有限合伙人和一般合伙人，有限合伙人出資比例約為99并承擔(dān)有限責(zé)任，

9、一般合伙人為基金發(fā)起人和經(jīng)理人，僅出資1但承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。有限合伙制是美國(guó)有效的風(fēng)險(xiǎn)投資組織形式，其完善的管理體制和運(yùn)行機(jī)制提高了運(yùn)行效率和效益。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在高科技領(lǐng)域，如計(jì)算機(jī)、通信、生物醫(yī)藥等知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)了“硅谷”、“128公路”等高科技產(chǎn)業(yè)集群的建立。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制健全，有寬松的投資環(huán)境，可順利募集到大量資金，并投向具有高成長(zhǎng)潛力的科技企業(yè)；有嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，包括對(duì)投資對(duì)象的選擇、投資后的管理等；有強(qiáng)力的激勵(lì)約束機(jī)制，基金經(jīng)理人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任和獲得高額回報(bào)，既激勵(lì)其更好地運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資基金，又避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；有完善的退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在幫助科技企業(yè)逐步發(fā)展

10、壯大后，還幫助科技企業(yè)在二板市場(chǎng)或納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，順利退出并獲得資本增殖收益。 7資本來(lái)源廣泛 風(fēng)險(xiǎn)投資由于投資回收期長(zhǎng)且風(fēng)險(xiǎn)較高，因而需要募集大量穩(wěn)定的資金。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源較廣，包括私人資本、機(jī)構(gòu)資本和公司資本。私人資本主要是富有個(gè)人和家族，將閑置資金投資于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，這是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期的主要資本來(lái)源。機(jī)構(gòu)資本主要指養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金等，20世紀(jì)80年代后，養(yǎng)老基金在風(fēng)險(xiǎn)資本中的比重不斷上升，并逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。公司資本是一些大型公司通過(guò)成立專門的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)支持具有創(chuàng)新性的科技企業(yè)，微軟、英特爾等公司都參與了風(fēng)險(xiǎn)投資。目前，從總體看，風(fēng)險(xiǎn)資本中機(jī)構(gòu)資本占比最高

11、，1993年，養(yǎng)老金在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本中占比約為59，再加上銀行、保險(xiǎn)基金、各類捐贈(zèng)基金，機(jī)構(gòu)資本在風(fēng)險(xiǎn)投資總資本中占比高達(dá)81，此后一直維持在80多的高額占比；即使在風(fēng)險(xiǎn)投資處于低谷的2003年，機(jī)構(gòu)投資占比依然高達(dá)88。 8形成了先進(jìn)的人才培養(yǎng)和激勵(lì)機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜、專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)高的活動(dòng)，從其匯集資金、選擇項(xiàng)目、參與企業(yè)管理到最后上市退出，都需要有熟知金融、法律、企業(yè)管理和高新技術(shù)的專業(yè)性、復(fù)合型人才。這樣，一方面，能在金融市場(chǎng)順利融通資金，并在所支持企業(yè)取得較高成長(zhǎng)之后幫助其上市，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)退出，獲得高額收益；另一方面，能用戰(zhàn)略的投資眼光，選取有較高成長(zhǎng)潛力的科技企業(yè)進(jìn)行投資，并

12、幫助企業(yè)進(jìn)行管理，力圖使投資收益最大化。一直以來(lái)，美國(guó)都注重創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)，在國(guó)家層面建立創(chuàng)新活動(dòng)的領(lǐng)導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新型人才的教育和培訓(xùn)。美國(guó)從小學(xué)到大學(xué)都普遍開設(shè)就業(yè)與創(chuàng)業(yè)課程，尤其是許多大學(xué)都開設(shè)跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的課程。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展很大程度上依賴于經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資家們，培養(yǎng)了一大批有敏銳判斷力、熟悉高科技領(lǐng)域、善于資本市場(chǎng)操作、有冒險(xiǎn)和創(chuàng)新精神的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。同時(shí)，美國(guó)形成了一套完善的激勵(lì)機(jī)制。為激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)理人，使其盡最大努力為企業(yè)獲取高額收益，除正常薪金外，還最高給經(jīng)理人投資收益的20作為獎(jiǎng)勵(lì)。 二、對(duì)我國(guó)的啟示 美國(guó)良好的法律和政策環(huán)境、完善的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制和市場(chǎng)環(huán)境，

13、使風(fēng)險(xiǎn)投資與高科技產(chǎn)業(yè)緊密聯(lián)系在一起。我國(guó)正處于創(chuàng)建自主創(chuàng)新型國(guó)家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，可以借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，促使其向高科技企業(yè)傾斜，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)。 1政府要加大政策支持力度 要想有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資與科技企業(yè)的對(duì)接，單純依靠市場(chǎng)的力量是不夠的，在發(fā)揮市場(chǎng)決定作用的同時(shí)，還需要政府給予大力的政策扶持。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)快速發(fā)展的重要原因之一，就是政府在法律、稅收、擔(dān)保、補(bǔ)貼、采購(gòu)等方面充分發(fā)揮作用。我國(guó)2005年修訂頒布了公司法、證券法、合伙企業(yè)法和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)建立和運(yùn)作提供了法律基礎(chǔ)。但這些法律法規(guī)還有一定局限性，需要進(jìn)一步修改和完善。尤其是

14、應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)投資法等專門的風(fēng)險(xiǎn)投資法律法規(guī)，將風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資有所區(qū)別，明確規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、投資方式和投向等。2007年，財(cái)政部、科技部印發(fā)科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法的通知，各地政府開始建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)資金投資于科技型中小企業(yè)。在該辦法的帶動(dòng)下，我國(guó)各地政府相繼出臺(tái)相關(guān)條例，并由政府出資建立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。但各地創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金良莠不齊，效果不一，還是應(yīng)將相關(guān)法律法規(guī)落到實(shí)處，并進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。2009年，國(guó)家稅務(wù)總局公布了關(guān)于實(shí)施創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠問(wèn)題的通知，規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)以股權(quán)投資方式投資于未上市的中小高新技術(shù)企業(yè)，可按其投資額的70在投

15、資滿2年后享受應(yīng)納稅所得額抵扣。但與風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較好的美國(guó)相比，我國(guó)現(xiàn)行稅收優(yōu)惠力度仍較低，而且個(gè)人投資者還會(huì)面臨重復(fù)繳稅的問(wèn)題。因此，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資收益稅率，適當(dāng)增加稅收優(yōu)惠年限，并給予個(gè)人投資者以稅收優(yōu)惠，避免對(duì)其重復(fù)征稅。政府還應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供一定擔(dān)保，在政府采購(gòu)時(shí)，應(yīng)規(guī)定采購(gòu)一定比例的本國(guó)科技企業(yè)的產(chǎn)品。 2加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制 風(fēng)險(xiǎn)投資可通過(guò)完善的資本市場(chǎng)幫助科技企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)順利退出。但我國(guó)主板市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)的要求極為嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的科技企業(yè)多為處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的中小企業(yè)，其各項(xiàng)指標(biāo)很難到達(dá)主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)于2009年推出了創(chuàng)

16、業(yè)板市場(chǎng)，一些有實(shí)力的科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成功上市，但從幾年來(lái)的運(yùn)行情況看，其對(duì)科技型中小企業(yè)來(lái)說(shuō)門檻依然較高。我國(guó)應(yīng)調(diào)整創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，并簡(jiǎn)化審批制度，使更多有發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹椭行∑髽I(yè)能通過(guò)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行融資，也使風(fēng)險(xiǎn)投資有便利的退出渠道。美國(guó)四個(gè)層級(jí)的資本市場(chǎng)滿足了不同規(guī)模企業(yè)的上市需求，尤其是納斯達(dá)克市場(chǎng)，分為全國(guó)和小型兩個(gè)子市場(chǎng)，小型資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)要更低一些，除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，更注重企業(yè)的公司治理水平。我國(guó)應(yīng)借鑒美國(guó)的做法，最好將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市條件進(jìn)一步細(xì)分，充分考慮不同實(shí)力科技型中小企業(yè)的實(shí)際，在財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)有所降低的情況下對(duì)公司治理質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)有更高的要求，進(jìn)而通過(guò)多層次資本市場(chǎng)的建立

17、，完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。 3政府通過(guò)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資向科技企業(yè)傾斜 由政府支持設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，主要是引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置風(fēng)險(xiǎn)資本的市場(chǎng)失靈，還特別鼓勵(lì)和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資處于種子期、起步期的科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)。自2005年創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法出臺(tái)后，我國(guó)各地政府開始嘗試設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。但總體看，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金存在一些問(wèn)題，沒(méi)能有效發(fā)揮其支持高科技企業(yè)發(fā)展的作用。首先，就引導(dǎo)民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資看。我國(guó)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金資金規(guī)模較小，來(lái)源單一，主要由各地財(cái)政出資，受財(cái)力限制，其資金規(guī)模都不大；銀行、保險(xiǎn)等資金受相關(guān)法律法規(guī)

18、的限制，無(wú)法直接投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。為擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)模，我國(guó)應(yīng)給予民間資本以法律保障和政策優(yōu)惠，鼓勵(lì)和引導(dǎo)其參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中。其次，在創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立之初就設(shè)定適度的政策性目標(biāo)。政府牽頭設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金的目的在于引導(dǎo)其向具有高成長(zhǎng)性、高發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)投資，但在利益的驅(qū)使下，有些基金單純追求利益最大化，背離了其引導(dǎo)資金向高科技企業(yè)傾斜的初衷。為推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金應(yīng)考慮設(shè)定適度的政策性目標(biāo)，并將政策性目標(biāo)進(jìn)行分解，設(shè)立不同目標(biāo)的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。如，可設(shè)立以支持中小企業(yè)為對(duì)象的中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、以促進(jìn)行業(yè)發(fā)展為目標(biāo)的引導(dǎo)基金、高科技創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金或自主創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。最后，發(fā)揮國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金的杠桿放大效應(yīng)。我國(guó)在促進(jìn)地方引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的基礎(chǔ)上，還要采取“祖母基金”方式，由國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金參股支持地方引導(dǎo)基金，再通過(guò)地方引導(dǎo)基金支持市場(chǎng)化運(yùn)作的子基金。 4拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源 目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源是政府財(cái)政投資、國(guó)有投資公司和未上市公司，個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)、基金等投入占比較低，風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源渠道狹窄。而美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本充足，來(lái)源多元化，資金結(jié)構(gòu)合理，以保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老金和各類捐贈(zèng)基金為主，尤其是養(yǎng)老金占有較高比例。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資正處于起步發(fā)展階段