第十三章 國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1、第七章第七章 國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 l第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 l第二節(jié)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容 l第三節(jié)第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量 l第四節(jié)第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范方法外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范方法 l第五節(jié)第五節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與金融衍生工具外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與金融衍生工具 第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理國(guó)際投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 l 外匯與外匯匯率外匯與外匯匯率 l 外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化 l 匯率的預(yù)測(cè)方法匯率的預(yù)測(cè)方法 l 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 l 中國(guó)企業(yè)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中國(guó)企業(yè)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 一、一、

2、外匯與外匯匯率外匯與外匯匯率 1、外匯、外匯 外匯外匯（Foreign Exchange）是國(guó)際投資活動(dòng)得以進(jìn)行的基本手是國(guó)際投資活動(dòng)得以進(jìn)行的基本手 段。理解外匯的確切含義可從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)方面進(jìn)行。動(dòng)態(tài)的外段。理解外匯的確切含義可從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩個(gè)方面進(jìn)行。動(dòng)態(tài)的外 匯含義是指一國(guó)貨幣通過匯兌活動(dòng)換成另一國(guó)貨幣的實(shí)踐過程，通匯含義是指一國(guó)貨幣通過匯兌活動(dòng)換成另一國(guó)貨幣的實(shí)踐過程，通 過這種活動(dòng)來使國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系得以清償；靜態(tài)的外匯含義過這種活動(dòng)來使國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系得以清償；靜態(tài)的外匯含義 是指國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑借的手段和工是指國(guó)際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行的匯

3、兌活動(dòng)所憑借的手段和工 具。具。 2、外匯匯率、外匯匯率 兩國(guó)貨幣折算的比率，或者說是以一種貨幣單位所表示的另一兩國(guó)貨幣折算的比率，或者說是以一種貨幣單位所表示的另一 種貨幣單位的種貨幣單位的“價(jià)格價(jià)格”稱為外匯匯率稱為外匯匯率（Foreign Exchange Rate ）， 又叫外匯匯價(jià)。由此可知，不同幣種之間是可以相互表示對(duì)方的價(jià)又叫外匯匯價(jià)。由此可知，不同幣種之間是可以相互表示對(duì)方的價(jià) 格的。既然外匯匯率是一種特殊的格的。既然外匯匯率是一種特殊的“價(jià)格價(jià)格”，因而匯率也會(huì)受到外，因而匯率也會(huì)受到外 匯市場(chǎng)上外匯供求關(guān)系的影響。匯市場(chǎng)上外匯供求關(guān)系的影響。 一、一、外匯與外匯匯率外匯與外

4、匯匯率 在紙幣制度下，影響匯率變動(dòng)的因素還有以下幾個(gè)：在紙幣制度下，影響匯率變動(dòng)的因素還有以下幾個(gè)： （1）國(guó)際收支平衡的情況）國(guó)際收支平衡的情況 （2）利率水平的差異）利率水平的差異 （3）物價(jià)水平和通貨膨脹水平的差異）物價(jià)水平和通貨膨脹水平的差異 （4）一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力）一國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 （5）人們的心理預(yù)期）人們的心理預(yù)期 此外，一國(guó)的財(cái)政、貨幣政策、投機(jī)資本、政府此外，一國(guó)的財(cái)政、貨幣政策、投機(jī)資本、政府 的市場(chǎng)干預(yù)以及一國(guó)政局不穩(wěn)定、有關(guān)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人更的市場(chǎng)干預(yù)以及一國(guó)政局不穩(wěn)定、有關(guān)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人更 替、戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)等其他因素也對(duì)匯率變動(dòng)有著重要影響替、戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)等其他因素也對(duì)匯率變動(dòng)有著重要影響

5、 作用。作用。 二、二、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化 1 1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義、外匯風(fēng)險(xiǎn)的含義 外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)(Foreign Exchange Risk )也叫匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同幣也叫匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指在不同幣 別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)， 致使有關(guān)國(guó)際金融主體實(shí)際致使有關(guān)國(guó)際金融主體實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生 背離，從而蒙受損失或獲得收益的可能性。背離，從而蒙受損失或獲得收益的可能性。 （1 1）外匯風(fēng)險(xiǎn)因素。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括三

6、個(gè)因素：本幣、外幣和時(shí)間。）外匯風(fēng)險(xiǎn)因素。匯率風(fēng)險(xiǎn)一般包括三個(gè)因素：本幣、外幣和時(shí)間。 （2 2）外匯風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：外匯風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性；外匯風(fēng)險(xiǎn)描述的是一種不）外匯風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)：外匯風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性；外匯風(fēng)險(xiǎn)描述的是一種不 確定狀態(tài)，而不是事件發(fā)生后的結(jié)果；外匯風(fēng)險(xiǎn)具有相對(duì)性。確定狀態(tài)，而不是事件發(fā)生后的結(jié)果；外匯風(fēng)險(xiǎn)具有相對(duì)性。 2 2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展與變化、外匯風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展與變化 （1 1）外匯風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際貨幣制度的變化。）外匯風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)際貨幣制度的變化。 從從1919世紀(jì)初到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前，國(guó)際貨幣制度一直實(shí)行的是國(guó)世紀(jì)初到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前，國(guó)際貨幣制度一直實(shí)行的是國(guó) 際金本位制度，各國(guó)經(jīng)

7、濟(jì)主體面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)較小，也無(wú)須防范外匯風(fēng)際金本位制度，各國(guó)經(jīng)濟(jì)主體面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)較小，也無(wú)須防范外匯風(fēng) 險(xiǎn)險(xiǎn) 二、二、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化 第二次世界大戰(zhàn)后期，在英、美兩國(guó)主導(dǎo)下，第二次世界大戰(zhàn)后期，在英、美兩國(guó)主導(dǎo)下，1944年年7月月1日，在日，在 美國(guó)新罕布什爾州美國(guó)新罕布什爾州（New Hampshire）的布雷頓森林的布雷頓森林（Bretton Woods）舉行了舉行了44國(guó)代表參加的聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議（簡(jiǎn)稱布雷頓國(guó)代表參加的聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議（簡(jiǎn)稱布雷頓 森林會(huì)議，森林會(huì)議，Bretton Woods Conference）。）。會(huì)議簽訂了國(guó)際貨幣會(huì)議簽訂了國(guó)

8、際貨幣 基金協(xié)定基金協(xié)定（International Monetary Fund Agreement）和國(guó)際和國(guó)際 復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定（International Bank for Reconstruction and Development）, 總稱布雷頓森林協(xié)定總稱布雷頓森林協(xié)定（Bretton Woods Agreement）, 確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，即布雷頓森林確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，即布雷頓森林 體系。匯率波動(dòng)也是在有限的范圍內(nèi)進(jìn)行，匯率風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，卻是體系。匯率波動(dòng)也是在有限的范圍內(nèi)進(jìn)行，匯率風(fēng)險(xiǎn)雖然存在，卻是 有限的，較小的。有限的，較小的。

9、 1973年年3月，布雷頓森林體系崩潰，國(guó)際貨幣制度進(jìn)入牙美加體系，月，布雷頓森林體系崩潰，國(guó)際貨幣制度進(jìn)入牙美加體系， 浮動(dòng)匯率制度取代了固定匯率制度。自此，各國(guó)匯率變動(dòng)頻繁。浮動(dòng)匯率制度取代了固定匯率制度。自此，各國(guó)匯率變動(dòng)頻繁。 二、二、外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化外匯風(fēng)險(xiǎn)及其發(fā)展變化 （2 2）外匯風(fēng)險(xiǎn)除受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本因素影響外，也受）外匯風(fēng)險(xiǎn)除受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本因素影響外，也受 到投機(jī)和各種事件的影響到投機(jī)和各種事件的影響 各國(guó)進(jìn)出口及經(jīng)常賬戶的變動(dòng)很難成為判斷外匯市場(chǎng)各國(guó)進(jìn)出口及經(jīng)常賬戶的變動(dòng)很難成為判斷外匯市場(chǎng) 變化的主要依據(jù)，國(guó)際市場(chǎng)外匯交易與國(guó)際貿(mào)易聯(lián)系越變化的主要依據(jù)，國(guó)際市場(chǎng)

10、外匯交易與國(guó)際貿(mào)易聯(lián)系越 來越弱。來越弱。 資本市場(chǎng)對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊作用越來越大。資本市場(chǎng)對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊作用越來越大。 由于各國(guó)由于各國(guó)2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代后普遍放松外匯管制，同時(shí)，年代后普遍放松外匯管制，同時(shí)， 外匯市場(chǎng)與各國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系更外匯市場(chǎng)與各國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系更 加緊密。加緊密。 三、三、匯率的預(yù)測(cè)方法匯率的預(yù)測(cè)方法 預(yù)測(cè)匯率的方法主要有德爾菲專家預(yù)測(cè)法、基本分析預(yù)測(cè)匯率的方法主要有德爾菲專家預(yù)測(cè)法、基本分析 法和技術(shù)分析法。法和技術(shù)分析法。 1 1、德爾菲專家預(yù)測(cè)法、德爾菲專家預(yù)測(cè)法 德爾菲專家預(yù)測(cè)法是由德爾菲專家預(yù)測(cè)法是由4040年

11、代美國(guó)蘭德公司研究員赫爾默等人年代美國(guó)蘭德公司研究員赫爾默等人 設(shè)計(jì)出來的。它是一種以專家的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、判斷等為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)設(shè)計(jì)出來的。它是一種以專家的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、判斷等為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè) 方法。采用該預(yù)測(cè)方法的程序是：（方法。采用該預(yù)測(cè)方法的程序是：（1 1）設(shè)計(jì)問卷調(diào)查表；（）設(shè)計(jì)問卷調(diào)查表；（2 2）將）將 問卷調(diào)查表和背景資料寄給專家，填列后收回；問卷調(diào)查表和背景資料寄給專家，填列后收回；(3) (3) 對(duì)專家意見進(jìn)對(duì)專家意見進(jìn) 行綜合、分類，并反饋專家，同時(shí)寄上更加明確的調(diào)查表，填列后行綜合、分類，并反饋專家，同時(shí)寄上更加明確的調(diào)查表，填列后 收回；收回；(4(4）重復(fù)進(jìn)行。）重復(fù)進(jìn)行。 德

12、爾菲專家預(yù)測(cè)法最大的優(yōu)點(diǎn)是集中了眾多專家的意見，而且德爾菲專家預(yù)測(cè)法最大的優(yōu)點(diǎn)是集中了眾多專家的意見，而且 具有匿名性、反饋性和統(tǒng)計(jì)性的特點(diǎn)，因而預(yù)測(cè)結(jié)果比其他定性預(yù)具有匿名性、反饋性和統(tǒng)計(jì)性的特點(diǎn)，因而預(yù)測(cè)結(jié)果比其他定性預(yù) 測(cè)方法準(zhǔn)確度高。但是，該方法的缺點(diǎn)是受專家個(gè)人預(yù)測(cè)能力的影測(cè)方法準(zhǔn)確度高。但是，該方法的缺點(diǎn)是受專家個(gè)人預(yù)測(cè)能力的影 響較大。響較大。 三、三、匯率的預(yù)測(cè)方法匯率的預(yù)測(cè)方法 2 2、基本分析法、基本分析法 基本分析法是從影響匯率變動(dòng)的各個(gè)因素來分析匯率趨勢(shì)的方基本分析法是從影響匯率變動(dòng)的各個(gè)因素來分析匯率趨勢(shì)的方 式，它是用來預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的。式，它是用來預(yù)測(cè)

13、匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的。 在實(shí)際預(yù)測(cè)時(shí)，人們通常使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來做預(yù)測(cè)工作，因在實(shí)際預(yù)測(cè)時(shí)，人們通常使用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來做預(yù)測(cè)工作，因 而一些國(guó)際性的大銀行、財(cái)務(wù)管理公司以及相關(guān)的金融管理機(jī)構(gòu)常而一些國(guó)際性的大銀行、財(cái)務(wù)管理公司以及相關(guān)的金融管理機(jī)構(gòu)常 常使用基本分析法來預(yù)測(cè)匯率的未來變動(dòng)趨勢(shì)。基本分析法適用于常使用基本分析法來預(yù)測(cè)匯率的未來變動(dòng)趨勢(shì)。基本分析法適用于 對(duì)匯率的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，對(duì)短期匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)人們是對(duì)匯率的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，對(duì)短期匯率變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)人們是 使用技術(shù)分析法進(jìn)行的。使用技術(shù)分析法進(jìn)行的。 3 3、技術(shù)分析法、技術(shù)分析法 技術(shù)分析法是指通過過去市場(chǎng)價(jià)格

14、的變動(dòng)，預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)價(jià)格技術(shù)分析法是指通過過去市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)價(jià)格 變動(dòng)趨勢(shì)的方法。采用該種預(yù)測(cè)方法是假設(shè)匯率會(huì)反映一切可得信變動(dòng)趨勢(shì)的方法。采用該種預(yù)測(cè)方法是假設(shè)匯率會(huì)反映一切可得信 息，歷史會(huì)重演以及匯率按照一定趨勢(shì)變化。技術(shù)分析法主要有圖息，歷史會(huì)重演以及匯率按照一定趨勢(shì)變化。技術(shù)分析法主要有圖 表分析法、趨勢(shì)分析法、移動(dòng)平均線分析法等。表分析法、趨勢(shì)分析法、移動(dòng)平均線分析法等。 四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指國(guó)際投資主體在預(yù)測(cè)匯率的基外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指國(guó)際投資主體在預(yù)測(cè)匯率的基 礎(chǔ)上，通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)防范等方法，礎(chǔ)上，通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)

15、險(xiǎn)防范等方法， 預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減少 或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下收益或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下收益 的最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。的最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。 1 1、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理原則 （1 1）全面考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)原則）全面考慮外匯風(fēng)險(xiǎn)原則 （2 2）管理多樣化原則）管理多樣化原則 （3 3）服從企業(yè)總體目標(biāo)使收益最大化或損失最小化的）服從企業(yè)總體目標(biāo)使收益最大化或損失最小化的 原則原則 四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理四、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 2 2、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略、外匯風(fēng)險(xiǎn)管

16、理戰(zhàn)略 （1 1）完全避險(xiǎn)管理戰(zhàn)略）完全避險(xiǎn)管理戰(zhàn)略 （2 2）消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略）消極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略 （3 3）積極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略）積極的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略 3 3、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟。外匯風(fēng)險(xiǎn)管理包括風(fēng)險(xiǎn)的識(shí) 別、風(fēng)險(xiǎn)的衡量與風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制三個(gè)環(huán)節(jié)。別、風(fēng)險(xiǎn)的衡量與風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制三個(gè)環(huán)節(jié)。 五、中國(guó)企業(yè)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理五、中國(guó)企業(yè)與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 1949年到年到1978年期間的前三年是國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，實(shí)行的年期間的前三年是國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期，實(shí)行的 是嚴(yán)格的外匯管理制度。企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)極小，即使有外匯是嚴(yán)格的外匯管理制度。企業(yè)面

17、臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)極小，即使有外匯 風(fēng)險(xiǎn)也由中央政府承擔(dān)了。風(fēng)險(xiǎn)也由中央政府承擔(dān)了。 1978年到年到1993年，在對(duì)外改革開放方針政策的指導(dǎo)下，我國(guó)年，在對(duì)外改革開放方針政策的指導(dǎo)下，我國(guó) 外匯管理體制有了比較大的變化。外匯管理體制進(jìn)行了一系列改外匯管理體制有了比較大的變化。外匯管理體制進(jìn)行了一系列改 革，實(shí)行了外匯留成制度，在此基礎(chǔ)上，建立了外匯調(diào)劑市場(chǎng)，革，實(shí)行了外匯留成制度，在此基礎(chǔ)上，建立了外匯調(diào)劑市場(chǎng)， 把市場(chǎng)機(jī)制引入了外匯分配領(lǐng)域，但人民幣對(duì)外幣的匯率基本上把市場(chǎng)機(jī)制引入了外匯分配領(lǐng)域，但人民幣對(duì)外幣的匯率基本上 是固定的，再加上長(zhǎng)期以來國(guó)家提倡是固定的，再加上長(zhǎng)期以來國(guó)家提倡“出口創(chuàng)

18、匯出口創(chuàng)匯”而對(duì)出口換匯而對(duì)出口換匯 成本不予重視，企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)過程中，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也相對(duì)成本不予重視，企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)過程中，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也相對(duì) 薄弱。薄弱。 自自1994年年1月月1日起，我國(guó)實(shí)行了外匯體制改革，實(shí)現(xiàn)了匯率日起，我國(guó)實(shí)行了外匯體制改革，實(shí)現(xiàn)了匯率 并軌，實(shí)行了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率并軌，實(shí)行了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率 制。匯率的形成機(jī)制市場(chǎng)化了。人民幣匯率也開始隨外匯供求和制。匯率的形成機(jī)制市場(chǎng)化了。人民幣匯率也開始隨外匯供求和 國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而變化。國(guó)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而變化。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容外

19、匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容 l 交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn) l 折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn) l 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 一、一、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)（Transaction Risk）是指以外幣計(jì)價(jià)成交的交易活是指以外幣計(jì)價(jià)成交的交易活 動(dòng)中，由于外匯匯率發(fā)生了始料未及的變動(dòng)，致使國(guó)際投資主體的動(dòng)中，由于外匯匯率發(fā)生了始料未及的變動(dòng)，致使國(guó)際投資主體的 實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受實(shí)實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而蒙受實(shí) 際經(jīng)濟(jì)損失的可能性。際經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 1 1、交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。交易風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往活動(dòng)中企業(yè)面臨、交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因。交易風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往活

20、動(dòng)中企業(yè)面臨 的一種常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)類型，以外國(guó)貨幣作為媒介或載體進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的一種常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)類型，以外國(guó)貨幣作為媒介或載體進(jìn)行經(jīng)濟(jì) 交易進(jìn)而不同幣別貨幣相互兌換是產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的兩大原因。交易進(jìn)而不同幣別貨幣相互兌換是產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的兩大原因。 2 2、交易風(fēng)險(xiǎn)的特征、交易風(fēng)險(xiǎn)的特征 （1 1）交易風(fēng)險(xiǎn)存在于各種以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的交易當(dāng)中）交易風(fēng)險(xiǎn)存在于各種以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的交易當(dāng)中 （2 2）交易風(fēng)險(xiǎn)承受主體相當(dāng)廣泛）交易風(fēng)險(xiǎn)承受主體相當(dāng)廣泛 （3 3）交易風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和實(shí)在性）交易風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和實(shí)在性 一、一、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn) 3 3、可能產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目、可能產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目 （1 1）以外

21、幣計(jì)價(jià)的賒購(gòu)或賒銷）以外幣計(jì)價(jià)的賒購(gòu)或賒銷 （2 2）以外幣償付的資金借貸）以外幣償付的資金借貸 （3 3）未履行的遠(yuǎn)期契約）未履行的遠(yuǎn)期契約 （4 4）其他外幣資產(chǎn)或負(fù)債）其他外幣資產(chǎn)或負(fù)債 二、二、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn) 折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)（Translation Risk）也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指由跨國(guó)公也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指由跨國(guó)公 司的母公司與海外子公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表導(dǎo)致的不同幣別貨幣的相互司的母公司與海外子公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表導(dǎo)致的不同幣別貨幣的相互 折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，導(dǎo)致跨國(guó)公司折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng)，導(dǎo)致跨國(guó)公司 蒙受賬面經(jīng)濟(jì)損失的可能性。蒙受賬面經(jīng)濟(jì)

22、損失的可能性。 1 1、折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因、折算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因 每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的一項(xiàng)重要內(nèi)容是進(jìn)行會(huì)計(jì)核每個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的一項(xiàng)重要內(nèi)容是進(jìn)行會(huì)計(jì)核 算，通過編制資產(chǎn)負(fù)債表來反映其經(jīng)營(yíng)情況。為此，擁有外幣資產(chǎn)算，通過編制資產(chǎn)負(fù)債表來反映其經(jīng)營(yíng)情況。為此，擁有外幣資產(chǎn) 負(fù)債的經(jīng)濟(jì)主體就需要將原來以外匯度量的各種資產(chǎn)（包括真實(shí)資負(fù)債的經(jīng)濟(jì)主體就需要將原來以外匯度量的各種資產(chǎn)（包括真實(shí)資 產(chǎn)與金融資產(chǎn)）和負(fù)債，按照一定的匯率折算成用母國(guó)貨幣表示，產(chǎn)與金融資產(chǎn)）和負(fù)債，按照一定的匯率折算成用母國(guó)貨幣表示， 以便匯總編制綜合的財(cái)務(wù)報(bào)表。這里需要說明功能貨幣與記賬貨幣以便匯總編制綜

23、合的財(cái)務(wù)報(bào)表。這里需要說明功能貨幣與記賬貨幣 的區(qū)別。功能貨幣就是經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣；的區(qū)別。功能貨幣就是經(jīng)濟(jì)主體在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中流轉(zhuǎn)使用的各種貨幣； 記賬貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所使用的報(bào)告貨幣，通記賬貨幣是經(jīng)濟(jì)主體在編制綜合財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所使用的報(bào)告貨幣，通 常也就是母國(guó)貨幣。一旦功能貨幣與記賬貨幣不一致，在會(huì)計(jì)上就常也就是母國(guó)貨幣。一旦功能貨幣與記賬貨幣不一致，在會(huì)計(jì)上就 要作相應(yīng)的折算。這樣，由于功能貨幣與記賬貨幣之間匯率的變動(dòng)，要作相應(yīng)的折算。這樣，由于功能貨幣與記賬貨幣之間匯率的變動(dòng)， 資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也就會(huì)相應(yīng)的發(fā)生變動(dòng)，從而形成折資產(chǎn)負(fù)債表中某些

24、項(xiàng)目的價(jià)值也就會(huì)相應(yīng)的發(fā)生變動(dòng)，從而形成折 算風(fēng)險(xiǎn)。算風(fēng)險(xiǎn)。 二、二、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn) 2 2、折算風(fēng)險(xiǎn)的特征、折算風(fēng)險(xiǎn)的特征 （1 1）折算風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)公司因?qū)Ｍ庾庸镜呢?cái)務(wù)報(bào)表作不同幣別）折算風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)公司因?qū)Ｍ庾庸镜呢?cái)務(wù)報(bào)表作不同幣別 貨幣的相互折算的會(huì)計(jì)處理而承受的外匯風(fēng)險(xiǎn)貨幣的相互折算的會(huì)計(jì)處理而承受的外匯風(fēng)險(xiǎn) （2 2）折算風(fēng)險(xiǎn)的承受主體是跨國(guó)公司）折算風(fēng)險(xiǎn)的承受主體是跨國(guó)公司 （3 3）折算風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是跨國(guó)公司蒙受的賬面折算損失）折算風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果是跨國(guó)公司蒙受的賬面折算損失 3 3、折算風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分、折算風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分 折算風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分主要包括三個(gè)部分：折算風(fēng)險(xiǎn)的受

25、險(xiǎn)部分主要包括三個(gè)部分： （1 1）企業(yè)所面臨的外幣計(jì)價(jià)交易及其所產(chǎn)生的外幣現(xiàn)金債權(quán)債務(wù)）企業(yè)所面臨的外幣計(jì)價(jià)交易及其所產(chǎn)生的外幣現(xiàn)金債權(quán)債務(wù) （2 2）本國(guó)企業(yè)的海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債）本國(guó)企業(yè)的海外分公司以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債 （3 3）三是合并財(cái)務(wù)報(bào)表使海外子公司以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債）三是合并財(cái)務(wù)報(bào)表使海外子公司以外幣表示的資產(chǎn)負(fù)債 三、三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（Economic Risk）是指由于意料之外的匯率變是指由于意料之外的匯率變 動(dòng)，使企業(yè)在將來特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。動(dòng)，使企業(yè)在將來特定時(shí)期的收益發(fā)生變化的可能性。 1 1、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因、

26、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)在將來特定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是由于意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)在將來特定時(shí)期的 收益狀況發(fā)生變化而導(dǎo)致的。這種始料未及的匯率變動(dòng)，引起收益狀況發(fā)生變化而導(dǎo)致的。這種始料未及的匯率變動(dòng)，引起 了企業(yè)生產(chǎn)成本與銷售價(jià)格的變動(dòng)，從而引起企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)量的了企業(yè)生產(chǎn)成本與銷售價(jià)格的變動(dòng)，從而引起企業(yè)產(chǎn)銷數(shù)量的 調(diào)整，并最終帶來企業(yè)盈利狀況的變化，這就是企業(yè)面臨的經(jīng)調(diào)整，并最終帶來企業(yè)盈利狀況的變化，這就是企業(yè)面臨的經(jīng) 濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 2 2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特征、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特征 （1 1）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)的影響程度更）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度比

27、交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)的影響程度更 大，因?yàn)檎鬯泔L(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的，可以用一個(gè)大，因?yàn)檎鬯泔L(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的，可以用一個(gè) 明確的具體數(shù)字來表示，具有靜態(tài)性和客觀性的特點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)明確的具體數(shù)字來表示，具有靜態(tài)性和客觀性的特點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì) 風(fēng)險(xiǎn)的影響則是長(zhǎng)期的，他的受險(xiǎn)時(shí)間是不確定的風(fēng)險(xiǎn)的影響則是長(zhǎng)期的，他的受險(xiǎn)時(shí)間是不確定的 （2 2）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是間接的、復(fù)雜的）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是間接的、復(fù)雜的 （3 3）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)往往影響一國(guó)跨國(guó)公司對(duì)外的戰(zhàn)略投資決策）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)往往影響一國(guó)跨國(guó)公司對(duì)外的戰(zhàn)略投資決策 第三節(jié)第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量外匯風(fēng)險(xiǎn)的衡量 l 交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量交易

28、風(fēng)險(xiǎn)的衡量 l 折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量 l 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 一、一、交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量 交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量較為簡(jiǎn)單，一般分為兩個(gè)步驟，第一步需要確交易風(fēng)險(xiǎn)的衡量較為簡(jiǎn)單，一般分為兩個(gè)步驟，第一步需要確 定來自所有海外子公司的每種貨幣的凈現(xiàn)金流量；第二步需計(jì)算總定來自所有海外子公司的每種貨幣的凈現(xiàn)金流量；第二步需計(jì)算總 的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。 1 1、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算、凈現(xiàn)金流量的計(jì)算 一個(gè)跨國(guó)公司各子公司用外幣表示的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量一個(gè)跨國(guó)公司各子公司用外幣表示的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量 和現(xiàn)金流出量，二者的差額稱為凈現(xiàn)金流量。當(dāng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)和現(xiàn)金流出量，二者的差額

29、稱為凈現(xiàn)金流量。當(dāng)現(xiàn)金流入量大于現(xiàn) 金流出量時(shí)，凈現(xiàn)金流量是正的，反之，則是負(fù)的。在實(shí)務(wù)計(jì)算當(dāng)金流出量時(shí)，凈現(xiàn)金流量是正的，反之，則是負(fù)的。在實(shí)務(wù)計(jì)算當(dāng) 中，跨國(guó)公司的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露是用交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告中，跨國(guó)公司的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露是用交易風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告（Transaction Exposure Report）的形式來反映的的形式來反映的 2 2、計(jì)算總風(fēng)險(xiǎn)、計(jì)算總風(fēng)險(xiǎn) 跨國(guó)公司的凈現(xiàn)金流量計(jì)算出來后，就可按照不同幣別的幣種跨國(guó)公司的凈現(xiàn)金流量計(jì)算出來后，就可按照不同幣別的幣種 與母公司所在國(guó)的貨幣匯率計(jì)算每種外幣以本幣表示的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露與母公司所在國(guó)的貨幣匯率計(jì)算每種外幣以本幣表示的凈風(fēng)險(xiǎn)暴露 了，為下一步風(fēng)險(xiǎn)防

30、范奠定了基礎(chǔ)。在實(shí)際計(jì)算中，由于匯率變動(dòng)了，為下一步風(fēng)險(xiǎn)防范奠定了基礎(chǔ)。在實(shí)際計(jì)算中，由于匯率變動(dòng) 是不確定的，人們通常預(yù)測(cè)匯率的一個(gè)區(qū)間，然后算出一個(gè)凈風(fēng)險(xiǎn)是不確定的，人們通常預(yù)測(cè)匯率的一個(gè)區(qū)間，然后算出一個(gè)凈風(fēng)險(xiǎn) 暴露的區(qū)間值。暴露的區(qū)間值。 二、二、折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量 折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量與跨國(guó)公司所在國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量與跨國(guó)公司所在國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定 的外幣折算方法有關(guān)，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)定跨國(guó)公司的外幣折算方法有關(guān)，不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，規(guī)定跨國(guó)公司 在合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)外幣的折算方法是不相同的，因而計(jì)在合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)外幣的折算方法是不相同的，因而計(jì) 算折算風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果也不相同。算

31、折算風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果也不相同。 從世界各國(guó)的實(shí)踐看，目前外匯折算方法有四種，從世界各國(guó)的實(shí)踐看，目前外匯折算方法有四種， 分別是當(dāng)期分別是當(dāng)期/非當(dāng)期法非當(dāng)期法（the Current/Non-current Method ）、貨幣貨幣/非貨幣項(xiàng)目法非貨幣項(xiàng)目法（the Monetary/Non- monetary Method）、臨時(shí)法臨時(shí)法（the Temporal Method） 和全當(dāng)期法和全當(dāng)期法（the Current Rate Method）。 不同的折不同的折 算方法對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量結(jié)果是不同的。算方法對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的衡量結(jié)果是不同的。 三、三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 1 1、回歸

32、法、回歸法(the Regression Approach) 回歸分析是關(guān)于研究一個(gè)叫做應(yīng)變量的變量對(duì)另一個(gè)或多回歸分析是關(guān)于研究一個(gè)叫做應(yīng)變量的變量對(duì)另一個(gè)或多 個(gè)叫做解釋變量的變量的依賴關(guān)系，其用意在于通過后者的一致個(gè)叫做解釋變量的變量的依賴關(guān)系，其用意在于通過后者的一致 或設(shè)定值，去估計(jì)和預(yù)測(cè)前者的均值。用回歸法來衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)或設(shè)定值，去估計(jì)和預(yù)測(cè)前者的均值。用回歸法來衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 就是要把匯率看作解釋變量，公司的市場(chǎng)價(jià)值看作應(yīng)變量，然后就是要把匯率看作解釋變量，公司的市場(chǎng)價(jià)值看作應(yīng)變量，然后 建立起數(shù)學(xué)模型，通過計(jì)算模型中的參數(shù)求出公司市場(chǎng)價(jià)值與匯建立起數(shù)學(xué)模型，通過計(jì)算模型中的參數(shù)求

33、出公司市場(chǎng)價(jià)值與匯 率變動(dòng)之間的數(shù)量等式，在已知匯率變動(dòng)的情況下，就可計(jì)算出率變動(dòng)之間的數(shù)量等式，在已知匯率變動(dòng)的情況下，就可計(jì)算出 公司市場(chǎng)價(jià)值的變化程度，也就是匯率變動(dòng)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影公司市場(chǎng)價(jià)值的變化程度，也就是匯率變動(dòng)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值的影 響程度。通常，公司對(duì)匯率變化的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露就是用公司市場(chǎng)響程度。通常，公司對(duì)匯率變化的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴露就是用公司市場(chǎng) 價(jià)值與匯率變動(dòng)之間的數(shù)量關(guān)系來反映的。假設(shè)以下數(shù)學(xué)回歸模價(jià)值與匯率變動(dòng)之間的數(shù)量關(guān)系來反映的。假設(shè)以下數(shù)學(xué)回歸模 型：型： ttt MVabSe 三、三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 2 2、場(chǎng)景法、場(chǎng)景法（Scenario Approa

34、ch） 場(chǎng)景是對(duì)公司及其供應(yīng)商、客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如何在場(chǎng)景是對(duì)公司及其供應(yīng)商、客戶和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如何在 匯率變化過程中對(duì)其反映的一系列詳細(xì)的假設(shè)。簡(jiǎn)單地匯率變化過程中對(duì)其反映的一系列詳細(xì)的假設(shè)。簡(jiǎn)單地 講，場(chǎng)景法就是考察不同場(chǎng)景對(duì)各種變量的綜合影響。講，場(chǎng)景法就是考察不同場(chǎng)景對(duì)各種變量的綜合影響。 匯率受多種因素影響而變動(dòng)，雖然人們根據(jù)這些因素對(duì)匯率受多種因素影響而變動(dòng)，雖然人們根據(jù)這些因素對(duì) 匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)，但更多的時(shí)候是預(yù)測(cè)出若干個(gè)可能的匯匯率進(jìn)行預(yù)測(cè)，但更多的時(shí)候是預(yù)測(cè)出若干個(gè)可能的匯 率值，盡可能地把匯率變動(dòng)的情形反映出來。在每一個(gè)率值，盡可能地把匯率變動(dòng)的情形反映出來。在每一個(gè) 預(yù)測(cè)的匯率值

35、下，公司的市場(chǎng)價(jià)值就有一個(gè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴預(yù)測(cè)的匯率值下，公司的市場(chǎng)價(jià)值就有一個(gè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)暴 露，通常稱為一個(gè)場(chǎng)景。把所有的場(chǎng)景考慮進(jìn)來進(jìn)行分露，通常稱為一個(gè)場(chǎng)景。把所有的場(chǎng)景考慮進(jìn)來進(jìn)行分 析就叫做場(chǎng)景分析法。析就叫做場(chǎng)景分析法。 三、三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 3 3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法（VAR） 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法是由英文風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法是由英文Value At Risk 翻譯過來翻譯過來 的，英文縮寫為的，英文縮寫為VAR。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的含義是指在一風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的含義是指在一 定時(shí)期內(nèi)，在給定的概率條件下，一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)定時(shí)期內(nèi)，在給定的概率條件下，一項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn) 組合的價(jià)值在不利的價(jià)格變動(dòng)下?lián)p失的最

36、大金額。組合的價(jià)值在不利的價(jià)格變動(dòng)下?lián)p失的最大金額。 計(jì)算計(jì)算VAR前，需明確幾個(gè)問題：一是假設(shè)市場(chǎng)變量前，需明確幾個(gè)問題：一是假設(shè)市場(chǎng)變量 變化的概率分布是服從正態(tài)分布的；二是能夠利用變化的概率分布是服從正態(tài)分布的；二是能夠利用 歷史數(shù)據(jù)求出這些變量的波動(dòng)率歷史數(shù)據(jù)求出這些變量的波動(dòng)率；三是三是VAR是與是與 時(shí)間緊密聯(lián)系的一個(gè)概念，根據(jù)需要可計(jì)算任意時(shí)時(shí)間緊密聯(lián)系的一個(gè)概念，根據(jù)需要可計(jì)算任意時(shí) 間段內(nèi)的間段內(nèi)的VAR值。值。 第四節(jié)第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范方法外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范方法 l 選擇貨幣選擇貨幣 l 制定保值條款制定保值條款 l 提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法 l 調(diào)整價(jià)格法調(diào)整價(jià)格

37、法 l 進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法 l 多邊凈額結(jié)算法多邊凈額結(jié)算法 l 貨幣市場(chǎng)交易保值貨幣市場(chǎng)交易保值 l 配對(duì)管理法配對(duì)管理法 l 貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法 l 多種貨幣法多種貨幣法 一、一、選擇貨幣選擇貨幣 人們通常按幣值的穩(wěn)定性將貨幣分為硬貨幣和軟人們通常按幣值的穩(wěn)定性將貨幣分為硬貨幣和軟 貨幣。硬貨幣是指貨幣匯率比較穩(wěn)定，并且具有上浮貨幣。硬貨幣是指貨幣匯率比較穩(wěn)定，并且具有上浮 趨勢(shì)的貨幣，軟貨幣是指匯率不穩(wěn)定，且有下浮趨勢(shì)趨勢(shì)的貨幣，軟貨幣是指匯率不穩(wěn)定，且有下浮趨勢(shì) 的貨幣。的貨幣。 在進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中，如果企業(yè)是出口商，而對(duì)方在進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中，如果企業(yè)是出口商，而對(duì)

38、方 是進(jìn)口商，那么作為出口一方的企業(yè)是債權(quán)人，具有是進(jìn)口商，那么作為出口一方的企業(yè)是債權(quán)人，具有 收匯的權(quán)利，此時(shí)就應(yīng)該選擇硬貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的收匯的權(quán)利，此時(shí)就應(yīng)該選擇硬貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的 貨幣；相反，如果企業(yè)是進(jìn)口商而對(duì)方是出口商，應(yīng)貨幣；相反，如果企業(yè)是進(jìn)口商而對(duì)方是出口商，應(yīng) 選擇軟貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣。選擇軟貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣。 一、一、選擇貨幣選擇貨幣 在國(guó)際融資活動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)主體之間會(huì)發(fā)生借貸關(guān)在國(guó)際融資活動(dòng)中，經(jīng)濟(jì)主體之間會(huì)發(fā)生借貸關(guān) 系，如果是債務(wù)人，就要在未來合同約定之日或之前一系，如果是債務(wù)人，就要在未來合同約定之日或之前一 次性或分期償還借款本金和利息，因而可選擇軟

39、貨幣作次性或分期償還借款本金和利息，因而可選擇軟貨幣作 為計(jì)價(jià)貨幣；如果是債權(quán)人，在未來約定時(shí)期內(nèi)須一次為計(jì)價(jià)貨幣；如果是債權(quán)人，在未來約定時(shí)期內(nèi)須一次 性或分期收到本金和利息，就應(yīng)選擇硬貨幣作為計(jì)價(jià)貨性或分期收到本金和利息，就應(yīng)選擇硬貨幣作為計(jì)價(jià)貨 幣，可獲得硬貨幣可能升值帶來的好處。一般來講，硬幣，可獲得硬貨幣可能升值帶來的好處。一般來講，硬 貨幣利率較低，軟貨幣利率較高。貨幣利率較低，軟貨幣利率較高。 在實(shí)際工作中，計(jì)價(jià)貨幣的選擇并不一定是由交在實(shí)際工作中，計(jì)價(jià)貨幣的選擇并不一定是由交 易的任意一方?jīng)Q定的，通常會(huì)受到交易雙方談判地位、易的任意一方?jīng)Q定的，通常會(huì)受到交易雙方談判地位、 市場(chǎng)

40、條件等多種因素的影響。市場(chǎng)條件等多種因素的影響。 二、二、制定保值條款制定保值條款 制定保值條款是指交易雙方在簽訂交易合同時(shí)協(xié)商約定有關(guān)制定保值條款是指交易雙方在簽訂交易合同時(shí)協(xié)商約定有關(guān) 外匯風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的條款。保值條款一般包括黃金保值條款、硬貨幣外匯風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的條款。保值條款一般包括黃金保值條款、硬貨幣 保值條款和一攬子貨幣保值條款。保值條款和一攬子貨幣保值條款。 1973 1973年布雷頓森林體系瓦解后，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯年布雷頓森林體系瓦解后，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入浮動(dòng)匯 率制時(shí)代，黃金非貨幣化。為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方會(huì)在交率制時(shí)代，黃金非貨幣化。為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，交易雙方會(huì)在交 易合同中

41、制定黃金保值條款，規(guī)定將支付貨幣的金額按當(dāng)時(shí)的黃易合同中制定黃金保值條款，規(guī)定將支付貨幣的金額按當(dāng)時(shí)的黃 金市場(chǎng)價(jià)值折算為一定數(shù)量的黃金。在結(jié)算日，支付的款項(xiàng)取決金市場(chǎng)價(jià)值折算為一定數(shù)量的黃金。在結(jié)算日，支付的款項(xiàng)取決 于當(dāng)時(shí)的黃金市場(chǎng)價(jià)值。如果黃金的市場(chǎng)價(jià)值上漲，支付的款項(xiàng)于當(dāng)時(shí)的黃金市場(chǎng)價(jià)值。如果黃金的市場(chǎng)價(jià)值上漲，支付的款項(xiàng) 也增加，反之，支付的款項(xiàng)就減少。也增加，反之，支付的款項(xiàng)就減少。 二、二、制定保值條款制定保值條款 硬貨幣保值條款是指在交易合同中規(guī)定以硬貨幣計(jì)價(jià)，以軟硬貨幣保值條款是指在交易合同中規(guī)定以硬貨幣計(jì)價(jià)，以軟 貨幣支付并載明兩種貨幣當(dāng)時(shí)的匯率。在合同執(zhí)行過程中，如果貨幣

42、支付并載明兩種貨幣當(dāng)時(shí)的匯率。在合同執(zhí)行過程中，如果 支付貨幣匯率下跌，則合同金額等比例的進(jìn)行調(diào)整，按照支付的支付貨幣匯率下跌，則合同金額等比例的進(jìn)行調(diào)整，按照支付的 匯率計(jì)算，使實(shí)際的計(jì)價(jià)貨幣價(jià)值與簽訂交易合同時(shí)相同。匯率計(jì)算，使實(shí)際的計(jì)價(jià)貨幣價(jià)值與簽訂交易合同時(shí)相同。 一攬子貨幣保值措施，是指在合同中明確規(guī)定用支付貨幣與多一攬子貨幣保值措施，是指在合同中明確規(guī)定用支付貨幣與多 種貨幣組成的一攬子貨幣的價(jià)值掛鉤的保值條款，規(guī)定支付貨幣種貨幣組成的一攬子貨幣的價(jià)值掛鉤的保值條款，規(guī)定支付貨幣 與一攬子貨幣中的各種貨幣的匯率及變動(dòng)幅度。人們通常用特別與一攬子貨幣中的各種貨幣的匯率及變動(dòng)幅度。人們

43、通常用特別 提款權(quán)（提款權(quán)（SDR）和歐元來做為一攬子貨幣進(jìn)行保值。和歐元來做為一攬子貨幣進(jìn)行保值。 三、提前或延期結(jié)匯法三、提前或延期結(jié)匯法 提前與延期結(jié)匯法是指在對(duì)匯率變動(dòng)趨勢(shì)有明確的預(yù)期的前提下，提前與延期結(jié)匯法是指在對(duì)匯率變動(dòng)趨勢(shì)有明確的預(yù)期的前提下， 即當(dāng)預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時(shí)，提前或推遲對(duì)有關(guān)賬款的收付，即當(dāng)預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時(shí)，提前或推遲對(duì)有關(guān)賬款的收付， 也就是說通過調(diào)整外匯資金的結(jié)匯時(shí)間來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。具體也就是說通過調(diào)整外匯資金的結(jié)匯時(shí)間來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的措施。具體 做法是：做法是： 1 1、當(dāng)預(yù)期計(jì)價(jià)貨幣的未來匯率會(huì)上升時(shí)，對(duì)于進(jìn)口商而言，應(yīng)提前訂、當(dāng)預(yù)

44、期計(jì)價(jià)貨幣的未來匯率會(huì)上升時(shí)，對(duì)于進(jìn)口商而言，應(yīng)提前訂 貨或提前購(gòu)入外匯或在對(duì)方信譽(yù)可靠的情況下采取預(yù)付款的形式，以貨或提前購(gòu)入外匯或在對(duì)方信譽(yù)可靠的情況下采取預(yù)付款的形式，以 規(guī)避未來匯率上升帶來的損失；對(duì)于出口商而言，則與之相反，盡量規(guī)避未來匯率上升帶來的損失；對(duì)于出口商而言，則與之相反，盡量 推遲訂貨或付款的時(shí)間，爭(zhēng)取獲得匯率上升為其帶來的好處。推遲訂貨或付款的時(shí)間，爭(zhēng)取獲得匯率上升為其帶來的好處。 2 2、當(dāng)預(yù)期計(jì)價(jià)貨幣在未來要貶值時(shí)，對(duì)于進(jìn)口商而言，應(yīng)推遲訂貨或、當(dāng)預(yù)期計(jì)價(jià)貨幣在未來要貶值時(shí)，對(duì)于進(jìn)口商而言，應(yīng)推遲訂貨或 支付款項(xiàng)的時(shí)間，如此可享受付款時(shí)匯率下降帶來的少付款的好處；支

45、付款項(xiàng)的時(shí)間，如此可享受付款時(shí)匯率下降帶來的少付款的好處； 對(duì)于出口商而言，要求盡量提前簽訂供貨合同或提前收回貨款，以避對(duì)于出口商而言，要求盡量提前簽訂供貨合同或提前收回貨款，以避 免未來匯率下跌給其帶來的少收款項(xiàng)的不利影響。免未來匯率下跌給其帶來的少收款項(xiàng)的不利影響。 四、調(diào)整價(jià)格法四、調(diào)整價(jià)格法 在進(jìn)出口貿(mào)易中，計(jì)價(jià)無(wú)論是選取硬貨幣還是軟貨幣，交易雙方在進(jìn)出口貿(mào)易中，計(jì)價(jià)無(wú)論是選取硬貨幣還是軟貨幣，交易雙方 中有一方會(huì)最終承受匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。由于在實(shí)際交易中，交易中有一方會(huì)最終承受匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。由于在實(shí)際交易中，交易 雙方在貿(mào)易條件、交易動(dòng)機(jī)、市場(chǎng)行情等方面不同決定了談判地位的雙

46、方在貿(mào)易條件、交易動(dòng)機(jī)、市場(chǎng)行情等方面不同決定了談判地位的 不同，常常是在出口時(shí)不得不使用軟貨幣收匯，進(jìn)口時(shí)不得不使用硬不同，常常是在出口時(shí)不得不使用軟貨幣收匯，進(jìn)口時(shí)不得不使用硬 貨幣付匯，這種情況下，人們就用價(jià)格調(diào)整法來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體貨幣付匯，這種情況下，人們就用價(jià)格調(diào)整法來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。具體 做法是通過調(diào)整進(jìn)出口商品的價(jià)格來彌補(bǔ)或減少由于外匯風(fēng)險(xiǎn)造成的做法是通過調(diào)整進(jìn)出口商品的價(jià)格來彌補(bǔ)或減少由于外匯風(fēng)險(xiǎn)造成的 損失。損失。 國(guó)際上通用的做法是通過加價(jià)保值和壓價(jià)保值兩種方法來達(dá)到規(guī)國(guó)際上通用的做法是通過加價(jià)保值和壓價(jià)保值兩種方法來達(dá)到規(guī) 避風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)于出口商而言，如果匯率變動(dòng)有可

47、能使其遭受損失，避風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)于出口商而言，如果匯率變動(dòng)有可能使其遭受損失， 則采取加價(jià)保值的方法，即提高出口商品的價(jià)格來彌補(bǔ)或減少可能的則采取加價(jià)保值的方法，即提高出口商品的價(jià)格來彌補(bǔ)或減少可能的 外匯損失；如果匯率變動(dòng)有可能使進(jìn)口商遭受損失時(shí)，則采取壓價(jià)保外匯損失；如果匯率變動(dòng)有可能使進(jìn)口商遭受損失時(shí)，則采取壓價(jià)保 值的方法，既降低進(jìn)口商品的價(jià)格來彌補(bǔ)或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的值的方法，既降低進(jìn)口商品的價(jià)格來彌補(bǔ)或減少外匯風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的 損失。損失。 五、進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法五、進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法 進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法就是把進(jìn)口付匯和出口收匯聯(lián)系進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)合法就是把進(jìn)口付匯和出口收匯聯(lián)系 起來達(dá)到

48、降低外匯風(fēng)險(xiǎn)目的的一種方法，具體形式有清起來達(dá)到降低外匯風(fēng)險(xiǎn)目的的一種方法，具體形式有清 算協(xié)定貿(mào)易、易貨貿(mào)易、轉(zhuǎn)手貿(mào)易和進(jìn)出口自動(dòng)拋補(bǔ)四算協(xié)定貿(mào)易、易貨貿(mào)易、轉(zhuǎn)手貿(mào)易和進(jìn)出口自動(dòng)拋補(bǔ)四 種形式。種形式。 對(duì)于清算協(xié)定貿(mào)易來講，進(jìn)出口商在發(fā)生貿(mào)易關(guān)系對(duì)于清算協(xié)定貿(mào)易來講，進(jìn)出口商在發(fā)生貿(mào)易關(guān)系 時(shí)，每筆交易的數(shù)額只在賬面上劃撥，到規(guī)定期限才清時(shí)，每筆交易的數(shù)額只在賬面上劃撥，到規(guī)定期限才清 算。在清算之前，大部分的交易金額已相互扎抵，只有算。在清算之前，大部分的交易金額已相互扎抵，只有 差額部分采用現(xiàn)匯支付。差額部分采用現(xiàn)匯支付。 易貨貿(mào)易是指交易雙方利用等值商品直接進(jìn)行交換易貨貿(mào)易是指交易雙

49、方利用等值商品直接進(jìn)行交換 的貿(mào)易且商品交換是同步進(jìn)行的，不存在現(xiàn)匯支付，也的貿(mào)易且商品交換是同步進(jìn)行的，不存在現(xiàn)匯支付，也 就是說交易雙方都不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。就是說交易雙方都不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。 六、多邊凈額結(jié)算法六、多邊凈額結(jié)算法 多邊凈額結(jié)算法是跨國(guó)公司內(nèi)部各子公多邊凈額結(jié)算法是跨國(guó)公司內(nèi)部各子公 司之間相互沖抵帳款的一種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的司之間相互沖抵帳款的一種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的 方法。通常跨國(guó)公司總部設(shè)立一個(gè)再開票中方法。通常跨國(guó)公司總部設(shè)立一個(gè)再開票中 心，各子公司分別與再開票中心發(fā)生應(yīng)收、心，各子公司分別與再開票中心發(fā)生應(yīng)收、 應(yīng)付款項(xiàng)的業(yè)務(wù)聯(lián)系，當(dāng)各子公司間應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)的業(yè)務(wù)聯(lián)系，當(dāng)各子公

50、司間應(yīng)收、 應(yīng)付款項(xiàng)沖抵后，最后僅有債權(quán)的子公司直應(yīng)付款項(xiàng)沖抵后，最后僅有債權(quán)的子公司直 接向僅有債務(wù)的子公司收取款項(xiàng)。接向僅有債務(wù)的子公司收取款項(xiàng)。 七、貨幣市場(chǎng)交易保值七、貨幣市場(chǎng)交易保值 企業(yè)還可以通過貨幣市場(chǎng)的借貸來控制或消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，主企業(yè)還可以通過貨幣市場(chǎng)的借貸來控制或消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，主 要是通過創(chuàng)造與未來外匯收入與支出幣種相同、金額相同和期限要是通過創(chuàng)造與未來外匯收入與支出幣種相同、金額相同和期限 相同的債權(quán)債務(wù)以達(dá)到消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。具體操作為：相同的債權(quán)債務(wù)以達(dá)到消除匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。具體操作為： 在進(jìn)口商（或債務(wù)人）簽訂合同以后，當(dāng)即從銀行借入一筆在進(jìn)口商（或債務(wù)人）簽訂合同

51、以后，當(dāng)即從銀行借入一筆 本國(guó)貨幣，借款期為與未來外匯支出的期限相同，借款金額按即本國(guó)貨幣，借款期為與未來外匯支出的期限相同，借款金額按即 期匯率和相關(guān)利率計(jì)算與未來外幣支出等值。然后，以所借本幣期匯率和相關(guān)利率計(jì)算與未來外幣支出等值。然后，以所借本幣 在即期外匯市場(chǎng)上買入外匯，再將所購(gòu)?fù)鈪R作相應(yīng)期限的投資。在即期外匯市場(chǎng)上買入外匯，再將所購(gòu)?fù)鈪R作相應(yīng)期限的投資。 到結(jié)算日或清償日，以收回的外幣履行支付或償還的義務(wù)，同時(shí)到結(jié)算日或清償日，以收回的外幣履行支付或償還的義務(wù)，同時(shí) 償還銀行本幣的借款。償還銀行本幣的借款。 在出口商（或債權(quán)人）簽訂合同以后，當(dāng)即從銀行借入一筆在出口商（或債權(quán)人）簽訂

52、合同以后，當(dāng)即從銀行借入一筆 外匯，借款期限與未來外匯收入的期限相同，借款金額按相關(guān)利外匯，借款期限與未來外匯收入的期限相同，借款金額按相關(guān)利 率計(jì)算與未來外幣收入等值。然后，把所借外匯在即期外匯市場(chǎng)率計(jì)算與未來外幣收入等值。然后，把所借外匯在即期外匯市場(chǎng) 賣出，兌換成本國(guó)貨幣，并將本幣進(jìn)行投資。到結(jié)算日或清償日，賣出，兌換成本國(guó)貨幣，并將本幣進(jìn)行投資。到結(jié)算日或清償日， 以收入的外幣償還到期的銀行外匯借款。以收入的外幣償還到期的銀行外匯借款。 八、配對(duì)管理法八、配對(duì)管理法 配對(duì)管理和直接沖抵在做法上沒有什么區(qū)配對(duì)管理和直接沖抵在做法上沒有什么區(qū) 別，都是把應(yīng)付、應(yīng)收賬款予以集中沖銷來規(guī)別，都

53、是把應(yīng)付、應(yīng)收賬款予以集中沖銷來規(guī) 避風(fēng)險(xiǎn)，但是沖抵是在跨國(guó)公司內(nèi)部使用的一避風(fēng)險(xiǎn)，但是沖抵是在跨國(guó)公司內(nèi)部使用的一 種方法，而配對(duì)既適用于公司內(nèi)部，也適用于種方法，而配對(duì)既適用于公司內(nèi)部，也適用于 公司外部。是以風(fēng)險(xiǎn)主體為區(qū)別標(biāo)志的。公司外部。是以風(fēng)險(xiǎn)主體為區(qū)別標(biāo)志的。 配對(duì)管理的關(guān)鍵問題是要找到兩個(gè)幣種相配對(duì)管理的關(guān)鍵問題是要找到兩個(gè)幣種相 同，且金額和期限也相同的債權(quán)和債務(wù)。顯然，同，且金額和期限也相同的債權(quán)和債務(wù)。顯然， 在實(shí)踐中，配對(duì)管理方法在使用上受到一定的在實(shí)踐中，配對(duì)管理方法在使用上受到一定的 限制。限制。 九、貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法九、貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法 貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法是指企業(yè)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

54、繳貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法是指企業(yè)向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳 納保險(xiǎn)費(fèi)，投保貨幣匯率保險(xiǎn)的一種方法。納保險(xiǎn)費(fèi)，投保貨幣匯率保險(xiǎn)的一種方法。 在匯率波動(dòng)大于一定幅度時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)的損在匯率波動(dòng)大于一定幅度時(shí)，匯率風(fēng)險(xiǎn)的損 失由保險(xiǎn)公司賠償，當(dāng)然，匯率風(fēng)險(xiǎn)的收益失由保險(xiǎn)公司賠償，當(dāng)然，匯率風(fēng)險(xiǎn)的收益 也歸保險(xiǎn)公司所有。貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法的不足也歸保險(xiǎn)公司所有。貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法的不足 之處是企業(yè)運(yùn)用這種方法避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的成之處是企業(yè)運(yùn)用這種方法避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的成 本很高。本很高。 十、多種貨幣法十、多種貨幣法 多種貨幣法是指進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中，多種貨幣法是指進(jìn)出口貿(mào)易當(dāng)中， 以多種貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣，使各以多種貨幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣

55、，使各 種貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)互相抵消，實(shí)質(zhì)種貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)互相抵消，實(shí)質(zhì) 是利用各種貨幣間的匯率變動(dòng)相關(guān)性而是利用各種貨幣間的匯率變動(dòng)相關(guān)性而 達(dá)到收益和損失相互抵消。常用的方法達(dá)到收益和損失相互抵消。常用的方法 有軟硬幣組合法和特別提款權(quán)法。有軟硬幣組合法和特別提款權(quán)法。 第五節(jié)第五節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與金融衍生工具外匯風(fēng)險(xiǎn)管理與金融衍生工具 l 外匯遠(yuǎn)期合約外匯遠(yuǎn)期合約 l 外匯期貨合約外匯期貨合約 l 外匯期權(quán)外匯期權(quán) l 掉期交易掉期交易 l 貨幣互換貨幣互換 一、一、外匯遠(yuǎn)期合約外匯遠(yuǎn)期合約 外匯遠(yuǎn)期合約外匯遠(yuǎn)期合約（Foreign Forward Contracts）是指當(dāng)期簽訂的

56、、是指當(dāng)期簽訂的、 約定未來某一特定時(shí)間按照事先約定好的幣種、金額、匯率等買賣外約定未來某一特定時(shí)間按照事先約定好的幣種、金額、匯率等買賣外 匯的協(xié)議。常見的外匯遠(yuǎn)期合約的交割期限有匯的協(xié)議。常見的外匯遠(yuǎn)期合約的交割期限有1個(gè)月、個(gè)月、2個(gè)月、個(gè)月、3個(gè)月、個(gè)月、 6個(gè)月和個(gè)月和12個(gè)月，也有超過一年的外匯遠(yuǎn)期合約，但并不多見。個(gè)月，也有超過一年的外匯遠(yuǎn)期合約，但并不多見。 外匯遠(yuǎn)期合約的主要特點(diǎn)是：外匯遠(yuǎn)期合約的主要特點(diǎn)是： （1）外匯遠(yuǎn)期合約的交易地點(diǎn)并不固定，通常是通過現(xiàn)代通訊手段進(jìn)）外匯遠(yuǎn)期合約的交易地點(diǎn)并不固定，通常是通過現(xiàn)代通訊手段進(jìn) 行，交易時(shí)間也不受限制，可以行，交易時(shí)間也不受

57、限制，可以24小時(shí)交易，因而屬于無(wú)形市場(chǎng)；小時(shí)交易，因而屬于無(wú)形市場(chǎng)； （2）外匯遠(yuǎn)期合約是交易雙方經(jīng)協(xié)商后達(dá)成的協(xié)議，在交易幣種、匯）外匯遠(yuǎn)期合約是交易雙方經(jīng)協(xié)商后達(dá)成的協(xié)議，在交易幣種、匯 率、交割方式、金額等方面能夠靈活地滿足交易雙方的偏好，因而是率、交割方式、金額等方面能夠靈活地滿足交易雙方的偏好，因而是 非標(biāo)準(zhǔn)化的合約：非標(biāo)準(zhǔn)化的合約： （3）外匯遠(yuǎn)期合約雙方當(dāng)事人都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。）外匯遠(yuǎn)期合約雙方當(dāng)事人都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。 二、外匯期貨合約二、外匯期貨合約 外匯期貨合約外匯期貨合約（Foreign Futures Contracts）是一種交易所制是一種交易所制 定的標(biāo)準(zhǔn)化的法律契

58、約，該合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金定的標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約，該合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金 和傭金，按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點(diǎn)等買賣一定數(shù)量的外和傭金，按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點(diǎn)等買賣一定數(shù)量的外 匯。在實(shí)踐中，交易雙方很少進(jìn)行實(shí)際貨幣的交割，而是在到期前作匯。在實(shí)踐中，交易雙方很少進(jìn)行實(shí)際貨幣的交割，而是在到期前作 反向操作使原有合約對(duì)沖掉。反向操作使原有合約對(duì)沖掉。 外匯期貨合約的主要特點(diǎn)：外匯期貨合約的主要特點(diǎn)： （1 1）外匯期貨交易是在交易所集中公開競(jìng)價(jià)交易的一種合約，通常交）外匯期貨交易是在交易所集中公開競(jìng)價(jià)交易的一種合約，通常交 易場(chǎng)所固定，交易時(shí)間有

59、限制易場(chǎng)所固定，交易時(shí)間有限制 （2 2）外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約）外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約 （3 3）保證金制度）保證金制度 三、外匯期權(quán)三、外匯期權(quán) 外匯期權(quán)是一種選擇權(quán)合約，它授予買方以某種權(quán)力，但不是外匯期權(quán)是一種選擇權(quán)合約，它授予買方以某種權(quán)力，但不是 義務(wù)，在未來某一特定日期或某一日期前，以協(xié)定的匯率買入或賣義務(wù)，在未來某一特定日期或某一日期前，以協(xié)定的匯率買入或賣 出合約所規(guī)定的特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。出合約所規(guī)定的特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。 外匯期權(quán)的特點(diǎn)：外匯期權(quán)的特點(diǎn)： （1 1）有特定的合約交易單位）有特定的合約交易單位 （2 2）交易幣種主要是少數(shù)幾個(gè)國(guó)際貨幣）交易幣種主

60、要是少數(shù)幾個(gè)國(guó)際貨幣 （3 3）外匯期權(quán)交易方式以交易所集中交易為主，交易所內(nèi)采用公開）外匯期權(quán)交易方式以交易所集中交易為主，交易所內(nèi)采用公開 競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，其交易過程與外匯期貨交易相同。銀行間外匯期競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行，其交易過程與外匯期貨交易相同。銀行間外匯期 權(quán)交易一般采用電訊的方式權(quán)交易一般采用電訊的方式 （4 4）期權(quán)的買方繳納期權(quán)費(fèi)）期權(quán)的買方繳納期權(quán)費(fèi) （5 5）盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱）盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱 外匯期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。外匯期權(quán)可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種。 四、掉期交易四、掉期交易 調(diào)期交易是指外匯交易者在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)（或賣出）某種外匯時(shí)，調(diào)期交易是指外匯